港交所战略举措与市场发展 - 新任市场主管余学勤正主导一系列创新举措以巩固香港国际金融中心地位 这些举措包括落实固定收益及货币市场发展路线图 推出港交所科技100指数 以及计划进行股票每手买卖单位改革 [1] - 港交所高度多元化的业务使其能够更好地服务全球不同类型的机构和投资者 [1] 科技企业上市与指数产品 - 港交所通过《上市规则》18A章和18C章为未有收入的生物科技及特专科技企业开辟上市通道 并于2025年设立“科企专线” [2] - 目前科技股市值占港股通股票总市值的比例约为40% 有300多家公司排队上市 其中不少是科技企业 [2] - 自2024年以来 港股市场持续回暖 南向资金通过港股通积极布局 科技与医疗及创新药成为最受关注的核心板块 [2] - 港交所科技100指数作为宽基指数 覆盖大中型企业并纳入了依据18A章及18C章上市的企业 其成份股均为港股通标的 便利内地基金公司无需QDII额度即可发行相关ETF [2] - 易方达基金已获授权将在内地开发相关100指数ETF [2] - 港交所未来将继续开发针对不同市场和主题的指数产品 拓展合作范围至中东 东南亚等地区 并希望通过指数推动相关ETF及衍生品开发 为拓展固收 大宗商品等业务提供支撑 [3] 固定收益 货币及大宗商品市场发展 - 港交所将积极落实《固定收益及货币市场发展路线图》 将FICC作为重点发展的业务领域 [4] - 港交所计划优化汇率相关期货产品 丰富货币类型覆盖 为助力人民币国际化 将吸引更多主体在港发行人民币债券并推出国债期货等风险管理工具 [4] - 在大宗商品方面 港交所将重点布局黄金相关业务 香港拥有13个LME认可的交割仓 公司将利用此资源开发各类风险管理产品 [4] - 中国是全球最大的大宗商品消费国 内地企业对风险管理工具有巨大需求 港交所将继续加强与内地交易所的合作以挖掘市场机会 [4] 互联互通机制进展与创新 - 2025年互联互通业务表现亮眼 沪深港通北上资金活跃度较去年提升70% 南下资金在港股市场日交易量中的占比达到约25% 截至9月 年内南下资金净流入突破1万亿港元 [5] - ETF互联互通机制有创新 11月纳入南向通的两只ETF维持港股65% 美股35%的权重分配 日均成交量达2000万港元 未来将有更多ETF纳入该机制 [6] - 港交所正联同内地交易所积极推动将REITs纳入互联互通 [6] - 港交所通过增设人民币交易柜台实现双币种结算 首批覆盖24家港股上市公司 同时推进人民币股票交易柜台纳入港股通 这些新机制可望在2026年陆续落地 [6] 交易制度优化与改革 - 港交所计划于年底前就股票每手买卖单位改革展开市场咨询 目前市场存在超过40种每手买卖单位 过于复杂 公司希望征集意见以减少种类 预计2026年一季度完成咨询并落实改革 [7] - 对于市场呼吁的24小时交易 港交所衍生品交易已开通至凌晨3点的夜市 未来可能考虑进一步延长 但对延长现货交易时间持谨慎态度 认为需解决系统对接 清算交收配套及考虑市场参与者承载能力等问题 并指出24小时交易对散户可能不公平 [7]

文章核心观点 - 香港交易所正通过一系列创新举措巩固其国际金融中心地位，包括推出科技指数、便利ETF发行、落实固定收益市场发展路线图、优化互联互通机制及改革交易制度，旨在提升市场多元化、吸引全球资金并更好地服务不同类型投资者 [1] 港交所科技100指数与科技企业上市 - 港交所通过《上市规则》18A章和18C章为未有收入的生物科技及特专科技企业开辟上市通道，并于2025年设立“科企专线”，提升了港股科技含量 [4] - 目前科技股市值占港股通股票总市值的比例约为40%，且有300多家公司排队上市，其中不少是科技企业 [4] - 港交所科技100指数作为宽基指数，覆盖大中型企业并纳入了依据18A及18C章上市的企业，其成份股均为港股通标的，便利内地基金公司无需QDII额度即可发行相关ETF [5] - 易方达基金已获授权将在内地开发相关100指数ETF，港交所未来将继续开发针对不同市场和主题的指数产品，拓展至中东、东南亚等地，并推动相关ETF及衍生品开发 [5] 固定收益、货币及大宗商品市场发展 - 港交所将积极落实《固定收益及货币市场发展路线图》，将FICC（固定收益、货币及大宗商品市场）作为重点发展领域 [7] - 计划优化汇率期货产品，丰富货币类型覆盖，并吸引更多主体在港发行人民币债券，推出国债期货等工具以助力人民币国际化 [7] - 在大宗商品方面将重点布局黄金相关业务，利用香港13个LME认可交割仓的资源开发风险管理产品，以满足作为全球最大大宗商品消费国的中国内地企业的巨大需求 [7] 互联互通机制优化与拓展 - 2025年互联互通业务表现亮眼：沪深港通北上资金活跃度较去年提升70%，南下资金在港股市场日交易量占比达25%左右，截至9月年内南下资金净流入突破1万亿港元 [9] - ETF互联互通有创新，11月纳入南向通的两只ETF（南方东英富时东西股票精选ETF和南方东英恒生港美科技ETF）维持港股65%、美股35%的权重，日均成交量达2000万港元，未来将有更多ETF纳入 [9] - 正联同内地交易所积极推动将REITs纳入互联互通，并通过增设人民币交易柜台实现双币种结算（首批覆盖24家港股上市公司），推进人民币股票交易柜台纳入港股通，这些新机制可望在2026年陆续落地 [9] 交易制度持续优化 - 计划于年底前就股票每手买卖单位改革展开市场咨询，目前市场存在超过40种每手买卖单位过于复杂，希望减少种类，预计2026年一季度完成咨询后落实改革 [11] - 对于24小时交易，衍生品夜市已开通至凌晨3点并可能进一步延长，但对延长现货交易时间持谨慎态度，需解决系统、清算及公平性等问题 [11]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）分别给出了具体的投资观点和选股建议 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为，公募基金销售新规落地将推动行业向高质量发展转型，而中央经济工作会议定调的积极宏观政策有望深化政银联动，为银行扩表提供支撑，从而带动金融板块价值重估 [1][2][3] 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现概览**：本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08% [11] 非银金融（申万）指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点 [2][11] 其中，保险Ⅱ（申万）上涨2.36%，跑赢2.44个百分点；证券Ⅱ（申万）上涨0.31%，跑赢0.39个百分点；多元金融指数下跌1.62% [2][11] 银行（申万）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69个百分点 [2][3][11] 其子板块国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.84%、1.82%、1.54%、2.00% [2][11] * **保险板块观点**：板块迎来“政策松绑+业绩打底+情绪升温”三重利好，为2026年初行情奠定基础 [16] 中央经济工作会议定调“积极有为”和美联储年内第三次降息，均利好险企资产端 [2][14][15] 负债端，1-10月人身险、财险原保费收入分别同比增长9.6%、4.0%，居民“挪储”红利持续释放 [17] 资产端，截至2025年第三季度末，险资股票配置规模达3.62万亿元，较年初增长49% [17] 预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估 [2][17] 长期看，保险是金融业具成长性的方向 [2] * **券商板块观点**：本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规范，旨在将公募利益与客户长期收益绑定，推动行业向高质量发展转型 [3][18] 截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，但截至12月12日板块PB估值仅为1.37倍，处于2012年以来24.9%分位数，存在盈利与估值错配，看好后续修复空间 [19] * **银行板块观点**：中央经济工作会议明确明年宏观政策维持积极取向，预计经济总量增长目标维持刚性 [3][23] 会议提出“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速将触底向上，政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表的支撑力度有望强化，提振信贷“以量补价”对营收的贡献 [3][23] 货币政策方面，预计资金面更加宽松，大概率降准，降息空间或有所放松，但可能更侧重结构性工具 [21] 财政政策预计延续温和扩张，赤字率或仍维持4%的水平 [22] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨0.43%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌2.29% [26][30] * **债券及理财收益率**：截至12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降0.84个基点 [14][31] 余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.07% [32] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为国泰海通（+3.04%）、中信建投（+3.03%）、中银证券（+2.51%） [40] 跌幅居前的为首创证券（-4.23%）、长城证券（-3.35%） [40] * **估值情况**：截至12月12日，证券板块PB估值靠前的为华林证券（5.51倍）、首创证券（3.88倍） [42] 估值靠后的为国元证券（0.97倍）、国金证券（0.98倍） [42] * **市场交投**：本周两市日均成交额19530.55亿元，环比上升15%；周度日均换手率为1.74%，较上周上升0.07个百分点 [45] 截至12月12日，全市场两融余额为25002.73亿元，环比上升1.05% [46] * **发行与基金**：本周有5家首发A股，募集资金37.6亿元，环比下降40.0% [51] 全市场新发基金规模161.59亿元，环比下降56% [55] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中，厦门银行上涨4.71%，浦发银行上涨3.11% [59] H股银行中，光大银行上涨1.95% [59] * **估值情况**：截至12月12日，A股银行PB估值靠前的为农业银行（0.97倍）、招商银行（0.92倍） [59] * **货币市场**：本周央行流动性净投放47亿元，环比少投放6027亿元 [65] 截至12月12日，SHIBOR隔夜利率为1.28%，环比下降2.2个基点 [70] * **同业存单**：本周同业存单发行9418亿元，环比增加90%；净融资-1206亿元 [78] 6个月期同业存单新发行3088亿元，占比36.0% [81] * **债券发行**：本周公司债发行规模607亿元，环比下降21.0%，加权平均票面利率2.39% [88] 投资建议与关注公司 * **保险**：推荐新华保险；建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平 [4][17] * **券商**：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券；二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份 [3][19] 多元金融方面推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股 [4][20] * **银行**：推荐杭州银行；建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][25]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业景气度延续较好趋势，估值位于较低水位且全年相对滞涨[4] - 美联储降息利好权益市场，并从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司海外业务[4] - 继续看好券商和保险板块低估值龙头标的机会[4] 券商板块要点 - **市场表现与活跃度**：本周非银金融指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数的-0.08%[4]；本周日均股基成交额2.39万亿元，环比增长15.1%[5]；截至12月12日，全年累计日均股基成交额2.05万亿元，同比增长69.5%[5] - **监管政策与行业趋势**：证监会近期表态积极，行业经历严监管重塑后有望进入“政策宽松期”，后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业ROE实现新突破[5]；投行、公募基金等业务有望接棒传统业务，支持证券行业盈利景气度[5] - **业务规范与发展**：中基协发布“公募基金销售行为规范征求意见稿”，对宣传推介、费用揭示、绩效考核等方面提出明确要求，以规范基金销售行为[5]；美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善[5] - **投资主线与推荐标的**：当下券商板块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会[5]；推荐三条主线：1) 海外和机构业务优势突出的华泰证券、国泰海通和中金公司[5]；2) 大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H[5]；3) 零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[5]；受益标的同花顺[5] 保险板块要点 - **负债端展望**：分红险转型持续推进，结算收益率较传统险具有优势，居民“挪储”需求有望持续释放，银保渠道有望延续高增，险企负债端“开门红”可期[6] - **资产端展望**：长端利率企稳、权益市场向好仍在中长期维度上提振投资端[6]；监管政策在投资端松绑，分红险转型有望带来险企持续增配权益资产[6] - **盈利与估值展望**：在负债成本管控效果逐步体现的背景下，中长期维度看险企利差有望走向改善趋势，带动ROE中枢和估值回升[6]；关注负债端和利率端超预期催化[6]；推荐中国太保、中国平安和中国人寿H[6] 推荐及受益标的组合 - **推荐标的组合**：华泰证券，国泰海通，中国太保，中国平安，中国人寿H；国信证券，广发证券，东方证券H，中金公司H；江苏金租，香港交易所[7] - **受益标的组合**：同花顺，九方智投控股[7]

文章核心观点 - 香港交易所正通过构建多元丰富的产品生态圈来提升市场流动性并形成飞轮效应 旨在巩固其国际金融中心地位 [1] 市场流动性表现与增长 - 香港股票现货市场平均每日成交金额从2014年的695亿港元大幅增长至2025年首九个月的2,564亿港元 并于2025年4月7日创下6,210亿港元的单日纪录 [3] - 市场交投增加吸引更多新投资者进场 进一步刺激流动性 形成“流动性创造流动性”的飞轮效应 [11] 新经济与科技公司上市 - 自2018年推出新上市制度以来 共有393家来自新经济行业的公司在香港上市 总集资额近30万亿港元 [3] - 新经济企业市值占香港市场总市值的比例从2017年的16%增至2025年9月30日的30%左右 [3] - 2025年第三季 科技、媒体及电讯行业的发行人贡献了40%的平均每日成交金额 [3] 科技产品生态圈发展 - 科技公司上市带动了相关投资产品应市 形成了一个蓬勃的科技产品生态圈 [3] - 恒生科技指数成份股的总市值从2020年的1.2万亿港元增长至2025年6月的逾3.8万亿港元 [9] 指数追踪产品 - 市场推出新的指数追踪行业领先企业表现 为其他投资产品开发提供基准 [4] - 截至2025年6月底 追踪恒生科技指数的ETF数量攀升至29只 总资产管理规模达263亿美元 [5] - 追踪恒生生物科技指数的五只ETF 其资产管理规模从2021年3月的15亿港元大幅升至2025年9月的110亿港元 [12] 衍生产品 - 恒生科技指数期货的日均成交量从2020年的1,754张增至2025年年初至11月12日的逾156,000张 [7] - 恒生科技指数期权的日均成交量从2021年的719张增至2025年年初至11月12日的4,282张 其中8月、9月及10月的日均成交量分别为9,874张、15,499张和26,098张 较年初有明显增长 [7] - 香港交易所于2025年11月推出了恒生生物科技指数期货 [12] 市场基础设施优化 - 优化措施包括：2023年12月和2025年7月提高持仓限额 2024年9月实施恶劣天气下维持交易的安排 2025年8月调整现货市场最低上落价位 [10] - 这些措施旨在增加交易策略灵活性 确保市场持续开放 并降低交易成本 [10] 新产品与未来方向 - 推出香港交易所科技100指数 追踪100家符合港股通资格的在港上市大型及中型科技公司 为推出相关ETF、衍生产品及结构性产品奠定基础 [11][12] - 新产品及多元化的产品生态圈旨在顺应全球资本向亚洲流动的趋势 巩固香港的领先资本市场地位 [12]

格隆汇12月12日丨香港交易所(00388.HK)宣布，香港交易所董事会会议将于2026年2月26日(星期四)举 行，藉以(其中包括)批准刊发香港交易所及其附属公司截至2025年12月31日止年度的全年业绩公告，以 及考虑派发股息。 ...

业绩相关 - 2026年2月26日董事会会议将批准刊发2025年度全年业绩公告[3] - 会议将考虑派股息[3] 公司信息 - 公告日期为2025年12月12日[3] - 董事会有12名独立非执行董事和1名身兼集团行政总裁的执行董事[3] - 公司股份代号为388（港币柜台）及80388（人民币柜台）[2]

事件概述 - 香港交易所与香港证监会于12月5日联合致函所有具备IPO保荐资质的投资银行，提醒其注意上市申请文件质量及保荐工作流程中存在的问题 [1] - 港交所确认发函旨在确保新上市申请审核的及时与严谨，并致力于提升市场素质，巩固香港作为全球领先上市地的地位 [1] - 事件发生在港股IPO申请数量激增的背景下，市场解读监管行动可能意在为市场降温，并对未来申报态势产生影响 [1][3][5] 监管关注的具体问题 - 上市文件质量较差，部分招股文件存在“复制粘贴”抄袭行为 [1] - 公司业务模式描述不清晰、过度使用宣传用语 [1] - 选择性呈现行业数据，夸大上市公司市场地位，对公司基本事实缺乏认知 [1] - 保荐人未能及时回应监管机构意见，或未能遵守既定流程时间表，甚至在关键流程中出现负责人联络不上或指派人员知识不足的情况 [1] - 信函统一发送给约60家保荐机构，表明问题具有普遍性，而非个别案例 [2] 港股IPO市场数据背景 - 截至11月28日，港交所正处理的主板上市申请达496宗，其中2025年受理的新申请为402宗，较去年同期激增2.2倍 [3] - 仍在处理中的上市申请为331宗，相比去年同期的75宗大幅上升3.4倍 [3] - 2025年以来，香港交易所IPO融资额为98.36亿美元 [4] - 内地企业在港上市数量占港股公司数量的比重，已从2020年左右的50%快速攀升至当前的九成以上 [5] 事件背后的市场与监管动因分析 - 在IPO申请数量大幅增加的背景下，各类申报质量问题累积，可能已达到令监管机构难以接受的程度 [3] - 监管行动可能不仅针对中介机构，也映射出部分申报企业自身资质欠佳，试图通过粉饰文件满足上市要求 [3] - 当前港股面临申报“淤塞湖”压力，监管选择此时发函或有为市场适当降温的意图 [3] - 相较于国内A股，港股监管环境更为宽松，今年激增的申报企业中难免良莠不齐 [3] 对一级市场退出路径的潜在影响 - 国内一级市场退出主要依赖A股IPO、港股IPO及并购重组形成的平衡三角关系 [5] - 若A股IPO审核持续趋严，而港股上市成本因监管加强而提高，可能迫使资金寻求并购重组等替代退出选项 [5] - 当前港股IPO申报激增与A股发行节奏变化相关，若港股申报也被降温，将影响整个一级市场的退出生态链条 [5]

港股通最新持股比例排行 - 中国电信位居港股通持股比例榜首，持股数量为100.63亿股，持股比例高达72.50% [1] - 大眾公用与绿色动力环保持股比例紧随其后，分别为69.68%和69.67% [1] - 前20名公司持股比例均超过57%，其中凯盛新能、中国神华、天津创业环保股份持股比例分别为67.91%、66.85%、66.64% [1] 港股通近期资金流入（增持） - 小米集团－Ｗ在最近5个交易日内获最大额增持，持股额增加49.13亿元，持股数增加1.16亿股 [1] - 盈富基金与招商银行同期增持额位列第二、三位，分别增加29.76亿元和15.48亿元 [1] - 零跑汽车、比亚迪股份、美团-W、康方生物等公司也获显著增持，增持额在4.06亿元至10.47亿元之间 [1][2] 港股通近期资金流出（减持） - 万国黄金集团在最近5个交易日内遭最大额减持，持股额减少38.16亿元，持股数减少4.99亿股 [2] - 腾讯控股与阿里巴巴－W减持额分列第二、三位，持股额分别减少26.49亿元和14.21亿元 [2] - ASM PACIFIC、香港交易所、山东黄金等公司也遭明显减持，减持额在4.04亿元至6.98亿元之间 [2]

香港监管机构对IPO申请质量表达关切 - 香港证监会与港交所于12月5日联名致函IPO保荐人，对近期新上市申请材料质量下滑及不合规行为表达关切 [1] - 提及问题包括上市文件品质差劣、审查不足、业务模式描述不清、过度使用宣传用语 [1] - 提及问题包括选择性呈现行业数据、夸大申请人市场地位 [1] - 提及问题包括保荐人未能及时回应监管意见、对个案基本事实缺乏认知 [1] - 提及问题包括保荐人未能遵守招股流程时间表、关键流程中负责人联络不上或知识不足 [1] 监管机构重申对优质企业的支持 - 香港证监会发言人表示，持续欢迎优质企业来港上市，并支持充满活力的资本市场生态 [1] - 证监会将继续与港交所合作，维护香港新上市申请的质量与标准 [1] - 港交所发言人表示，致力确保IPO审核能及时且严谨进行 [1] - 港交所积极与发行人、保荐人及专业顾问沟通，以确保提交的上市资料内容完整、高质量 [1] 港股IPO市场近期表现 - 今年1月1日至12月11日，港交所共有100家企业上市，同比增长58.735% [2] - 同期IPO募资规模突破2700亿港元，达2700.86亿港元，同比增长223.75% [2] - 港股IPO募资规模位居全球各交易所榜首 [2] 市场对监管信号的解读 - 有保荐机构从业者认为，监管层联名致函是对保荐人责任表达关切，并非针对合规的优质企业 [2] - 该观点认为，此举不是IPO收紧的政策信号 [2] - 监管层意图避免IPO市场快速扩张中出现“重视数量、忽视质量”的问题 [2]