上天天基金APP搜索【777】领 98 元券包 ，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 中信证券：A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动特征 展望5月，中信证券预计风险偏好还有回升空间，A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动的特征，以低机构持仓 的主题型交易机会为主。但从经济层面来看，真实的影响已经悄然发生，中信证券预计中美经济在二季度尾声 可能会面临新的变数。 配置上，除了短期的热点主题轮动，中信证券依然建议聚焦三个不变的大趋势：一是中国自主科技能力的提升 趋势不会动摇；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势不会动摇；三是中国势必要走 通"双循环"，加速完善社会保障并激发内需潜力是政策的必选项。 广发证券：景气投资回归 短期A股考虑三重因素：一是一些负面的一季报靴子落地；二是TMT反应度模型已经处于下限位置；三是国内 外大厂在大模型、算力芯片、端侧、AI应用的进展不断，5月—6月继续看好科技股的机会。 中期角度来说，回到三类资产对应的三个模型，在出现地产周期大反弹或科技应用大爆发之前，中长期对中性 股息组合保持关注。另外，考虑到国内科技大厂资本开支正在加大、产业链订单开始释放，景气成长组合以及 所代表 ...

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，SLG类产品生命周期较长，付费稳定，成功的SLG类产品能 为公司提供稳定的业绩贡献。从景气度来看，2024年以来，多个融合玩法的SLG产品在海外表现突出。 单体产品的规模进一步增长。据Sensor Tower，2024年首次获得10亿流水产品中，《Last War》及 《Whiteout Survival》均为SLG品类，体现SLG在海外市场所占据的优势地位。该行建议持续关注在 SLG领域研发能力突出，且具备优质产品储备的公司。建议关注ST华通(002602.SZ)、腾讯控股 (00700)、网易-S(09999)、三七互娱(002555.SZ)、恺英网络(002517.SZ)。 广发证券主要观点如下： 2024年以来全球移动游戏市场呈现景气度改善，内购收入有所回升 玩法融合吸引用户下载，降低买量成本 从驱动因素来看，多种玩法融合推动了重度品类游戏的获客，降低了买量成本，提高了产品商业化表 现。SLG游戏是一个建造+对战为主要过程的游戏类别，前期主要通过建造构建自有战力，后续通过结 盟攻打地方势力获得更多收益，总体的游戏流程较长，对新玩家而言准入门槛高，因此买量难度较大 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观经济、出口贸易、A股市场、保险行业、券商行业 - **公司**：太平人寿、人保集团、国寿、新华保险、太保、阳光人寿、平安、中国财险、众安在线、国泰君安、海通、中信证券、华泰证券、银河证券、广发证券、东北证券、红塔证券、国泰金控、长江证劵、中京电子、新达 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与出口贸易 - **出口形势**：一季度中国经济增速达5.4%，出口增速显著，3月出口增速达12.4%，但4月美国订单锐减，预计6月出口明显下降，三季度压力增大，因美国经济软数据衰退预示外需疲软，抢转口效应减弱[1][2][4] - **关税走向**：企业和贸易商认为关税不会持久，美国难寻替代产能且消费习惯难改，特朗普已释放积极信号，中美或通过非美国家间接博弈，谈判时间表可能确定[1][5] - **关税影响及企业应对**：关税增加使中国企业出口成本上升，尤其影响电子、家电等产品，企业采取转嫁成本、产能转移、转口贸易、建立海外仓、拆分产品价值等策略应对[1][8] - **企业全球化布局**：中国企业采取多元化市场战略和深度本土化措施，在东南亚、印度等地建厂供应美国市场，保留中国作为全球供应中心[1][9] A股市场 - **整体表现**：2025年一季度A股盈利改善，全A及全A非金融板块盈利增速分别为3.57%和4.29%，但单季度营收有波动，需求偏弱[10] - **板块表现**：创业板盈利明显改善，科创50业绩加速下滑，TMT板块表现优秀，传统消费行业相对优异，多数宽基指数单季度盈利环比改善，中证1000指数改善幅度较大[1][11][13][14][15] - **ROE情况**：全A非金融ROE TTM小幅回落至7.42%，净利率回升但资产周转率下滑拖累ROE，毛利率提升及管理、财务费用回落推动净利润回升[16] - **行业表现**：计算机、传媒等行业营收及利润环比显著改善[17] - **配置建议**：增加科技成长方向配置，超配三大运营商、基建和消费等资产，关注内需消费领域，推荐黄金股和创新药方向[18] 保险行业 - **利润表现**：上市保险公司利润分化，总体归母净利润同比增长1.4%，财险公司利润超预期，寿险公司新业务价值普遍增长，代理人渠道承压，银保渠道增速较快[3][19][21] - **保费收入**：整体呈现分化趋势，新华新单保费同比增速最快，为130%，代理人渠道普遍负增长，银保渠道增速较快[22] - **投资建议**：首推财险标的如中国财险和人保集团，关注众安在线，寿险行业短期内关注新华保险和中国太平[29][30] 券商行业 - **业绩表现**：2025年第一季度业绩底部回升，同比增长83%，由经纪业务和自营业务驱动，上市券商平均ROE为1.6%，同比提高0.6个百分点[24] - **公司表现**：国泰君安归母净利润居行业首位，中信、华泰、银河和广发位居行业第二至第五位，东北证券和红塔证券业绩表现亮眼，ROE排名前三的券商为国泰金控、国泰君安和长江证劵[24][25][27][28] - **关注标的**：关注整体业绩可能超预期的标的以及并购主题相关公司[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中美贸易战对双方政策和市场的影响：对中国而言，与非美国家建立外交关系可减轻国内政策压力；对美国来说，关税战若不利将影响国内法案推进和特朗普支持率，双方尽快解决争端符合利益[6] - 2025年一季度上市保险公司利润分化的具体原因：受国债收益率、权益市场波动等因素影响，不同公司因亏损合同转回、低基数、所得税费用减少等原因导致利润表现不同[3][19][20] - 券商行业在固收市场不如去年好的情况下，采取中性策略或减仓，使固收对业绩拉动好于预期[24]

◎记者 严晓菲 上市券商一季报披露"收官"。Choice数据显示，2025年一季度营业收入与净利润双增的上市券商占比超 七成。其中，合并后的国联民生证券、国泰海通证券均交出了一份亮眼的"成绩单"。 透视券商营收结构，受A股市场行情上行及交投活跃度抬升助益，自营投资与经纪业务成为推升上市券 商一季度业绩的关键。机构人士普遍认为，依托资本市场高成交额及持续回暖态势，2025年券商业绩有 望保持较高水平，证券行业将进入新一轮上升周期。 超八成券商净利增长 郭晨凯 制图 透视上市券商一季报 业绩高增长 证券业或进入新一轮上升期 从营收增幅来看，33家券商实现同比增长，占比超七成。其中，合并后的国联民生证券一季度营收同比 大增800.98%，位居第一。天风证券排名第二，同比增幅达243.05%。国信证券、长江证券、华安证 券、华西证券营收同比增幅均超50%。 东吴证券首席战略官孙婷分析，得益于市场行情上行及交投活跃度回升，一季度多家券商证券投资和财 富管理业务快速发展，带动业绩高增。此外，由于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业 务、资本中介业务等均受益。 Choice数据显示，42家上市券商一季度营业收入合计 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年证券行业交投活跃但市场波动加剧，上市券商营收和净利润同比增长，资管转型趋势显现，IPO延续下降增发规模提升，权益市场震荡公募发行回落 [3] - 监管鼓励券商并购重组打造“航母级”券商，行业并购案例频现，同质化竞争下并购或推动供给侧改革 [3][36] - AI赋能券商，金融科技投入提升，AI将利好金融行业存量及增量业务，多家券商接入大模型技术，赋能后台和业务线，C端智能投顾普惠化，B端投研效能跃迁 [3][63] - 投资建议方面，券商是牛市旗手，预计2025年行业净利润有望增长，当前持仓低业绩向上空间大，重点推荐中信证券等多家券商 [3][96] 根据相关目录分别进行总结 2025年证券行业回顾：交投仍活跃，市场波动加剧 - 2025年以来券商股表现弱于大市，截至4月28日累计下跌11.94%，跑输沪深300和上证综指，可能因前期积累超额收益及beta属性放大效应 [9] - 日均成交量显著提升，两融余额维持高位，截至4月28日，2025年日均成交量16373亿元，较2024年提升38%，4月25日全市场两融余额较2024年同期提升19% [14] - 2024年券商公募代销保有规模小幅提升，ETF具有绝对优势，券商股+混保有规模占比和非货口径下占比均有提升，股票指数基金销售保有规模上券商占比58% [17] - IPO延续下降趋势，增发规模同比提升，截至4月28日，2025年IPO发行37家，募资247亿元，较去年前4月下滑6%，增发募集资金1482亿元，较去年前4月提升76% [22] - 资管转型趋势显现，资管新规以来通道类资管规模持续下滑，集合资管规模占比持续提升，截至2025年2月末券商资管规模6.1万亿元，较24年同期提升2% [26] - 权益市场震荡加剧，公募发行有所回暖，截至4月28日，2025年以来沪深300指数下跌3.90%，万得全A下跌1.91%，公募基金发行份额3202亿份，较去年前4月下滑17% [30] - 2025Q1 50家上市券商合计实现营业收入1361亿元，同比增长24%，实现归母净利润558亿元，同比增长80%，扣除营业外收入后归母净利润469亿元，同比增长51% [31] 并购重组或推动行业供给侧改革，打造航母级券商 - 监管鼓励券商并购重组，国务院及证监会表态支持头部券商做优做强，未来业内并购可能增多，大型券商可补齐短板，中小券商有望弯道超车 [36] - 近年来证券行业并购案例频现，近十年有11起券商间合并整合案例，国君与海通合并开启行业供给侧改革新时代，行业集中度高，中小券商可通过并购形成规模效应，全球主要市场证券行业集中度也较高 [39][43] - 行业同质化竞争，并购重组或推动供给侧改革，中国券商通道业务占比高、结构单一、业务同质化程度高，海外券商经营模式多样，国内券商数量多但特色不鲜明，降费背景下并购重组有利于提升竞争地位和推动供给侧改革 [47][54] AI赋能券商，存量降本增效+新生业务可能性 - 金融行业科技投入逐年提升，2023年中国金融机构技术资金总投入达3598亿元，预计国内证券科技投入规模将以约20%的复合增长率于2026年超过662亿元 [56] - AI将同时赋能金融行业存量及增量业务，存量业务可提升后台部门效率、促进市场交投活跃，增量业务将催生新兴产品及应用 [63] - 国内券商接入DeepSeek等大模型技术，截至2025年3月超20家券商完成DeepSeek - R1模型本地化部署，该模型具有技术优势、安全合规、场景渗透等特点，将推动智能投顾等场景落地 [70] - AI赋能券商后台，可提高基础工作效率，成为金融从业人员智能助手，部分券商应用AI于合规风控，保障行业稳健发展 [72] - AI赋能券商业务，智能客服可提升客户交互率，智能营销可推动金融产品精准推送，促进存量业务增长 [75] - C端智能投顾普惠化，可自动化定制投资建议，提高服务效能，还可优化广告投放精准度；B端投研效能跃迁，AI大模型可生成结构化投研报告，金融机构可实现内部业务协同和扩大市场份额 [80] - AI驱动金融产品创新，包括推出智能量化基金等；提供企业级AI解决方案；拓展跨境金融服务与多语言支持；开发AI投教与认证体系；实现数据资产化与API经济 [81] 投资建议：谋时而动，顺势而为 - 复盘券商历次行情，权益市场进入牛市和监管政策宽松及资本市场创新改革会带动券商业务扩张和行情上涨 [83] - 牛市旗手，直接受益于市场反弹，市场行情向好时，券商经纪、自营等业务直接获利好，2024年券商各业务收入占比不同 [87] - 预计2025年证券行业净利润有望继续增长，中性假设下同比+13%，经纪业务收入同比增长35%，投行业务基本持平，资本中介业务收入增长6%，资管业务增长5%，自营同比增长10% [90] - 持仓低，业绩向上空间大，截至2025年4月28日，证券II（中信）指数估值为1.32x PB，处于历史12%分位，近十年来的29%分位，公募基金一季度持有券商仅0.21%，重点推荐中信证券等多家券商 [96]

案件概述 - 华林证券从业人员仇某珍在2020年12月至2022年11月期间通过个人证券账户违规交易股票，涉及买入金额1934848元，卖出金额19515711元，总交易金额38864191元，最终盈利5108308元 [1][8] - 上海证监局认定其行为违反《证券法》第四十条第一款，构成《证券法》第一百八十七条所述情形 [2][9] 违规交易细节 - 仇某珍使用手机操作个人证券账户完成862笔交易记录，交易资金主要来源于其个人账户 [1][8] - 违法所得包括新股申购中签收益，被认定为与任职期间买卖股票行为相关的非法所得 [2][10] 监管处理结果 - 上海证监局对仇某珍作出没收违法所得5108308元并处罚款5万元的行政处罚 [3][12] - 监管部门驳回当事人提出的未实际到岗、新股收益属个人投资等申辩理由 [2][10][11] 法律依据 - 《证券法》第四十条明确禁止证券从业人员在任期内直接或间接买卖股票 [4] - 《证券法》第一百八十七条规定对此类违法行为可没收违法所得并处以罚款 [5]

智通财经4月30日电，利弗莫尔证券显示，特斯联智慧科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，联 席保荐人为中信里昂证券有限公司、海通国际证券有限公司和广发证券（香港）经纪有限公司。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 4月29日广发证券披露2025年一季报，业绩超出预期，1Q25公司营收72.4亿元，同比/环比+46.3%/-10.2%；归母净利润27.6亿元，同比/环比+79.2%/-4.0%；加权平均ROE为2.06%，较去年同期+0.90pct [5] - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027E归母净利润为110、130、149亿元，同比+14.3%/+17.9%/+14.6%；公司估值水平较低，轻资产业务占比高，业绩向上弹性较强，1Q25自营业务业绩亮眼，自营规模扩张有望驱动后续业绩持续增长 [7] 各业务情况总结 业务收入与结构 - 1Q25广发证券证券主营业务收入70.5亿元，同比/环比+48.6%/-10.2%；各业务收入及增速为经纪20.5亿（+50.7%/-23.1%）、投行1.5亿（+4.2%/-37.5%）、资管16.9亿（+5.3%/-6.2%）、净利息5.3亿（+21.2%/-45.5%）、净投资收益22.9亿（+102.1%/+24.7%）；收入结构为经纪29.0%、投行2.2%、资管24.0%、净利息7.5%、净投资（剔除其他手续费及长股投）32.5% [7] - 1Q25归母净利润同比增速（79.2%）高于证券主营业务收入同比增速（48.6%），主因管理费率下行，1Q25管理费用35.3亿元，同比+17.8%，管理费率（占证券主营业务收入比）50.1%，同比下滑13.1pct [7] 经纪及两融业务 - 1Q25经纪及两融规模受市场交投活跃提升驱动，沪深北市场季度日均股基成交额1.75万亿元，同比/环比+71%/-16%；期末公司代理买卖证券款规模为1679亿元，较年初下滑4.2%，维持较高水平有望催化后续经纪业务业绩 [7] - 截至1Q25末，市场两融余额规模1.92万亿，较年初上涨3%；公司融出资金余额1113亿元，较年初+2.2% [7] 投行业务 - 1Q25公司IPO/再融资/债券承销规模分别为4.6/1.7/779.6亿元，同比净增4.6亿/-97.3%/+12.6%，市占率分别为2.8%/0.2%/2.4%，行业排名第13/23/12名 [7] - 期末公司IPO项目储备数7家，位于行业第二梯队，项目储备充足有望对后续投行业务修复带来积极影响 [7] 基金业务 - 期末易方达基金非货/权益/债券基金规模分别为13138.6/8151.0/3701.3亿元，较年初-1.6%/-2.8%/-3.3%；广发基金非货/权益/债券基金规模分别为7811.0/3276.9/3825.1亿元，较年初-1.5%/-0.6%/-3.1%，降幅好于同期行业水平，广发证券持续受益于公募基金行业集中度提升 [7] 自营业务 - 自营规模双位数增长，收益率环比明显改善，杠杆率明显提升；一是1Q24自营收入基数较低；二是1Q25末金融投资资产/交易性金融资产规模分别4351/2973亿元，较年初+17.7%/+22.4%，投资杠杆率2.90倍，较年初+0.40倍；三是1Q25自营投资收益率3.40%，环比提升0.5pct；公司列入交易性金融资产的债券规模占比较低，一季度利率上行环境下业绩波动较小 [7] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27198.79|7240.22|33722.49|38320.84|42798.10| |收入同比增长率（%）|16.74|46.29|23.99|13.64|11.68| |归属母公司净利润（百万元）|9636.83|2757.20|11014.90|12986.51|14882.47| |净利润同比增长率（%）|38.11|79.23|14.30|17.90|14.60| |每股收益（元）|1.15|0.33|1.33|1.59|1.84| |ROE（%）|7.45|1.70|8.13|9.19|10.01| |P/E|13.38|11.61|11.54|9.65|8.34| |P/B|0.97|0.94|0.91|0.86|0.81|[6]