股价表现 - 361度高开逾6% 截至发稿涨6 39%报6 33港元 成交额272 82万港元[1] 战略合作内容 - 全资附属公司三六一度厦门体育科技有限公司与斯坦德机器人无锡股份有限公司订立战略合作协议[1] - 合作领域包括机器人穿用的服装 鞋类 配饰等装备及具身智能机器人材料[1] - 公司前瞻性布局适用于人体和具身智能机器人的特殊材料及相关设计[1] - 将与工业机器人领先企业斯坦德在机器人可穿戴 轻量化及高性能材料方面进行战略合作[1] 业务协同效应 - 利用国际市场资源助力斯坦德在全球销售具身智能机器人 特别是在商用场景下使用的产品[1] - 计划将斯坦德具身智能机器人逐步引入全球鞋物零售门店[1] - 打算在全球门店展示及销售这些具身智能机器人[1]

博源化工/化学原料 - 2025H1营业收入59.2亿元同比-16%，归母净利润7.4亿元同比-39%，毛利率31.8%同比下降12.6pct [4] - 纯碱业务营收35.5亿元同比-10%，毛利率35.7%同比-20.7pct；小苏打业务营收7.6亿元同比-17%，毛利率40.9%同比-11.8pct [5] - 阿拉善项目二期规划投资55亿元，预计2025年12月建成，建成后纯碱单吨成本有望进一步降低 [7] 广钢气体/电子化学品Ⅱ - 2025H1营收11.14亿元同比+14.56%，归母净利润1.18亿元同比-13.44%，毛利率26.37%同比-3.69pct [9] - 电子大宗气体业务营收8.11亿元同比+15%，通用工业气体业务营收2.53亿元同比+14% [9] - 与卡塔尔能源签署长期氦气采购协议，氦气进口量占全国总进口量13.4% [10][11] 361度/服装家纺 - 2025H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6%，毛利率41.5%同比+0.2pct [12] - 电商收入18.2亿元同比+45%占比31.8%，海外收入0.88亿元同比+20% [13] - 超品店全国开业49家，单店平均面积156平方米同比+7平方米 [15] 腾讯控股/社交Ⅱ - 2025Q2营收1845亿元同比+15%，Non-IFRS归母净利润631亿元同比+10%，毛利率56.9%同比+3.6pct [17] - 游戏收入同比+22%，其中国内/海外市场分别增长17%/35% [18] - 微信生态内广告需求强劲，AI应用提升广告点击和转化率 [19] 阅文集团/数字媒体 - 2025H1营收31.91亿元同比-23.9%，Non-IFRS归母净利润5.08亿元同比-27.67% [21] - IP衍生品GMV达4.8亿元，AI赋能海外翻译作品快速增长 [22] - 新丽传媒下半年影视剧储备丰富 [23] 京东健康/医药商业 - 2025H1营收353亿元同比+24.5%，经调整净利润36亿元同比+35%，毛利率同比+1.6pct [25] - 即时零售业务链接全国超20万家药房，线上医保支付覆盖近2亿人口 [26] - AI京医智能体累计服务用户超5000万 [27] 振华股份/化学原料 - 2025H1营收21.9亿元同比+10.2%，归母净利润2.98亿元同比+23.6%，毛利率28.81%同比+3.16pct [29] - 金属铬产品销量逾5400吨同比+62%，合金添加剂不含税单价3.51万元/吨同比+46.5% [32] - 重庆基地技改后铬盐产能有望提至35万吨/年以上 [34] 永和股份/化学制品 - 2025H1营收24.45亿元同比+12.39%，归母净利润2.71亿元同比+140.82%，毛利率25.29%同比+7.36pct [35] - 制冷剂板块营收13.1亿元同比+26.02%，毛利率32.43%同比+12.15pct [37] - 含氟高分子材料板块毛利率19.75%同比+2.73pct [38] 煤炭行业 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比-3.8%，进口煤炭3560.9万吨同比-23% [42][43] - 7月规上工业火电同比+4.3%，生铁产量同比-1.4%较6月提升2.7pct [44][46] - 7月5500大卡港口煤价环比+27元/吨，8月环比增幅进一步扩大 [49] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会展出多款新品，包括优必选Walker S2、越疆DOBOT AtomⅡ等 [67] - Figure人形机器人展示全自主折叠衣物功能，采用Helix视觉语言动作模型 [70] - 全球首个AI神经网络电子皮肤发布，力测量精度达0.005N [71]

战略合作 - 361度全资附属公司三六一度(厦门)体育科技有限公司与斯坦德机器人(无锡)科技股份有限公司订立战略合作协议 [1] - 合作旨在利用双方优势及资源，在机器人穿戴装备(服装、鞋类、配饰)及具身智能机器人材料领域建立战略合作关系 [1] 合作领域 - 合作聚焦机器人穿戴装备领域，包括服装、鞋类、配饰等产品 [1] - 合作延伸至具身智能机器人材料领域 [1]

战略合作背景 - 公司全资附属公司三六一度(厦门)体育科技有限公司与斯坦德机器人(无锡)股份有限公司于2025年8月17日订立战略合作协议 [1] - 合作旨在利用双方优势资源在机器人穿戴装备及具身智能机器人材料领域建立战略关系 [1] - 合作基于底层研发深度融合 超越传统产品或技术供应模式 [2] 合作领域与内容 - 重点覆盖机器人穿用的服装 鞋类 配饰等装备以及具身智能机器人材料领域 [1] - 在机器人可穿戴 机器人轻量化及高性能材料方面进行战略合作 [1] - 将人工智能技术应用于后端智慧仓储 智慧物流和智能工厂 以及前端全球门店零售体验 [2] 资源协同与业务拓展 - 公司利用积累的国际市场资源助力斯坦德在全球销售商用场景具身智能机器人 [1] - 计划将斯坦德具身智能机器人逐步引入全球鞋物零售门店进行展示和销售 [1] - 此项合作符合公司"科技为本 品牌为先"策略 推动创新并提升运动科技实力 [1] 战略意义与行业影响 - 合作使公司深度加入智能基因 站在品牌发展全新起点 [2] - 通过智能机器人应用提升零售体验 更好服务运动消费者 [2] - 是公司开拓机器人穿戴设备及具身智能机器人材料领域的重要举措 [1]

战略合作概况 - 361度全资附属公司与斯坦德机器人订立战略合作协议 旨在机器人穿戴装备及具身智能机器人材料领域建立合作关系 [1] - 合作基于底层研发深度融合 将人工智能技术应用于前后端运营体系 [2] 合作领域与形式 - 合作涵盖机器人穿用的服装 鞋类 配饰等装备 以及机器人轻量化及高性能材料领域 [1] - 公司将利用国际市场资源助力斯坦德在全球销售商用场景具身智能机器人 [1] - 计划将具身智能机器人逐步引入全球鞋物零售门店进行展示和销售 [1] 战略意义 - 此项合作符合公司"科技为本 品牌为先"的品牌策略 [1] - 推动公司创新及提升运动科技实力 实现从传统鞋服到人工智能的转型 [1][2] - 后端将融入智慧仓储 智慧物流和智能工厂 前端通过智能机器人创造全新零售体验 [2]

战略合作 - 公司与斯坦德机器人(无锡)达成战略合作协议 [1]

市场合作 - 2025年8月17日，公司子公司与斯坦德订立战略合作协议[4] - 合作旨在机器穿戴及具身智能机器人材料领域建立关系[4] - 公司将助力斯坦德国际业务扩展，引入机器人到全球门店销售[4] 合作意义 - 合作符合“科技为本，品牌为先”策略，有望提升竞争力[6] 合作进展 - 待订立补充及/或实施协议，具体条款待磋商[7]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 纺织服饰板块近期表现弱于市场，8月8-15日SW纺织服饰指数下跌1.4%，跑输SW全A指数4.5pct [4] - 1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9% [3] - 1-7月我国纺织品服装出口1707.4亿美元，同比上涨0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元(+1.6%)，服装出口886.2亿美元(-0.3%) [3] - 8月15日国内棉花价格B指数报15280元/吨，本周上涨0.8%；郑棉主力合约上涨3.5% [3] 纺织制造板块 - 百隆东方25Q2归母净利润2.2亿元(+42%)，扣非净利润2.1亿元(+85.9%)，主要受益于产能利用率提升及原材料成本下降 [9] - USDA调减25/26年度全球棉花产量预期39.1万吨，供给端收缩支撑棉价回升 [9] - 诺邦股份受益于无纺类清洁用品赛道高增长及大客户订单放量，业绩持续超预期 [10] - 申洲国际、华利集团等大型代工厂受关税影响较小，有望迎来估值修复 [10] 服装板块 - 361度2025年上半年收入57亿元(+11%)，归母净利润8.6亿元(+9%)，经营性现金流同比增加227%至5.2亿元 [11] - 361度中期派息每股0.204港元，派息比率45%，较2024年上半年提升4.7pct [11] - Adidas 25Q2大中华区营收同比+11%(剔除汇率及Yeezy影响)，鞋类/服装营收分别+9%/+17% [12] - 运动板块仍为内需最具韧性赛道，关注业绩催化 [11] 重点公司业绩 - 裕元集团2025年上半年收入40.6亿美元(+1.1%)，归母净利润1.71亿美元(-7.2%)，派息比例48% [22] - 361度2025年上半年收入57亿元(+11%)，净利润8.6亿元(+9%)，派息比率45% [22] - 报喜鸟2025年上半年营收23.9亿元(-3.6%)，净利润2.0亿元(-42.7%) [22] 行业数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元(+6.0%)，安踏市占率23.0%(+2.4pct)，Nike 20.7%(-2.6pct) [45] - 2024年中国男装市场规模5687亿元(+1.3%)，安踏市占率5.1%(+0.9pct)，海澜之家5.0% [48] - 2024年中国女装市场规模10597亿元(+1.5%)，迅销市占率1.9% [50] - 2024年中国童装市场规模2607亿元(+3.2%)，森马市占率6.0%(+0.8pct) [52] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元(+2.1%)，迅销市占率1.9%(+0.1pct) [54]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2] - 预计2025-2027E归母净利润分别为13 1/14 6/16 1亿元，对应PE为8 5/7 7/7 0X [5] 核心业绩表现 - 2025H1收入57 05亿元（yoy+11 0%），归母净利润8 58亿元（yoy+8 6%） [4] - 毛利率41 5%（+0 2pct），归母净利率15 0%（-0 4pct） [4] - 中期分红0 204HKD，分红比例45% [4] - 经营性现金流净流入5 24亿元（yoy+227%），账上现金46亿元 [4] 分品类表现 - 成人鞋/服收入分别yoy+12 8%/+1 6%，儿童鞋/服收入分别yoy+27 8%/-7 6% [4] - 成人及儿童鞋类量价齐升，服装平均批发售价下调4 5%-6 3%带动销量增长4 2% [4] - 成人鞋毛利率+0 5pct，儿童鞋毛利率+0 3pct，儿童服装毛利率-0 8pct [4] 渠道结构 - 电商收入同比+45%至18 2亿元，国际业务同比+19 7%至0 88亿元 [4] - 线下成人/儿童门店数量净减少71/56家至5669/2494家，单店面积增加7/5平方米 [4] - 超品店新业态已开设49家，预计将提升品牌竞争力 [4] 运营效率 - 应收账款周转天数-3天，存货周转天数+2天，应付账款周转天数-17天 [4] - 90天内应收账款占比提升至63 1%（24年为62 5%），长账龄占比下降 [4] 盈利预测 - 2025-2027E营业收入预计113 83/127 85/141 22亿元（CAGR 12%） [6] - 2025-2027E归母净利润增速13 9%/11 3%/10 4%，EPS 0 63/0 70/0 78元 [6] - 2025E毛利率41 27%，ROE 12 95%，资产负债率26 65% [11]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"推荐" [5] 核心公司业绩表现 On Holding - FY25Q2净销售额达7.49亿瑞士法郎(+32%，货币中性+38%)，超市场预期 [2] - 毛利率提升1.6PCT至61.5%，DTC渠道占比升至41.1%创历史新高 [2] - 亚太地区收入增长101.35%，中国门店同店销售+50% [2] - 上调FY25全年收入增速指引至31%(原28%)，EBITDA利润率指引至17%-17.5% [2] 裕元集团 - 25H1收入40.6亿美元(+1.1%)，Q2净利0.95亿美元(+13.02%) [3] - 中期派息0.4港元，年化股息率6.4% [3] 361度 - 25H1收入58.0亿元(+11.0%)，经营现金流增长227.2% [3] - 中期股息每股0.204港元，股息率6.5% [3] 百隆东方 - 25H1归母净利3.90亿元(+67.53%)，越南业务盈利改善 [4] - 中期分红率57.67%，年化股息率5.37% [4] 行业数据追踪 原材料价格 - 中国棉花3128B指数15214元/吨(+0.35%周环比)，较年初+3.43% [8] - 进口棉价格指数13576元/吨(+1.43%周环比)，内外棉价差1638元/吨 [8] - 羊毛价格年初至今上涨4.12%，精梳羊毛纱出口单价21.23美元/千克 [43] 终端消费 - 7月淘宝天猫运动服销售额+2.52%，箱包+21.74%，童装-63.78% [7] - 抖音平台3月运动品类增速136.87%(运动包)，运动鞋+61.69% [76] - 美国6月服装零售额+3.88%，批发商库存同比下降3.89% [124] 制造出口 - 25年1-7月纺织服装出口1707.4亿美元(+0.53%) [54] - 越南7月鞋类出口21.95亿美元(+4.5%)，年初至今累计+9.89% [65] - 裕元制造业7月收入+0.5%，丰泰/钰齐7月营收增速-9%/5% [68] 投资建议 - 品牌端推荐稳健医疗、三夫户外 [22] - 制造端推荐康隆达(关税优势)、开润股份(印尼产能占比70%)、晶苑国际(客户红利) [22] - 关注百隆东方(越南改善)、盛泰集团(新客户拓展)、浙江正特(大单品逻辑) [22]