核心观点 - 维持泡泡玛特买入评级，目标价400港元，当前估值对应预测明年市盈率15倍 [1] - 预测公司2025年至2027年净利润年复合增长率达34% [1] - 美国市场IP运营成为新亮点，Labubu通过一系列活动提升曝光度与社交媒体关注 [1] 财务预测 - 预计2025年至2027年收入分别为370.82亿、521.35亿及659.88亿元人民币 [2] - 预计2025年至2027年经调整盈利分别为130.58亿、185.15亿及234.82亿元人民币 [2] - 预计2025年至2027年每股盈利分别为9.8元（同比升2.8倍）、13.9元（同比升41.8%）及17.63元（同比升26.8%） [2] 美国市场与IP运营 - Labubu参与梅西百货感恩节巡游及纽约表演日，并在帝国大厦、NBA比赛现场现身，与KOL合作街头活动 [1] - 第四季度策略性推出更多线下IP活动，包括Skullpanda在纽约快闪店及与美剧《Wednesday》联名合作 [1] - 美国第四季度旺季可能为今年业绩提供强劲支持，积极IP运营或缓解投资者对2026年担忧 [1] IP贡献与资金流动 - 2025年上半年Labubu贡献约占总收入的35% [1] - 其他多个IP如Skullpanda、Dimoo、Molly在Labubu走红前已展现出强劲人气 [1] - Labubu的受欢迎是公司持续且充分运营IP的成果，并非偶然成功 [1] - 流入消费板块的资金或带来正面的市场贝塔效应 [1]

投资评级与估值 - 维持泡泡玛特买入评级 目标价为400港元 当前估值相当于预测明年市盈率15倍 [1] 财务预测 - 预计2025年至2027年净利润年复合增长率达34% [1] - 预计2025年至2027年收入分别为370.82亿 521.35亿及659.88亿元人民币 [2] - 预计2025年至2027年经调整盈利分别为130.58亿 185.15亿及234.82亿元人民币 [2] - 预计2025年每股盈利9.8元人民币 同比上升2.8倍 2026年每股盈利13.9元人民币 同比上升41.8% 2027年每股盈利17.63元人民币 同比上升26.8% [2] 美国市场IP运营 - 美国市场IP运营成为新亮点 Labubu在参与梅西百货感恩节巡游及纽约表演日后曝光度提升并引发社交媒体广泛关注 [1] - 第四季度策略性推出更多线下IP活动 包括Skullpanda在纽约的快闪店以及与美剧《Wednesday》的联名合作 [1] - Labubu现身帝国大厦 NBA比赛现场并与KOL合作街头活动 [1] - 美国第四季旺季可能为今年业绩提供强劲支持 积极的IP运营或可缓解投资者对2026年的担忧 [1] IP贡献与运营成果 - 预计2025年上半年Labubu贡献约占总收入的35% [1] - 其他多个IP如Skullpanda Dimoo Molly在Labubu走红前已展现出强劲人气 [1] - Labubu的受欢迎被视为公司持续且充分运营IP的成果 而非偶然成功 [1] 行业资金流动 - 流入消费板块的资金可能带来正面的市场贝塔效应 [1]

公司美国市场IP运营进展 - 泡泡玛特在美国市场的IP营运不断加强，成为新亮点[1] - Labubu在参与梅西百货感恩节巡游后，于纽约表演日中提升曝光度并引发社群媒体广泛关注[1] - 公司于今年第四季策略性推出更多线下IP活动，包括Skullpanda在纽约开设快闪店以及与美剧《Wednesday》的联名合作[1] - 美国第四季旺季可能为公司今年业绩提供强劲支持[1] 财务预测与估值 - 美银证券预测公司2025年至2027年收入分别为370.82亿元、521.35亿元及659.88亿元[1] - 预计2025年至2027年经调整盈利分别为130.58亿元、185.15亿元及234.82亿元[1] - 预计2025年至2027年每股盈利分别为9.8元（按年升2.8倍）、13.9元（按年升41.8%）及17.63元（按年升26.8%）[1] - 预测公司2025年至2027年净利润年复合增长率达34%[1] - 公司现估值仅相当预测明年市盈率15倍[1]

公司股价表现 - 泡泡玛特股价延续上涨行情，再度涨超4%并且录得5连升 [1] - 当前股价报228.2港元，总市值达3064亿港元 [1] 行业政策利好 - 工业和信息化部、国家发展改革委等6部门印发实施方案，指出要拓展多元兴趣消费供给 [1] - 方案明确积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品 [1] 机构观点与个股推荐 - 中国银河证券发表报告表示，内地消费行业需要重视十五五规划中消费的中长期目标 [1] - 短期应关注针对2026年消费相关政策 [1] - 该行对消费行业2026年海外业务的发展持乐观观点 [1] - 在消费个股方面，潮玩谷子推荐泡泡玛特 [1]

股价表现 - 公司股票价格在交易中上涨超过5%，截至发稿时涨幅为4.85%，报229.2港元 [2] - 成交额达到11.29亿港元 [2]

公司股价表现 - 泡泡玛特股价再涨超5%，截至发稿涨4.85%，报229.2港元，成交额达11.29亿港元 [1] 行业政策支持 - 国家六部委印发方案，指出要拓展多元兴趣消费供给，积极发展潮玩等兴趣消费产品 [1] 机构观点与市场预期 - 银河证券对消费行业2026年海外业务发展持乐观观点，并推荐泡泡玛特 [1] - 浦银国际指出，美国11月第一周销售数据重回高增速，预计公司在美国市场的销售数据有望在感恩节季及圣诞季维持较高增长 [1] - 中邮证券认为，第四季度是公司传统销售旺季，万圣节、黑色星期五及圣诞节来临，以欧美为核心的海外市场将迎来强劲的礼品和潮玩消费需求 [1]

沽空比率排行 - 京东健康-R(86618)沽空比率达100%位列第一 [1][2] - 腾讯控股-R(80700)沽空比率为98.01%位列第二 [1][2] - 联想集团-R(80992)沽空比率为88.02%位列第三 [1][2] - 小米集团-WR(81810)沽空比率为68.73%位列第四 [2] - 京东集团-SWR(89618)沽空比率为66.04%位列第五 [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额最高达26.51亿元 [1][2] - 美团-W(03690)沽空金额为13.08亿元位列第二 [1][2] - 泡泡玛特(09992)沽空金额为9.79亿元位列第三 [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额为9.42亿元位列第四 [2] - 小米集团-W(01810)沽空金额为9.21亿元位列第五 [2] 沽空偏离值排行 - 美兰空港(00357)偏离值最高达42.95% [1][2] - 广发证券(01776)偏离值为38.39%位列第二 [1][2] - 腾讯控股-R(80700)偏离值为36.60%位列第四 [1][2] - 京东健康-R(86618)偏离值为28.17%位列第八 [1][2]

南向资金净流入概况 - 阿里巴巴-W、快手-W、泡泡玛特为南向资金净流入金额前三名，分别净流入55.87亿元、5.67亿元、3.77亿元 [1] - 盈富基金、中芯国际、中国铝业为南向资金净流出金额前三名，分别净流出3.64亿元、1.87亿元、1.45亿元 [1] - 南方东西精选、保诚、南方港美科技在净流入比方面位列市场前三，比例分别为88.59%、85.03%、71.70% [1] 前十大资金净流入榜详情 - 净流入榜前十名包括阿里巴巴-W（55.87亿元，24.06%）、快手-W（5.67亿元，15.90%）、泡泡玛特（3.77亿元，21.51%）等公司 [2] - 小鹏汽车-W、建设银行、招商银行分别净流入2.74亿元、2.71亿元、2.67亿元，净流入比分别为17.01%、15.20%、23.32% [2] - 赣锋锂业、小米集团-W、石药集团、中国平安净流入金额在1.99亿元至2.46亿元之间 [2] 前十大资金净流出榜详情 - 盈富基金、中芯国际、中国铝业位列净流出榜前三，净流出金额分别为3.64亿元、1.87亿元、1.45亿元 [2] - 信达生物、中通快递-W、中国神华净流出金额分别为1.36亿元、1.22亿元、1.16亿元 [2] - 紫金矿业、中国财险、极兔速递-W、中国联通净流出金额在1.01亿元至1.12亿元之间 [2] 前十大净流入比榜详情 - 南方东西精选净流入比最高达88.59%，净流入金额为844.14万元 [2][3] - 保诚、南方港美科技、三一国际净流入比分别为85.03%、71.70%、65.71% [2][3] - 华润燃气、首钢资源、新华文轩等公司净流入比在44.93%至60.07%之间 [3] 前十大净流出比榜详情 - GX中国净流出比最高达-91.54%，净流出金额为114.71万元 [3] - 绿城服务、艾迪康控股净流出比分别为-58.74%、-54.29% [3] - 中集集团、中集安瑞科、上海医药等公司净流出比在-38.68%至-47.41%之间 [3]

港股通资金流向 - 11月27日北水资金成交净买入13.28亿港元，其中港股通(沪)净买入6.35亿港元，港股通(深)净买入6.93亿港元 [2] - 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W、泡泡玛特、美团-W [2] - 北水净卖出最多的个股是紫金矿业、腾讯、中芯国际 [2] 个股资金净流入/出详情 - 阿里巴巴-W获北水净买入6.02亿港元，其中港股通(深)净买入9.19亿港元 [3][6] - 泡泡玛特获北水净买入4.34亿港元 [6] - 美团-W获北水净买入3.25亿港元 [6] - 腾讯控股遭北水净卖出1.65亿港元，其中港股通(沪)净卖出9402.12万港元，港股通(深)净卖出2.58亿港元 [3][5][7] - 中芯国际遭北水净卖出4.31亿港元，其中港股通(沪)净买入1.98亿港元，但整体净卖出2.32亿港元 [3][5][7] - 紫金矿业遭北水净卖出3.69亿港元 [7] 公司动态与行业消息 - 阿里巴巴发布首款千问大模型驱动的AI眼镜，整合支付宝、淘宝等生态服务，售价1899元起，其千问大模型公测一周下载量突破1000万 [6] - 泡泡玛特受研报看好，美国11月第一周销售数据回到较高增速，预计感恩节及圣诞季海外市场将维持高增长 [6] - 美团方面，阿里巴巴CFO表示三季度是闪购业务投入高点，预计下季度投入将显著收缩，市场分析或意味着竞争“暂时休战” [6] - 长飞光纤光缆获北水净买入4281万港元，公司在AI数通驱动下增长，空芯光纤研发全球领先，子公司光互联组件业务受益于北美AI数据中心建设 [7] - 芯片股遭北水抛售，华虹半导体遭净卖出1385万港元，中芯国际遭净卖出，同期国产GPU龙头摩尔线程以114.28元/股价格开启科创板IPO申购，从获受理到过会仅用时88天 [7]

宏观市场与地缘政治 - 隔夜美股三大股指反弹，港股小幅震荡收盘涨0.07% [1] - 美联储褐皮书显示十二个联邦储备区中半数辖区雇主招聘意愿下降，政府停摆和AI应用对求职者构成压力 [2] - 关税和医疗保险成本上升推高企业支出，可能加剧通胀担忧，经济状况不佳使美联储12月降息概率增大 [2] - 人民币兑美元中间价报7.0779，上调17点，预期降息可能使汇率走强，人民币升值利好造纸板块 [2] - 日本首相高市早苗在国会答辩中未再就涉台问题提及具体案例，姿态略有收敛 [1] - 法国总统马克龙将于12月3日起对中国进行为期三天访问，马克龙上次访华在2023年4月，其计划在明年G7会议邀请中国参加 [1] 行业与消费政策 - 商务部推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等后市场，全链条扩大汽车消费 [2] - 汽车后市场龙头永达汽车大涨超10%，出口欧洲表现较好的奇瑞汽车、广汽集团、北京汽车均涨超4% [2] - Q4为泡泡玛特传统销售旺季，万圣节、黑色星期五及圣诞节来临，欧美海外市场迎来礼品和潮玩消费需求，公司股价涨近7% [3] - 布鲁可斥资364.84万港元回购5.01万股股份，每股回购价72.55-73港元，股价涨超7% [3] - 新款iPhone系列热销及消费者换机热潮推动苹果在中美市场销量同比实现两位数增长 [3] - Counterpoint预计2025年iPhone出货量增长约10%，三星增幅预计4.6%，全球智能手机市场预计扩大约3.3%，苹果市场份额预计达19.4%，自2011年来首次重回全球销量榜首 [3] 科技与智能设备 - 阿里夸克AI眼镜正式发布，提供S1、G1两个系列共六款单品，S1最低到手价3799元，G1最低到手价1899元起，均搭载千问AI助手 [4] - 康耐特光学作为镜片独供的夸克AI眼镜S1在“双11”预售期间位列天猫智能眼镜品牌、店铺、XR品类榜销量第一，累计销量突破5000台，股价涨4% [4] - TCL电子旗下雷鸟创新推出多款AI智能眼镜产品，包括全球最小可量产全彩MicroLED光波导AR眼镜雷鸟X3Pro和搭载通义千问大模型的雷鸟V3AI拍摄眼镜，公司推动AI与AR技术在本地生活、跨境消费等场景落地，股价涨超6% [4] 黄金市场 - 德银大幅上调黄金预期，将2026年平均价格目标从4000美元/盎司上调至4450美元/盎司，年度价格区间预计3950-4950美元/盎司，最高可能触及5000美元大关 [6] - 黄金结构性牛市驱动力发生根本转变，刚性官方购买取代价格敏感型消费需求，稳定币发行商Tether成为神秘“大买家” [6] - 币圈资金从虚拟端转向实物黄金可能进一步催化金价，港股相关品种包括紫金黄金国际、紫金矿业、山东黄金、中国黄金国际、珠峰黄金 [6] 制药与创新药 - 翰森制药创新药HS-10365胶囊上市许可申请获NMPA受理，用于RET基因融合阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者治疗 [7] - 公司海外研发进展包括HS-20093由GSK启动海外III期临床入组，HS-20089由GSK预计2026年启动海外III期临床，小分子GLP-1与MSD预计年内启动全球临床，CDH17 ADC与罗氏规划探索CRC适应症 [7] - 2025年上半年翰森制药创新药与合作产品销售收入达61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入比例82.7%，显著高于行业平均水平 [7] - 阿美替尼样本医院销售从2020年1841万增长到2024年17.84亿元，年度复合增长率214%，2024年占三代EGFR TKI总销售额28%左右，国产药物排名第一 [8] - 阿美替尼已获批四项NSCLC相关适应症，2025年新增术后辅助治疗和含铂放化疗根治后进展患者适应症，联合化疗一线治疗NSCLC的NDA在审评中，2025年6月获英国MHRA批准上市，为公司首个进入海外市场创新药 [8] - 公司共有超40项候选创新药开展70余项临床试验，2025年上半年新增8款创新药进入临床试验，新增3项III期临床，TYK2抑制剂HS-10374银屑病III期临床持续推进 [9] - 公司将CDH17靶向ADC药物HS-20110大中华区以外全球权益授权给罗氏，获得8000万美元首付款，有资格收取最高14.5亿美元里程碑付款及分级特许权使用费 [9]