文章核心观点 公司2025Q1业绩良好，营收和归母净利同比增长，受益于以旧换新政策推动产品放量，在中高端市场表现积极且布局AI+，有望受益于消费电子新热点，维持“增持”评级 [1] 业绩表现 - 2025Q1实现营收133.75亿元，同比+5.31%，归母净利5.54亿元，同比+18.61% [1] 市场情况 国内市场 - 以旧换新政策刺激下，中高端市场积极增长，25Q1海信/Vidda线上零售额分别同比+10.5%/+13.5%，海信线下KA零售额同比+15.2%，受MiniLED背光产品结构升级推动 [2] - 展望Q2，国补政策推动产品结构升级，中高端市场份额或继续提升，国内收入增长可期 [2] 海外市场 - 25Q1国内电视行业出口额（人民币）同比-1%，公司海外收入或有韧性 [2] - 公司有望依托墨西哥工厂产能灵活调配，应对中美关税扰动 [2] 毛利率情况 - 25Q1毛利率为15.93%，同比+0.6pct，预计受高端产品占比提升及面板成本趋稳影响 [3] - 25Q2看好国内业务毛利率继续上升，海外业务毛利率相对稳健 [3] 费用及减值情况 - 25Q1整体期间费用率同比+0.97pct，销售/管理/研发费用率分别同比+0.84pct/+0.28pct/+0.03pct，财务费用率同比-0.18pct [4] - 信用减值损失收回，贡献0.73亿 [4] 盈利预期及目标价 - 维持25 - 27年归母净利为25.9/28.9/32.3亿元的预期，对应EPS为1.99/2.22/2.48元 [5] - 给予公司25年15xPE，维持目标价29.85元 [5]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年Q1海信视像收入、业绩符合预期，营收133.75亿元同比增加5%，归母净利润5.54亿元同比增长19%，扣非归母净利润4.52亿元同比增长20% [5][8] - 内外销市场稳步发展，产业结构持续优化，国内电视产品高端化、大屏化优势显著，海外推进研产销一体化和品牌升级战略，新显示新业务有进展 [8] - 盈利能力稳步提升，2025Q1毛利率15.93%同比提升0.17个pcts，净利率4.67%同比+0.14个pcts [8] - 维持盈利预测和“增持”投资评级，预计2025 - 2027年归母净利润25.00、27.57、30.12亿元，同比分别+11.3%、+10.3%和+9.2%，对应市盈率13倍、12倍和11倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价24.70元，一年内最高/最低29.24/14.28元，市净率1.6，股息率3.26%，流通A股市值31,989百万元，上证指数3,297.29，深证成指9,878.32 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产15.50元，资产负债率42.39%，总股本/流通A股1,305/1,295百万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|58,530|13,375|64,177|68,398|73,018| |同比增长率（%）|9.2|5.3|9.6|6.6|6.8| |归母净利润（百万元）|2,246|554|2,500|2,757|3,012| |同比增长率（%）|7.2|18.6|11.3|10.3|9.2| |每股收益（元/股）|1.72|0.42|1.92|2.11|2.31| |毛利率（%）|15.7|15.9|16.3|16.4|16.6| |ROE（%）|11.5|2.7|12.0|12.4|12.7| |市盈率|14|/|13|12|11| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|53,616|58,530|64,177|68,398|73,018| |营业成本|44,906|49,366|53,725|57,206|60,902| |税金及附加|258|185|203|216|231| |主营业务利润|8,452|8,979|10,249|10,976|11,885| |销售费用|3,235|3,421|3,883|4,104|4,381| |管理费用|934|1,040|1,155|1,163|1,241| |研发费用|2,379|2,374|2,695|2,873|3,067| |财务费用|-12|52|7|-14|9| |经营性利润|1,916|2,092|2,509|2,850|3,187| |信用减值损失|-22|-57|-2|-18|-23| |资产减值损失|-107|-148|-28|-20|-20| |投资收益及其他|899|791|700|700|700| |营业利润|2,764|2,864|3,181|3,516|3,849| |营业外净收入|18|20|30|30|30| |利润总额|2,782|2,884|3,211|3,546|3,879| |所得税|232|312|337|378|417| |净利润|2,550|2,572|2,874|3,169|3,462| |少数股东损益|454|325|374|412|450| |归属于母公司所有者的净利润|2,096|2,246|2,500|2,757|3,012| [10]

产品发布 - 公司首次携全系新能源产品矩阵亮相2025上海车展，包括悦意序列E、P、R三大产品矩阵首发车型[1] - 全新双能旗舰轿车悦意08全球首秀，联袂纯电SUV悦意03和家用混动新标杆悦意07组团登场[1] - 悦意序列将在2年内打造6款全新新能源产品，覆盖A0级至B+级，包含纯电、混动、增程等多种能源形式[1] 产品技术特点 - 悦意08定位B+级双能旗舰轿车，搭载最新一代智能驾驶辅助系统和如意座舱，提供纯电与增程双动力选择[3] - 悦意07作为BMP超级混动技术首发车型，纯电续航210km+、综合续航2000km+、单公里成本小于0.2元、最高车速200+km/h、20分钟充电30%-80%[7] - 公司展示全新新能源技术集群，包括越影平台、逐日动力、如意座舱等技术[7] 产品定价策略 - 悦意03推出新版型"质选版"，一口价7.98万，提供3000元限时质选包和国、地补叠加优惠[5] - 原有5款车型推出至高2万元的"大大大焕新"厂补，可同享国补、地补[5] 市场推广计划 - 悦意07将于5月开启全民众测，6月正式上市[7] - 公司与火山引擎和Unity签约成立数字座舱实验室，提升未来出行体验[7]

收入和利润（同比环比） - 公司第一季度营业收入为133.75亿元人民币，同比增长5.31%[4] - 公司2025年第一季度营业总收入为133.75亿元，同比增长5.3%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为5.54亿元人民币，同比增长18.61%[4] - 营业利润从6.48亿元增至7.35亿元，增幅13.4%[18] - 公司2025年第一季度净利润为625,073,202.28元，同比增长8.7%[19] - 归属于母公司股东的净利润为553,575,026.43元，同比增长18.6%[19] - 综合收益总额为664,894,538.35元，同比增长21.5%[19] - 基本每股收益为0.424元/股，同比增长18.11%[4] - 基本每股收益为0.424元/股，同比增长18.1%[19] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为129.71亿元，同比增长5.7%，其中营业成本占比86.8%达112.45亿元[18] - 研发费用同比增长6.2%至5.57亿元，占营业总成本4.3%[18] - 所得税费用为124,039,515.63元，同比增长73.5%[19] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为12.14亿元人民币，同比大幅增长252.46%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1,214,346,070.12元，同比增长252.4%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为16,307,052,966.75元，同比增长15.7%[21] 投资和筹资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额为-694,936,318.43元，同比减少196.3%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-176,896,071.38元，同比改善72%[22] - 期末现金及现金等价物余额为2,339,269,784.10元，同比增长16.9%[22] 资产和负债变化 - 货币资金从26.83亿元增长至29.31亿元，增幅9.2%[14] - 应收账款从61.45亿元下降至43.81亿元，降幅28.7%[14] - 存货从56.47亿元增至60.42亿元，增幅7.0%[14] - 短期借款从6.83亿元增至8.45亿元，增幅23.8%[15] - 交易性金融资产规模达129.79亿元，较上期增长5.6%[14] - 总资产为446.30亿元人民币，较上年度末下降4.34%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为202.26亿元人民币，较上年度末增长3.31%[5] - 归属于母公司股东权益从195.78亿元增至202.26亿元，增幅3.3%[16] 非经常性损益和股东信息 - 非经常性损益项目中，金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为1.15亿元人民币[7] - 公司普通股股东总数为30,880户[10] - 海信集团控股股份有限公司为公司第一大股东，持股比例为30.08%[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为4.53%，为公司第三大股东[10]

证券代码：600060 证券简称：海信视像 公告编号：2025-014 海信视像科技股份有限公司 第十届监事会第九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 2025 年 4 月 25 日 海信视像科技股份有限公司（以下简称"公司"）第十届监事会第九次会议 （以下简称"会议"或"本次会议"）于2025年4月24日以通讯方式召开。本次 会议由监事会主席陈彩霞女士召集并主持，应出席监事3人，实际出席监事3人。 本次会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》《海信视像科技股份有限 公司章程》等法律法规及相关文件的规定，形成的决议合法有效。 二、监事会会议审议情况 会议审议通过了《关于公司 2025 年第一季度报告的议案》 同意公司《2025 年第一季度报告》，该等报告的内容能够真实、准确、完整 地反映公司 2025 年第一季度的实际情况。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案无需提交公司股东大会审议。 具体内容详见公司于本公告同日在上海证券交易所网站（www.ss ...

证券代码：600060 证券简称：海信视像 公告编号： 2025-013 海信视像科技股份有限公司 第十届董事会第十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 海信视像科技股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第十二次会 议（以下简称"会议"或"本次会议"）于2025年4月24日以通讯方式召开。本 次会议由董事长于芝涛先生召集并主持，应出席董事8人，实际出席董事8人。 会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》《海信视像科技股份有限公司 章程》等法律法规及相关文件的规定，形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 审议通过了《关于公司 2025 年第一季度报告的议案》 同意公司《2025 年第一季度报告》，该等报告的内容能够真实、准确、完 整地反映公司 2025 年第一季度的实际情况。 本议案事前已经董事会审计委员会审议通过。 表决结果：同意 8 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案无需提交公司股东大会审议。 具体内容详见公司于本公告同日在上海证券交易所网站（www. ...

财务表现 - 2025年第一季度营业收入133.75亿元 同比增长5.31% [1] - 净利润5.54亿元 同比增长18.61% [1]

公司公益活动 - 海信冰箱·雨辰助学团队向江西上饶市玉山县三清山学校捐赠家电及体育器材等物资 包括洗衣机 空调 篮球 足球 羽毛球等 [1][3] - 公司为学校建立爱心洗衣房并安装空调 改善住校学生生活条件 提供更舒适的学习环境 [3] - 公司同步开设国学与心理课程 由青岛理工大学副教授 国家注册心理咨询师刘志燕为教师提供心理辅导课 [3] 公司战略举措 - 公司举行海信冰箱·雨辰公益助学示范学校授牌仪式 探索公益助学的标准路径 [3] - 通过稳定持续的公益援助和双方共建 延伸海信世俱杯品牌影响力 [3] - 未来将继续关注教育公平与青少年成长 扎根社会 回馈社会 助力更多学子实现梦想 [3]

投资与股权 - 乾照光电拟出资10000万元，持有深圳铸原18.182%财产份额[2][4][20] - 亿洋投资注册资本2000万元，海信家电集团持股50% [8] - 海信通信注册资本47100万元，海信集团控股持股100%，持有公司1%股份[12] - 海信宽带注册资本11187.95万元，海信宽带多媒体技术（BVI）公司持股100% [15] - 铸原基金出资额为25000万元，青岛海信通信占比60.36%，青岛产业发展投资占比18%[17] - 深圳铸原认缴出资总额55000万元，亿洋投资占比0.018%，海信通信占比54.545%，乾照光电占比18.182%，海信宽带占比18.182%，铸原基金占比9.073%[18][19] 交易情况 - 过去12个月内，公司与海信集团控股及其控制企业累计交易8次，金额2208.26万元[5][6][29] - 过去12个月内，购买资产类交易5次，累计金额2198.68万元[29] - 过去12个月内，出售资产类交易2次，累计金额2.54万元[29] - 过去12个月内，其他类交易1次，累计金额7.04万元[29] 会议审议 - 本次交易已通过公司第十届董事会审计委员会2025年第四次会议等审议，无需提交股东大会[2][4][6] - 2025年4月21日，公司第十届董事会第十一次会议审议通过关联交易议案[28] 其他要点 - 亿洋投资于2024年3月25日在中国证券投资基金业协会完成登记，编号P1074789 [10] - 深圳铸原合伙期限为8年[20] - 执行事务合伙人每年按各有限合伙人实缴出资额的0.5%收取执伙费[21] - 本次关联交易定价公允，未损害公司股东特别是中小股东利益[24] - 乾照光电拟投资金额占其最近一期经审计净资产的2.43%，占公司最近一期经审计净资产的0.51%[25] - 本次拟投资合伙企业未完成注册登记，存在无法如期开展投资经营风险[26] - 厦门联智未来发展受多因素影响，存在发展不及预期风险[27]

会议情况 - 海信视像第十届监事会第八次会议于2025年4月21日通讯召开，3名监事全出席[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[5] 投资事项 - 控股子公司乾照光电10000万元自有资金参与设合伙企业[3] - 乾照光电持有合伙企业18.182%财产份额[3] - 拟投资金额占乾照光电、公司净资产2.43%、0.51%[3] - 本议案无需提交公司股东大会审议[6]