2025年A股IPO市场整体表现 - 2025年A股IPO发行数量为112家，较2024年的102家增加10家，同比增长9.8% [1] - 2025年IPO募集资金总额为1308.35亿元，较2024年的662.80亿元大幅增长97%，近乎翻倍 [1] 券商IPO承销业务格局 - 按承销数量排名，前五名券商依次为：国泰海通（19单）、中信证券（17单）、中信建投（12单）、招商证券（10单）、华泰联合（9单）[1][2] - 按承销金额排名，前五名券商依次为：中信证券（246.54亿元）、国泰海通（195.35亿元）、中信建投（187.75亿元）、中金公司（177.93亿元）、华泰联合（162.60亿元）[3] - 头部券商领先优势明显，招商证券在承销数量排名第四，承销金额排名第六，排名晋升显著 [1][4] 招商证券的IPO业务表现与策略 - 招商证券2025年承销IPO项目10家，承销金额80.22亿元 [3][4] - 公司保荐的南网数字募资总额27.14亿元，在当年112个IPO项目中排名前十，且从获受理到上市仅用144天，创造了创业板注册制改革以来的最快上市纪录 [4] - 公司积极推进优质IPO项目储备，其“羚跃计划”累计入库企业数已达593家，旨在服务成长型科创企业并推动业务转化 [5]

业绩总结 - 2025年中期股息为每10股人民币2.9元[1] 股息收取 - 登记股东默认以港币收取现金股息，选人民币需填表格[1][2][3] - 选人民币收取股息表格需在2026年1月23日周五下午4时30分前交回[2] 签署要求 - 联名持有人需所有联名人签署，未满18岁由父母或监护人签署[4] - 公司持有人需两名获授权人士签署或董事见证签署或盖公章[4] - 已故股东表格由遗嘱执行人或财产管理人签署并注明姓名[4]

交易审核结果与核心问题 - 上交所并购重组委2026年第1次会议审议通过南京化纤发行股份购买资产交易 符合重组条件和信息披露要求 [1] - 重组委现场问询的核心问题聚焦于 公司计提长期资产减值损失和存货跌价准备的时点合理性 以及2024年计提金额较大的合理性 并要求说明置出资产估值的公允性 [1] 交易方案概述 - 交易方案由重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金三部分组成 前两部分互为条件 募集配套资金为前置条件成功实施后的可选步骤 [2] - 公司拟将全部资产及负债作为置出资产 与新工集团持有的南京工艺52.98%股份中的等值部分进行置换 [2] - 公司拟向新工集团发行股份购买其持有的南京工艺52.98%股份与置出资产的差额部分 [2] - 公司拟向新工基金等13名对象发行股份及支付现金 购买其合计持有的南京工艺47.02%股份 [2] - 交易完成后 公司将持有南京工艺100%股份 [3] 交易估值与对价 - 以2024年12月31日为评估基准日 拟置出资产评估值为72,927.12万元 拟置入资产评估值为160,667.57万元 并以此作为交易价格 [3] - 以2025年5月31日为基准日的加期评估结果显示 置出资产价值为60,662.99万元 置入资产价值为163,969.96万元 但加期评估结果不作为本次交易作价依据 [4] - 发行股份购买资产的股份发行价格为4.57元/股 据此计算的股份发行数量为191,671,909股 占交易完成后（不考虑配套融资）总股本的34.35% [4] 募集配套资金安排 - 公司拟向包括新工集团在内的不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 总额不超过44,000万元 [3] - 募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100% 且发行股份数量不超过交易前公司总股本的30% [3] - 新工集团拟认购募集配套资金金额不低于10,000万元 [3] 交易性质与股权结构 - 本次交易构成关联交易 交易对方新工集团、新工基金、机电集团为公司关联方 相关审议程序中关联方已回避表决 [5] - 交易前 新工集团直接及间接合计持有南京工艺69.25%的股份 为南京工艺控股股东 南京市国资委为实际控制人 [5] - 本次交易构成重大资产重组 但不构成重组上市 [5] - 交易前后 公司的控股股东均为新工集团 实际控制人均为南京市国资委 控制权未发生变更 [5] 中介机构 - 本次交易的独立财务顾问为中信证券股份有限公司与华泰联合证券有限责任公司 [1] - 资产评估机构为江苏华信 [3]

港股大金融板块市场表现 - 2025年1月8日盘初，港股大金融板块整体出现下挫行情 [1] - 证券行业个股领跌，华泰证券、中信证券、招商证券股价均下跌超过3% [1] - 保险行业个股同步走弱，中国太平、中国人寿、众安在线股价均下跌超过2% [1]

金价近期大幅波动上行的驱动因素 - 截至2026年1月7日，伦敦现货黄金一个月内涨幅超过9%，盘中最高再次突破4500美元/盎司关口 [1] - 近期上涨主要由投机资金主导，美联储政策转向预期下的实际利率下行是核心驱动力，降低了黄金的持有成本 [2] - 美国劳动力市场疲软、消费者信心指数回落至2022年6月以来低位，市场对美联储连续降息的预期显著升温，成为推动金价上行的核心动力 [2] - 2025年12月上海黄金交易所的持仓量和交易量均未大幅抬升，全球ETF净增持也仅有小幅增长，显示机构投资者和散户参与度不高，投机性资金的短期买入是黄金快速上涨的重要原因 [2] - 白银市场的逼空行情加剧了黄金上涨，2025年12月以来国内外白银价格均大幅上行，库存不足引发逼空交易，相关资金可能外溢至黄金市场 [4] 支撑金价的中长期结构性因素 - 黄金作为避险贵金属的属性是其连续突破关键点位的核心原因之一，在全球经济不确定性加大的背景下，资本避险情绪维持高位 [3] - 新兴市场央行持续增持黄金储备，为金价提供了中长期支撑，2025年11月全球央行净购买黄金45吨，推动年初至今总购买量达到297吨 [3] - 央行购金行为本质上是对单一储备货币体系的分散，凸显了黄金作为“法定货币替代品”的战略价值 [3] - 全球地缘政治局势不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢 [7] 对2026年黄金市场的展望 - 摩根大通连续第四年维持对黄金的看涨预期，预计央行和投资者多元化投资的持续强劲需求将推动金价在2026年升至每盎司5000美元 [5] - 预计2026年黄金需求（主要来自央行与投资者，平均每季度585吨）将继续提供充足支撑 [6] - 央行购金增强是看涨黄金的核心因素，预计2026年央行购金量755吨，虽低于近期逾1000吨的峰值，但仍远高于2022年前400—500吨的平均水平 [6] - 支撑金价的关键变量是美联储货币政策走向，若美国经济增长动能放缓，美联储降息周期延续，流动性宽松环境将对黄金投资需求形成持续支撑 [6] - 在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍然具有较强的韧性 [7]

港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.59%，恒生科技指数下跌0.44% [1] - 银行股走强，招商银行上涨近1% [1] - 有色金属板块走弱，中国铝业下跌超过2% [1] - 科网股表现低迷，阿里巴巴与百度集团均下跌超过1% [1] 机构对港股后市观点 - 中信证券认为，受益于内部“十五五”催化及外部主要经济体“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [1] - 中信证券建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [1] - 光大证券认为，国内政策发力叠加美元走弱，港股未来或继续震荡上行 [1] - 光大证券指出，港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，且整体估值仍偏低，长期配置性价比高 [1] - 东吴证券认为，港股进入震荡上行期，仍需将红利作为底仓，把握上半年科技成长行情 [1] - 东吴证券指出，南向潜在增量资金（保险和固收+）会继续增配价值红利，同时南向资金整体会增配港股科技成长股票 [1] - 东吴证券提示，港股科技行情仍会受海外降息节奏和美股科技行情影响，需动态观察 [1] - 兴业证券表示，建议积极做多，港股有望在恒生科技指数带领下开启春季攻势 [2] - 兴业证券中期看，2026年港股牛市将继续，盈利、流动性有望协同驱动行情 [2] - 兴业证券认为，风险偏好的变化或呈现“先扬后抑、再扬再抑”，2026年一季度港股风险偏好有望“先扬” [2]

保险资金股票配置规模与趋势 - 截至2025年第三季度，保险资金配置股票的规模已快速攀升至约3.6万亿元的高位，占保险资金运用余额的比例上行至10% [1] - 保险资金配置股票的规模呈现“先稳后升、加速上行”的特征，2025年配置股票资产余额增量为6181亿元，考虑A股市值变化后的同比增速为25% [1] - 2024年下半年以来，政策系统性、组合式地引导支持险资稳定、持续入市，未来增量可期 [1] 保险资管权益产品风格演变 - 保险资管权益类产品数量由2019年的110只稳步增长至2025年的超过260只，扩张趋势明显 [2] - 从历史收益看，险资持仓风格会随市场环境切换，在2025年之前，产品整体风格更偏防御与高股息低波动特征，对科技成长风格敏感度相对偏低 [2] - 2025年后，保险资管产品的风格有明显变化，转向配置成长和小盘风格的股票 [2] 市场风格切换的择时信号 - 历史显示，当保险资管权益类产品收益与市场风格的相关性达到极值时，市场的风格切换即将开始发生 [3] - 基于风格相关性极值的择时策略回测效果良好，曾准确捕捉到2021年成长切向价值、2024年1月价值切向成长的长期期切换时点 [3] - 截至2025年12月19日，成长风格相对价值风格占优，保险资金配置红利低波风格在下降区间，配置科技研发风格在上升区间，且均未达到历史极值，预示成长风格或将延续 [3]

新股发行规模与市场表现 - 2025年沪、深交易所新股发行规模同比增长110% [1] - 2025年北交所新股发行规模合计75亿元 [1] 新股上市首日涨幅 - 2025年沪、深交易所新股上市首日涨幅中枢达213% [1] - 2025年北交所新股上市首日涨幅中枢达284% [1] 网下打新收益预测 - 通过模型测算，对于2~5亿元规模的A类账户，2025年沪、深交易所网下打新收益约2.49%~3.83% [1] - 展望来看，2亿元规模的A类账户打新收益预计在3%~4%左右 [1] 网上打新收益与中签率 - 通过模型测算，对于1000万元规模的账户，2025年北交所网上打新收益约2.64% [1] - 2025年北交所网上中签率延续下降趋势 [1] 市场整体展望 - 在规则完善、结构稳定、变量之间互相制衡的背景下，网下打新收益将继续维持稳态区间 [1]

大类资产配置观点 - 展望2026年1月，建议增配股票和能化 [1] 股票风格配置观点 - 看好小市值风格和成长风格 [1] 股票行业配置观点 - 旅游、汽车、芯片等行业具有较好的配置价值 [1] 历史组合业绩表现 - 截至2025年12月末，高频宏观因子配置组合2025年实现绝对收益8.1% [1] - 截至2025年12月末，大盘/小盘风格配置组合2025年实现绝对收益34.3% [1] - 截至2025年12月末，成长/价值风格配置组合2025年实现绝对收益24.6% [1] - 截至2025年12月末，股票行业配置组合2025年实现绝对收益20.4% [1]

中信证券指出，2025年第三季度，美国实际GDP第三季度环比折年率达到4.3%，超市场预期。三季度 美国GDP表现较好的核心原因在于居民消费和净出口两项分项表现超预期。虽然第三季度美国实际GDP 增速表现强劲，但也需注意企业投资的韧性出现了走弱迹象。整体考虑到政府停摆对于美国25Q4 GDP 的冲击，以及近期美国整体经济增长动能放缓，我们预计25Q4美国实际GDP增速较25Q3或将有所回 落。 ...