债券一级发行市场2025年回顾与竞争格局 - 2025年债券一级市场发行持续活跃，年度总发行额达89.76万亿元，同比增长约11% [2] - 市场呈现“强者恒强”态势，份额加速向头部机构聚集 [1][8] - 银行与券商基于各自资源禀赋开展差异化竞争，银行在利率债及银行间市场占优，券商在交易所信用债领域更活跃 [1][8] 市场整体发行数据 - 利率债发行33.80万亿元，同比增长18% [2] - 信用债发行21.95万亿元，同比增长8% [2] - 同业存单累计发行34万亿元，同比增长7% [2] 银行机构承销排名与格局 - 中国银行以总承销金额超16万亿元位列第一，市场份额超10% [4] - 工商银行、建设银行、农业银行、兴业银行、中信银行年度承销规模均超过10万亿元 [4] - 前四家国有大行合计市场份额已近40% [4] - 排名前十的银行实力强劲，前20名机构多以城商行为主，市场份额多在1%-3%区间 [4] 券商机构承销排名与格局 - 中信证券以22496.07亿元总承销金额和14.08%市场份额位居榜首，是唯一承销额突破2万亿元的金融机构 [4] - 中信建投证券和国泰海通证券承销金额均超1.6万亿元，市场份额均超10% [4] - 前五名券商合计市场份额已超过50%，行业集中度高 [5] - 自第六名起，券商承销金额及市场份额普遍低于5% [5][6] 细分债券品种竞争格局 - 地方政府债券发行约10.29万亿元，同比增长5.2% [6] - 地方债承销高度集中，华泰证券(份额15.59%)与中信证券(份额14.65%)合计约占三成市场，前五家机构合计份额超63% [6] - 金融债承销由证券公司主导，中信证券以17.56%市场份额居首，前五名机构合计份额超60% [6] - 可转债市场受权益市场回暖影响迎来“退出潮”，全年173只可转债摘牌，退出规模达3207.97亿元，新发转债41支总规模507.83亿元，市场存量规模大幅缩水 [6] - 可转债承销业务集中度高，华泰证券以17.41%份额居首，前三家合计份额超4成 [7] - ABS市场呈现“头部集中、券商主导、银行参与”特点，中信证券以12.32%份额位居榜首，前六家合计份额超5成 [7] - 中资离岸债券市场新发与增发总额约3070.69亿美元，较2024年增长约15.75%，创2022年以来年度最高发行规模 [7] 中资离岸债券市场承销格局 - 市场呈现“中外机构同台、份额相对分散、银行券商各具优势”特点 [8] - 中国银行以147.02亿美元承销额及7.00%市场份额位居第一，但领先优势不显著 [8] - 前四名机构合计份额约20.48%，市场未被少数机构垄断 [8] - 外资银行如汇丰、渣打、星展与中资券商同场竞技，中信证券以502只承销项目数量展现广泛客户覆盖与执行能力 [8] 市场竞争动态与监管 - 主承销商通过更具竞争力的承销费率、提升专业度与服务细致度、维护长期客户关系以强化实力 [2] - 监管机构着手规范市场秩序，银行间市场交易商协会首次查处金融债低价承销违规，防范“内卷式”竞争 [2]

2025年A股IPO市场整体情况 - 2025年全年，A股市场共有116家企业完成首次公开募股并上市 [1] 上市地分布 - 上海证券交易所：共有43家企业上市，其中主板24家，科创板19家 [1] - 深圳证券交易所：共有47家企业上市，其中主板13家，创业板34家 [1] - 北京证券交易所：共有26家企业上市 [1] 财经公关服务市场 - 共有25家财经公关公司获得了这116家IPO企业的业务 [2] - 市场集中度较高，排名前五的财经公关公司合计服务了超过一半的IPO企业 [3] - **金证互通** 以服务27家IPO企业位列第一，市场份额约为23.3% [3] - **九富投资** 以服务24家IPO企业位列第二 [3] - **新航线** 与 **万全智策** 并列第三，各服务13家IPO企业 [3] - **中改一云** 以服务8家IPO企业位列第四 [3] - **泉鸣咨询** 与 **瓦琉咨询** 并列第五，各服务4家IPO企业 [3] 保荐机构（主承销商）市场 - 共有30家保荐机构获得了这116家IPO企业的业务 [8] - 市场头部效应显著，排名前五的保荐机构合计承销了62家IPO，占总数的53.4% [8][9] - **国泰海通** 以承销17家IPO企业位列第一 [9] - **中信证券** 以承销15家IPO企业位列第二 [9] - **中信建投** 以承销11家IPO企业位列第三 [9] - **华泰联合** 以承销10家IPO企业位列第四 [9] - **招商证券** 以承销9家IPO企业位列第五 [8] 律师事务所服务市场 - 共有27家律师事务所获得了这116家IPO企业的法律业务 [14] - 排名前五的律师事务所合计服务了59家IPO企业，占总数的50.9% [15] - **上海市锦天城律师事务所** 以服务16家IPO企业位列第一 [15] - **北京市中伦律师事务所** 以服务15家IPO企业位列第二 [15] - **国浩律师事务所** 以服务13家IPO企业位列第三 [15] - **北京德恒律师事务所** 以服务9家IPO企业位列第四 [15] - **北京国枫律师事务所** 与 **广东信达律师事务所** 并列第五，各服务6家IPO企业 [15] 会计师事务所服务市场 - 共有17家会计师事务所获得了这116家IPO企业的审计业务 [20] - 排名前五的会计师事务所合计服务了83家IPO企业，占总数的71.6% [21][22] - **容诚会计师事务所** 以服务29家IPO企业位列第一，市场份额达到25.0% [21] - **天健会计师事务所** 以服务20家IPO企业位列第二 [21] - **立信会计师事务所** 以服务17家IPO企业位列第三 [21] - **中汇会计师事务所** 以服务12家IPO企业位列第四 [21] - **安永华明会计师事务所**、**毕马威华振会计师事务所** 与 **中审众环会计师事务所** 并列第五，各服务5家IPO企业 [22]

股价表现与发行概况 - 公司股价于2024年1月23日收盘报17.16元，单日下跌3.00% [1] - 公司当前股价已跌破19.99元/股的发行价格，处于破发状态 [1] - 公司于2023年3月17日在深交所创业板上市，发行股份数量为9728.00万股，发行价格为19.99元/股 [1] - 上市当日盘中最高价达28.00元，为上市以来最高价 [2] 募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额为19.45亿元 [2] - 扣除发行费用后，募集资金净额为16.98亿元 [2] - 最终募集资金净额比原计划多9.99亿元 [2] - 根据招股说明书，原计划募集资金6.99亿元，拟用于电源线智能制造及产能提升项目、威海电源线技术改造项目、智能电源连接装置-泰国电源线生产基地（二期）建设项目、特种线缆技术改造项目及补充流动资金 [2] 发行相关费用 - 首次公开发行股票的发行费用（不含增值税）合计2.47亿元 [2] - 其中保荐及承销费用为2.17亿元 [2] - 保荐机构（主承销商）为中信证券股份有限公司，保荐代表人为李亦中、刘冠中 [1]

2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-4,600万元到-3,200万元 与上年同期相比 预计减少亏损739.72万元到2,139.72万元 亏损幅度同比收窄13.85%到40.07% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-6,300万元到-4,500万元 与上年同期相比 预计减少亏损4,306.16万元到6,106.16万元 亏损幅度同比收窄40.60%到57.57% [1] 历史财务表现 - 2020年至2023年 归属于上市公司股东的净利润分别为1,648.90万元、-2,929.86万元、-8,666.97万元、-1.70亿元 [2] - 2020年至2023年 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-1.14亿元、-6,130.40万元、-7,169.46万元、-1.23亿元 [2] - 2024年度 营业总收入为4.44亿元 同比下滑17.68% 归属于上市公司股东的净利润为-5,339.72万元 扣除非经常性损益的净利润为-1.06亿元 经营活动产生的现金流量净额为-6,318.20万元 [2] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2020年7月16日在上交所科创板上市 发行数量为1,856.8628万股 发行价格为34.21元/股 [1] - 上市首日盘中最高价报121.00元 为上市以来最高价 [2] - 发行募集资金总额为63,523.28万元 募集资金净额为56,040.28万元 [2] - 原计划募集资金53,258.27万元 用于基于多维度数据的智能分析平台项目及AIOT行业应用解决方案云平台项目 [2] - 发行费用合计7,483.00万元 其中保荐机构中信证券获得承销及保荐费用5,381.86万元 [2]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润约为-6,150.00万元 [1] - 公司预计2025年度扣非后净利润约为-7,070.00万元 [1] 公司2024年财务表现 - 2024年公司营业收入为1.82亿元，同比下降40.06% [1] - 2024年归母净利润为-6,756.65万元 [1] - 2024年扣非净利润为-7,230.39万元 [1] - 2024年经营现金流净额为-5,458.78万元 [1] 公司2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为1.27亿元，同比增长42.98% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-4,461.42万元，亏损同比扩大 [1] - 2025年前三季度扣非净利润为-4,810.1万元，亏损同比扩大 [1] - 2025年前三季度经营现金流净额为-2,548.3万元，较上年同期（-6,631.47万元）有所改善 [1] 公司首次公开发行（IPO）情况 - 公司于2023年7月24日在科创板上市，发行1,650.00万股，发行价53.09元/股 [2] - 公司股票目前处于破发状态 [2] - IPO募集资金总额为87,598.50万元，净额为78,781.67万元，比原计划多18,781.67万元 [2] - 原计划募集资金60,000.00万元，用于分布式光纤传感系统升级研发及量产等项目 [2] - IPO发行费用合计8,816.83万元，其中承销及保荐费用为6,528.57万元 [2] - IPO保荐机构为中信证券 [2]

白酒行业观点 - 行业即将迎来春节旺季营销活动 渠道正学习吸收龙头企业的渠道、产品等多维度改革经验[1][2] - 行业在新改革下重新聚焦市场培育和消费者教育 旨在促进开瓶动销并为经销商减负[1][2] - 2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 判断依据包括动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素[1][2] - 看好白酒行业后续逐步复苏趋势明确的底部配置机会[1][2] - 从2026年来 行业发生大事件和变化推动渠道升级和突破[3] - 短期观察显示 龙头企业积极拥抱消费者 消费者触达和教育热度空前 中部企业适当降价维持量价平衡 尾部企业停产、出清库存[3] - 长期来看 “以消费者为核心”的渠道协同体系料将成为下轮周期核心竞争力 需企业提升拓客、服务和场景运营能力[3] - 新一轮市场培育下 行业整体有望受益于新消费者获取和消费者教育提升效果[3] - 近期头部酒企召开重要会议传递调整、改革、渠道再平衡决心 有利于行业长期健康发展[6] - 2025年四季度以来 白酒头部企业持续控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销以降低渠道库存[6] - 关注需求回升下五粮液等龙头企业的弹性[6] 啤酒行业观点 - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头[1][2] - 2025年1-11月规上企业啤酒总产量为3318万千升 同比微降0.3%[4] - 行业集中度保持高位 竞争焦点转向价值链和产品质量 消费者多元化和追求高品质的趋势对品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求[4] - 餐饮渠道处于底部温和复苏趋势 但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平[4] - 非现饮渠道快速扩容 即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升[4] - 预计2026年啤酒行业整体呈现量稳价增的趋势 建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头[4][6]

行业观点 - 中信证券研报认为，当前有望步入新一轮封装涨价的起点 [1] - 在国产算力需求牵引下，先进封装的市场关注度有望提升 [1] 核心驱动因素 - 原材料价格上涨 [1] - AI和存储等需求增加 [1] 投资建议 - 建议当前核心围绕先进封装和存储封装环节进行布局 [1]

白酒行业核心观点 - 近期头部酒企通过召开重要会议传递调整、改革及渠道再平衡的决心 有利于行业长期健康发展 [1] - 2025年四季度以来 头部企业采取控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销等措施以降低渠道库存 [1] - 综合动销逐步平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素 2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 无须过度悲观 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 存在行业底部配置机会 需求回升下关注如五粮液等龙头企业的弹性 [1] - 龙头企业加速聚焦消费者 积极推动对原有渠道的改革 [2] - 短期看 龙头企业积极拥抱消费者 消费者触达和教育热度空前 中部企业适当降价维持量价平衡 尾部企业停产及出清库存 [2] - 长期看 “以消费者为核心”的渠道协同体系将成为下轮周期核心竞争力 需企业提升拓客、服务及场景运营能力 [2] - 在新一轮市场培育下 行业整体有望受益于新消费者获取和消费者教育提升的效果 [2] 啤酒行业核心观点 - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 行业整体呈现量稳价增的趋势 [1][3] - 建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [1][3] - 结构升级延续 高质量发展驱动价值增长 [2] - 2025年1-11月规上企业啤酒总产量为3318万千升 同比微降0.3% [3] - 行业集中度保持高位 竞争焦点转向价值链和产品质量 消费者多元化及追求高品质的趋势对品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求 [3] - 餐饮渠道处于底部温和复苏趋势 但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平 [3] - 非现饮渠道快速扩容 即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升 [3]

行业趋势与市场观点 - 在原材料价格上涨、AI和存储等需求增加的背景下，当前有望步入新一轮封装涨价的起点 [1] - 在国产算力需求牵引下，先进封装的市场关注度有望提升 [1] 投资建议与布局方向 - 建议当前核心围绕先进封装环节进行布局 [1] - 建议当前核心围绕存储封装环节进行布局 [1]

行业前景与趋势 - 白酒行业即将迎来春节旺季营销活动 [1] - 行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育 [1] - 促进开瓶动销并为经销商减负 [1] - 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 [1] - 看好白酒行业底部配置机会 [1] - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 [1] 行业动态与渠道 - 渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业进行的渠道、产品等多维度改革经验 [1] 市场判断依据 - 动销已逐步平稳 [1] - 2026年春节假期多一天 [1] - 白酒春节消费场景等诸多因素 [1] 投资建议 - 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [1]