航空股市场表现 - 航空股全线回调，东方航空股价下跌5.17%至5.5港元，中国国航股价下跌4.95%至7.11港元，南方航空股价下跌3.11%至5.92港元，国泰航空股价下跌1.51%至12.42港元 [1] 影响股价的宏观因素 - 近期油价与汇率出现波动 [1] - 根据航司2025年半年报，油价每变动10%，对应三大航的年化成本影响约为43亿至51亿元人民币 [1] - 汇率每波动1%，对三大航的影响约为1.3亿至2.6亿元人民币 [1] 行业需求与供给展望 - 预计2026年春运航空需求将保持旺盛 [1] - 民航管理部门将严控干线市场的航司增加与航班增班，预计春运加班将较为有限 [1] - 2026年春节拼假效应将弱于往年，节前节后客流可能更为集中，这或有利于航空公司进行收益管理 [1]

航空股市场表现 - 航空股全线回调 东方航空跌5.17%报5.5港元 中国国航跌4.95%报7.11港元 南方航空跌3.11%报5.92港元 国泰航空跌1.51%报12.42港元 [1] 影响航司成本的核心外部因素 - 近期油价和汇率出现波动 [1] - 根据航司2025年半年报 油价每变动10%对应三大航年化成本影响约43亿至51亿元人民币 [1] - 汇率每波动1% 对三大航的影响在1.3亿至2.6亿元人民币 [1] 行业需求与供给展望 - 预计2026年春运需求将保持旺盛 [1] - 民航将严控干线市场航司增加与增班 春运加班将较为有限 [1] - 春节拼假效应将弱于往年 节前节后客流集中或有利于航司进行收益管理 [1]

2026年春运出行市场预测 - 2026年春运期间（2月2日至3月13日，共40天）全社会跨区域人员流动量、铁路及民航客运量均有望创历史同期新高 [1] 铁路运输 - 国铁集团预计发送旅客5.39亿人次，同比增长5% [1] - 客流高峰期单日最高可安排开行旅客列车超1.4万列，客座能力同比增长5.3% [1] - 铁路12306为2026届高校毕业生异地求职增加2次优惠购票次数，并继续为学生、务工人员提供预约购票服务 [1] - 铁路部门推出老年旅客电话订票服务，年满60周岁及以上旅客可拨打12306客服电话订票 [3][4] 民航运输 - 春运期间全国民航旅客运输量有望达9500万人次，日均237.5万人次，同比增长5.3%，单日客流高峰有望达260万人次 [4] - 国内航司预计执飞客运航班65.7万班次，同比增长5% [4] - 三大航（东航、国航、南航）执飞航班量占比43%，TOP20航司执飞占比90% [4] - 主要航司中，华夏航空、西部航空、藏航等航司增幅较高 [4] 春运航线与票价 - 热门航线中，京沪排名第一，其次是沪深，深圳—杭州航线增幅最为明显 [5] - 截至1月15日，2026年春运国内经济舱预售票价达1064元（含税），峰值在正月初七，整体票价水平较2025年春运实际成交价高出20% [5] - 若将国内段出发日期从腊月廿八提前至腊月廿三，机票均价有望下降约10%，部分航线价格落差接近三成 [5] 国内旅游目的地 - 春节国内黑马目的地前十均为南方城市，汕头以186%的预订单同比增幅领跑，揭阳（162%）、潮州（135%）紧随其后 [5] - 三亚（112%）、景洪（109%）、海口（98%）等传统避寒胜地保持高位增长，福州、泉州、厦门等闽南城市预订单涨幅在80%至90% [5] 国际及出境旅行 - 春运40天国际客流主要集中于东南亚，航班占比接近50% [6] - 出港热门目的地国家中，泰国重回第一，马来西亚、越南、印尼、老挝等东南亚国家航班量有较高增长 [6] - 热门目的地城市为仁川、素万那普、吉隆坡 [6] - 日本航线持续大幅缩减，同比下滑超40%，截至1月15日春运期间赴日航班整体取消率达36% [6] - 春节出境游受偏爱目的地包括泰国、澳大利亚、马来西亚、新加坡、韩国等，出境定制游预订单量同比增长18% [6] - 长线游占比提升显著，北欧极光线路、澳大利亚+新西兰双国游等15天以上度假产品预订单量增幅明显 [6]

公司运力投放策略 - 为应对2026年寒假及春节出行高峰，公司在多条国际及地区航线上实施临时增班与加密 [1] - 公司通过官方渠道及授权代理商提供购票服务，渠道包括国航官网、中国国航APP、支付宝小程序、微信小程序、直属售票处及95583客服热线 [8] 亚洲航线调整详情 - 北京首都-曼谷航线（CA563/4）自12月26日至1月30日包日运行，1月31日至3月1日转为每日运行 [3] - 北京首都-吉隆坡航线（CA559/60）于1月31日至2月28日期间运行，离港时刻为11:10 [3] - 开通及加密多条中国城市至新加坡航线：成都天府（CA575/6，每日，1月31日-2月28日）、上海浦东（CA577/8，每日，2月5日-2月28日）、重庆（CA573/4，每日，2月12日-2月28日） [3] - 杭州-普吉航线（CA587/8）于2月13日至2月23日每日运行，离港时刻为7:20 [3] - 北京首都-伊尔库茨克航线（CA567/8）于2月10日至2月26日期间，在每周一、二、四、六运行 [3] - 北京首都-塔什干航线（CA569/70）于2月6日至2月8日期间，在每周三、五、日运行 [3] - 加密多条韩国航线：北京首都-釜山（CA129/30，每日，1月20日-3月28日）、重庆-首尔仁川（CA439/40，每周二、六，1月24日-3月28日）、成都天府-首尔仁川（CA441/2，每周二、四、六、日，1月31日-2月8日）、延吉-首尔仁川（CA561/2，2月7日-2月28日期间部分日期运行） [3] 大洋洲及欧洲航线调整 - 北京首都-奥克兰航线（CA579/80）于1月23日至3月1日期间，在每周五、六、日运行，离港时刻为17:10 [5] - 北京首都-悉尼航线（CA581/82）于1月23日至3月1日期间，在每周五、六、日运行，离港时刻为21:50 [5] 港澳台地区航线调整 - 重庆-香港航线（CA565/6）于1月25日至3月15日期间每日运行，离港时刻为13:35 [8] - 武汉-澳门航线（CA119/20）于2月10日至2月21日期间运行，离港时刻为13:10 [8]

AH股溢价率与偏离值数据概览 - 截至1月21日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)、钧达股份(02865)，溢价率分别为815.25%、378.67%、342.63% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、恒瑞医药(01276)、招商银行(03968)，溢价率分别为-13.79%、-2.52%、-2.22% [1] - 偏离值最高的三家公司为钧达股份(02865)、金风科技(02208)、广和通(00638)，偏离值分别为104.89%、23.62%、20.17% [1] - 偏离值最低的三家公司为东北电气(00042)、晨鸣纸业(01812)、中国人寿(02628)，偏离值分别为-35.64%、-16.87%、-15.34% [1] 前十大AH股溢价率排行详情 - 东北电气(00042) H股0.295港元，A股2.25元，溢价率815.25%，偏离值-35.64% [2] - 浙江世宝(01057) H股5.720港元，A股22.86元，溢价率378.67%，偏离值0.94% [2] - 钧达股份(02865) H股22.240港元，A股82.18元，溢价率342.63%，偏离值104.89% [2] - 中石化油服(01033) H股0.780港元，A股2.39元，溢价率266.67%，偏离值-2.09% [2] - 弘业期货(03678) H股3.320港元，A股10.15元，溢价率266.27%，偏离值-8.14% [2] - 京城机电股份(00187) H股4.270港元，A股12.87元，溢价率261.12%，偏离值4.42% [2] - 复旦张江(01349) H股3.030港元，A股8.7元，溢价率243.89%，偏离值-4.08% [2] - 安德利果汁(02218) H股15.390港元，A股43.18元，溢价率236.06%，偏离值12.14% [2] - 晨鸣纸业(01812) H股0.820港元，A股2.19元，溢价率219.51%，偏离值-16.87% [2] - 凯盛新能(01108) H股3.760港元，A股10.01元，溢价率218.88%，偏离值6.00% [2] 后十大AH股溢价率排行详情 - 宁德时代(03750) H股486.000港元，A股349.81元，溢价率-13.79%，偏离值-2.18% [2] - 恒瑞医药(01276) H股73.850港元，A股60.1元，溢价率-2.52%，偏离值-2.86% [2] - 招商银行(03968) H股46.840港元，A股38.24元，溢价率-2.22%，偏离值-0.35% [2] - 药明康德(02359) H股114.100港元，A股98.55元，溢价率3.45%，偏离值-4.04% [2] - 美的集团(00300) H股87.400港元，A股77.78元，溢价率6.59%，偏离值-2.21% [2] - 潍柴动力(02338) H股24.880港元，A股22.56元，溢价率8.60%，偏离值0.61% [2] - 紫金矿业(02899) H股40.920港元，A股38.13元，溢价率11.61%，偏离值-1.62% [2] - 兆易创新(03986) H股324.800港元，A股307.65元，溢价率13.45%，偏离值-13.94% [2] - 福耀玻璃(03606) H股64.550港元，A股61.2元，溢价率13.57%，偏离值-0.08% [2] - 比亚迪股份(01211) H股99.050港元，A股94.1元，溢价率13.79%，偏离值-6.42% [2] 前十大AH股偏离值排行详情 - 钧达股份(02865) H股22.240港元，A股82.18元，溢价率342.63%，偏离值104.89% [2] - 金风科技(02208) H股14.530港元，A股25.45元，溢价率109.77%，偏离值23.62% [2] - 广和通(00638) H股15.700港元，A股31.35元，溢价率139.17%，偏离值20.17% [2] - 江西铜业股份(00358) H股45.360港元，A股62.19元，溢价率64.22%，偏离值16.02% [2] - 三花智控(02050) H股38.220港元，A股57.95元，溢价率81.61%，偏离值14.79% [2] - 安德利果汁(02218) H股15.390港元，A股43.18元，溢价率236.06%，偏离值12.14% [2] - 新天绿色能源(00956) H股3.880港元，A股7.54元，溢价率132.73%，偏离值11.63% [2][3] - 中国光大银行(06818) H股3.180港元，A股3.38元，溢价率27.36%，偏离值11.31% [3] - 绿色动力环保(01330) H股5.150港元，A股7.16元，溢价率66.60%，偏离值10.62% [3] - 中铝国际(02068) H股2.610港元，A股5.8元，溢价率166.28%，偏离值10.34% [3] 后十大AH股偏离值排行详情 - 东北电气(00042) H股0.295港元，A股2.25元，溢价率815.25%，偏离值-35.64% [4] - 晨鸣纸业(01812) H股0.820港元，A股2.19元，溢价率219.51%，偏离值-16.87% [4] - 中国人寿(02628) H股32.980港元，A股48.48元，溢价率76.08%，偏离值-15.34% [4] - 兆易创新(03986) H股324.800港元，A股307.65元，溢价率13.45%，偏离值-13.94% [4] - 赣锋锂业(01772) H股65.700港元，A股70.36元，溢价率28.28%，偏离值-13.16% [4] - 金力永磁(06680) H股22.320港元，A股37.71元，溢价率102.37%，偏离值-12.85% [4] - 中海油田服务(02883) H股8.100港元，A股15.08元，溢价率122.96%，偏离值-12.55% [4] - 中国石油化工股份(00386) H股4.980港元，A股5.96元，溢价率43.37%，偏离值-12.15% [4] - 东江环保(00895) H股2.320港元，A股4.61元，溢价率137.93%，偏离值-11.47% [4] - 中国国航(00753) H股7.570港元，A股9.01元，溢价率42.54%，偏离值-11.05% [4]

行业整体展望与盈利预测 - 对2026年亚太地区航空公司持正面看法 [1] - 预计2026年盈利将受到票价维持较高水平较长时间、供应增长受限、需求健康、货运基本面改善及或受惠石油供应过剩等因素支持 [1] - 将亚太航空公司2025至2027年每股盈利预估平均上调22% [1] - 盈利预估上调主要反映客运和货运单位收入展望改善 [1] - 将亚太航空公司目标价平均上调30% [1] 中国内地航空公司具体调整 - 对中国内地航空公司的每股盈利预估上调幅度最大 [1] - 中国东方航空股份目标价由2港元上调至2.9港元，评级为跑输大市 [1] - 中国南方航空股份目标价由3.1港元上调至5.92港元，评级由跑输大市升至中性 [1] - 中国国航目标价由4.2港元上调至8.3港元，评级由跑输大市一举升至买入 [1]

行业整体展望与盈利预测 - 对2026年亚太地区航空公司持正面看法 [1] - 预计2026年航空公司盈利将受到票价维持较高水平较长时间、供应增长受限、需求健康、货运基本面改善及或受惠石油供应过剩等因素支持 [1] - 将亚太航空公司2025至2027年每股盈利预估平均上调22% [1] - 盈利预估上调主要反映客运和货运单位收入展望改善 [1] - 对中国内地航空公司的每股盈利预估上调幅度最大 [1] - 将亚太航空公司目标价平均上调30% [1] 具体公司评级与目标价调整 - 中国东方航空股份(00670)目标价由2港元上调至2.9港元，评级为跑输大市 [1] - 中国南方航空股份(01055)目标价由3.1港元上调至5.92港元，评级由跑输大市升至中性 [1] - 中国国航(00753)目标价由4.2港元上调至8.3港元，评级由跑输大市一举升至买入 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.29%或76.39点，报26487.51点，全日成交额2377.66亿港元；恒生国企指数跌0.43%；恒生科技指数跌1.16% [1] - 东吴证券观点认为港股仍在震荡向上大趋势中，但短期面临考验，市场对国内基本面共识强烈，但对海外因素分歧较多，相对低估了海外风险 [1] - 东吴证券建议港股整体配置维持哑铃策略，以价值红利为底仓，动态关注AI科技、有色等进攻方向，同时建议关注顺周期尤其是消费 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特领涨蓝筹，收盘涨9.07%至197.2港元，成交额58.79亿港元，贡献恒指19.52点；公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股，回购价177.7-181.2港元 [2] - 摩根士丹利称泡泡玛特自2024年初以来首次回购，预计能吸引更多投资者关注，公司增长强劲、驱动因素清晰、长期逻辑明确 [2] - 其他上涨蓝筹包括中国人寿涨4.31%至33.4港元，贡献恒指16.6点；华润置地涨3.71%至29.64港元，贡献恒指5.52点 [2] - 下跌蓝筹包括药明康德跌4.13%至113.7港元，拖累恒指3.73点；中芯国际跌3.25%至74.5港元，拖累恒指18.11点 [2] 黄金板块 - 现货黄金价格首次站上4700美元，刷新历史新高，带动黄金股探底回升 [3][4] - 紫金黄金国际收盘涨5.47%至179.4港元，赤峰黄金涨3.6%至33.94港元，山东黄金涨2.73%至43.7港元，中国黄金国际涨2.04%至195港元 [3] - 东吴期货指出贵金属震荡上行原因包括：美国宣称对欧洲国家加征关税推升避险情绪；鲍威尔遭刑事起诉挑战美联储独立性，打击美元信用；上期所政策将沪银交易限额降至日内3000手，抑制短期投机需求 [4] - 后续需重点关注美联储主席人选、美欧关税对峙及南美及格陵兰岛地缘影响 [4] 房地产板块 - 内房股多数走高，建发国际集团收盘涨6.22%至15.21港元，绿城中国涨5.56%至9.3港元，中国海外宏洋集团涨4.93%至2.13港元，华润置地涨3.71%至29.64港元 [4] - 国家统计局数据显示，2025年12月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [5] - 申万宏源认为房地产基本面已深度调整，近期中央要求“着力稳定房地产市场”，央媒《求是》为房地产重磅发声，行业表态出现积极转变，后续政策值得期待 [5] - 目前板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处历史低位，具备吸引力 [5] 保险板块 - 内险股表现亮眼，中国太平收盘涨4.39%至23.8港元，中国人寿涨4.31%至33.4港元，新华保险涨2.72%至62.35港元，中国太保涨2.67%至39.16港元 [5] - 2026年开年第一周，上市险企银保渠道保费收入亮眼，截至1月8日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同比增长均实现翻倍；个险期缴保费普遍实现同比30%以上增长 [5] - 中国太平于1月19日发布上市险企首份业绩预告，预计2025年度净利润同比大幅增长215%至225% [6] - 开源证券研报认为个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续 [6] 航空板块 - 航空股延续涨势，南方航空收盘涨4.57%至6.18港元，中国国航涨3.91%至7.45港元，东方航空涨3.68%至5.91港元，国泰航空涨1.63%至12.49港元 [6] - 国泰海通证券认为，随着大学陆续放假及公商出行恢复，近日航空量价开始回升；春运预售启动，出票量大增，预计2026年春运需求将保持旺盛 [6] - 中国航空供给已进入低增时代，票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间 [6] - 油价汇率利好航空，建议关注反内卷与消费提振，淡季布局“超级周期”长逻辑 [6] 其他热门板块及异动股 - 科技股涨跌互现，百度涨0.95%，腾讯再跌超1%；商业航天再度调整，亚太卫星跌近7%；光通信、创新药、汽车股等承压 [3] - 受消费政策利好提振，消费概念股升温 [3] - 啤酒股普遍向好 [3] - 佑驾创新显著走高，收盘涨7.21%至15.77港元；公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd.签署谅解备忘录，聚焦印度市场汽车智能化升级，标志着出海2.0战略迈出关键一步 [7] - 南山铝业国际再创新高，收盘涨6.04%至71.95港元；公司拟开展电解铝及相关业务，计划于2026年启动年产25万吨电解铝项目筹备，预计两年建设期投资约4.366亿美元；中长期还计划规划额外年产50万吨项目 [8] - 兆易创新继续攀升，收盘涨5.52%至306港元；美光科技高管表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张将持续到今年之后；光大证券指公司为国内利基型存储领先企业，受益于存储周期上行 [9] - 上海石化发布盈警，收盘跌5.26%至1.44港元；公司预计2025年度归属于母公司股东的净亏损约为人民币12.89亿元到15.76亿元，与2024年同期相比将出现亏损 [10]

行业普遍现象 - 调查涉及的10家主流航空公司均存在经济舱机票锁座行为，无一家完全开放所有经济舱座位，表明锁座已成为民航服务中的普遍现象 [1] - 被调查的航空公司包括东方航空、南方航空、中国国航、海南航空、厦门航空、深圳航空、山东航空、四川航空、春秋航空、吉祥航空 [1] 锁座比例与范围 - 在购买阶段，所调查航线的锁座比例从19.9%至62.1%不等，平均锁座比例达38.7% [1] - 春秋航空"南京—兰州"（9C6188）航线锁座比例超过60%，深圳航空"深圳—湛江"（ZH9327）航线锁座比例超过50%，这两家航司特定航线有超过半数的经济舱座位被提前锁定 [1] 锁座行为性质与目的 - 航空公司锁定靠前、靠窗、靠过道等便利、舒适的座位，表面是服务层级细分，实则是通过锁定优质座位变相增加收益的手段 [1] - 消费者常遇到这些优质座位无法在线选择、需线下选择或需用积分里程等权益兑换的情况 [1] 航司回应与规则透明度 - 10家航司的官方客服均确认线上选座阶段存在座位锁定的客观情况 [2] - 然而，航空公司对于锁座范围及相关规则的解释较为模糊，未能清晰回应消费者关于锁座原因、范围、解锁方式等问题 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数微跌0.04%，跌11点，收报26552点 [1] - 恒生科技指数下跌0.66% [1] - 早盘成交额为1298亿港元 [1] 消费与零售行业 - 泡泡玛特股价上涨超过8%，领涨蓝筹股，公司斥资2.51亿港元进行回购 [1] - 布鲁可股价逆市上涨3.95%，中国潮玩行业持续扩容，公司IP体系及产品矩阵不断丰富 [4] - 沪上阿姨股价再涨超10%，2025年业绩预告超预期，纯利同比增长最多60% [5] - 大麦娱乐盘中涨超4%，近日宣布进军博物馆领域，公司有望受益于消费结构升级 [7] 交通运输行业 - 三大航空公司股价继续上涨，市场对航空量价向好预期较强，机构看好行业景气上行 [1] - 南方航空股价上涨3.72% [1] - 东方航空股价上涨4.56% [1] - 中国国航股价上涨2.5% [1] 工业与公用事业 - 威胜控股股价上涨近9%并继续创新高，因国家电网投资规模提升，智能电表投资将进入景气阶段 [2] - 金风科技股价下跌超过3% [8] 科技与半导体行业 - 兆易创新股价上涨超过5%并创新高，美光表示存储芯片短缺愈演愈烈，供应紧张状况将持续至今年之后 [6] - 商业航天概念股跌幅居前，亚太卫星股价下跌6.9% [8] 医疗健康行业 - 健康之路股价上涨超过4%，此前获控股股东进一步延长禁售期，公司近日回购32.7万股股份 [3] - 药捷安康-B股价再跌超9%，公司拟配股净筹资1.9亿港元，资金主要用于核心产品研发 [9] 其他行业 - 中烟香港股价上涨超过4%，其雪茄出海平台初步建立，机构建议关注潜在国际化收并购 [1]