产品创新与营销活动 - 公司推出"海上嘉年华 码上启航"主题产品，对经典产品进行全新焕装，通过开盖扫码活动在全国送出1000张豪华邮轮游船票 [1][3][5] - 活动与国内首艘豪华大邮轮"爱达魔都号"合作，中奖消费者可享受五天四晚海上啤酒嘉年华之旅，全程入住海景阳台房 [5][7] - 活动时间从即日起至2025年12月31日，覆盖全国范围 [8] 产品特点与市场表现 - 经典产品是公司的代表作，以"青啤绿"为标志，具有浓郁麦香的特点，深受消费者喜爱 [3] - 该产品已畅销全球120多个国家和地区，获得广泛认可 [3] 主题活动内容 - 在邮轮上打造"海上嘉年华"系列活动，包括全系产品品鉴、海上球迷派对和海上啤酒节等特色活动 [8] - 邮轮融入国潮元素和丝路文化，设有26间各具特色的餐厅及酒吧，提供中西融合的体验 [7]

A股市场早盘表现 - 上证指数报3342 93点 涨0 07% 深证成指跌0 04% 创业板指涨0 02% [1][2] - 北证50指数下跌0 14% 沪深300指数报3842 78点 科创综指报1151 77点 [2] 非白酒酒类板块 - 非白酒指数半日上涨2 19% 涨幅居所有二级行业首位 [4] - 会稽山涨停 近期收获6天4板 5月以来累计涨幅超过70% [2][3][4] - 百润股份盘中最高涨超5% 燕京啤酒涨超3% 珠江啤酒 青岛啤酒涨超2% [4][5] - 中国酒业协会指出 黄酒作为低度健康养生酒类代表 正逐渐被年轻消费者认可 [5] 餐饮行业数据 - 4月全国餐饮收入4167亿元 同比增长5 2% 限额以上单位餐饮收入1230亿元 同比增长3 7% [6] - 东海证券认为餐饮供应链为核心受益板块 行业连锁化率仍有较大提升空间 [6] 深海科技概念 - 巨力索具直线拉升涨停 海工装备板块中多股涨停 天力复合 邵阳液压涨超10% [7][8][9] - 华福证券对比深海科技与2024年低空经济 认为两者均有政策支持且产业链较长 [9][10] - 深海科技行情目前处于低空经济阶段一 后续有望呈现产业驱动-顶层设计完善-事件催化-业绩改善的路径 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦啤酒主业，全面发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”，以“高品质、高可见度”建设和培育品牌，并布局非啤酒业务，为长远稳定发展注入可持续动能 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为334.67亿元、347.92亿元、360.99亿元，增速分别为4.14%、3.96%、3.76%，归母净利润分别为48.18亿元、52.32亿元、56.57亿元，增速分别为10.88%、8.59%、8.12%，对应PE估值分别为20x，19x，17x，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 基本数据 - 最新收盘价71.97元，12个月A股价格区间为53.96 - 83.41元，总股本13.642亿股，无限售A股占总股本51.97%，流通市值981.74亿元 [2] 事件概述 - 5月20日，报告研究的具体公司召开2024年年度股东会及分析师和投资者交流会，新任董事长展望经营战略 [6] - 产品端推进主品牌“1 + 1 + 1 + 2 + N”产品组合发展，做强主力大单品，加强新品培育和品质提升，推出奥古特A系列等新产品 [6] - 渠道端巩固提升“一纵两横”战略带市场建设，强化基地市场优势，推进新鲜直送业务布局，24座城市实现部分产品新鲜直送 [6] - 场景端打造白啤四季主题场景，赞助马拉松赛事、与中超体育赛事联名，与目标人群深度沟通 [6] 公司战略 - 立足2025年，一方面推进高质量跨越式发展战略，做强做优啤酒主业，围绕“啤酒 + 生物 + 健康”等领域超前布局，扩充产品矩阵 [7] - 另一方面积极探索多元发展，2025年3月重组整合青岛饮料集团，5月全资收购即墨黄酒，发展黄酒、威士忌等业务 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32138|33467|34792|36099| |年增长率|-5.3%|4.1%|4.0%|3.8%| |归母净利润（百万元）|4345|4818|5232|5657| |年增长率|1.8%|10.9%|8.6%|8.1%| |每股收益（元）|3.19|3.53|3.83|4.15| |市盈率（X）|22.60|20.38|18.77|17.36| |市净率（X）|3.38|3.66|3.41|3.16| [11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测，涵盖货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目 [12] - 盈利能力指标如毛利率、净利率、净资产收益率等呈上升趋势；成长能力指标中营业收入、归母净利润等有相应增长预期；营运能力、偿债能力、估值指标也有对应数据变化 [12]

青岛啤酒限制性股票激励计划解锁公告 核心观点 - 青岛啤酒A股限制性股票激励计划预留授予部分第三个解除限售期条件已达成 将于2025年5月30日上市流通95,000股 [2][7] - 本次解锁涉及32名激励对象 解锁股份占总股本0.00696% [7] - 公司自2020年启动激励计划以来 已累计向661名对象授予1,349.4万股限制性股票 [2][3][4] 激励计划实施历程 - **审批阶段**：2020年6月8日股东年会通过激励计划草案 2020年6月29日董事会调整方案 [2] - **首次授予**：2020年7月向627名对象授予1,320万股 [2] - **预留授予**：2021年3月董事会批准向34名对象授予29.4万股 2021年5月完成登记 [3][4] - **历次解锁**：2022年7月首次授予第一期解锁 2023年5月预留授予第一期解锁 2024年完成第二期解锁 [5] 本次解锁详情 - **时间节点**：预留授予日为2021年3月22日 登记日为2021年5月26日 第三个限售期于2025年5月25日届满 [6] - **解锁条件**：满足公司业绩考核与个人绩效考核双重标准 [7] - **流通安排**：95,000股将于2025年5月30日上市 采用网下认购方式 [2][7] 法律程序 - 北京市海问律师事务所出具法律意见书 确认本次解锁程序合规 [7] - 2025年5月20日第十一届董事会第一次会议审议通过解锁决议 [4]

报告公司投资评级 - 报告重申对青岛啤酒“强烈推荐”评级，维持目标价89元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 青岛啤酒召开2024年度股东大会，新一届管理层亮相并提出产品和市场布局新规划，短期开展夏季风暴活动对完成增长目标有信心，中长期积极应对行业新趋势，经营进入新周期 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E年营业总收入分别为33937、32138、33278、34327、35256百万元，同比增长5%、 - 5%、4%、3%、3% [2][13][14] - 2023 - 2027E年营业利润分别为5737、5843、6504、7040、7551百万元，同比增长15%、2%、11%、8%、7% [2][13][14] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为4268、4345、4830、5224、5598百万元，同比增长15%、2%、11%、8%、7% [2][13][14] - 2023 - 2027E年每股收益分别为3.13、3.19、3.54、3.83、4.10元 [2][13][14] - 2023 - 2027E年PE分别为23.0、22.6、20.3、18.8、17.5，PB分别为3.6、3.4、3.2、3.0、2.8 [7][13][14] 基础数据 - 总股本1364百万股，已上市流通股709百万股，总市值98.2十亿元，流通市值51.0十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）22.6，ROE（TTM）14.5，资产负债率38.5% [3] - 主要股东为青岛啤酒集团有限公司，持股比例32.51% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 7、 - 0、 - 14，相对表现分别为 - 10、 - 0、 - 20 [5] 公司战略 - 以产品力为抓手满足消费者个性化需求，不担心行业高端化趋势，将以产品实力抓住新机遇 [6] - 明确鲜啤战略和南方市场重要性，经典、纯生、白啤为核心产品组合，发力生鲜赛道和超高端产品，优化南方市场资源配置等 [6] - 积极探索非啤酒业务，发展黄酒、威士忌等，拟收购即墨黄酒，威士忌业务在储酒阶段，短期无整合青岛饮料想法 [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E年流动资产分别为29612、25189、27128、29197、31341百万元，非流动资产分别为19644、26231、26429、26616、26793百万元 [12] - 2023 - 2027E年负债合计分别为21001、21561、21705、21942、22133百万元，归属于母公司所有者权益分别为27449、29060、30890、32732、34674百万元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为2778、5155、5047、5403、5674百万元，投资活动现金流分别为 - 3463、 - 7422、 - 823、 - 823、 - 823百万元，筹资活动现金流分别为 - 2868、 - 2983、 - 2393、 - 2631、 - 2807百万元 [12][15] 主要财务比率 - 2023 - 2027E年毛利率分别为38.7%、40.2%、41.4%、42.1%、42.7%，净利率分别为12.6%、13.5%、14.5%、15.2%、15.9% [14] - 2023 - 2027E年资产负债率分别为42.6%、41.9%、40.5%、39.3%、38.1%，流动比率分别为1.8、1.4、1.5、1.6、1.7 [14] - 2023 - 2027E年总资产周转率均为0.6，存货周转率均为5.4 [14]

股权激励股份情况 - 本次股票上市类型为股权激励股份，认购方式为网下，上市股数95,000股[3] - 本次股票上市流通总数95,000股，流通日期2025年5月30日[4] 限制性股票授予情况 - 2020年7月28日首次授予限制性股票，对象627人，数量1320万股[5] - 2021年5月28日预留限制性股票，对象34人，数量29.4万股[6] 限制性股票回购注销情况 - 2021年9月29日因12名激励对象变化，回购注销约12.2万股[7] - 2022年9月28日因14名激励对象变化，回购注销约12.2万股[9] - 2023年10月17日因7名激励对象变化，回购注销约36,002股[10] 限制性股票解除限售情况 - 2022年7月为619名激励对象的435.9428万股首次授予限制性股票办理解除限售[13] - 2023年5月为33名激励对象的9.6667万股预留授予限制性股票办理解除限售[14] - 2023年7月为612名激励对象的432.8702万股首次授予限制性股票办理解除限售[14] - 2024年5月为33名激励对象的9.6666万股预留授予限制性股票办理解除限售[15] - 2024年7月为595名激励对象的423.5863万股首次授予限制性股票办理解除限售[16] 业绩数据 - 2022年度公司净资产收益率为15.86%，同行业平均值为10.56%，对标企业75分位值为5.60%[19] - 2022年度公司净利润比2016 - 2018年净利润均值增长209%，增长量为25.98亿元，对标企业净利润增长量之和为9.00亿元[19] 本次解锁情况 - 32名激励对象可解除限售的限制性股票数量为95,000股，占公司总股本0.00696%[21] - 本次解锁股票上市流通时间为2025年5月30日[23] - 本次解锁的限制性股票上市流通数量为95,000股[23] 股份变动情况 - 本次变动前有限售条件流通股（A股）96,667股，变动 -95,000股，变动后1,667股[23] - 本次变动前无限售条件流通股（A股）709,030,943股，变动95,000股，变动后709,125,943股[23] - 本次变动前后H股均为655,069,178股，股份合计均为1,364,196,788股[23]

激励计划时间线 - 2020年6月8日股东年会及类别股东会审议通过《激励计划》等议案[6] - 2023年6月2日公司2022年度业绩考核达标[7] - 2025年5月19日提名与薪酬委员会同意为32名激励对象办理解除限售[8] - 2025年5月20日第十一届董事会第一次会议同意办理解除限售[8] - 2025年5月26日进入第三个解除限售期[11] 业绩考核指标 - 2022年净资产收益率不低于8.5%且不低于对标企业75分位值[15] - 2022年净利润增长率不低于90%且增长量不低于对标企业之和[15] - 2022年主营业务收入占比不低于90%[15] 解除限售情况 - 本次解除限售股票数量95,000股[8] - 32名激励对象符合个人绩效考核要求[19] - 公司符合解除限售的业绩考核要求[17]

行业周期分析 - 白酒行业面临周期挑战，头部酒企管理层被问及应对策略 [1] - 黄酒企业会稽山和古越龙山受资本市场追捧，股价持续上涨 [1][4] - 啤酒行业进入旺季，企业通过新品和非啤酒产品推动增长 [1] 产量数据 - 2025年4月规模以上企业啤酒产量2896万千升，同比增长48% [2] - 2025年1-4月累计啤酒产量11440万千升，同比下降06% [2] - 2025年4月白酒产量281万千升，同比下滑138%，1-4月累计下滑78% [2] - 2025年4月葡萄酒产量05万千升，同比下滑375%，1-4月累计下滑275% [2] 区域经济表现 - 1-4月贵州省规模以上工业增加值同比增长98%，酒饮茶制造业增长47% [3] - 贵州省食品烟酒价格上涨08% [3] 黄酒企业动态 - 会稽山市值突破100亿元，超越古越龙山成为黄酒市值第一 [4] - 古越龙山开设全国第6家慢酒馆，继续拓展消费场景 [4] 白酒企业策略 - 洋河股份光瓶酒定位大众市场，计划二季度末在江苏省内投放 [5] - 金徽酒2024年度分红每10股派5元，上市累计分红超11亿元 [7] - 金种子酒回应华润退出传闻，强调改革和战略调整 [8] 茅台动态 - 茅台董事长张德芹强调"三个相信"，呼吁回归白酒初心 [6] - 茅台1935推出1935L装新品，今年投放配额100吨 [8][10] - 茅台1935举行封坛大典，提供700斤和1000斤规格封坛酒 [10] 人事变动 - 姜宗祥当选青岛啤酒董事长，代行总裁职责 [11] - 青岛啤酒新聘任多位高管，包括营销总裁和财务总监 [12] - 侯孝海继续担任华润啤酒董事会主席，澄清减持传闻 [13] - 张立出任酒便利总经理，蔡立斌任董事长 [14] - 皇台酒业营销总监换人，修卫华接任 [15]

新管理层战略基调 - 新管理层延续上一任核心战略，强化消费者中心理念与销量增长导向 [3] - 具体措施包括超前布局"啤酒+生物+健康"领域、深耕国内外市场、实施"1+1+1+2+N"产品组合战略 [3] - 通过"五新"（新产品、新渠道、新场景、新人群、新需求）培育业务增长点，加快数字化转型 [3] 行业现状与消费者需求 - 啤酒行业呈现"总量趋稳、结构升级"特征，2024年中国人均啤酒消费量为30.5升，仍有提升空间 [4] - 中档以上啤酒销量持续增长但增速放缓，消费者追求品质升级、个性化与质价比 [4] - "新需求"体现在新鲜、即时、便捷、环保、高质价比及情绪价值产品，"新人群"包括Z世代、女性等高净值群体 [4] 销量增长核心举措 - 啤酒产品端实施"1+1+1+2+N"战略，聚焦经典、纯生、白啤三大核心产品，发力生鲜赛道与超高端单品奥古特 [5] - 非啤酒业务通过黄酒、威士忌协同，为经销商提供多元业务来源 [5] - 南方市场为增长亮点，25Q1通过露营派对等新场景、轻干啤酒等新产品初见成效，海外拓展聚焦韩国、蒙古等潜力市场 [5]

中国酒业上市公司品牌价值榜 - 2025中国酒业上市公司品牌价值榜TOP30上榜企业合计品牌价值达16578亿元 [1] - 贵州茅台以6626亿元品牌价值位居榜首 五粮液(3059 6亿元)和泸州老窖(1076 7亿元)分列二三位 [3] - 山西汾酒(954 9亿元) 洋河股份(842 5亿元) 华润啤酒(576 3亿元) 青岛啤酒(563 9亿元)进入前七名 [3] - 古越龙山 山西汾酒 金徽酒获得"2025中国酒业上市公司品牌活力奖" [1] 品牌域名战略 - 泸州老窖 山西汾酒 口子窖等企业注册了与品牌名称一致的" 商标"域名 [3] - 山西汾酒为其多个品牌注册了"汾酒 商标" "竹叶青 商标" "杏花村 商标"等域名 [3] - 品牌域名与商标保持一致性可发挥协同效应 提升品牌辨识度和商业价值 [4] - " 商标"域名需通过商标权利验证和命名审核 保障注册人专用权 防止傍名牌 [4] 数字化品牌保护 - 使用" 商标"域名作为官网入口可提升品牌权威性 增强用户信任感 [4] - 消费者通过输入"山西汾酒 商标"等域名可直接访问官网 建立品牌连接 [4] - " 商标"域名能减少仿冒网站风险 强化品牌在用户心智中的地位 [4] - 企业需构建互联网商标品牌保护体系 保障品牌价值在网络空间的增长 [7]