金属商品价格表现 - 上周COMEX黄金价格上涨4.07%，白银价格大幅上涨12.36% [1] - 上周LME铜、铝、锌、铅、镍、锡价格分别上涨4.24%、4.00%、0.85%、2.14%、5.25%、12.75% [1] - 截至新闻发布时，黄金价格为4518美元/盎司，白银价格为79.79美元/盎司 [6] 机构核心观点 - 平安证券认为，白银供给刚性显著，全球白银维持持续短缺，即使需求短期波动，预计仍将呈现缺口状态 [1] - 平安证券指出，考虑到AI产业及海外再工业化的推进，白银需求弹性有望加速释放，基本面驱动预计将持续 [1][7] - 银河证券认为，全球地缘冲突加剧可能促使大国加强对关键战略金属资源的控制与储备，并引发全球金属供应链重塑 [1] - 银河证券指出，此举有望催化关键战略金属矿产资源的需求与价值重估，铜、钨、钼、钴、稀土磁材等价格上涨逻辑有望延续 [1][7] - 美国12月非农就业新增5万人不及预期，且前两个月数据大幅下修7.6万人，2025年全年就业增长创疫情以来最疲软表现 [7] - 美国近期三个月移动平均就业数据已滑入负值区间，劳动力市场动能显著衰退，可能提升市场对美联储2026年降息2次的预期 [7] - 地缘冲突风险加剧也将加大市场避险需求，或利好金价上涨 [7] 相关投资产品表现 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成 [1] - 截至1月9日，该ETF近一年涨幅达120%，相对主流有色指数弹性更佳 [1] - 从历史表现看，有色矿业指数近十年累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，年化夏普比率0.49 [3] - 中证有色金属矿业主题指数近五年年度涨幅分别为：39.73%（2021）、-20.60%（2022）、-7.19%（2023）、2.99%（2024）、104.84%（2025） [10]

金属商品价格表现 - 上周COMEX黄金上涨4.07%，白银上涨12.36% [1] - 上周LME铜上涨4.24%，铝上涨4.00%，锌上涨0.85%，铅上涨2.14%，镍上涨5.25%，锡上涨12.75% [1] - 截至1月9日，有色矿业ETF招商（159690）近一年涨幅达120% [1] 机构核心观点 - 平安证券认为，白银供给刚性显著，全球白银维持持续短缺，AI产业及海外再工业化将加速需求释放，基本面驱动预计持续 [1][8] - 银河证券认为，全球地缘冲突加剧将促使大国加强关键战略金属资源控制与储备，并重塑全球金属供应链，有望催化铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略金属的需求与价值重估 [1][8] - 银河证券指出，美国劳动力市场动能显著衰退，可能提升市场对美联储降息的预期，同时地缘冲突加剧市场避险需求，或利好金价上涨 [8] 相关指数与产品 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，该指数聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成 [1] - 中证有色金属矿业指数近十年累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，年化夏普比率0.49，波动率相对较高 [3][5] - 该指数近五年表现分别为：2021年39.73%，2022年-20.60%，2023年-11.19%，2024年2.99%，2025年104.84% [10] 指数成分股示例 - 中证有色金属矿业指数成分股包括：紫金矿业（权重10.23%）、洛阳钼业（9.59%）、北方稀土（6.41%）、华友钴业（5.69%）、中国铝业（5.32%）等 [3]

文章核心观点 - 文章提供了一份中长线贵金属龙头标的清单 包含黄金和白银板块 并阐述了核心投资逻辑、具体布局区间及实操策略[1] - 核心策略强调优先配置黄金龙头作为资产组合底仓 辅以小仓位白银弹性品种 总仓位建议控制在10%以内 并坚持分批建仓、长期持有的原则[12] 黄金组标的分析 - **山东黄金 (600547)**: 公司是国内黄金开采绝对龙头 矿产金产量连续多年居首 矿山储备和产能稳定 其业绩与金价关联紧密 在美联储降息预期及央行持续购金背景下 金价中长期有支撑[4] - **山东黄金 (600547) 布局策略**: 当前股价约45元 建议在回调至40-42元区间分批建仓 首次仓位控制在总资金的3%-5% 若股价跌破38元需结合金价趋势再评估加仓[4] - **山东黄金 (600547) 实操提示**: 适合作为资产组合的“底仓”长期持有 避免频繁交易[5] - **中金黄金 (600489)**: 公司为央企背景 矿山分布广 资源储备超1200吨 冶炼加工能力强 并拥有黄金珠宝零售业务以对冲周期波动 业务结构相比纯矿山企业更为均衡[6] - **中金黄金 (600489) 布局策略**: 当前股价约25元 建议在回调至22-23元区间分批建仓 首次仓位2%-4% 若回调至20元附近且金价趋势未破 可适度加仓[6] - **中金黄金 (600489) 实操提示**: 适合风险偏好略低、希望兼顾稳健与收益的投资者[7] 白银组标的分析 - **盛达资源 (000603)**: 公司是A股纯正的白银龙头 核心资产为7座高品位银矿 白银业务占比高 白银兼具金融避险与工业属性 受益于光伏银浆、新能源汽车等需求持续增长 弹性比黄金大[8] - **盛达资源 (000603) 布局策略**: 建议在股价从高点回调约20%左右时分批建仓 首次仓位不超过总资金的2% 因白银波动大 需设置止损[8] - **盛达资源 (000603) 实操提示**: 适合在金价稳定时 以小仓位博取超额收益 不应作为底仓[9] - **兴业银锡 (000426)**: 公司为白银与锡双主业 白银产量稳定 锡业务受益于电子产业和光伏焊料需求 这种“双赛道”模式可在贵金属波动时提供业绩缓冲[10] - **兴业银锡 (000426) 布局策略**: 建议在股价回调至25元左右时分批建仓 首次仓位1%-3% 若锡价同步走强可适度提升持仓 但总仓位建议不超过5%[10] - **兴业银锡 (000426) 实操提示**: 适合希望兼顾贵金属和工业金属机会的投资者 需关注锡价走势[11] 核心投资策略总结 - **配置优先级**: 优先配置山东黄金、中金黄金等黄金龙头构建投资组合底仓 再用小仓位配置白银等弹性品种 总贵金属仓位建议控制在10%以内[12] - **建仓原则**: 坚持不追高 黄金建议等待回调约10%再介入 白银建议等待回调15%-20%再考虑 每批加仓间隔至少一周[12] - **持有逻辑**: 中长线投资需关注核心逻辑 只要美联储降息预期、地缘风险、央行购金及工业需求等核心逻辑未变 应坚持长期持有[12]

市场表现 - 1月12日，贵金属板块整体上涨1.62%，领涨上证指数（涨1.09%）和深证成指（涨1.75%）[1] - 板块内个股普涨，湖南白银以6.08%的涨幅领涨，晓程科技涨5.01%，山东黄金涨2.86%[1] - 湖南白银当日成交量为317.78万手，成交额26.33亿元[1] 个股资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出2.29亿元，但游资和散户资金分别净流入4377.11万元和1.85亿元[1] - 山东黄金获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比为4.47%，但散户资金净流出9312.37万元[2] - 湖南白银获得主力资金净流入9294.82万元，主力净占比3.53%，同时游资净流入3405.73万元[2] - 晓程科技获得主力资金净流入4501.10万元，主力净占比3.15%[2] - 招金黄金、四川黄金、西部黄金和赤峰黄金主力资金净流出显著，分别净流出7727.62万元、8055.47万元、8534.80万元和9847.39万元[2]

市场表现与价格动态 - 截至2026年1月12日13:30，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨1.09% [1] - 成分股明牌珠宝上涨10.05%，白银有色上涨5.41%，湖南白银上涨5.19%，晓程科技、神宇股份等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨1.01%，最新价报1.8元 [1] - 国际现货黄金早盘历史性突破4600美元/盎司，国内金价跟随走强 [1] - 多家品牌公布的境内足金首饰价格较上一日大幅上涨，报价在1420-1430元/克区间内 [1] 宏观与行业背景 - 区域局势持续推升黄金价格 [1] - 美国12月非农就业数据表现疲软，新增就业人数不及预期且前期数据大幅下修，凸显劳动力市场动能衰退 [1] - 国盛证券认为，该宏观环境进一步强化了市场对美联储2026年降息的预期，贵金属在流动性宽松前景下具备震荡上行基础 [1] 指数与基金构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [1] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告的核心观点 - 核心观点：流动性预期强化，扩散行情延续 [2][3] - 市场预期美联储在1-4月将停止降息，降息对金融属性的提振暂时平稳 [3][8] - 美国最高法院将于1月14日公布特朗普关税案裁决，若裁决关税为非法，短期通胀预期将明显下调，贵金属和工业金属价格波动或明显加剧 [3][8][12] - 在内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变，扩散行情或延续 [3][8][12] 周期研判：流动性预期强化，扩散行情延续 - 美国11月失业率回落0.1个百分点至4.4%，新增非农就业5.0万人，低于市场预期的7.3万人 [8][12] - 数据公布后，FedWatch显示的美联储1月停止降息预期下调至96%，预计要到6月议息才会重启降息 [8][12] - 美国2025年三季度GDP增幅达到+4.3%，环比+0.5个百分点，市场对海外衰退的预期明显消退 [8] - 中国12月制造业PMI超预期升至50.1%，部分品种库存处于历史中低水平，将强化商品价格弹性 [8] 贵金属：关税裁决在即，贵金属振幅或加大 - 价格表现：1月9日当周，SHFE黄金上涨2.96%至1006.48元/克，COMEX黄金上涨3.59%至4473.00美元/盎司，伦敦金现上涨3.24%至4493.85美元/盎司 [13][27] - 库存变化：SHFE黄金库存增加6.82吨至98吨，COMEX黄金库存减少1.28吨至1029吨 [13][28] - 持仓变化：COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.35万张，SPDR黄金持仓量减少1.84万盎司 [13] - 央行购金：中国12月末黄金储备为7415万盎司，较上月增持3万盎司，为连续第14个月增持 [13] - 白银价格表现：1月9日当周，SHFE白银上涨9.70%至18731.00元/千克，COMEX白银上涨12.27%至79.42美元/盎司 [14][27] 工业金属：金融属性波动加剧，政策预期托底价格 - **铜：弱现实继续，关税扰动放大波动** - 价格表现：1月9日当周，SHFE铜上涨3.23%至101410元/吨，LME铜上涨4.24%至12998美元/吨 [16][24][26] - 供给端：铜精矿现货TC（加工费）继续走低0.14美元至45.1美元/干吨，表明矿端紧张仍在传导 [16][25] - 需求与库存：1月9日当周精铜杆开工率为47.82%，环比下降1.01个百分点；全球显性库存合计100.96万吨，较前周增加1.18万吨 [16] - 冶炼盈利：10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨 [16] - **铝：顺价改善，抢出口或加重错配** - 价格表现：1月9日当周，SHFE铝上涨6.13%至24330元/吨，LME铝上涨4.00%至3136.00美元/吨 [15][26] - 供给端：国内电解铝运行产能为4426.50万吨，较前周增加2万吨；海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升 [15] - 需求与库存：铝加工开工率上升0.2个百分点至60.1%；社会铝锭、铝棒及厂内库存整体小幅累库 [15] - 盈利端：铝价上涨带动吨铝盈利约7833元 [15][35] 行业及个股表现 - 1月9日当周，申万有色金属板块上涨8.56%，在全行业中排名第4 [10][19][20] - 小金属板块涨幅最大 [10][20] - 当周志特新材涨幅最大，为148.84%；有研新材跌幅最大，为-11.71% [10][21] 宏观数据跟踪 - 美国11月CPI同比+2.7%，10月PCE同比+2.79% [10][30] - 中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9% [10][30] - 美国目标利率为3.75%，实际利率为4.18%；美元指数反弹至99.14 [10][31] - 中国OMO（公开市场操作）投放1387亿元，1年期LPR为3% [10][34] - 美国12月制造业PMI为47.9 [10][34] - 美国11月新增非农就业人口5.0万人 [10][41] - 中国11月M1同比+4.9%，M2同比+8.0%；工业增加值同比+4.8%，工业企业利润总额同比-13.1% [10][46] - 1月9日，金银比为57.95，金铜比为775，金油比为75.9 [10][44] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金（买入评级）、紫金矿业（买入评级）、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 金属板块景气持续，看好春季行情 [1] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300上涨2.79%，有色金属（申万）指数上涨8.56%，跑赢沪深300指数5.77个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨7.28%，铝上涨9.12%，能源金属上涨6.30%，小金属上涨11.67%，铜上涨7.46%，铅锌上涨12.87%，金属新材料上涨9.02% [4][9] - 上周领涨个股包括云南锗业（周涨幅22.6%）、锡业股份（周涨幅21.3%）、银邦股份（周涨幅20.1%）等 [11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变化+4.24%/+4.00%/+2.14%/+0.85%/+12.75%/+5.25%，COMEX黄金价格+4.07%、白银+10.41% [4][16] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格+23.1%，电池级碳酸锂+17.65%，工业级碳酸锂+17.95%，电池级氢氧化锂+20.00%，金属锂+7.41%；电解钴+1.1%，电解镍+3.70%；六氟磷酸锂-7.69% [4][19] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格-1.2%；铁矿石价格+2.54% [4][16] 贵金属 - 美国12月非农新增就业人数5万人，低于预期的6.5万人；美国12月失业率升至4.4% [4] - 短期贵金属价格调整主要受彭博商品指数调整影响（金银实际权重从20.7%、8.3%分别降至14.9%、3.9%），实际影响有限 [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 当前金银比为57.5，处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4][23] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [22] 工业金属 - **铜**： - 需求层面：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为47.8%/13.0%/56.6%，环比-1.0/-1.7/-2.4个百分点 [4][32] - 库存层面：国内社会库存27.4万吨，环比增加3.5万吨；交易所库存合计78.9万吨，环比增加4.8万吨 [4][32] - 供给层面：本周铜现货TC为45.1美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨 [4][32] - 智利Mantoverde铜金矿工会罢工，该矿山2025年铜产量为2.9-3.2万吨 [4] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 铝下游加工企业开工率提升，周环比提升至60.10% [4][46] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.35万吨，周环比累库8.45万吨 [4][46] - 本周上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比+6.99%，同比+27.2% [46] - 国内电解铝完全成本约16,197元/吨，行业平均利润为7,833元/吨 [48] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [4] 钢铁 - 供给端：本周钢铁产量环比增长，五大品种钢材周产量环比+0.42%至819万吨 [72] - 需求端：下游需求环比下降，五大品种钢材需求环比-5.26%至797万吨 [72] - 库存端：钢材库存环比增长，五大品种钢材总库存环比+1.77%至1254万吨 [72] - 价格端：螺纹钢价格环比-40元/吨至3280元/吨 [71] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利+15元/吨至63元/吨 [72] - 铁矿石：进口62%铁矿石价格环比+2.56%至108美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比-10.63%至2667万吨；日均铁水产量环比+0.91%至230万吨 [78] - 后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [4] 小金属 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - **锂**：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - **镍**：供给端扰动增加，镍价环比上涨 [4] - **稀土**：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [4]

贵金属板块市场表现 - 1月9日贵金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.78% [1] - 当日上证指数上涨0.92%至4120.43点，深证成指上涨1.15%至14120.15点 [1] - 板块内个股普涨，领涨股晓程科技涨幅达6.06% [1] 个股价格与交易情况 - 晓程科技收盘价33.76元，成交量38.71万手，成交额12.85亿元 [1] - 山东黄金收盘价43.76元，涨幅5.75%，成交量54.55万手，成交额23.51亿元 [1] - 湖南黄金收盘价22.97元，涨幅3.94%，成交量63.75万手，成交额14.52亿元 [1] - 西部黄金收盘价28.88元，涨幅3.81%，成交量30.87万手，成交额8.86亿元 [1] - 中金黄金收盘价24.93元，涨幅2.80%，成交量71.49万手，成交额17.75亿元 [1] - 湖南白银收盘价7.90元，涨幅2.20%，成交量221.37万手，成交额17.36亿元 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为3.71亿元 [1] - 游资资金净流出1.62亿元，散户资金净流出2.08亿元 [1] 个股资金流向明细 - 山东黄金获得主力资金大幅净流入3.22亿元，主力净占比13.72%，但游资与散户分别净流出4885.06万元和2.74亿元 [2] - 湖南黄金主力资金净流入5512.45万元，主力净占比3.80%，游资净流出6447.63万元 [2] - 中金黄金主力资金净流入4757.40万元，主力净占比2.68%，游资净流入885.05万元 [2] - 晓程科技主力资金净流入4035.70万元，主力净占比3.14%，游资净流入829.95万元 [2] - 赤峰黄金主力资金净流出1940.01万元，游资净流出5668.50万元，但散户净流入7608.52万元 [2] - 山金国际主力资金净流出4389.75万元，主力净占比-4.42%，但游资净流入3677.01万元 [2]

有色金属板块市场表现 - 有色ETF华宝（159876）场内价格于1月9日盘中涨超3.5%，再创历史新高 [1] - 该ETF当日获资金实时净申购5580万份，近5日合计净流入1.94亿元，近10日累计净流入2.79亿元，显示资金正持续涌入 [1] - 板块内多只个股表现强势，海亮股份、厦门钨业、云南锗业涨停，金钼股份、西部超导涨超8%，权重股山东黄金涨超5%，洛阳钼业涨逾4% [2][5] 小金属价格动态 - 近期多个小金属品种价格显著上涨，其中钨价涨幅最为明显 [2] - 1月9日，黑钨精矿（≥65%）最新报价为48.5万元/吨，周环比上涨5.4% [2] - 1月9日，钨粉价格报1130元/公斤，周环比上涨6.5%，两者价格均创下历史新高 [2] 行业上涨驱动因素分析 - 供给端约束是支撑钨价的关键因素，包括矿山品位降低、开采总量控制以及卖家惜售情绪 [3] - 全球对关键战略资源的配置需求持续驱动行情 [3] - 湘财证券分析指出，当前处于康波周期的萧条阶段，大宗商品资产有望受益 [3] - 全球对美元信用担忧加剧，黄金作为一般等价物价值被重估，并可能带动供需偏紧的其他有色金属（如铜）估值提升 [3] - 中信证券预期，在流动性宽松、供应扰动频发和需求结构性强劲的背景下，2026年铜、铝、金、战略金属、电池金属等品种有望延续涨势 [3] 相关投资产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪中证有色金属指数 [4] - 该指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期品类 [4]

市场表现 - 截至2026年1月9日13:26，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.05% [1] - 指数成分股晓程科技(300139)上涨6.03%，山东黄金A股(600547)上涨5.97%，山东黄金H股(01787)上涨5.59%，老铺黄金、株冶集团等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.90%，最新价报1.77元 [1] 指数与产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 该指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比63.58%，主要包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等 [2] 价格上涨驱动因素 - 区域局势升温持续推动黄金行情，寻求避风港和风险规避买盘共同推动上涨，部分源于美元疲软和政策不确定性 [1] - 汇丰证券首席贵金属分析师预计，受区域政治风险和财政债务上升影响，金价今年上半年可能触及每盎司5000美元，短线将大幅上涨 [1] - 湘财证券认为，在康波周期萧条阶段，美元信用面临长期削弱压力，市场寻求美元和美债之外的新型全球锚定资产，黄金作为传统一般等价物率先被重估 [1] 行业影响与展望 - 黄金价格上涨可能带动供需偏紧且尚未充分定价的其他大宗商品迎来估值提升 [1] - 随着今年深入，金价涨幅预计将趋于温和 [1]