回购计划 - 回购金额10亿元~20亿元[4] - 回购价格上限29.10元/股[4] - 回购股份数量3436.43万股~6872.85万股，占总股本0.41%~0.81%[6] - 回购期限不超12个月[4] - 回购资金源于新增银行借款或其他资金，获6.3亿元专项贷款承诺[16] - 回购股份用于员工持股计划，3年内未使用则依法注销[14] 决策情况 - 2025年4月3日董事会审议通过回购议案，9票同意[5] - 董事会授权管理层办理回购相关事宜[24][25][26] 减持情况 - 部分人员披露前6个月内减持，周福贵等共减持682.08万股[19] - 董监高、控股股东未来3个月和6个月暂无减持计划[21] 其他 - 回购后股权结构不变，不影响上市地位[17] - 存在回购预案无法实施风险[27] - 2025年4月11日开立新回购专用账户[28]

股权结构 - 2025年4月3日三一集团持股2,480,088,257股，占总股本29.26%[2] - 同日香港中央结算持股868,679,405股，占10.25%[2] - 同日梁稳根持股235,840,517股，占2.78%[2] 公司决策 - 2025年4月3日公司董事会通过回购股份议案[2]

文章核心观点 公司召开董事会审议通过回购股份议案并已开展首次回购，后续将按规定继续实施并披露进展 [2][3] 回购股份基本情况 - 2025年4月3日公司召开董事会审议通过以集中竞价交易方式回购股份议案 [2] - 回购资金总额不低于10亿元、不超过20亿元，价格上限为29.10元/股，不超董事会审议通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [2] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月，回购用于员工持股计划 [2] 回购股份进展情况 - 2025年4月8日上午公司通过集中竞价交易方式回购111.54万股，占总股本比例为0.013% [3] - 本次回购最高价为18.24元/股，最低价为17.83元/股，交易总金额为2006.05万元 [3] - 公司将于2025年4月8日下午继续回购并披露全天回购金额 [3] 其他事项 - 公司将按规定在回购期限内择机决策并实施回购，及时履行信息披露义务 [4]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月4日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额10亿至20亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数507.71万股[2] - 占总股本比例0.060%[2] - 已回购金额9288.3879万元[2] - 实际回购价格区间17.83 - 18.53元/股[2] 其他信息 - 2025年4月3日董事会审议通过回购议案[3] - 回购股份价格上限29.10元/股[3] - 2025年4月8日首次回购507.71万股[4]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月4日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额10亿至20亿元[2] - 价格上限为29.10元/股[3] 回购进展 - 2025年4月3日董事会审议通过议案[3] - 4月8日上午回购111.54万股[4] - 累计回购111.54万股，占比0.013%[2] - 累计回购金额2006.05万元[2] - 实际回购价17.83 - 18.24元/股[2]

文章核心观点 - 4月3日晚间三一重工连发多项重磅公告，包括拟10亿 - 20亿元回购股份用于员工持股计划，同步推进H股发行及香港联交所上市计划，发行H股募集资金用于拓展全球化业务等 [1] 公司动态 - 4月3日晚间公司拟以10亿 - 20亿元回购股份用于员工持股计划，回购价格上限29.10元/股，较4月3日收盘价溢价52%，按上限测算回购股份数量3436.43万股 - 6872.85万股，占总股本比例0.41% - 0.81% [1] - 回购资金来源于符合监管要求的新增银行借款或其他资金来源，获工商银行湖南省分行不超过6.3亿元专项贷款，期限3年 [1] - 公司拟发行H股数量不超过发行后总股本的10%，并授权整体协调人行使不超过发行H股股数15%的超额配售权，不考虑超额配售选择权，H股发行数量或在8亿至9亿股之间 [1] - 2月19日公司曾发布筹划H股上市提示性公告，截止4月3日相关议案已获董事会审议通过，后续尚需股东大会审议 [2] - 发行H股募集资金扣除发行费用后，全部用于拓展全球化业务、加大研发投入及补充营运资金等 [1] 公司概况 - 公司是国内工程机械行业领军企业，目前市值超1500亿，主要产品涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械等领域，2003年上市，2021年跻身福布斯全球企业2000强榜单，排名第468位 [2] 公司业绩 - 受宏观环境影响，工程机械板块近年进入周期性调整阶段，2021年公司营收1061.13亿元，净利润120.33亿元；2022年营收降至808.22亿元，净利润42.73亿元；2023年营收降至740.19亿元，净利润微增5.53%至45.27亿元 [2] - 2024前三季度，工程机械板块周期性调整接近尾声，叠加政策推动设备更新，公司实现营业收入583.61亿，同比增长3.92%；净利润48.68亿，同比增长19.66% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 公司拟回购股份并实施员工持股计划，激励力度大、覆盖面广，彰显对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可；Q1内销恢复超预期，全年内销增速上修，公司作为龙头将受益；出口端延续增长，全年有望提速；公司内销受益行业需求回暖，海外受益新兴市场景气和高端市场突破，叠加降本提质增效，业绩及盈利能力有望上行 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 公司回购及员工持股计划情况 - 公司拟回购股份10 - 20亿元，回购价格上限29.10元/股，按上限测算回购股份数量3436.43 - 6872.85万股，占总股本比例0.41% - 0.81%，此次回购资金总额高于历年 [12] - 公司拟将回购股份用于员工持股计划，不设业绩考核目标，参加对象不超5552人，包括9位董监高（股份占比约5%）及中层等人员（股份占比约95%），购买价格16.09元/股，股份规模不超33271099股（不超当前股本总额1%） [12] 内销情况 - 25年1 - 2月我国挖机行业内销量同比+51%，原因包括社会存量设备更新比例提升、部分领域开工景气、低基数效应 [12] - 全年内销增速相对年初上修，小挖下游需求景气有望持续，中大挖在矿山和专项债推动基建开工修复下有望好于去年，混凝土机械、起重机械等设备逐步筑底修复 [12] 出口情况 - 25年1 - 2月我国工程机械出口金额同比+7%，分区域看，出口非洲金额同比+42%增速最快，挖掘机等同比均在50%以上增长，中东、中亚、印尼同比增速均在20%以上，海外新兴市场景气有望持续 [12] - 伴随公司产品竞争力提升及海外布局强化，有望进一步突破欧美高端市场 [12] 业绩预测 - 预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润57.68亿元、90.38亿元，对应PE分别为28倍、18倍 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|74019|81303|98731|116233| |营业成本（百万元）|53326|58304|69698|81287| |毛利（百万元）|20693|23000|29033|34946| |营业利润（百万元）|5343|6761|10585|13982| |利润总额（百万元）|5317|6761|10595|14002| |净利润（百万元）|4606|5915|9270|12252| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|4527|5768|9038|11945| |EPS（元）|0.53|0.68|1.07|1.41| |经营活动现金流净额（百万元）|5708|12856|9376|13347| |投资活动现金流净额（百万元）|-2694|-4957|-5167|-4505| |筹资活动现金流净额（百万元）|-7530|-3044|-403|-617| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-4515|4855|3807|8225| |每股收益（元）|0.53|0.68|1.07|1.41| |每股经营现金流（元）|0.67|1.52|1.11|1.57| |市盈率|25.78|28.07|17.91|13.55| |市净率|1.72|2.19|1.94|1.70| |EV/EBITDA|14.83|18.25|13.32|10.00| |总资产收益率|3.0%|3.6%|5.0%|5.9%| |净资产收益率|6.7%|7.8%|10.9%|12.5%| |净利率|6.1%|7.1%|9.2%|10.3%| |资产负债率|54.3%|52.6%|52.7%|51.7%| |总资产周转率|0.49|0.51|0.55|0.58| [16]

文章核心观点 三一重工发布2025年员工持股计划草案，旨在完善公司治理结构、建立激励约束机制，调动员工积极性，还拟对《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》作出修订 [2][7][33] 员工持股计划相关要点 参加对象 - 参加对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，共计不超过5,552人，需在公司或全资、控股子公司任职 [2][12] - 参加对象确定依据《公司法》《证券法》《指导意见》等法规及《公司章程》，应符合相应标准，监事会核实名单，律师发表意见 [8][9][10] 资金和股票来源 - 资金来源为按公司相关规定计提的奖励基金，设立规模不超535,331,979元 [2][10] - 股票来源为公司回购专用账户已回购股份，不超33,271,099股，不超公司当前股本总额1%，购买价格16.09元/股 [3][10][11] 存续期限和锁定期 - 存续期72个月，自最后一笔标的股票过户至计划名下起算，可提前终止或展期，遇不可抗力等情况可延长 [12] - 锁定期12个月，自最后一笔标的股票登记过户至计划名下起算，特定期间不得买卖公司股票 [14] 管理模式 - 内部管理最高权力机构为持有人会议，设管理委员会，董事会拟定和修改草案并办理相关事宜 [16] - 股东大会授权董事会办理员工持股计划变更、终止、登记结算等事宜 [17] 变更与终止及持有人权益处置 - 变更需经出席持有人会议的持有人所持2/3（不含）以上份额同意并经董事会审议通过 [19] - 终止情形包括存续期满、股票全部出售、经持有人会议和董事会同意提前终止或延长 [19] - 岗薪制员工股票权益分5年归属，每年20%；股薪制员工分2年归属，每年50%，锁定期和归属年度届满后由管理委员会择机分配 [4][19] - 不设业绩考核指标，存续期内持有人份额处置有诸多限制，出现不廉洁、不诚信或不在公司任职等情况，参与资格取消，份额强制无偿收回 [5][20][27] 其他重要事项 - 董事会审议通过不意味着持有人享有继续任职权利，劳动关系按劳动合同执行 [31] - 财务、会计处理及税收按规定执行，员工自行承担相关税费 [6][31] - 与董监高、控股股东、实际控制人无一致行动安排，存续期放弃表决权，由董事会负责解释 [6][31][32] 公司章程修订要点 - 2025年4月3日公司召开第八届董事会第二十五次会议，审议通过《关于修订〈公司章程〉及部分治理制度的议案》，拟对《三一重工股份有限公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》作出修订 [33]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 工程机械行业筑底向上，三一重工作为龙头公司有望受益，且公司挖机收入占比大，业绩弹性充足，同时公司拟回购股份、发行港股彰显发展信心，预计公司未来收入和归母净利润增长良好 [2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月3日公司发布2025年员工持股计划（草案），设立规模不超5.35亿元，股票来源为回购专用账户已回购股份，不超约0.33亿股，不超当前总股本1%，存续期72个月，锁定期12个月 [1] 工程机械行业情况 - 挖机内销强劲，1 - 2月我国挖机内销17045台，同比增51%，出口14737台，同比增7%，3月CMI指数128.56，同比增18%，环比增21% [2] - 行业开工率增长，国内工程机械市场提速升温，3月前四周国内流通领域市场监测挖机开工小时数同比提15%，环比提66%，2025年3月工程机械主要产品月平均工作时长90小时，同比增7%，环比增94% [3] - 行业价格战有望趋缓，主机厂盈利能力有望提升，云南惠友柳工2月13日起上调履带式挖掘机价格，临工代理商反馈小挖产品提价，其他龙头公司有望跟进 [3] 公司情况 - 行业上行周期公司业绩弹性充足，2024H1公司挖掘机械收入占比39% [4] - 公司经营质量改善明显，2024Q1 - 3公司净利率8.6%，同比提升1.1pct，加权ROE为7%，同比提升1pct，实现经营性现金流124亿元，同比增长145% [4] - 3月19日公司拟10 - 20亿元回购股份用于员工持股计划，2月18日晚公司拟筹划在香港联交所上市推进全球化战略 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年收入为782、944、1156亿元，同比增长6%、21%、22%，归母净利润为58、85、110亿元，同比增长28%、46%、30%，23 - 26年复合增速为34%，对应24 - 26年PE为28、19、15倍 [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|74019|78194|94397|115568| |(+/-) (%)|-8.44%|5.64%|20.72%|22.43%| |归母净利润（百万元）|4527|5800|8484|11011| |(+/-) (%)|5.53%|28.11%|46.28%|29.78%| |每股收益(元)|0.53|0.68|1.00|1.30| |P/E|35.75|27.91|19.08|14.70| |ROE|6.70%|8.03%|10.66%|12.30%|[8] 重点公司估值表 |代码|公司|市值（亿元）|股价（元）|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2023PE|2024PE|2025PE|PB (LF/MRQ)|ROE (平均)(2023)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600031.SH|*三一直工|1619|19.10|45.3|58.0|84.8|36|28|19|2.3|7%| |601100.SH|*恒立液压|1055|78.70|25.0|26.1|28.3|42|40|37|7.0|19%| |000425.SZ|*徐工机械|1020|8.63|53.3|61.9|77.8|19|16|13|1.7|10%| |000157.SZ|*中联重科|655|7.55|35.1|35.2|50.0|19|19|13|1.1|6%| |000528.SZ|*柳丁|228|11.27|8.7|13.3|20.1|26|17|11|1.3|5%| |000680.SZ　*山推股份|130|8.69|7.7|10.2|14.5|17|13| - |2.2|15%|[13]

聚焦一：多家公司一季报业绩大幅预增 - 智明达预计2025年第一季度净利润780万元左右，扭亏为盈增加1891万元左右，因新增订单、交付、收入增加，参股公司业绩改善，AI产品小批量交付 [2] - 利尔化学预计2025年第一季度净利润1.45 - 1.55亿元，同比增长203.08% - 223.98%，部分产品销量和价格上涨 [2] - 莲花控股预计2025年第一季度净利润1 - 1.2亿元，同比增加5077.67 - 7077.67万元，增长103.16% - 143.79% [3] - 涛涛车业预计2025年第一季度净利润7500 - 8800万元，同比增长47.42% - 72.98%，加大研发、开拓市场、提高效率、加快产能建设，产品销售扩大 [3] 聚焦二：三一重工和德邦科技拟回购股份 - 三一重工拟以不超过29.10元/股回购，资金10 - 20亿元用于员工持股计划，已获工行6.3亿元专项贷款支持 [4] - 德邦科技拟以不高于63.52元/股回购，资金4000 - 8000万元用于员工持股或股权激励，未转让股份3年后注销 [4] 聚焦三：时代新材获签叶片销售合同 - 时代新材2025年一季度与风电主机厂签19.8亿元叶片销售合同，对2025年业绩影响不确定但预计有积极影响 [5] 业绩精选 - 粤传媒2024年营收5.97亿元，同比增长6.77%，净利润2999.44万元，同比增长258.78%，拟10股派0.68元 [7] - 华茂股份2024年营收33.44亿元，同比下降6.21%，净利润2.87亿元，同比增长107.41%，拟10股派1元 [8] - 东兴证券2024年营收93.70亿元，同比增长97.89%，净利润15.44亿元，同比增长88.39%，拟每股派0.09元 [8] - 安徽合力2024年营收173.25亿元，同比增长0.99%，净利润13.20亿元，同比增长0.18%，拟10股派6元 [8] 定增&重组 - 金通灵2025年4月3日南通中院决定启动预重整，指定清算组为临时管理人，重整申请受理不确定 [10] - 达嘉维康终止向特定对象发行股票，撤回申请文件，后续择机再启动 [10] 重要事项 - 华达科技与飞龙股份签署战略合作协议，围绕热管理系统核心件联合开发 [12][17] - 绿色动力与固高科技签订战略合作协议，在智能巡检、智慧园区、碳减排、固废处理等领域合作 [12] - ST天邦2025年3月销售商品猪53.52万头，收入7.53亿元，均价16.14元/公斤，1 - 3月销售148万头，收入20.74亿元，均价16.23元/公斤 [13] - 东鹏饮料2025年4月3日向港交所递交H股上市申请并刊登申请资料 [13] - 兆威机电审议通过发行H股并在港交所主板上市议案，将择机完成发行 [14][15] - 恩捷股份子公司美国恩捷与美知名汽车公司签协议，2026 - 2030年预计采购9.73亿平方米锂电池隔离膜 [15] - 松原安全获国内知名汽车制造商B客户项目定点，为部分车型提供18款安全件，一期销售额约4000万元 [15] - 圣农发展拟11.26亿元收购太阳谷54%股权，完成后将持有100%股权，完善业务区域布局 [15][16] - 夏厦精密拟竞拍地块建设智能传动项目，计划投资不超过10亿元 [16] - 长安汽车2025年3月销量26.81万辆，同比增长3.48%，累计销量70.52万辆，同比增长1.89% [16] - 千里科技2025年3月新能源汽车产量1749辆，同比增长324.51%，销量4826辆，同比增长128.83% [17] - 东方钽业董事长汪凯因工作调整辞职 [17] - 大北农控股子公司大北农生物3个转基因大豆转化事件获乌拉圭种植许可 [18] - 万华化学烟台产业园120万吨/年乙烯装置4月3日产出合格产品，二期项目开车成功 [18] - 炬光科技获欧洲知名汽车Tier1客户两个车载投影照明项目定点，全生命周期需求超330万套，2026 - 2027年量产 [19] - 三一重能拟与乌兹别克斯坦签协议，投资10亿美元建设两个风电场项目 [19] - 高测股份控股股东张顼拟询价转让2730.8万股，占比4.99%，不导致控制权变更 [20] - 科净源因涉嫌信披违规被立案，子公司曾存在对外担保未审批披露情况，已解除担保 [20] - *ST金科实控人黄红云、控股股东金科控股因未披露股票强制过户风险和权益变动信息被立案，不影响公司经营 [21] 停复牌 - 复牌：暂无 [22] - 停牌：成大生物 [23]