行业概况 - 2024年全球经济形势复杂多变，国内经济保持平稳运行，消费信心与场景逐步修复但消费结构与偏好显著变化 [1] - 白酒行业增速放缓，企业分化加剧，"马太效应"显现，区域集中度提升，面临产能过剩、库存积压、价格倒挂等挑战 [1] - 行业长期向好趋势不变，800元以上高端价位带仍为各酒企重点布局领域 [12][14] - 2024年白酒行业规模以上企业产量635万千升，同比下降5.3%；实现利润总额2508.65亿元 [14] 公司战略与经营 - 构建"水井坊"（300-800元）和"第一坊"（800元以上）双品牌体系，同步布局中端子品牌"天号陈" [2][15] - 实行"双子星"产品策略，在300-800元价格带打造第二款明星产品，与八号系列形成互补 [3][14] - 2024年营收同比增长5.32%至52.17亿元，净利润同比增长5.69%至13.41亿元 [12][26] - 销售毛利率提升0.47个百分点至84.52%，期间费用率下降至33.61% [23][24] - 新开门店突破10,000家，全国23省市落地108座美学馆及体验馆 [2][7] 产品与质量 - 新增3名品酒师，完善感官评价体系，窖泥微生物种类达近4000种并一次性命名12株新菌类 [4][5] - 获"四川省工业质量标杆""全国质量诚信先进企业"等多项质量认证 [5] - 与中国科学院合作发布"一号菌群"第二阶段科研成果，证实古窖池微生物配比接近"黄金比例" [5] 品牌营销 - 围绕"文化传承与情感价值"双核驱动，绑定体育赛事（WTT巴黎奥运会、劳力士大师赛）和节日场景（中秋、春节） [5][6] - 联合天坛打造"新年开运美酒"形象，与《中国国家地理》推出《中秋美好起源地图》 [5][6] - 总冠名张学友演唱会，举办首届"坊主节"，深化消费者互动 [6] 渠道与数字化 - 将地市级市场划分为堡垒/先锋/潜力三类，实施因城施策 [3] - 构建传统电商+兴趣电商+O2O即时零售的渠道矩阵，与美团闪购、京东秒送等合作 [11] - 数字化工具优化销售流程，大数据分析实现精准营销投放 [10] 产能与国际化 - 邛崃全产业链基地第一期投产，第二期2024年6月开工 [16] - 与韩国真露集团合作拓展国际市场，深化与帝亚吉欧的全球渠道协同 [11] 财务数据 - 总资产增长8.88%至91.73亿元，股东权益增长18.06%至51.88亿元 [23][26] - 经营活动现金流净额7.44亿元，同比下降56.9% [26] - 拟每10股派发现金股利9.70元（含税），合计分红4.73亿元 [30] 公司治理 - 拟取消监事会，职权由董事会审计委员会行使 [40] - 为董事/监事购买职业责任保险，累计赔偿限额1亿元 [36] - 2025年申请银行授信额度不超过30亿元 [42]

业绩总结 - 2024年公司营业收入52.17亿元，同比增长5.32%[30][54][64] - 2024年营业利润18.22亿元，同比增加7.30%[30] - 2024年净利润13.41亿元，同比增长5.69%[30][53][63] - 2024年公司资产总额917,273.44万元，增加8.88%[51] - 2024年公司负债合计398,497.57万元，减少1.13%[51] - 2024年公司股东权益合计518,775.87万元，增加18.06%[52] - 2024年公司资产负债率为43.44%，较上年减少4.40个百分点[52] - 2024年成品酒产品销售毛利率84.52%，较上年度增长0.47个百分点[55] - 2024年度管理费用增加18.19%[58] - 2024年度销售费用下降0.03%[58] - 2024年度所得税费用增加5.99%[59] - 2024年末现金及现金等价物余额减少22,542.46万元[60] - 2024年经营活动现金流量净额减少98,999.89万元[60] - 2024年每股现金及现金等价物减少0.45元[62] - 2024年每股经营活动现金流量净额减少2.02元[62] 用户数据 - 无 未来展望 - 未来主品牌“水井坊”聚焦300 - 800元次高端价格带[7] - 未来“第一坊”聚焦800元以上高端市场[7] - 2025年目标包括第一坊产品上市、完善产品矩阵、重点城市新增拓店同比双位数增长等[34] - 打造“双子星”增长引擎，培育第二款明星产品[34] - 市场营销深化核心市场建设，打造臻酿八号全国百强城市，扩大分销覆盖[35] - 推进团购与宴席双轮驱动战略，优化团购业务模式，聚焦核心宴席场景[35] 新产品和新技术研发 - 2024年公司新增3名品酒师[10] - 2024年对16名新晋评委进行内部培训和考核[10] - 水井坊窖泥中微生物数量近4000种[12] - 水井坊一次性命名12株新的菌类[12] 市场扩张和并购 - 2024年新开门店数量突破10,000家[6][21] - 截至2024年底，全国23个省市共落地108座美学馆及体验馆，较上年增加近50家[17] - 公司与张学友60 +巡回演唱会佛山、青岛等8站达成总冠名合作[15] - 公司增加对天号陈系列投入，探索150 - 300元价位段市场潜力[19] - 2024年底，公司正式启动O2O新零售业务[25] - 公司与韩国真露集团开展合作，推进国际市场拓展[26] 其他新策略 - 拟采取“灵活调整、相机而动”策略把握邛崃项目第二期建设节奏[36] - 应对宏观经济风险，强化消费者培育、创新营销策略等[38] - 应对市场竞争风险，提供高品质产品服务、优化价值链管理等[38] - 2024年拟向股东每10股派发现金股利9.70元，合计拟派发现金红利470,101,574.06元[71] - 2025年拟续聘立信会计师事务所，审计费用预计与2024年持平为135万元[75] - 2025年1月1日起至2025年年度股东会召开之日止，拟申请银行授信额度累计不超过30亿元[97] - 拟为董事、监事和高级经理购买职业责任保险，累计赔偿限额10000万元，保险费预计36万元以内[83] - 拟不再设置监事会，其职权由董事会审计委员会行使，2026年1月1日前完成职工董事选举[86] - 拟修订《股东大会议事规则》《董事会议事规则》，修订内容详见2025年5月29日相关披露[90][94]

行业环境 - 精酿啤酒市场热度上升，部分酒类零售商通过即时零售布局实现销量增长20%-35%，但传统白酒经销商因保质期短和供应链经验不足持观望态度 [2] - 光瓶酒市场预计2024年达1500亿，未来十年或突破2000亿，四川春泉集团"巴适"光瓶酒以30-60元价格带在江苏市场表现突出 [3] - 内地白酒品牌加速布局香港市场，茅台、汾酒、泸州老窖分别瞄准高端收藏、年轻消费者和中资机构市场 [4][5] 市场策略 - 白酒行业淡季转向消费者驱动战略，茅台、习酒等通过"请进来"活动增强品牌亲近感，中型酒企采取"小而精"策略营造情感共鸣 [6] - 燕京啤酒通过"510超级品牌日"实现营销升级，高端化战略使中高端产品收入占比提升，净利润连续两年增长超60% [11][12] - 五粮液举办首届和美婚典，融合传统与现代创新，推动"文旅+白酒+消费"三维融合 [15] 行业趋势 - 未来十年白酒行业将呈现口感绵柔化、头部品牌集中度提升(CR10或超80%)、跨行业融合加速三大变化 [7] - 高端白酒市场价格普遍下滑，五粮液、国窖1573和茅台1935实际成交价分别降至940元、900元和800元以下 [10] - 啤酒行业从"规模驱动"转向"价值驱动"，燕京啤酒面临吨酒收入低于行业平均的"量价失衡"困境 [18] 品牌动态 - 口子窖打造全国最大酿酒遗址展示馆，强化"兼香鼻祖"地位，推动高端化战略 [13] - 嘉士伯与重庆嘉威围绕"山城啤酒"商标展开纠纷，"山城"品牌销量自2013年起暴跌 [14] - 华润啤酒"啤白双赋能"战略成效待考，2024年白酒营收21.49亿元仅占总营收5.56% [16][17] 区域表现 - 河北沙城老窖2024年营收达14亿元同比增长35.8%，成功聚焦200-300元价格带大单品策略 [20] - 红星二锅头入选首批中国消费名品，作为北京唯一上榜白酒品牌，凭借70余年品质坚守与非遗技艺传承 [24] - 刘伶醉酒以活态价值体系为核心深耕名士文化，确立北方浓香新标准并覆盖全价格带 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025年一季报业绩符合预期，结合宏观经济环境与公司经营目标，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，中长期看公司有一定品牌基础、产品布局次高端、渠道泛全国化，若行业需求改善仍有增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为52.2亿、52.3亿、54.0亿、56.3亿，同比增长率分别为5.3%、0.3%、3.2%、4.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.4亿、13.4亿、13.9亿、14.5亿，同比增长率分别为5.7%、0.2%、3.1%、4.5% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.76元/股、2.76元/股、2.84元/股、2.97元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为82.8%、82.6%、82.6%、82.5%，ROE分别为25.8%、21.9%、19.5%、17.8%，市盈率分别为16、16、15、15 [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入52.2亿，同比增长5.32%，归母净利润13.4亿，同比增长5.69%；24Q4营收14.3亿，同比增长4.7%，归母净利润2.16亿，同比下降12.3%；25Q1营业收入9.59亿，同比增长2.74%，归母净利润1.90亿，同比增长2.15%；合并24Q4 + 25Q1，营业收入23.9亿，同比增长3.89%，归母净利润4.06亿，同比下降6.08% [6] - 2024年度分红方案拟每10股派发现金股利9.70元（含税），如通过24年累计现金分红总额4.70亿元，分红率达35.1% [6] 业务收入情况 - 2024年白酒业务营业收入50.3亿，同比增长3.13%，销量同比增长6.46%，吨价同比下降3.13%；高档酒营业收入47.6亿，同比增长1.99%，销量同比增长2.73%，吨价同比下降0.72%，臻酿八号稳定增长、宴席表现占优；中档酒营业收入2.64亿，同比增长29.1%，销量同比增长36.1%，吨价同比下降5.12%；国内市场同增2.79%，国外市场同增44.6% [6] - 25Q1白酒收入9.00亿，同比增长3.22%；高档酒营业收入8.51亿，同比增长6.71%，中档酒营业收入0.49亿，同比下降34.2% [6] 费用率情况 - 2024年净利率25.7%，同比上升0.09pct，毛利率82.8%，同比下降0.40pct，税金及附加占营收比15.3%，同比下降0.44pct，销售费用率25.1%，同比下降1.34pct，管理费用（含研发费用）率8.92%，同比上升0.86pct [6] - 25Q1净利率19.8%，同比下降0.12pct，毛利率82.0%，同比上升1.50pct，税金及附加占营收比17.0%，同比提升3.45pct，销售费用率27.5%，同比下降7.56pct，管理费用（含研发费用）率9.79%，同比下降0.32pct [7] 现金流及合同负债情况 - 2024年经营性现金流净额7.44亿，同比下降57.1%，销售商品提供劳务收到的现金53.5亿，同比下降5.11%，24年末合同负债9.49亿，环比下降1.06亿 [7] - 25Q1经营性现金流净额 - 5.76亿，销售商品提供劳务收到的现金7.32亿，同比下降21.3%，主因应收账款同比增加3.85亿元至3.93亿元，25Q1末合同负债9.36亿，环比下降0.13亿元 [7] 营销改革情况 - 25年以来产品营销端多线改革，产品端打造“水井坊” + “第一坊”双品牌战略，第一坊25年春糖上市完善高端布局，水井坊延续臻酿八号势能、加强培育井台；市场端聚焦核心市场培育，渠道端加大门店开拓并关注动销提升单店销量 [6]

公司发展历程 - 公司渊源可追溯至元末明初的水井街酒坊，拥有600余年的酿酒技艺传承 [2] - 2006年与全球最大烈酒集团帝亚吉欧达成合作意向，开启传统白酒行业新征程 [2] 国际合作与技术研发 - 帝亚吉欧的加入为公司带来国际资源与管理经验 [2] - 公司与中国科学院微生物研究所合作，深入研究"一号菌群"微生物宝库，发现对酒体品质和生香起关键作用的菌种 [2] 行业规范与数字化建设 - 联合两大协会发布《水井坊古窖池保护性生产规范》，填补业内空白，科学守护600余年古窖池活态传承 [2] - 邛崃全产业链基地项目一期在数字化领域取得进展 [2] 文化传承与社会责任 - "水井坊酒传统酿造技艺"获评"国家级非物质文化遗产"，公司组建"非遗保护委员会"确保技艺传承有序 [2] 行业地位与未来展望 - 公司被视为白酒行业对外开放的成功案例，体现中国对外开放决心与成就 [2] - 以开放包容姿态与帝亚吉欧合作，实现传统与现代融合、本土与国际优势互补 [2]

酒企ESG发展现状 - 酒企早在20世纪90年代末就开始ESG实践，舍得酒业率先提出"生态酿酒"理念，贵州茅台2006年启动"高粱基地"项目探索生态农业 [1] - 2008年《循环经济促进法》推动酒企探索资源循环利用，如酒糟转化为饲料或肥料 [1] - 泸州老窖等酒企已开始参照ESG框架编写CSR报告，ESG指标成为展现可持续发展的主要媒介 [1] 行业ESG标准化进程 - 2021年中国酒业协会发布《酒类企业ESG披露指南（待发布稿）》，首次提供行业披露框架 [2] - 2022-2023年连续发布《中国酒业ESG发展报告》，量化行业发展成果，2024年两项ESG指南正式实施 [2] - 水井坊连续四年发布ESG报告，2024年首次明确2030年碳减排目标，采用"双重重要性"框架优化管理 [2] ESG实践现存问题 - 沪深北交易所强制11家酒企披露ESG报告，但存在信息披露不足、表达不专业、核心理念理解不足等问题 [3] - 环境类议题披露不足，碳排放/水耗等关键指标缺乏定量数据，国际评级机构难以评估 [3] - 国内酒企ESG评级普遍低于国际酒企（如MSCI评级多为B级或CCC级，国际酒企多为A级），主因标准差异与信息不对称 [4] 行业破局方向 - 需通过统一标准、完善治理架构、结合国际标准与本土特色（如"酒糟资源化""非遗传承"议题）提升国际话语权 [5] - 酒企可通过ESG报告增强消费者信任，结合产品线拓展/ESG营销提升品牌溢价，推动理性饮酒文化 [5] - 行业已形成"信息透明—产品创新—溢价转化—文化引导"的消费转化链路，消费者从被动接受转向主动参与 [5]

论坛背景与主题 - 2025酒业文化论坛暨酒企可持续发展消费力论坛在北京举办 主题为"可持续酿未来 酒业高质量发展新路径" 聚焦可持续发展规划与跨界资源整合 [1] - 论坛由中国经济传媒协会、中国食品发酵工业研究院指导 北京商报社、深蓝智库·酒业品牌研究院主办 是深蓝媒体智库年度分论坛之一 [3] 行业现状与挑战 - 酒业终端市场动销不足 渠道库存压力形成行业"堰塞湖" 转型已成为生存必答题 [6] - 消费升级推动高品质、个性化酒类需求增长 市场竞争加剧 行业格局重塑 [8] - 欧盟碳关税(CBAM)将于2026年落地 国内酒企面临2030碳达峰硬约束 需加速构建ESG管理能力 [14] 可持续发展实践 - 酒企从生态园区建设、智能酿造技术、全产业链低碳转型到水资源循环利用等多维度践行可持续发展 [5] - 酿酒行业属于"天人共酿"产业 可持续生产与消费相互依存 需减少资源消耗和环境污染 [10] - 西凤酒通过"老五甑工艺"和"酒海陈藏"等传统工艺结合绿色责任 打造特色可持续发展路径 [19] - 富邑集团将可持续发展列为核心战略 通过气候风险分析体系在不同地区采取适应性措施 [21] ESG管理与创新 - ESG从投资端专业议题演变为全产业链竞争要素 酒企需建立"数据治理-信批-审验-评级-提升"全链条管理 [14] - 优布劳从员工环保培训到产品可降解包装 系统性构建消费者可持续认知 [25] - 水井坊探索从生产到消费端的全链条ESG实践 通过绿色低碳与消费者建立情感联结 [29] 行业协同与案例 - 中国乡村发展基金会呼吁酒企共建公益生态 助力乡村文化培育与产业发展 [12] - 深蓝智库发布《ESG视角下酒业可持续消费趋势洞察报告》 推举贵州茅台、五粮液等20余家优秀案例企业 [15][33] - 北京酒类流通行业协会指出白酒行业需推动生态酿酒理念 实现与环境和谐共生 [33]

公司信息变更 - 公司名称曾于1999年和2006年变更，新增英文名称SICHUAN SWELLFUN CO.,LTD[2][3] - 原营业执照号变更为统一社会信用代码9151010072341539XY[2] 公司章程修订 - 取消监事会，修订多项条款，包括法定代表人、高级管理人员定义等[1][3] - 对股份转让、收购、财务资助等作出规定，如董事每年转让股份不超25%[4][5] - 明确股东权利，如查阅账簿、请求撤销决议、提起诉讼等[6][7] - 规定股东会、董事会审议事项及程序，如重大资产交易、担保需股东会审议[10][11] - 规范董事任职资格、辞任、解任及责任承担[18][20] - 明确董事会组成、职责及决策权限，如可决策不超净资产50%的对外投资[20][22] - 规定独立董事任职条件、职责及特别职权[24][25] - 明确审计委员会等专业委员会组成及职责[26][27] - 对利润分配、公积金提取及使用作出规定[29][30] - 规范公司合并、分立、解散、清算等程序[32][34] 其他事项 - 总经理辞任视为同时辞去法定代表人，公司30日内确定新法定代表人[3] - 聘用会计师事务所聘期1年，聘用、解聘由股东会决定[32] - 本次修改公司章程需提交股东大会审议，提请授权经营管理层办理相关手续[37]

保险计划 - 公司拟为董监高买职业责任保险，累计赔偿限额10000万元[1][2] - 承保期限12个月，保费预计36万元以内[3] 组织架构 - 公司拟不再设监事会，职权由董事会审计委员会行使[4] 规则修订 - 公司拟修订完善《股东大会议事规则》[5] 表决情况 - 三项议案表决均3票同意、0票反对、0票弃权，待股东大会审议[3][4][5]

会议情况 - 2025年5月28日召开第十一届董事会2025年第四次临时会议，9位董事参与表决[1] 议案审议 - 审议通过修订《公司章程》等多项议案，部分需提交股东大会审议[1][4][6][7] 选举计划 - 拟于2026年1月1日前完成职工董事选举工作[2] 会议安排 - 审议通过召开2024年年度股东大会的议案[8]