业绩总结 - 百度集团-SW（09888.HK）2023Q4利润超预期，广告增速受制宏观环境[1] - 2024年non-GAAP净利润预测至281/316亿元，2026年预测341亿元，对应同比增速-2.2%/12.5%/7.9%[1] - 百度核心及爱奇艺运营效率持续提升，2024-2026年EPS分别为9.7/10.8/11.5元，对应PE为9.3/8.4/7.9倍[1] 未来展望 - 广告业务增速受宏观环境影响，2024Q1广告收入增速或受压，但AI带动广告变现效率提升[2] 免责声明 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[14] - 客户应注意本公司可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[14] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，存在与公司之间的业务关系[16]

投资者参考 - 投资者在做出股票买入、卖出或持有决策之前通常会参考华尔街分析师的推荐[1] 百度公司经纪推荐 - 目前，百度公司的平均经纪推荐（ABR）为1.03，介于1到5之间（强烈买入到强烈卖出），由17家经纪公司的实际推荐计算得出[2] - 在这17个推荐中，有16个是强烈买入，1个是买入。强烈买入和买入分别占所有推荐的94.1%和5.9%[3] - 经纪推荐趋势显示应该买入百度公司，但仅凭此信息做出投资决策可能不是一个好主意[4]

百度财务业绩 - 百度2023年四季度营业收入为349.51亿元，同比增长6%[2] - 百度2023年全年营业收入为1345.98亿元，同比增长9%[2] - 百度2023年四季度财报超预期，非公认准则归母净利润达到75亿元，利润远超预期[26] 百度AI营销业务 - 百度AI商业化进展对公司业绩表现至关重要，AI技术通过广告和智能云业务带来新的业绩增量[3] - 百度基于AI技术推出了擎舵、轻舸、品牌智能体等全新AI营销平台，吸引了约10000名广告用户[12][13] - 百度的AI营销工具带来了广告客户转化率提高22%的效果，为公司带来数亿元的业绩增量[14] 百度AI技术应用 - 百度搜索实现了“极致满足”功能，通过多模态答案满足用户搜索需求[24][27] - 百度文库AI用户数累计超8000万，PPT生成超2000万份，在智能办公领域表现优异[25] - 百度各系列应用在AI重构后，为公司带来巨大流量增量，搜索需求和文库AI用户数均有显著增长[29] 百度AI业务前景 - 百度认为AI技术为公司在线营销业务注入了增量空间，预计到2024年，AI技术将为百度带来约30亿人民币的广告增量收入[15] - 百度广告业务受益于AI营销平台，预计到2024年AI技术将为百度带来约30亿人民币的广告增量收入[27] - 百度AI为智能云业务贡献增量，四季度AI云收入同比增长11%至57亿元，预计2024年AI云仍能保持收入强劲增长[28] 百度投资价值 - 百度的AI业务估值仍处于低位，静态市盈率仅12.69倍，投资百度的性价比可能已经开始凸显[30]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年全年总收入为1,346亿元人民币,同比增长9% [46] - 公司核心业务2023年全年收入为1,035亿元人民币,同比增长8% [47] - 公司核心业务2023年全年在线营销收入增长9% [47] - 公司2023年全年非GAAP经营利润为284亿元人民币,非GAAP经营利润率为24% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动生态系统业务在收入、利润和现金流方面保持稳健表现 [27] - 公司核心在线营销收入2023年Q4同比增长6% [27] - 公司AI云业务2023年Q4收入增长11%,持续提升盈利能力 [35] - 公司智能驾驶业务继续专注于实现Apollo Go实现盈亏平衡 [41][42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中国市场保持领先地位,拥有约7亿月活用户 [78][99] - 公司在中国AI基础设施和云计算市场保持领先优势 [38][39][40] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将持续投资于生成式AI和大语言模型,并开始从中获得收益 [10][11][15][16] - 公司正在利用ERNIE重构各项产品和服务,创造AI原生体验 [17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司正在帮助企业快速开发基于ERNIE的AI原生应用 [22][23][24][25] - 公司正在构建以ERNIE为基础的生态系统,开拓新的收入来源 [16][25] - 公司在AI基础设施和云计算市场保持领先优势,正在重塑行业竞争格局 [38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的宏观经济环境持谨慎乐观态度,将密切关注政府的经济刺激措施 [62][63][64] - 公司相信生成式AI和大语言模型将带来巨大的商业机遇,预计2024年相关收入将达到数十亿元人民币 [15][16][26] - 公司将继续优化成本和费用结构,提高运营效率 [44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alicia Yap 提问** 公司对2024年的整体增长前景和AI相关收入占比有何预期 [61] **Robin Li 回答** 公司核心业务保持稳健,加上生成式AI和大语言模型带来的增量收入,预计公司整体增长将快于中国GDP增速 [62][63][64][65] 问题2 **Alex Yao 提问** 公司在成本优化和利润率管理方面还有哪些空间 [68] **Rong Luo 回答** 公司将继续优化核心业务的成本费用,同时谨慎管理AI相关投入,预计整体利润率能够维持稳定 [69][70][71][72][73] 问题3 **Gary Yu 提问** 公司如何确保AI带来的广告收入是增量而非替代现有搜索业务 [77] **Robin Li 回答** 公司拥有稳定的搜索业务基础,生成式AI能够带来用户体验和广告效果的提升,从而带来增量收入 [78][79][80][81]

百度财务表现 - 百度第四季度营收同比增长6%，达到349.5亿元人民币，略低于分析师预期[1] - 百度应用的月活跃用户数同比增长3%，达到6.67亿[1] - 百度核心业务保持稳健健康，但净利润因股权法下的投资损失增加而下降48%[2] - 百度未提供第一季度或全年业绩指引，但分析师预计第一季度营收将达到45.5亿美元，同比增长5.14%[4] 百度发展展望 - 百度创始人兼CEO李彦宏表示，公司在2023年取得了重大进展，特别是在推进ERNIE和ERNIE Bot方面[2] - 百度首席财务官罗荣表示，公司将持续提高运营效率并实现高质量增长[5] - 预计2024年百度营收将达到203.4亿美元，同比增长8.76%，预计每股盈利将达到8.67美元[6] - 2024年对百度来说将是一个有趣的一年，公司将努力平衡人工智能支出和增长[7]

财务业绩 - 2023年第四季度百度集团总收入为349.51亿元人民币，同比增长6%[6] - 2023年第四季度百度集团经营利润为53.92亿元人民币，同比增长17%[6] - 2023年第四季度百度集团归属百度的净利润为25.99亿元人民币，同比下降48%[6] - 2023年第四季度百度核心总收入为274.88亿元人民币，同比增长7%[8] - 2023年第四季度百度核心经营利润为46.68亿元人民币，同比增长23%[8] - 2023年第四季度百度核心归属百度核心的净利润为24.40亿元人民币，同比下降49%[8] 业务发展 - 百度飞桨平台已凝聚10.7万开发者，服务235,000家企事业单位，开发者在飞桨上创建了86万个模型[9] - 百度自动叫车服务“萝卜快跑”在2023年第四季度提供839千次乘车服务，同比增长49%[10] - 2023年第四季度百度APP月活跃用户达6.67亿，同比增长3%[12] 财务指标 - 百度淨利潤为26亿元，每股美國存託股稀釋收益为6.77元[21] - 百度經調整EBITDA为91亿元，百度核心的經調整EBITDA为81亿元[22] 资产负债 - 百度集团2023年12月31日的流动资产总额为230,255百万人民币，相比2022年12月31日的212,850百万人民币增长了8.6%[51] - 百度集团2023年12月31日的非流动资产总额为176,504百万人民币，相比2022年12月31日的178,123百万人民币下降了0.9%[51] - 百度集团2023年12月31日的负债总额为144,151百万人民币，相比2022年12月31日的153,168百万人民币下降了5.9%[52]

财务数据 - 2023年第四季度百度集团总收入为349.51亿元人民币，同比增长6%[6] - 2023年第四季度百度集团经营利润为53.92亿元人民币，同比增长17%[6] - 2023年第四季度百度集团归属百度的净利润为25.99亿元人民币，同比下降48%[6] - 2023年第四季度百度核心总收入为274.88亿元人民币，同比增长7%[8] - 2023年第四季度百度核心经营利润为46.68亿元人民币，同比增长23%[8] - 2023年第四季度百度核心归属百度核心的净利润为24.40亿元人民币，同比下降49%[8] 业务发展 - 百度飞桨平台截至2023年底已凝聚10.7百万开发者，服务235,000家企事业单位，开发者已在飞桨上创建了86万个模型[9] - 百度自动叫车服务罗卜快跑在2023年第四季度提供839千次乘车服务，同比增长49%[10] - 2023年第四季度百度APP月活跃用户达6.67亿，同比增加3%[12] 财务指标 - 百度每股美国存托股稀释收益为6.77元[21] - 百度集团每股美国存托股基本收益为0.96美元，同比增长13.73%[50] - 百度集团每股美国存托股稀释收益为0.95美元[2] - 每股美国存托股稀释收益（非公认会计准则）为11.39美元，同比增长41.6%[2]

百度公司财报预测 - 预计百度公司2023年第四季度营收为49.2亿美元，同比增长2.7%[1] - 预计每股收益为2.75美元，同比增长24.4%，但过去30天内预期下调了4.8%[2] 百度AI业务 - 百度AI业务的强劲势头预计将继续推动公司第四季度的营收增长[3] - 公司在生成式AI方面加大投入，预计将在即将公布的财报中得到体现，ERNIE Bot在中国的增长势头预计将成为推动因素[4]

收入和利润（同比环比） - 2023年第四季度总收入350.51亿元人民币（49.23亿美元），同比增长6%[2][9] - 百度核心业务第四季度收入274.88亿元人民币（38.72亿美元），同比增长7%[3][9] - 2023年全年总收入1345.98亿元人民币（189.58亿美元），同比增长9%[2][12] - 2023年第四季度非美国通用会计准则下净利润77.55亿元人民币（10.92亿美元），同比增长44%[2][11] - 2023年全年非美国通用会计准则下净利润287.47亿元人民币（40.49亿美元），同比增长39%[2][15] - 第四季度总收入为349.51亿元人民币（49.23亿美元），同比增长5.7%[27] - 第四季度营业利润为53.92亿元人民币（7.59亿美元），同比增长17.4%[27] - 第四季度归属百度的净利润为25.99亿元人民币（3.66亿美元），同比下降47.5%[27] - 全年总收入为1345.98亿元人民币（189.58亿美元），同比增长8.8%[27] - 全年营业利润为218.56亿元人民币（30.78亿美元），同比增长37.3%[27] - 全年归属百度的净利润为203.15亿元人民币（28.61亿美元），同比增长168.7%[27] - 百度核心2023年第四季度总营收274.88亿元人民币，同比增长7%[33] - 百度集团2023年第四季度总营收349.51亿元人民币，同比增长6%[33] - 爱奇艺2023年第四季度营收77.07亿元人民币，同比增长2%[33] - 百度核心2023年第四季度运营收入46.68亿元人民币，同比增长23%[33] - 百度集团2023年第四季度非GAAP运营收入70.75亿元人民币，同比增长9%[34] - 百度集团2023年第四季度非GAAP归属于百度的净利润77.55亿元人民币，同比增长44%[34] - 百度核心2023年总营收1034.65亿元人民币，同比增长8%[37] - 爱奇艺2023年总营收318.73亿元人民币，同比增长10%[37] - 百度公司2023年运营利润218.56亿元人民币，同比增长37%[37] - 爱奇艺2023年运营利润29.89亿元人民币，同比增长128%[37] - 百度公司2023年非GAAP运营利润284.33亿元人民币，同比增长23%[38] - 百度核心2023年运营收入188.25亿人民币，同比增长29.5%[50] - 爱奇艺2023年运营收入29.89亿人民币，同比增长127.8%[50] - 百度集团2023年运营收入218.56亿人民币，同比增长37.4%[50] - 百度集团2023年归属于百度的净利润为203.15亿人民币，同比增长168.8%[50] - 百度集团2023年非GAAP归属于百度的净利润为287.47亿人民币[50] 成本和费用（同比环比） - 2023年第四季度研发费用63亿元人民币（8.86亿美元），同比增长11%[10] - 第四季度研发费用为62.87亿元人民币（8.86亿美元），同比增长11.1%[27] - 股份薪酬费用总额为16.38亿元人民币（2.31亿美元），同比下降11.0%[28] - 研发费用2023年第四季度为58.34亿元人民币，同比增长11%[33] - 股权激励费用2023年第四季度总计16.38亿元人民币[34] - 百度核心2023年研发支出224.25亿元人民币，同比增长5%[37] - 2023年资本支出111.9亿元人民币，同比增长35%[43] - 百度核心2023年股权激励费用为57.08亿人民币[50] 各条业务线表现 - Apollo Go自动驾驶服务第四季度提供83.9万次乘车，同比增长49%[6] - 2023年第四季度iQIYI平均每日订阅会员数1.003亿，月均单会员收入15.98元[8] - 在线营销服务收入为208.04亿元人民币（29.3亿美元），同比增长6.3%[27] - 其他收入为141.47亿元人民币（19.93亿美元），同比增长4.7%[27] - 百度核心非GAAP营业利润2023年第四季度为61.97亿元人民币[46] - 百度核心2023年非GAAP运营收入247.48亿人民币[50] 现金流和资本活动 - 百度公司2023年自由现金流69.58亿元人民币，较上季度59.96亿元增长16%[40] - 百度公司2023年末现金及等价物375.74亿元人民币，较上季度481.95亿元减少22%[40] - 百度公司2023年第四季度运营现金流106.18亿元人民币，环比增长12%[40] - 百度2023年经营活动产生的现金流量净额同比增长39.7%至366.15亿元人民币[43] - 自由现金流同比增长42.2%至254.25亿元人民币[43] - 2023年末现金及等价物总额为375.74亿元人民币，较年初减少42.4%[43] - 投资活动使用的现金流量净额503.97亿元人民币，较上年大幅增加[43] - 融资活动使用的现金流量净额141.62亿元人民币[43] 其他财务数据 - 截至2023年底现金及短期投资2054亿元人民币（289.3亿美元）[11] - 百度App 2023年12月月活跃用户达6.67亿，同比增长3%[7] - 总资产从2022年12月31日的3909.73亿元人民币增长至2023年12月31日的4067.59亿元人民币，增幅4.0%[30] - 现金及现金等价物从531.56亿元人民币下降至252.31亿元人民币，降幅52.5%[30] - 短期投资净额从1208.39亿元人民币增长至1686.70亿元人民币，增幅39.6%[30] - 总流动负债从796.30亿元人民币下降至764.51亿元人民币，降幅4.0%[32] - 长期投资净额从552.97亿元人民币下降至479.57亿元人民币，降幅13.3%[30] - 百度股东权益总额从2234.78亿元人民币增长至2436.26亿元人民币，增幅9.0%[32] - 可转换优先票据流动部分从83.05亿元人民币下降至28.02亿元人民币，降幅66.3%[32] - 应付票据从398.93亿元人民币下降至349.90亿元人民币，降幅12.3%[32] - 非控股权益从59.34亿元人民币增长至95.17亿元人民币，增幅60.3%[32] - 总负债从1531.68亿元人民币下降至1441.51亿元人民币，降幅5.9%[32] - 百度核心2023年第四季度运营利润率为17%[33] - 百度集团2023年第四季度调整后EBITDA为90.57亿元人民币，同比增长10%[34] - 爱奇艺2023年调整后EBITDA 39.18亿元人民币，同比增长56%[38] - 调整后EBITDA 2023年第四季度达90.57亿元人民币[46] - 摊薄每ADS非GAAP收益2023年第四季度为21.86元人民币[47] - 百度集团2023年调整后EBITDA为358.23亿人民币[50] - 百度集团2023年稀释后每ADS收益为55.08人民币[51] - 百度集团2023年非GAAP稀释后每ADS收益为80.85人民币[51]

百度股票表现 - 百度股票在过去一年中下跌了16%，但在最近几周有所反弹，今年以来仍然下跌了中位数个位数[2] 第三季度财报 - 百度在第三季度总收入为人民币344亿，同比增长5.9%，毛利率保持在52.7%稳定。核心广告业务收入同比增长5%，但受到宏观经济疲软和淡季性影响。人工智能云收入同比下降2%，主要是由于智慧城市项目（交通）需求疲软，但预计在第四季度会反弹[2] 人工智能收入预期 - 百度管理层对第四季度的人工智能收入持乐观态度，预计广告收入将在未来的季度贡献数亿人民币，通过重组广告定位和出价机制利用生成式人工智能。公司预计广告收入增长将超过FY24E的GDP增长[3] 人工智能产品发展 - 百度已经开始向最终用户收费其人工智能聊天机器人Ernie。公司计划推出一种多轮聊天机器人类型产品，将帮助中小企业/品牌从广告中获得更好的转化。目前使用人工智能的广告客户基数仍然较小，但公司注意到其具有强大的增长潜力[4] 投资成果和展望 - 基于公司在上一次财报电话会议上的评论，我们认为其在人工智能方面的投资，主要是在计算能力方面，已经开始取得成果。未来对其人工智能产品的进一步利用应该会提高利用率，我们认为利润率可能会扩大。因此，我们不认为智能驾驶将在不久的将来成为主要驱动因素，也不应该对成本造成重大拖累[6] 估值和展望 - 百度目前的估值约为未来收益的11倍，处于过去五年的低位。尽管我们认同在中国投资的地缘政治风险，但公司的基本展望仍然坚实，因为它是中国人工智能领域最好、最大的参与者之一[7] 风险因素 - 我们认为百度面临的主要风险是地缘政治和监管风险。这些风险难以衡量，但可能包括但不限于进一步打压中国互联网行业以及美国对芯片出口的限制，这可能会阻碍公司用于人工智能目的的芯片采购。然而，这些担忧已经为某种程度上已经定价[9]