有色金属ETF市场表现 - 截至2026年1月20日10:18，有色金属ETF(512400)盘中换手率达3.28%，成交持续放量达11.47亿元 [1] - 截至1月19日，该ETF近11天获得连续资金净流入 [1] - 该ETF紧密跟踪中证申万有色金属指数，指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [3] - 该ETF场外联接基金代码为A类004432，C类004433 [4] 黄金市场动态与展望 - 1月19日，现货黄金日内大幅拉升超2%，一举站上4690美元/盎司关口，盘中最高触及4690.88美元/盎司，刷新历史纪录 [1] - COMEX黄金期货同步走强 [1] - 中信证券指出，2026年黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司 [1] 基本金属市场动态与展望 - 1月19日，伦敦金属交易所铜价逆势反弹，报12935美元/吨，较前一交易日上涨132美元/吨，结束连续两交易日下跌态势 [1] - 中信证券预计铜在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，2026年均价有望上涨至12000美元/吨 [1] - 长城证券分析指出，全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑，中长期价格中枢有望进一步抬升 [2] - 需求端，能源转型加速推进，新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲而持续的拉动 [2] - 供给端，长期投资不足、资源品位下降、新增项目投产周期延长等因素，导致供应刚性日益凸显 [2] 稀土行业动态与展望 - 北方稀土披露2025年度业绩预增公告，预计2025年实现归母净利润21.76亿元到23.56亿元，同比增长116.67%至134.60% [2] - 预计2025年实现扣非净利润19.6亿元至21.4亿元，同比增长117.46%到137.43% [2] - 中信证券认为，全球稀土资源战略地位持续提升，产业进入高质量发展新时代 [3] - 供给层面，配额管制叠加管制政策，刚性逻辑或持续加强 [3] - 需求层面，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为需求长期高速增长的核心驱动 [3] - 预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升 [3] 宏观与行业环境 - 中信证券指出，2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] - 长城证券分析指出，金属等战略物资地位升级受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动 [2]

核心观点 - 稀土市场需求旺盛与价格高位运行 推动行业龙头北方稀土2025年业绩预计实现翻倍以上增长 归母净利润同比增长116.67%至134.60% [1] - 公司业绩增长得益于主要产品产销量提升、全工序联动降本成效显著以及营销策略优化 特别是首次实现镧铈产品年度销大于产 [3] - 稀土精矿交易价格已连续六个季度上调 累计涨幅超60% 尽管近期季度环比涨幅有所趋缓 [1][4] - 2025年公司股价累计上涨117.65% 2026年初至今股价继续上行 同时公司市值稳居行业首位并成功入选重要指数成分股 [1][5] 2025年度财务业绩 - 预计2025年归母净利润为21.76亿元至23.56亿元 同比增长116.67%至134.60% [1][2] - 预计2025年扣非净利润为19.6亿元至21.4亿元 同比增长117.46%至137.43% [2] - 分季度看 2025年第一、二、三季度营业收入分别为92.87亿元、95.79亿元、114.3亿元 同比增长61.19%、32.52%、33.32% [2] - 分季度看 2025年第一、二、三季度归母净利润分别为4.31亿元、5.01亿元、6.1亿元 同比增长727.3%、7622.51%、69.48% [2] - 分季度看 2025年第一、二、三季度扣非净利润分别为4.35亿元、4.62亿元、4.66亿元 同比增长11622.98%、3781.95%、85.91% [2] - 推算2025年第四季度归母净利润预计为6.35亿元至8.15亿元 同比增长5.83%至35.83% 增速较前三季度放缓 [2] - 推算2025年第四季度扣非净利润预计为5.98亿元至7.78亿元 同比变动-5.83%至22.52% 增速较前三季度放缓 [2] 业绩驱动因素 - 冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料、稀土永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长 [3] - 公司深入开展全工序联动降本 加工全成本同比进一步降低 系统降本成效显著 [3] - 优化营销体系 创新营销策略 加大市场开拓 近年来首次实现镧铈产品年度销大于产 库存消化成效显著 [3] 稀土精矿价格走势 - 2026年第一季度稀土精矿交易价格不含税调整为26834元/吨（干量，REO=50%） [1][4] - 与2025年第四季度的26205元/吨相比 2026年一季度价格环比上涨2.4% 涨幅趋缓 [4] - 自2024年四季度起价格止跌回升 过去六个季度（2024Q4至2026Q1）累计涨幅达60.29% [1][4] - 2024年四季度至2025年四季度各季度不含税价格分别为17782元/吨、18618元/吨、18825元/吨、19109元/吨、26205元/吨 [4] 公司战略与市场表现 - 公司正在加快推进重点项目建设及产业高端化、智能化、绿色化转型升级 [5] - 新一代稀土绿色采选冶升级改造项目一期产线全线贯通 二期已开工建设 [5] - 稀土金属、磁材合金、磁体及二次资源利用等产业链并购重组、合资合作、扩能增产项目高效推进 [5] - 公司市值稳居行业首位 2025年成功入选中证A50指数成分股并重回上证50指数成分股 [5] - 2025年公司股价从年初21.19元/股涨至年末46.12元/股 累计涨幅117.65% [1][5] - 2026年以来股价继续上涨 截至1月19日收报51.07元/股 [1][5] 行业背景 - 稀土的战略价值和地位持续提升 受下游消费刺激、国际贸易等因素影响 2025年以来稀土市场整体活跃度好于上年 [4] - 稀土生产企业订单持续恢复 主流稀土产品价格呈上行趋势 [4]

重大事项与战略调整 - 华菱线缆终止收购星鑫航天控制权，因交易条款未达成一致，标的公司为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器及多种运载火箭提供配套产品 [1] - 汇川技术筹划发行H股并在香港联交所上市，相关细节尚未确定，不会导致实际控制人变化 [2] - 长源电力拟增资全资子公司青山公司8842.2万元，投资建设湖泗120MW渔光互补光伏项目一期80MW，静态总投资2.92亿元，动态总投资2.95亿元 [3] - 南山铝业拟通过控股子公司投资约4.37亿美元（折合30.56亿元人民币）在印尼建设年产25万吨电解铝项目 [3][4] - 新凤鸣全资孙公司以2.59亿元竞得独山港口发展35%股权，旨在提升原材料供应链保障能力、扩大码头吞吐量并降低物流成本 [5] - 江西铜业与中国兵工物资集团有限公司签订合作框架协议，涉及阴极铜、粗铜、电解镍等产品的购销 [5] - 华瑞股份控股股东拟通过公开征集受让方方式转让18.5%公司股份，若完成转让可能导致控股股东及实际控制人变更 [9] - 航天机电控股股东一致行动人被吸收合并完成，变更后上海航天设备制造总厂有限公司将持有公司2.44%股份 [10] - 江化微控股股东拟变更为上海福迅科技，转让9238.23万股，价格20元/股，总价18.48亿元，占公司总股本23.96%，实际控制人将变更为上海市国资委，股票复牌 [44] - 华是科技控股股东变更为杭州巨准，实际控制人变更为郑剑波，杭州巨准拟现金认购公司向特定对象发行的全部2280.8万股股票，将持有公司26.1%股份，股票复牌 [45] 新产品发布与业务说明 - 中微半导即将推出首款非易失性存储器芯片，为4M bit容量低功耗SPI NORFlash，产品型号CMS25Q40A [2] - 南兴股份澄清其子公司涉及AI业务的相关收入占公司整体营业收入比例较低，对业绩预计不构成重大影响 [2] - 易点天下澄清公司业务不涉及GEO业务，亦未形成相关收入，主营业务为出海营销及数字化服务，股票复牌 [46] 项目中标与合同 - 双良节能中标宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目表凝式自然通风间接空冷系统招标项目，中标金额2.36亿元，占公司2024年度经审计营业收入1.81% [6] - 平治信息预中标浙江凌艾未来科技有限公司智算服务项目，中标含税金额约4.89亿元 [7] - 众合科技牵头的联合体中标重庆轨道交通18号线北延工程信号系统工程项目，标的金额1.41亿元 [8] 业绩预告：盈利增长 - 翔鹭钨业预计2025年净利润1.25亿元-1.8亿元，同比扭亏为盈，因钨金属原料价格全年持续增涨，市场供需改善，公司议价能力提升，硬质合金订单及光伏用钨丝产能释放 [1] - 湖南裕能预计2025年净利润11.50亿元-14.00亿元，同比增长93.75%-135.87%，因锂电池正极材料需求增长，下半年碳酸锂价格回升，公司一体化布局及成本管控见效，Q4净利预计环比增长48%-121% [13] - 华测检测预计2025年归母净利润10.13亿元至10.21亿元，同比增长10%至11%，Q4净利润预计同比增长15%至20% [21] - 理邦仪器预计2025年归母净利润2.84亿元至3.32亿元，同比增长75%至105%，因营业收入稳步增长，国际市场保持两位数增长 [22] - 吉宏股份预计2025年归母净利润2.73亿元—2.91亿元，同比增长50%至60%，因消费市场复苏带动包装需求，跨境社交电商业务营收与利润大幅增长 [24] - 好上好预计2025年度归母净利润6500万元至8300万元，同比增长115.64%至175.35%，因行业景气度上行，销售规模扩大，高毛利率产品线销售额增加 [25] - ST远智预计2025年归母净利润9000万元至1.1亿元，同比增长396.77%至507.16%，因出口业务良好增长，国内市场抓住旧梯改造机遇 [26] - 国投证券2025年实现净利润34.2亿元，同比增长35.18%，经纪业务手续费净收入42.5亿元，同比增长40.64% [27] - 湘财证券2025年实现净利润5.53亿元，同比增长157%，营业总收入19.55亿元，同比增长28.8% [28] - 成都华微预计2025年归母净利润2.13亿元至2.55亿元，同比增加74.35%至108.73%，因特种集成电路行业下游客户需求增加 [29] - 南网能源预计2025年归母净利润3亿元至3.6亿元，同比扭亏，上年同期亏损5812.58万元 [30] - 佛燃能源2025年度归母净利润10.01亿元，同比增长17.26%，营业总收入337.54亿元，同比增长6.85%，天然气供应量49.31亿立方米 [31] - 润丰股份预计2025年归母净利润10.3亿元至11.7亿元，同比增长128.85%至159.95%，因战略方向推进顺利，毛利率同比提升 [32] - 明泰铝业预计2025年归母净利润19.5亿元至20亿元，同比增长12%至14%，因高端产品陆续投放市场 [36] - 鼎龙股份预计2025年归母净利润7亿元至7.3亿元，同比增长34.44%至40.2%，因半导体与显示材料业务强劲增长，成本管控深化 [41] 业绩预告：盈利下降或亏损 - 万通发展预计2025年净利润亏损5亿元-7.5亿元，因战略转型切入先进数字芯片行业、收缩地产业务导致存货减值损失增加，租赁收入下滑，参股地产联营企业计提减值 [12] - 天箭科技预计2025年归母净利润亏损1.76亿元至2.5亿元，可能被实施退市风险警示 [14] - 先导基电预计2025年归母净利润亏损1.38亿元-9200万元，同比转亏，上年同期盈利1.08亿元，因加大研发与管理投入、财务费用增加及股权转让导致所得税上升，但营业收入同比增长192.38%至243.98% [15] - 中国长城预计2025年净利润亏损3500万元—7000万元，较上年同期大幅减亏，因聚焦主业、优化业务结构、剥离非核心资产获得较高投资收益 [16][17] - 天合光能预计2025年归母净利润亏损65亿元—75亿元，因光伏行业供需失衡、市场竞争加剧、国际贸易政策影响及关键原材料成本快速上涨 [17] - 良品铺子预计2025年归母净利润亏损1.2亿元—1.6亿元，因优化门店结构淘汰低效门店导致销售收入下降，产品售价下调及结构调整影响毛利率 [17] - 华建集团预计2025年归母净利润6200万元到8060万元，同比下降79.4%到84.2%，因新签合同额不及预期、市场竞争加剧、投资利润及资金收益减少 [18] - ST帕瓦预计2025年归母净利润亏损5.5亿元—7亿元，较上年同期减亏，因主动优化销售订单结构但产销量低未能分摊高固定成本，并对多项资产计提减值准备 [19] - 潞化科技预计2025年归母净利润亏损6.38亿元—8.63亿元，因化工市场需求走弱，尿素、聚氯乙烯等产品价格低位运行 [19] - 保利发展预计2025年归母净利润10.26亿元，同比减少79.49%，因房地产项目结转毛利率同比下降 [20] - 永安行预计2025年归母净利润亏损1.6亿元—2亿元，因部分客户拖延付款导致信用减值损失计提增加 [21][22] - 英力特预计2025年归母净利润亏损5.5亿元，上年同期亏损5.03亿元，因主营产品PVC、EPVC价格低位运行，并计提固定资产减值准备 [22] - 中利集团预计2025年归母净利润亏损3500万元至6000万元，同比减亏，上年同期亏损11.74亿元，因光伏行业竞争加剧、需求疲软，但通过提升运营管理、降本提质及剥离低效资产使亏损大幅减少 [22] - 中工国际2025年归母净利润3.07亿元，同比下降14.93%，营业总收入114.09亿元，同比下降6.55%，部分因美元贬值产生汇兑损失 [23] - 水井坊预计2025年归母净利润3.92亿元，同比下降71%，减少9.49亿元，因白酒行业深度调整，传统商务消费场景恢复较缓，行业库存高位 [33] - 中文传媒预计2025年归母净利润2.6亿元到3.1亿元，同比下降58.36%到65.07%，因教辅图书征订方式变动导致收入下降，部分存量游戏产品进入生命周期后半程 [34][35] - 优刻得预计2025年归母净利润亏损7200万元—8700万元，同比减亏，因在AIGC等领域持续投入使智算产品收入增长，营业收入及毛利率同比提升 [37] - 北汽蓝谷预计2025年归母净利润亏损43.5亿元—46.5亿元，尽管销量达209,576辆，同比增长84.06%，但规模效益尚未充分体现，公司仍处战略投入期 [38] - 蒙娜丽莎预计2025年归母净利润4500万元至6600万元，同比下降47.18%至63.99%，因产品平均售价下滑、工程渠道订单减少及计提资产减值准备 [39] - 南京新百预计2025年归母净利润亏损8.39亿元到10.26亿元，同比转亏，因子公司世鼎香港产品PROVENGE销售不及预期导致经营业绩大幅下滑 [40] 股东行为与公司治理 - 奥泰生物控股股东高飞提议以1亿元—2亿元回购公司股份，用于减少注册资本 [42] - 弘亚数控控股股东计划增持公司股份，增持总金额不低于3000万元且不超过6000万元 [44] - 江瀚新材部分董事及高级管理人员自愿承诺自2026年2月2日至2027年2月1日12个月内不减持公司股份 [44] - 北方稀土董事张庆峰因公司治理结构调整不再担任公司董事等职务，离任后继续担任公司党委副书记、工会主席，后经选举成为职工董事 [12] 股票交易异常波动说明 - 天下秀股票连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，公司表示经营正常，不存在应披露未披露重大事项 [11] - 埃科光电股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，公司表示日常经营正常，不存在应披露未披露重大信息 [12]

公司业务与市场 - 公司有向欧盟成员国出口的业务 [2] - 公司出口的产品以镧铈产品为主 [2] - 销售方式是由公司直接出口 [2]

证券日报网讯 1月19日，北方稀土发布公告称，2026年1月16日，公司收到董事张庆峰先生递交的书面 辞任报告。因公司治理结构调整，张庆峰先生不再担任公司董事、董事会战略与ESG委员会委员、薪酬 与考核委员会委员职务。离任后，张庆峰先生继续担任公司党委副书记、工会主席、混合所有制企业党 建管理中心主任，兼任公司控股子公司北方稀土瑞泓（包头）新材料科技有限责任公司董事长职务。 2026年1月16日，公司召开职工代表大会代表团（组长）联席会议对公司职工董事进行了民主选举，张 庆峰先生当选为公司第九届董事会职工董事。 （文章来源：证券日报） ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为，2025年稀土行业景气度大幅提升，氧化镨钕价格走高，带动报告研究的具体公司业绩大幅改善 [1] - 报告研究的具体公司依托国内稳定的市场需求，积极推进创新、人才、产业升级和管理改革，整体经营质量稳步提升，为业绩大幅增长打下了坚实基础 [2] - 报告预计下游订单需求持续增长，报告研究的具体公司业绩有望受益 [2] 业绩预增与行业状况 - 2025年，报告研究的具体公司预计实现归母净利润21.76-23.56亿元，同比增长116.67%-134.60% [1][6] - 2025年，报告研究的具体公司预计扣非净利润为19.6-21.4亿元，同比增长117.46%-137.43% [1][6] - 2025年第四季度，报告研究的具体公司预计实现归母净利润6.35-8.15亿元，同比增长6.01%-36.06%，环比增长4.10%-33.61% [1][6] - 截至2026年1月16日，氧化镨钕价格上涨至68.5万元/吨，同比上涨62.71%，环比上涨16.50% [1] - 2025年氧化镨钕均价为50.13万元/吨，同比上涨24.51% [1] - 2026年第一季度，报告研究的具体公司与包钢股份合作的稀土精矿交易价格调整为不含税26834元/吨（干量，REO=50%） [2] 公司经营与项目进展 - 报告研究的具体公司新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期产线全线贯通 [2] - 报告研究的具体公司在稀土金属、磁材合金、磁体及二次资源利用等产业链的并购重组、合资合作、扩能增产项目建设高效推进 [2] - 报告研究的具体公司子公司北方磁材5万吨磁材合金一期项目、北方招宝3000吨磁体项目等多个项目建成投运 [2] 盈利预测与财务数据 - 报告预计报告研究的具体公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.90元、1.15元 [2][4] - 报告预计报告研究的具体公司2025-2027年市盈率（PE）分别为81.7倍、56.8倍、44.5倍 [2][4] - 报告预计报告研究的具体公司2025-2027年营业收入分别为408.52亿元、470.60亿元、525.63亿元，增长率分别为23.9%、15.2%、11.7% [4][10] - 报告预计报告研究的具体公司2025-2027年归母净利润分别为22.59亿元、32.53亿元、41.51亿元，增长率分别为125.0%、44.0%、27.6% [4][10] - 报告预计报告研究的具体公司2025-2027年毛利率分别为14.5%、16.6%、18.7% [10] - 报告预计报告研究的具体公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.6%、12.5%、14.2% [10]

证券代码：600111 证券简称：北方稀土 公告编号：2026-003 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 关于董事离任暨选举职工董事的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2026 年 1 月 16 日，中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（以 下简称公司）收到董事张庆峰先生递交的书面辞任报告。因公司治理 结构调整，张庆峰先生不再担任公司董事、董事会战略与 ESG 委员会 委员、薪酬与考核委员会委员职务。离任后，张庆峰先生继续担任公 司党委副书记、工会主席、混合所有制企业党建管理中心主任，兼任 公司控股子公司北方稀土瑞泓（包头）新材料科技有限责任公司董事 长职务。 一、董事离任情况 （二）离任对公司的影响 张庆峰先生离任不会导致公司董事会成员人数低于法定人数。张 庆峰先生的辞任报告自公司收到辞任报告之日起生效。张庆峰先生不 存在未履行完毕的公开承诺，其确认与公司董事会无任何意见分歧， 亦无任何有关其离任须提请公司股东及债权人注意的事项。张庆峰先 生离任不会影响公司董事会正常运作，亦不会影响公司正常经营发 ...

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月19日，中证细分有色金属产业主题指数上涨0.15%，成分股中孚实业上涨6.41%，天山铝业上涨4.06%，山金国际上涨4.00%，雅化集团上涨3.83%，西部黄金上涨3.75% [1] - 有色50ETF(159652)当日上涨0.16%，报1.89元，近1周累计上涨3.35%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 有色50ETF盘中换手率为3.04%，成交1.72亿元，近1年日均成交9493.48万元，早盘获资金加仓，净申购300万份 [1] - 有色50ETF最新规模达57.92亿元，最新份额达30.77亿份，均创近1年新高，最新资金净流入1.11亿元，近5个交易日有4日净流入，合计“吸金”6.32亿元，日均净流入1.26亿元 [2] - 杠杆资金持续布局有色50ETF，本月以来融资净买额达585.25万元，最新融资余额达9831.12万元 [2] 公司业绩预告 - 北方稀土预计2025年度实现归母净利润21.76亿元到23.56亿元，同比增长116.67%至134.60%，预计扣非净利润19.6亿元至21.4亿元，同比增长117.46%到137.43% [2] - 北方稀土镧铈产品年度首次实现销大于产，库存消化显著，冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料、稀土永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长 [3] - 洛阳钼业预计2025年度实现归属净利润200亿元到208亿元，同比增长47.8%到53.71%，预计扣非净利润204亿元到212亿元，同比增加55.5%到61.6%，业绩增长主要系主要产品量价齐升、运营成本有效管控 [3] 行业观点与驱动因素 - 中信证券认为，全球稀土资源战略地位持续提升，供给层面配额管制叠加政策使刚性逻辑加强，需求层面新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为长期增长核心驱动，预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格稳中有进，产业链盈利能力或持续提升 [3] - 国金证券指出，钨、钼、稀土等关键金属价格普遍上涨，主要得益于海外战略储备需求上升及国内出口管制政策加码，美国两党议员提议设立25亿美元“战略韧性储备”及计划提高军费支出，提升了钨等军工金属优先级，我国加强对日本两用物项出口管制，推动钨精矿和仲钨酸铵价格环比分别上涨11.15%和11.31% [4] - 在AI赋能和汽车智能化带动半导体复苏背景下，锡供需格局趋于紧张，尽管印尼、缅甸供应受限，中长期增量项目稀少，锡价上行趋势不变 [4] - 当前有色板块配置价值突出，受“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”多重利好，金属属性与商品属性齐齐强化 [4] 有色50ETF产品特点 - 有色50ETF(159652)全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [4] - 按中信三级行业分布，其标的指数（细分有色000811）在铜(34%)、黄金(12%)、铝(15%)、锂(11%)等领域有较高配置 [7] - 该ETF聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先 [8] - 其前十大成分股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业等龙头企业 [9] - 2022年至今，有色50ETF标的指数累计收益率达50%，最大回撤为-42%，表现优于对比指数（如有色金属指数收益率40%，最大回撤-45%） [11] - 有色50ETF标的指数PE（市盈率）为26.27倍，相比5年前下降了52%，估值性价比高，同期指数累计涨幅达99.61%，表明涨幅主要来自于盈利驱动而非估值提升 [12]

文章核心观点 - 全面看好战略金属（铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土）价值重估，主要逻辑在于全球关键矿产收储行动加剧、供给端面临多重约束、以及需求受AI与能源转型驱动 [1][3] 各国战略收储行动 - 2026年1月13日，澳大利亚宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土 [2] - 2025年12月5日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集30亿欧元落实供应链战略计划，并成立关键原材料平台 [2] - 2025年10月，美国DLA宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪 [2] - 仅美国和澳大利亚公布的收储规划中，钴采购量约占全球2024年产量的3%、钽约占12%、锑估算为8%、镓估算为14% [3] 供给端约束与集中度 - **铜矿**：2025年以来扰动频发，2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35% [1][4] - **电解铝**：中国供给已达天花板，海外投产进度受制于电力建设缓慢 [1] - **钴矿**：供给高度集中于刚果（金），2024年其产量占全球76%，且该国2025年已实施出口配额制 [3][4] - **镍矿**：供给高度集中于印尼，2024年其产量占全球60% [4] - **锂矿**：2024年智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33% [4] - **锡矿**：缅甸佤邦锡矿复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢 [1] - **钨与稀土**：中国优势品种，但产量下降明显，原因包括资源品位下降、国家实行指标配额制管控、以及超采情况得到控制 [5] 需求驱动因素 - **AI与数据中心**：AI迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显 [3][4] - **能源转型**：新能源发展对铜、铝、银需求形成拉动 [3] - **半导体**：半导体产业对锡、镓、铟、锗有需求 [3] - **军用**：钨用于穿甲弹弹芯，锑用于增强合金硬度制作导弹弹头，稀土用于雷达电子系统、战机隐身材料等 [3][5] 投资建议与关注公司 - **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业 [5] - **铝**：推荐云铝股份，关注中国铝业 [5] - **钴镍**：推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业 [5] - **钨**：关注中钨高新 [5] - **锡**：推荐锡业股份，关注兴业银锡 [5] - **锑**：关注华锡有色 [5] - **稀土**：推荐北方稀土，关注中国稀土 [5]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 全球多国近期相继推出关键矿产战略储备计划，战略金属价值面临重估，需重视由此带来的投资机会[1][2] - 2025年以来欧美对关键矿产资源的重视程度显著提升，仅美国和澳大利亚公布的收储规划中，部分品种采购量占全球2024年产量比重可观：钴约3%、钽约12%、锑估算为8%、镓估算为14%[2][8] - 投资机会主要集中于三类战略金属：1) 供给高度集中、存在供应链安全风险的品种；2) AI和能源转型所需品种；3) 军用品种[2] - 全面看好战略金属（铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土）的价值重估[3] 全球战略收储动态 - **澳大利亚**：2026年1月13日宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于必要时矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土[1] - **欧盟**：2025年12月5日通过资源复兴行动计划，拟筹集30亿欧元落实供应链战略计划，成立关键原材料平台支持关键材料储备[1] - **美国**：2025年10月，美国国防后勤局（DLA）宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪[1] - 根据估算，澳大利亚1.85亿澳元计划若均分采购锑、镓、稀土，对应采购量分别约占2024年全球矿产量的1.1%、13.7%及一定比例[8] - 美国5亿美元钴采购计划（未来5年）对应采购量7957.77吨，约占2024年全球产量的2.7%；2.45亿美元锑采购计划对应6533.33吨，约占6.5%；1亿美元钽采购计划对应243.33吨，约占11.6%[8] 重点金属品种分析 - **铜、锂、钴、镍（供给高度集中品种）**： - 铜：2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35%[2] - 钴：2024年刚果（金）钴矿产量占全球76%，且该国2025年已实施出口配额制[2] - 锂：2024年智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33%[2] - 镍：2024年印尼镍矿产量占全球60%[2] - **铜、铝、锡（AI与能源转型品种）**： - 铜：2025年以来铜矿生产扰动频发[3] - 铝：中国电解铝供给已达天花板，海外投产进度受制于电力建设缓慢[3] - 锡：缅甸佤邦锡矿复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢[3] - **钨、锑、稀土（军用品种）**： - 钨用于穿甲弹弹芯，锑用于增强合金硬度制作导弹弹头，稀土用于雷达电子系统、战机隐身材料[3] - 三者均为中国优势品种，但近年来产量下降明显，原因包括资源品位下降、指标配额制管控以及超采情况得到控制[3] - 中国锑矿产量及占比呈现下降趋势，2018-2024年中国钨精矿产量震荡下行[17] 投资建议与重点公司 - **投资建议**：全面看好战略金属价值重估，推荐关注铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土等品种[3] - **重点公司推荐**： - **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业[3] - **铝**：推荐云铝股份，关注中国铝业[3] - **钴、镍**：推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业[3] - **钨**：关注中钨高新[3] - **锡**：推荐锡业股份，关注兴业银锡[3] - **锑**：关注华锡有色[3] - **稀土**：推荐北方稀土，关注中国稀土[3] - **重点公司盈利预测与估值（截至2026年1月15日）**： - 西部矿业（601168.SH）：股价30.74元，预计25年EPS 1.72元，对应PE 18倍；26年EPS 2.02元，对应PE 15倍，评级“增持”[4] - 紫金矿业（601899.SH）：股价38.25元，预计25年EPS 1.94元，对应PE 20倍；26年EPS 2.84元，对应PE 13倍，评级“增持”[4] - 云铝股份（000807.SZ）：股价33.16元，预计25年EPS 1.78元，对应PE 19倍；26年EPS 2.00元，对应PE 17倍，评级“增持”[4] - 锡业股份（000960.SZ）：股价40.60元，预计25年EPS 1.43元，对应PE 28倍；26年EPS 1.57元，对应PE 26倍，评级“增持”[4] - 北方稀土（600111.SH）：股价50.43元，预计25年EPS 0.67元，对应PE 76倍；26年EPS 0.95元，对应PE 53倍，评级“增持”[4] - 洛阳钼业（603993.SH）：股价24.05元，预计25年EPS 0.89元，对应PE 27倍；26年EPS 0.94元，对应PE 26倍，评级“增持”[4] - 华友钴业（603799.SH）：股价79.20元，预计25年EPS 3.25元，对应PE 24倍；26年EPS 4.99元，对应PE 16倍，评级“买入”[4]