证券代码：601601 证券简称：中国太保 公告编号：2025-057 重要提示 2025 年 10 月 17 日 注： 1、原保险保费收入数据根据中华人民共和国财政部《企业会计准则第 25 号—原保险合同》（财会〔2006〕 3 号）及《保险合同相关会计处理规定》（财会〔2009〕15 号）编制。 2、中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险保费收入为包含其子公司太平洋安信农业保险股份有限公 司的合并数据。 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 保费收入公告 于 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 9 月 30 日期间，本公司子公司中国 太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险保费收入为人民币 2,324.36 亿元，同比增长 10.9%，本公司子公司中国太平洋财产保险股份有限 公司累计原保险保费收入为人民币 1,599.55 亿元，同比增长 0.1%。 上述累计原保险保费收入数据未经审计，提请投资者注意。 特此公告。 中国太平洋保险（集团）股份有限公司董事会 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ...

监管责任单位调整概况 - 金融监管总局公布截至2025年6月30日的238家保险机构法人名单，监管责任单位相较2024年末出现较大范围调整 [1] - 调整后，保险集团系机构主要由金融监管总局监管，其他财产险、再保险、人身险、保险资管等机构的监管权下放至注册地监管局 [1] - 金融监管总局负责监管的保险法人数量从2024年末的116家降至65家，地方局负责监管的保险机构法人数量普遍增加 [1][2] 金融监管总局监管范围变化 - 金融监管总局监管范围收缩至以保险集团及其子公司为主，负责监管10家保险集团（控股）公司，包括中国人保、中国人寿集团、中国平安等 [2] - 部分非保险集团但重要或特殊的机构仍由总局监管，例如中国信保、中国农再、新华保险、众安保险等 [2] - 3家保险集团控股公司及子公司改由地方局监管，富德保险控股由深圳局监管，华泰保险集团改由北京局监管，安联（中国）保险控股改由上海局监管 [2] 地方监管局职责扩大 - 地方监管局负责监管的保险法人数量普遍增加，北京局监管数量从24家增至39家，上海局从24家增至36家，深圳局从12家增至21家 [4][5] - 北京局新增监管的15家法人中包括10家保险资管公司，以及华泰保险集团、中邮保险等机构 [5] - 江苏局监管数量从6家增至7家，广东局从7家增至8家 [5] 保险机构法人数量与类型变化 - 截至2025年6月30日保险机构法人总数为238家，较2024年末减少1家，减少了天安财险和安达保险公司，新增苏州东吴财险公司 [6] - 监管责任单位发生变化的主要是保险资管公司、养老保险公司、健康保险公司等细分类型机构，多数已调整至地方局监管 [6] - 16家养老和健康险法人中，6家改为由地方局监管，例如和谐健康保险由四川局监管，复星联合健康由广东局监管 [6] 保险资产管理公司监管调整 - 35家保险资管公司中，21家改为由地方局监管，包括华泰资产、生命保险资管、英大保险资管等 [7] - 14家保险资管公司仍由金融监管总局监管，包括人保资产、国寿资产、平安资管、泰康资产等 [7] - 属地监管后，保险机构法人的"董监高"任职资格、股东变更、增资等审批权限移至地方局，地方局同时负责偿付能力、公司治理等监管工作 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（首次）[4] 报告核心观点 - 财报预期和市场风险偏好转换或带来非银金融行业的投资机会 [3] - 尽管2025年初至10月14日Wind全A指数增长23.5%，但SW非银金融板块涨幅仅为10.6%，排名靠后，近期在业绩驱动和市场偏好变化下，板块有望迎来投资机会 [4] 驱动力一：业绩和估值的相对"不匹配" - 预计较为强劲的三季报预期将驱动估值增长 [5] - **保险板块**：新华保险2025年前三季度归母净利润预计同比增长45%-65%，显著强于中报的33.5%增速 [6] - 主要上市保险公司权益持仓规模大幅增长，截至2025年6月末，中国人寿、中国平安、中国太保的"股票+权益基金"规模分别达到9708亿元、7784亿元和3443亿元，同比增速分别为35.7%、75.9%和25.4% [6] - 预计部分优秀寿险公司2025年前三季度新业务价值增速将较中报进一步增长，受益于传统险和分红险预定利率下调带来的需求提前释放，以及银行存款资金流向泛财富类资产的趋势 [6] - 截至10月14日，中国人寿、中国平安、中国太保对应2025年的PEV估值分位点分别为2020年以来的45.2%、56.3%和62.1%，当前财报数据、长期利差改善趋势及监管政策均有望支持估值提升 [6] - **券商板块**：2025年第三季度A股股票日均交易额同比增长213%至2.1万亿元，日均两融余额同比增长56%至2.2万亿元 [6] - 景气的权益市场利好权益资产占比高、投资收益好的上市公司，也利好权益衍生品创设能力优秀的上市公司 [6][7] - 以2025年中报净资产计算，10月14日券商行业PB约为1.42倍，处于2020年以来61%分位点，而券商2025年第二季度单季度净利润处于2020年以来第二高位置 [7] 驱动力二：年末市场偏好变化 - 2025年10月以来全球政治经济不确定性提升，可能导致资金从高估值行业向较低估值行业切换，金融行业或作为切换媒介 [8] - 复盘2024年以来行情，非银行业在风险偏好提升初期表现较好，如2024年9月下旬至10月和2025年4月至7月，预计之后市场风险偏好将由下降转向重回上升趋势，在此转变阶段非银金融行业或有较好收益 [8] 投资分析意见 - 推荐个险销售能力优秀的中国人寿、地产风险逐渐出清且银保增速强劲的中国平安、业绩弹性较大的九方智投控股 [8] - 建议关注经营较为稳健的中国人保、权益自营占比较高且收益较好的东方证券，衍生品创设能力较强的中信证券、华泰证券、中金公司，以及各项业务逐步改善的广发证券 [8]

事件概述 - 中国银行、中国太保、国泰海通证券于10月16日在2025上海全球资产管理论坛上联合发布G-FIRST 2.0方案 [1] - 三家公司的相关负责人共同启动了该合作方案 [1] 参与方与方案 - 参与机构包括中国银行、中国太保以及国泰海通证券 [1] - 发布的方案为G-FIRST 2.0版本 [1] 合作目标 - 合作旨在通过跨境金融合作为中国企业提供全球服务支持 [1] - 方案目标是为中国企业“直通世界全程护航” [1]

核心观点 - 保险行业在薪酬体系变革和反腐高压下，出现核心高管从央国企机构向更市场化机构流动的趋势 [4][19][22] - 中国太保高管薪酬大幅下降，总精算师张远瀚2024年税前薪酬降至约257万元，较2023年的488.4万元下降超过45% [13] - 五家主要险企董监高薪酬总额连续六年下滑，2024年同比下降近12%，其中中国太保降幅最大，薪酬合计2280万元，比上一年减少超过三成，年薪超400万元的高管已"清零" [14][15] 高管变动案例 - 中国太保总精算师张远瀚于2025年9月30日因"工作变动"辞任，不再于太保及其控股子公司任职 [6][7] - 张远瀚曾被视为太保内部最重要的技术与决策高管之一，于2013年出任集团总精算师，曾兼任首席财务官，长期负责精算体系和资本规划 [9] - 业内人士透露张远瀚的去向或为中国平安，同时太保资产总经理余荣权也可能转投平安 [11] 行业薪酬变化 - 2024年五家险企董监高中，33.33%的高管年薪低于50万元，较2023年上升2.42个百分点；50万至100万元区间人数占比从26.36%降至19.61%；100万至500万元区间占比39.22%，成为主力 [14] - 500万元以上年薪者共8人，其中千万年薪高管仅存2人，较2019年的6人减少三分之二 [14] - 薪酬调整是制度化管控和市场化博弈的折中结果，公司为响应监管要求压缩短期奖金，但压缩过度会伤及制度吸引力 [18] 人才流动趋势 - 具有十年以上从业经验的央企保险高管，开始向民营险资、公募基金或独立资管机构寻求更具弹性的机会 [22] - 市场化程度更高的机构正在加速吸纳专业人才，大型综合金融公司频繁引入央企保险系高管以增强精算与投资团队实力 [22][24] - 在市场化机构，高管可能获得更高风险补偿与更开放的决策通道 [25] 行业影响与展望 - 体制内人才向体制外流动会逐渐改变保险行业的投资结构，央国企资管向更稳健的资产配置集中，而更高风险、更高收益的投资业务向市场化机构转移 [26][27] - 保险资管行业的核心竞争力将更多取决于制度的柔性、激励机制的效率与专业人才的留存能力 [28] - 改革与反腐交织的节点，央企保险公司的高层流动或许还将继续 [28]

中国平安银行股投资动态 - 平安人寿于10月10日增持298.9万股招商银行H股，每股均价46.4427港元，耗资约1.39亿港元，增持后持有招行H股7.81亿股，占比达17% [1][4] - 中国平安同日增持641.6万股邮储银行H股，增持后持有邮储银行H股33.79亿股，占比达17.01% [1][4] - 中国平安9个月内对招商银行H股的持股从2.3亿股（占比5.01%）增至超7.8亿股（占比17.01%） [4] - 中国平安重仓持有招商银行、农业银行、邮储银行和工商银行四只银行股H股，今年累计耗资超千亿港元买入银行股H股 [5] 中国平安保险股及其他投资 - 中国平安9月11日买入7780.92万股中国太保H股，持股比例达到11.28%，8月以来对中国太保H股持股突破10%门槛 [7] - 截至8月28日，中国平安持有中国人寿H股6.19亿股，持股比例升至8.32% [7] - 公司投资策略关注股息率高、经营稳定、分红政策稳定的高股息标的，除银行股外也进行多元化资产配置 [5] 保险行业权益配置趋势 - 截至6月末，人身保险公司持有股票市值2.87万亿元，较年初增加6052亿元，增幅26.69%，远超资金运用余额8.85%的增幅 [8] - 截至9月底，保险公司今年举牌达30次，创2021年以来新高，超过2021至2023年三年举牌总和 [9] - 低利率环境下，行业通过权益投资增厚投资收益的需求强烈，监管部门政策为险资“长钱长投”解除障碍 [9][10] 资本市场表现对险企影响 - 截至二季度末，五家A股上市险企持有股票资产金额超1.8万亿元，较上年末增加超4000亿元，增幅达28.7% [12] - 资本市场回暖推动险企投资收益增长，新华保险2025年前三季度归母净利润预计为299.86亿元至341.22亿元，同比增45%至65% [12] - A股市场表现良好使保险公司投资收益预期提升，成为保险股估值修复的重要催化因素 [13]

乘用车市场整体表现 - 9月全国乘用车零售224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0% [1] - 今年以来累计零售1700.5万辆，同比增长9.2% [1] - 新能源汽车市场渗透率连续7个月超过50%，9月国内零售渗透率升至57.8% [1] 新能源车险市场现状 - 新能源车险呈现“高增长”与“高赔付”并存的特征，导致保险行业承保压力巨大 [4] - 2024年保险行业承保新能源汽车3105万辆，保费收入1409亿元，承保亏损57亿元 [12] - 2023年保险行业承保新能源汽车亏损67亿元，呈现连续亏损 [12] 新能源车险保费高的原因 - 新能源车出险率比燃油车高出10-15个百分点，家庭用车车损险中新能源车出险率30%而燃油车为19% [8] - 新能源车维修成本显著高于燃油车，主要因“三电”系统成本高、维修技术复杂、专业技术人员不足 [8] - 保险公司定价核心考量是“车辆维修成本”即零整比，而非单一车辆价格 [8] - 新能源车采用一体化压铸车身和昂贵传感器，轻微事故维修费用动辄数万元 [8] - 维修高度依赖品牌官方授权中心，缺乏市场竞争导致维修价格被抬高 [8] 保费定价的复杂因素 - 保费上涨不仅取决于个人是否出险，保险公司会根据同款车型整体理赔数据重新校准“风险系数” [11] - 车主所在城市或区域的整体交通事故率、自然灾害索赔案件增加也会导致地区保费系数上调 [11] - 不同保险公司因风险偏好和风险评估模型不同，报价差距悬殊，可从5800元至11300元 [11] 行业政策与企业应对措施 - 2025年1月国家金融监督管理总局等四部门发布指导意见，从数据共享、维修标准、费率厘定等多方面推动行业提质增效 [12] - 中国平安聚焦新能源风险减量服务，协同车企优化车型设计，通过平台推送安全指引提升经营能力 [14] - 中国太保通过与主机厂合作降低赔付成本，利用数据做好风险控制和精准定价 [14] - 众安保险对接新能源车企大数据实现“千人千面”精准定价，并与授权维修厂合作降低维修均价 [15] 头部险企业绩改善 - 2025年上半年中国人保、中国平安、中国太保3家头部险企合计实现原保险保费收入6079亿元 [17] - 中国人保机动车辆险保险服务收入1502.76亿元，同比增长3.5%，综合成本率94.2%同比下降2.2%，新能源车险份额达34.2% [17] - 中国太保新能源车险保费收入105.96亿元，占车险保费比重由14.1%升至19.8%，服务车辆超536万，已进入盈利空间 [17] - 中国平安承保新能源车575万辆同比增长49.3%，新能源车险原保险保费收入217亿元同比增长46.2%，并实现承保盈利 [17]

公司投资策略 - 公司坚持根据保险负债特性开展资产配置管理 [1] - 公司基于对宏观环境长期趋势的展望进行大类资产配置 [1] - 在资产负债匹配管理要求下，公司合理适时增加权益资产配置以增厚投资收益 [1]

产品创新 - 太保产险宁波分公司推出全国首个专为人形机器人商业化应用设计的保险专属产品“机智宝” [3] - 产品具有三大核心创新：场景全覆盖首创贯通产供销租用全链条风险保障 保障一体化实现本体损失第三者责任与自身财产损失一体化保障 期限灵活化支持按天周月投保 [3] - 业内专家认为该产品打通技术创新与市场应用的最后一公里 加速人形机器人在智能制造商业服务等领域的规模化应用 [3] 行业动态 - 2025年机器人赛道迎来爆发式增长 政策层面支持举措密集出台 国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》 [4] - 保险业不断加大支持力度 相关创新产品密集出台 [5] - 人保财险宁波鄞州中心支公司为当地一家人形机器人关键零部件企业定制专属方案 提供产品责任险与产品质量险综合保障 总保额达400万元 [5] 市场机遇与挑战 - 机器人作为集成机械电子软件人工智能等技术的复杂设备 在全生命周期中面临多重风险 迫切需要保险解决风险损失补偿问题 [5] - 机器人相关保险产品主要涵盖财产险机器损坏险 第三者责任险产品责任险 以及网络安全险数据责任险业务中断险等 [5] - 人形机器人等新型机器人保险面临数据稀缺技术迭代速度快风险结构复杂且动态变化等多重挑战 [6] - 随着技术成熟和成本降低 机器人在工业服务医疗等领域应用越来越广泛 对保险需求将不断增加 机器人保险发展前景广阔 [6]

股价表现与资金流向 - 10月15日公司股价上涨2.00%，报收36.72元/股，成交金额16.02亿元，换手率0.64%，总市值3532.59亿元 [1] - 当日主力资金净流入6628.83万元，特大单买入1.80亿元（占比11.27%），大单买入4.64亿元（占比28.95%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨11.27%，近5个交易日上涨4.56%，但近20日下跌1.95%，近60日微跌0.33% [1] 公司基本情况 - 公司为综合性保险集团，主要通过太保寿险和太保产险提供人寿、财产保险产品及服务，并通过太平洋资管管理保险资金 [2] - 主营业务收入构成为：财产保险51.25%，人寿及健康保险46.78%，资产管理0.97%，其他及抵销1.00% [2] - 公司所属申万行业为非银金融-保险Ⅱ-保险Ⅲ，概念板块包括低市盈率、家庭医生概念、中特估等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至6月，公司归母净利润为278.85亿元，同比增长10.95% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为8.76万户，较上期减少23.33%，人均流通股增至81698股，较上期增加31.77% [2] - A股上市后累计派现1192.81亿元，近三年累计派现300.15亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2.19亿股，较上期减少3338.27万股 [3]