锡价表现与市场动态 - 2026年开年以来，LME锡三月期货合约价格盘中最高触及51500美元/吨，月内上涨26.1%；沪锡主力合约报收409010元/吨，月内上涨25.32% [3][19] - 自2025年12月以来，伦锡累计涨幅达到30%，沪锡涨幅超33% [11][27] - 此轮涨势始于2025年一季度，受刚果（金）Bisie锡矿停产、缅甸地震等供应扰动影响，2026年供应端扰动未止，叠加资金与半导体需求，价格一度刷新2022年纪录 [3][19] - 有观点认为当前锡价是“非理性的繁荣”，很大程度上源于投机泡沫，中国有色金属工业协会锡业分会曾指出价格急速拉升已完全背离产业基本面 [3][19] 价格上涨的驱动因素 - 供应端处于紧平衡状态，全球锡资源储量持续减少，2023年约为430万吨，同比下降6.52%，创近20年最低水平 [8][24] - 主要产锡国面临供应压力：印尼因品位下降和打击非法采矿致产量回落；缅甸佤邦地区自2023年8月停产未全面恢复；刚果（金）因冲突致核心矿区一度停产 [8][24] - 需求侧受算力科技新周期提振，预计2026年全球AI数据服务器可能带来约0.25万吨新增锡消费量 [9][25] - 美国通胀稳定叠加潜在降息预期营造流动性宽松环境，投资者巨额资金注入推高价格 [9][25] - 金、银、铜、锡罕见同步创新高，地缘政治紧张推高贵金属，而AI、新能源等新型需求强劲拉动工业金属，资金大类资产配置调整共振所致 [7][23] 产业链影响与结构 - 锡下游消费结构中，电子焊料占比65%~75%，镀锡板占15%~20%，化工与合金各占约5% [11][27] - 电子焊料是核心终端消费领域，无替代品，新能源汽车单车用锡量是传统车的2~3倍，高端AI服务器用锡量达普通服务器的5~10倍 [11][27] - 价格上涨导致“期货热、现货冷”，下游焊料、马口铁、化工等行业成本压力剧增，部分中小企业陷入“原料买不起、订单不敢接”的困境 [4][10][20][26] - 上游资源勘探、开采企业率先受益，例如锡业股份2024年国内市占率48%、全球25%，2025年1-9月营业收入344.17亿元（同比+17.81%），归母净利润17.45亿元（同比+35.99%） [12][28] - 锡价上涨预期已反映在股价中，截至1月22日，锡业股份、华锡有色和兴业银锡年内涨幅分别达43.26%、34.85%和47.92% [12][28] 行业特性与未来展望 - 锡的替代性难度极高，因其具备低熔点、高导电性、易合金化且无毒的独特组合特性，在半导体先进封装、光伏焊带、新能源汽车电控系统等场景是难以替代的核心材料 [14][30] - 当前锡的实际需求进入传统淡季，专家预计在没有新利好刺激下，短期内锡价将会回调 [15][31] - 长期来看，锡价仍有支撑，因为锡的需求在算力科技新周期下将提速 [15][31] - 剧烈的价格波动长期会扰乱企业的生产安排、库存控制与投资决策，并对全球产业链供应链健康发展造成伤害 [12][28]

核心观点 报告认为，国家针对关键战略金属的出口管制政策已深入至上游生产供应侧，导致供给实质性收紧，同时下游为应对不确定性而增加合意库存，供需两端共同刺激金属价格上行[11] 此外，AI技术的快速迭代驱动了算力和功耗的持续提升，为满足高功率、大电流、小型化和强散热等更高要求，电子新材料迎来升级迭代的机遇，有望实现量价齐升[9][11] 基于此，报告推荐关注国内具有优势的战略资源板块以及受益于AI技术迭代的电子新材料板块[13] 分章节总结 1 资源为王，战略属性定价不容忽视 - **战略金属定义与供给掌控力**：战略金属的战略属性体现在供给掌控力和关键领域应用需求两方面[16] 中国在钨、钼、稀土、锑、锗、镓、钒等小金属的矿端供应占据优势，进口依赖度均低于30%，但在铜、铝、锡、镍、锂、钴、钽、铌等金属的矿端进口依赖度高于50%[16][17] - **出口管制政策与价格影响**：2023年以来，中国相继对镓、锗、锑、钨、钼、铋、铟等战略金属实施出口管制[20] 由于中国在全球供应中占主导地位，管制导致国内外价格显著分化，海外价格上涨抬升国内价格预期，国内战略金属价格整体呈上涨趋势[20] 例如，自出口管制政策发布至2025年12月26日，国内APT（钨）价格上涨216%，海外APT价格上涨172%[23] - **全球打击非法开采与走私**：全球范围内加强对战略金属非法活动的管控，例如中国在2025年5月和9月分别召开打击战略矿产走私专项行动现场会和印发打击盗采盗挖行为的通知，刚果金对钴原料出口实行配额制，印尼下令关闭非法锡矿点，这些举措进一步限制了非法供应[23][25] 1.1 锡：供给扰动叠加，紧缺局势难改 - **资源储量与产量**：全球锡资源储量呈下降趋势，2024年已探明储量为420万吨，较2001年下降270万吨[26] 中国储量全球第一，占比24%[29] 2024年全球锡矿产量27.84万吨，中国占比23.35%[30][34] 锡矿储采比持续下行，截至2024年仅15年[30] - **主要供给扰动**： - **缅甸复产缓慢**：缅甸佤邦自2023年8月1日起停止一切矿产开采作业，2024年2月又对锡精矿出口统一收取30%实物税[35] 2025年复产筹备因地震及开采成本大幅提高而进展缓慢[35] 2025年1-11月，中国自缅甸进口锡矿砂及精矿约2.89万吨，同比减少62%[38] - **印尼供应不确定性**：印尼锡矿资源逐步枯竭，开采从陆地转向滨海，受天气等因素影响大[40] 2024年印尼精炼锡出口量约4.6万吨，同比显著下降33%，主要因出口许可证颁布延迟[46] 2025年RKAB审批恢复一年一审，可能影响2026年上半年出口节奏[46] - **刚果金冲突影响**：2025年3月，刚果金主力Bisie锡矿因武装袭击暂停运营，该矿2024年产锡约1.73万吨，占全球供应约6.2%[48] 冲突持续带来供给扰动担忧[48] - **需求端：AI与光伏驱动增长**：锡主要应用于焊料（全球占比53%，中国占比68%）[49][53] 焊料下游电子行业占比达85%，受益于AI创新、5G升级及汽车电子发展，需求持续修复[54] 2025年10月全球半导体销售额达727亿美元，同比增长27%[54] 光伏焊带用锡量快速提升，预计2025年全球光伏焊带用锡量将达到3.55万吨[59][60] - **供需平衡与价格展望**：报告预测2025年全球精锡将出现3.3万吨的供需缺口[65] 叠加供给扰动与AI、新能源驱动的需求增长，锡价中枢有望持续上行[64] 1.2 钨：高端制造的"脊梁"，供给收紧刺激钨价显著上行 - **供给端：中国占据绝对优势，配额收紧**：中国钨资源储量及产量全球第一，2024年储量占比52.5%，矿山产量占比82.3%[67][68] 国家对钨矿开采实行总量控制，2025年第一批开采指标为58000吨，同比减少6.5%，且第二批配额不公开披露[70] 在开采指标限制下，钨精矿库存自2025年初以来持续去化[76] 开采品位下降导致成本支撑强劲，2025年钨精矿成本突破15万元/吨[78] - **产业链地位与出口管制**：中国是全球最大的仲钨酸铵（APT）生产国，年产量占全球约80%，掌握钨产业链核心中间体[83] 2025年2月5日，APT被纳入出口管制范围，对海外钨深加工产业链产生冲击，凸显钨的战略属性[83] - **需求端：硬质合金为主，新兴需求放量**：钨下游消费以硬质合金为主，2024年消费量约4.14万吨，占比58.51%[85][86] 光伏钨丝、军工、核聚变等新兴需求有望持续放量[9] 钨丝凭借细径、高破断力等优势，正成为下一代硅片切割金刚线的母线，需求将快速增长[93][99] - **供需平衡**：报告预测2025年中国钨精矿供需缺口将扩大至-4213吨，供需偏紧格局支撑钨价长期向好[89][90]

小金属板块市场表现 - 2024年1月22日，小金属板块整体微涨0.06%，表现略强于上证指数（上涨0.14%）但弱于深证成指（上涨0.5%）[1] - 板块内个股表现分化，西部材料以10.00%的涨幅领涨，收盘价39.60元，成交额达18.84亿元[1] - 同时有多只个股下跌，其中浩通科技跌幅最大，为-3.93%[2] 领涨个股详情 - 西部材料领涨板块，涨幅10.00%，成交量48.49万手，成交额18.84亿元，并获得主力资金净流入2.73亿元，主力净占比达14.48%[1][3] - 宝钛股份上涨2.80%，收盘价40.33元，成交额8.33亿元，主力资金净流入1755.14万元[1][3] - 中国稀土上涨1.67%，收盘价55.46元，成交额31.02亿元，并获得主力资金净流入2.10亿元，主力净占比6.78%[1][3] 下跌个股详情 - 浩通科技领跌，跌幅-3.93%，收盘价33.03元，成交额4.82亿元，但获得主力资金净流入2426.48万元[2][3] - 翔鹭钨业下跌-3.63%，收盘价21.78元，成交额12.00亿元[2] - 东方银业下跌-3.44%，收盘价37.66元，成交额7.48亿元[2] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为5.62亿元[2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为4.21亿元，散户资金净流入1.41亿元[2] - 个股层面，西部材料、中国稀土、贵研铂业是主力资金净流入最多的三只股票，净流入额分别为2.73亿元、2.10亿元和1.08亿元[3]

证券代码：600301 证券简称：华锡有色 编号：2026-017 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、与关联人共同投资暨关联交易的概述 为充分发挥广西华锡有色金属股份有限公司（以下简称"公司"）在有色金 属领域的资源、技术及产业优势，系统性参与关键金属全产业链创新网络建设， 推动前沿技术研发与成果转化，公司与广西财金创业投资有限公司、广西关键金 属产业发展集团有限公司、广西铝业集团有限公司、广西南丹南方金属有限公司、 中南大学科技园发展有限公司 5 家企业共同投资设立广西关键金属研究院有限 责任公司（以下简称"关键金属研究院"），注册资本 50,000 万元，公司持有 13% 股权。公司以货币和股权相结合方式出资 6,500 万元，具体为以全资孙公司柳州 华锡有色设计研究院有限责任公司 100%股权的评估值（以核准备案的评估值为 准）作价出资，不足 6,500 万元的金额以现金补足。 本次关联交易事项已经公司第九届董事会独立董事 2026 年第一次专门会议、 第九届董事会第二十六次会议（临时）审议通过。本次交 ...

华锡有色公告称，公司与5家企业共同投资设立广西关键金属研究院有限责任公司，注册资本5亿元。公 司持有13%股权，以货币和股权相结合方式出资6500万元，不足部分以现金补足。此关联交易已获公司 董事会审议通过，无需提交股东会。2026年1月22日，关键金属研究院完成工商注册登记，取得营业执 照。 ...

关联交易与共同投资 - 公司以货币及全资孙公司柳州华锡有色设计研究院有限责任公司100%股权相结合的方式，出资6,500万元，与5家企业共同投资成立广西关键金属研究院有限责任公司，公司持股比例为13% [2] - 本次交易构成关联交易，因投资方中的广西关键金属产业发展集团有限公司和广西南丹南方金属有限公司为公司关联法人，但不构成重大资产重组 [3][6] - 过去12个月内，公司与关联方广西南丹南方金属有限公司发生的日常关联交易金额为29,055.44万元 [3][6] 投资标的概况 - 关键金属研究院注册资本为50,000万元，将聚焦关键金属产业高端化、智能化、绿色化发展，旨在打造广西关键金属产业全链条创新平台，支撑建设国家级关键金属产业集聚区 [4][7][8] - 截至公告披露日，关键金属研究院尚未完成工商设立登记 [3][8] - 各股东出资方式多样：公司以股权和货币出资，中南大学科技园发展有限公司以53项发明专利所有权及一项发明专利申请权作价15,000万元出资，其余股东均以货币出资 [9][10][11] 交易结构与定价 - 公司用于出资的孙公司股权将聘请专业评估机构进行评估，并以经备案的评估值作价，不足6,500万元的部分以现金补足 [4][9] - 交易定价遵循公平、公正、公允原则，股权和知识产权均经评估，各出资方按认缴出资金额平等确定持股比例 [12] - 注册资本采取分期出资方式，全部以货币出资的股东首期需在2026年6月30日前实缴认缴额的60%，剩余出资需在2027年12月31日前实缴到位 [15] 股东构成与出资明细 - 关键金属研究院共有六方股东，具体出资与持股比例为：广西财金创业投资有限公司（货币出资17,500万元，持股35%）、广西关键金属产业发展集团有限公司（货币出资6,000万元，持股12%）、公司（货币及股权出资6,500万元，持股13%）、广西铝业集团有限公司（货币出资3,000万元，持股6%）、广西南丹南方金属有限公司（货币出资2,000万元，持股4%）、中南大学科技园发展有限公司（知识产权出资15,000万元，持股30%） [14] 交易影响与公司治理 - 本次投资有利于公司依托各方科研、人才及产业资源，系统性参与关键金属全产业链创新网络建设，推动前沿技术研发与成果转化 [4][15] - 公司货币出资部分来源于自有资金，预计不会对日常生产经营现金流造成重大影响，也不会对财务状况和经营成果产生重大不利影响 [15] - 本次关联交易已经公司第九届董事会独立董事专门会议及董事会会议审议通过，关联董事已回避表决，无需提交股东大会审议 [5][17][18][19][25][27] 其他公司事项 - 公司董事会审议通过了增加聘任梁丹丹女士为证券事务代表的议案，梁丹丹女士已取得相关任职资格，将协助董事会秘书工作 [21][29]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月21日，华锡有色发布公告称，公司于2026年1月20日召开了第九届董事会第二十六次 会议（临时），审议通过了《关于增加聘任公司证券事务代表的议案》，同意聘任梁丹丹女士为公司证 券事务代表。 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：600301 证券简称：华锡有色 编号：2026-015 投资标的名称：广西关键金属研究院有限责任公司（暂定名，具体以市场 监督管理局核准名称为准，以下简称"关键金属研究院"） 投资金额：6,500 万 交易内容简要：广西华锡有色金属股份有限公司（以下简称"公司"） 以货币和全资孙公司柳州华锡有色设计研究院有限责任公司（以下简称"华 锡有色设计研究院"）100%股权相结合的方式出资 6,500 万元，与广西关键 金属产业发展集团有限公司等 5 家企业主体共同投资成立关键金属研究院， 公司持股比例为 13%。 本次交易属于与关联人共同投资，构成关联交易，不构成重大资产重 组。 过去 12 个月内公司未与关联方广西关键金属产业发展集团有限公司 发生关联交易；过去 12 个月内公司与关联方广西南丹南方金属有限公司发生 的日常关联交易金额为 29,055.44 万元，未达到公司最近一期经审计净资产 绝对值 5%以上，未与其发生共同投资类别的关联交易。 本次关联交 ...

公司战略与投资 - 华锡有色与5家企业共同投资设立关键金属研究院 注册资本为50,000万元 公司持有13%股权 [1] - 公司以货币和股权相结合方式出资 具体为以华锡有色研究院100%股权评估值作价出资 不足6,500万元的金额以现金补足 [1] 合作方与产业背景 - 合作方包括广西财金创业投资有限公司 广西关键金属产业发展集团有限公司 广西铝业集团有限公司 广西南丹南方金属有限公司 中南大学科技园发展有限公司 [1] - 投资目的为充分发挥公司在有色金属领域的资源 技术及产业优势 系统性参与关键金属全产业链创新网络建设 推动前沿技术研发与成果转化 [1]

公司战略与投资 - 为充分发挥公司在有色金属领域的资源、技术及产业优势，系统性参与关键金属全产业链创新网络建设，推动前沿技术研发与成果转化，公司联合其他5家企业共同投资设立关键金属研究院 [1] - 关键金属研究院注册资本为50,000万元，公司持有13%的股权 [1] - 公司以货币和股权相结合方式出资，具体为以华锡有色研究院100%股权的评估值作价出资，不足6,500万元的金额以现金补足 [1] 合作方与股权结构 - 合作方包括广西财金创业投资有限公司、广西关键金属产业发展集团有限公司、广西铝业集团有限公司、广西南丹南方金属有限公司、中南大学科技园发展有限公司5家企业 [1]