核心融资事件 - 为解决资金短缺困境，极星汽车与其控股股东吉利控股集团签订最高达6亿美元（折合人民币42亿元）的股东贷款协议 [1] - 该贷款通过吉利在瑞典的子公司发放，属于“次级贷款”，不计入公司55亿美元的债务契约限额 [1] - 最后一笔3亿美元的拨付需根据公司未来流动性需求，并获得贷款方同意后方可执行 [4] - 公司正在积极寻求更多股权融资，以补充资金 [1] 股东持续支持与公司财务状况 - 六个月前，公司曾获得由吉利控股集团创始人李书福实际控制的PSD Investment Limited的2亿美元股权投资 [4] - 2021年至2024年上半年，极星汽车归母净利润累计亏损近60亿美元，且亏损持续扩大 [7] - 截至2024年上半年，公司总资产为36.43亿美元，总负债达到79.09亿美元，已资不抵债 [7] 中国市场表现与挑战 - 品牌定位模糊且频繁变动：首款车型极星1定价145万元，极星2起售价降至29.98万元，极星3起售价拉升至近70万元，极星4价格又降回30万元级别 [5] - 产品迭代缓慢且缺乏竞争力：核心车型极星2上市多年未重大改款，关键指标落后；后续车型推出节奏滞后，在续航、快充、智能化等方面未形成亮点 [5] - 车机系统本土化不足：沿用欧洲逻辑，导航默认谷歌地图，语音难识别中文指令，直到2023年才接入本土应用 [5] - 渠道扩张缓慢且布局不均：核心城市门店覆盖率低，三四线城市几乎空白；上海最后一家直营门店已于近期关闭 [4][5] - 在华销量持续恶化：2021年销量2048辆，2022年1717辆，2023年1100辆；2024年上半年累计销量仅为325辆，月均销量不过百 [6] 全球业务与战略定位 - 尽管在华销售疲软，中国仍是极星核心生产基地，产品主要供应海外市场 [7] - 2024年上半年，极星全球累计售出超三万辆，同比增长51% [7] - 吉利控股集团CEO曾表示，极星是集团全球化布局的“桥头堡”，对高端新能源市场拓展具有战略意义 [7]

吉利与极氪合并及管理层调整 - 吉利与极氪合并后，相关管理层调整已完成，已按新人事安排工作 [2] - 李东辉担任吉利控股集团副董事长，负责董事局日常工作管理和集团投融资管理 [2] - 安聪慧任吉利控股集团CEO，全面负责集团运营管理工作 [2] - 桂生悦仍担任吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事 [2] - 淦家阅担任合并后的吉利汽车集团CEO，并仍担任吉利汽车控股有限公司执行董事 [2] 行业合作与市场传闻 - 网络传闻段永平将牵头OPPO、vivo参与众泰汽车重组造车，但众泰汽车表示目前没有合作 [2] 新产品发布 - 魏牌推出全新蓝山智能进阶版大六座插混SUV，限时焕新价27.58万元起 [2] - 该车定位为首款搭载VLA大模型的插混SUV，融合智能语音控制与Hi4性能版智能四驱电混技术 [2] 充电网络战略调整 - 保时捷中国宣布其自建充电网络将于2026年3月1日起逐步停止运营，涉及总计约200家充电站 [2] - 保时捷尊享充电服务将停止提供，并逐步从官方App及小程序中移除 [2] - 此后，保时捷将转向与行业头部充电运营商进行深度合作 [2]

公司战略整合 - 吉利汽车与极氪正式合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市，标志着吉利控股集团自主乘用车品牌重回一个体系，“多品牌战略”模式告一段落 [1][4][8] - 此次合并是落实2024年9月《台州宣言》的阶段性结局，目标在于解决“品牌小而散、散而乱”的现象，深度整合资源以形成“一个拳头”，提高企业竞争力 [2][3][12] - 自《台州宣言》发布至今458天内，吉利控股集团旗下子公司由吉利汽车、极氪、领克3家减少到1家，品牌由6个缩减至4个，实现了大幅精简 [8][9] 整合过程与交易细节 - 整合过程分步进行：2024年10月吉利银河合并几何品牌；2024年11月极氪与领克宣布战略整合，2025年2月极氪完成对领克51%权益的收购；2025年3月吉利银河升级为品牌并合并翼真品牌 [3] - 2025年5月7日，吉利汽车宣布计划收购极氪全部股份；12月10日公布方案，约70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，吉利汽车将配发7.77亿股对价股份；约29.2%选择现金对价，吉利汽车将支付约7.01亿美元现金 [7] - 合并后，吉利汽车将下设吉利银河事业群和极氪科技事业群，以及原有的中国星燃油车系列；极氪科技事业群拥有极氪与领克两个品牌，定位各有差异 [9][10] 整合目标与预期效益 - 整合的根本目标是减少内耗、集中资源向外竞争，解决整合效率低、沟通成本高、利益不一致等问题 [11][12] - 公司旨在通过统一管理架构提升整体资源配置效益，杜绝重复投资，初步目标包括实现超过5%的效益增长，以及在研发效力、管理效益和营销费用效率上达到15%-20%左右的效益提升 [12] - 公司计划在共同管理团队领导下，更高程度协同中后台工作，力争实现研发与采购层面数以10亿元人民币的节省，并达到管理费用与营销费用双下降的效果 [13] 组织与人员调整 - 随着整合落地，吉利控股集团架构人员进行了调整：原控股集团CEO李东辉出任副董事长；原控股集团总裁、原极氪科技集团CEO安聪慧出任控股集团CEO；桂生悦继续担任吉利汽车行政总裁；淦家阅担任新吉利汽车集团CEO [12] - 极氪与领克合并后，领克团队已于2025年3月入驻杭州极氪科技大厦实现共同办公；近期吉利汽车与极氪内部多业务部门人员已开始轮岗，双方协同程度显著加深 [13] 行业趋势 - 吉利汽车的合并是近年来中国汽车产业竞争模式变化的缩影，近期国内多家主流车企开始收缩多品牌战略，核心目的是减少内耗、集中资源参与市场竞争 [2] - 除吉利外，上汽集团飞凡品牌在独立3年后于2024年末回归荣威；蔚来公司将子品牌乐道与萤火虫深度整合至主品牌体系；东风汽车集团于2025年8月整合风神、纳米和奕派三个品牌；广汽集团于2025年12月将昊铂与埃安纳入同一事业部统筹运营 [14][15] - 资源内耗、分散以及外部竞争压力是不少车企面临的共同问题，例如蔚来面临高额亏损，埃安公司（含埃安、昊铂）2025年前11个月销量同比下滑19.29%；而吉利汽车同期销量同比大涨42%至278.78万辆，其整合更出于集中力量参与竞争的考量 [15] - 多位业内人士分析，在行业加速淘汰落后品牌的背景下，部分企业的多品牌战略难再发挥预期效果，反而可能造成内耗，因此未来1-3年间，整合、协同或将成大型车企集团的主旋律 [15][16]

极氪私有化交易完成 - 极氪智能科技控股有限公司私有化及合并交易已于12月22日完成全部先决条件并正式落地 交易完成后 极氪成为吉利汽车间接全资附属公司并从纽约证券交易所退市 标志着“一个吉利”战略整合迈入收官阶段 [2] - 私有化进程始于2025年5月 双方于7月15日正式签署合并协议 极氪股东可选择现金或置换吉利汽车股份作为对价 9月 吉利汽车与极氪分别以95.14%和94.2%的高票表决结果通过合并议案 [2] - 12月9日公布的对价选择结果显示 70.8%的极氪合资格持有人选择兑换吉利汽车股份 对应配发777,228,611股股份 29.2%的持有人选择现金对价 涉及金额约7.01亿美元 [2] 股份回购计划 - 为配合私有化进程 公司于2025年10月6日批准股份回购计划 并于11月18日与独立经纪商Morgan Stanley & Co. International plc订立协议 正式启动最高金额达23亿港元的自动股份回购 回购在香港联交所进行 [3] - 回购计划在极氪对价选择截止后的首个交易日（2025年12月中旬）自动启动 计划终止日期为开始日期后六个月 或完成23亿港元回购总额之日 以较早者为准 若2026年5月股东周年大会后需继续回购 须获得股东大会批准 [3] - 12月8日 公司已率先斥资2711余万港元回购153.4万股 旨在优化资本结构并传递市场信心 [3] 财务与战略影响 - 财务层面 极氪此前已纳入吉利汽车集团综合财务报表 交易完成后其财务业绩将继续全额并入 先前归属于非控股股东权益的金额将进行重新分类及对销处理 [3] - 私有化完成后 公司将实现主流、中高端与豪华三大细分市场全面覆盖 形成多元动力体系 进一步强化资源协同与全球竞争力 [3]

核心观点 - 华创证券基于吉利汽车完成对极氪的私有化整合、强劲的新产品周期以及销量与盈利增长前景，上调了公司2025-2027年的盈利预测，并给予2026年10倍PE估值，对应目标价27.01港元，较当前有60%上行空间，维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿元、240亿元、272亿元上调至186亿元、263亿元、316亿元 [1] - 对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [1] - 给予公司2026年10倍市盈率估值，对应目标价27.01港元 [1] 极氪私有化交易与影响 - 吉利汽车于12月22日完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市 [1] - 交易中，70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元现金 [1] - 私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元 [2] - 私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [2] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新产品周期，今年持续推出富有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [3] - 新车型凭借性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势，爆款率高，其中银河A7、银河星耀8最高月销突破1.5万辆、1.0万辆 [3] - 高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV旗舰车型——银河M9、领克900、极氪9X，预计稳态月销分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [3] - 展望2026年，预计每季度有1-2款新车型，公司仍处于强新品周期中 [3] 销量与盈利增长前景 - 11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [4] - 预计2025-2027年销量分别为306万辆、370万辆、399万辆，同比增长40%、21%、8% [4] - 以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型将提升产品结构，凭借更高的平均售价和毛利率显著带动净利润总额增长 [4] - 预计公司2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4%，归母净利润分别为186亿元、263亿元、316亿元 [4] - 其中核心归母净利润（均考虑极氪私有化）分别为151亿元、253亿元、306亿元 [4] 行业与投资机会 - 受汽车补贴政策退坡预期影响，近半年来整车行业行情整体表现较弱，目前该预期已基本反映至行业估值，2026年存在估值修复可能性 [5] - 在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应2025-2026年市盈率仅8.8倍、6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [5] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反被认为是较好的投资时机 [5]

公司股份回购 - 公司于2025年12月23日执行股份回购，总耗资2686.12万港元 [1] - 本次回购股份数量为158.4万股 [1] - 回购价格区间为每股16.88港元至17.2港元 [1] 公司资本运作 - 公司已完成对旗下品牌极氪的私有化 [1]

交易核心与性质 - 吉利汽车已完成对极氪智能科技的私有化及合并交易，极氪汽车成为吉利汽车的全资附属公司 [1] - 交易涉及收购所有已发行及发行在外的极氪股份及极氪美国存托股份，极氪作为存续实体持续经营 [3] - 交易完成后，极氪的财务业绩将全额并入吉利集团综合财务报表 [3] 交易背景与战略意图 - 此次交易是吉利汽车落实母公司《台州宣言》战略框架的关键举措，旨在推进内部资源深度整合，避免重复投资，提升资源利用效率 [3] - 交易将极氪汽车从“间接非全资附属公司”调整为“间接全资附属公司”，旨在强化双方在研发、供应链及市场渠道上的协同效应 [3] - 整合旨在优化集团品牌矩阵，减少内部资源分散，助力公司向电动化、智能化转型，并有望提升资本市场对公司的价值评估 [4] 预期协同效应与运营影响 - 整合将使极氪品牌彻底融入集团统一管理体系，实现从独立运营向依托集团体系化能力的转变 [5] - 公司有望通过规模化效应，大幅提升在研发、供应链及生产制造等领域的资源利用效率，降低极氪汽车的运营与物料成本 [5] - 极氪汽车能更充分地利用吉利汽车已建立的全球化销售网络与供应链体系，加速其在海外市场的拓展 [6] - 私有化将极氪汽车从独立上市公司面临的短期盈利压力和估值波动中解放出来，使集团能更自主地规划其长期技术投入与高端品牌建设 [6] 极氪汽车业务概况 - 极氪汽车成立于2021年，定位高端智能电动汽车品牌，是浙江吉利控股集团电动化、智能化转型的载体 [5] - 极氪汽车已推出001、009、9X、7X等车型，覆盖多个细分市场 [5] - 极氪汽车于2024年5月10日在纽交所挂牌上市，募资约4.41亿美元 [5] - 2024年11月，吉利汽车总销量为31.04万辆，同比增长24%；其中极氪汽车11月销量达2.88万辆，同比增长7% [5] 行业竞争环境与公司策略 - 市场竞争加剧，宝马i系列、奔驰EQ系列等传统豪华品牌电动化产品持续降价，蔚来、理想、零跑等造车新势力也在加速高端化布局 [6] - 专家建议极氪汽车将资源倾注于800V高压平台、四电机分布式驱动、一体化压铸车身等核心技术，坚定走技术驱动路线 [7] - 极氪汽车保持差异化优势的核心在于坚守豪华科技品牌路径，通过打造如极氪001猎装车、极氪009豪华MPV等具有鲜明品类创新标签的产品来开拓并引领细分市场 [7] - 建议极氪汽车依托吉利集团全球资源网络，以欧洲市场为战略支点，加速构建国内外协同的研发—生产—服务体系 [7]

核心观点 - 华创证券基于吉利汽车完成极氪私有化及强劲的新产品周期，上调其2025-2027年盈利预测，并给予2026年10倍PE估值，对应目标价27.01港元，较当前有60%上行空间，维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿、240亿、272亿元上调至186亿、263亿、316亿元 [1] - 上调后对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [1] - 给予公司2026年10倍市盈率估值，对应目标价27.01港元 [1] 极氪私有化影响 - 吉利汽车于12月22日正式完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市 [1] - 交易中，70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元 [1] - 私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股比例由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元 [2] - 私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [2] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新产品周期，今年持续推出有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [3] - 新车型凭借性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势，爆款率高，其中平价车型银河A7、银河星耀8最高月销量分别突破1.5万辆和1.0万辆 [3] - 高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV旗舰车型（银河M9、领克900、极氪9X）预计稳态月销量分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [3] - 预计明年每季度有1-2款新车型，公司仍处于强新品周期中 [3] 销量与盈利展望 - 11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [4] - 预计2025-2027年销量分别为306万、370万、399万辆，同比增长40%、21%、8% [4] - 以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型将提升产品结构，凭借更高的平均售价和毛利率，有望显著带动净利润总额增长 [4] - 预计公司2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为186亿、263亿、316亿元，其中核心归母净利润分别为151亿、253亿、306亿元（均已考虑极氪私有化影响） [4] 投资逻辑与市场观点 - 近半年来，受汽车补贴政策退坡预期影响，整车行业行情整体表现较弱 [5] - 目前政策退坡预期已基本反映至行业估值，明年存在估值修复的可能性 [5] - 在一线车企中，吉利销量与利润增幅居前，但对应2025-2026年市盈率仅8.8倍和6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [5] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反被认为是较好的投资时机，建议底部布局 [5]

公司股份回购 - 公司于2025年12月23日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为2686.12万港元 [1] - 本次回购股份数量为158.4万股 [1]

股份数据 - 2025年12月22日已发行股份（不含库存股）10,738,747,314股，库存股0股[3] - 2025年12月23日已发行股份（不含库存股）10,738,912,314股，库存股0股[3] 新股发行 - 就股份奖励或期权发行新股165,000股，占比0.00154%，每股发行价HKD 9.56[3] 股份购回 - 2025年12月8 - 15日多次购回拟注销股份，各日占比及每股购回价不同[4] - 2025年12月23日购回股份1,584,000股，付出总额26,861,210.64港元[13] - 合共购回股份1,584,000股，付出总额26,861,210.64港元[13] - 购回授权决议2025年5月30日获通过，可购回总数1,008,392,703股[13] - 已购回股份占决议通过当日已发行股份（不含库存股）百分比0.20308%[13] - 每股最高购回价17.2港元，最低购回价16.88港元[13] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年1月22日[13] - 证券代号为00175，多柜台证券代号为80175 RMB[13]