财务业绩概览 - 三大电信运营商前三季度总营收为14819.26亿元，归母净利润总和为1549亿元 [2] - 中国移动前三季度营业收入7946.66亿元，同比增长0.41%，归母净利润1153.53亿元，同比增长4.03% [1] - 中国电信前三季度营业收入3942.70亿元，同比增长0.59%，归母净利润307.73亿元，同比增长5.03% [1] - 中国联通前三季度营业收入2929.9亿元，同比增长1%，归母净利润87.7亿元，同比增长5.2% [1] - 中国移动第三季度营业收入2509亿元，同比增长2.5%，归母净利润311.2亿元，同比增长1.4% [1] - 中国电信第三季度营业收入1248.48亿元，同比下降0.91%，归母净利润77.56亿元，同比增长3.6% [1] - 中国联通第三季度营业收入927.8亿元，与去年同期持平，归母净利润24.2亿元，同比增长5.4% [1] - 中国移动日赚4.27亿元，中国电信日赚1.14亿元，中国联通日赚0.33亿元 [2] 用户规模与5G发展 - 中国移动移动客户总数达10.09亿户，净增455.9万户，其中5G网络客户数6.22亿户，净增2300万户 [3] - 中国联通移动客户总数达3.56亿户，净增1248万户，其中5G网络客户数2.25亿户，固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户 [3] - 中国电信移动客户总数达4.37亿户，净增1267万户，5G网络客户数2.92亿户，净增1039万户，5G渗透率提升至66.9% [3] - 中国电信千兆宽带用户渗透率约31.0% [3]

半年度分红实施概况 - 截至10月23日，A股已有超600家上市公司合计超3000亿元的半年度现金分红发放到位，且尚有超3000亿元分红在途 [1] - 仅10月24日当天，便有中国平安、中国联通、大秦铁路等30余家A股上市公司的半年度现金分红正式到账 [2] - 以沪市为例，已有超400家公司发布半年报利润分配方案，合计金额超过5600亿元，家数和总额均创历史新高 [2] 分红规模与结构 - 根据中国上市公司协会数据，截至8月31日，818家上市公司公布一季度、半年度现金分红方案，较上年同期增加141家，现金分红总额达6497亿元 [2] - 分红公司整体股利支付率达31.97%，较上年同期略有提升 [2] - 央企发挥示范引领作用，10余家公司半年度分红超百亿元，例如中国移动派现541亿元、中国电信派现166亿元，“三桶油”合计分红金额超820亿元 [2] 高分红公司特征 - 从每股分红比例看，吉比特、硕世生物、东鹏饮料等20多家公司的每股分红水平在1元以上，其中吉比特达到每股6.6元 [3] - 银行、煤炭、电力等一大批拥有高分红传统的企业，其分红实施工作正在推进中，例如六大国有银行合计将派发超2000亿元的现金红包 [3] - 按照近12个月股息率计算，沪市200多家公司股息率超过3%，其中70余家公司超过5%，已实施半年报分红的公司平均股息率为2.52%，其中90余家公司股息率超过3% [4] 三季报分红新趋势 - 截至10月23日，超30家A股上市公司发布三季报利润分配方案，计划派现共计超40亿元 [3] - 联科科技于10月24日派息，每10股派现3元，合计派发金额0.64亿元 [3] - 一年多次分红已成为新风向，药明康德、中国中车、工业富联等龙头公司宣布将首次实施中期分红 [3] 长期分红规划与市场影响 - 近5年上市公司通过分红、回购派发“红包”合计10.6万亿元，较“十三五”期间增长超8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [4] - 多家上市公司发布2025年至2027年股东回报规划，例如精工钢构计划在2025年度至2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归母净利润的70%，或分红金额不低于4亿元的孰高值 [4] - 上市公司加大分红力度被视为资本市场从重融资向重回报生态重构的关键转折，有助于推动“融资—发展—回报—再融资”良性循环的形成 [1]

分拆上市市场概况 - 中国联通宣布拟分拆子公司联通智网科技至深交所创业板上市 [1] - 年内已有25家A股上市公司推进分拆上市计划 [1] - 其中5家分拆上市成功落地，9家终止计划，11家仍在推进中 [1] 分拆上市行业分布 - 分拆上市主要集中于信息技术、高端装备制造、新材料等高新技术产业 [2] - 在5家成功分拆的公司中，2家聚焦半导体芯片设计、工业软件等信息技术领域 [2] - 1家专注于高端数控机床制造，2家布局高性能复合材料、第三代半导体材料赛道 [2] 分拆上市路径选择 - 上市路径呈现多元化，覆盖科创板、创业板、北交所、主板等多层次资本市场平台 [3] - 在25家公司中，6家目标为主板，1家为科创板，4家为创业板，5家为北交所 [3] - 8家公司选择“A拆H”，将子公司拟上市地定为港股主板，以拓展全球融资渠道 [3] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际有限公司已于9月30日在港股主板正式挂牌上市 [3] 分拆上市的战略意义 - 分拆上市有助于母公司实现主业聚焦，优化财务结构，并获得股权溢价收益 [4] - 子公司可获得独立融资平台，提升决策效率，并有利于通过股权激励机制吸引人才 [4] - 中国联通表示分拆上市将有助于子公司整合车联网业务，巩固竞争优势，推动规模化发展 [4] - 分拆上市能优化A股市场的行业结构与企业层次，为资本市场注入更多科创动能 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 公司用户增长超近年同期，业绩稳定释放，经营发展保持良好势头 [1][3] - 公司智算业务有望持续推动营收增长，得益于折旧减少以及控本降费，整体利润率有望保持稳定增长 [6] 业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2929.85亿元，同比增加0.99%；归母净利润87.72亿元，同比增加5.20%；扣非归母净利润76.23亿元，同比增加10.90% [2] - 2025年第三季度，公司实现营业收入927.83亿元，同比持平；归母净利润24.23亿元，同比增加5.40%；扣非归母净利润20.43亿元，同比增加12.42% [2] - 2025年前三季度毛利率为27.0%，同比增长1.0个百分点；净利率为6.8%，同比增长0.3个百分点 [4] - 期间费用率为16.7%，同比增加0.1个百分点，基本保持稳定 [4] 业务运营 - 联网通信业务方面，移动用户达3.56亿户，净增1248万户；固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户，用户净增规模创近年同期新高 [3] - 物联网连接数突破7亿个，融合套餐用户ARPU保持百元以上 [3] - 算网数智业务规模突破，联通云收入达529亿元；数据中心收入214亿元，同比提升8.9%；5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [3] - 公司智算总规模超过35EFLOPS，并加强在6G、低空智联网、卫星互联网等前沿技术布局，获得卫星移动通信业务经营许可 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4041.0亿元、4191.5亿元、4347.4亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.3亿元、109.1亿元、119.9亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.32元、0.35元、0.38元 [6] - 以2025年10月23日5.55元/股收盘价计算，对应市盈率分别为17.5倍、15.9倍、14.5倍 [6]

机构评级概览 - 今日共有48只个股获得机构买入型评级，涉及66条评级记录 [1] - 乖宝宠物关注度最高，共获得5次机构买入型评级记录 [1] - 有8条评级记录为机构首次关注，涉及科大讯飞、梅花生物等8只个股 [1] 目标价与上涨空间 - 在27条给出目标价的评级中，有15只个股的预测上涨空间超过20% [1] - 乖宝宠物上涨空间最高，中金公司给予其118.00元目标价，较最新收盘价上涨空间达61.09% [1] - 星网锐捷和威胜信息的上涨空间分别为50.73%和49.11% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌0.25%，表现弱于沪指 [1] - 股价上涨的有24只，新强联、和而泰、福耀玻璃涨幅居前，分别为10.42%、3.39%、3.26% [1] - 乖宝宠物、热景生物、电连技术跌幅较大，分别为14.42%、4.07%、3.68% [1] 个股业绩表现 - 已公布三季度业绩的40只个股中，新强联净利润同比增幅最大，实现净利润6.64亿元，同比增长1939.50% [2] - 万辰集团、同花顺净利润同比增幅较高，分别为917.04%和85.29% [2] 行业分布 - 电力设备、通信行业最受机构青睐，各有6只个股上榜 [2] - 基础化工、计算机行业也较受关注，分别有4只个股上榜 [2]

财务业绩：强劲增长 - 高铁电气前三季度营业收入8.10亿元，同比增长30.33%，净利润3632.95万元，同比增长54.32%，其中第三季度净利润791.56万元，同比增长242.35% [1] - 华绿生物前三季度营业收入8.68亿元，同比增长17.98%，净利润1633.35万元，同比增长146.55%，其中第三季度净利润7002.82万元，同比增长619.37% [1] - 北方导航前三季度营业收入24.68亿元，同比增长210.01%，净利润1.25亿元，同比扭亏为盈 [2] - 移远通信前三季度营业收入178.77亿元，同比增长34.96%，净利润7.33亿元，同比增长105.65% [19] - 千方科技前三季度营业收入52.56亿元，同比下降2.82%，净利润1.89亿元，同比增长1098.97% [46] - 洁雅股份前三季度营业收入5.65亿元，同比增长38.44%，净利润6790.31万元，同比增长95.78%，其中第三季度净利润3531.94万元，同比增长336.33% [9] - 浙江华业前三季度营业收入7.39亿元，同比增长11.08%，净利润1.81亿元，同比增长143.68%，其中第三季度净利润1.33亿元，同比增长350.62% [6] - 博亚精工前三季度营业收入3.87亿元，同比增长47.27%，净利润6611万元，同比增长82.87% [45] - 东田微前三季度营业收入6.37亿元，同比增长53.91%，净利润8003.03万元，同比增长99.20% [35] 财务业绩：稳健增长 - 汇川技术前三季度营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，净利润42.54亿元，同比增长26.84% [7] - 华测导航前三季度营业收入26.18亿元，同比增长15.47%，净利润4.93亿元，同比增长26.41% [40] - 三德科技前三季度营业收入4.30亿元，同比增长26.94%，净利润1.15亿元，同比增长47.52% [17] - 京北方前三季度营业收入36.13亿元，同比增长5.14%，净利润2.43亿元，同比增长7.94% [41] - 威尔高前三季度营业收入11.22亿元，同比增长51.93%，净利润6979.33万元，同比增长48.11% [42] - 寒锐钴业前三季度营业收入48.71亿元，同比增长16.49%，净利润2.38亿元，同比增长42.57% [38] - 世纪瑞尔前三季度营业收入51.10亿元，同比增长5.21%，净利润4163.93万元，同比增长27.23% [3] - 宝丽迪前三季度营业收入10.58亿元，同比增长4.57%，净利润1.06亿元，同比增长31.25% [12] - 汉仪股份前三季度营业收入1.39亿元，同比增长1.10%，净利润904.47万元，同比增长78.52% [44] 财务业绩：下滑或亏损 - 乐歌股份前三季度营业收入48.46亿元，同比增长21.92%，净利润1.69亿元，同比下降36.33% [6] - 恒天海龙前三季度营业收入8.29亿元，同比增长0.89%，净利润274.78万元，同比下降93%，第三季度净亏损2781.74万元 [11] - 天壕能源前三季度营业收入19.41亿元，同比下降36.05%，净利润9573.75万元，同比下降27.25% [18] - 承德露露前三季度营业收入19.56亿元，同比下降9.42%，净利润3.84亿元，同比下降8.47% [50] - 秀强股份前三季度营业收入12.37亿元，同比增长9.19%，净利润1.71亿元，同比下降5.90% [14] - 捷捷微电前三季度营业收入25.02亿元，同比增长24.70%，净利润3.47亿元，同比增长4.30%，但第三季度净利润1亿元，同比下降15.65% [4][5] - 五矿新能前三季度营业收入50.54亿元，同比增长33.96%，净亏损2010.22万元，但第三季度净利润672.43万元，扭亏为盈 [3] - 北方长龙前三季度营业收入1.22亿元，同比增长159.21%，净利润1128.85万元，同比由盈转亏 [51] 公司行动与资本运作 - 信达证券获证监会批复，可向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元科技创新公司债券 [22] - 精工钢构签约沙特奇迪亚文化艺术中心项目分包合同，金额约12.3亿元，占公司最近一期经审计营业收入的6.7% [23] - 川发龙蟒子公司拟投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [24] - 宁波能源拟按40%股权比例向参股公司甬德环境增资2705.60万元，增资后注册资本由8000万元增至1.48亿元 [24] - 中国联通拟分拆子公司智网科技至深交所创业板上市，公司直接及间接持有智网科技约69.21%股份 [25][26] - 滨化股份向香港联交所递交H股发行上市申请 [48] - 开勒股份拟以现金方式收购科盛机电不低于50%股权，以获得其控股权 [40] 股东减持与资产处置 - 海锅股份股东盛力投资及其一致行动人计划减持公司股份不超过104万股，占公司总股本的0.9965% [29] - 兰石重装股东华菱湘钢计划减持公司股份不超过1306.29万股，占公司总股本的1% [34] - 赣锋锂业副总裁傅利华计划减持公司股份不超过4万股，占公司总股本的0.002% [39] - 兰石重装拟以1439.08万元向控股股东转让所持环保公司51.02%股权，转让完成后不再持有其股权 [32] - 金通灵子公司精密制造被法院裁定受理破产清算，公司账面应收其款项1.56亿元，占最近一期经审计净资产的22.93% [32] 行业分类汇总 - 机械设备行业公司包括高铁电气 [1]、华绿生物 [1]、汇川技术 [7][8]、三德科技 [17]、博亚精工 [45]、开勒股份 [40]、海锅股份 [29][30]、金通灵 [32]、兰石重装 [33][34]、斯菱股份 [37][38] - 计算机行业公司包括世纪瑞尔 [3]、飞天诚信 [12][13]、千方科技 [46][47]、汉仪股份 [44]、京北方 [41][42] - 电子行业公司包括捷捷微电 [4][5]、东田微 [35][36]、威尔高 [42][43] - 通信行业公司包括移远通信 [19][20]、华测导航 [40][41]、中国联通 [25][26][27][28] - 基础化工行业公司包括恒天海龙 [11]、宝丽迪 [12]、川发龙蟒 [24]、滨化股份 [48][49] - 国防军工行业公司包括北方导航 [2]、北方长龙 [51][52] - 电力设备行业公司包括五矿新能 [3] - 农林牧渔行业公司包括华绿生物 [1] - 美容护理行业公司包括洁雅股份 [9][10] - 家用电器行业公司包括秀强股份 [14][15] - 医药生物行业公司包括光正眼科 [15][16] - 公用事业行业公司包括天壕能源 [18]、宁波能源 [24] - 建筑装饰行业公司包括镇海股份 [20][21] - 非银金融行业公司包括信达证券 [22][23] - 汽车行业公司包括斯菱股份 [37][38] - 有色金属行业公司包括寒锐钴业 [38]、赣锋锂业 [39][40] - 食品饮料行业公司包括承德露露 [50][51]

核心观点 - 菏泽联通通过部署智慧农业平台、5G+AI+SaaS系统及数字基础设施，推动农业生产从传统经验模式向数据驱动、智能化管理转型，显著提升效率、品质及农民收入 [2][3][5][6][7][8] 智慧农业平台建设 - 在高标准农田部署“天空地”一体化监测网络，通过气象站、土壤墒情仪等物联网设备24小时采集数据，实现农田环境实时监控与智能预警 [3] - 平台覆盖10000亩高标准农田，农户通过“慧种田APP”获取种植方案、天气土壤报告及产量预测，提升生产效率和抗风险能力 [3][4] - 系统根据数据阈值自动推送农事建议，帮助农户实现从“靠天吃饭”到“知天而作”的转变 [3] 5G+AI+SaaS技术应用 - 在东明县西瓜大棚集成5G毫秒级传输、AI算法与SaaS平台，动态调节通风、灌溉等设备参数，优化生长环境 [5] - AI种植模型降低西瓜畸形率超20%，糖分更均匀，并通过全产业链溯源系统为每个西瓜生成“数字身份证”，提升消费信任度 [5] - 溯源系统带动单个西瓜平均增收超过15%，同时AI分析市场数据助力溢价销售，增强品牌竞争力 [5][6] 数字基础设施与产销升级 - 在曹县芦笋产业中，5G网络支持田头直播销售，千兆宽带保障订单实时处理与供应链协同，实现“早晨离土，次日上桌”的流通效率 [6] - 曹县芦笋种植面积达10万亩（占全国60%），年产量12万吨，加工能力15万吨，带动10万人就业 [6][7] - 电商直播模式提升消费者信任，例如5亩芦笋亩产超3000斤，预计收入接近7.5万元 [6] 智能管理与民生改善 - 定陶区数字大棚系统实现对300余座大棚的温湿度、光照远程监控与智能调节，自动应对极端天气，降低生产损失 [7] - 系统减少农户工作量，例如年近70岁的种植户可远程管理大棚，提升生活便利性与幸福感 [7] - 灾害预警与智能防控功能大幅提高生产安全系数，使农业生产更轻松高效 [7] 生态体系与未来规划 - 公司通过智慧农业平台、智慧西瓜大棚、芦笋产业链升级等项目，构建全方位数字农业生态体系，推动农业智能化与可持续化 [8] - 未来将加大5G、物联网、大数据、人工智能等技术在农业农村的应用，持续提升数字化水平，助力乡村振兴 [8]

目标价与评级调整 - 瑞银将中国联通目标价由11.6港元下调至11港元 [1] - 维持对中国联通的"买入"评级 [1] 盈利预测调整 - 瑞银在业绩发布后微调联通盈利预测 [1] - 因宏观逆风导致业务增长受限 将2025至2027年度营收与盈利预测下调0至4% [1] 2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季服务收入为833亿元人民币 同比增长0.2% [1] - 2025年第三季度EBITDA为254亿元 同比增长0.1% [1] - 服务收入与EBITDA在宏观逆风环境下均低于市场共识1至2% [1] - 服务收入与EBITDA表现与同业持平 [1] - 净利润同比增长5.3% 基本与2025年上半年5%的增速持平 [1] 盈利增长驱动因素 - 公司自2024年10月1日起将4G资产折旧年限从7年延长至10年 带来折旧节省 [1] - 折旧节省令公司2025年第三季度盈利增长优于同行 [1]

投资评级与目标价调整 - 瑞银维持对中国联通的"买入"评级 [1] - 目标价从11.6港元下调至11港元 [1] 盈利预测调整 - 瑞银在业绩发布后微调公司盈利预测 [1] - 将2025至2027年度营收与盈利预测下调0至4% [1] - 下调原因为宏观逆风导致业务增长受限 [1] 2025年第三季度财务表现 - 第三季度服务收入为833亿元人民币，同比增长0.2% [1] - 第三季度EBITDA为254亿元，同比增长0.1% [1] - 服务收入和EBITDA均低于市场共识1至2% [1] - 净利润同比增长5.3%，与2025年上半年5%的增速持平 [1] - 财务表现与同业表现持平 [1] 盈利增长驱动因素 - 公司自2024年10月1日起将4G资产折旧年限从7年延长至10年 [1] - 折旧节省令2025年第三季度盈利增长优于同行 [1]

iPhone Air eSIM业务在中国大陆的启动 - iPhone Air于昨日在中国大陆地区正式发售，这是该地区首款支持eSIM的手机产品[1] - 该产品标志着中国大陆eSIM号卡时代的开启[19] 运营商支持情况 - 中国联通、中国电信和中国移动均支持为国行版iPhone Air（型号A3518）办理eSIM业务，需本人携带身份证至线下营业厅办理[3] - 中国广电暂不支持eSIM业务[3] - 并非所有线下营业厅均支持办理，以联通为例，仅自有营业厅支持，合作营业厅不支持[3] 办理要求与限制 - 办理人在同一运营商名下的有效号卡不超过5张，在中国大陆地区办理并有效的运营商号卡总数不超过10张[4] - eSIM业务支持新办和已有号卡转移，不存在套餐限制[5] - 仅中国大陆地区发售的iPhone Air（型号A3518）支持办理三大运营商的eSIM业务，其他版本均不支持[3][11] 办理流程与体验 - 在上海市中国联通汉口路营业厅办理eSIM业务（实体SIM卡切换eSIM）耗时约10分钟，流程便捷[6] - eSIM激活后，原有实体SIM卡立即失效[6] 异地办理政策 - 中国联通：据上海营业厅介绍支持全国异地办理，但杭州某营业厅表示不支持跨省异地办理[8] - 中国移动：不支持异地eSIM新入网，但支持跨省异地eSIM补换卡业务[8] - 中国电信：支持跨省办理eSIM号卡携转业务，但需预约后前往指定营业厅办理[9] 港澳台及外国人办理资格 - 中国联通和中国移动支持港澳台居民使用通行证、外国人使用护照或永久居留证办理eSIM业务，但不支持异地办理[11] - 中国电信暂不支持港澳台居民及外国人办理eSIM业务[12] eSIM号卡使用与管理 - 在中国大陆地区，iPhone Air仅支持写入当地运营商（联通、电信、移动）的eSIM号卡[13] - 国行版iPhone Air最多支持存储2张eSIM卡，境外激活新eSIM需先删除一张，回国后重新激活需至营业厅办理[14] - eSIM号卡可直接在系统设置中删除，抹掉设备时可选择保留eSIM号码[15][16] - 删除eSIM不代表号卡注销，若需转回实体卡或写入其他设备，仍需至营业厅办理[18]