港股市场回购概况 - 2025年12月23日，共有超过50家港股上市公司进行了股份回购，涵盖科技、消费、医疗、工业、金融等多个行业 [1] - 当日回购金额最高的公司为腾讯控股，回购105.10万股，涉及资金6.36亿元人民币 [1] 头部公司回购详情 - **腾讯控股(00700)**：当日回购105.10万股，金额6.36亿元；年内累计回购9776.50万股，占总股本1.064% [2] - **快手-W(01024)**：当日回购271.76万股，金额1.74亿元；年内累计回购1643.53万股，占总股本0.384% [2] - **小米集团-W(01810)**：当日回购375.00万股，金额1.47亿元；年内累计回购1.34亿股，占总股本0.520% [2] - **中远海控(01919)**：当日回购472.15万股，金额6548.29万元；年内累计回购1.14亿股，占总股本3.943% [2] 其他重点公司回购情况 - **吉利汽车(00175)**：当日回购158.40万股，金额2686.12万元；年内累计回购2047.80万股，占总股本0.203% [2] - **金山软件(03888)**：当日回购70.84万股，金额1999.67万元；年内累计回购1030.82万股，占总股本0.740% [2] - **巨子生物(02367)**：当日回购40.00万股，金额1439.66万元；年内累计回购440.00万股，占总股本0.411% [2] - **首程控股(00697)**：当日回购445.00万股，金额936.21万元；年内累计回购9699.60万股，占总股本1.332% [2] - **明源云(00909)**：当日回购200.00万股，金额631.74万元；年内累计回购5407.20万股，占总股本2.799% [2] 累计回购比例较高的公司 - **联易融科技-W(09959)**：年内累计回购1.16亿股，占总股本比例高达5.450% [2] - **昊海生物科技(06826)**：年内累计回购252.21万股，占总股本比例达6.444% [3] - **枫叶教育(01317)**：年内累计回购9990.80万股，占总股本3.362% [3] - **信利国际(00732)**：年内累计回购1.20亿股，占总股本3.797% [3] - **连连数字(02598)**：年内累计回购1364.70万股，占总股本3.266% [2][3] - **VITASOY INT'L(00345)**：年内累计回购2386.60万股，占总股本2.274% [3] - **一脉阳光(N23020)**：年内累计回购548.10万股，占总股本2.198% [2]

公司动态与战略 - Jameel Motors计划在2026年前在阿联酋全面推出吉利控股旗下全系列电动商用远程汽车（Farizon Auto）[1] - 该公司已于2025年获阿联酋远程汽车经销权，并在迪拜开设首家展厅及服务中心[1] 行业趋势与市场机会 - 此举旨在支持阿联酋的脱碳战略和车队电动化[1]

吉利与极氪完成整合 - 吉利汽车已完成对极氪的私有化及合并交易，极氪从纽交所退市，成为吉利汽车的全资附属公司 [2] - 整合后，极氪作为吉利旗下高端子品牌，将与吉利在研发、供应链、制造体系上全面整合，有利于集团成本缩减 [5] - 整合将促进双方协同发展：极氪可利用吉利的全球渠道加速出海，吉利则可借助极氪的智能化技术提升高端市场份额 [5] 哈曼国际进军辅助驾驶行业 - 三星电子旗下子公司哈曼国际将以15亿欧元的价格，收购德国采埃孚股份公司的高级驾驶辅助系统业务 [7] - 通过此次收购，哈曼国际将获得ADAS相关技术与产品，包括车载前视摄像头和ADAS控制器，从而全面进军快速增长的高级驾驶辅助系统市场 [7] - 对哈曼而言，收购成熟产业可减少前期投入，助其跃居车用智能摄像头领域领先地位；对采埃孚而言，此举有助于缓解其不断上升的债务压力 [9] 北京发放首批L3专用号牌 - 北京市公安局交通管理局已向北京出行汽车服务有限公司名下的3辆北汽极狐智能网联汽车，发放了首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 [11] - 这是国内首批发放的L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 [11] - 此举标志着中国自动驾驶车辆已从测试阶段发展到量产阶段，率先开启L3级自动驾驶时代，是汽车智能化进程中的里程碑事件 [14]

核心观点 - 吉利汽车完成对极氪的私有化合并，是公司从“做大版图”向“做强体系”战略转向的关键一步，旨在应对新能源汽车行业从增量博弈进入存量厮杀的竞争环境 [1][15] - 此次整合是“一个吉利行动”的组成部分，旨在解决多品牌战略下的资源分散与内部竞争问题，通过深度整合提升整体效率和竞争力 [4][6][18] - 行业竞争逻辑正从“跑马圈地”转向“精耕细作”，效率与体系稳定性成为关键，吉利此次整合具有行业风向标意义 [8][27] 交易概述 - 吉利汽车在港交所公告，已完成与极氪的合并，极氪成为其全资附属公司并从纽约证券交易所退市，交易于2025年12月22日完成 [2][16] - 交易进程：2025年5月提出收购，7月签署合并协议，9月获极氪股东大会以94.2%的高票通过率审议通过 [4][18] - 吉利为此次收购支付的代价总额约为23.99亿美元（约合人民币171.99亿元） [4][18] 战略背景与动因 - 行业背景：新能源汽车赛道已从增量博弈快速进入残酷的存量厮杀阶段，不够高效和聚焦的企业将被淘汰 [1][15] - 公司战略转变：2024年9月发布的《台州宣言》标志着公司战略从“做大版图”转向“做强体系”，核心是通过资源整合降本增效，提升创新与盈利能力 [5][18] - 解决历史遗留问题：过去的多品牌战略导致品牌林立（如几何、银河、领克等），造成定位重叠、资源分散和内部竞争，侵蚀整体效率 [6][21][22] - 具体资源浪费案例：2023年，吉利与极氪在三电系统、智能座舱等领域的重复投入超过50亿元人民币 [6][22] - 管理层观点：公司行政总裁桂生悦指出，必须改变“品牌小而散、散而乱”的现象，通过深度整合凝聚资源以在市场竞争中取胜 [6][23] 极氪独立运营的回顾与挑战 - 独立上市历程：极氪于2024年5月登陆纽交所，从成立到上市仅用37个月，刷新造车新势力最快上市纪录，当时被寄予“高端纯电标杆”的厚望 [5][18] - 独立初衷：拆分旨在资本市场讲述独立故事以吸引外部资本，同时赋予极氪更大组织灵活度，便于在高端纯电领域快速试错和迭代 [5][19] - 面临的困境：上市后持续亏损，2024年净亏损达57.9亿元人民币，资产负债率高达131% [7][23] - 亏损原因：独立运营导致高采购成本、产能利用率不足以及技术研发难以规模化复用 [7][23] 整合后的预期协同效应 - 运营与财务压力缓解：私有化后，极氪不再受季度财报压力，可在更长周期内配合集团进行整合与战略调整 [7][25] - 集团资源优化：资本完全融合使吉利能在内部更灵活地调配资金、技术和人才，实现“资源一盘棋” [7][25] - 量化效益目标：据集团总裁安聪慧表示，整合后极氪的研发投入将降低10%至20%，BOM成本降低5%至8%，产能利用率提升3%至5%，营销服管理费用降低10%至20% [7][26] - 品牌结构简化：合并后，吉利控股集团旗下自主乘用车品牌缩减至4个，并全部归于吉利汽车一家公司 [6][23] 行业趋势与公司定位 - 行业进入淘汰赛：竞争逻辑发生根本转变，从比扩张速度转向比效率和体系稳定性 [8][27] - 行业整合普遍性：除吉利外，上汽乘用车、东风汽车自主品牌、广汽集团自主品牌等多家大型车企也进行了类似整合 [8][27] - 战略时机：当前正值全球新能源市场深度调整期，中国车企加速出海，智能化竞争进入下半场，此时整合既为止损也为2026年及更长远全球化布局蓄力 [8][27] 公司领导人与综合实力 - 创始人财富状况：在2025年10月发布的胡润百富榜中，李书福家族财富达2250亿元人民币，位列前十，财富涨幅为55% [9][10][28][29] - 资本版图调整：极氪退市后，李书福仍手握吉利汽车、沃尔沃、极星等九家上市公司 [10][29] - 历史并购成功案例：2010年以18亿美元收购沃尔沃100%股权，该交易最初不被看好但最终成功，沃尔沃于2021年上市后市值一度达180亿美元 [11][30][32] - 技术研发实力：公司近期在中国汽车推荐度研究中，于新能源车市场获产品质量推荐第一，在燃油车市场获服务体验第一，旗下多款产品获细分市场口碑第一 [14][32] - 基础设施投入：公司创造了五项吉尼斯世界纪录，包括拥有全球最大的汽车安全试验室、最长的室内碰撞测试跑道及最大的汽车环境风洞试验室 [14][32] - 人才培养地位：李书福指出，全中国几乎所有的造车新势力都从吉利挖人，吉利是中国汽车产业重要的人才培养基地 [13][32]

核心融资事件 - 为解决资金短缺困境，极星汽车与其控股股东吉利控股集团签订最高达6亿美元（折合人民币42亿元）的股东贷款协议 [1] - 该贷款通过吉利在瑞典的子公司发放，属于“次级贷款”，不计入公司55亿美元的债务契约限额 [1] - 最后一笔3亿美元的拨付需根据公司未来流动性需求，并获得贷款方同意后方可执行 [4] - 公司正在积极寻求更多股权融资，以补充资金 [1] 股东持续支持与公司财务状况 - 六个月前，公司曾获得由吉利控股集团创始人李书福实际控制的PSD Investment Limited的2亿美元股权投资 [4] - 2021年至2024年上半年，极星汽车归母净利润累计亏损近60亿美元，且亏损持续扩大 [7] - 截至2024年上半年，公司总资产为36.43亿美元，总负债达到79.09亿美元，已资不抵债 [7] 中国市场表现与挑战 - 品牌定位模糊且频繁变动：首款车型极星1定价145万元，极星2起售价降至29.98万元，极星3起售价拉升至近70万元，极星4价格又降回30万元级别 [5] - 产品迭代缓慢且缺乏竞争力：核心车型极星2上市多年未重大改款，关键指标落后；后续车型推出节奏滞后，在续航、快充、智能化等方面未形成亮点 [5] - 车机系统本土化不足：沿用欧洲逻辑，导航默认谷歌地图，语音难识别中文指令，直到2023年才接入本土应用 [5] - 渠道扩张缓慢且布局不均：核心城市门店覆盖率低，三四线城市几乎空白；上海最后一家直营门店已于近期关闭 [4][5] - 在华销量持续恶化：2021年销量2048辆，2022年1717辆，2023年1100辆；2024年上半年累计销量仅为325辆，月均销量不过百 [6] 全球业务与战略定位 - 尽管在华销售疲软，中国仍是极星核心生产基地，产品主要供应海外市场 [7] - 2024年上半年，极星全球累计售出超三万辆，同比增长51% [7] - 吉利控股集团CEO曾表示，极星是集团全球化布局的“桥头堡”，对高端新能源市场拓展具有战略意义 [7]

吉利与极氪合并及管理层调整 - 吉利与极氪合并后，相关管理层调整已完成，已按新人事安排工作 [2] - 李东辉担任吉利控股集团副董事长，负责董事局日常工作管理和集团投融资管理 [2] - 安聪慧任吉利控股集团CEO，全面负责集团运营管理工作 [2] - 桂生悦仍担任吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事 [2] - 淦家阅担任合并后的吉利汽车集团CEO，并仍担任吉利汽车控股有限公司执行董事 [2] 行业合作与市场传闻 - 网络传闻段永平将牵头OPPO、vivo参与众泰汽车重组造车，但众泰汽车表示目前没有合作 [2] 新产品发布 - 魏牌推出全新蓝山智能进阶版大六座插混SUV，限时焕新价27.58万元起 [2] - 该车定位为首款搭载VLA大模型的插混SUV，融合智能语音控制与Hi4性能版智能四驱电混技术 [2] 充电网络战略调整 - 保时捷中国宣布其自建充电网络将于2026年3月1日起逐步停止运营，涉及总计约200家充电站 [2] - 保时捷尊享充电服务将停止提供，并逐步从官方App及小程序中移除 [2] - 此后，保时捷将转向与行业头部充电运营商进行深度合作 [2]

公司战略整合 - 吉利汽车与极氪正式合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市，标志着吉利控股集团自主乘用车品牌重回一个体系，“多品牌战略”模式告一段落 [1][4][8] - 此次合并是落实2024年9月《台州宣言》的阶段性结局，目标在于解决“品牌小而散、散而乱”的现象，深度整合资源以形成“一个拳头”，提高企业竞争力 [2][3][12] - 自《台州宣言》发布至今458天内，吉利控股集团旗下子公司由吉利汽车、极氪、领克3家减少到1家，品牌由6个缩减至4个，实现了大幅精简 [8][9] 整合过程与交易细节 - 整合过程分步进行：2024年10月吉利银河合并几何品牌；2024年11月极氪与领克宣布战略整合，2025年2月极氪完成对领克51%权益的收购；2025年3月吉利银河升级为品牌并合并翼真品牌 [3] - 2025年5月7日，吉利汽车宣布计划收购极氪全部股份；12月10日公布方案，约70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，吉利汽车将配发7.77亿股对价股份；约29.2%选择现金对价，吉利汽车将支付约7.01亿美元现金 [7] - 合并后，吉利汽车将下设吉利银河事业群和极氪科技事业群，以及原有的中国星燃油车系列；极氪科技事业群拥有极氪与领克两个品牌，定位各有差异 [9][10] 整合目标与预期效益 - 整合的根本目标是减少内耗、集中资源向外竞争，解决整合效率低、沟通成本高、利益不一致等问题 [11][12] - 公司旨在通过统一管理架构提升整体资源配置效益，杜绝重复投资，初步目标包括实现超过5%的效益增长，以及在研发效力、管理效益和营销费用效率上达到15%-20%左右的效益提升 [12] - 公司计划在共同管理团队领导下，更高程度协同中后台工作，力争实现研发与采购层面数以10亿元人民币的节省，并达到管理费用与营销费用双下降的效果 [13] 组织与人员调整 - 随着整合落地，吉利控股集团架构人员进行了调整：原控股集团CEO李东辉出任副董事长；原控股集团总裁、原极氪科技集团CEO安聪慧出任控股集团CEO；桂生悦继续担任吉利汽车行政总裁；淦家阅担任新吉利汽车集团CEO [12] - 极氪与领克合并后，领克团队已于2025年3月入驻杭州极氪科技大厦实现共同办公；近期吉利汽车与极氪内部多业务部门人员已开始轮岗，双方协同程度显著加深 [13] 行业趋势 - 吉利汽车的合并是近年来中国汽车产业竞争模式变化的缩影，近期国内多家主流车企开始收缩多品牌战略，核心目的是减少内耗、集中资源参与市场竞争 [2] - 除吉利外，上汽集团飞凡品牌在独立3年后于2024年末回归荣威；蔚来公司将子品牌乐道与萤火虫深度整合至主品牌体系；东风汽车集团于2025年8月整合风神、纳米和奕派三个品牌；广汽集团于2025年12月将昊铂与埃安纳入同一事业部统筹运营 [14][15] - 资源内耗、分散以及外部竞争压力是不少车企面临的共同问题，例如蔚来面临高额亏损，埃安公司（含埃安、昊铂）2025年前11个月销量同比下滑19.29%；而吉利汽车同期销量同比大涨42%至278.78万辆，其整合更出于集中力量参与竞争的考量 [15] - 多位业内人士分析，在行业加速淘汰落后品牌的背景下，部分企业的多品牌战略难再发挥预期效果，反而可能造成内耗，因此未来1-3年间，整合、协同或将成大型车企集团的主旋律 [15][16]

极氪私有化交易完成 - 极氪智能科技控股有限公司私有化及合并交易已于12月22日完成全部先决条件并正式落地 交易完成后 极氪成为吉利汽车间接全资附属公司并从纽约证券交易所退市 标志着“一个吉利”战略整合迈入收官阶段 [2] - 私有化进程始于2025年5月 双方于7月15日正式签署合并协议 极氪股东可选择现金或置换吉利汽车股份作为对价 9月 吉利汽车与极氪分别以95.14%和94.2%的高票表决结果通过合并议案 [2] - 12月9日公布的对价选择结果显示 70.8%的极氪合资格持有人选择兑换吉利汽车股份 对应配发777,228,611股股份 29.2%的持有人选择现金对价 涉及金额约7.01亿美元 [2] 股份回购计划 - 为配合私有化进程 公司于2025年10月6日批准股份回购计划 并于11月18日与独立经纪商Morgan Stanley & Co. International plc订立协议 正式启动最高金额达23亿港元的自动股份回购 回购在香港联交所进行 [3] - 回购计划在极氪对价选择截止后的首个交易日（2025年12月中旬）自动启动 计划终止日期为开始日期后六个月 或完成23亿港元回购总额之日 以较早者为准 若2026年5月股东周年大会后需继续回购 须获得股东大会批准 [3] - 12月8日 公司已率先斥资2711余万港元回购153.4万股 旨在优化资本结构并传递市场信心 [3] 财务与战略影响 - 财务层面 极氪此前已纳入吉利汽车集团综合财务报表 交易完成后其财务业绩将继续全额并入 先前归属于非控股股东权益的金额将进行重新分类及对销处理 [3] - 私有化完成后 公司将实现主流、中高端与豪华三大细分市场全面覆盖 形成多元动力体系 进一步强化资源协同与全球竞争力 [3]

核心观点 - 华创证券基于吉利汽车完成对极氪的私有化整合、强劲的新产品周期以及销量与盈利增长前景，上调了公司2025-2027年的盈利预测，并给予2026年10倍PE估值，对应目标价27.01港元，较当前有60%上行空间，维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿元、240亿元、272亿元上调至186亿元、263亿元、316亿元 [1] - 对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [1] - 给予公司2026年10倍市盈率估值，对应目标价27.01港元 [1] 极氪私有化交易与影响 - 吉利汽车于12月22日完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市 [1] - 交易中，70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元现金 [1] - 私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元 [2] - 私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [2] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新产品周期，今年持续推出富有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [3] - 新车型凭借性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势，爆款率高，其中银河A7、银河星耀8最高月销突破1.5万辆、1.0万辆 [3] - 高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV旗舰车型——银河M9、领克900、极氪9X，预计稳态月销分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [3] - 展望2026年，预计每季度有1-2款新车型，公司仍处于强新品周期中 [3] 销量与盈利增长前景 - 11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [4] - 预计2025-2027年销量分别为306万辆、370万辆、399万辆，同比增长40%、21%、8% [4] - 以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型将提升产品结构，凭借更高的平均售价和毛利率显著带动净利润总额增长 [4] - 预计公司2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4%，归母净利润分别为186亿元、263亿元、316亿元 [4] - 其中核心归母净利润（均考虑极氪私有化）分别为151亿元、253亿元、306亿元 [4] 行业与投资机会 - 受汽车补贴政策退坡预期影响，近半年来整车行业行情整体表现较弱，目前该预期已基本反映至行业估值，2026年存在估值修复可能性 [5] - 在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应2025-2026年市盈率仅8.8倍、6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [5] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反被认为是较好的投资时机 [5]

公司股份回购 - 公司于2025年12月23日执行股份回购，总耗资2686.12万港元 [1] - 本次回购股份数量为158.4万股 [1] - 回购价格区间为每股16.88港元至17.2港元 [1] 公司资本运作 - 公司已完成对旗下品牌极氪的私有化 [1]