报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，给予公司 2025 年目标 PB 0.85X，对应 25 年目标价 11.66 元 [2][6][23] 报告的核心观点 - 全年营收增速回升、净利息收入稳健增长、成本控制有效，推动净利润双位数增长；信贷规模较快增长，对公业务优势巩固，零售贷款企稳回升；息差环比降幅收窄，负债成本管控成效显现；资产质量稳定，风险抵补能力充足；公司治理机制稳定、战略规划清晰、经营指标稳健、资产质量优异、股息率高，所处区域经济发达、客群优质，各项资产质量指标向好，拨备有释放利润空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营业收入 808.15 亿元，同比增长 8.78%；归母净利润 318.43 亿元，同比增长 10.76%；年末不良贷款率 0.89%，与年初持平；拨备覆盖率 350.10%，较年初下降 39.43 个百分点 [2][5] - 预计 2025 - 2027 年净利润增速为 7.4%/8.0%/7.8%，当前股价对应 2025E PB 在 0.72X [6] 营收情况 - 营收增速回升且结构优化，利息净收入 559.57 亿元，同比增长 6.29%；手续费及佣金净收入 44.17 亿元，同比增长 3.29%；投资收益及公允价值变动净收益合计 184.06 亿元，同比增长 15.1% [5] 信贷业务 - 2024 年末各项贷款余额 20,952.03 亿元，较上年末增长 10.67% [5] - 对公端：对公贷款余额 13,179 亿元，较上年末增长 18.82%；制造业贷款余额 3033 亿元，较上年末增长 19.41%；基础设施贷款余额 5271 亿元，较上年末增长 26.10%；科技型企业贷款余额 2326 亿元，较上年末新增 432 亿元；绿色信贷余额突破 3600 亿元；普惠型小微贷款余额 2105 亿元，较上年末增长 21.36%；江苏地区贷款占比 86.13% [5] - 零售端：零售贷款余额 6748 亿元，同比增长 3.40%；个人消费贷款、住房按揭贷款、个人经营性贷款、信用卡分别较上年末增长 2.69%、2.05%、7.03%、13.59%；零售 AUM 突破 1.42 万亿元 [5] 息差与负债成本 - 2024 年集团净息差为 1.86%，净利差为 1.86%；单季年后净息差 1.67%，环比降幅 4bps [5] - 全年集团生息资产平均收益率为 4.05%，较上半年下降 16bps，同比下降 30bps；计息负债平均付息率为 2.19%，较上半年下降 10bps，同比下降 21bps；吸收存款平均利率为 2.10%，较上年下降 23bps [5] 资产质量 - 2024 年末不良贷款率 0.89%，与年初持平，是上市以来最低水平；关注类贷款占比 1.40%，较年初上升 6bp；逾期 90 天以上贷款与不良贷款比例为 67.98%，逾期 60 天以上贷款与不良贷款比例为 84.64% [5] - 零售贷款风险有所暴露，个人贷款不良率较年初上升 0.09 个百分点至 0.88%，个人经营性贷款不良率较年初上升 0.25 个百分点至 2.04% [5] 未来预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|80,815|86,830|95,224|102,600| |同比增速(%)|8.80%|7.44%|9.67%|7.75%| |归母净利润(百万)|31,843|34,198|36,921|39,799| |同比增速(%)|10.80%|7.40%|7.96%|7.80%| |每股盈利(元)|1.68|1.81|1.96|2.11| |市盈率(倍)|5.88|5.45|5.04|4.68| |市净率(倍)|0.78|0.72|0.63|0.57|[7]

石油化工行业 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5% [5] - 国内"三桶油"坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益 [5] 农林牧渔行业 - 4月18日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，周环比+2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/公斤，周环比下跌0.24% [6] - 商品猪出栏均重为128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率为14.88%，环比下降0.06pct [6] 医药生物行业 - 我国对美国加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [7] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [7] 江苏银行 - 2024年全年实现营收808亿，同比增长8.8%，归母净利润318亿，同比增长10.8% [8] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.6%，同比下降0.9pct [8] 中信特钢 - 2025年一季度实现营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44%；实现归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [9] 华测导航 - 2024年实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长29.89% [9] - 2025年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25% [9] 晶丰明源 - 公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片和高性能计算电源芯片四大产品线 [10] 其他行业观点 - 市场小市值风格显著，大宗交易组合再创新高 [11] - 转债表现仍好于权益市场 [11] - 二级市场价格整体呈现上涨趋势，产权类REITs表现相对较优 [11] - 本周线缆开工率创年内新高，TC续创历史新低 [11] - 北港短暂封航拉高港口库存，气温持续偏高需求复苏有望 [11]

核心观点 - 江苏银行2024年营收808亿同比增长8.8% 归母净利润318亿同比增长10.8% ROAE 13.6%同比下降0.9pct [2] - 营收增长提速 净利息收入与非息收入分别增长6.3%和14.8% 规模扩张和非息收入为业绩主要贡献项 [3] - 不良率维持0.89%低位 资本充足率安全边际较厚 核心一级资本充足率9.12% [8][9] 财务表现 - 营收增速较1-3Q24提升2.6pct至8.8% 拨备前利润与归母净利润增速分别达7.6%和10.8% [3] - 成本收入比24.7%同比提升0.7pct 信用减值损失/营收22.7%同比提升0.4pct [3] - NIM 1.86%较2023年收窄12bp 但降幅趋缓 [5] - 非息收入249亿占比营收31% 同比提升1.6pct [6] 资产负债结构 - 生息资产与贷款净额同比增速16.1%和11% 存款增速12.8%占付息负债比重61% [4] - 4Q单季存款新增398亿同比多增678亿 对公定期化趋势延续 [4] - 风险加权资产增速15.5% 资本消耗加大致核心一级资本充足率季度环比下降0.15pct [9] 资产质量 - 不良率0.89%与关注率1.4%环比持平或下降 逾期率1.12%与年中持平 [8] - 逾期/不良贷款比重126%较年中小幅提升0.3pct 前瞻性指标稳健 [8]

核心观点 - 公司2024年业绩展现出强劲韧性，营收和净利润实现加速增长，资产质量保持稳健 [3][4] 财务业绩 - 全年实现营收808亿元，同比增长8.8%，归母净利润318亿元，同比增长10.8% [3] - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速较1-3Q24分别提升2.6、0.5、0.7个百分点，增长提速 [4] - 加权平均净资产收益率（ROAE）为13.6%，同比下降0.9个百分点 [3] - 净利息收入与非息收入增速分别为6.3%和14.8% [4] - 成本收入比与信用减值损失/营收分别为24.7%和22.7%，同比分别提升0.7和0.4个百分点 [4] 盈利驱动因素 - 规模扩张和非息收入是业绩增长主要贡献项，分别拉动业绩增速22.6和10.8个百分点 [4] - 规模扩张提速对盈利贡献提升，息差降幅趋缓对业绩增长的拖累减轻 [4] - 所得税贡献项由负转正，但营业费用对业绩增长的拖累加大，拨备计提正向贡献转负 [4] 资产负债与信贷投放 - 2024年末生息资产和贷款净额同比增速分别为16.1%和11%，维持较高扩表强度 [5] - 存款增长提速，2024年末付息负债和存款同比增速分别为15.3%和12.8% [5] - 全年存款新增2405亿元，同比少增97亿元，其中4季度单季新增398亿元，同比多增678亿元 [5] - 存款占付息负债比重较3季度末下降0.3个百分点至61% [5] 净息差与非息收入 - 2024年净息差（NIM）为1.86%，较2023年收窄12个基点，但较2024年上半年收窄幅度为4个基点，降幅趋缓 [6] - 非息收入达249亿元，同比增长14.8%，占营收比重提升1.6个百分点至31% [7] 资产质量 - 2024年末不良贷款率与关注类贷款比率分别为0.89%和1.4%，环比3季度末分别持平及下降5个基点 [8] - 年末逾期贷款率为1.12%，与年中持平，逾期贷款/不良贷款比重为126%，较年中小幅提升0.3个百分点 [8] 资本充足率 - 2024年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.12%、11.82%、12.99%，较3季度末均有所下降 [9] - 年末风险加权资产增速为15.5%，较3季度末提升0.8个百分点，规模扩张强度高导致资本消耗加大 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年年报显示营收、盈利增长韧性高，虽面临融资需求未实质转暖、NIM下行等压力，但作为江苏头部城商行，深耕本土受益经济红利，业务布局良好，维持“买入”评级 [1][3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日江苏银行发布2024年年报，全年营收808亿同比增8.8%，归母净利润318亿同比增10.8%，加权平均净资产收益率13.6%同比降0.9pct [3] 点评 - 营收增长提速业绩韧性强，2024年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.8%、7.6%、10.8%，较1 - 3Q24分别提升2.6、0.5、0.7pct，净利息收入、非息收入增速分别为6.3%、14.8%，规模、非息为主要贡献项 [4] - 扩表强度高重点领域信贷投放较好，2024年末生息资产、贷款净额同比增速分别为16.1%、11%，贷款全年新增2027亿同比少增45亿，结构上“对公先行、零售跟进”并压降票据，对公投向制造业、基建等，零售端消费贷等有不同变化 [5] - 非信贷类资产4Q新增，金融投资、同业资产合计占生息资产比重上升，对扩表形成支撑 [6] - 存款增长提速对公定期化延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为15.3%、12.8%，全年存款新增2405亿同比少增97亿，对公存款定期化，零售端结构优化 [6] - 市场类负债应付债券新增、金融同业负债减少，占付息负债比重提升，补充负债资金 [7] - NIM降幅趋缓收于1.86%，资产端收益率下行，负债端成本率下降，前期负债成本管控效果显现 [7] - 非息收入增速14.8%占营收比重31%，净手续费及佣金净收入低基数正增长，净其他非息收入增长，债券交易流转支撑非息收入 [8] - 不良率维持低位风险抵补能力强，2024年末不良率、关注率分别为0.89%、1.4%，逾期率1.12%，不良净生成、核销强度加大，拨备计提强度不减 [9] - 资本安全边际厚分红率稳定，2024年末核心一级/一级/资本充足率分别为9.12%、11.82%、12.99%，资本消耗加大但内源补充能力强，分红比例30%不变 [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为1.88、1.98元（分别下调5.8%、9.8%），新增2027年EPS预测为2.07元，当前股价对应PB估值分别为0.7、0.63、0.57倍，对应PE估值分别为5.24、4.97、4.77倍 [11]

黄金和银行主题ETF表现 - 黄金和银行两大主题ETF二级市场价格近期屡创历史新高 [1][2][4] - 截至4月18日，华安黄金ETF、博时黄金ETF、华宝中证银行ETF等23只ETF收盘价创历史新高，主要归类为黄金和银行主题 [5] - 银行板块走强，工、农、中、建四大行盘中创历史新高，近10只银行主题ETF同步创新高 [6] 银行主题ETF分析 - 华宝中证银行ETF4月18日收盘价上涨0.98%，日线9连阳，跟踪中证银行指数，覆盖42家上市银行 [6] - 该ETF近三成仓位布局国有大行（如工行、农行），七成聚焦高成长性股份行、城商行（如招行、兴业银行） [6] - 银行板块具备低估值（PE 6.1倍、PB 0.54倍）、高股息率（6.1%）特征，安全边际和性价比突出 [12] - 主动权益基金对银行持仓总市值555.84亿元，环比增22.87%，持仓占比3.95%，环比升1.16个百分点 [10] 黄金主题ETF分析 - 黄金主题ETF包括跟踪黄金现货合约的商品ETF和黄金概念股的股票ETF，今年涨幅均超27% [7][8] - 华安黄金ETF规模592亿元居首，博时、易方达黄金ETF规模分别为260.8亿元、240.5亿元 [11] - 华安黄金ETF年内获资金净流入209亿元，连续2年百亿级净流入 [11] - 全球央行购金逻辑持续推动金价新高，美联储降息预期（90基点）利好黄金 [13] 行业基本面支撑因素 - 银行板块：稳增长政策延续，财政发力稳定预期，货币政策优化结构，利好经营环境 [12] - 四大国有行定向增资5200亿元，"国家队"入场释放金融体系稳定信号 [13] - 黄金板块：股市下跌推升避险需求，美元信用风险催化央行购金，降息预期强化配置价值 [13] ETF市场动态 - 华宝中证银行ETF规模79.97亿元领先同业（天弘中证银行ETF规模38.68亿元），年内获1.86亿元净流入 [10] - ETF资产配置工具优势凸显，持仓透明、风险分散特性受震荡市青睐 [12]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [5] 报告的核心观点 亮点 - 营收增速回暖，2024年全年公司营业收入增速8.8%，归母净利润增速10.8%，环比24Q1 - 3分别回升2.6pct、0.7pct，Q4单季度营收和归母净利润增速分别为18.5%、16.5%，主要因23Q4基数较低 [2] - 规模保持较快增长，2024年公司总资产、贷款、存款增速分别为16.1%、16.3%、12.8%，24Q4单季度贷款增量12亿元，主要是压降票据贴现262亿，增加零售贷款274亿，24年末存款增速较24Q3末环比回升3.7pct [2] - 个贷不良双降，截至2024年末，公司不良率0.89%，环比24Q3末持平，关注贷款率1.40%，环比24Q3末下降5BP，逾期贷款率1.12%，较24年6月末持平，个贷不良额59亿，较24年6月末下降3亿元，个贷不良率0.88%，较24年6月末下降10BP，拨备覆盖率350.10%，环比24Q3末回落0.93pct，拨贷比3.12%，环比24Q3末持平，2024年不良生成率0.96%，较24Q1 - 3上升0.16pct [3] 关注 - 息差承压，公司2024年净息差1.86%，较24年上半年收窄4BP，较2023年收窄12BP，资产端生息资产收益率下降，负债端成本改善偏慢 [4] 投资建议 - 公司位于经济大省，经营稳健，基本面有韧性，2024年贷款规模高增，全年营收、归母净利润增速跑赢行业，资产质量指标优质，近年来保持30%左右高分红率，截至4月18日收盘，股价9.87元/股，24A的30%分红率对应股息率约5.27%，投资价值凸显，建议积极关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为8.78%、7.60%、10.76%，增速分别较24Q1 - 3变动+2.60pct、+0.54pct、+0.70pct，累计业绩驱动上，规模、其他非息、有效税率下降为主要正贡献，净息差收窄、成本收入比上升为主要负贡献，24Q4息差、中收对业绩边际贡献由负转正，带动24Q4单季度归母净利润实现16.5%的增速 [1] - 2023 - 2024年各季度营业收入、净利息收入、非息收入、净手续费收入、其他非息收入、营业支出、拨备前利润、利润总额、净利润、归母净利润等同比增速有不同表现 [13][14][15] - 2023 - 2024年各季度累计和单季度ROE拆分显示，营业收入、利息收入、利息支出等项目有相应变化 [29][30] 非息收入 - 手续费收入方面，2024年整体增速为1.19%，各业务如代理业务、理财业务等增速有差异，手续费支出2024年增速为 - 3.47%，零售AUM同比增速2024年为14.52% [31] - 非息收入、其他综合收益结构方面，2023 - 2024年累计和单季度净手续费及佣金收入、净其他非息收入等占比及同比增速有不同表现 [32] 息差及资负 - 净息差和净利差方面，2024年净息差1.86%，生息资产收益率4.05%，计息负债成本率2.19%，单季度测算值也有相应变化 [34][35] - 生息资产情况，2023 - 2024年余额结构、同比增速、单季增量在贷款、投资类资产等项目上有不同表现 [37] - 计息负债情况，2023 - 2024年余额结构、同比增速、单季增量在存款、向央行借款等项目上有不同表现 [41] - 存款情况，2021 - 2024年余额结构和余额增速在公司存款、个人存款等项目上有不同表现 [42] - 贷款情况，2023 - 2024年余额结构和余额增速在个人贷款、公司贷款等项目上有不同表现 [43] 资产质量 - 2023 - 2024年不良贷款率、拨备覆盖率、拨贷比等资产质量指标有相应变化，不良生成率、不良核销转出率等也有不同表现 [44] - 2023 - 2024年信用减值损失和拨备余额在总资产、贷款等项目上有不同表现 [45] - 2021 - 2024年不良贷款额和不良率在个人贷款、对公贷款等项目上有不同表现 [46] 资本及股东 - 2024年核心一级资本充足率9.12%，一级资本充足率11.82%，资本充足率12.99% [48] - 年化ROE、风险加权资产增速和ROE(年化)*(1 - 分红率)有相应表现 [50] - 股东数和户均持股数量有相应变化，最新前十大股东及历史变动情况显示各股东持股比例有不同 [54][55]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为14.05元/股，对应25年PB0.98倍，现价空间42% [5][7] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年年报业绩增速提升，息差环比下降，不良基本稳定 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长8.43%/8.07%/8.31%，对应BPS 14.31/15.70/17.21元/股，现价对应2025 - 2027年PB估值0.69/0.63/0.57倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩增速提升 - 2024年归母净利润同比增长10.8%，增速较前三季度提升0.7pc；营收同比增长8.8%，增速较前三季度上升2.6pc [1][2] - 全年业绩增速提升主要因利息净收入增速和中收增速回升，24A利息净收入、中收同比增速分别较24Q1 - 3提升5pc、15pc至6.3%、3.3% [2] - 展望2025年，预计营收和利润增速有望实现中高位数增长，因江苏地区信贷需求韧性强，投放有望维持高增，且其他非息收入增长压力好于同业 [2] 息差环比下降 - 24Q4单季息差（期初期末）环比下降4bp至1.67%，主要受资产端收益率下降影响 [3] - 24Q4单季资产收益率环比下降13bp至3.82%，受结构和价格两方面因素共同影响，贷款占比下降且贷款收益率和债券利息收益率进一步下行 [3] - 24Q4单季负债成本率环比下降6bp至2.12%，主要受价格端影响，24A存款成本率、应付债券成本率、同业负债成本率分别较24H1下降8bp、17bp、12bp [3] 不良基本稳定 - 静态指标：24Q4末不良率0.89%、关注率1.40%，分别环比持平、下降5bp，逾期率1.12%，持平于24Q2末水平 [4] - 动态指标：不良生成率在历史高位基本稳定，24A真实不良生成率较24H1上升1bp至1.71% [4] - 分领域：24Q4末个人贷款不良率较24Q2末下降10bp至0.88%，个人经营贷不良上升，对公不良有所上升，后续重点关注实体企业和个人经营性贷款不良生成变化 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长8.43%/8.07%/8.31%，对应BPS 14.31/15.70/17.21元/股 [5] - 现价对应2025 - 2027年PB估值0.69/0.63/0.57倍，目标价为14.05元/股，对应25年PB0.98倍，现价空间42% [5]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 江苏银行业绩稳中有升，资产质量稳健，营收和利润增速均有所提升，净息差降幅明显收窄，OCI账户浮盈实现高增，加大不良处置力度，不良率和拨备覆盖率均保持在同业前列，区域经济优势明显，净息差降幅收窄，分红水平稳定，股息率具备吸引力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收808亿元（YoY,+8.78%），归母净利润318亿元（YoY,+10.76%），增速较前三季度分别提升2.6个和0.7个百分点，2024年加权平均ROE为13.59%，同比下降0.93个百分点，盈利能力仍处于同业前列 [1] - 2024年净利息收入同比增长6.3%，较前三季度增速提升4.8个百分点，净息差1.86%，同比收窄12bps；上半年净息差1.90%，同比收窄38bps [1] - 2024年末资产总额3.95万亿元，贷款余额2.10万亿元，存款余额2.11万亿元，较年初分别增长16.1%、10.7%和12.8%，零售和对公贷款较年初分别增长3.4%和18.8%，零售信贷需求疲软是行业共性 [1] - 2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，其他非息收入增速同比增长18%，其他非息收入增长主要来自投资收益增加，公允价值变动收益下降1.7%，其他综合收益由年初21.7亿提升至年末92.8亿元，OCI浮盈大幅增加 [2] 资产质量 - 期末不良率0.89%，与年初持平，核销处置规模同比增长46%，加回核销处置后的不良贷款生成率1.41%，同比提升24bps，期末关注率1.40%，较9月末下降5bps，逾期率1.12%，与6月末持平，经济下行周期中零售不良有所暴露为行业共性，公司加大核销力度，不良指标处在较好水平，不良认定严格，期末“逾期90+/不良余额”比值为71% [2] - 期末拨备覆盖率350%，较9月末下降0.9个百分点，风险抵补能力依然充足 [2] 投资建议 - 维持2025 - 2027年归母净利润354/402/455亿元的预测，对应同比增速为11.2%/13.5%/13.2%，当前股价对应2025 - 2027年PB值0.70x/0.63x/0.56x，公司区域经济优势明显，资产质量优质，净息差降幅收窄，保持30%的分红水平，当前股价对应的股息率为5.3%，具备较强吸引力 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|74,293|80,815|88,494|98,196|108,758| |(+/-%)|5.3%|8.8%|9.5%|11.0%|10.8%| |净利润(百万元)|28,750|31,843|35,421|40,217|45,516| |(+/-%)|13.3%|10.8%|11.2%|13.5%|13.2%| |摊薄每股收益(元)|1.57|1.74|1.93|2.19|2.48| |总资产收益率|0.93%|0.89%|0.88%|0.87%|0.87%| |净资产收益率|15.8%|14.9%|15.0%|15.3%|15.6%| |市盈率(PE)|6.3|5.7|5.1|4.5|4.0| |股息率|4.8%|5.3%|5.9%|6.7%|7.5%| |市净率(PB)|0.86|0.78|0.70|0.63|0.56|[4] 财务预测与估值 - 给出2023A - 2027E每股指标、利润表、资产负债表等多方面财务数据及同比变化情况，如总资产同比分别为14.2%、16.1%、14.0%、13.5%、13.0%等，还给出资产质量指标、资本与盈利指标、业绩增长归因等数据 [8]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 江苏银行业绩稳中有升，资产质量稳健，营收和利润增速均有所提升，净息差降幅明显收窄，OCI账户浮盈实现高增，加大不良处置力度，不良率和拨备覆盖率均保持在同业前列，区域经济优势明显，净息差降幅收窄，分红水平稳定，股息率具备吸引力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收808亿元（YoY,+8.78%），归母净利润318亿元（YoY,+10.76%），增速较前三季度分别提升2.6个和0.7个百分点，加权平均ROE为13.59%，同比下降0.93个百分点，盈利能力仍处于同业前列 [1] - 2024年净利息收入同比增长6.3%，较前三季度增速提升4.8个百分点，净息差1.86%，同比收窄12bps；上半年净息差1.90%，同比收窄38bps [1] - 2024年末资产总额3.95万亿元，贷款余额2.10万亿元，存款余额2.11万亿元，较年初分别增长16.1%、10.7%和12.8%，零售和对公贷款较年初分别增长3.4%和18.8% [1] - 2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，其他非息收入增速同比增长18%，其他综合收益由年初的21.7亿提升至年末的92.8亿元 [2] 资产质量 - 期末不良率0.89%，与年初持平，核销处置规模同比增长46%，加回核销处置后的不良贷款生成率1.41%，同比提升24bps，关注率1.40%，较9月末下降5bps，逾期率1.12%，与6月末持平，“逾期90+/不良余额”比值为71% [2] - 期末拨备覆盖率350%，较9月末下降0.9个百分点，风险抵补能力依然充足 [2] 投资建议 - 维持2025 - 2027年归母净利润354/402/455亿元的预测，对应同比增速为11.2%/13.5%/13.2%，当前股价对应2025 - 2027年PB值0.70x/0.63x/0.56x [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|74,293|80,815|88,494|98,196|108,758| |(+/-%)|5.3%|8.8%|9.5%|11.0%|10.8%| |净利润(百万元)|28,750|31,843|35,421|40,217|45,516| |(+/-%)|13.3%|10.8%|11.2%|13.5%|13.2%| |摊薄每股收益(元)|1.57|1.74|1.93|2.19|2.48| |总资产收益率|0.93%|0.89%|0.88%|0.87%|0.87%| |净资产收益率|15.8%|14.9%|15.0%|15.3%|15.6%| |市盈率(PE)|6.3|5.7|5.1|4.5|4.0| |股息率|4.8%|5.3%|5.9%|6.7%|7.5%| |市净率(PB)|0.86|0.78|0.70|0.63|0.56| [4]