每经AI快讯，1月8日，恒生指数开盘跌0.59%，恒生科技指数跌0.44%。国产大模型公司智谱上市首日 开盘涨超3%。 ...

美股市场表现 - 美股周三表现分化，三大指数收盘涨跌不一，主要因美国私人部门新增职位数据逊于预期，市场在创下新高后出现反复并最终下跌 [1][4] - 美元汇率走强，美国10年期国债收益率回落至4.15%水平 [1][4] - 大宗商品方面，黄金价格承压，原油价格走低 [1][4] 港股市场开盘情况 - 港股三大指数今日集体低开，恒生指数开盘下跌0.59%，报26302.78点 [1][4] - 恒生科技指数开盘下跌0.44%，报5713.53点 [2][4][5] - 国企指数开盘下跌0.43%，报9099.63点 [2][4][5] 港股板块及个股表现 - 科技互联网股普遍下跌，百度、阿里巴巴跌幅均超过1% [1][4] - 创新药概念股延续上涨趋势，先声药业涨幅超过1% [1][4] - 锂电池板块表现活跃，宁德时代上涨近1% [1][4] - 石油股走势疲弱，上海石油化工股份跌幅超过1% [1][4] - 今日有三只新股上市，智谱上涨超过3%，天数智芯上涨超过31%，精锋医疗-B上涨超过36% [1][4]

人民财讯1月8日电，1月8日，记者获悉，智谱2025年收入超1亿美元。当前智谱本地部署收入占比 85%，云端占比在过去两年从0提升到15%，预计今年云端收入占比将持续提升，高性价比代码工具将 对智谱云端收入产生更大影响。 ...

发行信息 - 本次发行股份数量为37.4195百万股 [3] - 发售价为每股116.20港元 [5] 公司概况与市场地位 - 智谱是一家中国领先的人工智能公司，成立于2019年，致力于开发先进的通用大模型（AGI）[6] - 公司是中国最早独立自主完成逾千亿参数规模大模型研发的厂商 [12] - 按2024年收入计，公司是中国第二大语言模型开发商 [13] - 按2024年收入计，公司是中国第三大整体大模型开发商 [14] 商业模式 - 公司采用模型即服务（MaaS）平台商业模式 [7] - 该平台提供灵活的模型部署选项，包括访问模型矩阵和一系列智能体工具，使机构客户能高效、低成本地进行模型调用、微调和应用开发 [43] 市场前景 - 以收入计，中国大语言模型市场规模从2022年至2024年的年复合增长率为+264.0% [11] - 预计从2024年至2030年，该市场规模年复合增长率为+63.5% [11] - 2024年市场规模为10.7十亿元人民币，其中企业级市场为10.1十亿元，消费者市场为0.6十亿元 [11] - 预计到2030年，市场规模将增长至90.4十亿元人民币，其中企业级市场为85.7十亿元，消费者市场为4.7十亿元 [11] 技术实力与产品里程碑 - 2020年底：研发GLM预训练架构 [20] - 2021年：训练完成百亿参数模型GLM-10B [21] - 2022年：研发并开源了中英双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B，成为中国首个千亿参数规模的开源预训练大模型 [23] - 2023年：推出千亿基座对话模型ChatGLM并两次升级 [24] - 2024年1月：推出新一代基座大模型GLM-4 [24] - 2024年10月：发布为手机应用使用设计的装置控制智能体模型AutoGLM，以及为计算机使用设计的AI Agent GLM-PC [24] - 2025年3月：发布AutoGLM-Rumination，能够自主执行需要“边想边干”的智能体任务并持续数十分钟 [24] - 2025年7月：推出最新旗舰基座模型GLM-4.5，根据弗若斯特沙利文资料，在2025年7月进行的12项业界标准基准测试评估结果中，该模型全球排名第3，中国排名第1 [24] - 2025年12月：新版本模型GLM-4.7在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的最佳表现，以1768分综合成绩荣登开源模型与国产模型双料榜首 [24] - 在全球知名的权威大模型评测榜单Artificial Analysis Intelligence Index (AA智能指数) 中，公司模型排名开源第一、国产第一，超过GPT-5.2 [26][27] - 在全球百万用户参与盲测的权威编码评估系统Code Arena中，公司模型同样表现领先 [28] 产品矩阵 - 公司拥有全面的大模型矩阵，包括语言大模型、多模态模型、代码模型和智能体模型 [29][31][32][33] - 具体产品包括GLM-4系列、GLM-4.5V、CogView、VideoX-2、Realtime-Voice、GLM-Z1-Rumination、AutoGLM、GLM-PC、CodeGeeX4-ALL-9B、CodeGeeXAgent等 [31][32][33] 研发与学术背景 - 公司核心团队具有清华大学等顶尖科研机构和高校的专家背景 [39] - 截至2025年6月30日，公司研发人员占比超过74% [38][39] - 截至2025年6月30日，公司的精英科研团队和顾问团队已发表约500篇顶尖高影响力论文，累计引用次数超过58,000次 [35][36] - 2024年5月，国际顶级学术期刊《NATURE》报道ChatGLM模型，将其视为中国基座大模型的代表 [34] - 公司曾在国际学习表征会议（ICLR）和国际万维网大会（WWW）等国际顶级学术会议上发布研究成果 [34] 商业化与客户基础 - 公司于2021年开始商业化，比中国通用大模型领域开始大规模商业化实践早了两年，具有先发优势 [28] - 公司赋能了全球超过12,000家企业客户和290万以上的开发者用户 [19] - 公司API平台的企业和开发者用户数超过15万 [16] - 公司服务超过8,000家机构客户 [40] - 公司产品及解决方案已赋能超过4,500万台终端用户设备 [19] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司模型GLM-4.5/4.6在全球大模型超市OpenRouter上的调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型 [15] - 针对AI编程场景的订阅产品GLM Coding plan上线两个月，即实现年度经常性收入（ARR）快速增长 [18] 开源战略与生态 - 公司是中国首家发布自研开源大模型的人工智能公司 [47] - 2023年，公司获评为斯坦福大学全球第五大最受欢迎的开源大模型厂商 [47] - 截至2025年6月30日，公司开源了50多个模型，累计下载量超过4500万次 [47] - 公司模型与超过40款主流硬件芯片兼容 [47] 财务表现 - 公司总收入已连续三年营收翻倍 [49] - 2022年总收入为0.45亿元人民币，2023年为1.25亿元，2024年为3.12亿元 [50] - 从2022年至2024年，总收入年复合增长率超过325% [50] - 2024年收入同比增长超过130% [50] - 2022年毛利为0.22亿元人民币，2023年为0.80亿元，2024年为1.76亿元 [53] - 截至2024年5月31日的五个月毛利为0.31亿元，截至2025年5月31日的五个月毛利为0.95亿元 [53]

公司上市与估值 - 智谱AI于1月8日以“全球AI大模型第一股”身份登陆港股，发行价为116.2港元/股，对应市值超过511亿港元 [1] - 最后一轮入局的北京、珠海、成都、杭州等地国资机构，已实现约89%的账面浮盈 [1] - 公司成立6年累计融资超过83.6亿元，其中超过90%的融资发生在ChatGPT发布之后 [1][8] 公司起源与早期发展 - 公司成立于2019年6月，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，是高校技术转化型企业 [1] - 创始团队以刘德兵等为核心，多为清华校友或曾任职于清华相关实验室 [1] - 成立之初核心业务为学术科技情报挖掘系统“AMiner”的研发与商业化 [1] - 2019年，中科创星以4000万元注资，投后估值3.75亿元，共同发起设立公司，目前持有591.2万股，股权价值6.9亿港元 [1] 战略转型与早期融资 - 2020年5月GPT-3问世后，公司决定切入大模型赛道 [2] - 创始人身份助力链接顶尖科研资源，公司深度参与了北京智源人工智能研究院牵头研发的中国首个大模型“悟道”项目 [2] - 在ChatGPT发布前完成3轮融资：2021年4月天使轮，智源研究院以价值2037万元的知识产权注资，投后估值4.1亿元；同期A轮融资1.52亿元，投后估值8.5亿元，投资方包括达晨财智、华控基金、将门创投等 [2][5] - 2021年9月，公司发布百亿参数模型GLM-10B [6] - 2021年12月至2022年初，君联资本、启明创投参与B1轮投资，合计注资近2.1亿元，投后估值21.1亿元 [5][6] ChatGPT发布后的融资爆发 - ChatGPT发布后，公司估值从B1轮的21.1亿元飙升至IPO前的243.8亿元 [8][10] - 2023年至2025年间融资超90亿元，产业资本与国资机构成为主角 [8][10] - 产业资本投资：蚂蚁集团通过旗下基金累计投资6亿元；美团在B2轮领投3亿元；腾讯在B4轮领投2亿元；顺为资本在B4轮跟投1.5亿元 [10] - 国资机构投资：最后一轮融资中，中关村科学城、大兴产业基金、杭州城投产业基金、珠海华发等合计注资超过20亿元 [10][11] 业务模式与商业化 - 公司产品包括智谱清言、基座大模型GLM-4等 [8] - 引入产业资本旨在双向赋能：获得产业应用场景加速商业化，同时其模型训练需采购腾讯等巨头的云计算资源 [10] - 2025年上半年，超过80%的营收来源于为政府、金融、能源等大型客户提供本地化部署和定制化AI解决方案 [12] - 公司与地方国资合作获得产业订单，例如与珠海华发共建城市级大模型空间，与成都高新合作打造省级基座大模型并计划5年内赋能不少于1000家企业 [11][12] - Open AI在2025年6月称其为“面向全球各国的中国版Open AI”，指出其正面向东南亚、中东和非洲的政府和国有企业提供基础设施解决方案 [12] 财务与运营挑战 - 算力服务费支出从早期的0.15亿元猛增至2024年的15.5亿元，该项成本占研发开支的比例从17.3%飙升至70.7% [11] - 2024年全年仅实现3.12亿元营收，高额算力消耗对现金流构成严峻挑战 [11] - 2022年至2025年上半年的前五大客户名单完全不重合，表明与大客户的合作多停留在一次性交付层面 [12] - 面临来自月之暗面、深度求索等初创公司，以及腾讯、阿里巴巴、字节跳动、华为等持续加大AI投入的巨头的竞争压力 [11] - 2024年，腾讯和阿里巴巴为夯实算力基建的资本开支分别达到767.6亿元和725亿元，创历史新高 [11]

公司上市与估值表现 - 公司于1月8日以“全球AI大模型第一股”身份登陆港股，发行价为116.2港元/股，对应市值超过511亿港元 [1] - 上市后，最后一轮入局的北京、珠海、成都、杭州等地国资机构已实现约89%的账面浮盈 [1] 公司发展历程与技术起源 - 公司成立于2019年6月，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，是高校技术转化型企业，创始团队核心为刘德兵等清华系成员 [3] - 成立之初，公司核心业务聚焦于学术科技情报挖掘系统“AMiner”的研发与商业化 [3] - 公司于2020年5月GPT-3问世后决定切入大模型赛道，并深度参与了清华大学牵头的中国首个大模型“悟道”项目的研发 [3] 早期融资与战略布局 (ChatGPT发布前) - 2019年，中科创星以4000万元注资，投后估值3.75亿元，成为公司初创期投资者 [3] - 2021年4月，公司完成天使轮和A轮融资：天使轮由智源研究院以价值2037万元的知识产权注资；A轮由达晨财智、华控基金等机构合计注资1.52亿元，投后估值达8.5亿元 [4][6] - 2021年9月，公司发布百亿参数模型GLM-10B [7] - 2022年1-2月，公司完成B1轮融资，君联资本、启明创投合计注资近2.1亿元，投后估值21.1亿元 [6][7] - 早期投资者如达晨财智、君联资本等均进行了多轮跟投，其中君联资本在5轮融资中合计投资7.3亿元 [7] ChatGPT发布后的融资爆发与资本结构 - 2022年12月ChatGPT发布后，公司融资进入爆发期，估值从B1轮的21.1亿元飙升至IPO前的243.8亿元 [8] - 公司累计融资总额达83.6亿元，其中超过九成（即超过75.24亿元）集中在2023年至2025年 [8] - 2023年至2025年的B2至B6轮融资中，产业资本与国资机构成为主角 [11] - 产业资本方面：蚂蚁集团通过旗下基金累计投资6亿元；美团在B2轮领投3亿元；腾讯在B4轮领投2亿元；顺为资本在B4轮跟投1.5亿元 [11] - 国资机构方面：最后一轮（B6轮）融资聚集了中关村科学城、大兴产业基金、杭州城投产业基金、珠海华发、成都高新新经济创投等机构，合计注资超20亿元 [10][12] 商业模式与运营现状 - 公司2024年全年实现营收3.12亿元 [11] - 2025年上半年，公司超过80%的营收来源于为政府、金融、能源等大型客户提供本地化部署和定制化AI解决方案 [13] - 公司业务面临客户持续性挑战：2022年至2025年上半年的前五大客户名单完全不重合，表明与多数大客户的合作仍停留在一次性交付层面 [13] - 公司被Open AI称为“面向全球各国的中国版Open AI”，指出其正面向东南亚、中东和非洲的政府和国有企业提供基础设施解决方案 [13] 成本结构与关键挑战 - 随着GLM系列大模型应用规模扩大，公司算力服务费支出从早期的0.15亿元猛增至2024年的15.5亿元 [11] - 算力成本占研发开支的比例从17.3%飙升至2024年的70.7% [11] - 高额的算力消耗对公司的现金流构成了严峻挑战 [11] - 公司面临来自月之暗面、深度求索等AI初创企业，以及腾讯、阿里巴巴、字节跳动、华为等持续加大AI投入的科技巨头的竞争压力 [12] 战略合作与资源整合 - 引入产业资本旨在实现双向赋能：公司可依托股东资源获得产业应用场景，加速商业化；股东如腾讯可获得股权增值与算力服务订单 [11] - 国资投资带来了产业订单：例如，华发集团投资5亿元后，联合共建“智谱+珠海华发空间”；成都高新新经济创投投资3亿元后，携手打造四川省省级基座大模型，计划5年内赋能不少于1000家川内企业 [12]

海外市场动态 - 美股主要指数涨跌互现，标普500指数跌0.34%，道琼斯指数跌0.94%，纳斯达克指数涨0.16% [1] - 谷歌母公司Alphabet市值自2019年以来首次超越苹果，股价收涨2.5%，苹果股价则录得六连跌 [1] - 特朗普政策言论影响多个板块，其称将不允许军工企业派息和回购后，诺思罗普·格鲁曼收跌5.5%，洛克希德·马丁跌近5%，雷神科技盘后一度跌超5%；其称要禁止机构投资者购买美国独栋住宅后，黑石集团收跌5.6% [1] - 纳斯达克金龙中国指数收跌1.58%，成分股中房多多跌超8%，满帮跌超7%，阿特斯跌超6% [2] - 金属及原油价格普遍下跌，期银盘中跌超6%，现货铂金一度跌近8%，黄金盘中跌超1%，伦敦期铜跌超2%，伦敦期镍跌超3%，美国WTI原油盘中跌超2%至三周新低 [2] 科技与产业趋势 - 谷歌在CES推出Gemini电视，被视为打响客厅革命第一枪 [3] - 马斯克认同台积电对芯片过剩的担忧，并指出电力和液冷供应跟不上需求，同时提出对2026年的愿景，认为AI和机器人发展不可阻挡 [3] - 日本政府计划打造本土版“星链”系统，列出1500亿日元（约合10.3亿美元）预算用于向发射卫星并提供通信服务的企业发放补助 [4] - 国内首个海上回收复用火箭产能基地——箭元科技中大型液体运载火箭总装总测及回收复用基地项目正式开工 [5] 国内政策与行业动向 - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年实现人工智能关键核心技术安全可靠供给，支持突破高端训练芯片、人工智能服务器等 [5] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级 [5] - 山东省多部门联合印发《山东省有色金属行业稳增长工作方案》，支持突破高端铝材、5N高纯铜、集成电路铜合金靶材背板等技术，并重点培育四大铜产业集群 [5] - 商务部自1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查，该产品是芯片制造薄膜沉积的关键材料 [9][11] - 工信部就7项智能网联汽车强制性国家标准公开征求意见 [11] - 国家邮政局局长表示，2026年邮政行业将出台加快推广应用无人配送技术的政策文件，深化无人车、无人机等试点应用 [12] 券商策略与市场观点 - 民生证券策略认为，市场微观结构在好转，但风格内部分化是主要矛盾，建议均衡配置周期红利资产（如煤炭）、科技成长（如电子）以及部分高景气困境反转的医药、军工、汽车等板块 [7] - 针对铁矿石价格上涨（近半个月涨幅近10%），银河证券指出钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧反内卷政策加码；中金公司认为2026年钢铁反内卷值得期待，供给出清有望提速 [8] - 针对电子特气，QYResearch数据显示预计2030年全球二氯二氢硅市场规模将达1.6亿美元，2024-2030年复合增长率为6.1% [9] - 针对存储芯片，分析师预计三星电子2025年第四季度营业利润将同比飙升160%至16.9万亿韩元（约合117亿美元），国金证券研报指出AI强需拉动存储芯片价格，预计2026年第一季度合约价格涨幅将达到30%~40% [10] - 针对无人物流，东吴证券研报显示无人物流车可以优化载货空间、减少人员成本，头部厂商订单量有望大幅增长 [12] 上市公司公告与业绩 - 多家公司发布业绩预告：中科蓝讯预计2025年净利润14.00亿元到14.30亿元，同比增加366.51%到376.51% [13]；川金诺预计2025年净利润4.3亿元-4.8亿元，同比上升144.24%-172.64% [13]；高能环境预计2025年净利润7.50亿元至9.00亿元，同比增长55.66%到86.79% [14]；泉阳泉预计2025年净利润1522.36万元，同比上升147.89%，天然矿泉水销量150.34万吨，同比增长33.84% [14]；口子窖预计2025年净利同比预降50%-60% [14]；亿晶光电、掌阅科技预计2025年度业绩将出现亏损 [13] - 多家公司发布业务动态：普利特表示其LCP薄膜技术壁垒极高，是国内唯一实现该技术突破的企业，已与海外客户就其在脑机接口领域的应用进行共同开发及验证 [13]；光启技术子公司近期签订合计2.64亿元超材料产品批产合同 [13]；可川科技全资子公司已建成光模块产能，硅光芯片已完成首次流片但暂未形成营收 [14]；鸿博股份子公司停止印刷业务并启动转型 [14] - 锋龙股份提示如股票价格进一步异常上涨可能申请停牌核查，并称未来36个月内优必选不存在通过该公司重组上市的计划或安排 [13] - 苏美达拟4.03亿元购买蓝科高新16.92%股份 [13] - 中集集团联营公司出售物业预计减少公司归母净利润约11亿元，对2025年净利润造成重大不利影响 [13] - 振芯科技控股子公司因串通投标等违规行为，3年内被禁止参加西部战区的采购活动 [14] 市场表现与数据 - 2026年1月7日，多只股票股价创历史新高，涨幅居前的包括：邵阳液压涨20.01% [15]、美好医疗涨20.01% [15]、南大光电涨20% [15]、芯源微涨20% [15]、安达智能涨20% [15]、广钢气体涨20% [15]、益诺思涨20% [15]、安集科技涨18.86% [15] - 其他涨幅显著的股票涉及半导体、脑科学、航天、新材料、存储、机器人、液冷、智能电网、光通信、有色金属等多个概念板块 [15][16][17][18] - 2026年1月8日及9日，部分公司面临限售股解禁，其中中航沈飞解禁市值45.64亿元，解禁比例2.75%；中利集团解禁市值36.87亿元，解禁比例36.81% [19][20]

文章核心观点 - 智谱AI作为中国大模型第一股，已完成港股上市，其发展历程、技术实力、商业模式及财务表现勾勒出一家国内领先的独立基座大模型公司的轮廓 [1][6][16] 公司背景与定位 - 公司全称为北京智谱华章科技股份有限公司，成立于2019年6月11日，技术根基源于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG Lab）[6][9] - 公司是典型的独立基座大模型公司，以GLM大模型为核心，衍生多模态及Agent模型，并构建MaaS平台及AI原生应用 [16] - 根据沙利文报告，2024年按大模型相关收入计，公司在中国大模型厂商中排名第二，市占率为6.6%，是前五名中唯一的独立大模型公司 [16] - 截至2025年上半年，公司服务了超过8000家机构客户，开源模型全球累计下载量超过4500万 [17] 模型发展历程与生态贡献 - 公司于2020年11月确定GLM技术路线，2021年发布首个百亿参数模型GLM-10B [21][22] - 2022年发布千亿参数、双语训练的开源模型GLM-130B，被视为中国大模型开源生态的重要推动者 [26] - 2023年3月开源ChatGLM-6B，成为当时少数可在消费级显卡上本地部署的大语言模型，对开发者生态影响深远 [27][29][30] - 2024年1月发布GLM-4，性能较上一代提升约60%；同年10月发布手机Agent模型AutoGLM，引发市场关注 [33][34] - 2025年迭代至GLM-4.7，成为国内开发者的首选开发模型之一；开源AutoGLM项目在GitHub上已获得约2.1万星标 [35][36] - 根据OpenRouter数据，2025年最后一周GLM-4.7单周token处理量约1220亿，全球排名第12，中国厂商中排名第三 [39] - 公司模型矩阵覆盖文本、图像（CogView）、视觉理解（GLM-4.5V）、视频生成（CogVideoX）、实时音视频（GLM-Realtime）及端到端语音（GLM-4-Voice）等多个模态 [42] 融资历程与上市情况 - 公司自2021年起进行多轮融资：A轮融资过亿人民币，估值约8亿人民币；2022年9月B轮融资3.63亿人民币，估值28亿人民币 [45] - 2023年累计融资超25亿元人民币，吸引美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、红杉、高瓴等一线机构及大厂参与 [45] - 2024年完成至少两轮大额融资，投前估值达200亿人民币，年底市场估值约200亿人民币 [45] - 2025年据媒体统计完成5轮融资，估值被推至400亿人民币档位 [46] - 公司于2025年4月14日提交A股上市辅导备案，后转向港股，利用港交所“特专科技公司”（18C）规则上市 [47][48] - 2025年12月19日通过聆讯，12月30日启动招股，2026年1月8日正式挂牌 [49][50] - 本次全球发售3741.95万股H股，发行价116.2港元，发行市值约518亿港元，融资金额约43.5亿港元 [51][52] - 11家基石投资者认购约29.8亿港元，占发行规模近七成 [52] 财务表现与商业模式 - 收入高速增长：2022年至2024年收入分别为5740.9万、1.245亿、3.124亿元人民币，三年复合增速约130% [53] - 2025年上半年收入1.91亿元人民币，同比增长325%，已达2024年全年收入的61% [53] - 收入构成以本地化部署解决方案为主：2024年该部分收入2.639亿元，占总收入84.5%；2025年上半年为1.6178亿元，占比84.8% [58][59] - 云端部署（MaaS）收入占比相对较小但缓慢爬升：2024年为4848万元，占比15.5%；2025年上半年为2910万元，占比15.2% [58][59] - 整体毛利率存在波动：2022年54.6%，2023年64.6%，2024年56.3%，2025年上半年稳定在50% [64] - 本地化部署毛利率较高，在59%至68%间波动；云端部署毛利率因价格战大幅下滑，2024年为3.4%，2025年上半年为-0.4% [66][67] - 净亏损持续扩大：2022年至2024年净亏损分别为1.44亿、7.88亿、29.58亿元人民币，2025年上半年净亏损23.58亿元人民币 [73] - 研发投入巨大：2022年研发费用8400万元，费用率147%；2023年5.29亿元，费用率425%；2024年21.95亿元，费用率703% [74] - 2025年上半年研发费用15.94亿元，费用率835% [75] - 商业模式核心是以GLM系列为底座，构建MaaS平台，向上提供B端解决方案和AI原生应用 [78][81] - 当前战略重点是扩大模型调用规模、客户数量和生态渗透率，而非追求短期利润 [84] - 客户集中于IT服务、云计算、电信、政府、教育等行业，互联网客户占比50%，复购率超70% [85][86] - 已与多家头部客户合作，如某全球领先消费电子厂商（集成手机Agent）、金山办公（WPS智能化）、智联招聘（AI招聘助手）、高端智能电动车厂商（智能座舱）等 [87][88][89] 行业前景与公司展望 - 沙利文报告预测，以2024年收入计，中国大语言模型市场规模约53亿元人民币，其中企业级市场47亿元 [94] - 预计到2030年，该市场规模将增长至1011亿元人民币，复合年增长率63.5%，其中企业级市场规模约904亿元 [94] - 公司未来战略聚焦于技术、产品、人才三个关键词，持续迭代GLM系列，优化MaaS平台，并拓展行业解决方案 [96][97][98][100] - 公司收入目前主要来自中国内地，东南亚市场开始起量，2025年上半年东南亚收入占本地化部署收入的11.1% [107] - 分析师预测：文章作者预测公司2025年至2027年收入分别为5.79亿、12.19亿、21.86亿元人民币 [105] - 中信证券研报预测更为积极，预计公司2025年收入7.38亿元，2026年16亿元，2027年26.8亿元 [106]

公司H股配售结果 - 全球发售股份总数为3741.95万股 [1] - 发售价定为每股116.20港元 [1] - 全球发售净筹资金额约为41.73亿港元 [1] 股份发售结构 - 香港公开发售部分占总发售股份的20% [1] - 国际发售部分占总发售股份的80% [1] 市场认购情况 - 香港公开发售获得1159.46倍超额认购 [1] - 国际发售获得15.28倍超额认购 [1] 上市交易安排 - 预计于2026年1月8日上午九时在联交所开始买卖 [1]

公司概览与财务表现 - 公司是国内最大的独立通用大模型开发商，覆盖超过8000家客户，全球开发者社区下载量超过4500万次 [2] - 公司研发团队拥有顶级科学家资源，主要管理团队技术背景深厚 [2] - 2024年公司营收为3.12亿元人民币，同比增长150.9%；2025年上半年营收为1.91亿元人民币，同比增长325.0% [2] - 2025年上半年研发费用为15.95亿元人民币，其中算力投入为11.45亿元人民币 [2] - 公司本地部署业务的毛利率维持在60%以上水平 [2] 行业前景与市场地位 - 根据Frost & Sullivan预测，2024年中国大语言模型市场规模为53亿元人民币，预计到2030年将增至1011亿元人民币，期间年复合增长率为63.7% [3] - 预计到2030年，中国企业级大语言模型市场规模将达到904亿元人民币，占整体市场比例接近90% [3] - 按2024年大语言模型收入计，公司市占率为6.6%，是最大的独立大语言模型厂商 [3] - 未来6年国内大语言模型市场规模或将实现20倍增长 [1] 模型技术与产品能力 - 公司模型参数规模覆盖广泛，从端侧部署的9B到旗舰模型的355B，以满足不同企业需求 [4] - 公司模型具备高性价比、低幻觉率的特点，其GLM-4-9B模型在斯坦福大学HHEM-2.1-Open测试中实现了1.3%的最低幻觉率之一 [4] - 最新旗舰模型GLM-4.7在代码和智能体方面表现优异，刷新了国产模型代码的SOTA水平，在逻辑推理、代码生成等领域达到国际先进水平 [4] - 公司在OpenRouter、Fireworks等海外平台上得到企业认可 [4] 业务模式与成长分析 - 公司当前收入结构以本地部署为主，占比85%，云端部署收入占比在过去两年从0提升至15% [4] - 本地部署业务：2024年单客户年费付费超过200万元人民币，过去两年实现翻倍增长；2024年50%收入来源于互联网与科技行业，未来六个月拟优先拓展消费电子及物联网行业，中期计划进军教育和医疗行业 [5] - 云端业务：GLM-4.7模型在Code Arena和LiveCodeBeach上位列开源第一，带动2025年全球付费用户数快速提升；开放平台Bigmodel.cn全年付费客户数增长10倍 [5] - 公司依托优异模型能力持续打开企业端市场，带动收入保持高速增长 [1] 投资观点与估值 - 中信证券看好应用落地继续推动模型需求快速增长，公司在相关市场拥有一定身位优势 [1] - 该行给予公司2026年30倍市销率估值，对应目标市值为539亿港元 [1]