报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍湿法增量不及预期，边际成本与现实维持博弈，基本面边际分化，后端冶炼库存有轻微消化，但不锈钢条线镍铁累库压力大，资源较宽松，难以给予投机性溢价，策略上低位不宜追空，维持区间思路，关注内外比价机会 [1] - 不锈钢镍铁下行预期兑现，钢价低位企稳震荡，印尼镍铁出口管制让步，投机性溢价回吐，需求端缺乏驱动，镍铁下跌有望企稳，但对修复高度保持谨慎 [2] 各部分内容总结 行情观点 - 沪镍冶炼高库存为现实，新能源与合金条线后端冶炼库存边际有轻微消化，不锈钢条线镍铁累库压力大，资源较宽松，矿端价格下跌传导火法成本下移，绝对价格仍高于往年，印尼干旱问题需关注，策略上低位不宜追空，维持区间思路，关注内外比价机会 [1] - 不锈钢印尼镍铁出口管制让步，投机性溢价回吐，9 - 10月印尼镍铁排产有望站稳14万金属吨以上，9月不锈钢排产减少，镍铁需求边际压力显著，累库压力大，不锈钢需求端缺乏驱动，镍铁下跌有望企稳，对修复高度保持谨慎 [2] 库存跟踪 - 后端冶炼9月18日中国精炼镍库存减少，LME镍仓单库存增加、非仓单库存减少，硫酸镍、前驱体、三元材料库存有变化 [3][4] - 镍铁 - 不锈钢9月18日镍铁全产业链库存周环比和月度环比均增加，8月不锈钢厂库增加，9月社会库存有降有升 [4] 市场消息 - 印尼总统在大宗商品改革上退让，国有大宗商品出口机构只负责监控交易 [5] - 印尼2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算编制制度不变，申请10月开放 [5] - 印尼计划2027年1月4日在新商品交易所交易，锡和镍铁纳入开业交易 [5] - 印尼能矿部将密切监控镍冶炼厂区域电力供应，降雨量减少影响镍加工和精炼运营 [5] - 9月印尼ENC项目产能爬坡至50%，供水未完全恢复前仅维持30%产能运行 [6] - 9月Eramet采矿活动逐步重启 [7] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 包含沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，进口镍、升贴水、价差、进口利润，镍铁、不锈钢、硫酸镍等相关价格及指标数据 [8] 图表 - 展示了沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格、沪镍合约成交量、持仓量等多个图表，涉及价格、库存、成本、利润等多方面信息 [9][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价受库存去化支撑反弹，但上方受再生端供应恢复和宏观因素压制 [3] - 氧化铝价格受矿端扰动提振，但上涨持续性需观察现货、成本和供需格局 [4] 各部分总结 行情回顾 - 本周氧化铝主力收盘价2682，周涨幅 -0.56%，夜盘收盘价2698，夜盘涨幅0.60% [5] - 沪铝主力收盘价24220，周涨幅 -0.06%，夜盘收盘价24400，夜盘涨幅0.74% [5] 期货成交及持仓变动 - 氧化铝主力成交134441手，较上周减少140577手，持仓243820手，较上周五增加23754手 [5] - 沪铝主力成交167943手，较上周减少45930手，持仓276106手，较上周五增加64716手 [5] 库存变化 - 氧化铝仓单库存226779，较前周减少50397 [5] - 沪铝仓单库存184402，较前周减少27671，沪铝总库存320954，较前周减少26729 [5] - 铝社会总库存70.5万吨，较前周减少6.3万吨 [5] 期现价差变化 - 氧化铝现货升贴水从 -22变为 -18，上海铝现货升贴水从20变为10 [5][7] - LME铝升贴水从24.03变为1.22，洋山铝溢价从280变为278 [5] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从 -5变为 -20，价差百分比从 -0.02%变为 -0.08% [5] 内外价差变化 - 电解铝现货进口盈亏从 -2855.65变为 -2642.99，沪铝3M进口盈亏从 -2676.61变为 -2435.47 [5] 基本面数据和信息 - 氧化铝利润从158.3变为135.4，电解铝利润从7925.26变为8225.26 [5] - 精废价差从2508变为2557 [5] 铝土矿库存 - 截至9月18日，钢联周度进口铝土矿港口库存环比上周上升9.42万吨 [24] - 截至8月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库 [24] - 截至8月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加72万吨 [29] 氧化铝库存 - 本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加7万吨 [44] - 截至本周四（9月17日）全国氧化铝库存量618.2万吨，环比上周增加5.5万吨 [50] 电解铝库存 - 截至9月18日，铝锭社会库存周度减少6.3万吨至70.5万吨 [51] 铝棒库存 - 本周下游铝棒现货库存下降、厂内库存上升 [55] 铝型材&板带箔库存 - 截至8月，SMM铝型材成品库存比小幅升，原料库存比小幅回升 [58] - 截至8月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小增 [58] 铝土矿产量 - 截至8月SMM口径国内铝土矿产量小幅上升，进口铝土矿是供应增长重要增量 [63] - 8月钢联口径山西铝土矿产量上升，环比增加11.088万吨 [63] - 8月SMM口径河南铝土矿产量环比增加2.69万吨 [66] 氧化铝产量 - 截至9月18日，全国氧化铝运行总产能为9910万吨，周度运行产能环比减少30万吨 [70] - 本周国内冶金级氧化铝产量为82.27万吨，环比上周减少0.22万吨 [70] 电解铝产量 - 截至8月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升 [76] - 截至9月17日，钢联口径电解铝周度产量为87.37万吨，环比增加0.03万吨 [76] 下游加工产量 - 本周铝棒厂负荷环比小幅下降，铝棒周度产量环比减少0.61万吨 [80] - 本周铝板带箔产量小幅上升，环比上周增长0.09万吨 [80] 下游加工开工率 - 本周国内铝下游龙头企业开工率小幅上升，环比增加0.6% [82] - 本周铝型材开工率上升，环比变化1个百分点 [88] - 铝线缆行业开工上升，环比变化0.6个百分点 [88] 氧化铝利润 - 8月氧化铝利润继续小幅下降，钢联口径冶金级氧化铝利润为 -156.9元/吨 [90] - 山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落 [90] 电解铝利润 - 电解铝利润仍处于高位，但宏观经济和地缘政治等因素干扰市场预期 [99] 下游加工利润 - 铝棒加工费周度下降，环比减少10元/吨，下游加工利润承压 [100] 进口盈亏 - 氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走强 [109] 出口情况 - 2026年8月铝材出口总量下降，环比减少1.7万吨 [111] - 铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [113] 消费绝对量 - 商品房成交面积低位，汽车销量环比下降 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅供需改善，现货偏紧，强弱分析为中性偏强，五地铅总库存小幅去化，国内铅现货升水走强 [2][4] - 原生铅检修落地但原料偏紧，再生铅原料改善开工提升，双节备货需求仍在但持续性或有限，长周期行业定价重心已转移至再生铅 [6] - 从基本面看，双节临近下游铅消费明显改善，下游蓄企补库积极，供需存在阶段性错配，铅锭社库拐点已至，后续需观察消费改善的持续性；策略上，短期建议观望，关注中期逢高空机会 [6] 各目录总结 周度数据 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价16320，周涨幅0.93%，昨日夜盘收盘价16355，夜盘涨幅0.21%；LmeS - 铅3上周收盘价1907，周涨幅0.34% [7] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 38变为 - 33.34，变动4.66；保税区铅溢价维持150；上海1铅现货升贴水从50变为100，变动50；再生铅 - 原生铅价差维持 - 50 [7] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交84781手，较前周增加24562手，上周持仓40276手，较前周减少22799手；LmeS - 铅3上周五成交9928手，较前周增加2846手，上周持仓183043手，较前周增加13534手 [7] - 库存变化：沪铅仓单库存上周53115吨，较前周减少5176吨；沪铅总库存上周69280吨，较前周减少3685吨；社会库存上周71900吨，较前周减少2200吨；LME铅库存上周373625吨，较前周减少8750吨，注销仓单占比7.11% [7] - 基本面数据和信息：进口铅矿加工费维持 - 175美元/吨，进口铅矿冶炼利润从 - 2244元/吨变为 - 2245元/吨；国产铅矿加工费维持150元/吨，国产铅矿冶炼利润维持 - 3200元/吨；废白壳价格从9675元/吨变为9625元/吨，废黑壳价格从9800元/吨变为9750元/吨，再生铅盈利从518元/吨变为758元/吨 [7] 交易面 - 现货：展示了2021 - 2026年现货升贴水、再生 - 原生价差、不同地区铅锭溢价、LME铅升贴水等数据图表 [9] - 价差：展示了2021 - 2026年不同合约间价差变化的数据图表 [11][12][13] - 库存：展示了2021 - 2026年SHFE总库存、仓单库存、五地总库存、全球铅总库存、LME库存等数据图表 [15][22][20] - 成交、持仓：展示了2021 - 2026年SHFE铅成交量、持仓量，期货成交量:LME3个月，LME铅持仓量，LME铅非商业净多头持仓等数据图表 [26][28][29] 供应 - 铅精矿：展示了2021 - 2026年中国铅精矿产量、连云港库存、进口量、实际消费量、开工率、冶炼利润、加工费等数据图表 [33][36][35] - 原生铅、再生铅：展示了2021 - 2026年原生铅、再生铅产量、开工率，白银副产品产量，河南硫酸出厂价，再生铅成本、盈亏、原材料库存等数据图表 [38][41][47] - 进出口：展示了2021 - 2026年中国铅锭月度进口量、精炼铅净进口、铅锭出口量等数据图表 [51][52][53] 需求 - 蓄电池：展示了2021 - 2026年蓄电池开工率、企业和经销商成品库存天数、出口量等数据图表 [56] - 消费、终端：展示了2021 - 2026年铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量等数据图表 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油、低硫燃料油价格维持高位，短期震荡，周价格周内冲高后回落，短期上行趋势减弱 [4] - 红海冲突升级使高硫价格周内表现强势，若问题未解决，高硫价格将维持高位，亚太实货短缺影响FU可交割货源，低仓单支撑FU近月合约价格；若有放开消息且船期数据验证，新加坡高硫和FU近端价格将回调 [4] - 低硫方面，巴西物流8月中下旬到港，印尼、泰国物流恢复，9月新加坡供应无大缺口；科威特船只尝试运输，物流稳定后Al Zour炼厂供应量或恢复，对低硫价格利空；中国新一批配额情况决定国内炼厂低硫生产和LU盘面可交割货源数量，配额宽松则货源充足，配额少则减产支撑价格 [5] - 估值方面，FU2611为3900 - 4350，LU2611为4950 - 5650；单边来看，燃料油价格继续上冲但后续或缺动力；跨期方面，FU、LU月差结构维持较高水平，月差下跌需等近端现货充足；跨品种方面，FU\LU裂解回到历史平均水平，LU - FU价差有一定概率维持高位 [5] 各目录总结 供应 - 展示了中国独立炼厂、主营炼厂、常减压炼厂产能利用率的历史数据 [8] - 呈现了全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量的历史数据 [9][10][12] - 给出国内炼厂燃料油产量与商品量的历史数据 [18] 需求 - 提供新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量和船用燃料油实际消费量的历史数据 [21] 库存 - 列出新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存的历史数据 [24][25] 价格及价差 - 展示亚太、欧洲、美国等区域燃料油现货FOB价格的历史数据 [29][35][37] - 呈现纸货与衍生品价格，如西北欧高硫和低硫掉期、新加坡低硫燃料油掉期、新加坡380船燃掉期等的历史数据 [39] - 给出燃料油现货价差，如新加坡高低硫价差、粘度价差等的历史数据 [46][48] - 展示全球燃料油裂解价差，如新加坡高硫和低硫裂解价差的历史数据 [51] - 呈现全球燃料油纸货月差，如新加坡和西北欧高硫、低硫M1 - M2、M2 - M3月差的历史数据 [53] 进出口 - 提供国内燃料油进出口数量的历史数据 [57][58] - 呈现全球高硫、低硫燃料油进出口数量的周度变化数据 [60][64] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾近期海外现货上行趋势减弱，内盘期货涨幅提升 [69] - 逻辑为舟山地区低库存使FU、LU近月合约缺乏可交割资源，FU、LU短期强势将维持，引导内外价差持续反弹 [70] - 给出不同日期的380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二等与新加坡的内外价差数据 [71] - 展示380现货、0.5%现货、期货市场（FU主力、FU连一、LU连续、LU连一）内外价差的历史数据 [73][74][76] FU、LU持仓量与成交量变化 - 呈现燃油主连、连一、低硫燃油连续、连一的持仓量与成交量的历史数据 [79][80][82] FU、LU仓单数量变化 - 给出fu、lu仓单数量的历史数据 [90]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [3] 报告的核心观点 - 短期铸造铝合金跟随沪铝波动 下方有废铝成本支撑 价格跌幅相对有限 需求端双节前部分企业有备货需求 但终端订单改善不明显 采购以刚需为主 高价成交持续性待观察 若废铝供应偏紧格局延续 ADC12价格下方支撑强 若终端需求无法放量 铸铝价格上方受成交偏弱和利润压力限制 预计短期震荡偏强运行 [7] - 下游8月汽车产量环比回升 新能源汽车产量环比回升且占比高 燃油车产量小幅回升但需求仍偏弱 截至9月17日当周新能源车占比高于燃油车 虽政策和新车型对汽车消费有阶段性支撑 但内需修复慢 传统压铸订单旺季改善情况待观察 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差 资金沉淀、成交量和持仓量的相关数据图表 [10] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2610和AD2611合约进行跨期正套成本测算 涉及交割手续费等多项费用 合计成本为77元/吨 [13] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动 以铸造铝合金期货当前盘面价格等为依据进行期现套利成本测算 仓单成本为24154.7元/吨 [15] 供应端——废铝 - 废铝产量回升 社会库存下降 [17] - 废铝进口回落 同比增速下降 2026年8月铝废料及碎料进口14.18万吨 同比 - 17% [18] 供应端——再生铝 - 保太ADC12走强 再生 - 原生价差回落 [28] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [33] - 铸造铝合金周度和月度开工回升 [38] - ADC12成本以废铝为主 当下匡算位于盈亏平衡线附近 [43] - 铸造铝合金厂库回落 社库小幅回升 [48] - 铸造铝合金进口窗口关闭 [51] - 展示了再生铝棒产量、库存及厂内库存占比数据 [56][58] 需求端——终端消费 - 终端消费方面 新能源汽车产量回落 燃油车产量处于低位 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木行情走势为需求不佳成本支撑，价格区间震荡，宏观上中国人民银行、金融监管总局联合印发相关意见，基本面需求旺季不旺制约价格上方空间，但低库存以及海运费上涨对价格形成支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格走势 - 山东、江苏不同规格辐射松和云杉现货市场价有不同表现，如江苏3.9米40 + 辐射松较上周上涨20元，涨幅2.4%；江苏5.9米40 + 辐射松较上周上涨40元，涨幅4.7% [7] 价格与价差 - 展示了不同产地、不同规格原木在日照港、太仓港的现货价走势及区域差情况 [9] 供应：到港 - 呈现了中国港口、岚山港、太仓万方港、新民洲港2023 - 2026年原木到港量情况 [11] 需求和库存：国内主港库存及日均出货 - 展示了四港口、山东岚山、江苏太仓的库存情况及2023 - 2026年日均出库量情况 [14] 其他价格直接影响因素 - 波罗的海运费指数中干散货BDI、灵便型BHSI、原油BDTI较上周分别变化 -137、48、884，变化率为 -3.9%、5.1%、22.0%；集运指数SCFI综合指数较上周上涨26，涨幅0.7%；美元兑人民币汇率较上周下降0.027，降幅0.4%；美元兑新西兰元汇率较上周上涨0.047，涨幅2.8% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周波动向下回归基差向上修复符合预期 维持伴随市场波动回归和风险释放基差有望进一步向上修复的观点 [2][3] - 近期股指期货基差持续走低 IH、IF 等大盘股指期货基差处于历史较低水平 [4] - 原因一是 A 股市场处于中高位、中高波动的震荡格局 资金空头套保和投机需求均较强；二是成长股结构性行情下宽基指数风格漂移 资金更倾向于使用 IH、IF、IC 对冲成长风格暴露 压低基差 若市场波动率回归 空头套保需求有望回落 基差有望向上修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新基差和市场有关数据 - 展示了 IH、IF、IC、IM 各合约的到期天数、成交量、持仓量、分红调整基差、分红调整基差率、分红调整年化基差率等数据 [8] 股指期货期限结构 - 展示了股指期货期限结构相关内容（未提及具体内容） [9] 近期市场数据 - 有关指数收益和波动 - 展示了有关指数收益和波动的近期市场数据（未提及具体内容） [11] 近期市场数据 - 有关因子收益和波动 - 展示了有关因子收益和波动的近期市场数据（未提及具体内容） [13] 近期市场数据 - 有关期货成交持仓 - 展示了有关期货成交持仓的近期市场数据（未提及具体内容） [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅短期下方空间不深，区间运行，可逢低布局多单，预计下周盘面区间或在8300 - 8600元/吨 [5][6][7] - 多晶硅关注减产落地情况，盘面逢低做多思路为主，预计下周盘面区间或在36000 - 37500元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面震荡走弱，9月18日主力合约收于8410元/吨，较9月11日下跌195元/吨；内蒙古99硅报价9050元/吨，较上周下跌150元/吨；新疆99硅报价8800元/吨，环比持平 [2] - 多晶硅盘面基本持平，现货报价略有上调，9月18日主力合约收于36490元/吨，较9月11日上涨10元/吨；多晶硅致密料报价40250元/吨，环比上涨50元/吨，期现分化仍在 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：截至9月18日全国周产7.795万吨，较上周增加0.15万吨，新疆周产增加0.15万吨，云南、四川和内蒙古周产基本持平；工厂和市场库存合计51.623万吨，较上周减少1.142万吨；新疆硅石报价320元/吨，环比持平 [3] - 需求端：整体稳中偏弱；DMC均价上涨200元/吨至14700元/吨，但周产下降0.03万吨至3.93万吨；有机硅减产挺价，终端旺季消费亮点不明显，下游接受度不高；出口市场维持平稳，海外订单不多，贸易商备货消极；铝合金厂采购谨慎，成交不活跃 [3] 多晶硅 - 供给端：9月18日周产2.727万吨，较上周增加0.025万吨；国内总库存37.675万吨，周增0.96万吨；关注硅料企业减产计划及落地情况 [4] - 需求端：硅片9月17日周产增加0.52GW至12.65GW，但库存增加0.35GW至31.27GW；电池片外销厂库存9月14日增加1.42GW至10.89GW；组件库存9月7日减少0.4GW至27.5GW；终端承接高价硅料能力受约束，节后终端电站采购或放量，但四季度国内市场需求难有起色 [4] 后市观点 工业硅 - 短期区间运行，下方空间不深，月度供需相对紧平衡且去库，虽盘面受焦煤期货下跌影响偏弱，但下游刚需点价逐步兑现，且无仓单生成，不过上方受工厂套保压力 [5][6] 多晶硅 - 关注减产落地情况，盘面逢低做多为主，反内卷政策推进，不低于成本销售和减产去库逻辑或兑现，但短期受库存压力，关注10月中下旬现货采购成交及广期所开仓限制情况 [6] 单边策略 - 工业硅下方空间不深，逢低可布局多单，预计下周盘面区间或在8300 - 8600元/吨 [7] - 多晶硅逢低做多，高位止盈，预计下周盘面区间或在36000 - 37500元/吨 [7] 跨期和套保策略 - 跨期暂无推荐，建议观望；套保暂无 [8] 行情数据 - 展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，涉及不同日期、不同规格硅的价格情况 [10] 工业硅供给端 - 包含国内工业硅社库、厂库、月度开工率、产量、不同地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比、原料价格（硅石、石油焦、洗精煤、木炭）、电极平均价、主产地电价等数据图表 [11][15][16] 工业硅消费端 下游多晶硅 - 包含多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等数据图表 [23][28][29] 下游有机硅 - 包含国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [25][29][30] 下游铝合金 - 包含再生铝ADC12价格季节性、再生铝行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - USDA9月供需报告美棉产量下调低于预期，26/27年度库存消费比中性且近期美棉出口疲软，ICE棉花期货短期缺上涨动力，需商业买盘确认支撑[19][20] - 美联储加息，市场无法确定年内是否再加息，外部市场暂不支持ICE棉花期货上涨[20] - 国内棉花期货大幅回落，新棉将上市、储备投放持续、旧作结转库存多，供应宽松，需求端高价采购积极性不高，价格短期缺上涨驱动[20] - 市场关注需求对价格的支撑，年度需求预期乐观且新作籽棉采购需求将支撑价格，预计郑棉期货短期震荡下行，关注新作籽棉成交影响[20] 各部分总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ICE棉花主连|86.20|86.51|80.71|81.13|-5.06|-5.87%|178210|55749|180743|-6797| |郑棉主连|16370|16380|15715|15750|-630|-3.85%|1821270|234517|553985|41829| |棉纱主连|22560|22565|21670|21690|-865|-3.84%|63583|-6179|13051|-1168|[4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花期货本周大幅下跌，前半周受USDA月度供需报告不及预期和加息担忧影响，后半周美联储加息落地，商品市场承压，美棉出口销售数据不佳也未提供支撑[4] - 截至2026 - 09 - 10当周，2026/27年度美陆地棉周度签约1.62万吨，环比下滑4%；2027/28年度签约0.14万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.22万吨，环比下滑20%；2026/27年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量106.42万吨，占年度预测总出口量268万吨的40%，累计出口装运量24.68万吨，占年度总签约量的23%[5] - 印度7月棉花进口仍强劲，进口量8.7万吨，较6月下降9%，同比增长50%；2025/26年度原棉进口总量达112.6万吨；7月原棉出口量1.69万吨，环比下降3%，同比下滑7%；2025/26年度原棉出口总量达24万吨；7月棉纱出口量11.5万吨，较6月增长19%，同比增长34%；2025/26棉花年度纱线出口总量达119万吨；8月棉纺织产品出口额略高于11.20亿美元，较7月增长1%，较2025年8月上升14%；2026/27财年前五个月营业总额为51.9亿美元；成衣出口额环比下降6%，至12亿美元；7月印度纺织品出口额为18.5亿美元，较6月增长10%，但较2025年7月下滑3%[7] - 越南8月棉花进口环比降同比增，进口量16.7万吨，较7月下降4%，同比增长23%；8月各类纱线及纤维出口量为18.4万吨，较7月增长5%，同比增长8%；纺织品和服装出口额环比基本持平为40亿美元，同比增长3%；本年1 - 8月累计出口额达267.8亿美元[7][8] - 澳大利亚7月原棉出口同比下降明显，出口装运量为12.7万吨，与上月持平，同比下降28%；2025/26产季全产季出口量为121.7万吨[8] - 巴西CONAB再度上调产量预估，2025/26年度棉花产量预估上调至414.38万吨；截至9月10日，全国棉花采摘完成约94%[8] - 巴基斯坦进口棉采购需求明显回暖，当前产量预估在725万 - 750万包；纺纱厂反馈近期棉纱需求偏弱，外盘询盘未见起色，整体成交规模有限[9] - 孟加拉近期棉花进口需求回升，8月棉花进口量12.3万吨，较7月下降15%，同比减少7%；8月针机织成衣出口额36.1亿美元，环比下降7%，同比上涨14%；本财年前两个月，成衣出口总收入75亿美元，较2025/26财年同期增长5%[10] - 截至9月18日当周，印度纺织企业开机率为76%，越南为75.5%，巴基斯坦为65%[11] 国内棉花情况 - 9月18日当周棉花期货、现货价格继续下跌，现货交投较上周好转，部分纺企补库，优质皮棉库存不多，成交量一般；南疆喀什棉花现货销售基差稳中偏弱，北疆皮棉相对坚挺[12] - 本周南疆相对优质手摘籽棉收购价随郑棉下跌至8.3 - 8.4元/公斤左右后稳中偏弱，北疆机采籽棉较优品质收购价暂在7.3 - 7.4元/公斤左右，收购量少，较多暂未开秤[12][13] - 第九周（9.14 - 9.18）储备棉销售底价17014元/吨，较上周下跌289元/吨；2026年7月20日至9月17日储备棉累计挂牌35.3万吨，成交35.02万吨，成交率99.22%，加权成交均价17266元/吨，折3128B加权成交价17912元/吨[13] - 截至9月18日，一号棉注册仓单7780张、预报仓单146张，合计7926张，折33.2892万吨；25/26注册仓单地产棉203张，新疆棉7577张[13] - 纯棉纱市场整体走货节奏持续偏弱，部分纺企暂停固定报价，贸易商让利促销，实际成交价格走低，除气流纺品类外各规格纱线普遍下调200 - 600元/吨；内地纺企成品库存小幅累库，新增订单承接乏力，整体库存水平仍优于7月；国内纺企开机率大体稳定，少数高库存企业小幅降负荷；内地纺企即期现金流在300元/吨左右，新疆纺企即期利润（含折旧）在700元/吨左右[14] - 全棉坯布市场交投走弱，坯布价格稳中偏弱，织厂多下调9月后市预期，市场信心不足；织厂订单粗厚型织物居多，以小单为主，订单量较月初减少，后续订单普遍不足；溯源订单好于内销订单，但单量也不及月初；家纺订单后续难接；本周全棉布库存量下降速度减弱，库存回升；织厂开机水平保持在57.5%，局部有中秋、国庆放假计划；多数织厂按需采购原料[14] 基础数据图表 - 包含棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGCJ40利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表[16][17][18] 总结及操作建议 - ICE棉花期货因USDA报告、库存消费比及美棉出口情况，短期内缺乏上涨动力，外部市场也不支持上涨，需商业买盘确认阶段性支撑[20] - 国内棉花因供应宽松、需求端高价采购积极性不高，短期内缺乏上涨驱动，市场关注需求支撑，预计郑棉期货短期内震荡下行，关注新作籽棉成交影响[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需缺口边际修复，叠加政策预期发酵，价格将震荡下行。煤焦供需矛盾最紧张时刻已过，刚需补库韧性松动，市场已充分计价硬性缺口。大幅下跌信号取决于政策执行情况，目前盘面不具备交易二次负反馈条件，焦企开工提升加剧煤走补库逻辑，在盘面形成新驱动前，以震荡偏弱看待 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应方面，国内山西地区停产煤矿增多，供应缩减，样本煤矿原煤和精煤产量减少，产能利用率下降；进口方面，甘其毛都口岸通关车数低位，口岸蒙煤市场交投冷淡，下游采购谨慎 [3] - 需求方面，下游呈现“焦企盈利修复、钢厂深度亏损、负反馈加速累积”格局，焦炭第五轮提涨落地后，焦企利润修复，生产积极性回升，但对原料采购仍谨慎，按需补库，对高价资源接受度有限 [4] - 库存方面，本周焦煤各环节总库存环比降32.8万吨，独立焦化环节和钢厂焦化环节累库，其他环节均降库 [5] 煤焦基本面数据变化 - 焦煤方面，FW原煤707.29（-8.14），FW精煤360.10（-6.41），铁水产量237.63（+1.34），MS总库存-32.8，矿山原煤-15.05，矿山精煤-10.02，独立焦化+22.7，钢厂焦化+9.0，港口-48.4，口岸-10.2，商品煤利润1092（+4），蒙5唐山仓单2087 [8] - 焦炭方面，独立焦化厂日均58.3（+1.0），钢厂焦企日均47.2（+0.1），铁水产量237.63（+1.34），MS总库存-25.1，独立焦化-13.6，钢厂-5.0，港口-6.5，焦企平均利润-78（+45），港口准一干熄焦仓单2525 [8] 焦煤基本面数据 - 供给方面，展示了焦煤周度和月度的产量数据以及蒙煤通关量数据 [10][16][23] - 库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比增加11.17万吨至111.05万吨，精煤库存周环比减少3.91万吨至71.89万吨；焦煤港口库存297万吨，周环比减少21万吨；还展示了焦化厂、钢厂等不同环节的库存数据 [27][29] 焦炭基本面数据 - 供给方面，展示了焦化厂和钢厂的产能利用率和产量数据 [43][46][49][51] - 库存方面，展示了焦化厂、钢厂的库存数据以及全样本汇总的库存数据和供需差数据 [53][54][64][66] - 利润方面，展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润数据 [69] 煤焦期现价格 - 期货方面，展示了焦煤和焦炭不同合约的期货行情以及煤焦月差数据 [72][75][79] - 现货方面，展示了不同品种焦煤和焦炭的现货价格 [80][81] - 基差方面，展示了焦煤和焦炭的基差数据 [83]