香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責 任。 SHANDONG GOLD MINING CO., LTD. 山東黃金礦業股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1787） 海外監管公告 中 國 濟 南，2025年4月8日 於 本 公 告 日 期，本 公 司 執 行 董 事 為 劉 欽 先 生、王 樹 海 先 生 和 湯 琦 先 生；本 公 司 非 執 行 董 事 為 李 航 先 生 和 汪 曉 玲 女 士；本 公 司 獨 立 非 執 行 董 事 為 王 運 敏 先 生、 劉 懷 鏡 先 生 和 趙 峰 女 士。 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條 作 出。 茲載列山東黃金礦業股份有限公司（「 本公司 」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 (www.sse.com.cn)刊登之《山 東 黃 ...

项目规划 - 公司及金舜矿业对甘肃区域金矿项目采选工程总体规划方案论证优化并通过专家审查[1] - 公司及金舜矿业旗下矿权将整合开发，矿区分两期建设[1] 资源与产量 - 可供开发利用金资源量合计达80余吨[1] - 项目达成后年产黄金5 - 6吨[1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 山东黄金2024年营收825.18亿元同比+39.21%，归母净利润29.52亿元同比+26.8%；24Q4营收155.12亿元同比-13.59%、环比-26.94%，归母净利润8.86亿元同比-9.85%、环比+29.81% [4] - 2024年自产黄金收入250.26亿元同比+40.08%，产量46.17吨同比+10.51%，价格因美联储降息等上涨，2025年4月2日国内黄金均价较2024年末增长19.7%；公司计划2025年黄金产量不低于50吨 [4] - 2024年累计探矿投入5.9亿元，新增金资源量58.8吨；并购新增金资源量共计765吨，支撑后续业绩弹性 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为55.9/64.6/70.2亿元，对应PE分别为21/18/17倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价26.19元，近12个月最高/最低33.25/22.62元，总股本4473百万股，流通股本3614百万股，流通股比例80.80%，总市值1171亿元，流通市值947亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|82518|99465|106104|111881| |收入同比（%）|39.2|20.5|6.7|5.4| |归属母公司净利润（百万元）|2952|5590|6463|7021| |净利润同比（%）|26.8|89.4|15.6|8.6| |毛利率（%）|16.5|19.4|19.9|20.2| |ROE（%）|7.8|13.5|14.1|14.0| |每股收益（元）|0.57|1.25|1.44|1.57| |P/E|39.70|20.96|18.13|16.69| |P/B|2.68|2.82|2.56|2.33| |EV/EBITDA|11.41|8.83|7.68|6.77| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|28701|28105|28564|36120| |非流动资产|131959|142084|146715|147945| |资产总计|160660|170188|175280|184065| |流动负债|62386|66615|66828|67874| |非流动负债|39704|38914|36869|36963| |负债合计|102090|105529|103697|104836| |少数股东权益|20773|23168|25862|28913| |股本|4473|4473|4473|4473| |资本公积|3072|3072|3072|3072| |留存收益归属母公司股东权益|30252|33946|38176|42770| |负债和股东权益|160660|170188|175280|184065| [10] 利润表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|82518|99465|106104|111881| |营业成本|68902|80215|85031|89333| |营业税金及附加|1296|1687|1794|1872| |销售费用|185|252|257|272| |管理费用|2855|3886|4044|4234| |财务费用|2288|2174|2211|2131| |资产减值损失|-50|0|0|0| |公允价值变动收益|-253|0|0|0| |投资净收益|-175|-113|-153|-163| |营业利润|5744|10317|11724|12934| |营业外收入|36|25|30|30| |营业外支出|98|97|94|96| |利润总额|5682|10245|11660|12868| |所得税|1243|2259|2503|2796| |净利润|4439|7986|9157|10072| |少数股东损益|1488|2396|2694|3051| |归属母公司净利润|2952|5590|6463|7021| |EBITDA|13500|19879|22368|24307| [10] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|13340|17021|21739|22901| |投资活动现金流|-22801|-18125|-13538|-10931| |筹资活动现金流|11004|-4344|-9045|-5130| |现金净增加额|1579|-5412|-843|6841| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|39.2|20.5|6.7|5.4| |成长能力 - 营业利润同比（%）|58.6|79.6|13.6|10.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|26.8|89.4|15.6|8.6| |获利能力 - 毛利率（%）|16.5|19.4|19.9|20.2| |获利能力 - 净利率（%）|3.6|5.6|6.1|6.3| |获利能力 - ROE（%）|7.8|13.5|14.1|14.0| |获利能力 - ROIC（%）|5.4|7.5|8.3|8.5| |偿债能力 - 资产负债率（%）|63.5|62.0|59.2|57.0| |偿债能力 - 净负债比率（%）|174.3|163.2|144.9|132.3| |偿债能力 - 流动比率|0.46|0.42|0.43|0.53| |偿债能力 - 速动比率|0.33|0.24|0.24|0.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.56|0.60|0.61|0.62| |营运能力 - 应收账款周转率|162.92|176.42|158.44|156.93| |营运能力 - 应付账款周转率|6.65|5.92|6.17|5.93| |每股指标 - 每股收益（元）|0.57|1.25|1.44|1.57| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.98|3.81|4.86|5.12| |每股指标 - 每股净资产（元）|8.45|9.28|10.22|11.25| |估值比率 - P/E|39.70|20.96|18.13|16.69| |估值比率 - P/B|2.68|2.82|2.56|2.33| |估值比率 - EV/EBITDA|11.41|8.83|7.68|6.77| [10]

文章核心观点 截至2025年4月3日收盘，山东黄金股价上涨，当日主力资金净流入，公司提交证券变动月报表 [1][2][3] 交易信息汇总 - 2025年4月3日收盘，山东黄金报收于26.19元，上涨1.04%，换手率1.18%，成交量42.8万手，成交额11.29亿元 [1] - 2025年4月3日交易中，主力资金净流入2761.64万元，占总成交额的2.45% [2][5] - 2025年4月3日交易中，游资资金净流出3447.35万元，占总成交额的3.05% [2] - 2025年4月3日交易中，散户资金净流入685.71万元，占总成交额的0.61% [2] 公司公告汇总 - 2025年4月3日，公司向香港交易及结算所有限公司提交截至2025年3月31日的证券变动月报表 [3] - 公司注册股本总额为人民币4,473,429,525元，分为H股858,986,178股和A股3,614,443,347股，每股面值均为人民币1元 [3] - H股在上海证券交易所上市，A股在香港联合交易所上市 [3] - 本月内，公司法定/注册股本及已发行股份数量均未发生变化，H股和A股已发行股份数量与上月底结存相同，库存股份数量为零 [3] - 股份期权、承诺发行股份的权证、可换股票据及其他协议或安排均不适用 [3] - 公司确认本月内每项证券发行或库存股份出售或转让均已获得董事会正式授权批准，并遵照所有适用上市规则、法律及其他监管规定进行 [3] - 呈交者为联席公司秘书汤琦 [3]

金价市场动态 - 国际金价大幅调整，现货黄金跌2 47%至3037 31美元/盎司，COMEX黄金期货跌2 1%至3056 1美元/盎司 [3] - 国内金饰价格同步下跌：周生生足金饰品标价926元/克（2天跌32元/克），老庙黄金931元/克（2天跌30元/克），周大福932元/克（单日跌20元/克） [3] - 铂金饰品价格同步调整，950铂金卖出价383元/克，换金价308元/克 [4] 消费市场反应 - 武汉老铺黄金门店因客流量过大实施限购政策，每位顾客最多购买5件商品 [7][9] - 深圳水贝黄金市场清明假期人流量激增，外地游客因价格优势跨城采购 [11] - 消费者对黄金未来走势保持信心，部分热门款式出现缺货现象 [7][11] 投资行为与市场驱动因素 - 投资者近期持续抛售黄金，金价较历史高位3167 84美元/盎司回落 [15] - 抛售主因包括：投资者需弥补其他资产亏损、实物交割溢价消失（此前因关税担忧导致纽约期金溢价） [16][17] - 2024年黄金累计涨幅仍达15%，央行购金、ETF增持及美联储降息预期为长期支撑因素 [17] 黄金上市公司业绩 - 赤峰黄金2024年营收90 26亿元（同比+24 99%），扣非净利润17 64亿元（同比+119 46%），黄金产量15 16吨（同比+5 6%） [19] - 山东黄金2024年营收825 18亿元（同比+39 21%），净利润29 52亿元（同比+26 8%） [20] - 紫金矿业2024年营收3036 4亿元（同比+3 49%），归母净利润320 51亿元（同比+51 76%） [20] - 中国黄金国际2024年净利润6530万美元（扭亏为盈），黄金产量16 27万盎司（同比+10%） [21] - 灵宝黄金预计2024年净利润6 17亿~7 06亿元（同比+110%~140%），老铺黄金预计净利润14亿~15亿元（同比+236%~260%） [22] 行业趋势分析 - 黄金强势表现受三重因素驱动：全球经济不确定性推升避险需求、美元汇率波动、多国央行增持黄金储备 [22] - 分析师认为黄金长期仍受益于贸易摩擦、宏观经济动荡及地缘政治风险 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 报告期内金银价格上涨，公司业绩高增，2025 - 2027年预计归母净利润为56.22/66.80/74.80亿元，对应PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级 [6][8] - 美国高利率下经济上行风险低，全球信用格局重塑，贵金属价格或长期上行，公司作为高成长性标的有望受益 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本4473.43百万股，流通股本4473.43百万股，市价26.19元，市值117159.12百万元，流通市值117159.12百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|59275|82518|106386|113806|118057| |增长率yoy%|18%|39%|29%|7%|4%| |归母净利润（百万元）|2328|2952|5622|6680|7480| |增长率yoy%|87%|27%|90%|19%|12%| |每股收益（元）|0.52|0.66|1.26|1.49|1.67| |每股现金流量|1.53|2.98|3.90|4.50|4.96| |净资产收益率|4%|5%|9%|9%|9%| |P/E|50.3|39.7|20.8|17.5|15.7| |P/B|3.5|3.1|2.8|2.5|2.2| [4] 2024年年报情况 - 报告期内，公司实现营业收入825.18亿元，同比增39.21%，归母净利润29.52亿元，同比增26.80%，扣非归母净利润29.91亿元，同比增35.15% [5] - 2024Q4，公司实现营业收入155.12亿元，同比下滑13.59%，环比下滑26.94%，归母净利润8.86亿元，同比下滑9.85%，环比增29.81%，扣非归母净利润8.98亿元，同比下滑3.81%，环比增32.08% [5] 量价分析 - 量方面，2024年自产金产量46.17吨，销量45.24吨，同比增长14.18%，外购金销量67.46吨，同比增长20.93%，小金条销量21.54吨，同比下滑31.66% [6] - 价方面，2024年自产金销售单价553元/克，同比增22.69%，自产金成本为293元/克，同比增27.14% [6] - 2024年公司毛利率为16.50%，同比下滑0.10pct，2024Q4毛利率为23.51%，同比提升3.59pct，环比提升7.09pct [6] 期间费用情况 - 2024年公司期间费用合计60.98亿元，同比增长29.64%，期间费用率同比回落0.55pct，其中销售费用同比增长25.41%，管理费用同比增长13.92%，财务费用同比增长46.35%，研发费用同比增长58.13% [7] 战略规划情况 - 2025年公司计划黄金产量不低于50吨，焦家金矿、新城金矿资源整合项目推进，三山岛金矿加快工程施工及手续办理，推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目试生产和产能爬坡 [7] - 2024年公司探矿新增金资源量58.8吨，年底保有资源储量黄金金属量2058.46吨 [7]

股份信息 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份858,986,178股，面值1元，法定/注册股本858,986,178元，本月无增减[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份3,614,443,347股，面值1元，法定/注册股本3,614,443,347元，本月无增减[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额4,473,429,525元[1] 发行股份情况 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份858,986,178股，库存股份0，本月无增减[4] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份3,614,443,347股，库存股份0，本月无增减[4] 其他 - 股份期权不适用[5] - 香港预托证券资料不适用[6]

文章核心观点 4月2日沪指上涨0.05%，申万行业中纺织服饰、美容护理涨幅居前，国防军工、有色金属跌幅居前，两市主力资金净流出，各行业资金流向有差异，有色金属行业下跌且资金流向个股分化[1][2]。 沪指及行业表现 - 4月2日沪指上涨0.05% [1] - 申万行业中18个行业上涨，纺织服饰、美容护理涨幅居前，分别为1.45%、1.01% [1] - 申万行业中跌幅居前的是国防军工、有色金属，跌幅分别为1.17%、0.87% [1] 资金流向整体情况 - 两市主力资金全天净流出80.51亿元 [1] - 9个行业主力资金净流入，非银金融净流入规模居首，为17.87亿元，通信行业净流入9.63亿元 [1] - 22个行业主力资金净流出，医药生物净流出规模居首，为27.59亿元，电子行业净流出20.00亿元 [1] 有色金属行业情况 - 有色金属行业下跌0.87%，全天主力资金净流出8.57亿元 [2] - 该行业138只个股中，48只上涨，1只涨停，84只下跌 [2] - 资金净流入个股50只，8只净流入超3000万元，天和磁材净流入2.07亿元居首 [2] - 资金净流出个股中，9只净流出超5000万元，紫金矿业净流出3.26亿元居前 [2] 有色金属行业资金流入榜部分个股情况 - 天和磁材涨10.00%，换手率47.28%，主力资金流量20678.37万元 [2] - 宜安科技涨7.39%，换手率15.46%，主力资金流量17988.86万元 [2] - 永茂泰涨6.26%，换手率20.32%，主力资金流量8700.64万元 [2] 有色金属行业资金流出榜部分个股情况 - 紫金矿业跌2.40%，换手率0.77%，主力资金流量 -32605.09万元 [3] - 中洲特材跌7.58%，换手率36.75%，主力资金流量 -15564.56万元 [3] - 赤峰黄金跌3.74%，换手率3.93%，主力资金流量 -9806.11万元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年山东黄金业绩同比增长，多个建设项目为远期增长打下基础，考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价25.97元，总市值1161.7亿元，总股本4473.4百万股，流通股本3614.4百万股，52周价格范围22.62 - 33.25元，日均成交额841.3百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入为825.18亿元，同比+39.21%；归母净利润为29.52亿元，同比+26.80%；扣除非经常性损益后的归母净利润为29.91亿元，同比+35.15% [3] 自产金产量情况 - 2024年公司矿产金产量46.17吨，同比增加4.39吨，增幅10.51%；分季度来看，2024年Q1 - Q4自产金产量分别为11.91、12.61、10.92、10.73吨，其中Q4产量同比变化 - 11.09%，环比变化 - 1.70% [4] - 产金量提升的主要原因是生产能力和品位的提升，如三山岛金矿、金洲公司生产接续工程取得突破，西和中宝、新城金矿原矿品位提高，玲珑金矿玲珑矿区复工复产，贝拉德罗金矿采剥总量增加且入堆品位提高27.71% [4] 公司项目建设进展 - 纳穆蒂尼金矿项目进入试生产，达产后年处理矿石量950万吨，年均产粗金锭含金8.438吨 [5] - 焦家金矿自2024年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设，后期达产后采矿出矿能力可达660万吨/年，达产年均产浮选金精矿29.06万吨（含金18.85吨/年） [5] - 新城金矿正在推进资源整合开发工程，达产后年处理矿石量为264万吨，达产年均产浮选金精矿11.96万吨（含金7771kg/年） [5] - 柴金矿2000t/d扩建工程达产后，生产矿石60万吨/年 [5] - 三山岛金矿取得整合后的495万吨/年采矿许可证，目前正在办理建设项目核准、安设审查等手续 [5] 资源储量情况 - 自主探矿方面，2024年山东黄金实现探矿新增金资源量58.8吨，其中加纳卡蒂诺公司、焦家金矿、三山岛金矿、金洲公司分别新增金金属量11.2吨、7.75吨、7.7吨、7.47吨 [7] - 并购及注入方面，成功竞得大桥金矿外围探矿权，完成包头昶泰矿业70%股权并购，西岭金矿探矿权成功注入公司并与三山岛金矿采矿权实现整合，山金国际完成Osino Resources Corp.100%股权并购，通过上述并购新增金资源量共计765吨 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为968.35、987.85、1007.35亿元，归母净利润分别为55.27、61.14、67.00亿元，当前股价对应PE分别为21.5、19.4、17.7倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|82,518|96,835|98,785|100,735| |增长率（%）|39.2|17.4|2.0|2.0| |归母净利润（百万元）|2,952|5,527|6,114|6,700| |增长率（%）|26.8|87.3|10.6|9.6| |摊薄每股收益（元）|0.66|1.24|1.37|1.50| |ROE（%）|5.0|9.4|10.3|11.1| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 具体数据见文档[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年山东黄金业绩同比增长，多个建设项目为远期增长打下基础，考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价25.97元，总市值1161.7亿元，总股本4473.4百万股，流通股本3614.4百万股，52周价格范围22.62 - 33.25元，日均成交额841.3百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入为825.18亿元，同比+39.21%；归母净利润为29.52亿元，同比+26.80%；扣除非经常性损益后的归母净利润为29.91亿元，同比+35.15% [3] 自产金产量情况 - 2024年公司矿产金产量46.17吨，同比增加4.39吨，增幅10.51%；Q4产量同比变化 - 11.09%，环比变化 - 1.70% [4] - 产金量提升主因生产能力和品位提升，如三山岛金矿等生产能力提升，西和中宝等原矿品位提高，玲珑金矿产能释放，贝拉德罗金矿入堆品位提高27.71% [4] 项目建设进展 - 纳穆蒂尼金矿项目进入试生产，达产后年处理矿石量950万吨，年均产粗金锭含金8.438吨 [5] - 焦家金矿扩大再生产及安全设施建设，达产后采矿出矿能力可达660万吨/年，达产年均产浮选金精矿29.06万吨（含金18.85吨/年） [5] - 新城金矿推进资源整合开发工程，达产后年处理矿石量为264万吨，达产年均产浮选金精矿11.96万吨（含金7771kg/年） [5] - 柴金矿2000t/d扩建工程达产后，生产矿石60万吨/年 [5] - 三山岛金矿取得整合后的495万吨/年采矿许可证，正办理建设项目核准、安设审查等手续 [5] 资源储量情况 - 2024年自主探矿新增金资源量58.8吨，加纳卡蒂诺公司等分别新增金金属量11.2吨、7.75吨、7.7吨、7.47吨 [7] - 并购及注入新增金资源量共计765吨，包括竞得大桥金矿外围探矿权等 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为968.35、987.85、1007.35亿元，归母净利润分别为55.27、61.14、67.00亿元，当前股价对应PE分别为21.5、19.4、17.7倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|82,518|96,835|98,785|100,735| |增长率（%）|39.2|17.4|2.0|2.0| |归母净利润（百万元）|2,952|5,527|6,114|6,700| |增长率（%）|26.8|87.3|10.6|9.6| |摊薄每股收益（元）|0.66|1.24|1.37|1.50| |ROE（%）|5.0|9.4|10.3|11.1| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据 [11]