中国资产重新评估 - 2025年全球投资者对中国资产进行重新评估，因"杭州六小龙"和"港股新消费四姐妹"等高质量中国企业崭露头角，展示中国经济韧性和创新潜力 [1] - 国际资本对中国市场兴趣提升，中国资产逐步成为国际投资组合重要组成部分 [1] - 韩国投资者偏好中国科技与新兴产业公司，反映全球投资者对中国股票态度转变 [7] A股市场风格与核心资产 - A股行情主要由核心资产主导，银行股等权重股维护大盘稳定，五大行股价创历史新高 [2][4] - 核心资产价格已处于高位，大幅推升指数可能性低，市场更可能走慢牛、长牛行情 [4] - 中信证券分析师认为A股风格或从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情，但该观点存在争议 [1] 中国资产吸引力分析 - 2025年上半年中国优质资产抗跌能力强，港股与A股逆势上涨，吸引避险资金 [6] - 中国核心资产估值显著低于美股，沪深300估值13倍、恒生指数11倍，远低于美股三大指数30倍以上估值 [7] - 中国资产处于低估值与政策红利释放阶段，未来盈利能力有望提升，吸引外资参与 [7] 宇树科技资本历程 - 宇树科技成立至今完成10轮融资，2016年获尹方鸣200万元种子轮投资 [10] - 2018年获极客公园变量资本、安创科技投资、宾阖投资（何小鹏主要出资）投资 [12] - 2020年红杉中国种子基金、德迅投资投入数千万元Pre-A轮融资，祥峰投资、初心资本入局 [14] - 2021年顺为资本领投千万美金A轮融资，2022年完成数亿元B轮融资，由经纬创投和敦鸿资产领投 [14] 张坤二季度调仓动向 - 显著增持消费行业龙头股，如"茅五泸汾"等白酒股，以及顺丰控股（+242.09%）、华住集团（+365.37%）、携程集团（+42.37%） [16] - 减持腾讯（-8.55%）、招商银行（-30%）、台积电（-27.9%）、阿斯麦（-4.65%）等科技企业 [18] - 新增京东健康与微软持仓，美团、洋河、富途退出十大重仓股 [16][18] - 前五大持仓为腾讯控股、阿里巴巴、五粮液、泸州老窖和贵州茅台，维持互联网与高端白酒高集中度配置 [19] 投资策略建议 - 建议左手配置水电、核电等稳健资产，右手布局机器人、国产算力等潜力领域 [20] - 避免无政策支持的弱股、远离5日线的高位股和政策兑现后的行情 [20] - 关注政策扩散机会，龙头涨后轮动至二线标的，如水泥设备、地下管廊等相关领域 [20]

行业动态 - 三部门联合发布新增两大电力职业：电力可靠性管理员L和电力聚合运营员L/S，以及风电场叶片维修工等4个新工种 [3] - 全球光伏领域首个产品碳足迹国际标准提案《光伏产品碳足迹 产品种类规则 第1部分：光伏组件》正式立项，为光伏组件碳足迹核算提供统一方法学 [3] - 中国渤海垦利10-2油田群开发项目（一期）投产，标志着我国海上最大规模浅层岩性油田进入生产阶段 [3] 企业动态 - 国家电网以5484亿美元营收位居2025年《财富》中国500强榜首，中国石油和中国石化分列二、三位，中国海油等10家能源电力企业进入前100强 [5] - 南方电网完成台风"韦帕"抢修，粤桂琼复电率达97.1%，累计出动应急人员25950人次、车辆5953台次 [5] - 中国核电设立中核山东能源发展有限公司，开发山东省内能源项目 [7] - 华电新能拟用155.92亿元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金 [7] - 蔚来能源总部入驻武汉光谷，将以千座换电站年产能的制造中心为核心加速发展 [7] 地方进展 - 广东零碳智慧产业园预计2027年投产，将为大湾区提供不少于40%的动力电池再生材料 [8] - 海油工程珠海基地交付24套2000米级超深水吸力锚，应用于巴西Mero二期项目，安装水深超2000米 [8] 国际动向 - 中国能建承建的科特迪瓦必欧雅46兆瓦生物质电站电气倒送电成功，建成后年发电量3.48亿千瓦时，减排二氧化碳18万吨 [10]

报告核心观点 - 25Q2公募基金继续增持港股，结构上主要加仓港股创新药、新消费与红利，减仓前期涨幅较大的港股互联网 [1][3][6] 分指数情况 - 截至25Q2，公募基金重仓股中港股持股市值占比为20.0%，相较25Q1的19.2%继续提升 [3][6] - 25Q2公募主要加仓港股中小型股，恒生中小型股指数的成分股市值占基金港股持仓总市值的比重环比提升5.6个百分点，而恒生指数/恒生科技指数持仓占比分别环比下降4.4/8.3个百分点 [3][6] 分行业情况 - 25Q2公募基金主要加仓港股医药生物、轻工制造、非银与银行板块，对应创新药、新消费、红利等概念；减仓一季度Deepseek催化下涨幅较大的港股科技板块，对应互联网、汽车等概念 [3][6] - 从各行业持仓数据看，消费行业持股市值占比从29.2%升至33.0%，金融地产从6.3%升至8.4%；科技行业从45.9%降至42.2%，传媒从23.5%降至20.5%等 [10] 分概念板块情况 - 从概念板块持仓数据看，25Q2基金主要加仓港股创新药新消费、减仓互联网，如泡泡玛特持股市值占比从2.7%升至4.7%，信达生物从1.2%升至3.5%；腾讯控股从21.5%降至17.8%，阿里巴巴 - W从10.6%降至6.3% [12]

中国海洋能源开发进展 - 中国海油宣布垦利10-2油田群开发项目（一期）顺利实现投产，标志着中国海上油气资源开发迈出新步伐[1] - 该项目展示了中国在海上复杂地质环境下的勘探与开采能力持续进阶[1] 垦利10-2油田群概况 - 垦利10-2油田群是我国海上最大规模的浅层岩性油田，探明地质储量超过1亿吨[3] - 油田位于渤海湾盆地凹陷带，平均水深约20米，属于近海浅海区，具有开发效率与作业可控性优势[3] - 项目分为两期开发，一期工程计划铺设79口开发井，预计高峰日产油气当量可达约3000吨[3] 技术突破与环保创新 - 该项目采用的浅层岩性油田开发方案填补了渤海区域在此类地质条件下大规模高效开发的技术空白[3] - 在环保与低碳化运作方面做出诸多创新尝试，力求实现经济效益与生态保护的双赢[3] 能源战略意义 - 垦利10-2油田群的投产将为中国构建稳定、可持续的油气供应体系注入"硬核"力量[3] - 在能源地缘格局复杂化背景下，夯实本土资源供应能力是提升中国能源战略主动权的关键步骤[4] - 随着二期项目推进，垦利10-2油田或将成为渤海油田群的新"核心引擎"[4]

中国清洁能源供应链发展现状 - 中国清洁能源投资规模达6250亿美元，占全球三分之一 [1] - 新能源汽车产销量、光伏和风电装机容量连续十年全球第一 [1] - 全球80%以上光伏组件和70%风电装备为中国制造 [1] 核心企业技术突破 - 东方电气26兆瓦海上风电机组年发电量1亿千瓦时，满足5万户家庭用电 [1] - 中石化"西氢东送"管道年输氢10万吨，覆盖京津冀氢能走廊 [1] - 中国海油"深海一号"年产天然气超30亿立方米，累计产气突破100亿立方米 [1] 产业链协同与创新 - 央企承担全国90%以上油气供应、60%以上电力供应、25%以上煤炭供应 [2] - 华润电力"疆电入渝"项目总容量610万千瓦，年输渝电超191亿千瓦时 [2] - 中石化易派客平台品牌价值连续5年超百亿元，服务全球供应商 [2] 关键技术进展 - 东方电气5兆瓦化学链燃烧系统降低碳捕集成本三分之二 [3] - 中石化碱性电解槽单槽规模提升至5000立方米，制造成本下降30%以上 [3] - 中天科技TOPCon光伏组件转换效率突破23.3%，液冷储能柜度电成本降20% [3] 国际业务拓展 - 东方电气为110多个国家和地区提供超1亿千瓦发电设备，带动17000家供应商 [5] - 哈萨克斯坦风电项目年供绿色电力8.43亿千瓦时，减排二氧化碳68.66万吨 [5] - 中国与100多个国家和地区开展绿色能源项目合作 [5] 未来发展方向 - 强化氢能储运、长时储能等技术攻关，完善"风光氢储"一体化标准 [6] - 深化碳市场、绿电交易等机制，激发产业链绿色转型动力 [6] - 推动绿氢认证、跨境输电等国际规则对接，提升全球能源协同 [6]

油田投产情况 - 垦利10-2油田群开发项目（一期）顺利投产 标志着我国海上最大规模浅层岩性油田正式进入生产阶段 [1] - 油田发现于2021年9月 位于渤海南部海域 距离天津市约245公里 区域平均水深约20米 [1] - 探明地质储量超过1亿吨 是渤海湾盆地凹陷带浅层发现的首个亿吨级岩性油田 [1] 开发项目细节 - 一期开发项目主要生产设施包括新建1座中心处理平台和2座无人井口平台 [3] - 计划投产开发井79口 预计高峰日产油气当量约3000吨 [3] - 油田分为一期、二期两个开发项目 [3] 油田地质特点 - 储量分布具有"散、窄、薄、杂"的特点 油气储存在窄长弯曲的砂体中 不同砂体相互交织 呈现"枝蔓状" [3] - 作为我国海上首次开发的枝蔓状稠油油藏 开采难度大 [3] - "枝蔓状+稠油热采"的储层类型和开发方式组合在国内外均属罕见 [3] 技术突破 - 公司通过科研攻关 探索形成一套复杂稠油油藏开发技术体系 [3] - 技术体系能够清晰描绘出地下油藏的形态和分布 实现高温蒸汽精确注入地层驱动原油采出 [3] 战略意义 - 垦利10-2油田群开发项目（一期）的成功投产 标志着我国海上复杂稠油油藏开发迈入新阶段 [3] - 将有力推动中国海油渤海油田年内实现4000万吨总产量目标 [3]

油田开发项目投产 - 垦利10-2油田群开发项目（一期）顺利投产，标志着我国海上最大规模浅层岩性油田正式进入生产阶段 [1] - 该油田位于渤海南部海域，平均水深约20米，探明地质储量超过1亿吨，是渤海湾盆地凹陷带浅层发现的首个亿吨级岩性油田 [1] - 一期开发项目计划投产开发井79口，预计高峰日产油气当量约3000吨 [1] 油田特点与技术突破 - 垦利10-2油田是我国海上首次开发的枝蔓状稠油油藏，储量分布具有"散、窄、薄、杂"的特点，开采难度大 [1] - 公司探索形成了一套复杂稠油油藏开发技术体系，能够清晰描绘地下油藏形态和分布，实现高温蒸汽精确注入地层驱动原油采出 [1] - 项目采用"常规注水+蒸汽吞吐+蒸汽驱"的联合开发方式，中心处理平台配套设计常规冷采和稠油热采两套生产系统，搭载关键设备240余套 [2] 技术应用与产量目标 - 首次大规模推广应用自主研发的高温电潜泵注采一体化技术，改变了传统作业模式，大幅提高生产效率 [2] - 该油田群开发项目（一期）的成功投产，标志着我国海上复杂稠油油藏开发迈入新阶段 [2] - 将有力推动中国海油渤海油田年内实现4000万吨总产量目标 [2]

指数表现 - 中证香港300价值指数(HK300V，H11172)报3176 85点 [1] - 近一个月上涨4 88% 近三个月上涨17 58% 年至今上涨19 70% [1] 指数构成 - 中证香港300风格指数系列包含4条指数：中证香港300成长指数、中证香港300价值指数、中证香港300相对成长指数、中证香港300相对价值指数 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比58 74% 其中建设银行(10 49%)、汇丰控股(9 78%)、中国移动(7 34%)为前三大成分股 [1] - 金融板块占比59 13% 通信服务(11 02%)与能源(10 44%)为第二、三大行业 [2] 市场与行业特征 - 全部成分股均在香港证券交易所上市 [1] - 行业分布中房地产(7 33%)、工业(4 04%)、公用事业(2 80%)为次要权重板块 [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 单次调整样本比例不超过20% 设置缓冲区机制(Z值排名前80优先纳入 前120优先保留) [2] - 权重因子随定期调整变更 临时调整仅针对退市或重大公司事件 [2]

指数表现 - 中证香港300上游指数报2739.89点 近一个月上涨3.08% 近三个月上涨17.66% 年至今上涨12.89% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000.0点 反映香港交易所上市各主题证券整体表现 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 特殊情况会临时调整 [2] 指数持仓结构 - 十大权重股合计占比87.21% 前五大为中国海洋石油28.06% 中国石油股份13.23% 紫金矿业10.89% 中国神华9.44% 中国石油化工股份9.23% [1] - 行业分布高度集中 石油与天然气占比50.91% 贵金属15.92% 煤炭15.57% 工业金属15.05% 三大能源板块合计占比82.4% [2] - 市场板块分布单一 全部样本均在香港证券交易所上市 占比100.00% [2] 成分股特征 - 能源类企业占据绝对主导 前十大权重股包含三家石油企业（中海油、中石油、中石化）和两家煤炭企业（中国神华、中煤能源） [1] - 矿产资源企业权重显著 紫金矿业、招金矿业、洛阳钼业等贵金属及有色金属企业合计权重超17% [1] - 指数成分股调整遵循既定规则 样本退市时将被剔除 公司发生收购合并等情形参照细则处理 [2]

公募基金二季报披露 - 张坤在管基金总规模降至550.47亿元，环比减少57.75亿元；谢治宇在管规模392.66亿元，环比减少4.46亿元 [2] - 张坤旗下易方达蓝筹规模缩水40亿元至349.43亿元，权益仓位微降1.47%至93.06% [3] - 易方达优质企业三年持有规模减少4.6亿元至39.01亿元 [5] - 易方达亚洲精选规模下降15亿元至127.81亿元 [10] 张坤持仓调整 - **消费与科技行业**：增持五粮液（+9.81%）、泸州老窖（+27.93%）、贵州茅台（+5.53%）、山西汾酒（+25.75%）、百胜中国（+25.86%），减持腾讯控股（-9.33%） [4][8] - **新进个股**：京东健康（6100万股）、顺丰控股（4200万股）进入易方达蓝筹前十 [3][4] - **港股配置**：易方达亚洲精选增持阿里巴巴（+15.78%）、华住集团（+14.15%），减持台积电（-27.9%）、SK海力士（-12.4%） [9][10] 谢治宇持仓调整 - **创新药布局**：信达生物（1119万股）、诺诚健华（4460万股）新进兴全合宜前十，二季度股价分别大涨68%、43% [12][13] - **减持科技股**：小米集团在兴全合宜、兴全社会价值三年中分别被减持34.77%、36.04% [13][14] - **A股调仓**：兴全合润新进分众传媒（9736万股）、蓝思科技（2799万股），减持立讯精密（-10.94%）、宁德时代（-7.27%） [16][17] 行业观点 - **消费行业**：茶饮、潮玩等新消费结构性繁荣，但下半年增速或受基数效应影响 [2][18] - **AI与先进制造**：AI算力成为投资需求压舱石，推动经济高质量转型 [18] - **港股机会**：创新药、智驾汽车等产业性机会在港股表现优于A股 [18]