消费电子组件 安克创新（300866.SZ） 买入-A(首次) 业绩稳健，积极布局新增长点 2026 年 4 月 16 日 公司研究/公司快报 | 市场数据：2026 年 4 月 15 | 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元/股）： | | 111.85 | | 年内最高/最低（元/股）： | | 149.50/76.2 | | | | 7 | | 流通 A 股/总股本（亿股）： | | 3.08/5.36 | | 流通 A 股市值（亿元）： | | 343.97 | | 总市值（亿元）： | | 599.69 | | 年 基础数据：2025 12 | 月 | 日 31 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元/股)： | | | 4.77 | | 摊薄每股收益(元/股)： | | | 4.77 | | 每股净资产(元/股)： | | | 19.98 | | 净资产收益率(%)： | | | 24.43 | | 资料来源：常闻 | | | | 陈玉卢 执业登记编码：S0760525050001 邮箱：chenyulu@sxzq.com 公 ...

| 年 月 市场数据：2026 4 15 | 日 | | --- | --- | | 收盘价（元/股）： | 111.85 | | 年内最高/最低（元/股）： | 149.50/76.2 | | | 7 | | 流通 A 股/总股本（亿股）： | 3.08/5.36 | | 流通 股市值（亿元）： A | 343.97 | | 总市值（亿元）： | 599.69 | | 基础数据：2025 年 12 | 月 31 日 | | | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元/股)： | | 4.77 | | 摊薄每股收益(元/股)： | | 4.77 | | 每股净资产(元/股)： | | 19.98 | | 净资产收益率(%)： | | 24.43 | | 资料来源：常闻 | | | 陈玉卢 执业登记编码：S0760525050001 邮箱：chenyulu@sxzq.com 消费电子组件 安克创新（300866.SZ） 买入-A(首次) 业绩稳健，积极布局新增长点 2026 年 4 月 16 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布了 2025 年年报，2025 年实现了营业总收入 305. ...

报告核心观点 - 报告日期为2026年4月16日，包含对多个行业及公司的研究评论，重点关注生物医药、军工、农业及半导体领域 [2][5] - 报告核心观点围绕创新药ADC行业爆发增长、军工企业战略转型、农业公司成本优势及半导体公司高增长与战略落地展开 [5][6][10][12][14][16][20] 行业评论：生物医药Ⅱ - 抗体偶联药物(ADC) - ADC疗法重塑肿瘤治疗格局，全球市场规模从2019年的28亿美元跃升至2024年的141亿美元，预计2035年突破1227亿美元 [6] - HER2、EGFR、TROP-2、B7-H3是实体瘤核心治疗靶点，对应ADC药物解决难治肿瘤的未满足临床需求，中国药企在EGFRxHER3双抗ADC等领域研发进度领先 [6] - 肺癌和乳腺癌是ADC重点研发方向，非小细胞肺癌占肺癌病例约85%，ADC联合免疫疗法（ADC+IO）成为肿瘤治疗前沿趋势 [6] - 看好具备优质ADC技术及出海潜力的中国创新药企，如恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰等 [6] 公司评论：航天电器（002025.SZ） - 2025年公司营业收入为58.20亿元，同比增长15.82%，归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32% [10] - 战略新兴领域拓展见成效，订货创历史新高，连接器及互连一体化产品收入39.84亿元同比增长17.59%，电机与控制组件收入13.58亿元同比增长21.65% [10] - 防务业务筑基，商业航天、低空经济、新能源等新质新域领域将迎来增长，公司相关市场份额持续提升 [10] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.53、0.62、0.71元 [10] 公司评论：国博电子（688375.SH） - 2025年公司营业收入为23.86亿元，同比减少7.92%，归母净利润为5.08亿元，同比增长4.72% [11] - 业绩阶段性承压，但运营质效提升，2025年毛利率同比提升3.5个百分点至42.09%，净利率同比提升2.57个百分点至21.27% [13] - 把握新产业机遇，相控阵技术在汽车雷达、卫星互联网等领域应用扩大，公司是批量提供有源相控阵T/R组件的领先企业 [13] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.06、1.52、2.14元 [13] 公司评论：中航西飞（000768.SZ） - 2025年公司营业收入为410.14亿元，同比减少5.10%，归母净利润为11.51亿元，同比上升12.49% [12] - 民用航空收入创新高，年交付架份数同比增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占比再创新高 [15] - 紧抓国内民机发展机遇，强化C909、C919、AG600等国产民用飞机批量化交付能力，并积极参与国际转包生产 [15] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.46、0.51、0.55元 [15] 公司评论：圣农发展 - 2025年公司实现营业收入200.94亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润13.80亿元，同比增长90.55% [16] - 家禽饲养加工成本控制能力突出，综合造肉成本较上年同期下降，鸡肉生食销量157.68万吨同比增长12.40% [16] - 食品加工业务稳健增长，收入85.52亿元同比增长21.99%，C端业务收入约35.5亿元同比增长超60% [16] - 2026年第一季度预计归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长69.43%—96.54%，C端零售渠道收入同比增长20%以上 [17] - 预计公司2026-2028年归母净利润14.49、17.54、20.84亿元 [18] 公司评论：海光信息（688041.SH） - 2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比高增56.92%，归母净利润25.45亿元同比增长31.79% [20] - 2026年一季度公司实现收入40.34亿元，同比高增68.06%，归母净利润6.87亿元同比增35.82% [20] - 下游需求高景气，但受原材料涨价等影响，2025年毛利率为57.83%较上年同期降低5.89个百分点 [21] - CPU+DCU"双芯战略"加速落地，DCU产品已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，并与中科曙光产品深度适配 [22] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.83、2.66、3.67元 [23]

报告投资评级 - 增持-A（维持） [1][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩阶段性承压，但运营质效持续提升，毛利率和净利率同比改善 [4] - 公司积极把握新产业和新业态机遇，在有源相控阵T/R组件和射频集成电路领域拥有领先地位，并拓展低轨卫星、商业航天等新应用 [5] - 分析师预计公司2026-2028年业绩将恢复快速增长，维持“增持-A”评级 [6] 2025年财务业绩总结 - 营业收入为23.86亿元，同比减少7.92% [2] - 归母净利润为5.08亿元，同比增长4.72% [2] - 扣非后归母净利润为4.93亿元，同比增长3.50% [2] - 毛利率同比提升3.5个百分点至42.09% [4] - 净利率同比提升2.57个百分点至21.27% [4] - 负债合计20.93亿元，同比增长15.64% [2] - 货币资金25.01亿元，同比增长6.15% [2] - 应收账款26.90亿元，同比增长2.39% [2] - 存货4.13亿元，同比增长61.06% [2] 分业务表现 - T/R组件和射频模块业务实现营收21.08亿元，同比减少9.58% [4] - 射频芯片业务实现营收1.87亿元，同比增长9.84%，已开始向多家业内知名终端厂商批量供货 [4] 未来增长机遇 - 相控阵技术在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用规模日趋增大，将带动有源相控阵核心神经元T/R组件迎来新一轮增长 [5] - 公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件的领先企业，在低轨卫星和商业航天领域已开展技术研发和产品开发，多款T/R组件产品已大批量交付客户 [5] - 在射频集成电路领域，5G-A全面布网，6G完成第一阶段技术验证，新一代移动通信技术演进将释放对高频段、高功率射频器件的持续需求 [5] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为28.66亿元、40.04亿元、56.22亿元，同比增长20.1%、39.7%、40.4% [9][11] - 预计2026-2028年归属于母公司净利润分别为6.32亿元、9.05亿元、12.76亿元，同比增长24.5%、43.3%、41.0% [9][11] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.06元、1.52元、2.14元 [6][11] - 以2026年4月13日收盘价110.50元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为104.2倍、72.7倍、51.6倍 [6][11] - 预计毛利率将稳定在42%以上，净利率持续提升至22.7% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的7.8%提升至2028年的14.0% [11]

航天军工 航天电器（002025.SZ） 增持-A(维持) 战新市场拓展见成效，把握新赛道发展机遇 2026 年 4 月 15 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 市场数据：2026 | 年 4 月 14 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元/股）： | | 78.68 | | 年内最高/最低（元/ | | 81.75/40.08 | | 股）： | | | | 流通 A | 股/总股本（亿股）： | 4.54/4.55 | | 流通 A | 股市值（亿元）： | 357.11 | | 总市值（亿元）： | | 358.33 | | 基础数据：2025 年 12 | 月 31 | 日 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元/股)： | | | 0.40 | | 摊薄每股收益(元/股)： | | | 0.40 | | 每股净资产(元/股)： | | | 16.70 | | 净资产收益率(%)： | | | 3.10 | | 资料来源：常闻 | | | | 骆志伟 执业登记编码：S0760522050002 邮箱：luo ...

报告投资评级 - 投资评级：增持-A（维持） [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力持续提升，民用航空产业收入再创历史新高 [5] - 公司紧抓国内民机发展机遇，继续做强做精转包业务，未来经营业绩有望持续提升 [5] 公司市场与财务数据摘要 - **市场数据（截至2026年4月14日）**：收盘价24.87元/股，年内最高/最低价分别为31.96元/股和22.72元/股，总市值691.67亿元，流通A股市值690.55亿元 [3] - **2025年基础财务数据**：基本每股收益0.41元，每股净资产7.99元，净资产收益率5.18% [3] - **2025年关键财务表现**：营业收入410.14亿元，同比减少5.10%；归母净利润11.51亿元，同比上升12.49%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比上升16.69% [4] - **2025年资产负债及运营数据**：负债合计556.38亿元，同比增长5.40%；货币资金106.32亿元，同比减少40.56%；应收账款185.40亿元，同比增长48.73%；存货195.94亿元，同比减少13.66% [4] 事件点评与业务分析 - **盈利能力提升**：通过推进全员、全流程、全价值链的成本改进，2025年毛利率同比提升0.93个百分点至6.78%，净利率同比提升0.44个百分点至2.81% [5] - **民用航空业务表现强劲**：2025年实现民用航空产量与质效双重提升，年交付架份数同比增长25%，民用航空收入增长率超20%，收入占比再创新高 [5] - **紧抓国产民机机遇**：公司发挥在大中型飞机机身、机翼等部件集成制造核心技术优势，强化C909、C919、AG600等国产民用飞机的批量化交付能力，持续提升国内民机转包市场份额 [5] - **拓展国际转包业务**：公司研制的飞机零部件产品已涵盖国际主流民用大中型飞机主力型号，未来随着对国际市场的不断发掘，国际转包订单储备有望持续扩大 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.46元、0.51元、0.55元 [6] - **估值水平**：基于2026年4月14日收盘价24.87元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为54.0倍、48.8倍、44.9倍 [6] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为439.47亿元、466.57亿元、491.18亿元，同比增长率分别为7.2%、6.2%、5.3% [8] - **净利润预测**：预计2026-2028年归属于母公司净利润分别为12.80亿元、14.19亿元、15.42亿元，同比增长率分别为11.2%、10.8%、8.7% [8] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为6.8%、6.9%、7.0%，净利率分别为2.9%、3.0%、3.1%，净资产收益率（ROE）分别为5.5%、5.7%、5.9% [8] - **估值比率预测**：预计2026-2028年市净率（P/B）分别为2.9倍、2.8倍、2.7倍 [10]

投资评级 - 报告对国博电子的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 报告认为国博电子在2025年业绩阶段性承压，但运营质效持续提升，同时公司正积极把握新产业和新业态带来的增长机遇 [1][4][5] 财务业绩与运营分析 (2025年) - 2025年公司营业收入为23.86亿元，同比减少7.92% [2] - 归母净利润为5.08亿元，同比增长4.72% [2] - 扣非后归母净利润为4.93亿元，同比增长3.50% [2] - 受行业订单节奏和产品结构调整影响，核心的T/R组件和射频模块业务实现营收21.08亿元，同比减少9.58% [4] - 终端用射频芯片业务实现营收1.87亿元，同比增长9.84%，已开始向多家业内知名终端厂商批量供货 [4] - 公司毛利率同比提升3.5个百分点达到42.09%，净利率同比提升2.57个百分点达到21.27%，运营质效持续提升 [4] - 负债合计20.93亿元，同比增长15.64% [2] - 货币资金25.01亿元，同比增长6.15% [2] - 应收账款26.90亿元，同比增长2.39% [2] - 存货4.13亿元，同比增长61.06% [2] 业务发展与行业机遇 - 随着相控阵技术在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用规模增大，作为有源相控阵核心神经元的T/R组件将迎来新一轮增长 [5] - 国博电子是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件的领先企业 [5] - 除有源相控阵雷达外，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发，多款T/R组件产品已大批量交付客户 [5] - 在射频集成电路领域，5G-A已在全面布网，6G已完成第一阶段技术验证，新一代移动通信技术的演进将持续释放对高频段、高功率射频器件的需求 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.06元、1.52元、2.14元 [6] - 以2026年4月13日收盘价110.50元计算，对应2026-2028年PE分别为104.2倍、72.7倍、51.6倍 [6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为28.66亿元、40.04亿元、56.22亿元，同比增长率分别为20.1%、39.7%、40.4% [9][11] - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为6.32亿元、9.05亿元、12.76亿元，同比增长率分别为24.5%、43.3%、41.0% [9][11] - 预计公司2026-2028年毛利率将维持在42.3%至42.6%的较高水平 [11] - 预计公司2026-2028年净资产收益率(ROE)将逐步提升，分别为8.9%、11.4%、14.0% [11]

投资评级与核心观点 - 报告对中航西飞维持“增持-A”评级[1][6] - 报告核心观点：公司盈利能力持续提升，民用航空收入创新高，并紧抓国内民机发展机遇，未来经营业绩有望持续提升[1][5] 公司市场表现与财务数据摘要 - 截至2026年4月14日，公司收盘价为24.87元/股，年内股价最高31.96元，最低22.72元，总市值691.67亿元，流通市值690.55亿元[3] - 2025年公司营业收入410.14亿元，同比减少5.10%；归母净利润11.51亿元，同比上升12.49%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比上升16.69%[4] - 2025年公司负债合计556.38亿元，同比增长5.40%；货币资金106.32亿元，同比减少40.56%；应收账款185.40亿元，同比增长48.73%；存货195.94亿元，同比减少13.66%[4] - 2025年基本每股收益0.41元，每股净资产7.99元，净资产收益率5.18%[3] 盈利能力与成本控制 - 2025年公司毛利率同比提升0.93个百分点至6.78%，净利率同比提升0.44个百分点至2.81%[5] - 公司积极推进全员、全流程、全价值链的成本改进，盈利能力持续提升[5] 民用航空业务表现 - 2025年公司民用航空产业收入再创历史新高，民用航空收入增长率超20%[5] - 2025年民用航空年交付架份数同比增长25%[5] - 公司充分发挥在大中型飞机机身、机翼等部件集成制造核心技术优势，强化C909、C919、AG600等国产民用飞机的批量化交付能力[5] 业务发展机遇与战略 - 公司紧跟国产大飞机研制步伐，持续提升国内民机转包市场份额[5] - 公司积极参与国际合作与转包生产，研制的飞机零部件产品已涵盖国际主流民用大中型飞机主力型号[5] - 未来随着对国际市场的不断发掘，国际转包订单储备有望持续扩大，公司在民用航空领域的经营业绩有望持续提升[5] 财务预测与估值 - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为439.47亿元、466.57亿元、491.18亿元，同比增长率分别为7.2%、6.2%、5.3%[8] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.80亿元、14.19亿元、15.42亿元，同比增长率分别为11.2%、10.8%、8.7%[8] - 报告预计公司2026-2028年EPS分别为0.46元、0.51元、0.55元[6] - 以2026年4月14日收盘价24.87元计算，对应2026-2028年PE分别为54.0倍、48.8倍、44.9倍[6] - 报告预计公司2026-2028年毛利率分别为6.8%、6.9%、7.0%，净利率分别为2.9%、3.0%、3.1%[8][10]

报告投资评级 - 维持对航天电器（002025.SZ）的“增持-A”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司战略新兴市场拓展已见成效，订货创历史新高，为未来增长奠定基础 [4] - 防务业务需求持续好转，将筑牢公司经营基本盘 [4] - 公司在商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域持续拓展并取得突破，随着市场份额提升和配套能力增强，业绩有望持续高增长 [4] 公司财务表现与市场数据总结 - **2025年财务业绩**：营业收入为58.20亿元，同比增长15.82% [3]。归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32% [3]。扣非归母净利润为1.47亿元，同比减少52.73% [3] - **分产品收入**：连接器及互连一体化产品收入39.84亿元，同比增长17.59% [4]。电机与控制组件产品收入13.58亿元，同比增长21.65% [4]。继电器产品收入2.40亿元，同比减少3.27% [4]。光通信器件产品收入1.32亿元，同比减少8.97% [4] - **利润下滑原因**：部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨、以及募投项目转固后折旧费用增长，导致利润总额同比下降44.64%至2.26亿元 [4] - **资产负债与现金流**：2025年末货币资金为15.42亿元，同比减少44.38% [3]。应收账款为35.04亿元，同比减少1.99% [3]。存货为24.91亿元，同比增长34.59% [3]。负债合计40.94亿元，同比减少7.84% [3]。2025年经营活动现金流净额为-6.14亿元 [11] - **关键市场数据（截至2026年4月14日）**：收盘价78.68元/股，年内股价最高81.75元/股，最低40.08元/股 [2]。总市值358.33亿元，流通市值357.11亿元 [2]。基本每股收益0.40元，每股净资产16.70元，净资产收益率3.10% [2] 财务预测与估值总结 - **营收与利润预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为68.86亿元、82.76亿元、101.14亿元，同比增长率分别为18.3%、20.2%、22.2% [8]。预计归母净利润分别为2.39亿元、2.81亿元、3.25亿元，同比增长率分别为30.9%、17.4%、15.7% [8] - **盈利指标预测**：预计20261-2028年毛利率分别为30.7%、30.9%、31.0% [8]。预计净利率分别为3.5%、3.4%、3.2% [10]。预计净资产收益率（ROE）分别为3.6%、4.1%、4.6% [10] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.53元、0.62元、0.71元 [6]。以2026年4月14日收盘价78.68元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为149.7倍、127.5倍、110.1倍 [6]。预计市净率（P/B）分别为5.2倍、5.1倍、4.9倍 [10]

投资评级 - 报告对圣农发展（002299.SZ）给予“买入-B”评级，并予以维持 [4][8] 核心观点 - 报告认为圣农发展成本管控出色，全产业链优势突出 [4] - 公司2025年业绩表现强劲，归母净利润同比增长90.55%至13.80亿元，扣非归母净利润同比增长22.27%至8.45亿元，其中包含对太阳谷控股合并确认的投资收益约5.46亿元 [4] - 2026年第一季度开局良好，预计归母净利润为2.5亿元-2.9亿元，同比增长69.43%至96.54% [7] - 基于盈利预测，当前股价对应2026年预测市盈率（PE）为16倍 [8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入200.94亿元，同比增长8.12%；归母净利润13.80亿元，同比增长90.55%；扣非归母净利润8.45亿元，同比增长22.27%；基本每股收益（EPS）1.12元；加权平均净资产收益率（ROE）为12.59%，同比上升5.63个百分点 [4] - **2026年第一季度预告**：预计归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长69.43%至96.54% [7] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为14.49亿元、17.54亿元、20.84亿元；对应每股收益（EPS）分别为1.17元、1.41元、1.68元 [8] - **营收与利润增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为222.61亿元、247.16亿元、279.20亿元，同比增长10.8%、11.0%、13.0%；预计归母净利润同比增长率分别为5.0%、21.0%、18.8% [11] - **盈利能力指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为13.1%、13.8%、13.8%；净利率分别为6.5%、7.1%、7.5%；净资产收益率（ROE）分别为11.5%、12.4%、13.0% [11] 业务分项表现 - **家禽饲养加工业务**：2025年实现营业收入104.41亿元，同比增长0.81%；毛利率为5.56%，同比下降0.14个百分点；鸡肉生食销量157.68万吨，同比增长12.40% [5] - **食品加工业务**：2025年实现营业收入85.52亿元，同比增长21.99%；毛利率为20.11%，同比上升0.50个百分点；深加工肉制品产品销售量44.76万吨，同比增长41.25% [5] - **C端零售业务**：2025年实现收入约35.5亿元（含并表的安徽太阳谷收入），同比增长超过60%；2026年第一季度C端零售渠道收入同比增长20%以上 [5][7] - **种鸡业务**：2025年对外销售种鸡500多万套，在自主国产种源中保持市场份额第一；种鸡核心性能指标创最佳水平 [6] 公司战略与优势 - **成本领先战略**：公司通过深化成本领先战略，挖掘内部管理潜能并发挥全产业链优势，紧抓“原料采购价格”和“内部成本管控”两个关键点，使得2025年综合造肉成本较上年同期下降，有效缓解了市场价格下行的压力 [5] - **全渠道制胜策略**：在食品加工业务的市场营销端，公司推进“全渠道制胜策略”，制定有针对性的渠道、品类和产品组合策略 [5] - **种源优势**：公司在种鸡业务上持续进行研发投入、疫病净化与生产管理，原种及祖代生产性能提升，核心指标进一步优化 [6] - **全产业链优势**：报告强调公司的全产业链优势是其成本管控能力突出的重要基础 [4][5] 估值与市场数据 - **股价与市值**：截至2026年4月14日，收盘价为18.90元/股，总市值为234.95亿元，流通A股市值为230.38亿元 [3] - **估值倍数**：基于2026年预测每股收益1.17元，当前股价对应市盈率（PE）为16倍；报告预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为16.2倍、13.4倍、11.3倍；市净率（P/B）分别为1.9倍、1.7倍、1.5倍 [8][11]