股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月18日14时召开[3] - 会议地点为义乌市银海路567号商城集团大厦会议室[3] 投票信息 - 网络投票起止时间为2025年2月18日[6] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[6] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[6] 议案信息 - 审议议案为补选公司董事和监事[8] - 议案于2025年1月27日在指定媒体披露[8] 时间节点 - 股权登记日为2025年2月12日[15] - 会议登记时间为2025年2月17日9:00 - 11:30、13:30 - 16:00[18] 登记地点 - 会议登记地点为浙江省义乌市银海路567号商城集团大厦21层证券部[19]

商贸零售行业现状 - 传统商贸零售行业近年表现不佳，永辉超市2024年9月卖身名创优品，阿里清仓银泰百货亏损126亿[6] - 行业头部公司中近7家排名在1500名之前，但多数企业2024年市值较2023年有所增长[7] - 中国中免2024年营收564.92亿同比下降16.36%，归母净利润42.63亿同比下降36.50%[8] - 永辉超市连续4年亏损，2024年归母净利润亏损14亿，扣非亏损22亿[8] 线上化与全球化转型 - 小商品城2024年前三季度营收106.13亿同比增长34.25%，通过chinagoods平台实现线上贸易额持续攀升[16] - 小商品城市场经营业务毛利率达71.83%，2023年租金平均上浮5.5%[16] - 国联股份2024年前三季度营收470.02亿同比增长26.1%，净利润11.2亿同比增长11.4%[21] - 两家高增长企业共同特点是业务集中在线上或大力开拓线上[23] 线下零售困境与转型 - 百联股份2024年前三季度营收216.2亿同比下降8.3%，扣非净利润1.6亿同比下降45.2%[27] - 居然智家尝试转型购物中心业态和家装全生命周期服务，但前三季度营收94.8亿同比下降2.7%，净利润7.3亿同比下降36.4%[32] - 爱施德2024年前三季度营收574.6亿同比下降17.4%，手机分销业务毛利率仅2.28%-3.03%[40] 新兴零售业态崛起 - 泡泡玛特2024年三季度收入增长超100%，海外收益增长超4倍[51] - 名创优品2024年上半年营收77.59亿同比增长25%，净利润11.70亿同比增长16.4%[54] - 新兴企业通过"兴趣消费"和提供情绪价值获得快速增长[54] 特殊案例中信金属 - 中信金属2024年前三季度营收950.57亿同比增长0.29%，净利润17.17亿同比增长9.17%[49] - 贸易业务毛利率最高仅2.3%，但通过资源投资平抑业绩波动[47]

报告公司投资评级 - 评级为持有 [5] 报告的核心观点 - 2024年12月底国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，小商品城发布落实该方案的公告，方案加强对外开放、改善营商环境，为小商品城带来发展机遇，随着规模经济形成，公司2024年1 - 9月主营业务收入和营业利润同比增长 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年12月底国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，同日小商品城发布落实该方案的公告 [1] 事件点评 内容简介 - 完善商贸标准推动内外贸一体化发展，完善市场采购贸易方式，实行组货人制度，优化监管流程，完善现代化商贸物流体系建设 [2] - 创新数字化发展服务中小企业，从土地要素供给和金融领域改革，鼓励先租后让等土地供给方式，创新担保模式，完善普惠供应链金融服务 [2] - 优化地方行政管理促进人才吸引及培育，严禁超权限监管，营造保护企业家权益环境，鼓励校企共建等模式，完善高校毕业生等工作及创业环境，提高境外投资者生活便利程度 [2] 发展机遇 - 进口业务环境优化营收预计持续增长，方案支持进口业务创新发展，完善检测认证体系，小商品城自营平台爱喜猫2023年营收占主营业务收入62.11%，义乌进口业务潜力大 [3] - 完善现代化物流体系建设，数字化仓储服务发挥优势，方案要求义乌商贸物流朝多港联运、区域协同方向建设，推动中欧班列数字化和“一带一路”沿线合作，小商品城有三个数字化仓储服务系统，chinagoods平台2024年第三季度GMV超608亿元，同比超+16% [3] - 创新金融普惠模式赋能中小企业发展，方案深化金融改革，优化普惠金融服务，创新担保模式，小商品城旗下义支付2024年1 - 9月新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比超+770%，商城保理为中小企业提供融资及担保业务 [3] 公司经营数据 - 2024年1 - 9月主营业务收入超106亿元，同比+34%，营业利润29.59亿元，同比+8.83% [4] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|113|141|157|170| |增长率(％)|48.3%|24.8%|11.3%|8.3%| |归属母公司所有者净利润（百万元）|27|31|37|39| |增长率(％)|142.3%|16.4%|18.2%|6.9%| |每股收益(元)|0.490|0.568|0.671|0.717| |净资产收益率（％）|15.1%|14.4%|14.6%|13.5%|[12] 财务报表及指标预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标对2023A、2024E、2025E、2026E进行预测，如营业收入2023A为113百万元，2024E预计为141百万元等 [13]

证券代码：600415 证券简称：小商品城 公告编号：临 2025-003 浙江中国小商品城集团股份有限公司 关于 2020 年限制性股票激励计划首次授予部分 第三个解除限售期限制性股票解锁暨上市的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、限制性股票激励计划批准及实施情况 （一）限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 2020 年 10 月 23 日，公司第八届董事会第二十三次会议审议通过了《关于<公 司 2020 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》，公司第八届监事会第 六次会议审议通过了上述议案并对公司本次股权激励计划的激励对象名单进行核 实，公司独立董事就本次股权激励计划发表了独立意见。 2020 年 11 月 18 日，公司收到义乌中国小商品城控股有限责任公司转发的义 乌市人民政府国有资产监督管理办公室出具的《浙江中国小商品城集团股份有限 公司关于 2020 年限制性股票激励计划获义乌市国有资产监督管理办公室批复的公 告》，原则同意《公司 2020 年限制性股票激励计划（草案）》，公司按照 ...

激励计划进程 - 2020年10 - 12月激励计划相关议案经董事会、监事会、股东大会审议通过[11][12] - 2020年11月收到国资办同意激励计划批复[12] - 2024年12月13日审议通过解锁条件成就议案[12] - 首次授予登记完成日为2021年1月15日[14] - 第三个限售期将于2025年1月14日届满[14] 业绩数据 - 2023年营业收入值为1,129,968.67万元[15] - 2023年扣非后每股收益0.46元，高于目标值[16] - 2023年主营业务收入占比96.77%，高于目标值[16] - 2023年创新业务平台GMV超650亿元，高于目标值[16] 解锁情况 - 首次授予限制性股票第三个解除限售比例为34%[14] - 314名激励对象可解除限售，数量合计1262.76万股[16][18]

数字支付 - 公司为解决跨境收结汇领域的痛点，上线了以"跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币"为业务体系的数字化支付平台——义支付 [1] - 2024年义支付跨境支付业务交易额突破40亿美元，同比增长233% [1] - 国内支付业务交易额突破682亿元 [1] - 跨境数字人民币收款突破2.4亿元 [1] 数字物流 - 公司与中远海运、普洛斯合作搭建数字化供应链平台——智捷元港 [1] - 智捷元港为中小微企业提供航线、仓储、系统等多项支持 [1]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 义乌市深化国际贸易综合改革方案发布，公司作为唯一试点单位，价值凸显 [1] - 受益于政策支持和市场景气度回升，公司主营业务有望多点开花 [1] - AI 引领市场升级转型，全球数贸中心建设稳步推进，业绩向上空间有望进一步打开 [1] - 跨境人民币支付业务再升级，海外市场增长空间可期 [3] - 公司立足"世界小商品之都"义乌，有望在改革试点中成为业务拓展先锋 [4] 公司基本面 - 2024年1-11月，义乌市进出口总值达6139.9亿元，同比增长17.6% [1] - 2024年上半年，义乌中国小商品城大数据有限公司净利润超7297万元，同比增长57% [1] - 2024年上半年，CG平台GMV达450亿元，同比增长41%，新增注册采购商超40万人 [1] - 2024年上半年，快捷通公司净利润2738万元，去年同期为-572万元 [3] - 2024年1至9月，"义支付 Yiwu Pay"新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770% [3] 业务发展 - 公司持续探索AI与小商品贸易业务的融合模式，推动传统市场转型升级 [1] - CG平台已推出5款自研AI产品，助力商户实现业务数字化升级 [1] - 全球数贸中心建设稳步推进，一期工程完成总工程量62%，二期工程市场板块主体结顶 [1] - 快捷通公司与中国工商银行阿布扎比分行完成迪拜市场首单直接货币结算业务 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.35/35.41/45.35亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.54/0.65/0.83元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为25/21/16倍 [4]

投资评级 - 报告维持小商品城"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 小商品城在《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》的推动下，有望围绕小商品产业链深耕，实现持续成长 [1][3] - 义乌作为国内小商品贸易枢纽，具备开展跨境进口业务的商流、物流等基础条件，小商品城作为经营场所等配套服务商有望增厚利润 [2] - 小商品城将重点落实扩大日用消费品进口规模、增强出口企业贸易数字化能力、优化物流通道、提升贸易结算效率与安全性、推动数据资产化等5项举措 [5] - 看好小商品城在物流、支付、数据要素等领域的配套服务成长前景，公司盈利模式从传统的"收租"转变为综合服务 [6] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预期从31.3/36.2/42.4亿元上调至31.3/36.9/51.3亿元，同比+16.8%/18.1%/39.0%，对应PE为24/20/15倍 [3] - 2024-2026年营业总收入预计为155.8/194.09/247.81亿元，同比+37.88%/24.58%/27.67% [4] - 2024-2026年EPS预计为0.57/0.67/0.94元，P/E为23.86/20.21/14.54倍 [4] 财务预测 - 2024-2026年流动资产预计为82.49/114.7/155.87亿元，非流动资产预计为339.35/380.92/394.2亿元 [8] - 2024-2026年营业利润预计为39.64/46.81/65.89亿元，归母净利润预计为31.26/36.91/51.29亿元 [8] - 2024-2026年经营活动现金流预计为33.27/64.98/77.15亿元，投资活动现金流预计为-46.82/-48.6/-20.73亿元 [8] 市场数据 - 小商品城收盘价为13.61元，市净率为3.78倍，流通A股市值为744.5亿元，总市值为746.32亿元 [21] - 每股净资产为3.6元，资产负债率为44.78%，总股本为54.84亿股，流通A股为54.7亿股 [22]

投资评级 - 报告维持小商品城"优于大市"的投资评级，目标价19.35元，合理市值1061亿元 [29][40] 核心观点 - 义乌市深化国际贸易综合改革，支持市场采购贸易方式、进口贸易创新、跨境电商规则等方面的先行先试 [1][6] - 义乌市计划到2025年进口规模达1000亿元，2030年突破3000亿元，并推动"义支付"平台跨境支付交易规模2025年达50亿美元，2026年突破100亿美元 [3][13] - 小商品城将重点实施扩大日用消费品进口规模、增强出口企业贸易数字化能力、优化物流通道、提升贸易结算效率与安全性、推动数据资产化等五项举措 [3][28] 公司经营与财务表现 - 2024年1-11月，义乌市进出口总值达6139.9亿元，同比增长17.6%，其中出口5420.6亿元，同比增长17.4%，进口719.3亿元，同比增长19.0% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28.61亿元、36.60亿元、53.47亿元，同比增长6.9%、27.9%、46.1% [29] - 2024年1-3季度，义乌市进口金额达587.9亿元，同比增长20.3%，其中消费品进口336.2亿元，占比57.2% [9][16] 行业与政策环境 - 义乌市深化市场采购贸易改革，重点包括完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能等九项内容 [2][12] - 义乌市加速构建"口岸+市场"的进口体系，目标到2025年年进口贸易额突破1000亿元 [10] - 义乌市通过市场采购贸易模式出口3543.0亿元，同比增长19.4%，占出口总值的80.3% [21] 公司战略与未来展望 - 小商品城将依托chinagoods平台建设，推动进口贸易创新发展，充分发挥义乌综合保税区功能，推动"义乌中国小商品城"品牌化管理 [27] - 公司将以新一轮国际贸易综合改革为动力，加速建设全球数贸中心，集聚跨境电商主体，培育数字贸易新业态，拓展市场品牌出海通道 [28]

融资券信息 - 公司于2024年12月20日发行2024年度第五期超短期融资券[1] - 简称24浙小商SCP005，代码为012483999[1][2] 融资券条款 - 期限268日，起息日2024年12月24日，兑付日2025年9月18日[2] - 发行金额10亿元，发行利率1.80%[2] 承销商 - 联席主承销商为杭州银行，主承销商为中国银行[1][2]