业绩与合规 - 公司2024年经营业绩稳定，业务状况正常[11] - 持续督导期内公司法人治理、内控、信披等合规[5][6] - 持续督导期内公司资产、人员等独立，无关联方违规占资[7] 交易与建议 - 本次交易不涉及发行股份募集资金[8] - 建议公司推进与交易标的整合，发挥协同效应[13]

业绩总结 - 2024年全年营业收入461.27亿元、同比增长0.72%[12][59][61] - 2024年归母净利润29.83亿元、同比增长2.31%[12][59][65][76] - 2024年全员劳动生产率63.86万元/人、同比增长8.42%[12] - 2024年新签合同634亿元，在手订单总金额1034亿元，有效结转合同597亿元[12] - 2024年生产运营服务实现营业收入129.20亿元，同比增长21.88%[17] - 2024年公司实现净利润32.23亿元，同比增加1.16%[59][65] - 2024年每股收益1.14元，同比增加1.79%[59][62] - 2024年年末合并总资产587.46亿元，总负债360.01亿元，股东权益227.45亿元，归属于母公司股东权益211.15亿元[59] - 2024年工程技术服务收入271.25亿元，同比增加1.73%[63] - 2024年高端装备制造业务收入62.14亿元，同比减少18.42%[63] - 2024年其他业务收入21.40亿元，同比减少3.31%[63] - 2024年境内主营业务收入236.48亿元，同比减少7.24%[64] - 2024年境外主营业务收入222.68亿元，同比增加10.85%[64] - 2024年综合毛利率为19.63%，较2023年增加0.20个百分点[65] - 2024年期间费用总额为49.62亿元，较2023年增加1.47亿元，增幅3.05%，占比为10.76%，较2023年增加0.25个百分点[65] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为229,017.02万元，较2023年减少35.23%[71] - 报告期期末公司资产总额为587.46亿元，比年初增加7.95%[66] - 所有者权益为227.45亿元，比年初增加10.35%[66] - 归属于母公司所有者权益为211.15亿元，比年初增长10.58%[67] 市场地位 - 2024年位列ENR“全球最大250家国际承包商”榜单全球第43位、中国企业第10位[13] - 辊压机全球市占率第一，熟料输送机国内市占率达85%，篦冷机国内市场占有率超过70%[27] 运营成果 - 2024年全球603个在执行项目平稳高效履约，12个项目成功点火，取得PAC证书44项、FAC证书19项[13] - 2024年价值创造行动台账任务100%完成，示范创建行动台账任务完成比例93%[14] - 2024年中长期激励覆盖全级次企业共2483人，覆盖面占比16%[14] - 2024年派发现金红利10.57亿元，股息率超过4%，处于行业前10%水平[14] - 2024年公司董事会召开8次会议，审议50项议案，通过率100%[18] - 2024年公司董事会专门委员会召开18次会议，各委员会议案均全部通过[19] - 2024年公司召开5次独立董事专门会议，审议8项议案[19] - 2024年公司外部董事联合调研10家境内企业、3家境外企业，形成7份调研报告[19] - 2024年公司披露定期报告4份、临时公告70份，未发布补充、更正公告，连续六年获评上交所信息披露A级评级[24] - 2024年公司累计开展投资者活动近三百场，首次召开中材国际证券分析师恳谈会，邀请30余位业内主流券商分析师参会[24] 未来展望 - 2025年坚持稳中求进，贯彻新发展理念，推动高质量发展[30] - 2025年紧盯“一利五率”，锚定“一增一稳四提升”目标[31] - 2025年董事会完善公司治理结构，加强自身建设[40] - 2025年推进一流董事会建设[44] - 2025年投资计划总额为12.32亿元[84] - 2025年末公司货币资金约76.50亿元，预计支付财务费用及分红13.83亿元[87] - 2025年投资能力可覆盖投资计划[87] 新产品和新技术研发 - 强化企业科技创新主体地位，推进核心技术装备研发[38] 市场扩张和业务模式 - 现有核心装备已成功拓展至冶金、化工、电力、钢铁、煤炭等水泥外行业[27] - 打造“资本+EPC工程+技改/维修/备件+运维”的水泥厂全生命周期服务模式[33] - 与中材水泥协同推进基础建材全球布局[39] 其他新策略 - 坚持“高端化、智能化、绿色化、国际化”发展装备业务[34] - 推进数字智能业务整合融合，赋能工程、装备、运维等业务[35] - “一企一策”提供绿色改造系统解决方案，打造替代燃料产业链平台[36] - 董事会强化战略规划闭环管理，推动新业务落地[42] 投资计划 - 2025年股权投资计划3.50亿元，占比28.4%，固定资产投资计划8.82亿元，占比71.6%[84] - 2025年新增项目投资8.06亿元，占比65.4%；续建项目投资4.26亿元，占比34.6%[84] - 2025年境内投资9.10亿元，占比73.9%；境外投资3.22亿元，占比26.1%[84] - 高端装备业务计划投资3.94亿元，占比32%[85][86] - 绿能环保业务计划投资5.05亿元，占比41%[85][86] - 国际化业务计划投资2.42亿元，占比20%[85][86] - 数字化业务计划投资0.24亿元，占比2%[85][86] - 其他业务计划投资0.68亿元，占比6%[85][86] - 境内高端装备业务新增1.55亿元、续建1.63亿元，合计3.18亿元，占比26%[85] - 境外高端装备业务新增0.20亿元、续建0.56亿元，合计0.76亿元，占比6%[85]

股票上市与限售情况 - 本次股票上市股数为17,708,353股，上市流通日期为2025年4月11日[2][23] - 符合解除限售条件的激励对象有253名[2] - 首次授予第二个解除限售期可解除限售数量占比33%，2025年4月11日进入该期[13] - 2021年限制性股票激励计划预留授予第一个解除限售期自2025年4月10日起，可解除限售数量占获授权益数量比例的33%[17] 授予与回购情况 - 2022年4月11日，公司向194名激励对象授予4,654.9115万股限制性股票[7] - 2023年4月10日，公司向70名激励对象授予980.7253万股限制性股票[8] - 2024年5月7日，公司对21名激励对象的295,655股限制性股票完成回购注销手续[10] - 预留授予70名激励对象中1名因辞职不符合条件，100,000股限制性股票将被回购注销[19] 股本变更 - 公司总股本由2,642,317,423股变更为2,642,021,768股[10] - 本次变动前有限售条件股份407,873,282股，变动后为390,164,929股[27] - 本次变动前无限售条件股份2,234,148,486股，变动后为2,251,856,839股[27] 业绩指标 - 2023年较2020年归母净利润复合增长率为15.92%，高于目标值15.5%和对标企业75分位值15.31%[15] - 2023年净资产收益率为16.37%，高于目标值15.4%和对标企业75分位值10.73%[15] - 2023年度ΔEVA为2.98亿元，大于零[15] - 2022年较2020年净利润复合增长率为16.21%，不低于15.5%且高于对标企业75分位值13.97%[18] - 2022年净资产收益率为15.84%，不低于14.9%且高于对标企业75分位值10.97%[18] - 2022年度ΔEVA为3.63亿元，大于零[18] 授予价格与人数 - 首次授予限制性股票4838.30万股，授予价格5.97元/股，授予198人[12] - 预留授予限制性股票1000.00万股，授予价格5.74元/股，授予71人[12] 高管与骨干解除限售情况 - 首次授予激励对象印志松等6位高管本次解除限售数量占已获授予限制性股票比例均为33%[21] - 首次授予核心管理等骨干本次可解除限售股票13,916,911股，占已获授予限制性股票比例32.90%[21] - 董事、总裁朱兵已获授予限制性股票282,073股，本次可解除限售93,084股，占比33%[23] - 68名核心管理、业务及技术骨干已获授予限制性股票9,425,180股，本次可解除限售3,110,295股，占比33%[23]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司全年营收和净利润实现小幅增长，工程主业、运维业务表现良好，境外经营加快落实，虽受国内业务影响收入业绩高增承压，但仍稳健增长，当前股价和估值处低位，高分红率奠定强安全边际，未来有望受益国际形势与“一带一路”，维持买入评级 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 全年实现营业收入461.27亿元，同比增长0.72%；归属净利润29.83亿元，同比增长2.31%；扣非后归属净利润27.21亿元，同比增长1.64% [2][4] 业务板块 - 工程服务实现营业收入271.25亿元，同比增长1.73% [10] - 装备业务实现营业收入62.14亿元，同比减少18.42%，十类核心主机装备自给率达67%，2024年装备境外业务收入占比提升至36%，装备外行业收入占比提升至37% [10] - 生产运营服务实现营业收入129.20亿元，同比增长21.88%，矿山运维营收79亿元，同比增长21.89%，水泥及其他运维服务营收50.2亿元，同比增长21.88%，截至期末，在执行矿山运维服务项目318个，其中境外项目9个，水泥供矿国内市场占有率达21%，报告期完成供矿量6.8亿吨，同比增长4.3%，在执行水泥运维服务生产线68条，年提供产能超1亿吨 [10] 盈利情况 - 全年综合毛利率19.63%，同比提升0.20pct，境外业务毛利率23.07%，同比增长1.87pct [10] - 全年期间费用率10.76%，同比提升0.24pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 -0.02、0.42、 -0.20、0.04pct至1.19%、5.15%、3.82%和0.59% [10] - 全年归属净利率6.47%，同比提升0.10pct，扣非后归属净利率5.90%，同比提升0.05pct [10] 订单情况 - 2024年合计新签634.4亿元，同比增长3.0%，其中生产运营服务新签173.1亿元，同比增长27.0% [10] - 境内新签272.4亿元，同比减少4.0%，境外新签362.0亿元，同比增长9.0%，工程技术服务新签275.3亿元，同比增长2.0%，成功获取15个国家19条境外水泥整线项目，高端装备制造新签31.5亿元，同比增长96.0%，生产运营服务新签48.0亿元，同比增长17.0% [10] 现金流与资产负债 - 全年经营活动现金流净流入22.90亿元，同比少流入12.46亿元，收现比79.69%，同比下降2.20pct；单4季度经营活动现金流净流入25.50亿元，同比少流入10.00亿元，收现比82.42%，同比提升0.01pct [10] - 资产负债率同比下降0.84pct至61.28%，应收账款周转天数同比增加8.24至78.06天 [10] 财务预测 - 预计2025 - 2026年实现业绩31.15、33.51亿元，对应PE为8.3、7.7倍 [10] - 给出2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [16]

文章核心观点 公司于2025年3月31日召开2024年度业绩说明会，就投资者关心的境外市场展望、装备业务、汇率管理、绿能环保业务、生产运营服务、低碳技术、人工智能应用等问题进行回复；同时公告重要参股子公司海外投资交易已完成审批和股权交割 [1][2][30][32] 业绩说明会召开情况 - 2025年3月31日15:00 - 16:30，公司以视频直播结合网络互动形式，在上海证券交易所上证路演中心和全景路演召开2024年度业绩说明会 [2] - 公司党委书记、董事长等多位高管出席，与投资者互动交流并回复问题 [2] 投资者问题及公司回复 境外市场及业务发展展望 - 2024年新签境外合同额362亿，同比增长9%；境外收入223亿，同比增长近11%；境外业务毛利率23.07%，同比增长1.87个百分点；国际化指数44.83%，同比增长2.79个百分点 [4] - 2025年将紧抓结构转型机遇，深化全球布局，拓展国际替代燃料市场，践行国际化、属地化战略 [5] 装备业务表现及增长点 - 2024年国内水泥需求下滑，装备业务受影响，新签合同和收入同比下降 [6][7] - 2025年增长点包括水泥装备迭代更新、境外市场开拓、水泥外行业拓展、完善市场渠道、备品备件及技改存量市场大 [8][9] 小币种汇率管理 - 近三年境外业务平均收入约200亿，平均毛利率20.42%，平均毛利41亿，财务费用下平均汇兑损失1亿元，对境外业务整体影响为0.5% [10] - 目前有优化合同签约币种、扩大本土化经营、管理留存资金、转型属地化公司、监控汇率风险等举措 [11][12] 绿能环保业务 - 目前围绕绿电项目和替代燃料解决方案展开，与传统主业有技术和市场协同效应 [12][14] - 未来将定制化提供解决方案，打造产业链平台，构建一体化业务体系 [13] 生产运营服务业务 - 运维业务涵盖水泥和矿山运维，将推动“大运维”服务模式，构建全产业链一站式服务体系 [16][18] - 水泥运维服务需求在“一带一路”沿线国家扩大，将开发智能运维平台和拓展数字智能工厂建设 [16] - 矿山运维服务将依托技术和属地化优势拓展国内外市场 [17][18] 水泥行业低碳绿色化转型核心技术 - 具备能源效率提升、替代原燃料技术、熟料替代与新型低碳熟料水泥技术、碳捕集与资源化利用技术 [20][21] - 承建项目成为行业标杆，部分技术填补国内外空白，获得国际奖项 [20][21] 人工智能、大模型应用 - 搭建数字智能专业化平台，挖掘高价值场景实现应用，加大前沿领域研究和人才队伍建设 [23][24][25] - 未来探索大模型在多方面的应用，目前处于技术验证与场景开发阶段 [25] 重要参股子公司海外投资进展 交易概述 - 公司持股40%的中材水泥，由其全资子公司与中非发展基金共同出资设立阿联酋SPV公司，以不超过1.45亿美元收购CJO及其控股子公司GJO100%股权 [30] 交易进展 - 已完成阿联酋SPV公司设立登记，取得相关部门备案、证书和凭证，通过反垄断审批 [31] - 已满足股权交割条件，完成股东变更登记，中材水泥取得CJO及其控股子公司GJO100%股权 [32]

市场扩张和并购 - 公司持股40%的子公司中材水泥计划以不超1.45亿美元收购CJO及其控股子公司GJO100%股权[3] - 交易已完成阿联酋SPV公司设立登记等多项审批手续[3] - 相关股权交割条件已满足，中材水泥权利义务转至阿联酋SPV公司[5] - 阿联酋SPV公司完成收购并完成股东变更登记[5]

业绩数据 - 2024年新签境外合同额362亿，同比增长9%[5] - 2024年境外收入223亿，同比增长近11%[5] - 2024年境外业务毛利率23.07%，同比增长1.87个百分点[5] - 2024年公司国际化指数44.83%，同比增长2.79个百分点[5] - 2024年装备业务新签合同及营业收入，来自国内的分别为56%和64%[6] - 近三年公司境外业务三年平均收入约200亿，平均毛利率20.42%，平均毛利41亿[10] - 2024年公司重点小币种汇兑损失2.57亿元，影响为1.15%[10] 业务情况 - 截至2024年底，国内有约1500条水泥熟料生产线，国外累计承接300余条水泥产线[8] - 绿能环保业务围绕绿电项目和替代燃料解决方案两大核心板块展开[11] - 公司运维业务涵盖水泥运维服务和矿山运维服务等[14] - 2024年已实现9个境外矿山运维服务项目，并在锂矿运维等方面取得突破[15] 技术与项目成果 - 悬浮煅烧可降低热耗20%以上，在制备高值化产品具有显著减碳效果[18] - 公司已实现90%以上的替代燃料的替代工艺，如波兰拉豪MAL01项目替代燃料比例达90%以上[18] - 法国的MK替代燃料项目达到85%，法国煅烧黏土项目基本实现替代燃料100%利用[18] - 承建的合肥南方水泥有限公司6000t/d熟料水泥生产线项目达到国内水泥熟料生产线最先进水平[18] - 公司承建青州中联年产20万吨二氧化碳全氧燃烧富集提纯示范项目获世界水泥协会气候行动奖[19] 技术研发与应用 - 公司搭建数字智能专业化平台中材智科，聚焦多领域技术研究和落地[20] - 公司在装备集团围绕高端装备制造布局高端装备智造园[20] - 工程领域使用图神经网络算法模型建设AI识图和自动标注，打造“施工员助手”，开发智能安全管理平台[20] - 装备智能制造领域运用数字孪生对装备离散制造工厂赋能，用算法和模型对设备运行和工艺过程仿真[20] - 智能工厂与智能运维领域“零员工”智能工厂相关产品进入应用阶段，开发多种仪器结合碳管理平台系统检测控制碳排放等[21] - 公司探索大模型在生产线预测性维护、工程场景智能解决方案等多方面的应用[22] - 公司有3000多名技术研发人员，不乏人工智能领域专业人才[23] - 大模型应用尚处技术验证与场景开发阶段，短期内未对经营业绩产生重大影响[23] 风险与策略 - 公司将汇率风险列入前五大风险指标，境外小币种资金汇率及规模变动纳入月度经营分析会[11] 其他 - 投资者可通过上海证券交易所上证路演中心和全景路演查看公司2024年度业绩说明会详细情况[23]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司核心主业保持稳定，结构转型加速推进，海外表现亮眼，运维业务高速增长，但宏观经济层面仍面临内需不足、外需不稳、小币种汇率波动、市场竞争加剧等挑战，运维服务进入稳定增长期，国内水泥工程及装备业务可能暂时承压，下调未来三年利润增速，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格9.76元，52周价格区间8.60 - 13.54元，总市值25,786.13百万元，流通市值21,805.29百万元，总股本264,202.18万股，流通股223,414.85万股，近一月换手30.55% [3] 事件 - 2025年3月26日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入461.27亿元，同比增长0.72%，实现归母净利润29.83亿元，同比增长2.31% [4] 核心主业情况 - 2024年公司核心主业保持增长，主要经营指标持续提升，营收、归母净利润同比分别增长0.72%、2.31%，综合毛利率19.63%，同比增长0.2pct，经营活动现金流净额22.9亿元；工程服务业务强化“两端延伸”，带动三大主业稳步成长，新签合同额持续增长，2024年新签合同额634.44亿元，同比增长3%，其中工程服务合同额371.78亿元，装备合同额71.64亿元，生产运营服务合同额173.12亿元，截至报告期末有效结转合同额597.18亿元 [6] 海外业务情况 - 2024年公司新签境外合同额362.01亿元、同比增长9%，实现境外收入222.68亿元，同比增长10.85%，境外业务毛利率23.07%，同比增长1.87个百分点 [6] 运维业务情况 - 2024年公司生产运营服务实现营业收入129.20亿元，同比增长21.88%，毛利率保持基本稳定；其中矿山运维实现营业收入79亿元，同比增长21.89%，毛利率17.56%，同比增长2.08个百分点，水泥及其他运维服务实现营业收入50.2亿元，同比增长21.88%，毛利率27.64%，同比减少4.08个百分点；2024年新签生产运营服务合同额173.12亿元，同比增长27%，其中新签矿山运维合同额108.35亿元，同比增长36%，新签水泥运维和其他合同额64.77亿元，同比增长15% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.84/32.55/34.48亿元（2025/2026原预测值33.29/38.33亿元），对应PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍 [7] 可比公司估值 - 选取中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司，中材国际2025 - 2027年PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍 [7][9] 财务预测 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、税金及附加等项目；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [11]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘中材国际股价下跌 2024 年年报显示业绩有升有降 股东户数增加 公司拟进行利润分配 [1][3][5] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘中材国际报收于9.76元 较上周的9.94元下跌1.81% [1] - 3月26日盘中最高价报10.08元 3月28日盘中最低价报9.67元 [1] - 当前最新总市值257.86亿元 在专业工程板块市值排名4/40 在两市A股市值排名596/5139 [1] 股本股东变化 - 截至2025年2月28日公司股东户数为5.53万户 较12月31日增加5372.0户 增幅为10.77% [2] - 户均持股数量由上期的5.3万股减少至4.78万股 户均持股市值为45.57万元 [2] 业绩披露要点 - 2024年年报显示公司主营收入461.27亿元 同比上升0.72% [3] - 归母净利润29.83亿元 同比上升2.31% [3] - 扣非净利润27.21亿元 同比上升1.64% [3] - 2024年第四季度单季度主营收入143.96亿元 同比上升0.75% [3] - 单季度归母净利润9.23亿元 同比上升1.02% [3] - 单季度扣非净利润6.7亿元 同比下降0.08% [3] - 负债率61.28% 投资收益5486.34万元 财务费用2.74亿元 毛利率19.63% [3] 公司公告汇总 - 2024年年度报告摘要显示公司总资产为587.46亿元 较2023年增长7.95% [4] - 归属于上市公司股东的净资产为211.15亿元 较2023年增长10.58% [4] - 营业收入为461.27亿元 较2023年增长0.72% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为29.83亿元 较2023年增长2.31% [4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27.21亿元 较2023年增长1.64% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为22.90亿元 较2023年下降35.23% [4] - 加权平均净资产收益率为14.96% 较2023年减少1.36个百分点 [4] - 基本每股收益为1.14元 较2023年增长1.79% [4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税） 合计拟派发现金红利11.89亿元（含税） [5] - 2025年3月24日公司相关会议审议通过《公司2024年度利润分配预案》 并同意提交公司2024年年度股东大会审议 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 14.27 元不变 [11] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 461.3 亿元，同比增长 0.7%，归母净利润 29.8 亿元，同比增长 2.3%，经营性现金流净流入 22.9 亿元，为近六年第二高水平，净现比 0.8 [1][3] - 境外业务和运维业务拉动营收毛利和新签合同额增长，境外营收增长 10.9%，毛利率提至 23.1%，新签合同额整体增长 3%，其中运维业务增长 27%，境外装备增长 96% [1] - 国际化进程持续推进，运维业务高增长，水泥行业纳入碳排放权交易将推动境内业务回暖 [1] 事件 - 公司发布 2024 年年报与 2024 年利润分配预案，拟每股派发现金股利 0.45 元（含税） [2] 简评 业绩平稳增长 - 2024 年营收 461.3 亿元，同比增长 0.7%，归母净利润 29.8 亿元，同比增长 2.3%，归母净利润增速高于营收增速因毛利率提升 0.2 个百分点至 19.3%、减值损失合计减少 0.9 亿元至 4.0 亿元、少数股东损益占比减少 [3] - 2024 年费用率因管理费用增多，提升 0.2 个百分点至 10.8%，经营性现金流净流入 22.9 亿元，较上年少流入 12 亿元但仍为近六年第二高水平，净现比为 0.8 [3] 国际化程度提升 - 境内/境外营收增长 -7.2%/+10.9%，毛利率分别为 16.0%/23.1%，境外营收和毛利占比分别达 48.4%和 56.7% [4] - 境外新签 362.0 亿元，同比增长 9%，其中装备/运维/工程服务境外新签合同额分别为 31.5/48.0/275.3 亿元，同比增速分别为 +96%/+17%/+2%，新获取 15 个国家 19 条生产线整线项目，整线 EPC 海外需求呈恢复性增长 [4] - 参股的中材水泥成功签约突尼斯 CJO 项目 [4] 运维业务带动新签合同额增长 - 2024 年累计新签合同额 634.4 亿元，同比增长 3%，在手合同金额 593.3 亿元，同比增长 1% [4] - 工程服务/运维/装备新签合同额 371.8/173.1/71.6 亿元，同比增速为 -5%/+27%/-3%，运维业务保持较快增长带动整体订单正增长，装备和工程服务呈现境内下降境外增长态势 [4] 行业动态 - 2025 年 3 月生态环境部印发通知，水泥、钢铁、铝冶炼三个行业纳入全国碳排放交易市场，2024 年为首个管控年度，2025 年底前完成首次履约，预计水泥行业重点企业将推动产线技改，公司从事的产线绿色化智能化技改有望带动境内市场回暖 [11] 盈利预测调整 - 预测公司 2025 - 2027 年 EPS 为 1.19/1.27/1.37 元（原预测 2025 - 2026 年 EPS 为 1.37/1.52 元） [11] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|45,798.84|46,127.32|47,345.78|49,764.69|52,694.53| |YoY(%)|17.98|0.72|2.64|5.11|5.89| |净利润(百万元)|2,915.81|2,983.12|3,154.36|3,361.80|3,614.58| |YoY(%)|32.90|2.31|5.74|6.58|7.52| |毛利率(%)|19.43|19.63|19.75|19.76|19.78| |净利率(%)|6.37|6.47|6.66|6.76|6.86| |ROE(%)|15.27|14.13|13.71|13.43|13.29| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.13|1.19|1.27|1.37| |P/E(倍)|9.02|8.81|8.33|7.82|7.27| |P/B(倍)|1.38|1.24|1.14|1.05|0.97|[12]