行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [3] 核心观点 - 整车板块投资情绪已至拐点，终端销售开始回暖，新车提价对冲原材料涨价的逻辑开始被部分投资者认可，且油气涨价共同带动情绪 [3][5] - 汽车资金开始加仓，从整车轮动情况可见 [3] - 虽然AIDC（人工智能数据中心）电力链条相关公司（如潍柴动力）本周股价调整，但投资者关注度和学习热情高居不下，后续估计依然是板块重点投资方向 [3] - 3-4月整车板块的销量、盈利、出口皆有望超预期 [6] 数据跟踪总结 - **新势力交付量**：2月新势力车企交付量表现分化，比亚迪交付19.0万辆，同比-41.1%，环比-9.5%；零跑交付2.8万辆，同比+11.0%，环比-12.5%；理想交付2.6万辆，同比+0.6%，环比-4.5%；蔚来交付2.1万辆，同比+57.6%，环比-23.5%；小鹏交付1.5万辆，同比-49.9%，环比-23.5%；广汽埃安交付1.2万辆，同比-43.7%，环比-50.7% [5][20] - **传统车企销量**：2月传统车企中，北汽蓝谷销量0.7万辆，同比+18.3%，增长显著；上汽集团销量26.9万辆排名第一，同比-8.6%；吉利汽车销量20.6万辆排名第二，同比+0.6%；长安汽车销量15.2万辆排名第三，同比-5.9%，但环比+12.8% [5][21] - **行业折扣率**：3月上旬行业平均折扣率9.3%，同比-0.6个百分点，环比+0.1个百分点；平均折扣金额20,940元，同比-1,280元，环比+324元 [5][21] - **折扣率变动**：环比变动较大的主流品牌包括广汽本田折扣率+2.9个百分点、魏牌+2.4个百分点、广汽乘用车-1.0个百分点、华晨宝马-0.8个百分点、北京奔驰-0.6个百分点 [5][24] 投资建议总结 - **整车板块**：建议积极布局，推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车；反弹行情中首推吉利汽车，因其高端化、出海、低估值优势，一季报有望超预期；江淮汽车短期基本面弱导致股价回调，但中期好格局、高ROE、大空间逻辑不变，带来增配机会 [6] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：特斯拉机器人有望第一季度亮相形成催化，推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [6] - **AI/智能驾驶**：智驾L3/L4国标已公开征求意见，后续法规提速/政策加码有望带来订单催化，推荐禾赛科技、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [6] - **液冷**：订单明确，3月英伟达GTC大会召开在即，有望带来行业催化，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [6] - **重卡板块**：前两月数据符合预期，半年维度看出口维持高增长的能见度高；AIDC电力链短期情绪波动与资本开支、实际落地规划关系不大，电力链条仍是今年重点投资方向，推荐潍柴动力、银轮股份、中国重汽，建议关注天润工业、动力新科、威孚高科 [6] 行业要闻总结 - **原材料价格**：2026年第一季度，主要原材料价格同比多数上涨，其中碳酸锂均价15.42万元/吨，同比+103%；铝均价2.40万元/吨，同比+17%；铜均价10.18万元/吨，同比+32%；钯均价450元/克，同比+75%；铑均价0.28万元/克，同比+112%；DRAM价格涨幅显著，DDR5均价36.72美元，同比+655%，DDR4均价67.70美元，同比+1698% [9][25] - **行业动态**： - 东风集团股份资本重组方案获通过，岚图汽车将介绍方式登陆港股 [9][26] - 中汽协数据显示，2月汽车销量180.5万辆，同比下降15.2%；新能源汽车销量76.5万辆，同比下降14.2%，渗透率达42.4% [9][26] - 2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4%；其中新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍 [9][10][27] - 乘联会数据显示，2月新能源车国内零售渗透率44.9%，较去年同期下降4个百分点 [27] - 海外方面，韩国SK On因电动车需求放缓在美国工厂裁员近1000人；本田汽车取消在北美生产三款电动汽车的计划；宝马集团2025年在华销量下降12.5%；比亚迪正研究加拿大市场并评估建厂可行性 [27][28] 市场表现总结 - **板块涨跌**：本周（2026年03月09日-03月15日）汽车板块整体下跌1.59%，在29个行业中排名第21位 [10][30] - **子板块表现**：汽车零部件板块下跌2.81%，乘用车子板块上涨2.48%，商用车子板块下跌5.31%，汽车流通服务板块下跌1.58% [10][31] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为雪龙集团（+22.4%）、腾龙股份（+16.8%）、奥福环保（+14.7%）、德宏股份（+13.3%）、美利信（+8.7%）；跌幅前五为华培动力（-23.4%）、长源东谷（-18.3%）、中国动力（-16.3%）、银轮股份（-15.4%）、宗申动力（-13.2%） [33] - **相关指数**：同期上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，创业板指上涨2.51%，恒生指数下跌1.13% [10][34]

核心观点 - 东风集团股份的私有化及岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所的议案获高票通过 标志着东风公司“私有化+优质新能源资产分拆上市”的资本运作正式进入落地阶段 [2] 资本运作方案 - 东风集团股份将从香港联交所退市并注销法人资格 东风公司实现对其**100%国有控股** [2] - 岚图汽车将凭借股权分派完成港股介绍上市 成为独立登陆国际资本市场的高端新能源汽车主体 [2] - 此次交易采用“**股权分派+吸收合并**”的组合模式 旨在实现国有股权架构优化与优质资产价值释放的双重目标 [2] 运作动因与目标 - 受港股市场环境、行业转型周期等多重因素影响 东风集团股份估值长期处于低位 上市平台融资功能受限 制约了新能源核心业务的资源整合与发展提速 [2] - 实现100%国有控股后 东风集团将简化治理结构、提升决策效率 更高效地将资金、技术、人才等核心要素向**新能源、智能化**等战略性新兴产业集中 [2] - 岚图汽车独立上市是优质资产价值重估的重要举措 也是国有汽车品牌对接国际资本市场、参与全球竞争的战略布局 [3] - 上市后岚图汽车将依托资本市场 进一步拓宽融资渠道 为核心技术研发、产能布局优化、全球化市场拓展提供资本支撑 [3] 行业背景与战略意义 - 新能源汽车已成为全球汽车产业转型发展的主攻方向 也是我国培育**新质生产力**的重要领域 [3] - 此次改革探索被视为央企落实国资国企改革要求、深化市值管理的重要实践 [3] - 方案实施后 东风集团将以100%国有控股的全新架构聚焦新能源汽车主业 岚图汽车则以独立资本市场主体身份加速发展 二者形成协同发力的格局 [3] - 此举将在一定程度上提升东风集团在新能源汽车领域的核心竞争力 [3]

深交所港股通标的调整 - 深交所公告港股通标的证券名单发生调整 [1] - 调整自2026年3月11日起生效 [1] - 东风集团股份被调出港股通标的名单 [1]

公司信息 - 公司股票代码为00489 [2] - 公司简称为东风集团股 [2]

港股通标的证券名单调整 - 深交所对港股通标的证券名单进行调整，将东风集团股份调出名单 [1] - 此次调整自2025年3月11日起生效 [1]

港股通标的调整 - 深交所文件显示，港股通标的证券名单调出东风集团股份，该调整自3月11日起生效 [1] - 根据调整列表，股票代码为00489的东风集团股份被调出港股通标的 [2]

核心观点 - 东风集团股份通过私有化及分拆岚图汽车上市，完成了一次旨在破解估值困境、优化资本结构、释放优质资产价值的主动战略选择，为央国企借助资本市场推动新能源产业升级提供了可借鉴的实践路径[5] 资本运作方案 - 2026年3月9日，东风集团股份临时股东大会及H股类别股东大会高票通过了公司私有化及岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所的议案[1] - 方案采用“股权分派+吸收合并”组合模式，首先将东风集团股份持有的岚图汽车79.67%股权按比例分派给全体股东，随后岚图汽车以介绍方式在港交所上市；其次，由东风汽车境内全资子公司作为吸并主体，实现对东风集团股份的100%国有控股[9] - 岚图汽车预计于2026年3月19日完成港股介绍上市，成为“央国企高端新能源第一股”[6][20] 运作动因与背景 - 直接动因是传统业务在港股市场估值低迷，资本重组方案公布前，公司市净率仅为0.25倍，显著低于行业平均水平，阻碍了新业务发展的资本需求[6] - “腾笼换鸟”模式成为大型集团企业的选择，当上市母公司传统业务估值被严重低估时，大股东有动力私有化，并将市场认可的新业务推向更高估值平台[8] - 政策层面持续引导央企加速新能源转型，国务院国资委数据显示，央企自主品牌新能源汽车市占率已从10%提高到16.5%[8] 岚图汽车经营与价值 - 岚图汽车2023年至2025年销量从50285辆增至150169辆，复合年增长率达73%；营收从127.5亿元攀升至348.6亿元，复合年增长率65.4%[10] - 2025年实现净利润10.2亿元，成功年度盈利；毛利率达到20.9%，位居行业前列[10] - 岚图是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正的新能源车企[10] - 截至2025年底，岚图拥有1874项已颁发专利和5405项在申请专利，专利增速位居新能源车企第一[12] 东风集团转型成效 - 2025年，东风汽车新能源汽车销量历史性跨越百万辆，达到105.3万辆，同比增长22.6%[5][8] - 公司已构建“4+2”事业版图，通过多项专项工程推进专业化整合，组织架构向扁平高效转型[14] - 技术领域成果显著：发明专利授权量达3442件，连续四年位居自主整车集团首位；马赫混动发动机热效率突破48%；高性能车规级MCU芯片DF30实现量产，自主品牌车型芯片国产化率达67%[14] 行业意义与未来展望 - 此次资本运作为传统企业战略转型提供了可操作、可复制的路径示范，核心创新在于“私有化+分拆上市”的组合运用，实现了“母子分离、优劣分置”[13] - 岚图上市后，将依托国际资本市场加大研发、优化产能、加速全球化，目前已进入40余个国家及地区[20] - 东风集团股份完成私有化后，将以100%国有控股的新架构聚焦国家战略与基础研发[20]

市场扩张和并购 - 东风汽车集团（武汉）投资拟吸收合并东风汽车集团股份并私有化[4] 其他新策略 - 有分派岚图股份、撤销东风汽车集团股份上市地位的建议[4] 时间节点 - 2025年8月22日发布有关合并及分派联合公告[5] - 2026年2月13日联合寄发综合文件等[5] - 2026年3月9日发布表决结果等联合公告[5] 实施条件 - 合并须待条件满足或豁免后实施[6] - 分派须待条件达成后实施[6] 申报情况 - 申报期未收到异议股东行使权利声明[6]

核心交易方案 - 东风集团股份资本重组方案获股东大会高票通过，包含私有化与介绍上市两大核心环节 [1] - 交易采用“股权分派+吸收合并”组合模式，互为前提、同步推进 [2] - 第一环节为岚图汽车股权分派与介绍上市，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权按比例分派给全体股东，随后岚图汽车以介绍方式登陆港交所 [2] - 第二环节为东风集团股份私有化吸收合并，由东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为主体，收购全部H股流通股股份 [2] - 交易完成后，东风集团股份将从港交所退市并注销，实现100%国有控股，岚图汽车则成为独立上市的子公司 [3] 交易战略意义与影响 - 此次资本运作是东风集团新能源转型的重要举措，也是央企借助资本市场推动产业升级的重要实践 [1] - 交易方案兼顾国有资产保值增值、中小股东权益保护与企业战略发展，为中小股东提供“现金+股权”双重保障 [2] - 交易符合国资委市值管理要求，通过资产价值重估实现国有资产保值增值，并为公司后续全面转型改革扫清股权障碍 [3] - 交易推动东风集团实现战略布局全面重塑，助力其在新能源汽车产业竞争中抢占先机 [3][7] - 该交易模式为行业提供了可参考的资本运作路径，为央企在新能源转型过程中的资本运作和产业升级提供了实践范本 [1][7] 岚图汽车经营表现 - 岚图汽车是东风集团旗下自主打造的高端智慧新能源品牌，是具备价值和成长性的优质资产 [4] - 销量从2023年的50,285辆增至2025年的150,169辆，复合年增长率达73%，实现三倍增长 [5] - 营收从2023年的127.5亿元攀升至2025年的348.6亿元，营收规模大幅增长 [5] - 2025年实现净利润10.2亿元，成功扭亏为盈，进入健康发展阶段 [5] - 旗下梦想家车型连续数月蝉联高端新能源MPV销量冠军，岚图FREE+、岚图泰山、岚图追光L等多款车型成为市场爆款 [5] 岚图汽车上市影响 - 岚图汽车以介绍方式登陆港股，上市阶段不发行新股、不融资，仅将现有股东证券挂牌交易 [2][6] - 上市为岚图汽车打开了对接国际资本市场的新通道，为后续发展提供资本层面支撑，并为全球化布局奠定基础 [6] - 登陆港股后，岚图汽车将凭借经营业绩实现资产价值重估，并拓宽后续融资渠道，为研发、产能扩张、全球化提供资本支撑 [6] - 上市将大幅提升岚图汽车的品牌国际影响力，借助香港资本市场平台提升全球市场知名度和认可度，助力东风集团实现全球化战略布局 [6]

公司资本运作方案 - 东风集团股份私有化及岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所的议案已获股东大会高票通过[1] - 岚图汽车预计通过股权分派完成港股介绍上市，东风集团股份将在相关程序完成后退市并注销法人资格[1] - 此次资本运作采取“股权分派+吸收合并”的组合模式，交易完成后东风公司将100%国有控股东风集团股份，岚图汽车成为独立上市的新能源整车平台[1] 资本运作的战略意义 - 该方案是央企落实国资国企改革、深化市值管理的重要实践，为汽车行业央企抢抓新能源转型机遇、优化资本布局提供了可借鉴的改革路径[1] - 相较于单一融资或分拆，此次安排更强调股权架构重整、资源配置优化以及新能源业务的独立发展空间[1] - 从东风集团股份层面看，此次资本重组是推进新能源转型的重要一步，有助于提升决策效率，推动资源向新能源和智能化业务集中[2] 岚图汽车上市方式与目的 - 岚图汽车赴港上市采取“介绍上市”方式，不发行新股、不即时募资[2] - 上市直接目的并非短期融资，而在于借助国际资本市场平台提升资产透明度、完善市场化治理机制[2] - 为后续融资、全球化布局和技术投入预留空间[2] 岚图汽车的经营与财务表现 - 岚图汽车销量从2023年的5.03万辆增至2025年的15.02万辆[2] - 营业收入从2023年的127.5亿元增至2025年的348.6亿元[2] - 2025年实现净利润10.2亿元，毛利率为20.9%，已从高投入阶段转向规模增长与经营改善并行的发展阶段[2] 岚图汽车的技术储备 - 截至2025年12月31日，岚图汽车已获得专利1874项，另有5405项专利在申请中[3] - 专利覆盖智能网联、新能源、组合辅助驾驶、车身安全等领域[3] 行业背景与趋势 - 当前整车企业加快推进资本、技术与品牌资源重组已成趋势[3] - 在新能源渗透率持续提升、智能化竞争加速演进的背景下，传统大型汽车集团如何重塑资本平台、突出核心业务，正成为新一轮转型的重要命题[3] - 东风公司此次资本运作本质上是试图以更清晰的资本结构回应产业升级需求，为央企汽车板块后续改革提供了新的观察样本[3] 后续进展与市场关注点 - 岚图汽车于2025年10月递交上市申请，并于2026年2月11日获得香港联交所原则性同意[3] - 若后续流程顺利，岚图汽车有望于3月19日完成港股介绍上市[3] - 对于市场而言，后续更值得关注的是岚图汽车上市后能否持续兑现销量增长、盈利修复与国际化拓展等多重预期[3]