公司股份回购操作 - 公司于2025年11月20日执行股份回购[1] - 回购股份数量为1350万股[1] - 回购总金额为5.08亿港元[1] - 每股回购价格区间为37.38港元至38.1港元[1]

智通财经APP讯，小米集团-W(01810)发布公告，于2025年11月20日，该公司斥资5.08亿港元回购1350万 股股份，每股回购价格为37.38-38.1港元。 ...

格隆汇11月20日丨小米集团-W(01810.HK)公告，11月20日耗资5亿港元回购1350万股。 ...

投资评级与估值 - 报告对小米集团的投资评级为“买入”[1][17] - 目标价为50.00港元，较当前收盘价38.82港元存在28.8%的潜在上涨空间[1][17] - 估值采用SOTP方法，对2026年手机x AIoT业务给予23倍市盈率，对汽车& AI业务给予2.0倍市销率，对应总体26倍2026年市盈率[10] 核心观点与业绩表现 - 小米集团3Q25汽车业务首次实现盈利，经营收益为7亿元，汽车毛利率为25.5%[7] - 3Q25总收入为1,131亿元人民币，符合市场预期；经调整净利润为113亿元人民币，超出市场预期[7][8] - 智能手机业务面临压力，3Q25收入同比下降3%，毛利率因存储器价格上涨而环比下滑0.4个百分点至11.1%[7] - AIoT业务收入同比增长6%，毛利率保持在23.9%的高位[7] 财务预测调整 - 下调2025年收入预测至4,666亿元人民币（前值4,805亿元），下调幅度为3%[3][9] - 下调2026年收入预测至5,340亿元人民币（前值6,045亿元），下调幅度为12%[3][9] - 下调2025年经调整每股盈利预测至1.66元人民币（前值1.67元），下调幅度为0.3%[3][9] - 下调2026年经调整每股盈利预测至1.74元人民币（前值2.01元），下调幅度为13.5%[3][9] 业务分部展望 - 汽车业务：管理层预计将完成全年35万辆销售目标；基于产能和订单竞争，下调2026年销量预测至56.9万辆（前值70.0万辆）[7] - 下调2025/2026年汽车毛利率预测至25.1%/24.5%（前值26.0%/27.1%），主因购置税减半、原材料涨价及竞争加剧[7] - 智能手机业务：预计存储涨价周期在时间和幅度上可能超预期；下调2026年智能手机毛利率预测至9.4%（前值12.1%）[7] - 预测手机x AIoT业务总体毛利率将保持相对稳定，2026年预计为21.2%[7] 历史财务数据与比率 - 2024年公司收入为365,906亿元人民币，同比增长35.0%；净利润为23,658亿元人民币，同比增长41.6%[3] - 2024年每股盈利为1.10元人民币，市盈率为32.3倍[3] - 预测2025年净利润将增长至44,456亿元人民币，同比增长51.6%[3] - 公司财务状况稳健，处于净现金状态[20]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 小米集团 (於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司) 呈交日期： 2025年11月20日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 第 1 頁 共 7 頁 v 1.3.0 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 B | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 01810 | | 說明 | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 81810 | | RMB 說明 | | | | | ...

沪港通及深港通南向交易概况 - 2025年11月20日，沪港通及深港通南向成交额前三名公司均为小米集团-W、盈富基金和阿里巴巴-W [1] - 沪港通南向总成交额排名第一的小米集团-W成交额为49.76亿元，但净买入额为-8562.44万元，呈现资金净流出状态 [1] - 深港通南向总成交额排名第一的小米集团-W成交额为33.45亿元，净买入额为-5.20亿元，同样为资金净流出 [1] 沪港通南向活跃公司交易详情 - 盈富基金在沪港通南向成交额达47.72亿元，净买入额高达+47.25亿元，为当日最大资金净流入 [1] - 腾讯控股在沪港通南向成交额为22.35亿元，但净买入额为-6.71亿元，显示显著资金流出 [1] - 恒生中国企业ETF成交额13.47亿元，净买入额+13.13亿元，资金流入强劲 [1] 深港通南向活跃公司交易详情 - 盈富基金在深港通南向成交额27.09亿元，净买入额+26.95亿元，资金流入规模巨大 [1] - 阿里巴巴-W在深港通南向成交额26.28亿元，净买入额+8.81亿元，获得大量资金青睐 [1] - 南方恒生科技ETF成交额9.69亿元，净买入额+8.88亿元，接近全部成交额为净买入 [1] 重点公司跨市场交易表现 - 小米集团-W在沪港通和深港通合计成交额达83.21亿元，但两地净买入额均为负值，合计净流出约6.06亿元 [1] - 中芯国际在两大市场成交活跃，沪港通成交18.78亿元，深港通成交15.23亿元，合计达34.01亿元 [1] - 小鹏汽车-W在两大市场均进入前十，沪港通成交12.89亿元，深港通成交6.81亿元，合计19.70亿元 [1]

雷军成功的又一个原因：懂的分享！ 今天，小米汽车50万台下线之际，小米拿出2937万股奖励员工及供应商羡煞旁人，纷纷表示雷总太豪爽了。 ...

公司里程碑与产能 - 北京经济技术开发区的小米汽车超级工厂实现第50万辆小米汽车下线 [1] - 从首款车型SU7发布到第50万辆下线用时602天，刷新全球新能源车企最快纪录 [1] - 公司2025年汽车交付目标从最初计划的30万辆上调至35万辆，目前预计将交付超40万辆 [7] 公司运营与战略重点 - 第50万辆下线标志着公司在研发、制造、销售、交付和服务等整个体系能力得到充分验证 [3] - 公司将安全视为首要任务，强调安全是基础和前提，在确保安全和品质的基础上全力以赴加快生产 [5] 公司致谢与支持 - 公司感谢用户的信赖与支持、供应商的支持、媒体和各界朋友的关心，以及国家主管部门和北京市的大力支持 [3] - 公司特别感谢小米汽车团队和整个小米集团同事们过去4年多的共同努力 [3]

文章核心观点 - 内存价格因AI产业（特别是英伟达HBM需求）暴涨，挤压了手机等消费电子产品的晶圆产能，导致手机成本显著上升，终结了手机行业的“性价比”和“堆料”时代 [6][7][9][12][24] - 手机厂商面临巨大成本压力，反应策略出现两极分化：高溢价品牌（如苹果、华为）可内部消化成本，而性价比品牌（如小米、OPPO、vivo）被迫涨价或通过“减配”来维持利润 [13][16][17][19] - 内存涨价周期因AI需求影响可能被拉长，未来1-3年手机市场将持续面临价格上涨和配置“暗降”的局面，消费者购买手机平均需多花费约500元 [18][22][24] 内存价格上涨原因与影响 - 内存价格在11月出现暴涨，固态硬盘价格直接翻倍，内存条价格从一两个月前的两百元涨至四五百元 [4] - 手机厂商物料库存普遍低于两个月，可能需接受上游接近50%的涨幅报价 [6] - 涨价的根本原因是AI产业（英伟达HBM需求）与消费电子（手机、电脑内存）争夺有限的晶圆产能，HBM生产消耗的晶圆面积是普通手机内存的三倍 [7][9] - HBM为内存原厂（三星、海力士、美光）带来的利润极高，卖出1GB HBM的净利润是手机内存的5到10倍，一张英伟达H200显卡所用HBM的利润相当于5000台红米K70手机内存利润的总和 [12] 手机厂商的应对与市场分化 - 高溢价品牌如苹果和华为拥有巨大的利润安全垫，苹果为存储升级预留了10倍甚至20倍的利润空间，成本上涨影响微乎其微 [13][14][16] - 性价比品牌如小米（硬件净利率不超过5%）、OPPO、vivo利润空间极薄，成本上涨直接击穿利润底线，被迫率先涨价 [16][17] - 已有厂商对机型进行调价，例如vivo X300系列上调100-300元，OPPO Find X9上调200-300元，红米K90系列较前代上涨300-600元 [18] 对消费者与未来市场的展望 - 专业机构TrendForce预测，2026年手机终端售价整体将上调5%-15%，意味着明年买手机平均需比今年贵500元左右 [18] - 除了直接涨价，“配置暗降”成为普遍现象，例如一加15系列有多达13个减配项，小米17 Pro和红米K90 Pro Max分别有8个和6个减配项 [19][22] - 传统内存价格周期（两年涨、两年跌）可能因AI需求影响而失效，内存高价格态势可能持续1-3年，甚至更久 [24]

港股市场近期表现 - 2025年以来港股市场走高，恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数涨幅一度超过50%，并于10月2日创下6715.46点的高点 [1] - 近期市场出现回调，恒生科技指数在不到2个月时间内最大回撤超过15%，并出现“5连跌” [1] - 在市场回调之际，南向资金加速涌入，年内净买入突破1.3万亿港元，互联互通累计净流入规模突破5万亿港元，刷新历史纪录 [1] 资金流向与ETF动态 - 港股科技赛道资金逢低布局意愿强，板块近一个月资金流入达231亿元 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）和恒生互联网ETF（513330）持续有抄底资金流入，近5个交易日分别流入17.37亿元和19.36亿元 [1] - 相关ETF规模显著，恒生科技指数ETF规模为460.37亿元，恒生互联网ETF规模为338.87亿元 [2] - 南向资金形成“科技成长+高股息红利”双轮驱动的哑铃型配置格局，保险资金与公募基金构成资金主力 [7] 市场回调原因分析 - 近期“AI泡沫论”热度居高不下，对港股科技板块造成影响 [3][4] - 美联储12月降息预期持续降温，以及关税冲突升级，导致科技股作为“政策敏感资产”被系统性降估值 [4] - 临近年底市场出现风格切换，资金由高增长类别股份流向高息防守类别股份，投资者倾向于锁定利润 [4] 科技公司基本面与业绩 - 英伟达发布强劲Q3财报，三季度营收为570亿美元，同比增长62%，数据中心营收为512亿美元，高于预期的490亿美元，其Q4营收展望约650亿美元，远高于分析师预期 [5] - 港股科技龙头三季度业绩展现出韧性，腾讯控股营收1929亿元同比增长15%，净利润631.3亿元同比增长19% [6] - 京东集团营收2991亿元同比增长14.9%，小米集团营收1131.2亿元同比增长22.3%，净利润122.7亿元同比增长129.3% [6] - 中芯国际产能利用率提升至95.8%，毛利率回升至25.5%，反映半导体需求持续回暖 [6] 估值水平与机构观点 - 截至11月10日，恒生科技指数PE为23.09倍，处于上市以来30.75%分位，国证港股通科技指数PE为25.73倍，处于近十年37.08%分位，显著低于纳斯达克指数的42.5倍 [8][9] - 多家机构看好港股科技互联网板块的中长期逻辑，认为在AI浪潮下该板块是2026年的行情主线 [7] - 外资机构近期已开始增配港股核心资产，若大国关系缓和、国内经济改善，外资有望成为港股净买家，进一步推升估值 [10] 行业前景与投资逻辑 - AI产业链持续发展，互联网龙头、AI硬件、高端制造等新经济领域有望引领市场风险偏好回升 [10] - 科技公司通过强化AI能力与优化业务结构，为未来发展积蓄动能，财报证实了“收入稳健增长+利润超预期释放”的逻辑 [5][10] - 在流动性渐趋宽松的背景下，港股科技板块估值中枢有望系统性提升 [10]