报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泰瑞转债为AA - 级，债券余额3.36亿元，占发行总额99.59%，剩余期限4.58年，12月3日收盘价142.32元，转股溢价率15.18% [1] - 正股泰瑞机器是我国主要注塑机供应商之一，产品以大型和超大型定制化注塑机为主，下游主要面向汽车配件、家用电器和3C，2025.1 - 3Q营收8.68亿元、yoy + 0.66%，归母净利0.66亿元，yoy + 51.01%，最新总市值29.54亿元，PE TTM 28.3x [3] - 泰瑞转债稀缺性凸显，海外业务成核心增长引擎，全球化布局进入收获期，H125海外收入3.26亿元，收入占比达55.74%，自2022年持续提升，海外业务毛利率显著高于国内市场，已建立6家海外孙公司及全链条本地化运营体系，成功向全球顶级企业交付高端注塑设备 [4] - 技术创新构筑高壁垒，2025.1 - 3Q研发费用5,206万元，营收占比6.00%，2024年进入铝合金压铸领域，披露全球首创集成两板式压铸与超高压注塑双工艺，助力产品实现进口替代 [4] - 业绩拐点隐现，财务结构稳健，总部大楼及智慧工厂、智造基地分别于2025年6、7月建成，在手订单丰富，后续产能爬坡盈利有望提升，Q325末资产负债率49.93%（vs2024年末52.25%），货币资金7.58亿元，流动性充裕 [5] - 泰瑞转债为次新债，公告2026年1月15日前不强赎，后续继续不强赎概率较大，看好公司前景 [5] - 基于山证可转债估值模型，若正股股价不变，不考虑强赎和下修，泰瑞转债合理估值在148 - 162元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为芯能转债聚焦工商业分布式光伏电站，发电收入稳定且毛利率领先，“光储充”一体化商业模式协同布局，经营性现金流强劲、资产质量优异，是市价较低的转债个券，叠加正股 PE 估值处历史低位，是较好的低风险投资标的，基于模型其合理估值在 123 - 129 元 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 芯能转债基本情况 - AA - 级，债券余额 8.80 亿元，占发行总额 99.99%，剩余期限 3.90 年，12 月 3 日收盘价 122.22 元，转股溢价率 69.01%，YTM - 0.59% [1] 正股基本情况 - 以自持分布式光伏电站投资运营为主业、覆盖光伏 EPC、储能与充电桩，专注在浙江、江苏、广东等经济发达地区布局“自发自用、余电上网”模式的工商业分布式光伏项目；2025.1 - 3Q 营收 5.86 亿元、yoy + 3.60%，归母净利 1.86 亿元，yoy + 0.07%，最新总市值 46.10 亿元，PE TTM 23.6x [2] 芯能转债主要看点 - 聚焦工商业分布式光伏电站，发电收入稳定且毛利率领先，H125 光伏发电收入占比 87.41%，2025.1 - 3Q 毛利率 60.17%，高于行业平均水平且连续五年持续提升，并网自持光伏电站总装机容量超 962MW [3] - 储能与充电桩业务协同布局，构建“光储充”一体化商业模式，2025 年储能相关业务已实现多个示范项目落地，充电桩投资运营与光伏电站协同布局形成闭环生态 [4] - 经营性现金流强劲，资产质量优异，Q325 单季度经营活动现金流量净额 1.85 亿元，同比 + 78.3%，1 - 3Q 营收和归母净利与上年基本持平，年化 ROE 达 11.11%，Q325 末资产负债率 50.98%，货币资金余额 4.91 亿元 [4] - 绝对价格较低的转债个券，虽转股溢价率较高且短期下修意愿不高，但 120 元左右的市价已属市面最低的个券之一，叠加正股 PE 估值处历史低位 [4] 芯能转债合理估值推导 - 基于山证可转债估值模型，若正股股价不变，不考虑强赎和下修，芯能转债合理估值在 123 - 129 元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义，不同资产回报率及比价关系变化会引导投融资活动并配置金融资源 [2] - 保持合理的利率比价关系是畅通货币政策传导的需要，现实中利率比价关系可能失衡，制约货币政策有效性 [3] - 2026年债市政策利率对市场利率牵引作用会强化，超长端头寸拥挤，长债利率下行赔率有限，短端品种价值更显著 [6] 根据相关目录分别进行总结 利率比价关系对债市的意义 - 2025年11月11日央行第三季度货币政策执行报告阐释利率比价关系，为后续管理市场利率预设政策框架，为债市走势提供新支撑 [1] 利率及其比价关系的作用 - 利率本质是资金回报率，不同金融工具属性不同形成利率比价关系，利率和比价关系是利率体系重要部分，能引导投融资活动和资源配置 [2] 保持合理利率比价关系的必要性 - 合理利率比价关系能促进市场化利率形成和传导机制发挥作用，实现货币政策目标，现实中比价关系失衡会制约货币政策有效性 [3] 五组重要的利率比价关系 - 央行政策利率和市场利率：政策利率体现调控意图，传导顺畅时短端货币市场利率围绕政策利率中枢运行，目前市场利率与政策利率比价关系合理，后市政策利率牵引作用将强化 [4] - 商业银行资产端和负债端利率：存款利率是负债成本率，贷款利率是资产收益率，二者同向变动，此前走势背离压缩银行净息差，2024年后存款利率下降缓解压力 [5] - 不同类型资产收益率：贷款和债券收益率有差异正常，债券市场化程度高可能与贷款利率偏离，同经营主体发债融资成本和贷款利率不应相差过大 [5] - 不同期限利率：短期和长期利率差异反映期限溢价，国债收益率期限利差偏窄，收益率曲线可能陡峭化，长债利率下行赔率有限 [6] - 不同风险利率：不同信用等级融资主体融资成本差异反映风险溢价，企业融资利率低于国债收益率不合理 [6]

行业投资评级 - 煤炭行业信用分析报告领先大市-A(维持) [3] 核心观点 - 2025年反内卷政策带动政策转向，煤炭价格反弹，但价格上涨超预期，信用市场对反内卷并不敏感 [4] - 反内卷政策主要是为了扭转通缩趋势，传导链条为“通缩→反内卷→盈利提升→通胀” [4] - 反内卷对供应的压缩预计高于山西查三超，但低于供给侧改革 [4] - 2026年动力煤或整体处于紧平衡，反内卷后国内供应收缩，进口补充，政策二次转向后关注国内供应弹性变化 [5] - 预计2026上半年动力煤市场压力仍在但同比2025年同期会趋缓，电煤需求弹性大概率从2026下半年开始，中枢预测为750元/吨左右 [5] - 2026年炼焦煤预计供应弹性来自海外，需求小幅收缩，价格中枢有望维持1500-1600元/吨 [5] - 煤炭债存量低于供给侧改革时期，新发债接续正常，行业负债率稳定 [6] - 受益于超长信用债发行浪潮，存量煤炭债平均期限屡创新高，信用利差处于低位 [6] - 反内卷修正底部预期，但若需求长期萎缩，煤价仍有下行风险 [6] 行业供需与价格展望 - 2025年以来终端需求回落，下游需求结构存在分化，四季度需求超预期来自补库 [5] - 上半年长协倒挂未实质触动长协体系，新长协方案向市场化方向小幅修正 [5] - 2025年下游开工维持高位，铁水表现尚可，炼焦煤需求表现略好于预期 [5] - 炼焦煤需求表现好或与前期房地产拖累作用减弱有关，现阶段板材生产占主导，有力支撑铁水 [5] - 短期需求持续性来自于冬储，2026年需求或小幅收缩 [5] - 2025年反内卷之后，金融和实体共振，焦煤价格波动更大 [5] 信用基本面与风险展望 - 整体利息覆盖处于周期磨底阶段，反内卷后边际改善 [6] - 本轮煤炭信用周期特征更贴近供给侧改革前期而非永煤事件前期 [6] - 当前煤炭债平均期限偏高，景气下行后机构对相关债项的久期控制或带来一定估值风险 [6] - 低等级主体稳定性弱于中高等级，若煤价长期下行尾部主体风险释放概率提升 [6] - 煤价长期下行将会对一体化中的低资质主体利润、内部亏损面、现金流等有所冲击，“信用一体”或再次走向“信用分化” [6]

核心观点 报告认为商业航天产业有望迎来规模化发展的关键拐点[6] 国内光伏行业10月新增装机同比下滑但累计装机仍保持增长 组件与逆变器出口呈现同比增、环比降的态势[7][9] 永泰能源的海则滩煤矿项目进度提前且公司推出新股份回购计划 有望助推其价值回归[11][13] 市场走势 - 2025年12月5日 国内市场主要指数涨跌互现 其中科创50指数涨幅最大为1.36% 创业板指涨1.01% 深证成指涨0.40% 沪深300涨0.34% 中小板指涨0.26% 上证指数微跌0.06%[4] 通信行业周跟踪 - 行业动向一：我国首款可回收复用火箭有望迎来首发 朱雀三号火箭是我国首型采用不锈钢箭体结构、具备一级重复使用能力的大型液氧甲烷火箭 可实现20次以上复用 其着陆区已建成 首飞任务正在推进[6] 同时 长征十二号甲火箭也已进入首飞前总装测试阶段 其搭载的“龙云”发动机可重复使用50次以上[6] 报告认为这两款火箭的成功发射将是中国商业航天领域的里程碑 是突破低轨卫星互联网建设瓶颈的前提[6] - 行业动向二：星图测控发布“星眼”太空感知星座计划 计划于2026年上半年发射试验卫星 一期星座由12颗卫星组成 二期星座由144颗卫星组成 旨在提供太空交通管理服务[6] - 政策支持：国家航天局已设立商业航天司 并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年） 报告认为商业航天产业有望成为“十五五”规划的重要方向[6][8] - 市场表现：在报告所述当周（2025.11.24-2025.11.28） 申万通信指数大幅上涨8.70% 细分板块中光缆海缆、物联网、光模块涨幅居前 分别为+20.01%、+12.14%、+10.88%[8] - 投资建议：报告建议关注谷歌链、国产算力节点及商业航天三条主线下的相关公司[8] 光伏行业月度报告 - 国内新增装机：2025年10月国内光伏新增装机12.6GW 同比下降38.3% 但环比增长30.4%[9] 1-10月累计新增装机252.87GW 同比增长39.5%[9] - 组件出口：2025年10月组件出口额160.8亿元 同比增长4.9% 环比下降19.5%[9] 1-10月累计出口额1682.6亿元 同比下降11.8%[9] 10月组件出口量19.4GW 同比增长3.3% 环比下降24.3%[9] - 逆变器出口：2025年10月逆变器出口额48.2亿元 同比增长3.4% 环比下降5.2%[9] 1-10月累计出口额533.1亿元 同比增长7.2%[9] 分区域看 10月对大洋洲出口额同比大幅增长214.1% 对非洲增长34.0% 对亚洲增长7.1% 但对欧洲、拉丁美洲和北美洲出口额同比分别下降9.8%、9.7%和41.3%[9][10] - 发电量：2025年10月我国规上太阳能发电量393.7亿千瓦时 同比增长5.9% 占全国总发电量的4.77%[12] - 投资建议：报告重点推荐BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代及海外布局等多个方向的相关公司[12] 永泰能源公司评论 - 事件一：海则滩煤矿项目矿建工程进度提前 四条井筒已全部贯通 井下主要巷道及硐室已掘进达19,000余米 地面土建主体工程已基本结束[13] 计划于2026年7月初开始试采出煤 2027年一季度实现投产即达产[13] - 事件二：公司发布新的股份回购方案 拟使用自有及自筹资金回购金额不低于3亿元、不超过5亿元 回购价格不超过2.50元/股 回购股份用于注销以减少注册资本[13] - 影响分析：海则滩煤矿出煤后有望改善公司业绩[13] 新的回购计划彰显公司信心 有望助推公司价值回归[13][14] - 盈利预测与评级：考虑到煤矿建设进度提前和回购计划 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.78亿元、7.57亿元和16.60亿元 报告维持“增持-A”投资评级[15]

行业投资评级 - 通信行业评级为“领先大市-A(维持)” [1] 核心观点 - 商业航天有望迎来规模化发展的关键拐点 [1] - 朱雀三号可回收复用火箭有望于12月初迎来首发，是我国首型采用不锈钢箭体结构、具备一级重复使用能力的大型液氧甲烷火箭，可实现20次以上复用 [2][11] - 长征十二号甲火箭已进入首飞前总装测试阶段，其“龙云”发动机可重复使用50次以上，支持≥3次/任务的多次启动及32%-106%的推力调节 [3][12] - 星图测控发布“星眼”太空感知星座计划，一期由12颗卫星组成，二期由144颗卫星组成，计划于2026H1发射试验卫星 [4][13] - 国家航天局设立商业航天司，当前我国商业航天企业数量超600家，并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年） [5][14][15] - 我国低轨卫星互联网建设已逐步进入发展快车道，商业航天产业有望成为“十五五”规划的重要方向 [2][15] 行情回顾 市场整体表现 - 本周（2025年11月24日至2025年11月28日）市场整体上涨，申万通信指数涨8.70%，创业板指数涨4.54%，深圳成指涨3.56%，科创板指数涨3.21%，沪深300涨1.64%，上证综指涨1.40% [6][16] 细分板块表现 - 周涨幅最高的前三板块为光缆海缆（+20.01%）、物联网（+12.14%）、光模块（+10.88%） [6][16] 个股表现 - 涨幅领先的个股包括长光华芯（+59.33%）、博创科技（+20.84%）、长飞光纤（+19.55%）、新易盛（+15.93%）、震有科技（+14.50%） [6][27] - 跌幅居前的个股包括和而泰（-4.23%）、贝仕达克（-3.66%）、宝信软件（-3.04%）、中国移动（-0.72%） [6][27] 建议关注公司 - 谷歌链：光库科技、长芯博创、中际旭创、沪电股份、汇聚科技、腾景科技 [5][16] - 国产超节点：寒武纪、海光信息、盛科通信、华丰科技、中兴通讯、紫光股份、华勤技术、和顺石油 [5][16] - 商业航天：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、通宇通讯、信科移动、烽火通信、普天科技、海格通信 [5][16]

投资评级 - 对永泰能源维持“增持-A”投资评级 [4][7] 核心观点 - 海则滩煤矿工程进度提前，矿建工程已于2024年6月进入井下二期工程施工，四条井筒已全部贯通，主要硐室已掘进达19,000余米，地面土建主体工程已基本结束 [4][5] - 海则滩煤矿计划于2026年6月底首采工作面完成安装、7月初开始试采出煤、年底形成第二个工作面，2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，出煤后有望改善公司业绩 [5] - 公司发布新股份回购计划，拟回购金额不低于人民币30,000万元，不超过人民币50,000万元，回购价格不超过人民币2.50元/股，回购期限为12个月，用于注销以减少注册资本，此举彰显公司信心 [4][5] - 公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，近期被纳入中证A500指数，且重视股东合理回报 [7] 财务数据与业绩预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.78亿元、7.57亿元、16.60亿元，同比增长率分别为-75.8%、100.4%、119.4% [7][10] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为226.85亿元、238.19亿元、309.65亿元，同比增长率分别为-20.0%、5.0%、30.0% [10] - 预计公司2025-2027年每股收益（摊薄）分别为0.02元、0.03元、0.07元 [10] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为0.9%、1.8%、3.9% [10] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.01元，每股净资产为2.39元，净资产收益率为0.75% [3] 市场与估值数据 - 截至2025年12月3日，公司收盘价为1.65元/股，年内最高价/最低价为2.14元/1.25元 [2] - 公司总股本及流通股均为218.18亿股，总市值及流通A股市值均为359.99亿元 [2] - 基于盈利预测，公司2025-2027年预计市盈率（P/E）分别为97.1倍、48.4倍、22.1倍，市净率（P/B）均为0.8倍（2027年为0.7倍） [10]

行业投资评级 - 光伏行业投资评级为“同步大市-A”并维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年10月国内光伏新增装机量同比显著下降，但累计装机量仍保持较高同比增长 [2][12] - 组件与逆变器出口额同比维持增长，但环比出现下滑，显示出月度波动 [2][3][25] - 太阳能发电量持续增长，但在总发电量中占比环比略有下降 [4][38] - 报告基于BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代及海外布局等多个方向给出重点推荐标的 [1][4][42] 按报告目录总结 1 装机情况 - 2025年10月国内光伏新增装机12.6GW，同比下降38.3%，环比增长30.4% [2][12] - 2025年1-10月国内累计新增光伏装机252.87GW，同比增长39.5% [2][12] 2 出口情况 2.1 组件出口 - 2025年10月组件出口额160.8亿元，同比增长4.9%，环比下降19.5% [2][15] - 2025年1-10月组件累计出口额1682.6亿元，同比下降11.8% [2][15] - 2025年10月组件出口量19.4GW，同比增长3.3%，环比下降24.3% [2][15] - 2025年1-10月组件累计出口量223.7GW，同比增长4.4% [2][15] 2.2 逆变器出口 - 2025年10月逆变器出口额48.2亿元，同比增长3.4%，环比下降5.2% [3][25] - 2025年1-10月逆变器累计出口额533.1亿元，同比增长7.2% [3][25] - 分区域看，10月对欧洲出口17.0亿元（同比-9.8%，环比-9.9%），对亚洲出口15.0亿元（同比+7.1%，环比-11.5%），对拉丁美洲出口5.5亿元（同比-9.7%，环比+3.7%），对非洲出口4.4亿元（同比+34.0%，环比+17.7%），对北美洲出口1.8亿元（同比-41.3%，环比+17.6%），对大洋洲出口4.6亿元（同比+214.1%，环比+1.2%） [3][25] 3 太阳能发电量 - 2025年10月规上太阳能发电量393.7亿千瓦时，同比增长5.9% [4][38] - 太阳能发电量占全国规上工业总发电量比重为4.77%，环比下降0.86个百分点 [4][38] - 2025年10月全国总发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，其中火电、水电、核电、风电发电量分别同比增长7.3%、28.2%、4.2%、-11.9% [4][38] 4 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能 [1][4][42] - 重点推荐供给侧方向：大全能源、福莱特 [1][4][42] - 重点推荐光储方向：海博思创、阳光电源、德业股份 [1][4][42] - 重点推荐电力市场化方向：朗新集团 [1][4][42] - 重点推荐国产替代方向：石英股份 [1][4][42] - 重点推荐海外布局方向：横店东磁、博威合金 [1][4][42] - 建议积极关注：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能 [4][42]

报告核心观点 - 非银金融行业监管持续完善，商业不动产REITs试点启动，有望推动资本市场高质量发展和券商板块业绩增长 [4][6] - 四方光电2025年前三季度业绩高速增长，冷媒传感器业务放量，半导体气体仪器业务潜力巨大，公司正迈向全球气体传感器平台 [5][7][8] - 光伏产业链中游价格普遍下降，硅片、光伏玻璃价格下跌，组件价格持稳但预计稳中有降，行业面临需求低迷和减产压力 [10][11][12][14] 非银金融行业周报总结 - 监管持续完善：中国证监会研究起草《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》，共25条，旨在规范监管措施实施程序，为资本市场发展提供法律保障 [6] - 商业不动产REITs试点启动：证监会发布征求意见稿，启动商业不动产REITs试点，旨在支持构建房地产发展新模式，与基础设施REITs形成互补，未来REITs市场高质量扩容可期 [6] - 市场表现与数据：11月24日至11月28日期间，上证综指上涨1.40%，沪深300上涨1.64%，创业板指数上涨4.54%，A股日均成交额1.74万亿元，环比下降6.87%，截至11月28日两融余额2.47万亿元 [6] 四方光电公司季报点评总结 - 2025年前三季度业绩：实现营收7.22亿元，同比增长33.56%，归母净利润1.07亿元，同比增长74.20%，扣非净利润0.99亿元，同比增长69.87% [5][7] - 2025年第三季度业绩：实现营收2.14亿元，同比增长6.75%，归母净利润0.23亿元，同比增长14.39%，扣非净利润0.23亿元，同比增长27.81%，毛利率42.30%，净利率11.02% [7] - 冷媒传感器业务放量：公司开发出多种冷媒泄漏监测传感器，并通过国际认证，自2024年下半年以来受益于北美冷媒切换，累计贡献增量收入超2亿元，该业务有望成为未来几年持续的业绩增量 [7] - 半导体气体仪器潜力：公司产品已覆盖半导体制造关键环节，红外气体传感器已实现批量供货并获得国内主要设备厂商订单，产品关键指标达到进口水平，合同负债环比新增922万元至2294万元，反映增长潜力 [7] - 全球化布局：2025年上半年设立美国和韩国子公司，海外收入达1.51亿元，同比增长61.15%，收入占比近30% [7] - 未来业绩预测：预计2025-2027年营收分别为10.98亿元、14.28亿元、18.80亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.21亿元、3.25亿元，对应市盈率分别为31倍、22倍、15倍 [8] 光伏产业链价格跟踪总结 - 多晶硅价格持平：致密料均价52.0元/kg，颗粒硅均价50.0元/kg，11月国内多晶硅产量约11.49万吨，12月预计产量维持在12万吨以内 [11] - 硅片价格下降：182-183.75mm N型硅片均价1.18元/片，较上周下降1.7%，210mm N型硅片均价1.23元/片，较上周下降1.6%，库存持续累积，价格或继续下行 [11] - 电池片价格持平：182-183.75mm N型电池片均价0.285元/W，210mm N型电池片价格0.285元/W，12月全球排产约48.7GW，环比下降12.5% [11] - 组件价格持平但预期下降：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，210mm N型HJT组件价格0.780元/W，182*182-210mm集中式BC组件价格0.76元/W，较TOPCon溢价10.9%，组件企业计划12月大幅减产，预计较11月下调15%，价格预计稳中有降 [10][12] - 光伏玻璃价格下降：3.2mm镀膜光伏玻璃价格19.5元/㎡，较上周下降2.5%，2.0mm镀膜光伏玻璃价格12.0元/㎡，较上周下降2.44% [14] - 重点推荐方向：报告列出了BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代、海外布局等多个方向的推荐公司 [14]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[3] 核心观点 - 监管持续完善为资本市场发展提供法律保障，推动资本市场高质量发展[3] - 商业不动产REITs试点启动，与基础设施REITs形成互补，丰富资本市场工具，未来REITs市场高质量扩容可期[4][6] - 部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长，建议关注板块投资机遇[4][6] 投资建议 - 中国证监会11月28日宣布研究起草《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》，共25条，涵盖监管措施种类、实施原则、一般程序要求和快速处置机制等内容[3][6] - 2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善，商业不动产REITs试点启动支持构建房地产发展新模式[4][6] - 建议关注板块投资机遇，监管政策完善推动金融业高质量发展[4][6] 行情回顾 - 上周（20251124-20251128）申万一级非银金融指数涨幅0.68%，在31个申万一级行业中排名第25位[8] - 沪深300指数上涨1.64%至4526.66点，创业板指数上涨4.54%至3052.59点[8] - 个股涨幅居前包括四川双马（9.63%）、瑞达期货（5.89%）、南华期货（4.70%）；跌幅居前包括锦龙股份（-3.51%）、南京证券（-0.99%）、长江证券（-0.87%）[8][10] 行业重点数据跟踪 - 主要指数上涨：上证综指上涨1.40%，沪深300上涨1.64%，创业板指数上涨4.54%[7][10] - A股日均成交额1.74万亿元，环比下降6.87%[7][10] - 两融余额2.47万亿元，环比下降0.04%；融资规模2.47万亿元，融券余额170.77亿元[4][13] - 市场质押股数2950.84亿股，占总股本3.60%[13] - 2025年11月新发行基金份额530.52亿份，发行145只，环比下降34.09%；股票型基金发行139.69亿份，环比下降43.70%，占比26.33%[13] - 2025年11月股权承销规模525.75亿元，其中IPO金额101.88亿元，再融资金额423.88亿元[13] - 中债-总全价指数较年初下跌2.05%；中债国债10年期到期收益率1.84%，较年初上行23.35bp[4][13] 监管政策与行业动态 - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，公安部、中央网信办等多部门参与，坚决打击虚拟货币交易炒作[21] - 商业不动产REITs试点启动，征求意见稿包括产品定义、基金注册及运营管理要求、压实责任和强化监管职责等内容，反馈截止时间12月27日[23] - 中国证券业协会修订《证券分析师参加外部评选规范》，调整适用范围、券商评估要求、分析师激励考核和退出评选条款[23] 上市公司重点公告 - 天风证券因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被中国证监会立案[24] - 中金公司筹划通过发行A股股票方式换股吸收合并东兴证券和信达证券[24]