公司基本情况 - 公司全称中国国际货运航空股份有限公司 简称国货航 代码001391.SZ [1] - 公司于2023年1月6日申报IPO 2024年12月30日在深证主板上市 所属航空运输业 [1] - IPO保荐机构及承销商为中信证券 保荐代表人为葛伟杰和李中晋 [1] - IPO律师为北京市海问律师事务所 审计机构为德勤华永会计师事务所 [1] 执业评价情况 - 公司被要求结合经营情况及发展战略进一步披露对同业竞争资产的安排 [1] - 被要求说明报告期内客机货运业务按总额法确认收入的原因及会计准则符合性 [1] - 监管处罚情况不扣分 舆论监督不扣分 [2] - 上市周期为724天 高于2024年A股已上市企业平均天数629.45天 [2] - 不属于多次申报 不扣分 [2] 发行与募资情况 - 承销及保荐费用2872.70万元 承销保荐佣金率0.82% 低于整体平均数7.71% [3] - 预计募资35.57亿元 实际募资34.95亿元 实际募集金额缩水1.76% [6] - 弃购率0.17% [7] 市场表现与估值 - 上市首日股价较发行价格上涨304.35% [3] - 上市三个月股价较发行价格上涨192.17% [4] - 发行市盈率25.99倍 为行业均值42.35倍的61.37% [5] 财务业绩表现 - 2024年营业收入同比增长37.97% 归母净利润同比增长69.34% 扣非归母净利润同比增长79.29% [7] 总体评价 - IPO项目总得分86分 分类B级 [7] - 负面因素包括信披质量有待提高 实际募集金额缩水 弃购率0.17% [7] - 公司短期内盈利能力较好 但建议关注业绩表现背后的真实性 [7]

交易概况 - 2025年8月21日中信证券发生大宗交易成交10万股，成交额308.8万元，成交价30.88元，与当日市场收盘价持平 [1] - 该笔交易占当日总成交额的0.07% [1] 交易细节 - 证券代码为600030，证券简称为中信证券 [2] - 买入营业部显示为"六月八三十六日十"，卖出营业部显示为"八三十川八八日" [2]

募集资金基本情况 - 公司获准公开发行人民币普通股2500万股 每股面值1元 [1] - 募集资金已于2023年6月20日划至公司指定账户 [1] - 大华会计师事务所出具验资报告确认资金到位情况 [1] 募集资金投资项目 - 原募投项目"二厂涡轮增压器核心部件产线升级技改项目"整体变更为"电力系统中高压控制及储能设备关键零部件建设与智造项目" [2] - 使用部分超募资金对变更后项目追加投资建设 [2] - 募集资金总投资额95603.84万元 其中募集资金投资61763.27万元 [3] 现金管理方案 - 使用闲置募集资金不超过25000万元进行现金管理 [3] - 使用闲置自有资金不超过35000万元进行现金管理 [3] - 现金管理有效期自董事会审议通过之日起12个月内 额度可循环滚动使用 [3] - 投资品种包括结构性存款、定期存款、大额存单等安全性高、流动性好的产品 [4] - 使用募集资金购买的产品期限不得超过十二个月 [4] - 授权董事长在额度内签署相关合同文件 财务部负责具体实施 [5] 审议程序 - 第二届董事会第十次会议于2025年8月20日审议通过该议案 [6] - 第二届监事会第九次会议于同日审议通过该议案 [6] - 保荐人认为该事项履行了必要审议程序 符合相关规定 [7][8] 资金使用影响 - 现金管理不影响募投项目建设和公司正常生产经营 [6] - 通过适度现金管理可提高资金使用效益 获得投资收益 [6] - 不存在变相改变募集资金用途的情形 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.82亿元 同比增长26% [1] - 2025年上半年归母净利润-1348.54万元 较上年同期-2.25亿元大幅收窄 [1] - 2025年上半年扣非净利润-8590.09万元 较上年同期-2.55亿元明显改善 [1] - 经营活动现金流量净额转正至1127.67万元 上年同期为-2.14亿元 [1] - 2022-2024年营业收入分别为10.35亿元、3.57亿元、8.46亿元 [1] - 2022-2024年归母净利润分别为-9.09亿元、-14.83亿元、-3.79亿元 [1] - 2022-2024年扣非净利润分别为-10.20亿元、-16.11亿元、-4.41亿元 [1] 上市情况 - 2020年8月13日科创板上市 发行价209.71元/股 发行数量2480万股 [2] - 目前股价处于破发状态 [2] - 实际募集资金净额49.79亿元 超计划募集39.79亿元 [2] - 原计划募集资金10亿元 用于生产基地建设、疫苗研发等项目 [2] 发行相关 - 总发行费用2.21亿元 其中保荐承销费用2.05亿元 [3] - 主承销商为中信证券 联席主承销商为中金公司 副主承销商为渤海证券 [2] - 中信证券投资跟投49.60万股 占总股本2% 跟投金额1.04亿元 [3] 公司治理 - 实际控制人为XUEFENG YU（加拿大籍）、朱涛（中国籍）、DONGXU QIU（加拿大籍）、HELEN HUIHUA MAO（加拿大籍） [1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票21,972,549股 发行价格为36.90元/股 募集资金总额为810,787,058.10元[1] - 扣除发行费用后实际收到募集资金739,454,012.73元 前期已使用自有资金支付不含税保荐费849,056.60元[1] - 募集资金净额为72,071.25万元 已由立信会计师事务所出具验资报告[1] 募集资金使用计划 - 流体装备零部件制造项目拟使用募集资金35,348.00万元[1] - 流体装备核心部件扩产项目拟使用募集资金17,551.00万元[1] - 技术研发中心建设项目拟使用募集资金6,341.00万元[1] - 补充流动资金3,891.25万元 偿还有息负债8,940.00万元[1] - 总投资预算73,001.89万元 调整后募集资金使用金额72,071.25万元[1] 现金管理方案 - 使用额度不超过0.7亿元暂时闲置募集资金进行现金管理[1][3] - 使用期限自董事会审议通过之日起12个月内 资金可循环滚动使用[3] - 投资产品期限不超过12个月 安全性高且流动性好[2][3] - 投资产品不得与公司及子公司存在关联关系[3] 决策程序与实施 - 2025年8月20日召开第二届董事会第十次会议审议通过该议案[1][4] - 同日召开第二届监事会第十次会议审议通过并发表同意意见[5] - 董事会授权经营管理层行使投资决策权并签署相关文件[3] - 前次1亿元人民币额度决议失效 由本次0.7亿元额度替代[4] 资金管理目的与影响 - 提高募集资金使用效率 增加资金收益[2] - 不影响募投项目建设和募集资金正常使用[1][2] - 不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形[4] - 为公司及股东获取更多投资回报[2][4]

股权激励计划调整及回购注销背景 - 公司2022年限制性股票激励计划已通过北京市国资委批复同意实施[2] - 激励计划履行了董事会、监事会、独立董事及股东大会的审批程序[1][2] - 独立财务顾问中信证券对本次回购注销事项进行合规性核查[1][9] 激励计划初始授予情况 - 首次授予激励对象人数由189人调整为182人[3] - 限制性股票授予总量由2246万股调整为2160.8万股[3] - 首次授予数量为1972.8万股，授予价格为3.01元/股[3] - 预留部分向37名激励对象授予182.5万股[3] 历次回购注销及股本变动 - 2023年因7名激励对象离职回购注销66万股，总股本由151,911.0426万股减至151,845.0426万股[4] - 2023年因2名激励对象离职及37名激励对象资格丧失回购注销194.5万股[5] - 2024年因业绩考核未达标回购注销631.6052万股，因退休/调动回购90.6665万股，因离职回购10.6666万股[5] - 本次拟回购注销708.6978万股，占当前总股本0.47%[6][7] 回购价格调整机制 - 因2022年利润分配实施，首次授予回购价格由3.01元/股调整为3.002元/股[5] - 因2023-2024年利润分配实施，首次授予回购价格由3.002元/股进一步调整为2.941元/股[6] - 预留部分回购价格由2.64元/股调整为2.632元/股[5] 本次回购具体方案 - 回购167名激励对象因业绩未达标涉及的580.9337万股，按授予价与市价孰低原则[6][7] - 回购11名退休/调动激励对象72.3331万股，按授予价加银行利息[6][7] - 回购12名离职激励对象55.4330万股，按授予价与市价孰低原则[6][7] - 资金来源为公司自有资金[7] 股本结构变化 - 回购完成后总股本由150,917.6043万股减至150,208.9065万股[8] - 有限售条件股份由1,161.8617万股减至453.1639万股，占比由0.77%降至0.30%[8] - 无限售条件股份维持149,755.7426万股，占比由99.23%升至99.70%[8] 法律及合规意见 - 大成律师事务所认定本次调整及回购符合《管理办法》及激励计划规定[8] - 独立财务顾问确认事项已取得必要授权且符合监管要求[9] - 公司需后续办理股份注销登记及减资手续[8][9]

债券上市公告 - 上交所同意中信证券2025年面向专业机构投资者公开发行公司债券（第三期）（品种一）于2025年8月22日起上市 [1][2] - 该债券证券简称为"25中证S6" 证券代码为"243606" [2] - 债券交易方式包括匹配成交 点击成交 询价成交 竞买成交 协商成交 [2] - 根据中国结算规则 该债券可参与质押式回购 [2]

行业关注度与估值 - 纺服板块部分"小而美"公司2024年以来关注度持续提升 [1] - 此类公司长期缺乏市场关注度导致估值处于底部位置 [1] 公司经营策略 - 公司在经营底部通过业务转型、渠道变革、降本增效等手段实现积极经营变化 [1] - 经营改善带动公司整体估值重估 [1] 投资建议 - 建议积极关注纺服板块中的"小而美"品牌 [1]

行业景气度 - 7月现制饮品行业受益于第三方外卖平台补贴维持高景气度 [1] - 全国奶茶和咖啡门店总数呈现较快增长态势 [1] 头部品牌竞争优势 - 具备产品创新能力的头部品牌有望在高基数环境下穿越周期 [1] - 拥有线下引流能力的头部品牌更具市场竞争力 [1] 海外市场机遇 - 海外市场可能为现制饮品品牌提供增长机会 [1] - 具备出海潜力的品牌值得关注 [1]

行业政策背景 - 中央政治局会议于2024年7月首次提出防止"内卷式"恶性竞争 年底经济工作会议明确综合整治此类竞争 2025年3月政府工作报告强调打通市场卡点堵点 [1] - 工信部于2025年7月提出实施石化等十大行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 具体方案将陆续发布 [1] - 五部门联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》 针对设计使用年限到期或运行超20年的装置开展评估 包括安全状况和产能规模等基本信息 [3] 产能与政策目标 - 国务院要求2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内 产能利用率提升至80%以上 [2] - 产业结构调整目录明确淘汰200万吨/年及以下常减压装置 现有200万吨以下装置占比4-5% [2] - 乙烯产能从2020年3373万吨扩至2025年7月5829万吨 消费量2023-2025年1-7月分别为4700/4508/2917万吨 呈现过剩趋势 [4] - "十四五"规划严控炼油、PX及乙烯产能扩张 要求淘汰30万吨/年及以下乙烯装置 此类装置约30套 产能占比9% [4] 行业运营现状 - 现有炼厂总产能9.6亿吨 独立炼厂产能利用率为56.55%（周环比升0.36个百分点） 主营炼厂利用率为82.65%（周环比升0.26个百分点） [2] - 石油化工行业2023年利润总额同比下降20.7% 2024年再降8.8% 2025年前5个月同比降10.1% [5] - 下游聚酯、纺服、家电等应用端产品库存处于低位 [6] 成本与盈利周期 - 原油供需宽松平衡 地缘冲突缓和 价格预计保持60-65美元/桶低位震荡 炼厂成本端压力较小 [5] - 炼厂经历2022-2025连续四年盈利低迷 主营炼厂盈利较差 地炼部分亏损 海外巨头化工装置亏损关停 行业底部基本确认 [6] - 民营大炼化企业资本开支周期见顶 恒力石化2025年结束新增产能投放 荣盛石化控股项目2027年结束 东方盛虹1-2年内完成投产 [6] 需求与政策催化 - 潜在补库需求可能推动化工品价格上涨 缓解供需过剩压力 [6] - 地产政策与内需政策若推出 将拉动化工品消费需求 [6] - 产能出清政策直接利好民营大炼化企业 行业反弹空间较大 [6]