报告行业投资评级 - 优于大势 [1] 报告的核心观点 - 黄金继续演绎关税和联储独立性扰动，金价先冲高后走弱，中长期看多；商品情绪积极支撑铜价，8/1关税落地节点临近，232关税或提供交易机会；宏观情绪和低仓单刺激氧化铝期货大涨，电解铝利润维持高位，中长期铝行业有望维持高景气度 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周研究观点 - 黄金方面关税协议逐步落地但变数仍存，特朗普访问美联储使联储独立性受关注，本周金价波动大，后续看多，相关标的有山东黄金等 [2][9] - 铜方面本周LME铜价先涨后跌，宏观交易层面和基本面给予支撑，8/1关税落地节点临近或使基本面承压，长期前景乐观，相关标的有洛阳钼业等 [10] - 铝方面氧化铝期货宽幅震荡，价格长期下行利好电解铝盈利；电解铝需求淡季但垒库幅度不大，回调提供买入机会，中长期行业有望高景气，相关标的有天山铝业等 [11] 板块表现 - 本周上证指数涨幅1.67%，有色金属指数涨幅7.10%，跑赢大盘5.43%，在30个子行业中排名3；细分板块中钨、锂、稀土及磁性材料涨幅前三；个股涨幅前三为中钨高新、盛和资源、雅化集团 [12] 金属价格及库存 新能源金属 - 钴方面MB钴标准级均价+0.64%，合金级均价-0.26%，国内电钴价格+1.64%，钴盐部分上涨 [19] - 锂方面锂精矿价格+13.9%，锂盐工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂价格均上涨 [22] - 稀土方面轻稀土氧化镨钕价格+7.3%，中重稀土氧化铽价格-1.3%，氧化镝价格-1.8% [24] 基本金属 - 国内SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均上涨；国外LME铜下跌，铝、锌、铅、镍、锡价格上涨 [27] 贵金属 - 本周COMEX金价-0.7%，COMEX银价-0.3% [38]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 风险偏好提升和贸易冲突缓和下，金价宽幅震荡，黄金股跑输，维持逢调增配贵金属个股策略；国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内盘带动外盘走强 [2] - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，如稀土、钨等战略金属价值重估，钴镍供给受政策控制，碳酸锂处于底部区间 [4] - 工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力，商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上证综指上涨1.67%，金属材料及矿业排名第二，该行业上涨6.92%，跑赢上证综指5.25个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属全面上涨，LME三月期铜涨0.02%、铝跌0.3%等，SHFE主力合约期铜涨1.1%、铝涨1.2%等；贵金属方面，Comex黄金跌0.5%，SHFE黄金涨0.04% [23] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿涨0.8%，硫酸钴均价维持，金属钴均价涨2.4%等，锂盐中电池级氢氧化锂均价涨7.8%，电池级碳酸锂均价涨15.2% [24] 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖上行，供给刚性，长牛价格走势可期 [4] - 钴短期涨价胜率高，中期价格中枢有望上修；镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂处于底部区间，国内矿业管控趋严，短期上涨动能强劲，但中长期资源出清信号不明朗 [4] 工业金属 - 国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内强外弱，库存铜去化、铝累积，电解铝和氧化铝产能利用率环比上升 [5] - 商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出，关注铜铝相关标的 [6]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [4][90] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数涨幅较大，跑赢沪深 300 指数，多个金属板块价格有不同程度变化，受多种因素影响各金属品种价格走势各异，后续需关注各金属供需、政策及国际形势等变化，推荐部分相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数涨幅更大，跑赢沪深 300 指数 5.01 个百分点，2025 年该指数跑赢沪深 300 指数 25.94 个百分点 [4][5] - 分子板块看，贵金属下跌 0.21%，铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，涨幅在 3.93%-14.30% 之间，年初至今各板块也有不同程度上涨 [4][11] - 领涨个股有中钨高新、雅化集团等，领跌个股有海星股份、中洲特材等 [14] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有不同变化，COMEX 黄金、白银价格下跌，能源材料中锂辉石、电池级碳酸锂等价格上涨，黑色金属中螺纹钢价格上涨、铁矿石价格下跌 [4] - 基本金属库存方面，铜、铝、锌、铅、镍、锡的 LME 库存及部分交易所库存有不同变化 [19] - 有色金属行业重点公司给出了股价、EPS、PE、PB 等估值数据 [20] - 钢铁行业重点公司给出了股价、申万宏源预测 EPS、PE、PB 等估值数据 [21] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化，中国央行连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先，长期看金价中枢将上行，建议关注部分黄金相关企业 [4][23] - 本周金银比为 86.3 [24] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端国内社会库存减少、交易所库存增加，需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率有变化 [35] - 特朗普宣布对进口铜征收 50%关税，短期铜价承压但下行有限，长期价格中枢有望抬升，建议关注部分相关企业 [4] 铝 - 本周铝价上涨，供应端国内电解铝建成、运行产能及产量有数据体现，需求端下游加工企业开工率下降，库存端铝锭及电解铝社会库存累库，成本端行业成本上升 [52][54] - 氧化铝价格上涨，供应端有建成、运行产能数据，成本及利润有体现；铝土矿价格持平，国产产量、港口库存及进口量有变化 [63][67] - 国内产能天花板限制下电解铝价格有望长期上行，建议关注不同类型相关企业 [4] 钢铁 - 价格方面螺纹钢、热卷板价格及期货价格、基差有变化，供给端钢材产量、需求端下游需求、库存端钢材库存及利润端吨毛利都有不同变化 [73][75] - 铁矿石供应端海外发运量、需求端铁水产量、库存端港口库存及价格有变化 [79] - 关注供给端产量调控及出口需求变化，关注部分相关企业 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业相关企业 [4]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 国内“反内卷”相关政策和大基建效应带动工业金属价格上涨，美国财政扩张政策落地且降息呼声不断，继续看好工业金属价格；江西及青海供应扰动叠加淡季需求超预期，碳酸锂价格持续大幅反弹，同时看好钴原料紧缺刺激钴价主升浪；全球贸易局势紧张进一步推高黄金避险需求，且美国关税不确定性仍存，央行购金持续，仍然看好金价长期中枢上行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（07/18 - 07/25）上证综指上涨 2.18%，沪深 300 指数上涨 2.30%，SW 有色指数上涨 2.85%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.68%，COMEX 白银变动 +2.13%；工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 -0.27%、+0.02%、+0.18%、+0.45%、+0.13%、+2.35%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 +4.67%、+5.18%、-2.79%、-0.79%、-1.76%、-10.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了黄金价格与山东黄金股价走势、阴极铜价格与江西铜业股价走势 [15] 工业金属 - **铝**：本周宏观面，特朗普表态影响市场，国内将实施重点行业稳增长工作方案；基本面，国内电解铝运行产能维持高位，成本端氧化铝价格上行，需求端下游刚需采购，库存持续累库，预计短期铝价高位回调，后续关注库存与资金情绪变化 [17][23] - **铜**：本周宏观上贸易冲突担忧升温，国内“反内卷”带动有色普涨；基本面，铜精矿现货 TC 回升，国内社会库存意外去化，预计下周伦铜波动于 9600 - 9900 美元/吨，沪铜波动于 77000 - 79500 元/吨 [42] - **锌**：本周伦锌震荡运行，沪锌高位震后小幅回落；国内库存录减但下游消费步入淡季，预计后续关注关税谈判和美联储政策立场 [47] 铅、锡、镍 - **铅**：本周伦铅先抑后扬，沪铅震荡后尾盘反弹 [57] - **锡**：本周沪锡震荡上行但现货成交冷清，伦锡库存降至逾两年新低支撑价格 [58] - **镍**：本周镍价震荡偏强，预计下周沪镍价格在 12.1 - 12.5 万元/吨区间波动 [58] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，全球贸易局势紧张推高黄金避险需求，美日贸易协议签订后市场风险偏好回升打压黄金，目前市场等待新线索指引 [64] 能源金属 - **钴**：本周电解钴价格止跌反弹，短期内将维持震荡格局；四氧化三钴价格预计延续上行趋势；三元材料价格后续或继续攀升 [84] - **锂**：本周碳酸锂市场大幅上涨，价格快速上涨脱离基本面支撑；氢氧化锂价格环比涨幅明显，短期内将持续上行；磷酸铁锂价格延续增长态势，预计 7 月产量环增约 5%以内；钴酸锂价格将随四钴和碳酸锂价格上涨而大幅上涨 [94] 其他小金属 - 报告展示了钼精矿、钨精矿、电解镁等小金属价格变化情况 [12] 稀土价格 - 本周稀土价格整体呈上涨趋势，氧化镨钕等轻稀土产品涨幅较大，预计受供应紧张及需求回暖影响，稀土价格或将维持高位震荡 [120]

行业配置变化 - 2025Q2主动权益类公募基金继续增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.21%，环比Q1的2.18%增加0.03个百分点，连续两个季度增持 [1][2] - 基金主要增持贵金属与稀有金属板块，其中黄金板块持仓占比环比+0.04pct至0.48%，稀土板块+0.05pct至0.07%，铜板块+0.04pct至0.89%，但工业金属中的铝板块持仓大幅下降0.17pct至0.19% [1][3] - 基金对有色金属行业内部结构进行调整，增持避险属性强的黄金和受关税政策利好的稀土磁材板块，减持工业金属板块 [2] 个股持仓集中度 - 基金重仓的有色金属行业前10大个股市值占比环比上升0.08pct至73.31%，持仓集中度进一步提高 [4] - 重仓市值前十大个股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等金铜龙头，以及云铝股份、华友钴业等 [4] - 基金加仓明显的个股包括广晟有色、浩通科技、兴业银锡等稀土和白银相关标的 [4] 行业前景展望 - Q3氧化铝、铜冶炼、锂行业可能成为政策改革重点，行业景气度与供需结构有望底部反弹，铝、锂板块或迎来基金增持 [1] - 美联储降息预期升温可能推动全球黄金ETF资金加速流入，进一步推高金价 [1] - 国内"反内卷"政策预期将催化有色金属行业中氧化铝、铜冶炼等子板块的边际改善 [1]

会议基本信息 - 2025年7月24日召开本次股东大会，含临时、A股、H股类别大会[7] - 由公司董事会召集，决议于2025年6月30日第六届董事会第七十三次会议[11] 参会股东情况 - 临时股东大会现场8人持股2232989241股占49.92%，网络1454人持股177158615股占3.96%[15] - A股类别大会现场7人持股2023773138股占55.99%，网络1454人持股177158615股占4.90%[16] - H股类别大会现场1人持股227225503股占26.45%[18] 会议表决情况 - 审议表决《股东大会通知》中2项特别决议议案，各大会均通过[19][20][22][23] 会议相关时间 - 网络投票2025年7月24日9:15 - 15:00，交易系统分时段[12][13] - 现场会议2025年7月24日9:30召开[13] - 截至2025年7月18日收市登记在册股东有权参会[15] 信息披露 - 2025年7月7 - 8日公告《股东大会通知》并登载会议资料[11] 合规情况 - 律师认为会议召集、召开等程序合规，决议合法有效[13][24][25]

会议信息 - 2025年第二次临时股东大会等会议于7月24日举行[2] 议案表决 - 延长向特定对象发行A股股票决议有效期议案，临时股东大会赞成票23.87亿股，占比99.0553%[4] - 延长授权董事会办理发行相关事宜有效期议案，临时股东大会赞成票23.87亿股，占比99.0543%[4] 股份数据 - 会议日期公司已发行股份总数44.73亿股，含36.14亿股A股及8.59亿股H股[5] - 出席临时股东大会有投票权股份24.10亿股，占已发行股份总数约53.88%[7]

会议信息 - 2025年7月24日召开三次股东大会[2] - 会议由董事会召集，6月30日决议召开[6] - 网络投票时间7月24日9:15 - 15:00[7][8] - 现场会议7月24日9:30在济南召开[8] 参会情况 - 临时股东大会现场8人持股49.92%，网络1454人持股3.96%[10] - A股现场7人持股55.99%，网络1454人持股4.90%[11] - H股现场1人持股26.45%[13] 议案表决 - 三次大会均表决通过2项议案[15][17][18] - 议案均需2/3以上表决权通过[16][17][18] 决议效力 - 律师认为会议合法有效，决议合法[18][19][20]

股东大会出席情况 - 2025年第二次临时股东大会出席股东和代理人1462人，表决权股份占比53.8769%[3][4] - 2025年第一次A股类别股东大会出席1461人，表决权股份占A股总数60.8927%[5] - 2025年第一次H股类别股东大会出席1人，表决权股份占H股总数26.4527%[6] 人员出席情况 - 公司在任董事8人，出席5人；在任监事3人，出席2人[7] 议案表决情况 - 两议案A股5%以下股东同意票数分别为4.31275381亿股、4.31251341亿股，占比97.5757%、97.5702%[12] - 两议案临时股东大会普通股同意票数分别为23.87379646亿股、23.87355606亿股，占比99.0553%、99.0543%[8] - 两议案经三分之二以上有效表决权股东审议通过[12] 其他 - 律师认为本次股东大会决议合法、有效[14] - 公司2025年7月25日发布相关股东大会公告[15] - 上网公告为国浩律师相关法律意见书，报备为会议决议[15]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q2主动权益类公募基金继续增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.21%，已连续两个季度增持 [3][4][5] - 2025Q2主动权益类公募基金主要增持A股贵金属与稀有金属板块，减持工业金属板块，对内部板块结构进行调整 [3][5] - 2025Q2主动权益类公募基金对A股有色金属行业的个股持仓仍主要集中在金铜等大宗商品龙头公司，重点增持稀土、白银个股 [3] - 2025Q3在国内“反内卷”政策预期催化下，氧化铝、铜冶炼、锂行业或成政策改革重点，A股铝、锂板块或迎基金增持；美联储降息预期升温或推动金价上涨，机构对A股黄金板块配置有增持空间 [3][18] 相关目录总结 2025Q2基金继续加仓有色金属行业 - 公募基金连续两个季度增持A股有色金属行业，2025Q2重仓持股市值占股票投资市值比为2.21%，环比上升0.03个百分点 [3][4][5] - 2025Q2基金主要增持贵金属与稀有金属板块，各子行业基金重仓持股市值占比有不同变化 [3][8] - 2025Q2主动权益类公募基金重仓A股有色金属行业个股前10市值合计占比环比上升0.08个百分点至73.31%，重仓市值前十大个股为紫金矿业等，加仓明显的有广晟有色等 [3] 投资建议 - 关注铝行业龙头企业中国铝业、神火股份、天山铝业，锂行业个股赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能 [3][18] - 关注黄金龙头个股山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金，白银板块个股兴业银锡、盛达资源 [3][18]