持续督导工作情况 - 中信证券作为海创药业科创板IPO保荐人履行持续督导职责并出具半年度跟踪报告 [1] - 持续督导工作包括查阅公司治理制度、内控制度、资金往来明细、募集资金使用文件等 [1] - 对公司高级管理人员进行访谈及公开信息查询 [1] - 2025年8月19日至27日对募集资金使用情况进行现场检查 [1] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入1316.71万元 较上年同期增长11899.08% [11] - 归属于上市公司股东的净利润-6185.32万元 亏损同比收窄 [11] - 扣非净利润-7300.56万元 亏损同比减少3699.31万元 降幅33.63% [11] - 研发费用5696.72万元 同比减少3095.64万元 [11][20] - 经营活动现金流净额-4742.80万元 同比改善 [11] - 总资产13.92亿元 较上年度末增长2.28% [11] 产品研发进展 - 氘恩扎鲁胺软胶囊（HC-1119）于2025年5月29日获批上市 系国内首款治疗mCRPC的国产创新药 [13][20] - HP518用于mCRPC的中国I/II期临床试验于2023年11月获NMPA批准 [14][22] - HP518于2024年6月获美国FDA授予治疗三阴乳腺癌的快速通道认定 [14][24] - HP501用于高尿酸血症的联合用药IND申请于2024年4月获NMPA批准 [25] - HP515用于MASH/肥胖的临床前研究数据在2025欧洲肥胖症大会发布 [25] 技术创新与知识产权 - 搭建PROTAC技术平台、氘代药物研发平台等四大核心技术平台 [13] - 全球申请发明专利334项 其中129项已获授权 [16][20] - 报告期内新增专利申请16项 获得授权4项 [20] - HP518系国内首个进入临床试验的口服AR PROTAC药物 [14][22] 商业化进展 - 2025年6月实现氘恩扎鲁胺全国首批发货并开出首张处方 [5][18] - 采用自建团队与外部合作相结合的市场推广模式 [5][18] - 积极推进医保准入工作 计划通过2025年国谈纳入医保 [18] - 总部基地于2025年7月启用 建成符合GMP标准的制剂生产工厂 [16] 研发投入 - 报告期研发投入5696.72万元 同比减少35.21% [20] - 研发投入占营业收入比例432.65% 因营业收入基数较小 [11][20] - 所有研发投入均费用化处理 [20] 募集资金使用 - 募集资金总额10.63亿元 [25] - 累计使用募集资金8.71亿元 [25] - 募集资金专户余额1.17亿元 [25][26] - 未发现违规使用募集资金情形 [27] 公司治理 - 未发现重大违规事项 [9] - 控股股东、实际控制人及董监高持股无质押、冻结及减持情况 [28] - 未发现核心竞争力发生重大不利变化 [19]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1438.13万元，加权平均基金份额本期利润0.0032元 [2] - 上半年基金净值增长率1.21%，截至9月2日近一年复权单位净值增长率48.49% [2][6] - 近三个月复权单位净值增长率33.62%（同类排名29/182），近半年26.14%（同类排名43/182），近三年-7.14%（同类排名133/172） [6] 基金规模与持仓结构 - 截至上半年末基金规模13.06亿元，持有人7.5万户，总份额44.47亿份 [2][32][35] - 个人投资者占比100%，机构持有0.01%，管理人员工持有73.88万份（0.02%） [35] - 近三年平均股票仓位79.59%（同类平均87.22%），2023年末最高仓位91.96% [31] 投资组合特征 - 十大重仓股包括新易盛、中信证券、中际旭创、紫金矿业、新华保险等 [41] - 持股加权市盈率16.32倍（同类均值29.05倍），市净率1.81倍（同类均值2.22倍），市销率1.85倍（同类均值1.85倍） [12] - 持股加权营收增长率0.11%，净利润增长率0.26%，年化净资产收益率0.11% [18] 风险收益指标 - 近三年夏普比率-0.2381（同类排名141/174），最大回撤40.81%（同类排名53/172） [26][28] - 单季度最大回撤24%（2021年一季度），最近半年换手率191.8%持续高于同类均值 [28][38] 投资策略与展望 - 重点关注AI、创新药等强产业趋势板块及非银金融、中小市值等流动性驱动板块 [3] - 通过资产类别分散和行业对冲控制风险，关注铜铝等价值板块布局机会 [3] - 预计无风险利率与风险溢价下降将推动资金入市，微观资金面保持充裕 [3] 宏观环境分析 - 预计美国减税和监管放松政策落地，经济继续走弱但不衰退，货币宽松持续 [2] - 国内经济前高后低，政策重心转向调结构、防风险和补短板 [2] - 通胀预期将对市场行情结构产生重大影响 [2]

公司业绩与财务表现 - 2025年1-6月营业收入达74.53亿元 同比增长6.38% [1] - 同期利润总额为3.66亿元 同比增长13.11% 增速高于重机行业规模以上企业 [1] - 营收增长得益于港口机械 散料机械及风电行业政策利好带动销售规模扩大 [1] - 利润增长源于收入带动毛利增加及降成本举措实施 [1] 订单与市场开拓 - 截至2025年8月末累计在手合同345.3亿元 [1] - 订单交货期分布于2025至2027年 [1] - 下半年将加大市场开拓力度争取逆势增长 [1] 业务板块分析 - 冶金板块处于结构调整期 绿色低碳转型带来机遇 下半年市场已出现好转 [1] - 风电板块整体平稳增长 "双碳"政策推动装机量上升 海上风电份额提升 盈利逐步稳定 [1] - 港口板块保持平稳增长 绿色低碳政策推动设备更新需求 盈利稳定但竞争激烈导致价格浮动 [1] 战略发展举措 - 新质生产力布局依托传统优势业务向高端 智能 绿色方向转型 [1] - 积极培育节能环保等新兴产业 拓展综合服务板块 [1] - 持续提升国际化业务能力 [1] - 资产重组规划聚焦主业 关注产业链机遇 研判外延并购等发展方式 [1] 公司治理与改革 - 2025年限制性股票激励计划于6月23日经董事会通过 7月11日获国资委批复 [1] - 因未获中小股东同意于7月18日未实施 后续将审慎评估并按规定披露进展 [1] - 企业改革借鉴优秀企业经验 实施"六大"管理改革提升核心竞争力 [1] - 降本增效从采购 生产 设计 费用管控多环节推进 控制成本提升效率 [1]

行业整体佣金收入变化 - 2025年上半年全行业基金分仓佣金收入44.6亿元 同比下降34% [1] - 上市券商分仓佣金收入40亿元 同比下降35% [1] - 市场基金股票交易额11.62万亿元 同比上升22.84% [1] - 基金分仓佣金率降至万分之3.688 较2024年同期的万分之6.998下降47% [2] 头部券商竞争格局 - 前十家券商合计市场份额达48.11% 行业马太效应显著 [4] - 中信证券以3.46亿元分仓佣金收入稳居行业第一 [3] - 合并后的国泰海通以2.83亿元收入位列第二 [3] - 广发证券(2.51亿元)、长江证券(2.30亿元)和华泰证券(2.22亿元)分列第三至五名 [3] - 头部券商收入普遍下滑：中信建投(-53.70%)、国泰海通(-42%)、广发证券(-35.34%)、中信证券(-34.56%)、长江证券(-30.16%) [4] 中小券商逆势增长案例 - 华源证券分仓佣金收入暴增超20倍 分析师团队超60人 [6][7] - 华福证券收入增长321.34% 排名提升12位 [6] - 国海证券、湘财证券、华鑫证券排名均提升8位 [6] - 外资券商摩根大通证券(中国)和野村东方实现正增长 [7] 业务转型策略 - 华源证券通过引进原申万宏源研究所副总经理刘晓宁等人才强化研究团队 [6] - 华福证券建立六大研究中心 采用"老带新"人才培养模式 [7] - 研究业务向产业研究、资产配置及政策智库方向转型 [8] - 重点跟踪FOF产品 构建"研究定价-业务协同-生态赋能"全链条服务模式 [8] - 运用人工智能与大数据技术建设智能化研究平台 [8] 政策影响分析 - 2024年7月实施的佣金新规规定被动股票型基金佣金费率不得超过市场平均水平 [2] - 新规使研究成为基金公司佣金分配唯一出口 [3] - 被动指数基金规模超越主动管理基金加剧传统卖方研究收入压力 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][17] 核心观点 - 中信证券龙头优势稳固 在高交投环境下业绩有望稳步增长 [2][17] - 2025H1营业收入330.4亿元同比+9.5% 归母净利润137.2亿元同比+29.8% [5][13] - 加权平均ROE达4.91% 较去年同期提升0.95个百分点 [5][13] - 预计2025-2027年归母净利润将保持高速增长 同比增速分别为42.5%/23.6%/14.8% [17] 业务表现分析 - 经纪业务2025H1收入64.0亿元同比+31.2% 其中Q2单季度30.8亿元同比+26.2% [14] - 资管业务2025H1收入54.4亿元同比+10.8% 控股华夏基金净利润11.23亿元同比+5.7% [14] - 华夏基金非货基AUM达12449亿元同比+30.7% 规模排名行业第二 [14] - 投行业务2025H1收入21.0亿元同比+20.9% 其中Q2单季度11.2亿元同比+29.6% [15] - 债券承销规模10635亿元市占率14.1%行业第一 再融资规模1143亿元市占率17.7%行业第二 [15] - 投资净收入2025H1达172.3亿元同比+30.2% 占证券主营收入比重50.3% [16] - 金融投资资产规模9186亿元同比+13% 其中交易性金融资产7764亿元同比+15% [16] 财务预测 - 预计2025年营业收入839亿元同比+31.5% 2026年1015亿元同比+21.0% [17] - 预计2025年EPS为2.09元/股 2026年2.58元/股 2027年2.96元/股 [17] - 当前市盈率14.94倍 市净率1.57倍 [18]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总营收153亿元 投行业务手续费净收入155亿元同比增长18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [3] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [3] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% [1][3] - 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [3] - 中金公司增长主因资本市场波动式上涨 科创板跟投收益净额增加及投行业务手续费增长 [4] - 招商证券投行收入增长逾40% 国泰海通 华泰证券 东方证券增幅超20% [5] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元增长近230% 东兴证券2.51亿元 西部证券1.96亿元 增幅均超100% [5] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券仅0.03亿元同比减少0.18亿元 [5] - 华西证券投行收入0.42亿元下降13% 主因保荐业务资格暂停及行业集中度提升 [5][6] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资规模140亿美元同比增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [8] - 中金公司承接宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 中信证券参与赤峰黄金港股上市及映恩生物IPO [8] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [8] - 多家券商增派人员赴港拓展业务 部分机构派遣约20人并给予可观薪酬 [9] 定增市场回暖 - 截至7月31日76家上市公司定增落地 实际募资6633.02亿元同比增长667.7% [10] - 四大国有银行定增融资5200亿元成为主要推动力 [10] - 中信证券完成A股主承销项目36单承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资项目10单 [10][11] 业务结构特点 - 券商投行业务划分存在差异 部分机构专设再融资团队 多数机构更偏好IPO项目因其盈利性更强 [11] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 主动离职人员不纳入统计 [12]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总营收超153亿元 投行业务手续费净收入达155亿元 同比增长约18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元 同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [2] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [2] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [1][2] - 中金公司投行收入增长主要源于科创板跟投收益净额增加及投资银行业务手续费增长 [3] - 招商证券投行收入增逾四成 国泰海通/华泰证券/东方证券增幅超两成 [3] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元同比增长近230% 东兴证券2.51亿元增幅超100% 西部证券1.96亿元增幅超100% [3] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券收入仅0.03亿元同比减少0.18亿元 [3] - 华西证券投行收入0.42亿元同比下降约13% 主因保荐业务资格暂停及行业集中度提升 [4][5] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资140亿美元同比增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [6] - 中金公司承做宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 中信证券参与赤峰黄金港股上市及映恩生物IPO [6] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [6] - 多家券商增派人员赴港拓展业务 部分券商派遣约20人支援香港子公司 [7] 定增市场回暖 - 年内76家上市公司定增落地实际募资6633.02亿元 较2024年同期864.6亿元增长667.7% [7] - 四大国有银行定增融资5200亿元成为推动市场增长主因 [8] - 中信证券完成A股主承销项目36单承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资项目10单 [8][9] 业务结构特点 - 券商投行业务划分存在差异 部分机构专设再融资团队 但多数机构对IPO与再融资人员未作严格区分 [10] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 主动离职人员不纳入统计 [10]

行业整体业绩表现 - 150家证券公司2025年上半年实现营业收入2510.36亿元，同比增长23.47%，净利润1122.80亿元，同比增长40.37% [1] - 经纪业务净收入同比增长48.22%，投资咨询业务净收入同比增长25.09%，证券投资收益同比增长21.33% [1] - 投行净收入因A股IPO、再融资回暖及香港市场IPO活跃实现5.50%增长 [1] - 43家上市券商营业收入2534.43亿元，同比增长11.31%，归母净利润1095.84亿元，同比增长63.40% [1] 头部券商业绩表现 - 前十名券商营收均超百亿元，中信证券以330.39亿元营收居首，同比增长20.44% [3] - 国泰海通合并后营收238.72亿元，同比增长77.71%，归母净利润157.37亿元，同比增长213.74%位列第一 [3][4] - 华泰证券营收162.19亿元（第三），广发证券153.98亿元（第四），中国银河137.47亿元（第五），三家增速均超30% [3] - 中金公司营收128.28亿元（第六，增速超40%），申万宏源116.95亿元（第七，增速超40%），国信证券110.75亿元（第八，增速超50%） [3] - 中信建投营收107.40亿元（第九，增19.93%），招商证券105.20亿元（第十，增9.64%） [3] - 华泰证券、广发证券、中国银河净利润分别75.39亿元、64.70亿元、64.88亿元，增速均超40% [4] - 国信证券净利润53.67亿元（增71%），招商证券51.86亿元（增9.23%） [4] - 中信建投、中金公司、申万宏源净利润在40-50亿元区间，增速分别为57.77%、94.35%、101.32% [5] 中小券商业绩分化 - 国联民生营收40.11亿元，同比增长269.40%，净利润11.27亿元，同比增长1185.19%，因经纪与投行业务收入增长及政府补助增加 [5] - 天风证券营收12.22亿元，同比增长69.16%，净利润0.31亿元（扭亏），但净资产收益率-1.38% [6] - 长江证券营收47.05亿元，同比增长64.97%，净利润17.37亿元，同比增长120.76%，因投资收益及公允价值变动增长782.94% [6] - 华西证券净利润5.12亿元，同比增长1195.02%，因经纪和投资业务收入增加 [6] - 中原证券营收9.21亿元，同比减少23.14%，但净利润增长29.34%；浙商证券营收61.07亿元，同比减少23.66%，但净利润增长46.49%；财通证券营收29.59亿元，同比减少2.19%，但净利润10.83亿元，同比增长16.85%，均因营业成本降幅更大 [7] 行业格局特征 - 证券行业呈现"头部集中化"与"中小券商差异化"特征，头部券商通过并购重组增强实力，中小券商依托区域资源或特色业务寻求突破 [2]

核心观点 - 公司在行业承压趋势下实现逆势增长 多项财务指标创同期历史新高 包括营收212.57亿元(同比增长3.92%) 归母净利润36.33亿元(同比增长13.93%) 扣非归母净利润34.61亿元(同比增长10.40%) [1] - 业务结构持续优化 工业收入占比提升至40.01%(增速达11.13%) 各事业群均实现正增长 其中药品事业群收入47.51亿元(同比增长10.8%) 健康品事业群收入34.42亿元(同比增长9.46%) 省医药公司收入121.64亿元(净利润3.51亿元 同比增长17.75%) [2][3] - 下半年战略聚焦强化战略转化能力 包括做实战略与运营管理体系 统筹内涵式与外延式发展 坚持创新驱动(中药研发推进16个品种二次开发) 锤炼价值管理能力 [4] 财务表现 - 经营性现金流净额39.61亿元 较上年同期增长21.45% 加权平均净资产收益率9.09%(较上年同期提升1.16个百分点) 基本每股收益2.04元/股(较上年同期增长13.97%) [2] - 资产结构良好 报告期末总资产545.35亿元 归属于上市公司股东的净资产404.07亿元 资产负债率25.91% 货币资金余额112.94亿元 [2] 业务板块表现 - 药品事业群中云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元(同比大幅增长超20.9%) 参苓健脾胃颗粒收入超1亿元 蒲地蓝消炎片销售收入近1亿元 气血康口服液销售收入达2.02亿元(同口径下同比增长约116.2%) [3] - 健康品事业群中云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 口腔护理领域护龈类牙膏优势扩大 抗敏牙膏增长突破 洗护防脱品牌养元青依托线上增长 [3] - 省医药公司非药业务销售同比增长10.6% 新特药专业药房业务销售同比增长57% [3] - 新兴事业部中医疗器械事业部聚焦疼痛理疗等三大品类 滋补美肤事业部构建"大美业"核心竞争力 [3] 战略规划 - 下半年聚焦目标导向 统筹内涵式和外延式发展 以高效执行推动高质量发展 [4] - 坚持创新驱动 中药研发推进16个品种二次开发并加快临床试验 创新药方面深化平台、机制、文化建设 [4] - 锤炼价值管理能力 优化提升公司治理水平 响应市值管理要求 打造标杆企业 [4] 费用与业务布局 - 上半年销售费用上涨主因工业销售规模增长导致陈列费、广告宣传费等上升 全年将持续加大研发投入并精准投放销售与管理费用 [5] - 收购聚药堂后将整合业务、管理、文化以发挥协同效应 其产品线与产能可补充公司产品管线 线上渠道与客户资源具战略协同价值 [5] - 云南白药气雾剂将围绕"伤科疼痛全领域管理的'第一'品牌"战略 通过增加医疗机构准入、开展营销活动、拓展线上渠道等推进增长 [5] - 健康品事业群下半年将巩固口腔产品优势并提升洗护业务规模 [6] 研发管线布局 - 短期布局上市品种二次开发 中期推进创新中药开发 长期聚焦创新药项目 [6] - 基于战略要求探索战略并购等外延式发展 [6]

公司基本情况 - 公司全称苏州珂玛材料科技股份有限公司 简称珂玛科技 代码301611 SZ [1] - 公司于2024年8月16日在深证创业板上市 所属行业为计算机 通信和其他电子设备制造业 [1] - IPO保荐机构及承销商为中信证券 保荐代表人为曲娱和汤鲁阳 [1] - IPO律师为上海市通力律师事务所 审计机构为普华永道中天会计师事务所 [1] IPO申报与上市 - IPO申报日期为2022年6月29日 上市日期为2024年8月16日 [1] - 上市周期为779天 高于2024年度已上市A股企业平均天数629 45天 [1] - 公司不属于多次申报类型 [1] 发行与募资 - 发行市盈率为44 90倍 为行业均值32 63倍的137 60% [1] - 预计募资9 87亿元 实际募资6 00亿元 实际募集金额缩水39 21% [1] - 承销及保荐费用为5899 06万元 承销保荐佣金率9 83% 高于整体平均数7 71% [1] - 弃购率为0 16% [1] 股价表现 - 上市首日股价较发行价格上涨368 25% [1] - 上市三个月股价较发行价格上涨680 63% [1] 财务表现 - 2024年公司营业收入较上一年度同比增长78 45% [1] - 2024年归母净利润较上一年度同比增长279 88% [1] - 2024年扣非归母净利润较上一年度同比增长293 56% [1] 执业评价 - 信息披露被要求全面修改招股说明书"重大事项提示"与"风险因素"章节 以突出投资决策相关信息 [1] - 被要求说明可比公司选取是否充分适当 [1] - 监管处罚情况不扣分 舆论监督不扣分 [1] - IPO项目总得分为79分 分类C级 [1]