行业投资评级 - 纺织服装行业评级为同步大市-A(维持) [1] 核心观点 - 名创优品拟分拆TOP TOY赴港独立上市 以更准确反映其自身价值并吸引看好潮玩产业高增长机遇的投资群体 [2][3] - 特步在新加坡开设海外首家跑步俱乐部 融合高性能跑步装备与社区空间 服务于精英跑者及跑步爱好者 [10] - FILA续约中国网球公开赛并成为独家运动鞋服赞助商 致力于推动网球文化的本土化创新与全球化表达 [10] 本周观察：名创优品分拆TOP TOY上市 - TOP TOY是中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌 2024年中国内地GMV达24亿元 自研产品收入占比接近50% [4] - 收入从2022年6.79亿元增至2024年19.09亿元 复合年增长率67.7% 2025年上半年收入13.60亿元 其中中国内地占96.1% [4] - 毛利率从2022年19.9%提升至2024年32.7%及2025年上半年32.4% 自研产品收入贡献从低于40%增至约50% [5] - 2022年经营亏损3.67亿元 2023-2024年实现经营利润2.90亿元和3.96亿元 2025年上半年经营利润2.43亿元 经营利润率17.9% [5] - 全球门店数从2022年117家增至2024年276家 截至2025年6月30日达293家 [5] 行业动态 - 法国奢侈皮具品牌Goyard 2024年营收同比增长64%至8.1亿欧元 EBIT为5.37亿欧元 2023年营收4.92亿欧元 2021年营收1.93亿欧元 [6] - 2024年Goyard在法国销售额1.77亿欧元 海外市场销售额超6.2亿欧元 全球专卖店分布包括美国8家、巴西1家、日本5家、中国6家、韩国6家 [6] - 特步跑步俱乐部在新加坡Kallang Wave商场开幕 提供全系列跑步产品及专业服务包括马拉松赛事、训练营、教练课程 [10] - FILA在北京举办品牌网球战略合作发布会 联合行业伙伴共建中国网球新生态 并推出"最美球场计划"在全国30多座城市打造地标性球场 [10][69][71] 行情回顾 - SW纺织服饰板块下跌2.59% SW轻工制造板块下跌2.71% 沪深300上涨1.07% 纺织服饰板块落后大盘3.66个百分点 轻工制造板块落后大盘3.78个百分点 [8] - 子板块中SW纺织制造下跌1.75% SW服装家纺下跌2.89% SW饰品下跌3.04% SW家居用品下跌2.45% [8] - 截至9月26日SW纺织制造PE-TTM为21.82倍 近三年57.24%分位 SW服装家纺PE-TTM为29.90倍 近三年98.03%分位 SW饰品PE-TTM为29.83倍 近三年88.82%分位 SW家居用品PE-TTM为25.58倍 近三年78.95%分位 [8] 行业数据 - 2025年1-8月中国纺织品出口945.13亿美元同比增长1.6% 服装及衣着附件出口1027.61亿美元同比下降1.7% [11] - 越南纺织品和服装出口264.72亿美元同比增长8.7% 制鞋出口160.83亿美元同比增长7.6% [11] - 2025年8月社零总额3.97万亿元同比增长3.4% 1-8月社零总额32.39万亿元同比增长4.6% [54] - 2025年1-8月体育娱乐用品社零累计同比增长20.6% 8月单月增长16.9% 金银珠宝社零8月同比增长16.8% [11][55] - 2025年8月限上纺织服装同比增长3.1% 1-8月累计同比增长2.9% [55] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐361度 建议关注特步国际、安踏体育 [11] - 纺织制造板块建议关注百隆东方、裕元集团（高股息率）及申洲国际、开润股份（业绩稳健及低估值） [11] - 黄金珠宝及零售板块继续推荐老铺黄金、潮宏基 建议关注菜百股份、周大生 继续推荐名创优品 [12] - 名创优品Q2国内同店转正 海外同店环比改善 新店态销售及坪效表现较好 经营利润同比恢复正增 [12]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 华为昇腾950引领国产超节点技术突破 互联带宽达2TB/s超越英伟达B200 采用铜光混合架构和开放灵衢总线生态 [2][3][11][12] - 英伟达斥资50亿美元入股英特尔4%股份 双方合作开发数据中心和AIPC产品 推动NVLINK与CXL技术融合 [4][13][14] - 国产算力产业化进程加速 2026年芯片出货有望放量 超节点集群设计成为行业标杆 [2][11] 行业动向 - 华为发布昇腾AI芯片路线图：910C已出货300套（算力800T FP16/HBM 128GB/带宽784GB/s） 950PR将于2026Q1推出（算力1P FP8/2P FP4/HBM 128GB/带宽2TB/s） 950DT于2026Q4推出（HBM升级144GB/带宽4TB/s） 960/970将于2027-2028年推出且算力翻倍 [2][11] - 华为推出超节点产品Atlas 950 SuperPoD（8192卡）和Atlas 960 SuperPoD（15488卡） 以及全球首款通算超节点TaiShan950 SuperPoD [2][11] - 英伟达与英特尔合作：数据中心领域开发定制x86 CPU PC领域推出集成RTX GPU的x86芯片 [4][13][14] 技术进展 - 昇腾950采用UB 4D FullMesh混合组网架构：机柜内通过PCB/铜缆传输 机柜间通过铜缆+光模块扩展 [3][12] - 灵衢总线技术规范开放 推动UB生态从NPU向CPU扩展 加速国产芯片超节点建设 [3][12] - NVLINK有望引入x86生态系统 PCIE加速迈向7.0时代 催化高速网卡和光模块需求 [14] 市场表现 - 本周(2025.09.22-09.26)申万通信指数下跌0.28% 跑输主要指数（科创板+6.47% 创业板+1.96% 沪深300+1.07%） [6][15] - 细分板块涨幅前三：液冷(+7.16%) 物联网(+5.95%) IDC(+1.54%) [6][15] - 涨幅前五个股：剑桥科技(+18.77%) 浪潮信息(+11.86%) 中天科技(+9.08%) 数据港(+8.28%) 英维克(+7.20%) [6][29] - 跌幅前五个股：博创科技(-14.77%) 长飞光纤(-14.61%) 意华股份(-8.95%) 源杰科技(-8.04%) 瑞可达(-6.05%) [6][29] 建议关注标的 - 国产算力：寒武纪 海光信息 沐曦股份(IPO申报) 摩尔线程(IPO申报) [5][15] - x86生态：海光信息 澜起科技 兆芯集成(IPO申报) [5][15] - 国产超节点：中兴通讯 紫光股份 盛科通信 立讯精密 汇聚科技 [5][15] - 昇腾算力：烽火通信 华丰科技 华工科技 飞荣达 意华股份 [5][15]

投资评级 - 首次覆盖给予买入-B评级 [1][9] 核心观点 - 模组+解决方案双轮驱动 多行业深耕保持领先 [1] - 无线通信模组+解决方案产品双轮驱动 差异化竞争优势凸显 [5] - AI物联网兴起 有望迎来从0到1的快速发展 [6] - 车载及新兴领域打开新增长空间 维持行业领先地位 [7] - 国内及海外市场均呈现增长态势 共同推动公司营收增长 [8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入18.86亿元 同比+44.50% 实现归母净利润8,416.68万元 同比+151.38% [5] - 单二季度Q2实现营业收入8.89亿元 同比+21.65% 环比-10.80% 归母净利润实现0.38亿元 同比+40.15% 环比-18.23% [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.13/3.08/3.98亿元 同比增长57.0%/44.6%/29.2% [9] - 对应EPS为0.81/1.17/1.51元 2025年09月26日收盘价对应PE分别为59.8/41.3/32.0倍 [9] 业务亮点 - 针对大颗粒或大行业市场提供定制化、一站式解决方案产品 [5] - 坚持以4G/5G新一代通信技术、安卓底层开发、AI算力应用场景下的解决方案能力为核心 [5] - 参加CES2025展会 发布多款AI物联网相关模组产品 [6] - 合作伙伴阿加犀联合高通发布人形机器人原型机通天晓 基于2颗美格智能高算力AI模组SNM970 提供累计接近100T AI算力 [6] - 携手意迈智能发布2款全新微小型AI机器人产品 采用SRM930 5G高算力模组 [6] - 发布面向C端消费者的个人化AI智能体AIMO 最高可提供100Tops AI终端侧AI能力 [6] - 上线VITURE PRO Neckband高算力AI增程解决方案 用于VITURE下一代主流AR眼镜VITURE PRO [6] - 5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位 [7] - 推出多款5G智能模组产品 支持多客户多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视等智能化功能 [7] - 海外地区实现营收5.32亿元 同比+20.93% 国内地区实现营业收入13.54亿元 同比+56.50% [8] - 与行业头部主芯片厂商战略合作 在5G-A和5G Redcap制式产品上保持领先地位 [8] - 采用下一代56基带芯片及射频系统 支持WIFI7解决方案和10Gb以太网能力 [8] 市场数据 - 收盘价48.43元 总股本2.63亿股 流通股本1.83亿股 流通市值88.51亿元 [3] - 每股净资产6.19元 每股资本公积3.10元 每股未分配利润2.33元 [3]

核心观点 - 煤炭行业扩储周期长且成本上升 新建矿井周期5-8年 平均吨产能投资697.4元/吨 成本提升推高煤价盈亏平衡点 [7] - 煤炭进口持续复苏 8月进口煤环比增20.02% 但同比降6.76% 进口价66美元/吨 国内供应缺口提振进口需求 [9] - 新能源行业多晶硅能耗标准收紧 新标要求一级能耗5kgce/kg 较当前行业平均6.69kgce/kg显著提升 产能将收缩16.4% [10] - 光伏产业链价格普涨 多晶硅致密料周涨2.0%至51.0元/kg N型硅片周涨3.0-3.8% 组件价格企稳 [10] 煤炭行业分析 - 新建煤矿周期长达5-8年 2024年以来多家煤企选择扩储 探转采为建矿前置条件 [7] - 煤矿建设成本呈上升趋势 晋陕蒙新区域单位投资成本较低 露天开采比井工开采成本低 [7] - 8月进口煤量环比增20.02% 动力煤增量来自印尼/澳大利亚/俄罗斯 炼焦煤增量来自蒙古 [9] - 反内卷政策推动供应收缩 建议关注山煤国际/晋控煤业/华阳股份等动力煤标的 [7][9] 电力设备及新能源 - 多晶硅新能耗标准大幅收紧 一级能耗要求5kgce/kg 预计有效产能降至240万吨/年 较2024年底降16.4% [10] - 光伏产业链价格全面上涨 多晶硅周涨2.0% 硅片周涨3.0-3.8% 电池片排产59GW环比增2.3% [10] - 宇树科技开源机器人模型Figure AI获10亿美元融资 投后估值390亿美元 [8][10] - 8月规上工业太阳能发电增15.9% 风电增20.2% 组件价格受海外旺季支撑有望上行 [10] 投资标的推荐 - 煤炭板块推荐山煤国际/晋控煤业/华阳股份/陕西煤业/兖矿能源等7家企业 [7][9] - 新能源重点推荐BC技术方向爱旭股份/隆基绿能 供给侧大全能源/福莱特等12家企业 [12] - 人形机器人关注优必选/中大力德/亿嘉和等10家企业 [12]

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 煤炭企业扩储行为受到市场高度关注 新建煤矿周期通常为5-8年甚至更长 2024年以来诸多煤炭公司选择扩储 [2] - 新建矿井成本呈不断提升趋势 导致煤矿盈亏平衡点有所提升 未来成本有望不断被推升 [4] - 关注山煤国际、晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、兖矿能源、新集能源、中煤能源等标的 [4] 扩储方式分析 - 常规扩储主要指获取矿权后建设新矿的方式 收购扩储主要指通过收购或重组方式获取资源 [14] - 常规扩储资源质量普遍优质但过程相对更长 收购扩储周期更短但存在不确定性 [14] - 2024年以来收购扩储以山西区域以外为主 常规扩储以山西区域为主 [15] 探转采流程分析 - 探转采是矿产资源勘查阶段向开采阶段过渡的法定程序 为建设煤矿的前置条件之一 [18] - 勘查阶段主要探求推断资源量和部分控制资源量 详查阶段要求控制资源量占总资源量的30%-50% [18] - 勘探阶段要求高于勘查阶段 需在确定勘查深度以上探求探明、控制和推断资源量 [20] 煤矿建设成本分析 - 所有样本的平均吨产能投资金额为702.89元/吨 [29] - 近年煤矿单位投资成本不断提升 晋陕蒙新4个主要区域单位投资成本较其他区域相对更低 [29] - 露天开采相较于井工开采单位投资成本更低 井工开采中立井开采单位投资成本最高 [29] - 设计产能高的新建矿在单位投资成本角度具备规模优势 [29] - 山西省样本平均投资成本为1045元/吨 全部为井工矿 [40] - 陕西省样本平均投资成本为900元/吨 全部为井工矿 [42] - 内蒙古样本平均投资成本为595元/吨 其中井工矿640元/吨 露天矿240元/吨 [46] - 新疆样本平均投资成本为719元/吨 其中井工矿803元/吨 露天矿519元/吨 [49] - 其他产区平均投资成本为1029元/吨 [52] 成本敏感性分析 - 每提升100元/吨的单位投资成本 对应提升5元/吨煤炭生产成本摊销 [55] - 每提升10亿矿业权价格 对应提升7元/吨煤炭生产成本摊销 [55] - 若单位建矿成本提升500元/吨、矿业权价格提升30亿元 对应煤炭生产成本摊销提升45元/吨 [55] - 增加新建矿井规模可在一定程度上抵消矿业权价格提升所带来的单位成本抬升 [58] 投资回报模型 - 煤矿服务年限包括从投产到资源开采完毕的全部时间 收益期内产量影响回报 [60] - 矿井A(山西)设计产能500万吨 若吨煤建矿成本1000元/吨、ROI为8% 需达到年均吨煤盈利189元/吨 [64] - 矿井B(新疆)设计产能600万吨 若吨煤建矿成本400元/吨、ROI为8% 需达到年均吨煤盈利55元/吨 [68]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 进口煤量收缩趋势继续放缓 8月进口煤同比降6.76% 环比增20.02% [3] - 国内缺口继续提振进口需求 四大煤种环比均有所增加 [4] - 价差有望继续拉动进口 关注海外价格走势 [4] - 反内卷政策持续发酵 内贸煤和进口煤价差的背离或继续带动进口量回暖 [4] 数据拆解 - 1-8月累计进口煤增速-12.2% 累计进口量仍呈现收缩趋势 [3] - 分煤种环比均为正增长 动力煤和炼焦煤同比维持负增长 [3] - 动力煤环比增量主要来自印尼、澳大利亚、俄罗斯 [3] - 炼焦煤环比增量主要来自外蒙古 [3] - 褐煤环比增量主要来自印度尼西亚 [3] - 无烟煤环比增量主要来自俄罗斯 [3] - 8月全煤种进口价格66美元/吨 同比回落 环比降低0.84美元/吨 [3] - 全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降 [3] - 8月炼焦煤进口价格环比小幅增加 [3] 投资建议 - 动力煤关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际 [5] - 炼焦煤关注潞安环能、山西焦煤 [5] - 短期市场风险偏好提升 弹性标的排序靠前 [5] - 动力煤长协价格倒挂解除 三季度预计改善产销比恶化和累库现象 [5] - 炼焦煤金九银十需求预期不差 若有供给扰动价格存在反弹预期 [5]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为同步大市-A(维持) [1] 核心观点 - 宇树科技宣布开源UnifoLM-WMA-0跨多类机器人本体的开源世界模型-动作架构 专为通用机器人学习设计 具备仿真引擎和策略增强两大核心功能 [2] - Figure AI获超10亿美元承诺资本 C轮融资投后估值达390亿美元 资金将加速通用人形机器人大规模应用 [3] - 国家标准委就《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》公开征求意见 多晶硅一、二、三级能耗标准分别为5、5.5、6.4kgce/kg 较此前预期显著收紧 2024年行业平均电耗为6.69kgce/kg [3] - 8月份规上工业太阳能发电增长15.9% 增速较7月份放缓12.8个百分点 风电增长20.2% 增速加快14.7个百分点 [4] - 多晶硅供需格局将得到实质性改善 国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年 较2024年底下降16.4% [7] 价格追踪 - 多晶硅致密料均价51.0元/kg 较上周上涨2.0% 颗粒硅均价49.0元/kg 较上周持平 [6] - 130um的182-183.75mm N型硅片均价1.35元/片 较上周上涨3.8% 210mm N型硅片均价1.70元/片 较上周上涨3.0% [7] - 182-183.75mm N型电池片均价0.31元/W 210mm N型电池片价格0.30元/W 均较上周持平 9月国内电池片排产约59GW 环比上升2.3% [8] - 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.69元/W 210mm N型HJT组件价格0.830元/W 182*182-210mm集中式BC组件价格0.76元/W 分布式BC组件价格0.76元/W 均较上周持平 BC组件较TOPCon溢价8.6%-13.4% [8] - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格20元/㎡ 2.0mm镀膜光伏玻璃价格13.0元/㎡ 均较上周持平 [9] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能 供给侧方向：大全能源、福莱特 海外布局方向：博威合金、横店东磁 光储方向：阳光电源、阿特斯、德业股份 电力市场化方向：朗新集团 国产替代方向：石英股份 [10] - 建议积极关注协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能 [10] - 人形机器人相关标的建议关注优必选、中大力德、亿嘉和、麦迪科技、大业股份、德昌股份、禾川科技、均胜电子、速腾聚创、凯盛新材等 [10]

市场走势 - 上证指数收盘3,853.64点 上涨0.83% [2] - 深证成指收盘13,356.14点 上涨1.80% [2] - 沪深300指数收盘4,566.07点 上涨1.02% [2] - 中小板指收盘8,297.01点 上涨2.21% [2] - 创业板指收盘3,185.57点 上涨2.28% [2] - 科创50指数收盘1,456.47点 上涨3.49% [2] 非银行金融行业 - 证券交易印花税2025年1-8月达1187亿元 同比增长81.7% 8月单月实现251亿元 同比增长225.97% 环比增长66% [6] - 2025年8月市场日均成交额突破两万亿元 证券类应用活跃人数合计1.73万亿 环比增长4% 同比增长27.26% [6] - 上周A股成交金额12.59万亿元 日均成交额2.52万亿元 环比增长8.23% 两融余额2.40万亿元 环比提升1.98% [6] - 券商基本面持续向好 股权融资显著回暖 部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量 [6] 脑机接口行业 - 国家药监局发布YY/T 1987—2025《采用脑机接口技术的医疗器械术语》行业标准 将于2026年1月1日起实施 [7] - 标准构建统一术语体系 破解行业概念模糊难题 为研发创新和临床转化提供基础 [7][11] - 政策呈现国家战略引领+行业协同推进+地方精准落地特征 脑科学被纳入十四五国家战略性科学计划 [11] - 北京市提出到2030年培育3-5家全球影响力科技企业 打造1-2个产业集聚示范区 [11] - 上海市提出2030年前实现高质量控脑 脑机接口产品全面实现临床应用 [11] - 中科院深圳先进院研发的"神经蚯蚓"技术在200微米纤维上集成60个传感器 植入肌肉13个月无排异 [11] - 建议关注诚益通、翔宇医疗、爱朋医疗、伟思医疗、麦澜德、心玮医疗等脑机接口技术企业 [10] 福莱特公司 - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.46/0.84元 [14] - 2025年上半年实现营收77.4亿元 同比减少27.7% 归母净利润2.61亿元 同比减少82.6% [17] - Q2单季度营业收入36.6亿元 同比减少26.4% 归母净利润1.5亿元 同比减少79.0% [17] - 经营活动现金流量净额14.0亿元 Q2单季度净流入12.3亿元 同比增长7.8% [17] - 海外收入23.3亿元 占比30.1% 同比提升7.2个百分点 海外业务毛利率18.4% [17] - 光伏玻璃价格7-8月降至约10元/㎡历史新低 8月底2.0mm单层镀膜光伏玻璃反弹至约13元/㎡ [17] - 行业整体开工率51.6% 库存天数降至21.6天 公司产能降至16400t/d [17] 祥和实业公司 - 2025年上半年营收3.81亿元 同比增长6.49% 归母净利润0.64亿元 同比增长96.56% [20] - 毛利率30.92% 同比提升5.44个百分点 销售净利率17.26% 同比提升7.68个百分点 [20] - 轨道交通产品营收1.68亿元 同比增长35.16% 参与广湛、西十等重大铁路项目 [20] - 电子元器件配件业务营收1.14亿元 与贵弥功等知名企业稳固合作 [20] - 高分子改性材料业务营收9381.74万元 年产1.8万吨生产线新厂房验收 [20] - 自主研发铁路轨道综合检查仪完成试用 布局铁路智能检测装备市场 [20] - 预计2025-2027年营收7.63/8.85/10.31亿元 归母净利润1.19/1.41/1.71亿元 [22] AIDC电源行业 - 阿里巴巴宣布资本开支将在3800亿元基础上增加更多投入 到2032年全球数据中心能耗规模提升10倍 [22] - 中恒电气作为阿里AIDC电源供应商 在国内HVDC市占率超过50% 巴拿马电源在阿里份额超过90% [22] - 阿里电源相关建议关注欧陆通、通合科技、伊戈尔、新特电气等企业 [22]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][8] 核心观点 - 光伏玻璃供需格局改善 公司盈利能力有望修复 [5] - 行业整体减产去库存 价格回升有望带动盈利能力改善 [7] - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队 [8] 市场与财务数据 - 2025年9月23日收盘价16.74元 年内最高30.31元/最低13.85元 [3] - 流通A股19.01亿股 流通A股市值318.23亿元 总市值392.20亿元 [3] - 2025年上半年营收77.4亿元同比-27.7% 归母净利润2.61亿元同比-82.6% [6] - Q2单季度营收36.6亿元同比-26.4%环比-10.3% 归母净利润1.5亿元同比-79.0%环比+46.0% [6] - 2025年上半年经营活动现金流量净额14.0亿元 Q2单季度净流入12.3亿元同比+7.8% [7] - 海外收入23.3亿元同比-4.8% 营收占比30.1%同比+7.2pct 海外业务毛利率18.4% [7] - 福莱特（越南）净利润1.4亿元 盈利能力优于国内 [7] - 2025年6月底在产总产能降至16400t/d [7] - 2025年8月光伏玻璃行业开工率51.6% 库存天数降至21.6天 [7] - 8月底2.0mm单层镀膜光伏玻璃反弹至约13元/㎡ [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.46/0.84元 [8][12] - 对应2025-2027年PE分别为53.9/36.1/19.8倍 [8][12] - 预计2025-2027年营收150.46/172.74/242.81亿元 同比-19.5%/+14.8%/+40.6% [10] - 预计2025-2027年归母净利润7.27/10.87/19.78亿元 同比-27.7%/+49.4%/+82.0% [10] - 预计2025-2027年毛利率15.4%/16.5%/17.2% 净利率4.8%/6.3%/8.1% [10][14] - 预计2025-2027年ROE 3.3%/4.7%/7.8% [12][14]

投资评级 - 增持-A(首次) [1] 核心观点 - 利润高增彰显成长韧性 铁路智能检测装备打开发展空间 [2] - 营收利润双增 盈利能力显著改善 [3] - 核心主业持续突破 新业务打开增量空间 [4] - 铁路智能化检测装备需求庞大 公司积极布局相关业务 [5][7] - 短期新中标项目订单持续转化 中长期轨道交通与电子材料双领域技术壁垒稳固 铁路智能检测机器人需求释放与国铁战略协同效应深化 [8] 财务表现 - 2025年H1营业收入3.81亿元 同比+6.49% [2] - 2025年H1归母净利润0.64亿元 同比+96.56% [2] - 2025年H1扣非净利润0.63亿元 同比+101.02% [2] - 2025年H1毛利率30.92% 同比+5.44pct [3] - 2025年H1销售净利率17.26% 同比+7.68pct [3] - 预计2025-2027年营收分别为7.63亿元 8.85亿元 10.31亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.19亿元 1.41亿元 1.71亿元 [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.36元 0.42元 0.51元 [8] - 预计2025-2027年PE分别为32倍 27倍 22倍 [8] 业务板块分析 - 轨道交通相关产品营收1.68亿元 同比+35.16% 深度参与广湛 西十等重大铁路项目供货 开拓大秦重载铁路专用垫板新业务 中标穗莞深城际项目 [3][4] - 电子元器件配件业务营收1.14亿元 与贵弥功 艾华集团等知名企业稳固合作 布局锂电池胶塞等新能源领域 [3][4] - 高分子改性材料业务营收9381.74万元 受益下游市场需求增长及产能布局推进 年产1.8万吨生产线新厂房验收 搬迁扩能推进 [3][4] - 无人机配套产品凭技术优势实现批量供货 与国内知名厂家合作 切入产业链 [4] 行业与政策背景 - 《中国制造2025》提出开展轨道交通装备制造基础研究和绿色智能装备研制 提升轨道交通加工 检测装备国产化 自主化水平 [5] - 《"十四五"铁路科技创新发展规划》明确提出探索基于无人机 检测机器人等的智能巡检技术 [5] - 截至2024年底全国铁路营业里程16.2万公里 其中高铁4.8万公里 庞大铁路线路设备需要大量养护工作 [5] - 线路轨道检测机器人等智能化轨道检测设备解决人工检测效率低 劳动强度大 主观性强等问题 成为铁路检测设备发展方向 市场容量较大 [7] - 公司与行业内企业强强联合 研发轨道智能检测装备 应用铁路轨道等不同场景的工业高端检测装备或智能机器人 [7] 市场数据 - 收盘价11.30元 [6] - 年内最高价13.09元 最低价5.20元 [6] - 流通A股3.32亿股 总股本3.33亿股 [6] - 流通A股市值37.50亿元 总市值37.61亿元 [6] - 基本每股收益0.19元 摊薄每股收益0.19元 [6] - 每股净资产3.03元 净资产收益率6.48% [6]