招商证券对京东健康的评级 - 维持京东健康增持评级 公司“医+药”双轮驱动模式稳固 零售药房市占率第一 O2O最快9分钟送药 [1] - “京医千询”大模型赋能AI诊后管理、智能助手等场景 线上药品零售渗透率持续提升叠加AI催化 新增长动能强劲 [1] 中国光大证券国际对壁仞科技的评级 - 维持壁仞科技增持评级 公司是中国首家采用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的企业 具备深厚GPGPU自研架构壁垒 [1] - BIRENSUPA软硬协同平台兼容性强 商业化进展迅速 手握超20亿元未完成订单 国产算力替代核心标的地位明确 [1] 华创证券对禾赛-W的评级 - 维持禾赛-W强推评级 目标价235.93港元 公司为全球激光雷达龙头 全栈自研四代芯片推动成本下降99.5% [1] - ETX+FTX组合斩获头部新势力定点 欧洲顶级主机厂及丰田合资品牌独家定点落地在即 [1] - 机器人激光雷达交付量2025年有望达20万台 第二增长曲线清晰 [1] 中金公司对海底捞的评级 - 维持海底捞跑赢行业评级 目标价17港元 公司H2翻台率同比基本持平 成本费用优化超预期 利润率较H1明显回升 [2] - 新品牌发展策略优化 “自上而下”提报机制提升孵化效率 焰请烤肉铺子、举高高小火锅等新品牌加速放量 主品牌开店节奏稳健 [2] 中金公司对双登股份的评级 - 维持双登股份跑赢行业评级 目标价22.90港元 公司是国内通信及数据中心储能龙头 2024年国内/全球数据中心备电市占率第一 [2] - 卡位国内头部CSP及海外电源厂商 海外建厂加速国际化 受益全球AIDC资本开支加码与锂电替代铅酸趋势 [2] 中信证券对建滔集团的评级 - 维持建滔集团买入评级 公司CCL业务受益于提价趋势量利齐升 AI驱动特种电子布及高频高速CCL高端产品结构持续优化 [3] - PCB业务量增可期 化工业务静待周期回暖 地产业务趋稳 稳定分红能力突出 当前估值显著偏低 [3] 中信证券对首钢资源的评级 - 维持首钢资源买入评级 公司为山西优质主焦煤企业 资源稀缺、成本控制行业领先 [3] - 2026–27年焦煤均价回暖背景下业绩有望增长 历史分红亮眼且具备持续高分红能力 资源价值与现金流优势凸显 [3] 申万宏源对美丽田园医疗健康的评级 - 维持美丽田园医疗健康买入评级 公司通过并购思妍丽、增持奈瑞儿至90%加速行业整合 门店数将超700家 [3] - “双美+双保健”生态深化客户全生命周期管理 超级数字化体系支撑获客成本低于2%、会员留存率达80% 整合提效显著 [3] 招商证券对百果园集团的评级 - 维持百果园集团增持评级 公司推出覆盖14名员工的1.5亿份股权激励计划 并获控股股东余惠勇拟增持不超过1000万股 彰显长期发展信心 [3] - 战略升级持续推进 同店增长与开店节奏有望逐步恢复 长期成长空间明确 [3]

港股招股与募资详情 - 公司于12月22日开启港股招股，拟全球发售2.48亿股股份，招股期为12月22日至12月29日，最高发售价为19.60港元 [1] - 按最高发售价计算，此次上市最高募资额约为48.6亿港元 [1] - 基石投资者（包括3W Fund Management Limited、Aspex Master Fund等）将认购约1.48亿股，认购金额约29亿港元，占总募资金额约六成 [1][2] - 募集资金将用于开发及升级现有GPGPU芯片及下一代GPGPU芯片，以及用于智能计算解决方案的研发、商业化、营运资金和一般公司用途 [1][2] 公司产品与技术研发 - 公司已开发出第一代GPGPU架构，并基于此开发了BR106、BR110两款芯片，通过共封装两个BR106芯片裸晶推出了性能更高的BR166芯片，这三款是公司目前在售的主要芯片产品 [2] - 公司正在研发第二代架构芯片，并计划推出旗舰数据中心芯片BR20X系列用于云训练及推理，预计将于2026年实现商业化上市 [3] - 2022年至2024年以及2025年上半年，公司研发投入金额分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元，三年半累计研发投入达33.03亿元 [1][6] 公司财务与经营状况 - 公司于2023年开始实现商业化，当年营业收入为6203万元，2024年营业收入增长至3.37亿元，2025年上半年营业收入为5890.3万元，收入主要来自GPGPU硬件与BIRENSUPA计算软件 [4] - 公司目前尚未盈利，2022年至2024年归母净利润分别亏损14.74亿元、17.44亿元与15.38亿元，2025年上半年归母净利润亏损扩大至16.01亿元，亏损主要由于研发开支增加及财务成本增加 [6] - 截至新闻发布时，公司在手未完成订单金额为8.22亿元，另有框架协议与合同金额12.41亿元等待释放 [4] 客户与市场情况 - 公司客户集中度较高，2023年及2024年前五大客户收入占比分别为98.1%和90.3%，最大客户收入占比分别为85.7%和54.5% [5] - 2025年上半年，前五大客户收入占比仍达97.9%，但最大客户收入占比已降低至33.3%，有所改善 [5] - 公司预计中国AI芯片市场规模将在2025年达到504亿美元，并预计自身可获得约0.2%的市场份额 [4] - 公司预计中国企业AI芯片的合并市场份额将从2024年的约20%增长至2029年的约60% [4] 行业动态与竞争格局 - 国产AI芯片行业掀起上市潮，与公司并称为国产GPU“四小龙”的摩尔线程和沐曦股份已于12月先后登陆科创板 [3] - 摩尔线程上市首日高开468.78%，开盘市值超3000亿元；沐曦股份上市首日大涨692.95%，市值超3300亿元 [3] - 另一家同行燧原科技也已在11月1日重新启动上市辅导 [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予IPO专用评分5.7分，建议融资申购 [16] - 核心观点：AI算力需求爆发催生行业高增长，公司技术壁垒与国产化替代机遇形成双重护城河；商业化稳步推进，在手订单充足支撑未来收入；研发团队与技术储备雄厚，长期成长潜力可期 [15][16] - 报告认为招股价对应估值偏高，但考虑A股同赛道公司估值表现（摩尔线程2024年市销率约767倍，沐曦股份约447倍），壁仞科技本轮估值相对仍有空间 [16] 公司概览与业务 - 公司聚焦通用图形处理器（GPGPU）芯片及智能计算解决方案，是支撑AI模型训练、推理及通用人工智能（AGI）发展的关键基础设施 [1] - 公司具备显著技术壁垒：自主研发的GPGPU架构专为大规模AI负载（尤其是大语言模型LLMs）设计；是中国首家采用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的企业 [1] - 公司构建了“硬件系统+软件平台”的完整解决方案，硬件涵盖PCIe板卡、OAM模块、服务器及集群系统，软件端为BIRENSUPA平台 [2] 财务与商业化进展 - 2023年实现收入人民币6203万元，2024年营收快速增长至人民币3.37亿元，2025年上半年收入达人民币5890万元 [2] - 截至最后实际可行日期，公司手握24份未完成约束订单（总价值人民币8.22亿元）及5份框架销售协议+24份销售合同（总价值人民币12.41亿元） [2] - 2022-2024年累计净亏损超人民币4.75亿元，2025年上半年亏损扩大至人民币16.01亿元，经调整净亏损为人民币5.52亿元 [10] - 毛利率波动显著：2023年为76.4%，2024年降至53.2%，2025年上半年进一步下滑至31.9% [11] - 客户集中度高：2023-2025年上半年五大客户收入占比分别达98.1%、90.3%及97.9% [10] 技术研发与团队 - 截至最后实际可行日期，累计拥有613项专利、40项著作权及16项集成电路布图设计，另有972项专利在申请中 [4] - 研发人员占比达83%（657人），其中33%以上拥有逾10年行业经验，核心管理层具备近30年GPU设计及23年半导体行业经验 [4] - 2022-2024年研发开支占总经营开支比例均超70% [4] - 团队成功将BR106芯片从设计到商业化压缩至三年，研发效率达到世界一流水平 [4] 行业状况与市场前景 - 2025年中国智能计算芯片市场规模预计达504亿美元 [3] - 当前市场前两大参与者占据94.4%份额，其余参与者市占率均不超过1.0%，为公司提供了差异化竞争空间 [3] - 预计2025年公司可实现约0.2%的市场份额 [3] - 中国企业在智能计算芯片领域的市场份额预计将从2024年的20%增长至2029年的60%，国产化替代趋势为公司带来增量空间 [3][9] 招股与募资信息 - 招股时间为2025年12月22日至12月29日，按每股17.0港元-19.6港元发行2.48亿股，上市交易时间为2026年1月2日 [12] - 共有25家基石投资者主体认购，基石配售总金额为3.72亿美元（约28.99亿港元），占全球发售股份约59.72%-68.86% [13] - 假设发售价为每股18.30港元（中位数），预计收取全球发售所得款净额约43.5亿港元 [14] - 募集资金用途：85.0%（37.0亿港元）用于智能计算解决方案研发；5.0%（2.2亿港元）用于该解决方案商业化；10.0%（4.4亿港元）作为营运资金及一般公司用途 [14]

文章核心观点 - 国产高端GPU公司的估值逻辑已与传统计算芯片公司彻底不同，形成了一个独立的资产定价赛道 [1][3] - 壁仞科技作为“国产GPU第一股”在港股上市，恰逢市场情绪与资产定价发生跃迁的关键窗口期，其表现值得期待 [1][18] 高端GPU的独立估值逻辑 - A股市场已形成独立的“高端GPU”估值赛道，寒武纪股价从2023年1月的54元涨至最高1596元，区间涨幅近30倍 [3] - 摩尔线程与沐曦的上市验证并放大了通用GPU的资产想象空间，两家公司上市首日分别大涨468.78%和682%，市值均突破3000亿元 [3] - 截至12月19日，摩尔线程股价累计涨幅达517.53%，市值为3317亿元 [3] - 高端GPU的定价逻辑源于五大特有条件：大模型时代训练算力刚需、供给端高度集中且受限、生态锁定效应、承载国家级战略预期、以及由此形成的正反馈结构 [5][6] - 投资者已将相关公司纳入“高端GPU资产篮子”，采用“资产标签定价”逻辑，而非传统看重的出货量、盈利等指标 [4] 壁仞科技的技术与商业化进展 - 公司自2019年成立即选择统一且持续演进的GPGPU架构路线，专为处理大规模AI负载设计 [9] - 硬件上已成功开发BR106及BR110芯片并量产，并通过芯粒技术推出性能更高的BR166芯片 [10] - 软件生态方面，自主研发的BIRENSUPA平台兼容主流框架，可降低客户迁移成本 [10] - 公司是中国最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一，其千卡集群训练30天以上无中断，五天以上无故障 [10] - 在MLPerf Inference 2.1竞赛中，其芯片在BERT及ResNet50模型上获得量产芯片组别第一名 [11] - 公司是首家亦是唯一一家受邀在Hot Chips会议上发言的中国GPGPU公司，并在WAIC荣获SAIL奖 [11] - 收入从2022年的49.9万元快速增长至2024年的3.37亿元 [11] - 经调整净亏损从2023年的10.51亿元收窄至2024年的7.67亿元 [11] - 2022年至2024年研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元和8.27亿元，占各期总经营开支的79.8%、76.4%和73.7% [12] - 公司在全球累计申请专利1500余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权600余项 [12] - 在手订单约8.22亿元，框架销售协议及销售合同总值12.41亿元 [13] - 产品路线清晰，BR20X系列芯片计划于2026年商业化 [13] 港股上市背景与市场环境 - 壁仞科技启动招股，将于2026年1月2日正式挂牌，填补港股市场在高端GPU领域的空白 [1] - 2025年以来，恒生指数累计上涨约23%，恒生科技指数大涨约37% [15] - 截至2025年12月15日，南向资金通过港股通年内累计净流入已超过1.38万亿港元，开通以来累计净流入规模突破5万亿港元 [15] - 港股市场对稀缺性科技资产给予溢价，当前科技板块估值处于历史低位 [17] - 公司IPO集结了23家重磅基石投资者，以发行价中位数计算，基石认购比例高达约64% [17] - 公司引入了占初步提呈发售股份15%的超额配股权（绿鞋机制），以应对超额需求并稳定股价 [17]

投资评级与核心观点 - 报告对壁仞科技（6082.HK）的IPO申购建议为“谨慎申购” [1] - 报告核心观点：壁仞科技所处的GPGPU（通用图形处理器）市场具备广阔的长期发展前景，且当前处于相对快速发展期[2] 但公司港股发行估值按中间价相当于2024年117倍市销率（PS），考虑到其盈利时间表尚不完全明朗，因此建议谨慎申购[2] 公司业务与市场地位 - 壁仞科技开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力[2] - 公司通过整合自主研发的硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，其解决方案支持从云端到边缘的广泛应用中AI模型的训练及推理[2] - 公司的解决方案在大语言模型的预训练、后训练及推理方面拥有强大性能与高效能，具备高技术壁垒，使其在国内竞争中具有关键优势[2] - 根据灼识咨询资料，按在中国市场产生的收入计，预期中国智能计算芯片市场规模在2025年达到504亿美元，公司预期取得约0.2%的市场份额[2] 行业市场前景 - 以收入计，全球智能计算芯片市场从2020年的66亿美元快速增长至2024年的1,190亿美元，复合年增长率（CAGR）为106.0%[2] - 预计未来五年市场将保持快速增长，并于2029年达到5,857亿美元，2024年至2029年的CAGR为37.5%[2] - 市场增长将受到短期内对AI计算基础设施（如AI数据中心）投资激增的推动，以及长期内一系列基于大语言模型的AI应用蓬勃发展并持续消耗智能算力的驱动[2] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为人民币0.5百万元、62.03百万元及336.8百万元[2] - 同期，公司净亏损分别为人民币-1,474.31百万元、-1,743.95百万元和-1,538.1百万元[2] 估值与可比公司 - 壁仞科技港股发行估值按招股中间价计算，相当于2024年117倍市销率（PS）[2] - 报告列举了行业相关上市公司估值作为参考，包括中芯国际（2024年PS为8.35倍）、华虹半导体（PS 7.56倍）、天岳先进（PS 14.70倍）、赛晶科技（PS 1.84倍）、C沐曦-U（PS 386.30倍）及摩尔线程-U（PS 716.03倍）[4] 招股详情 - 上市日期：2026年1月2日（星期五）[1] - 招股价格区间：17至19.6港元/股[1] - 集资额：按18.3港元/股中间价计算，约为43.5066亿港元[1] - 每手股数：200股，入场费为3,959.54港元[1] - 招股日期：2025年12月22日至2025年12月29日[1] - 招股总数：24,769.28万股（可予调整及视乎超额配售权行使情况而定）[1] - 其中，国际配售约占95%（23,530.28万股），公开发售约占5%（1,238.48万股）[1] - 保荐人：中金公司、平安证券（香港）、中银国际[1]

文章核心观点 - 国产高端GPU公司的估值逻辑已完全不同于传统计算芯片公司，形成了一个独立的资产标签定价赛道 [2][4][6] - 壁仞科技作为“国产GPU第一股”在港股上市，恰逢市场情绪与资产定价发生跃迁的关键窗口期，其表现值得期待 [2][9][17] A股市场高端GPU估值逻辑重构 - A股市场“高端GPU”已形成完全独立的估值赛道，寒武纪股价从2023年1月的54元涨至最高1596元，区间涨幅近30倍 [4] - 摩尔线程与沐曦的上市验证并放大了通用GPU的资产想象空间，其上市首日分别大涨468.78%和682%，市值均突破3000亿元 [4] - 截至12月19日，摩尔线程股价累计涨幅达517.53%，市值为3317亿元 [4] - A股前四高价股中，寒武纪、摩尔线程、沐曦占据三席，科创板市值前五中，这三家公司包揽第二、三、四名 [5] - 高端GPU的定价逻辑已超出“国产替代”范畴，市场基于“资产标签定价”给予溢价，而非等待大规模出货或稳定盈利 [6] 高端GPU的独特定价逻辑与条件 - 高端GPU的定价逻辑源于同时满足五个特有条件 [7] - 在大模型时代，训练级算力始终绕不开GPU，技术路线未被打破 [7] - 供给端高度集中且受限，先进制程、封装、软件生态与地缘政治因素叠加，导致新增供给天然稀缺 [7] - GPU生态锁定效应明显，迁移成本极高，使其更接近“网络型资产” [7] - 承载着算力、数据与安全叠加后的国家级战略预期，意义超出单一产业政策 [7] - 上述因素构成正反馈结构，推动资产溢价不断抬升，形成强者更强的局面 [7] - 高端GPU被视为“国家战略中的关键AI基础设施资产”，构成估值持续抬升的根源 [7] 壁仞科技的技术实力与商业化进展 - 壁仞科技是GPU四小龙之一，押注通用GPU赛道，自2019年成立起选择统一且持续演进的GPGPU架构路线 [10] - 硬件上已成功开发BR106及BR110芯片并量产，并通过芯粒技术推出性能更高的BR166芯片 [11] - 软件上自主研发BIRENSUPA平台，兼容主流深度学习框架，降低客户迁移成本 [11] - 作为中国最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一，其千卡集群训练30天以上无中断，五天以上无故障，千亿参数模型恢复仅需5分钟 [11] - 在MLPerf Inference 2.1竞赛中，其芯片在BERT及ResNet50模型上获得量产芯片组别第一名 [12] - 是首家亦是唯一一家受邀在Hot Chips会议上发言的中国GPGPU公司，并在WAIC 2022及2025上荣获SAIL奖 [12] - 收入从2022年的49.9万元快速增长至2024年的3.37亿元 [12] - 经调整净亏损从2023年的10.51亿元收窄至2024年的7.67亿元，规模效应显现 [12] - 2022年至2024年研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元和8.27亿元，占各期总经营开支的79.8%、76.4%和73.7% [13] - 累计申请专利1500余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权600余项，发明专利授权率达100% [13] - 在手订单约8.22亿元，框架销售协议及销售合同总值12.41亿元，为近期业绩提供保障 [13] - BR20X系列芯片计划于2026年商业化 [13] 港股市场环境与壁仞科技IPO优势 - 2025年以来港股市场表现强势，恒生指数累计上涨约23%，恒生科技指数大涨约37% [14] - 截至2025年12月15日，南向资金年内累计净流入已超过1.38万亿港元，港股通开通以来累计净流入突破5万亿港元 [14] - 港股市场对稀缺性科技资产给予溢价，当前科技板块估值处于历史低位，核心科技资产供给稀缺 [16] - 壁仞科技作为“国产GPU第一股”具备天然吸引力 [16] - 公司IPO集结了23家重磅基石投资者，以发行价中位数计算，基石认购比例高达约64% [16] - 引入了占初步提呈发售股份15%的超额配股权（绿鞋机制），以应对超额需求并稳定上市后股价 [16]

IPO基本信息 - 公司于12月22日开始招股 计划于2026年1月2日在港交所主板上市 [1] - 本次IPO发行2.4769亿股股份 发行价格区间为每股17.00至19.60港元 [1] - 按发行价区间计算 此次集资总额介于42.1亿港元至48.5亿港元 [1] - 公司可按发售价额外配发及发行最多37,153,800股股份 [1] 业务与技术基础 - 公司是国产GPU厂商的代表之一 [1] - 公司已打造GPGPU架构 系统级芯片设计等五大支柱性技术 [1] 市场与订单情况 - 公司手握5份框架销售协议及24份销售合同 总价值达12.41亿元人民币 [1] - 这些优质订单将为公司后续营收持续增长注入强劲动力 [1] - 客户包含9家中国财富500强公司 其中5家是世界财富500强公司 [1]

发售信息 - 国际发售股份数目为235,308,000股H股，香港发售股份数目为12,384,800股H股，全球发售的发售股份数目为247,692,800股H股[6][10] - 最高发售价为每股H股19.60港元，预期发售价格在2025年12月30日中午十二时正或之前协定，不超19.60港元，不低于17.00港元[10][7] - 每股H股面值为人民币0.02元，股票代号为6082[10] - 香港公开发售2025年12月22日上午九时正开始，预期H股2026年1月2日上午九时正开始在联交所买卖[19][22] 业绩数据 - 2022 - 2025年公司收入分别为499千元、62030千元、336803千元、39298千元、58903千元[67] - 2022 - 2025年公司经营亏损分别为1133828千元、1145443千元、835148千元、479901千元、592304千元[67] - 2022 - 2025年公司毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、71.0%、31.9%[76] 用户数据 - 截至2024年12月31日止年度，特专科技产品有14名客户，贡献收入人民币336.8百万元[43] - 截至2025年6月30日止六个月，特专科技产品有12名客户，贡献收入人民币58.9百万元[43] 未来展望 - 预计2025年中国智能计算芯片市场规模达504亿美元，公司预期取得约0.2%的市场份额[61] - 预计截至2025年12月31日止年度亏损净额将大幅增加，因研发开支和财务成本上升[128] 新产品和新技术研发 - 公司开发通用图形处理器（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，自主研发智能计算整体解决方案[37] - 公司是中国首家采用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的公司，也是业内支持先进互连规范的领先者[41] 市场扩张和其他策略 - 公司战略性聚焦高算力需求重点行业，与大客户建立战略合作关系，重点布局AI数据中心、电信等领域[43] - 全球发售所得款项净额约85.0%用于日后研发智能计算解决方案，约5.0%用于商业化，约10.0%用作营运资金及其他一般公司用途[112]

股份发售情况 - 全球发售股份数目为247,692,800股H股，视发售量调整权及超额配股权行使与否而定[6] - 香港发售股份数目为12,384,800股H股，可予重新分配[6] - 国际发售股份数目为235,308,000股H股，可予重新分配及视发售量调整权及超额配股权行使与否而定[6] - 香港公开发售初步提呈12,384,800股H股，占全球发售初步可供认购股份约5%；国际发售初步提呈235,308,000股H股，占约95%[15] 价格相关 - 最高发售价为每股H股19.60港元，另加相关费用[6] - 每股H股面值为人民币0.02元[6] - 发售价不高于每股19.60港元，不低于每股17.00港元[18] 稳定价格期 - 稳定价格行动须于2026年1月28日内结束[3] - 稳定价格期预期于2026年1月28日届满[4] 申请规则 - 申请香港发售股份至少为200股，且为规定数目之一[11] - 公司就香港公开发售采取全电子化申请程序，不提供招股章程印刷本[8] 重新分配及额外股份 - 保荐人兼整体协调人可将最多12,384,800股发售股份从国际发售重新分配至香港公开发售[14] - 公司将向国际包销商授出发售量调整权，可要求配发及发行最多37,153,800股额外H股，占全球发售初步提呈发售股份约15.0%[16] - 公司将向国际包销商授出超额配股权，可要求发行最多37,153,800股额外H股（发售量调整权未行使）或42,726,800股额外H股（发售量调整权获行使）[17] 时间安排 - 香港公開發售於2025年12月22日上午九時正開始，2025年12月29日中午十二時正結束[19][22] - 網上白表服務電子認購申請截止時間為2025年12月29日上午十一時三十分，付款截止時間為同日中午十二時正[19] - 預期定價日為2025年12月30日中午十二時正或之前[20] - 公司預期不遲於2025年12月31日下午十一時正公布相关情况[20][25] - 香港公開發售分配結果查詢時間為2025年12月31日下午十一時正至2026年1月6日午夜十二時正[20] - 分配結果電話查詢熱線撥打時間為2026年1月2日至2026年1月7日（星期六、星期日及香港公眾假期除外）[20] - 公司將於2025年12月31日或之前寄發H股股票或存入中央結算系統[20] - 公司將於2026年1月2日或之前寄發網上白表電子自動退款指示╱退款支票[20] - 預期H股於2026年1月2日上午九時正開始在聯交所買賣，買賣單位為每手200股，股票代號為6082[20][27] - H股股票於2026年1月2日上午八時正生效[26] 董事会情况 - 截至2025年12月22日公司董事会含5名执行董事[28] - 截至2025年12月22日公司董事会含1名非执行董事[28] - 截至2025年12月22日公司董事会含3名独立非执行董事[28]

财务数据 - 2022 - 2025年（部分为半年数据）营收分别为49.9万、6203万、33680.3万、3929.8万、5890.3万元人民币[84] - 2022 - 2025年（部分为半年数据）经营亏损分别为11338.28万、11454.43万、8351.48万、4799.01万、5923.04万元人民币[84] - 2022 - 2025年（部分为半年数据）税前亏损分别为14741.87万、17440.58万、15381.89万、8884.27万、16005.26万元人民币[84] - 2022 - 2025年（部分为半年数据）非国际财务报告准则调整后亏损分别为1038.251万、1051.365万、767.253万、438.209万、551.645万元人民币[89] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年毛利润分别为50万元、4740万元、1.792亿元、2790万元和1880万元人民币，毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、71.0%和31.9%[98] - 2022 - 2024年末及2025年6月末，净流动资产分别为25.1亿元、15.478亿元、8.003亿元人民币，2025年6月末净流动负债为95.48亿元人民币，10月31日净流动资产为42.022亿元人民币[104] - 2022 - 2024年末及2025年6月末，净负债分别为43.064亿元、59.699亿元、74.242亿元和89.977亿元人民币[110] - 2022 - 2024年及2024和2025年上半年历史现金消耗率分别为1.13亿元、9020万元、1.09亿元、8300万元和2.268亿元，截至2025年6月30日现金类资产余额为20.552亿元[118] - 流动比率从2022年末的8.74降至2023年末的2.26，再降至2024年末的1.52 ，2025年6月30日降至0.26[123][126] 客户与市场 - 2024年和2025年上半年，专业技术产品分别有14个和12个客户，贡献收入3.368亿元和5890万元[50] - 截至最近可行日期，专业技术产品有24个未完成的绑定订单，总价值约8.218亿元[56] - 截至最近可行日期，已签订五份框架销售协议和24份销售合同，总价值约12.407亿元[56] - 2023 - 2025年上半年，前五大客户累计收入分别为6090万元、3.04亿元和5770万元，占总收入98.1%、90.3%和97.9%[70] - 2023 - 2025年上半年，最大客户收入分别为5320万元、1.834亿元和1960万元，占总收入85.7%、54.5%和33.3%[70] - 2022年公司有3个客户，代理费用总收入为50万元人民币，最大客户收入40万元人民币，占比77.8%[72] - 2024年中国智能计算芯片市场前两名玩家收入占比94.4%，预计2025年市场规模达504亿美元，公司预计占0.2%份额；中国玩家市场份额将从2024年约20%提升至2029年约60%[75] 研发情况 - 截至2025年6月30日，研发团队有657名专业人员，占总员工约83%[64] - 截至2025年6月30日超210名研发人员有超10年行业经验，占总研发人员超33%[64] - 2022 - 2024年及2024和2025年上半年，研发费用分别为10.179亿元、8.856亿元、8.27亿元、3.971亿元和5.716亿元，占总运营费用79.8%、76.4%、73.7%、71.5%和79.1%[67] - 截至最近可行日期，有613项专利、40项版权和16项集成电路布图设计，正申请972项专利[69] - 截至最近可行日期，已注册144个商标和8个域名[69] 供应商情况 - 业绩记录期内，前五大供应商年度采购额分别为3.61亿、2.863亿、2.988亿和5.662亿元人民币，占总采购额的56.1%、56.4%、58.9%和64.1%；最大供应商采购额分别为1.29亿、0.994亿、1.625亿和3.081亿元人民币，占比20.0%、19.6%、32.0%和34.9%[74] 未来展望 - 预计未来成本和费用增加，主要用于原材料采购和研发活动投资[121] - 假设未来平均现金消耗率与2022 - 2024年平均水平相同，2025年6月30日现金类资产余额加上2025年8月来自投资者的1.915亿元资金，可维持一定财务生存能力[120] - 未来目标是通过优化解决方案、扩大客户群、提高运营效率和规模经济实现可持续性和盈利[129] - 预计2025年12月31日止年度净亏损将显著增加，原因是研发活动增加导致研发费用预期增加，赎回负债余额预期增加导致财务成本预期增加[155] 其他信息 - 公司H股名义价值为每股人民币0.02元，最高发行价为每股港币[REDACTED]，另需支付1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%香港投资者赔偿征费和0.00565%联交所交易费[9] - 发行价预计在[REDACTED]前由相关方商定，不超过每股港币[REDACTED]，目前预计不低于每股港币[REDACTED]，否则发行将不进行[12] - 相关方在获得公司同意后，可在[REDACTED]前减少发售股份数目及/或指示性[REDACTED]，并重新启动发售[13] - 公司证券未在美国证券法或任何美国州证券法下注册，仅可在美国境外依相关规定交易[15] - 公司自成立以来一直产生净亏损，且可预见未来可能继续亏损，业绩记录期内经营活动使用净现金，未宣派或支付股息，可预见未来可能也不支付[41] - 申请上市尚未获批，联交所和证监会可能接受、退回或拒绝相关申请[5] - 最大单一股东集团截至最近可行日期控制约17.73%已发行总股本，完成特定事项后预计控制[未披露]%[141] - 自成立以来完成多轮投资，募集资金超90亿元[142] - 公司无固定股息政策和预定股息支付率，过往记录期未宣派或派发股息，未来宣派或支付股息取决于公司盈利、运营等因素，且需先弥补亏损和提取法定储备基金，法定储备基金提取比例至少为税后利润的10%，直至达到注册资本的50%[143] - 过往记录期至最后实际可行日期，公司无重大合规问题[144] - 2024年9月公司就A股在上海证券交易所科创板上市与国泰海通证券签订辅导协议并初步备案，2025年上半年决定在香港进行[REDACTED]，截至最后实际可行日期，未确定潜在A股上市的时间表、发行规模和上市地点[146] - 2023年10月17日，美国商务部工业与安全局（BIS）将公司部分实体列入实体清单，2024年4月11日修订清单；2025年9月29日生效的“关联方规则”使持股50%及以上的非列名实体受相同出口许可要求限制，11月1日宣布该规则暂停实施一年，自11月10日起生效，预计对公司业务无重大影响[148][151] - 公司已为被列入实体清单的实体确定国内替代供应商或开发内部替代品，预计实体清单不会对解决方案的开发和商业化产生重大不利影响[153] - 公司员工激励计划于2024年4月24日获董事会批准通过[184] - 广州壁仞于2023年9月26日在中国成立，是公司全资子公司[170] - 杭州壁仞于2021年5月14日在中国成立，是公司全资子公司[170] - 上海遨岩于2023年11月7日在中国成立，是公司全资子公司[188] - 上海壁立仞于2019年9月26日在中国成立，是公司员工激励平台[190] - 上海卓仞于2021年3月15日在中国成立，由肖先生全资拥有[190] - 珠海壁仞集成电路有限公司于2020年7月3日在中国成立，是公司的全资子公司[198]