联想智库2026企业AI十大趋势核心观点 - 人工智能技术正经历从“概念验证”到“产业深度融合”的关键转折，企业核心挑战转向将AI与业务战略、组织架构、产业生态协同演进，实现从“效率提升”到“价值创造”的跨越 [1] - 企业应用AI的方式正发生根本性升级，牵引出涵盖组织建设、商业模式、AI治理、基础设施等十大趋势 [3] - 十大趋势与联想的判断和实践契合，公司于2017年布局AI，2023年提出混合式AI战略，在个人和企业AI领域发力，以AI驱动业务实现跨越式增长 [3] 趋势一：从“+AI”到“AI+”，涌现AI原生企业 - 企业当前多处于“+AI”阶段，即在既有架构上外挂式引入AI工具进行辅助 [7] - 当AI能力进化至L3级智能体时，将触发“AI+”式架构升级，倒逼企业以“4A视角”重构业务/组织、应用、知识、技术与安全架构 [7] - 核心是从“流程驱动”转变为由多智能体协同的“价值网络”驱动，并构建“碳硅融合”组织，这一升级是根本性的，绝大多数非AI原生企业需多年分阶段完成 [7] - 目前，一些完全由智能体协同构成的“一人公司”已展示AI原生组织的雏形 [7] 趋势二：从大模型token付费到智能体结果付费 - 企业评估与使用大模型的准则正从“单纯追求模型能力”转向综合考虑模型性能与算力成本的“模算效能” [8] - 评价AI方案时，需将算力部署形态、推理成本、延迟、并发、运维复杂度、可靠性与安全合规等纳入同一指标体系，衡量综合性价比 [8] - 供给侧将持续提升中小参数模型能力、发展垂直/行业模型，并强化多模型协同与工具链 [8] - 需求侧将更常态化采用通用+垂直、多参数规模混合配置与调度，并形成云-边-端混合部署，以在可控成本下实现低延迟、高可用与可扩展的AI能力供给 [8] 趋势四：AI-Ready成为企业知识治理新标准 - 企业对知识的治理标准正发生转变，“非AI Ready”知识难以被AI系统直接、精准、高效地利用 [10] - “AI Ready”的知识可被AI稳定使用并可审计，是知识有清晰来源与版本、结构化/半结构化表达、可追溯引用、可持续运营，并具有明确权限的核心资产 [10] - 企业将把知识治理从“资料管理”升级为“面向智能体的知识工程”，通过自动化采集与清洗、语义标签与本体/术语体系、检索与引用链路审计、持续评测与纠偏，使高质量知识与知识治理智能体成为关键资产 [10] 趋势五：AI治理从被动应对进入主动构建 - AI在释放发展动能的同时，也放大了安全、隐私、伦理与系统性风险等多重挑战 [11] - 安全合规已不仅是防御性需求，更是构筑客户信任与业务韧性的长期竞争力 [11] - 企业亟需构建安全、可靠、可信、透明、可解释、可持续的全过程全要素的AI治理链条，坚持发展和安全并重 [11] - 通过“治理左移”将风险控制前置至技术源头，通过“动态可控”确保对系统的实时监督与干预，通过持续强化数据安全与隐私保护守住核心资产底座 [11] 趋势六：企业推理需求爆发，AI工厂加速落地 - 2026年将成为企业算力采购市场的关键分水岭，随着AI应用从概念验证迈向规模化推广，渗透到更多价值链环节，智能体将执行更复杂、上下文更长的任务 [12] - 企业客户将形成稳定、持续的规模化推理算力需求，非大模型企业由此引发的算力采购规模增长速度首次超过CSP厂商 [12] - 企业的投资重心将向支撑大规模并发业务的推理算力基建倾斜 [12] - 联想于去年年底正式发布了“AI工厂”，提供包括数据采集、智能体开发、模型训练到推理服务的标准化全栈AI解决方案，重塑AI应用的开发与部署流程 [4] 趋势七：软硬一体，推动算力效率革命 - AI算力优化已从“单点提速”转向“端到端软硬协同优化”，软件与硬件深度适配、协同演进 [13] - 硬件上，GPU通信、CXL、高速网络交换芯片持续迭代，“超节点”新型计算集群兴起，集群性能上限快速提升 [13] - 软件上，围绕芯片、内存、集群拓扑做编译、调度、访存、通信等全栈优化，大幅拉高硬件利用率，还将反向推动“软件定义硬件”的架构取舍 [13] - 对于企业而言，选择或构建具备全栈协同优化能力的算力平台，将成为在AI规模化落地中控制成本、提升性能、确保业务弹性的关键 [13] 趋势八：算电协同，降低AI总拥有成本 - AI基础设施正从单一的算力建设转向“计算与能源”的一体化演进，基础设施将更加重视“计算、能源、碳效与成本”的深度融合 [14] - 未来，电力条件将成为AI工厂选址、建设及运营的核心变量 [14] - 通过将FinOps理念引入算力全生命周期，电力运营成为优化AI供给成本的核心杠杆 [14] - 利用电力运营的柔性调度，如绿电配比、储能消纳、液冷技术与能效指标等，结合全链路碳足迹追踪，企业将实现从单一算力指标向“单位算力能效”与“单位算力成本”的双重优化 [14] - AI供给将实现从“能耗驱动”向“能效驱动”的跨越，构建低成本、低碳化、可度量的绿色AI供给网络，将成为大规模推理时代的核心竞争力 [14] 趋势九：RaaS，物理AI落地第一步 - 物理世界的AI能力（感知、规划、控制与人机协作）正在加速走向工程化、规模化落地，工业与物流等场景率先形成标准化交付 [15] - “机器人即服务”降低了使用门槛，并推动标准化场景包、远程运维与持续迭代，成为物理AI从试点走向规模化的重要商业路径 [15] 趋势十：国产&开源，中国企业AI创新新动能 - 中国企业AI的发展路径正形成独特范式，其核心由“国产创新”与“开源普惠”双轮驱动 [16] - 国产创新将沿“芯片-系统软件-框架工具链-模型-智能体应用”形成更完整的技术体系，生态成熟度持续提升，并在更多行业与场景实现可规模化部署 [16] - 开源普惠（模型、推理引擎、工具链与数据/知识治理组件等）将显著降低企业采用门槛，推动“国际+国产、开源+商业”的混合技术路线成为常态 [16] - 两者共同构成中国企业AI发展的新范式：在可控、安全与成本优势下，加速规模化应用与持续创新 [16]

核心观点 - 联想集团FY2026Q3收入同比增长18%至222.04亿美元，调整后净利润同比增长36%至5.89亿美元，增速为收入增长的2倍，主要受益于运营效率优化及高端产品组合贡献 [1] - 人工智能相关收入同比增长72%，占总收入比重达32%，混合式AI进展显著 [1] - 公司三大业务集团收入均实现双位数同比增长，方案服务业务集团已连续19个季度保持双位数增长 [1][3] - 基础设施方案集团进行战略重组，预计将加速在FY2027财年重回盈利轨道，并计划在未来连续3个财年实现每年净成本节省超2亿美元 [2] - 国海证券基于公司混合式AI进展，调整盈利预测，维持“买入”评级 [3] 财务表现 - **整体业绩**：FY2026Q3（对应自然年2025Q4）实现收入约222.04亿美元，同比增长18%，环比增长8.6% [1] - **盈利能力**：毛利率约15%，实现净利润5.46亿美元（同比下滑21%，环比增长60%），实现non-HKFRS净利润5.89亿美元（同比增长36%） [1] - **利润率提升**：调整后净利润率上升34个基点至2.7%，体现运营杠杆能力提升 [1] 各业务集团表现 - **智能设备业务集团 (IDG)**： - 收入同比增长14%，运营利润同比增长15% [2] - 个人电脑、平板电脑及其他智能设备盈利能力保持强劲，受益于平均售价上升及高端个人电脑、AI个人电脑、游戏个人电脑等产品结构优化 [2] - 个人电脑周边业务收入取得高双位数增长，利润率显著提升 [2] - **基础设施方案集团 (ISG)**： - 收入创下52亿美元的历史最高水平，同比增长31%，得益于云基础设施业务客户群扩大 [2] - 推行战略重组计划，产生一次性重组费用2.85亿美元，旨在调整产品组合、提升员工技能、优化成本结构 [2] - 预计将加速在FY2027财年重回盈利轨道，并致力于在未来连续3个财年实现每年净成本节省超过2亿美元 [2] - **方案服务业务集团 (SSG)**： - 季度营收同比增长18%，已连续19个季度取得双位数增长 [3] - 运营利润率提升至22.5%，接近历史高位 [3] - 运维服务和项目与解决方案服务的收入占比不断提升，是驱动增长的关键 [3] - 公司在IT服务业增长最快的领域进行策略性布局，潜在覆盖市场规模达3600亿美元 [3] - 在数字化工作场所服务、混合云、人工智能和可持续发展等领域，其增长速度达到市场平均增速的2倍 [3] 人工智能与增长动力 - 人工智能相关收入同比增长72%，占公司总收入的32% [1] - 混合式AI进展显著，是公司重要的增长动力 [3] 未来展望与预测 - **盈利预测**：预计公司FY2026-FY2028营收分别为801.44、876.00、932.35亿美元 [3] - **净利润预测**：预计non-HKFRS净利润分别为17.96、19.73、21.11亿美元 [3] - **估值**：对应non-HKFRS P/E倍数分别为8.0倍、7.2倍、6.8倍 [3]

公司整体业绩表现 - FY26Q3公司总收入222.04亿美元，同比增长18%，环比增长9% [1] - 人工智能相关业务收入同比增长72%，占总收入比重达32% [1] - 按非香港财务报告准则，经调整归母净利润为5.89亿美元，同比增长36%，环比增长15% [1] - 经调整净利润主要受剔除一次性重组费用2.85亿美元、认股权证公允价值收益1.86亿美元及可换股债券利息收入2900万美元的影响 [1] 智能设备业务 - FY26Q3 IDG业务收入157.55亿美元，同比增长14%，环比增长4%，运营利润率稳定在7.3% [2] - PC业务收入同比增长18%，全球市场份额达25.3%，同比提升1.0个百分点 [2] - 中国市场AI PC渗透率已上升至近20% [2] - 智能手机销量与激活量创历史新高，主要由Edge等高端机型及Motorola razr fold与Signature系列推动 [2] 基础设施方案业务 - FY26Q3 ISG业务收入51.76亿美元，同比增长31%，环比增长27% [3] - 运营亏损1100万美元，较上一季度收窄2100万美元 [3] - AI服务器收入实现同比高双位数增长，项目储备金额高达155亿美元 [3] - 海神液冷解决方案收入同比增长300% [3] - 公司进行一次性重组以优化产品组合及提升效率，产生费用2.85亿美元，目标未来连续三个财年每年净成本节省超2亿美元 [3] 方案服务业务 - FY26Q3 SSG业务收入26.52亿美元，同比增长18%，环比增长4%，连续19个季度实现同比双位数增长 [4] - SSG业务运营利润率达22.5%，接近历史高位 [4] - 运维服务业务收入同比增长22%，项目与解决方案业务收入同比增长16%，支持服务业务收入同比增长16% [4] 行业与市场展望 - 预计存储价格上涨将导致FY27全球PC出货量同比下滑，公司认为其受影响幅度整体可控 [2] - 公司已交付部署基于英伟达GB300 NVL72设计的机架级解决方案 [3] - 公司预计ISG业务有望在FY26Q4实现盈利 [3]

核心业绩概览 - 3QFY26总收入为222亿美元，同比增长18%，超出彭博一致预期约7% [1] - 3QFY26 Non-HKFRS归母净利润为5.89亿美元，同比增长36%，超出彭博一致预期约27% [1] - 集团AI相关业务营收占比环比提升2个百分点至32% [1] - 上调FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润预测至18.0亿、20.3亿、22.4亿美元，同比增速分别为25.0%、12.6%、10.4% [3] 智能设备业务集团 - 3QFY26 IDG业务收入同比增长14%至157.6亿美元，营业利润率为7.3% [1] - 全球PC市场份额同比提升1.0个百分点至25.3%，创历史新高，领先第二名约5个百分点 [1] - PC营收同比增长18%，其中AI PC渗透率已超过30%且持续提升 [2] - Moto品牌智能手机销量和激活量双双创历史新高 [2] 基础设施方案业务集团 - 3QFY26 ISG业务收入同比增长31%至51.8亿美元 [2] - AI服务器业务营收实现高双位数同比增长，项目储备高达155亿美元 [2] - 行业领先的Neptune液冷技术营收同比大幅增长300% [2] - 受一次性重组费用2.85亿美元影响，录得1100万美元经营亏损，但环比收窄66%，营业利润率环比改善0.6个百分点至-0.2% [3] - 预计4QFY26 ISG业务有望扭亏为盈 [3] 方案服务业务集团 - 3QFY26 SSG业务营收同比增长18%至26.5亿美元，连续第19个季度保持双位数增长 [3] - 营业利润率超过22%，同比提升2.1个百分点，为集团利润率最高业务单元 [3] - 项目与解决方案业务及运维服务合计在SSG整体营收中占比约60% [3] 增长驱动与竞争优势 - 全球混合式AI需求是核心增长主线，推动公司AI相关业务快速增长 [1][3] - 凭借全球PC出货量第一的规模优势和供应链管控能力，在存储等零部件涨价背景下具备更强的成本传导能力和抗周期韧性 [1] - 管理层预计凭借与供应商的长期合作关系，未来一个季度以及FY27 PC业务盈利或不受存储涨价影响 [1] - ISG业务未来增长受益于：1）AI进入推理兑现周期，混合式AI基础设施需求快速增长；2）沙特等主权AI项目订单转化加速；3）重组计划带来年均超2亿美元成本节省 [3] - 公司在Windows AI PC领域占据龙头地位 [4] 财务预测与估值 - 维持目标价14.0港币，对应12.0倍FY27E市盈率 [1][4] - 估值参考可比公司2026E市盈率均值10.9倍，给予公司一定溢价 [4]

核心业绩与预测 - FY2026Q3公司收入222.04亿美元，同比增长18.1%，超出彭博一致预期的207.6亿美元 [1] - FY2026Q3 non-GAAP归母净利润5.89亿美元，同比增长35.5%，超出彭博一致预期的4.63亿美元 [1] - 预计FY2026-FY2028财年non-GAAP归母净利润为18.1/20.7/23.6亿美元，同比增长25.5%/14.5%/13.9% [1] 分业务表现 - **IDG（智能设备业务集团）**： - 实现收入157.55亿美元，同比增长14.3% [1] - 2025Q3联想PC出货量同比增长14.4%，优于行业9.6%的增速 [1] - 其中AI设备终端收入同比增长71%，在IDG业务中占比达到40% [1] - 营业利润率(OPM)为7.32%，同比微升0.07个百分点 [1] - **ISG（基础设施方案业务集团）**： - 实现收入51.76亿美元，同比增长31.4% [1] - AI基础设施收入同比增长59%，得益于GB300 NVL72部署 [1] - 后续业绩有155亿美元的订单储备支撑 [1] - 营业利润率(OPM)为-0.21%，亏损环比收窄，有望下个季度转正 [2] - **SSG（方案服务业务集团）**： - 实现收入26.52亿美元，同比增长17.5%，连续四个季度实现高双位数增长 [1][2] - 递延收益达37.8亿美元，同比增长20% [2] - 营业利润率(OPM)为22.48%，同比提升2.12个百分点 [2] 增长驱动因素 - AI PC渗透率稳健提升，有助于平抑公司营收的周期性波动 [1] - AI服务器（基础设施）的充足订单为业绩提供支撑 [1] - 公司展现出较强的供应链韧性，有效应对了内存、CPU等零部件涨价，保障了盈利率稳定 [1] - ISG业务通过资产重组在当季产生2.85亿美元费用，但预计未来3个财年年均可节省净成本超2亿美元 [2]

公司FY25/26Q3财报核心表现 - 公司FY25/26Q3实现营业收入222.04亿美元，同比增长18.13% [1] - 公司FY25/26Q3实现调整后净利润5.89亿美元，同比增长35.54%，收入与净利润均超预期 [1] IDG智能设备业务集团 - FY25/26Q3 IDG板块实现营业收入157.55亿美元，同比增长14.30% [1] - 本财季PC收入约为116亿美元，同比增长14.4%，增速远高于IDC公布的全球PC出货量同比增速9.6%，PC市场保持高景气度，公司继续领跑行业 [1] ISG基础设施解决方案业务 - FY25/26Q3 ISG板块实现营业收入51.76亿美元，同比增长31.42% [2] - AI服务器业务实现高两位数增长，公司首次披露在手订单储备金额达155亿美元，后续增长动能强劲 [2] - FY25/26Q3 ISG板块经营利润为-1085万美元，较上一财季继续缩亏，AI服务器业务转型持续推进，预计下一财季有望实现扭亏 [2] 市场环境与公司应对 - 市场正在逐步消化存储涨价对公司带来的冲击预期 [3] - 公司供应链体系完善，作为业内较大采购商，在过去多轮部件涨价周期中积累了完备的应对方案，预计后续将有效应对存储涨价影响 [3] - 公司对B端客户具备一定的成本传导能力，若涨价导致C端需求下滑，实际是利润的递延 [3] 未来展望与盈利预测 - 预计公司FY25/26-FY27/28财年将实现收入794.9亿美元、915.5亿美元、1052.4亿美元 [3] - 预计公司FY25/26-FY27/28财年将实现归母净利润16.7亿美元、20.3亿美元、24.3亿美元 [3] - 基于公司在PC市场的领先地位、AIPC产品的推进以及AI服务器在人工智能趋势下的强劲增长，机构维持“买入”评级 [3]

中国人工智能产业宏观发展态势 - 截至2025年12月，中国生成式人工智能用户规模达**6.02亿人**，较2024年底增长**141.7%**；普及率达**42.8%**，同比大幅提高**25.2个百分点** [3] - 中国成为全球AI专利最大拥有国，占比达**60%** [3] 北京人工智能产业概况 - 截至2025年，北京人工智能企业已突破**2400家**，其中上市公司**46家**、独角兽**36家**，占全国半数以上 [4] - 备案大模型产品达**123款**，数据基础制度先行区率先发布**100个**高质量数据集，总规模突破**150PB** [4] - 智能算力规模超**2.2万P**，京津冀蒙环京算力供给廊道初步形成 [4] - 根据“2025北京AI人工智能企业TOP150”榜单，头部企业覆盖大模型、AI芯片、智能驾驶、AIoT、AI企业服务、AI医疗、AI教育、机器人、金融科技、AIGC等多个核心领域 [5][6][7][8][9][10][11][12][13] 上海人工智能产业概况 - 2025年前三季度，全市**394家**规上人工智能企业营收**4354.92亿元**，同比增长**39.6%**；利润总额**407.81亿元**，同比增长**11.4%** [14] - 预计2025年全年规上人工智能产业规模超**5500亿元**，增速超**30%** [14] - 截至2025年，上海累计已完成**137款**生成式人工智能服务备案，形成**30万人**的人工智能从业队伍 [14] - 备案模型应用领域广泛，涵盖办公、视频生成、科研、教育、金融、政务、医疗、文旅、交通、游戏、法律、设计、音乐、外贸等数十个垂直行业 [15][16][17][18][19][20][21][22][23] 深圳人工智能产业概况 - 2024年人工智能核心产业规模达**3685亿元**，同比增长**22.6%** [24] - 核心基础层和技术层产值突破**765亿元**，同比增幅高达**45.7%**，是应用层增速的两倍以上 [24] - 深圳市汇聚相关典型企业**2887家**，同比增长**27.3%**，其中专精特新“小巨人”AI企业达**143家**，居全国前列 [24] - 产业链覆盖芯片、模型、硬件及应用等全环节，形成以华为、腾讯等龙头企业引领，元象科技、兔展智能等高成长性企业支撑的“雁阵式”梯队 [24] - 代表性企业业务涵盖芯片、大模型、工业机器人、自动驾驶、AI安防、AI制药、激光雷达、服务机器人、AR、工业AI、AI精准医学、仓储机器人等多个关键领域 [25][26][27][28][29][30] 杭州人工智能产业概况 - 2024年杭州市人工智能产业总产值达到**3990亿元**，同比2023年的**3000亿元**上涨**33%** [31] - 截至2025年11月，杭州市已汇聚人工智能上市企业**84家**，独角兽企业**10家**，专精特精小巨人企业**138家** [31]

公司专利技术动态 - 联想（北京）有限公司于2025年10月申请了一项名为“一种服务器”的新专利，公开号为CN121501101A [1] - 该专利设计了一种新型服务器结构，其核心在于将存储单元结构与计算节点结构在机箱内分层设置，存储单元结构可沿第一方向移动并伸出机箱外侧 [1] - 服务器包含配电装置，用于连接外部电源，并通过第一导电线为计算节点结构供电，旨在实现存储单元结构工作电压稳定，并支持存储介质热插拔 [1] 公司背景与经营概况 - 联想（北京）有限公司成立于1992年，位于北京市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司注册资本为565,000万港元 [2] - 公司对外投资了108家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息1741条，专利信息5000条，以及行政许可238个 [2]

文章核心观点 - 2026年人工智能技术正经历从“概念验证”到“产业深度融合”的关键转折，企业核心挑战转向将AI与业务战略、组织架构、产业生态协同演进，实现从“效率提升”到“价值创造”的跨越 [1] - 企业应用AI的方式正发生根本性升级，并牵引出涵盖组织建设、商业模式、AI治理、基础设施等十大趋势，这些趋势与联想的判断和实践高度契合 [3] 行业趋势总结 趋势一：从“+AI”到“AI+”，涌现AI原生企业 - 企业当前更多处于“+AI”阶段，即在既有架构上外挂式引入AI工具进行局部优化 [6] - 当AI能力进化至L3级智能体时，将触发“AI+”式架构升级，企业需以“4A视角”重构业务/组织、应用、知识、技术与安全架构 [6] - 核心是从“流程驱动”转变为由多智能体协同的“价值网络”驱动，并构建“碳硅融合”组织，这一升级是根本性的，非AI原生企业需分阶段多年完成 [6] 趋势二：从大模型token付费到智能体结果付费 - 当AI从“辅助工具”变为“数字劳动力”，企业投入逻辑从“为技术付费”转向“为业务价值付费” [7] - 企业侧更强调价值投资，明确业务目标、衡量可量化收益与风险后再决定投入 [7] - 服务商侧定价与交付将更贴近结果，例如按“智能体工作单元”或“可验收成果”计费，推动商业模式向“按效果服务/外包”演进 [7] 趋势三：“模算效能”成企业选择和应用大模型第一准则 - 企业评估大模型的准则正从“单纯追求模型能力”转向综合考虑模型性能与算力成本的“模算效能” [8] - 评价AI方案时，需将算力部署形态、推理成本、延迟、并发、运维复杂度、可靠性与安全合规等纳入同一指标体系，衡量综合性价比 [8] - 供给侧将持续提升中小参数模型能力、发展垂直/行业模型，并强化多模型协同与工具链 [8] - 需求侧将更常态化采用通用+垂直、多参数规模混合配置与调度，并形成云-边-端混合部署 [9] 趋势四：AI-Ready成为企业知识治理新标准 - 企业对知识的治理标准正从“非AI Ready”向“AI Ready”转变 [10] - “AI Ready”的知识可被AI稳定使用并可审计，具有清晰来源与版本、结构化/半结构化表达、可追溯引用、可持续运营等特征 [10] - 企业将把知识治理从“资料管理”升级为“面向智能体的知识工程”，通过自动化采集与清洗、语义标签等使高质量知识成为关键资产 [10] 趋势五：AI治理从被动应对进入主动构建 - AI在释放发展动能的同时，放大了安全、隐私、伦理与系统性风险等多重挑战 [11] - 安全合规不仅是防御性需求，更是构筑客户信任与业务韧性的长期竞争力 [11] - 企业亟需构建安全、可靠、可信、透明、可解释、可持续的全过程全要素AI治理链条，坚持发展和安全并重 [11] 趋势六：企业推理需求爆发，AI工厂加速落地 - 2026年将成为企业算力采购市场的关键分水岭，随着AI应用从概念验证迈向规模化推广，企业将形成稳定、持续的规模化推理算力需求 [12] - 非大模型企业由此引发的算力采购规模增长速度首次超过CSP厂商 [12] - 企业的投资重心将向支撑大规模并发业务的推理算力基建倾斜 [12] 趋势七：软硬一体，推动算力效率革命 - AI算力优化已从“单点提速”转向“端到端软硬协同优化”，软件与硬件深度适配、协同演进 [13] - 硬件上，GPU通信、CXL、高速网络交换芯片持续迭代，“超节点”新型计算集群兴起 [13] - 软件上，围绕芯片、内存、集群拓扑做全栈优化，大幅拉高硬件利用率，并反向推动“软件定义硬件”的架构取舍 [13] - 选择或构建具备全栈协同优化能力的算力平台，成为企业控制成本、提升性能、确保业务弹性的关键 [13] 趋势八：算电协同，降低AI总拥有成本 - AI基础设施正从单一的算力建设转向“计算与能源”的一体化演进 [14] - 未来，电力条件将成为AI工厂选址、建设及运营的核心变量 [14] - 通过将FinOps理念引入算力全生命周期，利用绿电配比、储能消纳、液冷技术与能效指标等电力运营柔性调度，结合全链路碳足迹追踪，企业将实现从单一算力指标向“单位算力能效”与“单位算力成本”的双重优化 [14] 趋势九：RaaS，物理AI落地第一步 - 物理世界的AI能力正在加速走向工程化、规模化落地，工业与物流等场景率先形成标准化交付 [15] - “机器人即服务”降低了使用门槛，并推动标准化场景包、远程运维与持续迭代，成为物理AI从试点走向规模化的重要商业路径 [15] 趋势十：国产&开源，中国企业AI创新新动能 - 中国企业AI的发展路径核心由“国产创新”与“开源普惠”双轮驱动 [16] - 国产创新将沿“芯片-系统软件-框架工具链-模型-智能体应用”形成更完整的技术体系，生态成熟度持续提升 [16] - 开源普惠将显著降低企业采用门槛，推动“国际+国产、开源+商业”的混合技术路线成为常态 [16] 公司实践与布局 - 联想在2017年前瞻式布局人工智能，并于2023年提出混合式AI战略，在个人AI和企业AI两大领域发力，以AI驱动整体业务实现跨越式增长 [3] - 联想于去年年底正式发布了“AI工厂”，提供包括数据采集、智能体开发、模型训练到推理服务的标准化全栈AI解决方案，重塑AI应用的开发与部署流程 [4] - “AI工厂”的核心在于将原本复杂且孤立的AI开发任务，转变为一条标准化、高效率的现代“AI生产线”，呼应了“企业推理需求爆发，AI工厂加速落地”的趋势 [4] - 联想智库成立于2021年，是中立非商业性平台，目前拥有200多位高端专家，是面向全社会开放的高端交流、战略研究和创新实践平台 [6]

核心财务表现 - 公司第三季度营收达到1575亿元人民币，同比增长超过18% [1] - 公司第三季度经调整后净利润为40.7亿元人民币，同比增长36%，利润增速为营收增速的两倍 [1] - 公司所有主要业务均实现双位数增长：智能设备业务增长14%，基础设施方案业务增长31%，方案服务业务增长18% [2] AI业务成为核心增长引擎 - AI相关营收（包括AI PC、AI手机、AI服务器及AI解决方案与服务）本季度同比增长超过70%，目前已占集团总营收的三分之一 [2] - AI服务器收入同比增长59%，并已启动基于最新GPU平台（B200、B300及GB300）服务器的交付 [3] - 公司AI服务器业务有达155亿美元的订单储备，并在中国区实现了6倍的高速增长，大幅跑赢市场平均 [5] - 公司目标是将端侧AI的日活率从目前的40%-50%提升至70%-80% [4] 各业务板块表现 - **智能设备业务**：营收超1100亿元人民币，同比增长超14%；调整后运营利润同比增长超15% [2] - **基础设施方案业务**：营收达367亿元人民币，同比增长31%，创历史新高；AI服务器业务实现近60%增长 [5] - **方案服务业务**：营收同比增长18% [2] 行业趋势与公司战略 - AI驱动算力基础设施长期需求，为公司带来持续性的订单 [1][3] - 基础设施的第四波浪潮将由AI推理驱动，企业AI算力将部署于本地数据中心和边缘侧 [6] - 公司推行“混合式人工智能”战略，认为未来价值爆发点将更多发生在企业端和个人端 [9] - 公司认为AI整体发展方向并非泡沫，市场需求尚未饱和并将继续高速增长 [3][8] 供应链管理与成本挑战 - 核心零部件成本快速上行，存储价格上个季度上涨40%-50%，本季度可能翻番，CPU也在涨价 [1] - 公司的规模优势、多元化全球供应体系以及与供应商的长期深度绑定关系，成为其应对供应紧张周期的护城河 [1][8] - 公司“全球资源、本地交付”的模式及与上游厂商（如英伟达）的深度合作，确保了供应优先权和成本优势 [8] - 在上一轮关税挑战中，公司凭借对市场需求的准确判断和提前布局，使库存增值并提升了全球市场份额 [8] 技术竞争优势 - 公司拥有万全异构智算平台，可统一纳管不同架构算力，能将大模型预训练时间缩短35%，后训练时间缩短最高50%，推理效能提升30%以上 [5] - 公司在液冷技术上领先，能将数据中心能耗PUE降至1.1以下，大幅领先行业 [5] 市场估值观点 - 公司管理层认为，随着业务向AI及AI智能体跃迁，其估值应从单一的PC估值转向基于多产品、多业务的估值 [6] - 对标同业，公司认为其合理市盈率应在16到17倍，较现有估值有60%到70%的提升空间 [6]