报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][31] 报告的核心观点 - 中芯国际是国产晶圆代工龙头，2024 期末产能合计 42.1 万片/月（等效 12 吋），AI 浪潮下稀缺先进工艺有望受益国产算力芯片制造回流 [3] - 2025Q1 收入预计环比增 6 - 8%，淡季不淡，全年增速预计跑赢行业平均 [3][5][6] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2% [3][31] 根据相关目录分别进行总结 中芯国际：中国芯时代的晶圆代工龙头 - 中芯国际是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，在上海、北京、深圳、天津拥有多个生产基地，2024 期末产能合计约 42.1 万片/月（等效 12 吋），新规划三大产线各 10 万片/月 12 吋产能仍在建设中 [3][4] - 2019 - 2022 年全球半导体景气周期内，公司营收实现约 33%的复合增长，2022 年开始行业下行，2023Q1 中芯国际产能利用率拐头爬升，2024 年营收约 80 亿美元，同比增长 27%，消费电子和智能手机需求抬升显著 [3][5] - 2025 年国补驱动下客户补单意愿强烈，汽车等需求将从验证进入量产阶段，预计 2025Q1 营收环比增长 6 - 8%，毛利率区间 19 - 21%，全年收入增幅将跑赢行业平均 [3][5][6] 成长性：成熟复苏，稀缺先进制程重塑估值 先进制程：AI 浪潮下的算力基石，当下自主可控核心 - AI 浪潮下高性能算力需求提升，2025 年中国智能算力规模预计为 1037.3EFLOPS，2028 年达到 2781.9EFLOPS，2023 - 2028 年五年复合增速 46.2%；2025 年中国通用算力规模将为 85.8EFLOPS，到 2028 年达到 140.1EFLOPS，2023 - 2025 年五年复合增速为 18.8% [18] - 美国加强出口管制，倒逼国产算力和先进制造能力突破，中芯国际 14 纳米 FinFET 量产代表中国大陆先进水平，有望受益国产算力芯片先进代工需求回流 [20] 成熟制程：多下游/平台布局，受益复苏 + AI 创新 - 公司布局多种工艺平台，服务多终端应用，2023 年一季度开始产能利用率拐头爬升，2024Q4 产能利用率保持 85%以上，多平台布局将受益下游景气度复苏 [23] - 需求侧终端复苏和端侧 AI 普及带动成熟需求提升，2025 年 AI 手机将成换机驱动，预计中国智能手机市场出货量达 2.89 亿部，同比增长 1.6%，AI 手机出货量有望达 1.18 亿部，同比增长 59.8%，市场占比达 40.7%，长期端侧 AI 将渗透多类终端，2025 年全球半导体市场销售额预计增长至 6874 亿美元，同比增速约 12.5% [27] 盈利预测及投资建议 - 预计 2024 - 2026 年消费电子业务营收 195.84、235.20、271.89 亿元，同比增长 92.11%、20.1%、15.6% [30] - 预计 2024 - 2026 年智能手机业务营收 162.47、193.83、227.36 亿元，同比增长 48.77%、19.3%、17.3% [30] - 预计 2024 - 2025 年电脑和 PC 业务营收 110.92、119.9、133.21 亿元，同比增长 1.71%、8.1%、11.1% [30] - 预计 2024 - 2026 年工业与汽车业务营收 56.93、81.07、107.1 亿元，同比增长 45.01%、42.4%、32.1% [31] - 预计 2024 - 2026 年互连与可穿戴业务营收 51.79、59.56、69.69 亿元，同比增长 5.1%、15%、17% [31] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2%，首次覆盖，给予“增持”评级 [3][31]

定量研究 | 定量研究专题报告 证券研究报告 报告日期 2025 年 02 月 23 日 分析师：郑兆磊 S0190520080006 zhengzhaolei@xyzq.com.cn 相关研究 【兴证金工】布局" 硬科技"突围新思路， 科创板全能选手来袭—鹏华上证科创板 综合 ETF 盛大发行中-2025.02.19 【兴证金工】浙江国资创新崛起，杭州概 念领跑市场—浙江国资 ETF 投资价值分 析-2025.02.13 【兴证金工】政策春风助力，把握科创板 块投资机遇-2025.02.12 政策支持不断落地，科技东风带来民企经济新启程— —弘毅远方国证民企领先 100ETF 投资价值分析 投资要点： 风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来， 请投资者知悉。 | 一、 | 支持政策不断落地，科技东风带来民企经济新启程 | 4 | | --- | --- | --- | | （一） | 民营企业是中国经济的重要支撑 | 4 | | （二） | 支持政策不断落地，民营企业迎来历史机遇期 | 5 | | （三） | 民营企业在中美科技竞争前沿一线的重要性再度凸显 | 6 | | ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 宏观预期定价驱涨，旺季需求有望逐步开启，需求修复博弈弹性，短期需求回升速度需等待，钢价回调幅度或有限，若专项资金到位，需求回升更多是节奏问题，短期向上弹性和机会值得期待，两会预期和旺季需求未证伪前，看好商品反弹行情，春节后产业基本面回暖力度决定做多情绪持续性，政策预期博弈决定做多情绪高度，若复工复产顺利，下游需求边际改善或带动黑色系商品价格反弹 [2][3] - 习近平总书记批示、生态环境部印发指南、工信部发布新版规范条件激发市场做多热情，若钢铁供给侧政策持续推进发酵，或影响国内钢铁长期供需格局，当前行业盈利处于底部，春节后宏观政策措施预期或博弈发酵，叠加供给侧政策落地博弈难证伪，板块景气度有向上空间，关注钢铁股估值修复机会，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、马钢股份等，因铜价处于上行周期，建议关注铁矿 + 铜矿双主业标的河钢资源 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情表现周回顾 - 本期钢铁板块上涨 0.33%，跑输上证综指 0.64pct（申万一级行业） [12] - 涨幅前五的股票为本钢板材（10.45%）、杭钢股份（10.14%）、太钢不锈（6.14%）、钒钛股份（3.93%）、盛德鑫泰（3.26%）；跌幅前五的股票为永兴材料（ - 4.08%）、河钢资源（ - 3.85%）、新兴铸管（ - 3.12%）、八一钢铁（ - 2.88%）、广大特材（ - 2.32%） [11] 基本面周跟踪 全国钢价整体偏强，铁矿石库存下降 - 全国钢价整体有降有升，螺纹钢北京均价 3318 元/吨，周变动 23 元/吨；上海均价 3350 元/吨，周变动 2 元/吨；广州均价 3582 元/吨，周变动 - 1 元/吨等 [11] - 普氏价格指数均价上升，全球铁矿石发货量 1688.2 万吨，周环比下降 646.7 万吨，本期铁矿石供强需弱，到港量减少，港口疏港量回升，港口库存小幅下降 [5][14] - 钢材盈利表现尚可，本期热轧板吨毛利 75 元，环比上升 15 元；冷轧板吨毛利 - 57 元，环比上升 63 元；螺纹吨毛利 88 元，环比上升 36 元；中厚板吨毛利 - 91 元，环比上升 18 元 [6] 高炉开工率下降，社库上升，厂库上升，需求回升 - 高炉开工率下降，本期全国高炉开工率（247 家）77.68%，周环比下降 0.3pct，五大品种全国周产量共 836.0 万吨，环比上升 21.4 万吨 [6] - 社库上升，厂库上升 [30] - 全国建筑钢材需求回升，本期螺纹钢表观消费 168.6 万吨，周环比上升 104.5 万吨；热轧板卷表观消费 322.9 万吨，周环比上升 9.3 万吨 [6] 行业周动态 行业重点新闻 - 2 月 20 日，韩国产业通商资源部贸易委员会提议对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为 27.91 - 38.02%不等 [36] - 2025 年 1 月，中钢协会员企业总能耗同比下降 0.29%；吨钢综合能耗同比下降 0.33%；吨钢可比能耗同比下降 2.61%；吨钢耗电量同比增长 0.19% [36] 主要公司公告 - 广大特材 2024 年度实现营业总收入 398381.05 万元，同比增长 5.16%；归属于母公司所有者的净利润 11905.85 万元，同比增长 9.02%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 7777.22 万元，同比增长 5.81% [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 保险行业本周估值回调但AI布局带来机遇，关注配置机会 [36][37] - 证券行业交收费结构优化提升港股吸引力，券商板块将迎景气度上行 [40] 根据相关目录分别进行总结 指数与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.00%，证券Ⅱ（申万）上涨0.58%，保险Ⅱ（申万）下跌1.04% [4][6] 保险周度数据跟踪 - 10年期国债到期收益率上行6.14BP至1.72% [4] - 2024年12月末寿险公司总资产315,517亿元，环比增2.3%；产险公司29,012亿元，环比降0.6%等 [10] - 各险种2024年12月末原保险合计保费56,963.10亿元，同比增11.15%；赔付23,005.48亿元，同比增21.83% [12] 券商周度数据跟踪 - 截至2月20日两融余额环比增1.44%至1.88万亿元 [16] - 本周日均成交额环比增9.39%至1.91万亿元，日均换手率环比增15.89BP至2.38% [14] - 本周新发基金环比增281.9%至163亿份，新发权益基金环比增750.1%至44亿份 [19] 重点公司公告&行业新闻 公司公告 - 中信证券境外子公司为附属公司境外中期票据计划担保，担保余额约25.10亿美元 [23] - 长城证券发行2025年度第三期短期融资券，规模10亿元，票面利率1.83% [23] - 东北证券发行2025年第一期公司债券，规模9.10亿元，票面利率1.98% [25] 行业新闻 - 中央结算公司降低部分业务结算服务费用，优惠期至2027年12月31日 [31] - 央行实施适度宽松货币政策，支持科技创新和促进消费 [33] - 证监会做好民营企业股债融资支持，打击证券违法犯罪 [34] 周度观点 保险行业 - 本周保险板块估值回调，关注配置机会，推荐中国平安、中国太保、新华保险 [36][39] 证券行业 - 本周证券板块上涨，港交所优化交收费结构提升港股吸引力，推荐同花顺、华泰证券等 [40][42]

行业周报 | 非银金融 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 02 月 23 日 | 相关研究 【兴证非银】证券业基本面梳理之二十 一：AMC 股权划转汇金公司，打开券商 整合想象空间-2025.02.19 【兴证非银】证券业基本面梳理之二 十：中长期资金入市的券商视角，打开 OCI 账户配置空间-2025.02.19 【兴证非银】非银周报（250210- 250214）：AMC 股权划转中央汇金，关 注行业整合空间-2025.02.16 分析师：徐一洲 S0190521060001 xuyizhou@xyzq.com.cn 非银周报（250217-250221）： 港交所优化交收费结构，提振港股交易活跃度 投资要点： 重点公告：王常青先生因到龄退休原因，辞去中信建投董事长职务，董事会同意提请 股东大会审议关于选举刘成担任公司执行董事的议案。 行业新闻：证监会召开党委会传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话 精神。 ⚫ 风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 研 ...

行业周报 | 公用事业 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 02 月 23 日 | 相关研究 【兴证公用】新能源上网电价新政落 地，动力煤价持续走低-2025.02.16 【兴证公用】国内对美国产煤炭、LNG 加征 15%关税，关注中长期资金入市下 的红利板块-2025.02.09 【兴证公用&海外&化工】全球燃气供需 格局变迁与展望 3：寻找影响 2025 年进 口 LNG 价格的关键变量-2025.02.07 分析师：蔡屹 投资要点： 请阅读最后评级说明和重要声明 1/24 ⚫ 20250217-20250221，本期 A 股电力指数+0.33%，截至 2 月 21 日 PE（TTM）估值 17.0x；A 股燃气板块指数-0.91%，截至 2 月 21 日 PE（TTM）估值 13.1x。A 股电力 指数+0.33%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+1.53%、-0.77%、 +0.86%。A 股燃气板块指数-0.91%。 ⚫ 本期火电组合：皖能电力+华电国际+申能股份+华能国际+浙能电力+国电电力 ⚫ 本期清洁电 ...

行业周报 | 有色金属 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 02 月 23 日 相关研究 【兴证金属】有色金属：俄乌战争趋向 结束，大宗价格或迎短期回调- 2025.02.16 【兴证金属】关税落地后金价再创新 高，关注黄金股右侧布局机会- 2025.02.09 【兴证金属】有色金属：关税压力缓 和，继续看好铜铝黄金配置机会- 2025.01.26 分析师：蔡屹 S0190518030002 caiyi@xyzq.com.cn 分析师：赵远喆 S0190524070011 zhaoyuanji@xyzq.com.cn 研究助理：汤璐阳 tangluyang@xyzq.com.cn 美国延续强势购金，大宗商品价格如期回调 投资要点： ⚫ 周度观点：美国延续强势购金行为，大宗价格如期短暂回调 贵金属方面，近期黄金价格强势主要受到美国强势购金行为影响。Comex 黄金库存自 2025 年年初以来，已经增加 500 吨至 1181 吨，增幅达到 73%，且目前仍在持续增加过程中， 表示实物黄金紧缺程度的黄金租赁利率（SOFR-GOFO）也迅速上升至 3.5%。叠加近期 马斯克主导的 DOGE ...

行业周报 | 国防军工 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐 (维持) | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 02 月 23 日 | 相关研究 【兴证军工观察】战略看多航天精导产业 链-2025.02.19 【兴证军工】"全国低空交通一张网"正 式启动，统一标准实现高水平布局 -2025.02.18 【兴证军工】体系梗阻破冰在即，结构性 反转可待-2025.02.09 S1220517040001 shikang@xyzq.com.cn S0190519080005 liboyan@xyzq.com.cn S0190524070009 xudongxiao@xyzq.com.cn 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 02 月 23 日 继续战略看多航天精导产业链，十四五末需求 拐点已至 投资要点： 2025-02-10 至 2025-02-21，国防军工（中信）指数上涨 2.20%，在 30 个一级行业指数中涨幅第 15， 跑输上证指数 0.08pct，与沪深 300 指数涨幅相同，跑输创业板指数 2.73pct。 分析师：石康 截至 2 月 21 日，219 个军工标的 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年2月17 - 21日，A股电力指数+0.33%，燃气板块指数 - 0.91%；电力指数细分子板块中，火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+1.53%、 - 0.77%、+0.86% [3] - 国际能源署预测2025年全球天然气市场持续紧张，需求增长放缓至2%以下但供应仍紧张 [4][6] - 电力行业投资建议关注火电、水电、核电相关企业；燃气行业推荐华润燃气、新奥股份等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 电力板块数据跟踪 火电行业跟踪 - 截至2月21日，动力煤市场价格730元/吨，较2月14日环比 - 2.67%；秦皇岛港动力煤库存703万吨，较2月14日环比 + 3.4%，同比 + 40.9% [13] - 截至2024年底，我国火电累计总装机量为1444.45GW，2024年新增火电装机量57.71GW [21] - 2024年，全国火电发电量63438亿度，同比 + 1.5%；火电设备平均利用小时为4400小时，比上年同期减少66小时 [25][27] 水电行业跟踪 - 2月21日，三峡水库当日入库流量0.66万立方米/秒，同比 + 32.00%；出库流量0.86万立方米/秒，同比 + 25.81%；2025年1月1日以来，日均入库流量同比 + 1.84%，日均出库流量同比 + 19.37% [30] - 截至2024年底，我国水电累计总装机量为435.95GW，2024年国内新增水电装机量13.78GW [32] - 2024年，全国水电发电12742亿度，同比 + 10.7%；水电设备平均利用小时为3349小时，比上年同期增加216小时 [37][39] 绿电行业跟踪 - 截至2024年底，我国风电、光伏累计总装机量分别为520.68GW、886.66GW，2024年国内新增风电、光伏装机量分别为79.34GW、277.17GW [42] - 截至2月21日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.66元/瓦，相比2月14日环比持平；截至2月19日，国产多晶硅料价格市场均价为4.83美元/千克，相较2月12日环比持平 [47] - 截至2月21日，国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨，同比 - 22.64%，相较2月14日环比持平 [52] 全社会用电量跟踪 - 2024年全年，全社会用电总量98521亿度，累计同比 + 6.8%；2023年全年全社会用电总量累计同比 + 6.7% [55] 天然气重点数据追踪 - 截至2月20日，中国LNG到岸价13.90美元/百万英热，按当日汇率折合人民币3.52元/方，同比 + 69.20%，相比2月13日环比 - 10.55% [56] - 相较2月14日，国产气出厂价格上涨4.70%，进口气出厂价格上涨2.33%；截至2月21日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4469元/吨，较2月14日上涨3.35% [59] - 北美天然气期货价格周环比 + 14.18%，英国天然气周环比 - 8.52% [63] - 2024年，全国天然气表观消费量为4260.50亿立方米，同比 + 7.99% [65] 行业新闻 电力行业新闻 - 2025年1月，全国交易绿证5310万个，其中绿色电力交易绿证2596万个；截至1月底，全国累计交易绿证6.06亿个，其中绿色电力交易绿证2.64亿个；1月国家能源局核发绿证2.31亿个，同比增长2.25倍，其中可交易绿证1.50亿个，占比64.94%；截至1月，全国累计核发绿证51.86亿个，其中可交易绿证35.29亿个 [5][69] - 蒙古国计划今年对中国的煤炭出口增加近五分之一，2月14日中蒙达成跨境铁路连接协议，将使该国运力增加3000万吨 [5][69] - 华中能源监管局明确湖北、江西、重庆按不高于当地平价新能源项目的上网电价原则调整深度调峰辅助服务市场价格上限 [5] - 内蒙古计划2025年新能源新增并网装机4000万千瓦，总规模超1.7亿千瓦，发电量超3000亿度；开工新型储能装机1000万千瓦，建成投产600万千瓦 [71] - 河南预计2027年分布式新能源达到5600万千瓦，年均增速11.6%；2025年新型储能装机达到600万千瓦，至2027年达到1000万千瓦，年均增速91.0% [72] - 蒙东电力现货市场2025年3月1 - 7日首次结算试运行，仅开展电能量市场交易 [73] - 八部门联合印发方案鼓励新型储能多场景应用，支持其参与电力市场等 [74] - 重庆电力现货市场2025年3月11日起启动连续调电试运行 [75] 燃气行业新闻 - 国际能源署预测2025年全球天然气市场持续紧张，需求增长放缓但供应仍紧张，地缘政治紧张刺激价格波动 [4][6][76] 公司公告 电力行业公司公告 - 内蒙华电拟购买正蓝旗风电60%股权与北方多伦75.51%的股权，并募集配套资金 [77] - 中国广核陆丰1号机组2月24日开始全面建设 [78] - 桂冠电力计划投资建设横山风电项目，装机容量99.6MW，总投资额约4.76亿元 [78] - 京能电力受让岱海新能源39%股权，持股比例变为90% [79] 板块行情和个股涨跌幅排名 A股电力行业 - 2月17 - 21日，上证综指 + 0.97%，深证成指 + 2.25%，创业板指 + 2.99%；A股电力指数 + 0.33% [82] - 涨跌幅前五公司是华通热力(11.26%)、华电国际(9.22%)、长青集团(8.23%)、梅雁吉祥(7.27%)、皖能电力(4.82%) [83] - 涨跌幅后五公司是内蒙华电(-6.54%)、天富能源(-4.22%)、金山股份(-3.05%)、建投能源(-2.89%)、涪陵电力(-2.40%) [83] A股燃气行业 - 2月17 - 21日，A股燃气板块指数 - 0.91% [82] - 涨跌幅前五公司是大众公用(4.75%)、ST升达(4.07%)、洪通燃气(1.02%)、国新能源(0.00%)、大通燃气(0.00%) [84] - 涨跌幅后五公司是新天然气(-4.00%)、重庆燃气(-3.60%)、水发燃气(-3.19%)、东方环宇(-2.96%)、长春燃气(-2.77%) [84] 投资建议 电力行业 - 火电关注长协电价及煤价弹性，推荐皖能电力、申能股份等企业 [7][88] - 水电推荐长江电力、川投能源等企业 [7][88] - 核电推荐中国核电，关注中国广核 [7][88] 燃气行业 - 推荐华润燃气、新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源等企业 [7][92]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 周度观点：美国延续强势购金行为，大宗价格如期短暂回调；贵金属方面，美国强势购金推动金价走高；基本金属方面，俄乌战争趋向结束，短期价格或承压，中期需求有望走强 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块下跌 1.52%，跑输上证综指 2.48pct；稀土及磁性材料板块涨幅最大 [21][23] - 涨幅前五的公司为博迁新材、利源股份、翔鹭钨业、安宁股份、惠同新材；跌幅前五的公司为万顺新材、金诚信、中金黄金、西部矿业、紫金矿业 [24] 工业金属基本面跟踪 铝 - 宏观情绪转暖叠加关税担忧，铝价延续上行；本期 A00 铝锭平均含税价环比上涨，LME 交易所铝库存环比下降，SHFE/COMEX 交易所铝库存环比上升，三大交易所电解铝库存累积环比上升 [31][34] - 2025 年 1 月氧化铝开工率和产量月环比上升，电解铝开工率和产量月环比下降；本期电解铝吨盈利环比上升，下游龙头企业开工率环比上升，表观需求量环比下降 [30][36][43] - 建议关注云铝股份、天山铝业等 [3] 铜 - 铜价震荡走弱，防范波动率上行风险；本期铜精矿市场均价和 TC 加工费周环比下跌，电解铜均价周环比下降，SHFE/LME 交易所铜库存周环比上升，COMEX 交易所铜库存周环比下降，电解铜社库（含保税）环比上升 [46][48][50] - 2025 年 1 月电解铜开工率、产量、制杆开工率、铜管开工率、铜板带开工率、电线电缆开工率月环比均下降；本期电解铜制杆周度开工率周环比上升 [56] - 建议逢低积极配置金诚信、洛阳钼业等 [4] 锌 - SMM 锌价小幅上涨；本期 SMM 锌现货价格环比上涨，SHFE 锌价环比下降，国产锌精矿加工费和进口锌精矿加工费环比持平，SHFE 锌库存环比增加，LME 库存环比下降，七地锌锭社会库存环比增加 [59][60][61] - 2024 年 12 月精炼锌表观需求量环比下降 [65] 锡 - 原材料延续紧张，锡价上行；本期锡锭价格环比上升，社会库存环比上升，锡精矿加工费环比持平 [66][68] - 2025 年 1 月精炼锡产量环比下降，2024 年 12 月锡矿进口量环比下滑 [72] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 金价延续上行再破新高；COMEX 黄金、伦敦现货黄金等价格本期有不同程度涨跌，COMEX 黄金库存环比上升，SHFE 黄金库存环比下降 [74][77] - 2024 年 12 月全球央行黄金实现净卖金 3 吨，主要卖家为哈萨克斯坦及新加坡；2025 年 1 月我国央行再度增持黄金 5 吨；本期黄金 ETF 持仓环比上升，白银 ETF 持仓环比下降；金银比、金铜比、金油比环比下降，黄金内外价差环比回落 [79][83][86] - 建议关注山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [2] 宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间公布，包括 CPI、PPI、零售数据等 [93] - 截至 2025 年 2 月 21 日，市场预期 2025 年降息 50bp；本期美债收益率、10 年期 TIPS 收益率、美元指数环比下行 [96][102][100] - 2025 年 1 月美国新增非农就业人口 14.3 万人，失业率回落至 4.0%，小时工资同比增速为 4.1%，CPI 同比回升至 3.0%，核心 CPI 同比回升至 3.2%，制造业 PMI 回升至 50.9% [104][106][114] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降；本期电碳均价 7.62 万元/吨，环比下降 0.01 万元/吨，电氢均价 7.57 万元/吨，环比下降 0.03 万元/吨 [5] - SMM 预计 2025 年 2 月碳酸锂开工率环比提高 1pct，1 月碳酸锂产量环比下降 10.30%，氢氧化锂开工率环比下降 4pct，产量环比下降 10.16%；2025 年 1 月碳酸锂库存环比下降；SMM 预计 2 月三元材料开工率和产量环比分别下降 4pct 和 9.6%，磷酸铁锂开工率和产量环比分别下降 6pct 和 14.05% [125][127][134] - 建议左侧关注中矿资源、永兴材料等 [6] 钴镍 - 预计 2 月镍生铁开工率环比下降 4.23pct；SMM 预计 2 月中国电解镍产量环比下降 0.43%，硫酸镍月度产量环比下降 2.93%，印尼镍生铁月度产量环比增长 0.26%；本期中国纯镍社会库存环比下降 4.55%，港口镍矿分港口库存环比下降 4.52% [146][143][149] - 2025 年 1 月四氧化三钴月度产量环比下降 8.81%，硫酸钴月度产量环比下降 16.22%；2024 年 12 月中国镍铁（括镍镍生铁）进口量环比增加 14.06% [151][158][153] 稀土市场 - 本期稀土价格普涨，氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽、氧化铈价格有不同程度上涨，氧化镧价格变动幅度为 0.00% [160][164] - 2024 年 12 月中国稀土永磁材料进口约 207 吨，出口约 5577 吨 [169] 其他商品与小金属 - 铝箔加工费环比持平，6um、8um 铜箔加工费环比上涨；本期钛精矿价格变动幅度为 0.00%，锑锭价格变动幅度为+3.50%，钼精矿价格变动幅度为-0.56%，黑钨精矿价格变动幅度为-0.69%，镁锭价格变动幅度为 0.00%，电解锰价格变动幅度为+1.35% [172][175][178] 行业周动态 - 金诚信与海南矿业股份有限公司签署地采 2025 年采矿生产承括合同，预估总价款约 12,920 万元 [177] - 兴业银锡全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司认购澳大利亚上市公司 Far East Gold Limited 股份，合计交易金额约 14,247,347.80 澳元 [179]