文章核心观点 - 中国邮政河南省汝州市分公司通过打造“菜农之家”综合服务平台 整合政务、科技、金融、物流、便民服务等资源 实现服务乡村振兴和资源向田间地头下沉的目标[1][2] 平台功能与服务 - 平台集政务服务、科技助农、普惠金融、寄递物流、便民服务等功能于一体[1] - 在科技助农方面 平台整合社会资源 线上通过邮乐、抖音等平台开展直播带货 线下设立农产品展销区 构建从“田间到餐桌”的直通渠道 同时免费提供农业技术书刊并邀请农技专家开展培训[1] - 在政务服务方面 平台引入警邮、税邮、社保等多项便民服务 让村民足不出镇即可办理数十项高频业务[2] - 在普惠金融方面 平台内设立乡村振兴工作室 由邮储银行客户经理常驻办公 为农户和合作社量身定制惠农贷款服务[2] - 在寄递物流方面 通过“交邮合作”“邮快合作”提升物流效率 畅通农产品上行与工业品下行渠道[2] - 在便民服务方面 平台设立了爱心驿站 定期举办健康体检活动并邀请健康讲师开展讲座[2] 运营成效与目标 - 今年以来已通过“菜农之家”帮助销售当地蔬菜、粮食等农产品价值超10万元[2] - 平台广受群众好评 成为公司体系化推进服务乡村振兴的生动实践[1] - 公司的目标是让邮政服务深深扎根乡村 成为乡村振兴不可或缺的重要力量 未来将继续丰富服务内涵 提升综合便民服务水平[2]

行业投资评级与核心观点 - 非银金融板块整体重仓股合计247亿元，配置比例为1.48%，环比下降0.36个百分点，低配比例为4.79个百分点，低配幅度环比收窄0.36个百分点 [1] - 报告核心观点认为非银板块公募主动权益配置比例环比下降，但低配程度有所收窄 [1] 保险板块配置与观点 - 25Q3保险行业主动权益公募重仓市值达到129亿元，环比下降11%，行业配置比例为0.78%，环比下降0.33个百分点，配置比例为2018年以来47%分位，行业低配比例1.37个百分点，环比收窄0.16个百分点 [2] - A股保险个股配置比例分别为：国寿0.02%、平安0.48%、太保0.18%、新华0.09%、人保0.01%，分别低配0.84、0.13、0.07、0.05、0.27个百分点 [2] - 港股保险板块主动权益公募重仓市值84亿元，环比增加10%，行业配置比例为2.12%，环比下降0.22个百分点，行业低配1.43个百分点，低配比例环比收窄0.14个百分点 [2] - 港股保险个股配置比例分别为：国寿0.48%（超配0.14pct）、平安0.33%（低配0.47pct）、太保0.37%（超配0.19pct）、新华0.39%（超配0.29pct）、人保0.14%（超配0.02pct）、中国财险0.25%（超配0.01pct）、友邦0.03%（低配1.56pct）、太平0.13%（超配0.02pct） [2] - 投资建议重点推荐强β标的、业务质地较好的头部保险集团以及估值便宜、分红险转型构筑先发优势的中国太平 [3] 证券板块配置与观点 - 25Q3券商A股主动权益公募重仓市值达104亿元，环比增加23%，行业配置比例为0.62%，环比下降0.02个百分点，行业低配2.96个百分点，环比收窄0.17个百分点 [4] - A股券商持仓主要集中在：华泰证券0.18%（环比+0.02pct）、中信证券0.12%（环比-0.01pct）、东方财富0.09%（环比-0.03pct）、广发证券0.08%（环比+0.05pct） [4] - 港股券商板块主动权益公募重仓市值13.33亿元，环比增加36%，行业配置比例为0.34%，环比增加0.04个百分点，行业低配0.49个百分点，环比扩张0.04个百分点 [4] - 券商H股持仓比例排名靠前分别是华泰证券H的0.14%（环比+0.04pct）、中信证券H的0.09%（环比+0.04pct）、中金公司H的0.07%（环比+0.02pct）、广发证券H的0.02%（环比+0.01pct） [4] - 投资建议推荐业绩增长强劲、基金公司受益于被动产品发展、增资香港子公司拓展海外业务的广发证券 [5] 多元金融板块配置 - A股多元金融方面，江苏金租主动权益公募配置比例为0.02%，环比下降0.05个百分点，低配0.01个百分点 [5] - H股多元金融方面，港交所、九方智投控股主动权益公募配置比例为0.65%、0.62%，环比持平、增加0.56个百分点 [5]

市场表现 - 10月29日三大指数高开高走，券商ETF基金（515010）上涨1.87% [1] - 持仓股中华安证券涨停，东北证券涨超8%，长江证券和广发证券涨超3% [1] 公司业绩 - 中信证券第三季度营收为227.75亿元，同比增长55.71%，归属于母公司股东的净利润为94.40亿元，同比增长51.54% [1] - 中信证券前三季度营收为558.15亿元，同比增长32.70%，归母净利润为231.59亿元，同比增长37.86% [1] 行业展望 - 开源证券研报预计上市券商三季报业绩有望超预期 [1] - 投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善 [1] - 头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张，板块估值仍在低位 [1] - 继续看好券商板块战略性配置机会 [1] 相关产品 - 券商ETF基金（515010）跟踪证券公司指数（代码399975），指数前十大成分股权重达60.1%，管理费托管费合计费率为0.2% [2] - 金融科技ETF华夏（516100）紧密跟踪中证金融科技主题指数，涵盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链 [2]

市场整体表现 - 沪指成功站上4000点大关，报4006.51点，涨幅0.46% [1] - 创业板指数涨幅超过2% [1] 券商行业表现 - 券商股集体爆发，被市场称为“牛市旗手” [1] - 华安证券强势涨停 [1] - 东北证券触及涨停，截至午间收盘大涨9.7% [1] - 长江证券、广发证券涨幅超过4% [1] - 东方证券、东兴证券、华西证券涨幅超过3% [1] - 东方财富、国元证券、国金证券、华泰证券、山西证券、国泰海通等券商股涨幅超过2% [1]

文章核心观点 - A股市场呈现牛市迹象，沪指成功突破4000点大关，券商股作为“牛市旗手”集体爆发，带动市场情绪回暖[3][7] - 券商板块表现强劲主要受三季度业绩超预期推动，行业呈现高景气态势，并获得多家机构看好[3][5][6] - 市场展望普遍乐观，认为中国资产价值重估和科技叙事明晰将推动全球资本增配，A股有望步入更具持续性的上行趋势[3][9][10] 券商股市场表现 - 10月29日盘中券商股集体拉升，华安证券强势涨停，东北证券大涨9.7%，长江证券、广发证券等多家券商涨幅超2%[3][4] - 具体数据显示华安证券涨幅10.05%，东北证券涨幅9.73%，长江证券涨幅4.98%，广发证券涨幅4.00%[5] - 券商股总市值规模显著，东方财富总市值达4221.26亿元，国泰海通总市值达3398.86亿元，广发证券总市值达1817.80亿元[5] 券商股走强驱动因素 - 上市券商三季度业绩超预期，13家可比券商前三季度归母净利润合计约467.26亿元，同比增长46.42%[5] - 沪指突破4000点大关带动市场情绪回暖，刺激券商股股价走势[3][5] - 机构认为券商板块具备“相对低估+业绩同比高增”特征，投行、衍生品和公募业务接续改善[6] 市场指数表现 - 沪指成功站上4000点，午间收盘涨0.37%报4002.83点，创业板指数大涨1.35%[3][7] - 沪深两市半日成交额达1.42万亿元，较上个交易日放量719亿元[7] - 盘面上热点快速轮动，海南板块强势拉升，有色金属板块走强，量子科技概念活跃[8] 机构后市展望 - 前海开源基金认为沪指突破4000点是牛市趋势确立里程碑，当前市场可能仍处于牛市上半场[9] - 招商证券指出市场处在牛市第二阶段，增量资金持续流入驱动市场稳健上行[9] - 中金公司研报认为大小盘风格或呈现转换，大盘成长风格有望中期占优，新兴成长领域将保持相对优势[10] - 华泰证券指出低利率时代下资产配置逻辑重塑，权益市场收益率提升、波动率下降，推动券商板块战略配置机会出现[6]

行业成本结构分析 - 2024年头部企业与腰部企业的毛利率差距为10%-20%，光伏玻璃企业成本差距高于下游光伏组件行业，龙头企业成本优势突出 [1] - 当前龙头企业与腰部企业成本差距平均约为3.6元/平方米，若剔除冷修带来的额外成本，龙头企业平均成本优势约为2.4元/平方米 [3] - 产能冷修导致产能利用率降低，进而带来固定成本（费用和折旧）提升，是本轮成本差距扩大的主要因素 [1][3] 成本优势驱动因素 - 窑炉规模是历史成本差距主要来源，大型窑炉通过降低燃料单耗、提高成品率（切边比例更小）来优化成本 [2] - 头部企业在原片生产的熔化环节技术更优，表现为更高的成品率和更低的单耗控制 [2] - 资源端布局带来成本优势，包括自供低铁石英砂、纯碱和天然气的规模采购，以及通过港口枢纽和产业集群降低运输成本 [2] 成本差距动态演变 - 2022年后日熔量千吨左右窑炉的点火潮曾阶段性缩小窑炉规模差距，但2024年下半年落后产能出清，窑炉规模优势弱化 [3] - 龙头企业窑炉规模优势在本轮周期减小，冷修带来的单位固定成本增加加大了成本差距 [1][3] - 随着企业优化人员和设备，固定成本摊销将回归正常水平，头部企业凭借融资渠道优势有望持续降低财务费用 [3] 未来技术展望与投资标的 - 若第四代超大窑炉落地，有望重启窑炉规模优势，头部企业资源端布局能力将得到进一步发挥和体现 [1][3] - 重点推荐旗滨集团，其成本优化速度快，窑炉规模与成本管控能力行业领先，预计2025年上半年毛利率已接近头部企业水平 [4] - 同时建议关注信义光能、福莱特和南玻A [4]

全社会用电量与发电结构分析 - 9月全社会用电量同比增长4.5%，其中第一、二、三产业用电量同比增速分别为+7.3%、+5.7%、+6.3%，城乡居民用电量同比下降2.6% [1] - 第二产业用电量增长贡献了1-9月总用电量增长的79%，是其今年以来首次超过结构占比（1-9月累计占比46%） [1] - 从发电侧看，风电和光伏贡献了总发电量增长的50%，1-9月累计贡献占比达到112% [1] 水电行业基本面与投资机会 - 9月水电发电量同比大幅增长31.9%，主要受秋汛及去年同期低基数影响 [1] - 主要流域9月入库流量同比增长5成以上，测算长江电力四座电站9月发电量同比+74%，10月至今发电量同比+93% [2] - 10-11月水电发电量基数为过去几年接近最低水平，预计高增长态势将持续，红水河流域来水大超预期 [2] 火电行业盈利与市场预期 - 9月火电发电量同比增速转负，下降5.4%，主要受水电发电量大幅增长压制 [1] - 秦皇岛Q5500动力煤价格环比迅速上涨59元/吨达到765元/吨 [3] - 火电板块自由现金流已转正，港股龙头股息率超7%，A股多家公司股息率在5%以上，第三季度业绩普遍超预期 [3] 能源转型趋势与产业动态 - 二产细分结构中，8月数据显示黑色金属和电气机械贡献发电增长，非金属、有色金属持续承压 [1] - 产业层面形成稳电价、稳煤价的反内卷共识，电价与煤价预期逐步抬升 [3] - 煤电容量电价和辅助服务稳定性较强且有所上涨，推动火电盈利稳定加速公用事业化 [3]

股价表现与资金流向 - 10月29日盘中股价上涨2.00%，报23.44元/股，成交金额6.10亿元，换手率0.45%，总市值1782.81亿元 [1] - 主力资金净流入3385.59万元，特大单买入9327.02万元（占比15.29%），卖出9377.49万元（占比15.37%） [1] - 今年以来股价累计上涨49.20%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨4.97%、14.96%、18.26% [1] - 最近一次于9月29日登上龙虎榜，当日净买入2.06亿元，买入总计6.51亿元（占总成交额14.47%），卖出总计4.45亿元（占总成交额9.89%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于1994年1月21日，1997年6月11日上市，主营业务包括投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务和投资管理业务 [2] - 财富管理业务是主要收入来源，占比40.08%，交易及机构业务占比32.27%，投资管理业务占比24.97%，投资银行业务占比2.14% [2] - 公司所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，概念板块包括期货概念、H股、证金汇金、MSCI中国、参股基金等 [2] 财务数据与股东结构 - 2025年1月-6月归母净利润64.70亿元，同比增长48.31% [2] - 截至2025年6月30日股东户数16.64万，较上期减少9.87%，人均流通股35754股，较上期增加11.04% [2] - A股上市后累计派现396.04亿元，近三年累计派现93.37亿元 [3] - 十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股2.28亿股（持股不变），香港中央结算有限公司持股2.24亿股（较上期减少2376.55万股） [3]

文章核心观点 - MRDIMM与CXL技术通过“近端高带宽+远端大容量”的分层协同模式 以更低总体拥有成本增加AI服务器内存供给与弹性扩展 特别适用于高并发、超长上下文的AI推理负载 [1] AI服务器内存架构的核心难题 - 当前AI服务器内存架构面临三大难题：HBM成本高且容量受限 不同应用负载的内存需求差异明显需避免配置不当 CPU插槽的内存可扩展容量存在瓶颈 [1] MRDIMM技术的性能与优势 - MRDIMM Gen2最高支持12800MT/s速率 在AI负载下相对DDR5 RDIMM带宽可提升2.3倍 显著降低KVCache读写时延以支撑高吞吐推理 [2] - MRDIMM单条支持64/96/128GB容量 支持更长上下文与更多并行会话 其高带宽与大容量适配CPU侧KVCache卸载 [2] - Intel Xeon 6 "Granite Rapids"搭载12通道内存控制器 可充分释放MRDIMM带宽潜力 有效缓解GPU显存压力并利于多会话调度 [2] CXL技术的性能与优势 - CXL 3.1在CPU/GPU/加速器间实现内存池化 可将部分KVCache从GPU显存弹性卸载到CXL设备 在不增加GPU成本前提下将有效容量扩大至TB级 [3] - CXL访问时延可逼近CPU DRAM 使置于CXL的KVCache在高负载下能维持接近实时的解码性能 [3] - 在字节跳动LLM服务栈中 将KVCache卸载至CXL可使batch size提高30% GPU需求降低87% prefill阶段GPU利用率提升7.5倍 [3] - CXL支持冷热数据分层管理 以DeepSeek-1.73B量化模型为例 单路CPU加CXL扩展方案较双路CPU方案在吞吐基本持平时处理器数量更少 形成明显总体拥有成本优势 [3]

甘肃电力现状 - 2024年底甘肃发电装机容量超过9000万千瓦，其中新能源占比超过60% [1][2] - 甘肃是典型的外送省，当前外送电量占比已达28.0% [1][2] - 甘肃新型储能装机规模位列全国第五，并已初步参与电力现货市场和辅助服务市场，实现市场化运行 [1][2] 甘肃储能成本与收益 - 经测算，甘肃锂电池储能的平准化度电成本为0.29元/千瓦时，基本可实现日均一充一放，全年充放电约360次 [3] - 储能收入体系多元化，包括现货市场价差、辅助服务收入和容量电价 [4] - 2025年现货市场价差预计快速走扩至0.27元/千瓦时 [4] - 2025年辅助服务市场规模扩大，测算100MW储能电站平均年调频收入为170万元，2024年甘肃储能辅助服务收益为1.2亿元 [4] - 电网侧储能可获得38.5元/(千瓦时·年)的容量电价 [4] 甘肃储能项目经济性与需求展望 - 以100兆瓦/200兆瓦时储能项目为例，测算甘肃电网侧储能资本金内部收益率为9.9% [1][5] - 考虑到光伏消纳压力，预计2026年甘肃储能需求有望达到12GWh，增速有望达到60% [1][5] 投资建议与行业影响 - 甘肃储能电站收益率向好，预示2026年中国新型储能需求高景气，有望带动储能产业链各环节盈利改善 [6] - 推荐储能电池及材料龙头企业，包括宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、富临精工等 [6] - 推荐具有选址、运营优势的龙头集成企业，包括海博思创、南网科技、阳光电源、阿特斯等 [6] - 电力交易能力日益成为储能电站运营的核心技术壁垒 [7]