市场表现与近期数据 - 2026年1月北交所发行5只新股，募资金额17.79亿元[5] - 1月上市5只新股首日涨幅中值为+186.93%，其中科马材料涨幅最高达+367.92%[3] - 2026年1月新股申购累计收益率为+0.42%，2025年全年累计收益率为+3.31%[3] - 1月网上冻结资金区间为8280.77亿至10588.58亿元，中值8789.21亿元，环比增长8.30%[5] - 1月网上中签率中值为0.03%，平均顶格申购金额为1601万元[5] 审核与储备情况 - 截至2026年1月末，已过会未注册企业24家，拟募资81.27亿元；已注册未发行企业10家，拟募资36.88亿元[5] - 1月有10家企业上会通过，平均审核周期为251天[5] - 报告筛选出13只值得关注的在审标的，包括先临三维、中科仪等[90] 估值与收益预测 - 2026年1月北交所新股首发市盈率中值为12倍，环比上升13.66%[5] - 北证A股月均市盈率在49倍至56倍之间，一二级市场估值差距较大[31] - 中性预测2026年将发行40只新股，合计募资116.25亿元，其中直接定价35只，询价5只[5] - 中性预期下，网上申购收益为36.61万元，500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.06%/2.98%/2.44%/1.83%[5] - 中性预期下，网下顶格申购单只询价新股绝对收益为71.68万元，1亿/2亿/3亿/5亿资金网下申购收益率分别为3.20%/1.79%/1.19%/0.72%[5] 风险提示 - 主要风险包括北交所发行速度不及预期、新股涨幅不及预期、发行制度变化以及申购账户增长过快导致中签率下降[102]

2026年1月A股IPO市场概况 - 2026年1月，上交所、深交所及北交所共计新增9家上市企业，合计募集资金90.53亿元人民币[1] - 从上市板块分布看，沪深主板有3家企业上市，科创板有1家企业上市，北交所有5家企业上市[1] 分省份/直辖市IPO情况 - 上市企业分布于8个省份及直辖市，其中浙江省有2家企业上市，辽宁省、广东省、山东省、河北省、江苏省、重庆市、陕西省各有1家企业上市[1] - 浙江省2家企业合计募集资金总额31.63亿元人民币，其中振石股份在沪市主板上市募资29.19亿元，科马材料在北交所上市募资2.44亿元[1][8] - 广东省1家企业恒运昌在科创板上市，募资15.61亿元[1][2][8] - 陕西省1家企业陕西旅游在沪市主板上市，募资15.55亿元[1][7][8] - 重庆市1家企业至信股份在沪市主板上市，募资12.40亿元[1][6][8] - 辽宁省1家企业美德乐在北交所上市，募资6.70亿元[1][2][8] - 山东省1家企业农大科技在北交所上市，募资4.00亿元[1][3][8] - 江苏省1家企业爱舍伦在北交所上市，募资2.70亿元[1][5][8] - 河北省1家企业国亮新材在北交所上市，募资1.94亿元[1][4][8] 单只个股募资排名 - 募资金额排名前五位的企业分别是振石股份（29.19亿元）、恒运昌（15.61亿元）、陕西旅游（15.55亿元）、至信股份（12.40亿元）、美德乐（6.70亿元）[1] - 上述五家企业分别归属于浙江省、广东省、陕西省、重庆市、辽宁省[1]

上市与募资 - 公司于2026年1月16日在北交所上市[2] - 发行2092.00万股，每股11.66元，募资24392.72万元[2] - 扣除费用后，募资净额20616.80万元[2] 资金监管 - 丙方至少半年检查一次资金存放和使用情况[5] - 乙方按月出具对账单并抄送丙方[6] - 支取超净额20%时乙方通知丙方[7] 账户情况 - 截至2026年2月2日开设4个募集资金专项账户[9][10]

北交所2026年开年市场表现 - 2026年开年以来，北交所新股市场迎来“开门红”，审核与上市节奏双双提速，已有科马材料、爱舍伦、国亮新材、农大科技、美德乐5家企业相继登陆北交所 [1] - 这一开局延续了北交所“质优、量适、步稳”的扩容原则，目前北交所上市公司达292家，总市值逼近万亿元大关 [1] - 多家券商认为，在北交所市场制度改革深化背景下，预计后续IPO有望维持高速发行态势 [1] 新上市企业表现 - 开年以来五家在北交所上市的企业，上市后股价均表现亮眼 [2] - **科马材料**：1月16日上市，为北交所2026年第一股，是省级隐形冠军和国家级专精特新“小巨人”企业，上市首日收盘报54.95元/股，较发行价上涨371.27% [2] - **爱舍伦**：1月21日上市，专注于医疗健康领域一次性医用耗材，境外销售收入占比超过90%，上市首日收盘价为44.04元/股，上涨175.59% [4] - **国亮新材**：1月22日上市，同为国家级专精特新“小巨人”企业，深耕耐火材料领域，上市首日报收28.06元/股，涨幅达160.78% [6] - **农大科技**：1月28日上市，深耕新型肥料领域，上市首日收盘报52.89元，较开盘价上涨，涨幅111.56% [7] - **美德乐**：1月30日上市，同为国家级专精特新“小巨人”企业，是国内领先的智能输送系统供应商，上市首日以135元/股大幅高开，开盘涨幅222.35% [7] 市场打新热度 - 新股高质量供给点燃市场参与热情，开年以来5家新股网上冻结资金均保持高位运行 [9] - 美德乐冻结资金约1.06万亿元，创下北交所开市以来新高 [9] - 农大科技、爱舍伦、科马材料和国亮新材打新冻结资金均超8000亿元，其中农大科技超9200亿元 [9] - 2026年已发行的5只新股，平均参与打新的资金规模已飙升至9100亿元 [9] - 北交所打新资金规模快速增长源于上市首日普遍收益不错，以及其中签确定性更高，按申购资金量比例分配，申购资金量达数百万元至上千万元几乎能实现百分百中签 [9] 上市路演情况 - 科马材料、爱舍伦、国亮新材、农大科技、美德乐5家企业全部选择在全景举办北交所上市网上路演 [10] - 全景路演作为连接拟上市企业与投资者的核心专业平台，提供一站式全流程的高效路演服务 [15]

核心观点 - 四季度以来北交所资金结构呈现“双向扩容”特征：一方面指数基金数量与关注度稳步提升，指数化产品逐步形成底仓雏形；另一方面部分主动资金开始自下而上挖掘具备成长弹性与低估值优势的个股，持仓路径从集中化向结构化优化演进，整体市场运行保持稳定 [7][16] - 从市场生态看，指数成分股集中度提升，估值锚定效应逐步显现，部分次新股因基本面扎实、覆盖度仍低，成为当前增量资金重点关注方向，随着配置逻辑向中长期演进，市场风格也逐步切换至“精选 + 低换手”特征 [7][16] - 当前北交所市场估值具备相对性价比，指数化资金、主动资金、新股供给三者之间形成共振结构，有望为后续市场提供中期支撑 [7][16] - 投资建议关注三条主线：(1)高景气新质生产力标的以及具有竞争优势的细分领域龙头企业；(2)创新驱动，自主领航，重点关注半导体、军工、AI和卫星互联网等领域的国产替代和技术突破；(3)内需提振经济动力，随着政策进一步扩大内需和促进消费，北交所消费产业链相关企业有望受益 [7][16] 行情回顾及估值情况 - 截至2026年1月29日，北证50指数1月上涨了6.64%，区间最高涨幅3.96%，北交所个股中222只股票上涨，69只股票下跌，0只股票持平 [8][17] - 从个股表现看，科马材料、国亮新材、连城数控1月及年内表现最好，涨幅分别达204.03%、135.78%和135.29% [18][21] - 截至2026年1月29日，北证50指数PE（TTM）均值64.50倍，中位数64.74倍；创业板指PE（TTM）均值43.24倍，中位数43.21倍；科创板PE（TTM）均值175.49倍，中位数176.28倍 [8][22] - 截至2026年1月29日，本月北交所市场成交额5,503.56亿元，成交量为221.21亿股 [9][23] - 截至2026年1月29日，北交所1月份日均融资融券余额为88.26亿元，环比增长14.04% [9][25] - 北交所主题基金产品中，景顺长城北交所精选两年定开混合A在1月表现相对较好，涨幅为14.15%，跑赢北证50指数7.51个百分点 [28][30][31] 新股动态 - 本月北交所4只新股上市；截至2026年1月29日，北交所共有291家公司上市交易，2026年1月1日至2026年1月30日，申购5家，上市5家 [9][32] - 最新审核情况显示，华汇智能、艾斯迪、龙辰科技等64家公司更新审核状态至已问询；0家公司更新审核状态至终止 [9][32][33][35][37] 北交所要闻 - 2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所同步调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的最低融资保证金比例由80%恢复至100%，此次调整体现了监管层基于逆周期调节原则，对市场杠杆水平进行适度管理的政策取向 [38] 重点公司公告 - 铜冠矿建：赞比亚公司收到确认函，谦比希铜矿东南矿体于2026年1月2日正式复产，相关采矿合同有效期拟延长至2026年6月30日 [40] - 太湖远大：与中石油签订原材料供应合同，有效期自2026年1月1日至2026年12月31日 [40] - 中裕科技：控股子公司与客户A签订《管路系统采购合同》，合同总价款48,807,820.50元 [40] - 丹娜生物：因总部基地建设项目需要，签订《天津市建设工程施工合同》，合同总金额126,108,800.00元，计划2026年1月26日开工，2027年7月19日竣工 [40] - 太湖雪：因未来工厂项目建设需要，签订《总承包施工合同》，合同总金额暂定为110,366,237.38元，计划2026年1月28日开工，2027年1月5日竣工 [40]

北交所市场动态与上市概况 - 2025年北交所共上市26只新股，月均约2只，募资规模达75.27亿元，下半年发行速度显著提升，呈现“加速跑”态势 [2] - 2026年开年延续火热态势，截至1月28日，北交所月内已召开9场上市委审议会议，当月共有8只个股通过上市委会议审核，累计12只个股处于“上市委会议通过”状态 [3] - 北交所拟上市储备企业超过200家，新三板优质企业正加速向北交所集结 [7] 新股市场表现与打新热度 - 2025年全年北交所无一新股首日破发，上市首日平均涨幅约368%，多只个股涨幅超500% [2] - 大鹏工业（920091.BJ）首日涨幅达1211.11%，蘅东光（920045.BJ）首日涨幅878.16%，三协电机（920100.BJ）、广信科技（920037.BJ）首日涨幅均超500% [2] - 2025年A股发行的116只新股中，上市首日涨幅排名前三的均来自北交所 [2] - 2026年“新年第一股”科马材料（920086.BJ）上市首日收盘涨幅达371.27% [7] - 北交所打新资金规模快速增长，2023年平均打新资金约400亿元，2024年约2300亿元，2025年平均值约6700亿元 [6] - 2026年已申购的5只新股中，科马材料、爱舍伦、国亮新材打新冻资规模超8000亿元，农大科技突破9000亿元，美德乐（920119.BJ）冻资达10588.6亿元，创历史新高 [6] 上市审核导向与公司特征 - 过会企业多属于高端制造业或战略性新兴领域，凸显审核对硬科技产业及高端制造的重点扶持导向 [4] - 多家过会企业为国家级专精特新“小巨人”企业，例如拓普泰克（874475.BJ）、瑞尔竞达（874327.BJ）、中科仪（830852.BJ）、百瑞吉（874637.BJ） [4] - 中科仪IPO进程从2025年6月30日获受理到2026年1月16日过会，仅耗时6个多月，体现了北交所的审核效率 [5] - 科马材料是国内干式摩擦片行业标准的主导者之一，为高新技术企业、专精特新“小巨人”企业 [7] 上市进程与后续状态 - 2026年1月，赛英电子（874558.BJ）、创达新材（873294.BJ）等5只个股变为“提交注册状态” [5] - 海圣医疗（873794.BJ）、爱得科技（874400.BJ）等8只个股变为“注册”状态 [6] - 2026年初至今共有5只新股先后开启申购，其中科马材料、爱舍伦（920050.BJ）、国亮新材（920076.BJ）、农大科技（920159.BJ）已上市，美德乐已结束申购并将于1月30日上市 [6]

产能与市场 - 募投项目达产后预计新增1000万片干式摩擦片产能，扩产约35%，建设期24个月[4] - 未来干式摩擦片主要增量在国际商用车和新能源混动专用市场[8] 业绩情况 - 2024年以来毛利率因产品销量占比提升和成本下降保持较高水平[6] 技术与产品 - 干式摩擦片技术自主开发，有保密和专利保障[7] - 现阶段重点深耕湿式纸基摩擦片非道路领域[12]

新股申购：恒运昌 (688785.SH) - 公司为国内领先的半导体设备核心零部件供应商，主营等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、直流电源及配件，2024年在中国内地半导体行业国产等离子体射频电源系统厂商中市场份额位列第一 [2] - 技术实力雄厚，拥有已授权发明专利108项，在申请发明专利133项，并获得国家高新技术企业、国家专精特新重点“小巨人”、广东省制造业单项冠军等多项资质认证 [2] - 客户覆盖国内头部半导体设备商，产品已量产交付拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米、盛美上海等，并成为薄膜沉积、刻蚀环节国内头部设备商的战略级供应商 [2] - 截至2025年6月30日，公司与上述客户已实现百万级收入的自研产品共38款，实现千万级收入的自研产品共24款 [2] - 客户集中度较高，2022年至2025年上半年，前五大客户合计营业收入占比分别为73.54%、80.39%、90.62%和89.37% [3] - 对第一大客户拓荆科技的销售收入占比显著，2022年至2025年上半年销售收入分别为0.72亿元、1.89亿元、3.41亿元及1.89亿元，占营业收入比重分别为45.23%、58.16%、63.13%和62.06% [3] - 公司主要经营场所均系租赁取得，存在因租赁物业到期不能续租、出租方违约或租金大幅上涨而对业务经营造成不利影响的风险 [3] 新股上市：科马材料 (920086.BJ) - 公司成立于2002年，主营业务为干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，致力于新型摩擦材料的开发应用 [4] - 行业地位突出，为国内干式摩擦片行业标准的主导者之一，参与多项国家、行业及团体标准的起草，是高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业 [4] - 客户资源广泛，主要客户包括采埃孚、法士特伊顿、福达股份等国内主要离合器生产企业，产品应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、沃尔沃、标志汽车、问界汽车等众多知名品牌 [4] - 国内干式摩擦片市场的主要竞争者包括公司、舍弗勒及平和法雷奥，公司面临与外资品牌竞争及市场份额提升难度的挑战 [5] - 公司正积极开拓国际市场，参与全球竞争，但存在因竞争不利、自主化进程受阻或国际市场开拓未达预期而导致产品市场份额无法进一步提升的风险 [5][6]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 报告认为当前国内车市销量出现较大幅度负增长，后续需要政策支撑以促进反弹 [1][2] - 报告指出海外电动化利好政策正在扎堆出现，应关注2026年中国新能源汽车的海外发展机会 [3][4] 本周行情回顾 (2026.01.17-01.23) - 本周汽车行业指数收报8425.62点，全周上涨2.51%，表现优于沪深300指数（全周下跌0.62%）3.13个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [12] - 子板块方面，汽车服务板块涨幅最大，为6.87%，汽车零部件板块上涨3.93%，商用车板块上涨3.62%，乘用车板块下跌1.65% [12][13] - 个股方面，汽车零部件板块的新坐标、铁流股份、潍柴重机周涨幅靠前，分别为36.3%、33.0%、28.0% [12][15] 本周数据跟踪 (2026.01.17-01.23) - **乘用车市场**：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比上月同期下降37% [1][19] - **乘用车批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比下降35%，环比上月同期下降30% [1][19] - **新能源零售**：1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比上月同期下降52% [1][19] - **新能源批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比下降23%，环比上月同期下降46% [1][19] 本周行业要闻：国内重点 - **华为智驾升级**：华为公布乾崑智驾ADS4.1升级点，涵盖安全、体验、趣味三方面，并计划于2026年4月公布ADS 5等技术细节 [29][30] - **零碳工厂建设**：五部门联合发文，提出到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [31] - **全国统一补贴标准**：发改委表示将对汽车报废更新、置换更新在全国范围内执行统一的补贴标准 [32] - **贷款贴息范围扩大**：四部门通知将“汽车租赁”等绿色交通领域纳入服务业经营主体贷款贴息支持范围 [33] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，中国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达2009.2万个，同比增长49.7% [34] - **自动驾驶路测**：广东支持各地市开放自动驾驶多场景道路测试，并推动广州、深圳建设国家“车路云一体化”应用试点城市 [35] - **金融战升级**：特斯拉推出7年超低息购车方案，引发小米、理想、小鹏、吉利等品牌跟进，行业竞争从价格战转向金融战 [36][37][38][39] 本周行业要闻：国外重点 - **加拿大降低关税**：加拿大宣布将进口4.9万辆中国电动汽车，关税从100%大幅降至6.1% [3][40] - **特斯拉AI芯片进展**：马斯克透露下一代AI5芯片单芯性能对标英伟达Hopper，双芯可媲美Blackwell，并已重启Dojo3项目开发 [41][42][43] - **德国重启电动车补贴**：德国宣布为新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴，政策对所有制造商开放，包括中国品牌 [3][44][45] - **韩国电动车市场**：2025年韩国电动汽车新增注册量同比增长50.1%，达220,177辆，渗透率达13.1%，中国制造电动汽车销量大增112.4% [46][47] - **英国电动卡车补贴**：英国政府推出总额3.18亿英镑的电动卡车购置补贴计划，大型电动卡车单车补贴上限达12万英镑 [3][48] - **美国自动驾驶车险**：美国保险公司为启用FSD的特斯拉车主提供50%的保费折扣 [49] 关注标的公司公告 - **双环传动**：公司已完成向全资子公司环研传动增资人民币10,000万元的相关工商变更登记，并优化了其经营范围 [50][51] - **银轮股份**：公司就购买深蓝电子股份及增资事项签署补充协议，删除了原协议中可能限制未来融资及涉及控制权的违规条款，以符合监管要求 [52][53][54]

公司核心技术与行业地位 - 公司核心竞争力在于其领先的T2干式挤浸工艺，该工艺在全球范围内具备极强的技术领先性 [1] - 相较于传统的T1湿式浸胶工艺，T2工艺在环保性、生产效率与产品性能上实现全面突破，大幅减少有机溶剂使用、降低天然气消耗，并显著提升生产连续性与自动化程度及产品性能 [1] - 公司是国内率先实现T2生产工艺大规模产业化应用的企业，技术稀缺性构筑起深厚的行业壁垒 [1] - 公司作为细分行业标准主导者，已手握80项授权专利，并参与起草13项国家及行业标准 [3] 产品应用与市场需求 - 公司生产的干式摩擦片是离合器关键零部件，广泛应用于装配手动变速器（MT）、电控机械式自动变速器（AMT）的车辆，同时在混合动力汽车的扭矩减振器中承担重要功能 [1] - 在商用车领域，手动挡车型与AMT自动挡共同支撑起全球市场对干式摩擦片的稳定需求 [2] - 在乘用车领域，新能源混合动力汽车快速崛起，自2022年起国内需装配干式摩擦片的车辆比例持续攀升，2024年已达到27.94% [2] - 公司研发的扭矩减振器用干式摩擦片系列产品已成功配套华为鸿蒙智行赛力斯问界系列、长安深蓝/启元系列、奇瑞风云系列等热门混动车型，并进入比亚迪新能源混动车型的工装样件（OTS）验证阶段 [2] 业务布局与增长战略 - 公司在稳固干式摩擦片业务优势的同时，前瞻性布局湿式纸基摩擦片赛道以抢占国产化机遇，该领域当前国产化率偏低，高端市场被国际品牌垄断 [3] - 公司于2021年成立控股子公司科马传动专攻湿式纸基摩擦片领域，产品已配套潍柴、法士特等关键装备，2022年至2025年上半年收入稳步增长，有望成为第二增长曲线 [3] - 公司此次IPO募集资金2.06亿元，其中73.32%投向干式挤浸工艺技改项目，建成后将新增1000万片年产能，并同步引进先进设备与环保设施 [3] - 其余募集资金用于研发中心升级，计划购置21台核心试验设备，以提升技术创新与产品迭代效率 [3]