港股通资金流向总览 - 2月24日，南向资金（北水）成交净买入31.31亿港元，其中港股通(沪)净买入9.6亿港元，港股通(深)净买入21.7亿港元 [1] 资金净买入最多的个股及动因 - **南方恒生科技(03033)** 获净买入最多，达15.84亿港元，券商观点认为港股科技板块经历回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、应用加速推进的背景下，板块有望反弹回升 [4][4] - **美团-W(03690)** 获净买入6.87亿港元，公司2026春节消费洞察报告显示，多人旅游度假消费总额同比增长79%，家庭成为拉动春节文旅消费的重要力量 [5] - **小米集团-W(01810)** 获净买入4.37亿港元，公司计划未来五年重点攻坚芯片、AI、操作系统等底层核心技术 [5] - **优必选(09880)** 获净买入2.42亿港元，券商观点认为机器人核心能力进步显著，2021-2025年产业链完成从0到1发展，预计2026年特斯拉及国内头部企业将开启大规模量产 [5] - **中芯国际(00981)** 获净买入2.2亿港元，公司预计2026年全年销售收入增幅将高于可比同业平均水平，资本开支与2025年大致持平，2026年预计新增折合12英寸约4万片月产能 [6] - **快手-W(01024)** 获净买入3.04亿港元 [6] - **长飞光纤光缆(06869)** 获净买入8614万港元 [6] 资金净卖出最多的个股及动因 - **中海油(00883)** 遭净卖出9989万港元，主要受地缘政治风险高压状态影响，市场关注美国可能采取的军事行动及其对石油市场的潜在冲击 [6] - **腾讯控股(00700)** 遭净卖出8677万港元 [6] - **阿里巴巴-W(09988)** 遭净卖出6901万港元 [6] 个股成交活跃度详情 - **腾讯控股(00700)** 在港股通(沪)买卖总额为56.89亿港元，净流出4.80亿港元；在港股通(深)买卖总额为54.62亿港元，净流入3.93亿港元 [2][3] - **阿里巴巴-W(09988)** 在港股通(沪)买卖总额为40.25亿港元，净流出384.06万港元；在港股通(深)买卖总额为40.66亿港元，净流出6517.85万港元 [2][3] - **小米集团-W(01810)** 在港股通(沪)买卖总额为15.44亿港元，净流入3.78亿港元；在港股通(深)买卖总额为15.70亿港元，净流入5971.77万港元 [2][3] - **美团-W(03690)** 在港股通(沪)买卖总额为10.39亿港元，净流入6.62亿港元；在港股通(深)买卖总额为12.32亿港元，净流入2520.77万港元 [3][4] - **南方恒生科技(03033)** 在港股通(沪)买卖总额为14.65亿港元，净流入13.27亿港元；在港股通(深)买卖总额为12.17亿港元，净流入2.57亿港元 [3][4]

港股市场整体表现 - 2月24日，港股三大指数全线下跌，恒生指数跌1.82%，恒生科技指数跌2.13%，国企指数跌2.06% [1] 互联网科技股表现 - 互联网科技股普遍下跌，腾讯控股跌近3.3%，阿里巴巴跌2.7%，金山云跌5%，快手、小米等跌逾2% [1] - 腾讯控股股价下跌3.346%，成交额188.29亿港元 [2] - 小米集团股价下跌2.243%，成交额51.03亿港元 [2] - 阿里巴巴股价下跌2.760%，成交额122.79亿港元 [2] - 美团股价下跌4.235%，成交额55.24亿港元 [2] - 中芯国际股价下跌2.391%，成交额36亿港元 [2] 特定板块及个股表现 - 机器人、医药、免税等板块全数下跌，中国中免跌超10%，泰格医药跌超3.6%，昭衍新药跌7.3%，优必选跌超8%，三花智控跌6.5% [3] - 中国中免股价下跌10.506%，成交额8.37亿港元 [2] - 智谱股价逆势大涨12.143%，成交额31.55亿港元，自1月上市至今累计涨幅已超440% [2][3] - 兆易创新股价上涨11.911%，成交额11.36亿港元 [2] - 微博股价下跌1.923%，成交额835.35万港元 [2] 机构后市观点 - 中金公司认为，短期市场或有超调，回撤后可能存在向上修复空间；中期基准情形下，港股盈利增长3%~4%与景气结构主线情绪修复，或推动恒生指数中枢上行至28000~29000点左右 [3] - 招商证券表示，春节后南下资金的流入将为港股带来流动性支持，结构上推荐科技（AI算力与应用）、非银（保险）与红利板块 [3] - 招商证券指出，恒生科技的估值底和政策底逐步夯实，但盈利底和流动性拐点仍需确认，未来需关注市场对恒生科技盈利预期的修正以及美联储政策预期变化的催化作用，一旦降息预期重新稳固，港股作为离岸市场将显著受益 [3]

市场整体表现 - 2月24日，香港恒生指数收于26590.32点，下跌491.59点，跌幅为-1.82%，成交额为2510亿港元 [1][2] - 恒生科技指数收于5270.70点，下跌114.65点，跌幅为-2.13%，成交额为689亿港元 [2] - 恒生中国企业指数收于9007.86点，下跌189.52点，跌幅为-2.06%，成交额为900亿港元 [2] - 恒生生物科技指数收于15654.19点，下跌541.42点，跌幅为-3.34%，成交额为110亿港元 [2] - 恒生综合指数收于4078.66点，下跌70.08点，跌幅为-1.69%，成交额为1781亿港元 [2] 科技与互联网板块 - 科技与互联网股普遍下跌，其中金蝶国际股价下跌0.840港元至9.970港元，跌幅达-7.77%，成交额为7.21亿港元 [3] - 商汤-W股价下跌0.160港元至2.610港元，跌幅为-5.78%，成交额为23.26亿港元 [3] - 腾讯音乐-SW股价下跌3.400港元至57.100港元，跌幅为-5.62%，成交额为1.70亿港元 [3] - 美团-W股价下跌3.600港元至81.400港元，跌幅为-4.24%，成交额为55.24亿港元 [3] - 金山软件股价下跌1.180港元至26.740港元，跌幅为-4.23%，成交额为4.24亿港元 [3] - 携程集团-S股价下跌16.200港元至406.800港元，跌幅为-3.83%，成交额为20.44亿港元 [3] - 腾讯控股股价下跌18.000港元至520.000港元，跌幅为-3.35%，成交额为188.29亿港元 [3] - 快手-W股价下跌1.900港元至66.650港元，跌幅为-2.77%，成交额为24.16亿港元 [3] - 阿里巴巴-W股价下跌4.200港元至148.000港元，跌幅为-2.76%，成交额为122.79亿港元 [3] - 百度集团-SW股价下跌3.500港元至129.700港元，跌幅为-2.63%，成交额为13.37亿港元 [3] - 中芯国际股价下跌1.700港元至69.400港元，跌幅为-2.39%，成交额为36.00亿港元 [3] - 小米集团-W股价下跌0.820港元至35.740港元，跌幅为-2.24%，成交额为51.03亿港元 [3] - 京东健康股价下跌1.250港元至56.900港元，跌幅为-2.15%，成交额为4.35亿港元 [3] 机器人板块 - 机器人板块集体走弱，优必选股价下跌8.74%至128.400港元 [5][6] - 三花智控股价下跌6.62%至35.800港元 [5][6] - 地平线机器人-W股价下跌2.00%至8.810港元 [5][6] 其他板块 - 免税板块走低，中国中免股价下跌超过10% [3]

港股市场整体行情 - 港股主要指数全线下跌 恒生指数跌1.82%收报26590.32点 恒生科技指数跌2.13%收报5270.7点 国企指数跌2.06%收报9007.86点 红筹指数跌0.46%收报4445.9点 [1] - 大型科技股普遍下跌 美团-W跌幅最大达4.24% 腾讯控股跌3.35% 阿里巴巴-W跌2.76% 快手-W跌2.77% 小米集团-W跌2.24% 哔哩哔哩-W跌1.7% 网易-S跌1.64% 京东集团-SW跌1.12% [1] 行业与概念板块表现 - 大模型概念股逆市上涨 智谱上涨约12% MINIMAX上涨约5% [1] - 油气股上涨 山东墨龙上涨约11% [1] - 机器人概念股跌幅居前 卧安机器人下跌约12% 越疆下跌约11% [1] 重点公司动态 - 长和附属公司巴拿马港口公司遭巴拿马政府强行接管 巴拿马政府于2026年2月23日强行进入并接管其运营的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港两个货柜码头的行政及营运控制权 并禁止公司代表进入 [2] - 长和表示巴拿马政府的行动迫使巴拿马港口公司自2026年2月23日起终止在两个港口的一切运作 公司认为相关裁决、法令及接管行为不合法 将研究所有可行途径诉诸法律程序并保留追究权利 [2] 机构观点与投资主线 - 中国银河策略建议关注三大板块 中东地缘风险升温及美国关税政策调整背景下 贵金属、能源板块有望震荡上行 消费板块估值处于相对低位且政策支持增多 有望继续上涨 科技板块仍是中长期投资主线 经历回调后估值压力下降 在AI大模型更新及AI应用加速推进背景下有望反弹回升 [2] - 国金宏观认为市场波动主要源于流动性与风险偏好变化 而非AI产业方向逆转 未来美股对业绩兑现要求将更严苛 资本开支容忍度持续下降 波动大概率加剧 但科技股是否已到右侧仍需观察 [3]

核心观点 - 史上最长春节假期催生旺盛的出行与文旅消费，呈现出“反向过年”流行、春晚带动旅游、家庭出游主导、消费趋势更趋理性与深度体验等新特征，行业数据全面增长 [1][2][3][4][9][10] 出行市场表现 - 春运前20天全社会跨区域人员流动量累计达50.8亿人次，显示大众出行热情高涨 [1] - 滴滴平台数据显示，春节期间常驻三线及以下城市的55岁以上用户在一线及新一线城市的异地打车订单日均同比上涨45% [1][2] - 一线城市春节打车需求旺盛，创近年涨幅新高，其中异地打车订单日均同比上涨20% [2] - 多个重点城市日均打车订单同比呈两位数增长：杭州上涨21%，深圳、重庆、武汉、长沙、广州等城市均有显著涨幅 [2] - 三线及以下城市的异地打车（非常住地打车）订单相比平日大幅上涨95% [3] - 春节租车市场火爆，滴滴租车订单量较去年增长80%，平均租期超6天，热门取车城市为广州、深圳、北京、成都、昆明 [10] 消费趋势与模式变化 - “反向春运”成为热门趋势，家庭团聚模式从“子女返乡”转变为“父母奔赴子女工作地”，热门机票线路包括成都-北京、成都-上海等 [2] - “反向过年”与假期出游叠加，拉动一线城市消费，深圳文旅预订量同比大幅增长77% [3] - 9天长假催生“先回家后出游”趋势，亲友同行需求旺盛，呼叫六座车的需求较平日上涨141% [3] - 春节用车场景中，前往餐饮场所和访友探亲最为常见，需求占比分别为15%和11% [3] - 家庭出游是拉动春节文旅消费的重要力量，多人旅游度假消费总额同比增长79% [9] - 景点门票预订体现家庭游特征：双人票预订量同比增长91%，亲子票预订量同比增长76%，“两大一小”家庭套票最受欢迎 [9] 文旅市场热点 - 春晚分会场城市旅游受热捧：宜宾文旅预订量同比增长56%，合肥增长30%，义乌成为春节文旅热度最高的县级市 [4] - 春晚IP效应显著，义乌设置的“西门老街”等“春晚同款”打卡点搜索量增长超五倍 [4] - 传统长途旅游目的地依旧火热，云南、新疆、海南的异地客源大幅增长 [9] - 选择300公里以上长途目的地的游客比例提升70% [9] - 消费趋势呈现新特点：37.2%的受访者更倾向短途或周边微度假；29%的人更注重深度体验（如非遗、手作）；27.4%的人选择避开去年热门目的地，转向新兴或小众地区 [9] 其他相关数据与现象 - 旅游过年、自驾返乡带动特定城市加油需求上涨：汕头加油订单量较平日上涨45%，哈尔滨上涨22% [10] - 春节入境旅游热度提升，滴滴平台入境用户的打车订单量同比增长74%，活跃用户主要来自韩国、俄罗斯、马来西亚、新加坡 [10] - AI技术开始融入本地生活消费，北上广深使用AI管家规划本地消费的用户中，超半数为年轻用户，且提问常涉及“父母”、“适老”等关键词 [3]

恒生科技指数近期市场表现与驱动因素 - 春节以来恒生科技指数呈震荡波动态势 市场担忧美联储鹰派政策可能冲击全球风险偏好及港股科技板块 [1] - 港股互联网龙头持续抢滩AI应用流量入口 推动国内各AI应用月活跃用户实现跨越式增长 有望提升指数长期价值并吸引资金逆势布局 [1] - 当前恒生科技指数市盈率PE为22.18倍 位于指数发布以来23.87%的历史较低位水平 配置价值或突显 [1] 机构观点与投资逻辑 - 招商证券认为港股科技板块基本面与做多逻辑未变 海外流动性冲击高峰已过 逢低布局或是有效策略 [1] - 目前港股科技板块相对于A股科技板块的折价位于历史较高水平 或将迎来反弹 [1] - 在大模型百花齐放 AI大发展与科技兴国的时代背景下 港股科技的投资价值值得关注 [1] 相关投资工具与资金流向 - 恒生科技ETF是资金逆势布局港股科技板块的工具 截至2026年2月13日该产品今年以来资金累计净流入额达84.71亿元 [2] - 恒生科技ETF跟踪的恒生科技指数前五大成份股为中芯国际 比亚迪股份 阿里巴巴-W 小米集团-W 美团-W [2] - 这些成份股在互联网 移动支付 云计算 人工智能 半导体等前沿科技领域拥有深厚积累 或受益于本轮AI应用落地机遇 [2] 基金管理人背景与产品线 - 恒生科技ETF的基金管理人华泰柏瑞基金是国内首批ETF管理人 在宽基 红利类主题指数领域积累深厚 [2] - 旗下"红利全家桶"系列包括红利ETF 红利低波ETF 港股通红利ETF 央企红利ETF 港股通红利低波ETF [2] - 该系列产品或是"哑铃策略"中防御端的不错选择 [2]

港股市场表现 - 恒生指数上涨668点或2.5%，收报27,081点[1] - 国企指数上涨237点或2.7%，收报9,197点[1] - 恒生科技指数上涨173点或3.3%，收报5,385点[1] - 港股大市全日成交总额1,729.63亿元[1] 美股市场表现 - 道琼斯指数下跌821点或1.7%，收报48,804点[1] - 标普500指数下跌71点或1%，收报6,837点[1] - 纳斯达克指数下跌258点或1.1%，收报22,627点[1] 宏观与政策动态 - 美国最高法院否决特朗普对等关税，相关关税代码于美国东岸时间24日凌晨停用[2] - 投资者忧虑人工智能对行业冲击及特朗普上调全球关税，导致美股急跌[1] 行业与公司动态 - 美团2026春节报告显示，北京、上海、成都等为内地最受欢迎前十旅游目的地[2] - 微信2026农历新年数据报告显示，香港及澳门线下交易宗数同比分别上升24%及39%[3] - 马来西亚与马尔代夫成为中国游客追捧目的地，线下交易金额同比分别增长131%和186%[3] - 小米宣布将于2月28日在西班牙巴塞罗那举行全球发布会，预计推出小米17 Ultra[2]

核心观点 晨会纪要汇总了多份关于特定公司和行业的深度研究报告，核心观点聚焦于人工智能、机器人、半导体、云计算、生物医药等前沿科技领域的投资机会，同时关注传统行业的数字化转型和周期性复苏。报告普遍强调企业通过技术创新、全球化布局和战略重组来把握增长机遇，特别是在AI算力需求激增的背景下，相关硬件、软件和服务提供商有望受益。 公司研究总结 伟创电气 (688698) - **机器人驱动零部件业务战略卡位**：公司与浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股50%），拓展智能机器人机电一体化市场[4]。此前已联合科达利、银轮股份等设立合资公司，并发布了灵巧手系列微型无框电机产品，定子外径覆盖12mm-21mm[4]。 - **主业深挖需求与全球化**：公司战略为“全品类出击、全领域覆盖”，完善变频器、伺服和PLC产品结构，拓展重工、新能源、机器人等领域[5]。同时，持续开拓一带一路、亚非拉等海外市场，采取通用产品与非标定制相结合的出海策略[5]。 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为19.77亿元、24.44亿元、31.08亿元，归母净利润分别为2.88亿元、3.46亿元、4.19亿元[6]。 联想集团 (00992) - **FY2026Q3业绩**：实现收入222.04亿美元，同比增长18%；调整后净利润5.89亿美元，同比增长36%[7][8]。人工智能相关收入同比增长72%，占总收入的32%[8]。 - **各业务集团表现**：智能设备业务集团收入同比增长14%，运营利润同比增长15%，受益于平均售价上升及高端产品组合优化[8]。基础设施方案集团（ISG）收入创52亿美元新高，同比增长31%，公司通过战略重组（产生一次性费用2.85亿美元）优化成本，预计将加速在FY2027重回盈利轨道[9]。方案服务业务集团收入同比增长18%，连续19个季度双位数增长，运营利润率提升至22.5%[10]。 - **盈利预测**：预计FY2026-FY2028营收分别为801.44亿美元、876.00亿美元、932.35亿美元，non-HKFRS净利润分别为17.96亿美元、19.73亿美元、21.11亿美元[10]。 谷歌-A (GOOGL) - **2025Q4业绩**：实现收入1138.28亿美元，同比增长18%；净利润334.55亿美元，同比增长30%[25]。 - **搜索广告业务强劲**：谷歌服务收入959亿美元（YoY+14%），其中搜索广告收入631亿美元（YoY+17%）[26]。AI Mode驱动搜索新范式，查询长度为传统搜索的3倍，近1/6查询基于多模态[26]。YouTube Shorts日均播放量突破2000亿次，商业化效率强劲[26]。 - **云业务高速增长**：谷歌云收入177亿美元（YoY+48%），经营利润率30%，云积压订单环比增长55%至2400亿美元[27]。Gemini Enterprise付费席位超800万个，近75%的云客户已采用AI产品[27]。 - **AI业务与资本开支**：Gemini MAU增长至7.5亿，2026年资本开支指引为1750-1850亿美元，远超市场预期，其中50%+机器学习算力将直接服务于云业务[28]。 - **盈利预测**：预测2026-2028年营收分别为4200亿美元、4993亿美元、5852亿美元，净利润分别为1550亿美元、1885亿美元、2302亿美元[29]。 裕同科技 (002831) - **收购华研科技**：拟以4.49亿元人民币收购华研科技51%股权[32]。目标公司2026-2028年承诺扣非归母净利润分别不低于0.75亿元、1.00亿元、1.55亿元，均值为1.10亿元，整体估值8.80亿元（8倍PE）[33]。 - **战略协同**：华研科技在折叠手机转轴、智能眼镜转轴模组等领域具有技术和客户优势（终端客户包括谷歌、三星等），本次收购有助于公司开启“包装+精密制造”新篇章[34]。 - **盈利预测**：暂不考虑收购，预计2025-2027年营业收入分别为190.69亿元、210.01亿元、230.77亿元，归母净利润分别为16.08亿元、17.98亿元、19.80亿元[34]。 网易-S (09999) - **2025Q4业绩**：实现营业收入275亿元（YoY+3.0%）；non-GAAP归母净利润71亿元（YoY-27.7%）[36][37]。毛利率同比提升3.4个百分点至64.2%[37]。 - **游戏业务**：游戏及增值服务收入220亿元（YoY+3.4%）[38]。经典IP如《梦幻西游》、《逆水寒》手游等热度居高不下；新品《燕云十六声》玩家总数超8000万[38]。与暴雪合作深化，2025年整体营收达历史新高[38]。 - **创新业务**：网易有道营收16亿元（YoY+16.8%），2025年首次实现经营活动净现金流入[39]。网易云音乐营收20亿元（YoY+4.7%），原创音乐人规模突破100万[40]。 - **盈利预测**：预计2026-2027年营收分别为1211亿元、1311亿元，经调整归母净利润分别为409亿元、450亿元[42]。 艾迪药业 (688488) - **产品出海与业绩**：获得坦桑尼亚ML3级GMP认证，为抗艾创新药进入非洲市场奠定基础[43]。2025年预计实现营业收入约7.21亿元（yoy+72.57%），其中抗HIV创新药收入约2.85亿元（yoy+90.34%）[43]。 - **研发管线**：抗HIV新药ACCO17片完成III期临床试验首例受试者入组；改良型新药ADC205片获临床试验批准；ACC085注射液临床试验申请获受理[44]。 - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年收入为7.21亿元、9.38亿元、11.83亿元，对应归母净利润-0.19亿元、0.30亿元、0.69亿元[44]。 美团-W (03690) - **2025Q4业绩前瞻**：预计总营收916亿元（YoY+3.5%）；核心本地商业营收648亿元（YoY-1%），预计经营利润亏损100.5亿元，主要因应对即时零售竞争而加大投入[45][46]。 - **分业务展望**：餐饮外卖业务预计营收391亿元（YoY-11%），单量预计同比增长14%，但单均经营利润约-2.0元[47]。闪购业务预计营收89亿元（YoY+32%），单量预计同比增长30%[47]。到店酒旅业务预计营收162亿元（YoY+11%），经营利润率预计26%[48]。 - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年营收为3,655亿元、4,064亿元、4,629亿元，Non-GAAP归母净利润为-173亿元、-93亿元、+311亿元。给予2026年目标市值6,715亿元人民币[49]。 华虹半导体 (01347) - **2025Q4业绩**：实现收入6.60亿美元（YoY+22.4%，QoQ+3.9%）；归母净利润0.17亿美元（去年同期净亏损0.25亿美元）[50]。毛利率13.0%（YoY+1.6pct）[51]。 - **业务亮点**：嵌入式非易失性存储器收入同比增31.3%，独立式非易失性存储器收入同比增22.9%，模拟与电源管理收入同比增40.7%[51]。 - **未来展望**：预期2026Q1收入6.5-6.6亿美元；受AI驱动，电源管理平台预计继续快速增长，且2026年12英寸产品仍存提价空间[52]。Fab9 B预期2026年10月开始搬入设备[52]。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为29.73亿美元、34.02亿美元、37.83亿美元，归母净利润分别为1.34亿美元、1.49亿美元、2.02亿美元[53]。 新桥生物 (NBP.O) - **核心管线**：Givastomig（CLDN18.2双抗）在胃癌领域潜力大，Ib期8mg/kg组mPFS达16.9个月，潜在销售峰值30亿美元[60]。VIS-101为新一代眼科双抗（VEGF×Ang-2），仅需3次负荷注射即可实现16周给药间隔[61]。Ragistomig（PD-L1×4-1BB双抗）I期临床ORR达26.9%[61]。Uliledlimab（CD73抗体）临床进度全球领先[61]。 - **商业模式**：采用立足亚洲辐射全球的平台型biotech的“中心辐射式”商业模式[60]。 联德股份 (605060) - **传统主业复苏**：全球工程机械行业拐点将至，公司工程机械板块业务有望提升[74]。压缩机业务与开利、江森自控等全球巨头深度绑定，提供稳定订单[74]。 - **AI算力催生新增长**：作为数据中心温控部件核心供应商，其制冷压缩机零部件应用于AI算力数据中心温控系统[75]。同时，作为能源发电设备关键配套商，已切入卡特彼勒等供应链，受益于数据中心电力供应需求[75]。 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为12.97亿元、16.49亿元、21.26亿元，归母净利润分别为2.40亿元、3.25亿元、4.37亿元[75]。 石基信息 (002153) - **业务概况**：公司是国内领先的酒店、零售、休闲娱乐业信息系统提供商，以酒店PMS系统为核心[77]。2025H1平台化SaaS业务ARR达5.4亿元，同比增21.4%，续费率超9成[77]。 - **全球化与生态协同**：产品加速全球展业，2026年以来新签多家国际酒店客户[78]。阿里持股13.02%为公司第二大股东，双方在零售数智化、通义千问等方面深度合作[78]。 - **市场空间**：全球酒店业房间数从2019年1950万间增至2024年2236万间[79]。预计2026年公司酒店PMS及Infrasys POS潜在市场空间或达72亿美元[79]。 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为29.7亿元、31.06亿元、32.5亿元，归母净利润分别为-1.38亿元、0.61亿元、1.02亿元[80]。 行业研究总结 航运港口 - **进出口与吞吐量**：2025年1-12月，全国进出口总额45.47万亿元，同比增长3.8%[13]。全国沿海主要港口货物吞吐量116.34亿吨，同比增长3.7%[13]。 - **集装箱**：2025年1-12月，全国沿海主要港口集装箱吞吐量31198万标准箱，同比增长7%[15]。青岛、上海、宁波-舟山、深圳为主要贡献港口[15]。2026年2月6日，CCFI指数同比下滑20.7%[15]。 - **干散货**：2026年2月6日，BDI指数同比大幅增长135.95%[19]。2025年1-12月，主要进口铁矿石接卸港口铁矿石吞吐量13.99亿吨，同比增长4.39%[19]。 - **液体散货**：2026年2月6日，BDTI指数同比大幅增长87.26%[16]。2025年1-12月，原油进口量5.78亿吨，同比增长4.4%[17]。 资产配置与宏观 - **国内宏观**：价格筑底与利润修复更清晰，但需求端仍需验证[22]。核心城市房价与成交出现边际企稳[22]。 - **海外宏观**：美国就业韧性抬升“不着陆”概率，美联储降息门槛可能推后[22]。 - **大类资产观点**：A股春季行情仍有流动性支撑，关注AI、新质生产力、高股息板块[23]。美股AI板块波动可能抬升[23]。黄金中期有支撑，但短期波动加大[24]。 太空光伏与算力 - **行业逻辑**：AI算力需求激增，地面能源与散热约束显现，算力基础设施正向“轨道部署”延伸[55]。SpaceX通过一体化布局，推动太空成为算力与AI的新物理承载层[55]。 - **成本与经济性**：太空算力具备“高CAPEX + 低OPEX”特征，随着发射成本下降，单位算力成本正快速收敛，长期经济性开始显现[57]。预计2030年代初可能跨越成本临界线[57]。 - **竞争格局**：低轨通信星座正从“技术验证”进入“基础设施建设”阶段，美国（Starlink）、中国（星网+千帆）是主要参与者[58]。 人形机器人 - **产业化加速**：人形机器人亮相2026年央视及地方卫视春晚，多家企业展示产品，产业化进程加速[65]。 - **产业链动态**：仓储机器人企业海柔创新递表港交所，是全球最大ACR解决方案提供商，市场份额超30%[66]。智元机器人旗下觅蜂科技完成数亿元融资[67]。因时机器人灵巧手2025年交付量突破10000台[68]。 - **投资机遇**：人形机器人产业链迎来“从0至1”的重要投资机遇，关注执行器、减速器、丝杠、电机、传感器等核心部件企业[72][73]。 新能源（光伏、风电、储能、锂电） - **光伏**：马斯克SpaceX、特斯拉光伏布局加速，特斯拉目标未来三年内实现每年100GW光伏制造能力[83]。国内商业航天公司IPO序幕拉开，可回收火箭技术突破，强化太空光伏需求[84]。 - **风电**：国内海风项目近期密集核准，2026年作为“十五五”元年，项目建设有望加速，海风管桩迎订单旺季[85]。欧洲北海9国承诺共同开发100GW海上风电，中欧海风共振持续[85]。 - **储能**：安徽省电力现货市场中，电网侧储能2025年平均充放电价差达0.3元/千瓦时[87]。 - **锂电**：2025年中国负极材料出货量达290万吨，同比增长39%；预计2026年出货量超370万吨[88]。2025年正极材料出货量达502.5万吨，同比激增50%；预计2026年将增长至650万吨以上[88]。 商业银行 - **利润修复**：2025年商业银行净利润同比+2.3%，增速转正[63]。其中城商行净利润同比+12.9%[63]。 - **息差企稳**：商业银行净息差在2025Q2-Q4连续三个季度稳定在1.415%[64]。 - **资产质量改善**：2025Q4商业银行不良率环比下降2个基点至1.496%，关注类贷款占比环比下降1.3个基点至2.185%[64]。

**纪要涉及的行业或公司** * 互联网行业：阿里巴巴 美团 携程集团 拼多多 快手 滴滴出行 京东 同程旅行 万物新生 唯品会 BOSS直聘 满帮集团[2] * 社服行业：亚朵酒店 华住集团 古茗 瑞幸咖啡 蜜雪集团 百胜中国 长白山[2] * 零售行业：万辰集团 鸣鸣很忙 名创优品 永辉超市 叮咚买菜 布鲁可[2] **核心观点和论据** * 继续推荐阿里巴巴 核心论据是看好其云业务与千问发展前景[1] * 继续推荐美团 核心论据是公司基本面无明显变化 春节前股价回调后估值更具性价比[1] * 推荐酒店及旅游相关公司 核心论据是春节酒店每间可售房收入超预期 具体推荐亚朵酒店 华住集团 携程集团[1] * 提示关注携程集团业绩会 重点关注其对监管和代理的看法[1] **其他重要内容** * 该纪要为招商商社互联网团队的周度观点与推荐[1] * 纪要列出了明确的推荐标的清单 涵盖互联网 社服 零售三个板块[2]

宏观经济与政策 - 2026年经济工作强调坚持内需主导，建设强大国内市场，统筹促消费和扩投资 [1] - 1月末广义货币(M2)余额同比增长9%，高于市场预期；1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，高于市场预期；1月份人民币贷款增加4.71万亿元，符合市场预期 [1] - 中方将于2026年5月1日起对53个非洲建交国全面实施零关税，并继续推动商签共同发展经济伙伴关系协定 [1] - 中方决定自2026年2月17日至12月31日，对加拿大、英国持普通护照人员实施免签政策 [1] - 美国1月CPI同比增长2.4%，预估为增长2.5%；美国1月核心CPI同比增长2.5%，预估增长2.5% [2] - 美国总统特朗普发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%，部分关键矿物、能源产品等将不受约束 [2] - 美国海关与边境保护局表示，将停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，此前美国最高法院已裁定这些关税非法 [2] 科技与人工智能 - 字节跳动芯片研发团队将开始规模化招聘，多款云端芯片已量产部署 [1] - 月之暗面Kimi新一轮超7亿美元的融资即将完成交割，由阿里、腾讯等老股东联合领投，其新一轮100-120亿美元估值的融资亦已开启 [1] - 豆包大模型正式进入2.0阶段，包含Pro、Lite、Mini三款通用Agent模型和Code模型 [1] - 上海交通大学医学院附属新华医院等研发出一款能看罕见病的人工智能系统DeepRare，相关成果在国际顶尖期刊《自然》上发表 [1] - Anthropic发布名为Claude Sonnet 4.6的人工智能新模型，可以执行需要多个步骤的计算机操作 [2] - 英伟达和Meta Platforms宣布建立多年战略合作伙伴关系，Meta将部署数百万颗英伟达芯片 [2] - 苹果公司正在加速开发三款新型可穿戴设备，包括智能眼镜、一款挂饰以及具备扩展AI功能的AirPods [2] 半导体与硬件 - 华工科技光模块业务负责人介绍，AI高速光模块订单排到四季度，春节期间武汉及泰国两大生产基地全线运转 [1] - 剑桥科技在互动平台回复称，网传“公司光模块被第一大客户思科延迟提供光芯片、业绩不及预期”相关信息与实际经营情况不符 [1] - SK海力士表示，在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下，存储芯片正全面进入“卖方市场”，今年所有客户的需求都无法得到完全满足，价格上涨已成定局 [2] - 阿斯麦表示，通过提升功率可将光刻机极紫外光源的功率提升至1000瓦特，预计到2030年极紫外光刻机的每小时晶圆产量可增加50% [2] 机器人 - 2026年春节联欢晚会机器人表演引爆社交网络，马年春晚开播两小时，京东机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150% [1] - 宇树科技创始人王兴兴表示，参演春晚的G1与H2人形机器人核心亮点在于全自主集群控制技术的首次亮相，预计今年全世界人形机器人出货量至少达到几万台，宇树科技目标出货量在1-2万台左右 [1] - 荣耀将在2026年巴塞罗那移动通信展期间推出其首款人形机器人，聚焦消费市场，成为全球第一家入局人形机器人的手机公司 [1] 能源与资源 - 国家能源局规划司司长表示，2026年是“十五五”规划开局之年，将发布实施新型能源体系和系列分领域能源规划，安全有序推进雅下水电工程建设 [1] - 今年以来黑钨精矿（品位≥65%）涨幅达51%，在矿产端供给收缩、下游补库以及主产区严打私挖滥采导致现货流通量下降等因素影响下，钨价进入“跳涨模式” [1] - 摩根大通预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口，2027年将转为温和过剩 [2] - 马年春节假期，国际金银、油价大涨，现货白银累涨近17% [2] 产业与消费 - 工信部召开低空产业发展领导小组全体会议，研究部署推动低空产业安全有序健康发展的重点工作任务，强调加大政策支持，加快标准预研 [1] - 工信部等三部门印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》，提出到2028年培育3个以上千亿级传统优势酒产区、10个以上百亿级特色酿酒产业园区 [1] - 工信部等五部门印发《茶产业提质升级指导意见（2026—2030年）》，提出到2028年培育5个以上年营业收入超100亿元的茶产业集群 [1] - 今年的中央一号文件提出努力把农业建成现代化大产业，将从农林牧渔并举、产加销贯通、农文旅融合三方面发力 [1] - 财政部等三部门发布通知，提出今年起至2030年底，对进口种子种源等免征进口环节增值税 [1] 平台经济与监管 - 市场监管总局约谈阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等平台企业，要求进一步规范平台促销推广行为，杜绝各种形式的“内卷式”竞争 [1] - 《互联网平台反垄断合规指引》发布，提出了8个场景中的新型垄断风险，为平台经营者加强反垄断合规管理提供指导 [1] - 农业农村部等四部门发布意见，提出加大农村地区企业上市辅导培育力度，帮助更多企业利用多层次资本市场进行融资 [1] 资本市场与公司动态 - 国投瑞银基金管理公司发布国投白银LOF相关补偿方案，以2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者，1000元以下损失全额补偿 [1] - 永太科技公告终止向宁德时代购买永太高新25%股权 [1] - 润泽科技公告拟以发行可转债方式购买广东润惠42.56%股权 [1] - *ST立方公告因2021年至2023年年报存在虚假记载，深交所拟决定终止公司股票上市交易 [1] - 天风证券公告涉嫌福建省永安林业持股变动信息披露违法违规遭证监会立案调查，拟被暂停开展代销私募金融产品业务2年，同时因其他违法行为遭证监会实施行政处罚及市场禁入措施 [1] - 证监会公告英集芯在上证E互动平台人为策划“自问自答”，信息披露构成误导性陈述，已对其立案调查 [1] - 创识科技公告控股股东、实控人张更生犯单位行贿罪被判处有期徒刑二年；正元智慧公告实控人陈坚犯操纵证券市场罪被判处有期徒刑三年 [1] - 掌阅科技公告第三大股东量子跃动减持431.25万股，持股比例降至5%以下 [1] - 高德红外公告签订18.51亿元某型号完整装备系统总体产品订货合同，占2024年度经审计营业收入的69% [1] - 前沿生物公告与葛兰素史克签署授权许可协议，公司将获得4000万美元首付款及1300万美元近期里程碑付款 [1] - 恒生指数公司宣布恒生指数成份股数目将由88只增加至90只，新加入宁德时代、洛阳钼业和老铺黄金，剔除中升集团控股有限公司 [2] - 美团在港交所公告预计2025年净亏损初步数据为233亿元-243亿元，主要是由于核心本地商业分部从2024年度约524.15亿元的经营溢利转为2025年度约68亿元至70亿元的经营亏损，同时集团进一步加大了海外业务的投入，亏损趋势预计将在2026年第一季度延续 [2] 金融市场表现 - 恒生指数收涨2.53%，恒生科技指数收涨3.34%，半导体概念、互联网科技股走高，中芯国际、美团涨超5%，华虹半导体涨超4%，AI大模型、机器人板块回落，智谱跌超22%，MiniMax跌超13% [2] - 马年春节假期全球资本市场多数上涨，美股小幅震荡，道指累跌1.31%，纳指累涨0.13%，标普500指数累涨0.07%，韩国、英国、法国等多国指数纷纷创历史新高 [2] 国际局势 - 欧洲议会国际贸易委员会主席表示，欧洲议会谈判团队决定暂停批准欧盟与美国贸易协议的相关工作，并推迟原定于24日举行的投票 [2] - 据报道，美国总统特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击 [2] - 美国“福特号”航母抵达希腊克里特岛苏达湾，该岛设有北约军事基地 [2] - 俄罗斯总统普京表示，发展三位一体核力量依然是俄方绝对的优先事项 [2] - 在日本参议院首相指名选举第二轮投票中，自民党总裁高市早苗获得过半票数，确认当选日本新任首相 [2]