报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告重点关注滔搏FY2026H1业绩表现，尽管多项财务指标同比下滑，但毛利率保持稳定且存货有所优化 [2][3][4] - 行业层面，抖音电商“双11”活动展现出强劲增长势头，直播电商成为推动销售的重要力量 [6] - 品牌动态方面，波司登通过引入国际设计师Kim Jones开拓高端产品线，永辉超市门店调改后销售表现亮眼 [6][7] - 投资建议覆盖多个子板块，品牌服饰推荐361度、波司登，纺织制造推荐裕元集团、申洲国际，黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基，零售板块推荐名创优品 [9][10] 本周观察：滔搏FY2026H1业绩总结 - FY2026H1公司营收122.99亿元，同比下降5.8%，经营利润9.94亿元，同比下降11.3%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7% [2] - 分品牌看，主力品牌收入108.12亿元，同比下降4.8%，占比88%，其他品牌收入14.12亿元，同比下降12.2%，占比12% [3] - 分渠道看，零售业务收入106.01亿元，同比下降3.0%，占比86%，批发业务收入16.23亿元，同比下降20.3%，占比13% [3] - 盈利能力方面，毛利率为41.0%，同比轻微下跌0.1个百分点，销售费用率29.1%，同比下降0.2个百分点，管理费用率4.1%，同比提升0.3个百分点 [4] - 运营方面，截至FY2026H1末直营门店4688家，较财年初净减少332家，同比下降19.4%，存货58.34亿元，同比下降4.7%，经营活动现金流净额14.26亿元，同比下降47.3% [4] 行业动态总结 - 抖音电商“双11”第一阶段，粉丝量100万以下的中小达人贡献了超过80%的带货销售额，超过4.1万商家通过直播实现销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [6] - 波司登任命Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监，双方将携手推出高端产品线 [6] - 永辉超市全国七城同步新开七家学习“胖东来模式”调改店，国庆中秋双节期间，全国调改店整体销售额同比增长超过100%，买单客流提升超80% [7] 行情回顾总结 - 本周SW纺织服饰板块上涨0.37%，SW轻工制造板块上涨2.62%，沪深300上涨3.24%，纺织服饰板块落后大盘2.87个百分点 [8] - 子板块中，SW纺织制造上涨2.38%，SW服装家纺上涨1.2%，SW饰品下跌4.45%，SW家居用品上涨2.3% [8] - 估值方面，截至10月24日，SW纺织制造PE-TTM为22.38倍，近三年74.51%分位，SW服装家纺PE-TTM为30.72倍，近三年99.35%分位，SW饰品PE-TTM为29.06倍，近三年85.62%分位，SW家居用品PE-TTM为26.25倍，近三年84.97%分位 [8] 行业数据跟踪总结 - 原材料价格：截至10月24日，中国棉花328价格指数14803元/吨，环比增长0.8%，上海金交所黄金现货收盘价935.60元/克，环比下降6.2% [31] - 出口数据：2025年1-9月，我国纺织品出口1064.77亿美元，同比增长2.1%，服装及衣着附件出口1152.09亿美元，同比下降2.5% [42] - 社零数据：2025年9月国内社零总额4.20万亿元，同比增长3.0%，1-9月社零总额36.59万亿元，同比增长4.5%，9月限上化妆品同比增长8.6%，限上金银珠宝同比增长9.7%，限上纺织服装同比增长4.7%，限上体育/娱乐用品同比增长11.9% [48][49] - 房地产数据：本周30大中城市商品房成交18811套，环比下降5.42%，成交面积197.98万平方米，环比下降7.21% [53]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：同步大市-A（首次）[1] 报告核心观点 - 全球纺织品和服装出口额约9千亿美元，2020-2024年年均复合增速为3.2%，行业重回增长通道[2] - 关税风险基本落地，纺织制造龙头有望迎来重估[5] - 制衣行业向上游整合趋势明显，而制鞋行业竞争格局更为集中[3] - 推荐标的：申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注开润股份、伟星股份、百隆东方[9] 全球纺织制造行业概况 - 全球纺织品和服装出口金额从1989年的1934亿美元增长至2024年的8827亿美元，2020-2024年CAGR为3.2%[16][17] - 中国为全球最大纺织品和服装出口国，但服装出口占全球比重从2013年39.2%的高点下滑至2024年的29.6%[19][20] - 欧盟、美国、日本为全球前三大纺织品和服装进口地，2023年进口占全球比重分别为57.5%、12.7%、3.5%[28] 制衣行业分析 - 产业链包含纤维、纺纱、织布、染整、成衣、零售六大领域，中大型公司向上游延伸成为趋势[33] - 申洲国际为全球最大运动针织服饰制造商，2024年服装产能5.5亿件，营收287亿元，净利润62亿元[33] - 客户集中度普遍较高，第一大客户收入占比约30%；兼具面料和成衣对外销售的企业，第一大客户收入占比约15%[4] - 产能布局以越南、柬埔寨、印尼为主，中国内地产能占比普遍偏低[4][55] - 销售区域以美洲为主，聚阳实业对美敞口达70%，儒鸿、晶苑国际对美敞口约50%、38%，申洲国际对美敞口较低[4][57] 制鞋行业分析 - 产业链各环节分工明确，企业向上游整合有限，竞争格局比制衣行业更为集中[37][43] - Nike品牌拥有鞋履供应商15家、服装供应商67家；Adidas拥有鞋履供应商24家、服装供应商55家[3][43] - 裕元集团为全球运动鞋履制造商龙头，2024年鞋履出货量2.55亿双，制造业务营收56.21亿美元，净利润3.50亿美元[37] - 丰泰企业对单一客户依赖度最高，来自耐克的收入占比超过85%[7][77] - 鞋履制造企业均在越南设厂，且越南多为各企业产能占比最大的地区[7][82] - 对美敞口集中在40%-50%，裕元集团销售区域相对分散，美国占比不足30%[7][85] 关税影响分析 - 假设关税为20%，制造商承担5%，预计影响申洲国际、晶苑国际、聚阳实业、儒鸿、上海嘉乐销售毛利率0.8%、1.9%、3.5%、2.5%、0.3%[8] - 预计影响上述制衣企业净利润幅度分别为4%、24%、30%、14%、7%[8] - 预计影响各鞋履制造企业销售毛利率1%-2%，影响华利集团以外的企业净利润幅度约20%，影响华利集团净利润幅度10%+[8] 重点公司推荐 - 申洲国际：对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比超50%，2024年毛利率修复至28.1%[9] - 裕元集团：对美敞口处于制鞋行业较低水平，掌握上游原材料环节，估值相对行业平均水平偏低[9] - 华利集团：对美敞口处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例超50%，新拓展Adidas等客户[9]

报告核心观点 - 宏观层面，“十五五”规划建议将高质量发展置于核心位置，强调科技自立自强、先进制造业发展及扩大内需，为经济和产业指明方向 [3][4][6] - 公司层面，光启技术2025年三季度业绩表现强劲，营收和净利润快速增长，订单饱满且正通过技术升级突破产能瓶颈 [5][7][8] 宏观经济发展方向 - 经济建设是“十五五”时期的头等大事，需保持合理经济增速以支撑2035年基本实现社会主义现代化的目标 [3] - 发展目标更注重高质量发展的全面推进和提升，并特别强调实现国防实力的大幅跃升 [3] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系是核心方向，重点任务包括优化传统产业、培育新兴产业和未来产业等 [3] - 科技创新被摆在突出位置，旨在通过高水平科技自立自强引领新质生产力发展，加强关键核心技术攻关 [3][4] - 坚持扩大内需战略，通过提振消费、扩大投资、推进全国统一大市场建设来增强国内大循环内生动力 [6] 光启技术2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为15.96亿元，同比增长25.75%；归母净利润为6.06亿元，同比增长12.82% [7] - 2025年第三季度单季营收达6.53亿元，同比增长56.50%；单季归母净利润为2.20亿元，同比增长25.28% [7] - 公司货币资金为44.14亿元，但同比减少18.25%；应收账款为26.60亿元，同比增长47.14%；存货为4.73亿元，同比增长119.44% [7] 光启技术经营与产能状况 - 公司订单饱满，全资子公司近期与两家客户签订了价值5.16亿元的超材料航空结构产品订单 [7][8] - 公司正推动量产技术2.0升级，通过工艺与流程优化实现产能柔性扩张，预计年底完成第一阶段升级目标 [8] 光启技术投资建议 - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.34元、0.44元、0.55元 [9] - 以2025年10月24日收盘价46.59元计算，对应2025-2027年PE分别为135.1倍、105.3倍、84.0倍，维持“增持-A”评级 [9]

投资评级 - 报告对光启技术的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 报告认为光启技术营收净利快速增长，并持续突破产能瓶颈 [1][4] - 公司2025年三季度单季度营收和净利润实现快速增长，营收同比增长56.50%，净利润同比增长25.28% [4] - 公司订单饱满，近期签订价值5.16亿元的超材料航空结构产品订单，并通过量产技术2.0升级实现产能柔性扩张 [4] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入为15.96亿元，同比增长25.75%；归母净利润为6.06亿元，同比增长12.82%；扣非后归母净利润为5.90亿元，同比增长11.28% [2] - **2025年三季度单季业绩**：实现营收6.53亿元，同比增长56.50%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长25.28% [4] - **资产负债情况**：负债合计18.35亿元，同比增长31.72%；货币资金44.14亿元，同比减少18.25%；应收账款26.60亿元，同比增长47.14%；存货4.73亿元，同比增长119.44% [2] 未来业绩预测 - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.44元、0.55元 [5] - **营收与净利润预测**：预计2025年营业收入18.78亿元，同比增长20.6%；净利润7.43亿元，同比增长14.0% [7] - **估值指标**：以2025年10月24日收盘价46.59元计算，2025-2027年预测PE分别为135.1倍、105.3倍、84.0倍 [5][7] 产能与订单情况 - 公司订单饱满，全资子公司近期与两家客户签订价值5.16亿元的超材料航空结构产品订单 [4] - 公司正推动量产技术2.0升级，通过工艺升级与流程优化实现产能柔性扩张，预计年底完成第一阶段升级目标 [4]

宏观环境与战略定位 - “十五五”时期中国发展环境面临深刻复杂变化，处于战略机遇和风险挑战并存时期[2] - 保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变[2] - 2035年目标是人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基本实现社会主义现代化[3] 经济发展核心方向 - 经济建设是“十五五”时期头等大事，继续坚持以经济建设为中心，把发展着力点放在实体经济上[3] - 高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，相较于“十四五”更注重全面推进和提升[3] - 实现经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升[3] 产业与创新体系构建 - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，保持制造业合理比重[4] - 构建现代化产业体系四大重点任务：优化传统产业、培育新兴产业、促进服务业发展、构建现代化基础设施[4] - 把科技创新摆在突出位置，以高水平科技自立自强引领新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关[4] 内需市场与民生保障 - 坚持扩大内需战略，大力提振消费，扩大有效投资，促进供需良性互动[5] - 民生保障部署凸显普惠性、基础性、兜底性，涉及就业、收入、教育、社保、房地产等多方面[6] - 推动房地产高质量发展，加大保障性住房建设和供给，推进城中村和危旧房改造[6]

核心观点 - 报告覆盖多个行业与公司，重点关注煤炭行业进口数据改善、通信行业前沿技术突破以及部分公司的业绩表现和战略动向 [3][4][6] - 煤炭行业因国内供应受限及需求提振，四季度价格有望获得支撑，板块具备配置价值 [5] - 通信行业正经历由800G/1.6T光模块、CPO及开放以太网协议驱动的技术迭代，国内产业链相关公司有望受益 [6][7][10] - 部分公司如温氏股份、骄成超声、波司登等在各自领域展现出业务改善、技术突破或产品创新等积极因素 [9][11][12][15][17][19][21] 煤炭行业评论 - 2025年9月煤炭进口量收缩趋势放缓，当月进口量同比下降3.34%，但环比增长7.63% [5] - 进口价格同比下降，9月当月全煤种进口均价为68美元/吨，环比增加2.05美元/吨 [5] - 国内原煤产量同比收缩，国内缺口提振进口需求，内贸煤与进口煤价差走扩有望继续带动进口量提升 [5] - 四季度业绩或好于三季度，板块估值较低具备配置价值，建议关注弹性品种如晋控煤业、山煤国际、华阳股份及炼焦煤标的潞安环能、山西焦煤 [5] 通信行业评论 - 博通发布业界首款800G AI以太网网卡Thor Ultra及首款102.4T CPO交换机TH6-Davisson，支持1.6T光模块和更大规模AI集群互联 [6] - CPO技术可降低光互连功耗达70%，预计2026年为CPO规模出货元年，但至少在2027年前1.6T可插拔光模块仍是主流 [6] - ESUN以太网超节点联盟获多家巨头支持，旨在挑战AI集群内部专有互联协议，若成为标准将大幅提升以太网交换芯片市场规模 [6][7] - 国内华为开放灵衢总线协议，移动组织探索OISA标准，以太网有望成为国内超节点主流选择 [7] - 建议关注光模块、CPO、以太交换芯片及国产超节点服务器产业链相关公司 [10] 温氏股份公司评论 - 2025年前三季度公司实现营业收入757.88亿元，归属净利润52.56亿元，同比下降18.29% [11] - 第三季度单季营业收入259.37亿元，归属净利润17.81亿元，同比下降65.02%，资产负债率降至49.41% [9][11] - 前三季度生猪销量2766.77万头，同比增长28.32% [11] - 前三季度销售肉鸡9.48亿只，同比增长8.9%，第三季度肉鸡销售均价显著回升，7、8、9月均价分别为9.89元/公斤、12.15元/公斤、13.53元/公斤 [11][12] 泰凯英公司评论 - 公司是工程子午轮胎领域的国家级专精特新"小巨人"企业，产品面向矿业、建筑业替换及配套市场 [14] - 中国工程轮胎产量从2016年200万条增至2022年279万条，2022年出口量84万条，出口率达30% [14] - 公司核心竞争力在于基于用户场景化需求的产品开发能力和品牌国际影响力，产品覆盖全球100多个国家及地区 [14] 骄成超声公司评论 - 公司是超声波技术平台型企业，2025年上半年收入3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比大幅增长 [17] - 锂电业务受益下游复苏及技术变革，单GWh需求金额超100万元，在复合集流体和固态电池方向有产品储备 [17] - 半导体业务（2024年增长195.66%）和汽车线束业务（2024年增长352.37%）受益于国产化加速，为公司带来新增长点 [17] - 公司部件自制率高，耗材配件业务随设备保有量增加有望提供稳定现金流 [17] 波司登公司快报 - 公司官宣前Dior男装设计师KIM JONES担任高级都市线AREAL系列创意总监，系列产品定价2399-3999元 [19][21] - 产品端持续创新，打造泡芙、户外、极寒三大系列，极寒系列收入规模有望突破35亿元 [21] - 2026年春节较晚，旺季销售时间延长2至3周，近期多地降温有望刺激终端冬装消费需求 [21]

行业投资评级 - 对煤炭行业的投资评级为“领先大市-A”，且维持该评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告核心观点认为国内煤炭供应缺口提振进口需求，进口煤量收缩趋势持续放缓 [4][5] - 价差有望继续拉动进口，四季度国内煤价向下有支撑，需求可期，板块具备配置价值，看好四季度煤炭板块投资机会 [6] - 建议关注弹性品种，动力煤领域关注晋控煤业、山煤国际、华阳股份；炼焦煤领域关注潞安环能、山西焦煤 [6] 数据拆解：进口量价分析 - 进口量方面，1-9月累计进口煤量增速为-11.1%，收缩趋势持续但放缓，当月同比已连续7个月负增长但降幅收窄，9月进口煤同比下降3.34%，环比增长7.63% [4] - 分煤种看，9月仅无烟煤进口量环比负增长，同比方面仅炼焦煤实现正增长 [4] - 动力煤环比增量主要来自印度尼西亚，炼焦煤环比增量主要来自俄罗斯和澳大利亚，褐煤环比增量主要来自印度尼西亚，无烟煤环比减量主要来自俄罗斯 [4] - 价格方面，9月当月全煤种进口均价为68美元/吨，同比回落，环比增加2.05美元/吨，除动力煤外，炼焦煤、无烟煤和褐煤进口价格均环比增加 [4] 点评与投资建议 - 国内原煤产量同比维持收缩，环比小幅增长，国内供应缺口对进口煤需求形成提振 [5][6] - 反内卷政策持续发酵，国内煤价10月上涨超预期，且涨幅超过进口煤，预计内外贸煤价差将继续走扩，从而带动进口量提升 [6] - 四季度业绩预计优于三季度，迎峰度冬需求可期，煤价均价有望环比修复，板块当前估值较低，具备补涨动力 [6]

投资评级 - 报告对温氏股份的投资评级为“买入-B”，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度肉鸡业务环比改善，资产负债率进一步下降 [4] - 公司养殖成本在业内具有领先优势 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.21亿元、101.59亿元、125.73亿元，对应EPS为1.01元、1.53元、1.89元，当前股价对应2025年PE为18倍 [7] 市场与基础数据 - 截至2025年10月22日，公司收盘价为18.09元，年内最高/最低价为20.21元/15.55元，流通A股市值为1078.65亿元，总市值为1203.70亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.79元，每股净资产为7.02元，净资产收益率为11.61% [3] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入757.88亿元，同比微降0.03%，归属净利润52.56亿元，同比下降18.29%，加权平均ROE为12.40%，同比下降5.37个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度实现营业收入259.37亿元，同比下降9.76%，归属净利润17.81亿元，同比下降65.02% [5] - 截至第三季度末，公司资产负债率约为49.41%，环比第二季度继续下降 [5] 生猪业务表现 - 2025年前三季度生猪销量2766.77万头，同比增长28.32%，实现营业收入459.41亿元，同比增长4.62% [5] - 2025年上半年行业整体盈利，第三季度猪价虽在9月中下旬回落并进入行业平均亏损区域，但第三季度行业整体仍有盈利 [5] 肉鸡业务表现 - 2025年前三季度销售肉鸡9.48亿只，同比增长8.9%，实现营业收入229.05亿元，同比下降6.37% [6] - 第三季度肉鸡市场价格明显回升，7月、8月、9月肉毛鸡销售均价分别为9.89元/公斤、12.15元/公斤、13.53元/公斤，Q3平均价格水平较Q1和Q2有明显回升 [6] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为1014.63亿元、1115.86亿元、1187.87亿元，同比增长率分别为-3.3%、10.0%、6.5% [9] - 预测2025-2027年毛利率分别为14.4%、16.7%、18.1%，净利率分别为6.6%、9.1%、10.6% [9] - 预测2025-2027年ROE分别为14.0%、17.7%、18.1% [9] - 预测2025-2027年PE分别为17.9倍、11.8倍、9.6倍，PB分别为2.6倍、2.2倍、1.8倍 [9]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“领先大市-A”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 博通发布业界首款800G AI网卡Thor Ultra和102.4T CPO交换机TH6-Davisson，将推动1.6T光模块规模上量，并预示2026年或为CPO规模出货元年 [2][4][5][17][18] - ESUN以太网超节点联盟成立并获得产业巨头支持，有望打破专有协议垄断，打开以太网交换芯片的巨大市场空间 [6][9][10][19][20] - 在超节点产业规模扩大背景下，开放统一的以太网协议因成熟度和开放性优势，有望成为国内外主流选择，带动相关产业链发展 [10][20] 行业动向总结 - 博通发布首款800G AI网卡Thor Ultra，支持200G*4和100G*8两种调制模式，前者适用于102.4T交换机和1.6T光模块，将加速开放以太网生态构建1.6T组网的大规模Scaleout网络 [4][17] - 博通首发102.4T CPO交换机TH6-Davisson，其光互连功耗较可插拔光模块降低70%，支持512个XPU的Scaleup互联及10万卡XPU的Scaleout互联，预计2026年将迎CPO批量部署 [5][18] - 至少到2027年，1.6T光模块仍是AI集群部署主流，CPO作为探索补充；长期看CPO是趋势，但光模块厂商将在可插拔光引擎等关键组件领域保持重要供应商地位 [5][18] - ESUN联盟成员包括AMD、Arista、ARM、博通、Cisco、HPE、Marvell、Meta、微软、英伟达、OpenAI、Oracle等，目标挑战NVLINK等专有协议市场 [6][19] - Scaleup互联的带宽量级是Scaleout的十倍，若ESUN成为标准，将极大增加以太网交换芯片市场规模；国内华为、移动等也在推动类似开放标准 [10][20] 投资建议总结 - 建议关注光模块领域公司：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、世嘉科技、嘉元科技、华工科技 [11][21] - 建议关注CPO领域公司：天孚通信、源杰科技、光库科技、太辰光、致尚科技、锐捷网络 [11][21] - 建议关注以太交换芯片领域公司：盛科通信、中兴通讯、灿芯股份 [11][21] - 建议关注国产超节点服务器领域公司：华丰科技、意华股份、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、立讯精密 [11][21] 行情回顾总结 - 本周市场整体下跌，上证综指跌1.47%，沪深300跌2.22%，深圳成指跌4.99%，创业板指跌5.71%，申万通信指数跌5.92%，科创板指数跌6.16% [11][21] - 细分板块中，云计算板块周涨幅为+1.83%，运营商板块周涨幅为+1.03% [11][21] - 个股涨幅前五为：和而泰(+4.04%)、中国电信(+2.22%)、中国移动(+1.26%)、中国卫星(+0.77%)、金山办公(+0.20%) [11][35] - 个股跌幅前五为：电连技术(-18.16%)、瑞可达(-14.36%)、映翰通(-14.15%)、广和通(-13.10%)、意华股份(-11.88%) [11][35]

投资评级与估值 - 公司发行后总股本为22,125.00万股，发行价对应市值为16.59亿元，对应2024年市盈率为10.59倍 [23] - 可比公司（三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、玲珑轮胎）2024年市盈率均值为13.67倍，公司估值相较于可比公司略有折价 [6][23][24] 核心业务与市场地位 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，专注于矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务，产品体系包括露天矿山轮胎、井下矿山轮胎、建筑轮胎、矿建混合轮胎等 [3][25][26] - 根据行业协会统计，公司2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，在国内配套市场总体位列第3名，其中大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第1名 [14][16][38][39] - 公司产品已覆盖全球六大洲的100多个国家及地区，海外业务收入占比约70%，出口到"一带一路"国家及地区的出口额占总出口额约80% [5][40][42] 财务表现与成长性 - 公司营业收入持续增长，2022年至2025年上半年分别为18.03亿元、20.31亿元、22.95亿元和12.42亿元，增速分别为21.18%、12.64%、12.99%、14.17% [6][31] - 公司归母净利润同步增长，2022年至2025年上半年分别为1.08亿元、1.38亿元、1.57亿元和0.87亿元，增速分别为81.00%、22.84%、13.58%、10.37% [6][31] - 公司过去三年营业收入复合年增长率为15.54%，归母净利润复合年增长率为37.81%，高于可比公司均值 [16] - 公司毛利率整体相对平稳，2022年至2025年上半年主营产品毛利率分别为18.00%、18.98%、18.66%和17.97% [31][32] 核心竞争力与客户基础 - 核心竞争力体现在基于用户场景化需求的产品开发能力，围绕复杂恶劣的使用场景重点研究提高轮胎的安全性、抗刺扎、强驱动等性能边界及组合 [5][45] - 公司拥有泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS），是一套网络化、数字化的轮胎实时监测及全生命周期管理系统，并开拓了轮胎综合管理业务 [3][25][27] - 公司自主品牌获得国际知名客户认可，全球工程机械制造商排名前10的企业中有4家为公司客户，全球最大50家矿业企业中排名前10的有5家为公司客户 [40][43] 行业前景与市场需求 - 中国是世界最大轮胎生产制造国，主要企业工程轮胎产量从2016年的200万条跃升至2022年的279万条，2022年出口量84万条，出口率达30% [4][46] - 全球矿建领域轮胎市场规模约170亿美元，占全球轮胎市场近10%，目前由国际品牌主导，国际品牌占比约80% [40] - 下游需求强劲，全球工程机械设备销量从2016年的近70万台增长至2021年的逾130万台，年均复合增长率为13.87%，中国工程机械行业2023年出口额同比增长9.59% [4][48] - "一带一路"倡议、全球基础设施建设以及新能源矿产开发将持续推动工程轮胎和卡车轮胎的市场需求 [4][40][48] 募集资金运用 - 公司本次公开发行股票4,425.00万股，占发行后总股本的20.00%，募集资金主要用于"全系列场景专用轮胎产品升级项目"、"专用轮胎创新技术研发中心建设项目"和"用轮胎智能化管理系统提升项目"，总投资额约4.47亿元 [51]