行业整体表现 - 2025年12月证券类App月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [2][3][4] - 2025年全年月活呈现“年初回暖、年中调整、触底回升”态势：1月月活1.62亿起步，3月达1.72亿，较1月增长近千万；5月降至全年低点1.60亿；此后进入回升通道，11月反弹加剧，最终以12月峰值收官 [2][4] - 行业头部效应凸显，全年月均活跃人数超百万的券商App数量从2024年的24家增至25家，平均月活超过600万的App达到14个，较往年增加 [7][8] 月度数据与趋势 - 2025年12月月活为17531.84万，环比增长1.75%，同比增长2.26% [4][5] - 2025年11月月活为17230.12万，环比增长2.06%，但同比下降3.20% [5] - 2025年8月月活同比增长高达27.26%，而10月月活同比下滑8.40%，显示月度波动显著 [5] - 全年月活低点出现在5月，为16030.64万，环比下降4.06% [4][5] 竞争格局与头部App表现 - 第三方平台占据显著流量优势：2025年12月，同花顺以3670.25万月活排名第一，东方财富（1822.32万）、大智慧（1297.38万）分列二三位 [5][6] - 券商自营App中，华泰涨乐财富通（1212.07万）和国泰海通君弘（1040.10万）月活突破千万 [5] - 部分App增长迅猛：兴业证券优理宝月活达187.21万，同比大涨20.66% [5] - 2025年全年平均月活排名：同花顺（3549.91万）、东方财富（1742.77万）、大智慧（1209.55万）居前三；华泰涨乐财富通以1143.56万月均活成为券商自营App领头羊 [8][9][10] AI技术应用与行业变革 - 2025年AI技术在证券行业应用加速落地，覆盖智能投研、智能交易、智能投顾三大核心场景 [11][12] - 在智能交易领域，银河证券升级了询报价及交易机器人服务，可自动筛选报价、谈判、生成订单并完成对冲操作 [13] - 在智能投顾领域，国金证券推出AI投顾平台，东方财富妙想大模型整合全量金融数据，财达证券升级智能投顾工具与策略组合功能 [13] - AI工具正帮助投资者提高信息整合、数据分析、策略辅助、财报诊断等多项能力，拓宽投资者能力边界 [13]

行业综述 - 周内（1月12日-1月16日）交通运输板块整体下跌，其中航空板块跌幅为3.50%，机场板块跌幅为4.09% [1] 2026年民航春运市场前瞻 - 国内航线预订量提前升温，截至1月11日，国内机票预订量较2025年同期上涨8%，元旦假期后预订曲线持续上扬 [1][2] - 国内航线票价与时段呈现“双高峰”特征 [1][2] - 国际航线搜索量大涨，但目的地与票价呈现“冰火两重天”，区域分化显著 [1][2] - 日韩、澳洲、中东非、美洲等区域国际航线票价较去年同期下降明显，而东南亚地区票价则较2025年同期有所上涨 [2] - 预计春运期间客运航班起降量将突破百万架次，其中八成机场同比实现增长 [1][2] 航空公司运营表现 - 国内航司整体运力增长，但航司间表现差异显著 [1][2] - 具体来看，华夏航、西部航、藏航等航空公司运力增幅领先 [2] 京东航空运力扩张 - 京东航空自有机队扩容提速，新增波音737窄体机与空客A330宽体机 [3] - 波音737窄体机业载22.7吨，将加密长三角-西北等国内枢纽航线，凭借其6.10小时的行业领先利用率，将“次日达”服务从核心城市向三四线及特色产区延伸 [3] - 空客A330宽体机业载61吨，旨在突破洲际运力瓶颈 [3] - 机队扩张增强了京东物流“干线-仓储-末端”闭环的韧性，南通基地承接上海枢纽溢出效应，并联动芜湖、深圳等节点，将空运与海外仓、配送网络深度绑定 [3]

2025年电影行业趋势回顾 - 系列动画电影表现亮眼，2025年票房前十影片中有4部为动画电影，其中两部创下纪录 [1] - 衍生品布局成为行业趋势，通过“短期票房+长期衍生”模式最大化IP商业价值 [1] - 进口片供给充足，已成为暑期档和跨年档期的重要供给来源 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作《飞驰人生3》和《熊出没12》定档 [1] - 后续大麦娱乐、猫眼娱乐、万达电影和中国电影均有重磅影片待定档 [1] - 基于强劲的演员阵容和过往同类电影的出色票房表现，持续看好2026年春节档 [1] 2026年全年进口片展望 - 继续看好进口片表现，《复仇者联盟》、《蜘蛛侠》、《玩具总动员》、《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [1] - 2025年进口片引进顺利，2026年好莱坞电影储备丰富，看好今年国内进口电影票房表现 [1] 投资建议与公司关注 - 推荐大麦娱乐，其IP业务表现强劲，演出业务国内有望受益政策变化，海外有望受益主办项目落地，且在2026年春节档的出品和发行参与度预计较高 [1] - 推荐中国电影，其有望受益于进口片票房修复 [1] - 建议关注票务龙头猫眼娱乐、院线龙头万达电影，以及受益于IP与AI结合的上海电影 [1]

整车板块 - 行业处于淡季弱势表现 2026年1月1-11日国内乘用车批发及零售销量同比分别下降40%和32% 其中新能源车同比分别下降30%和38% [1] - 政策层面反内卷持续推进 三部门召开座谈会部署规范竞争秩序 坚决抵制无序价格战 有望改善经销商新车销售盈利 [1] - 出口预期改善 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展 拟提供价格承诺通用指导 加拿大将以优惠关税税率进口4.9万辆中国电动汽车 税率从100%降至6.1% [1] 自动驾驶 - 2026年有望成为无人驾驶商业化元年 特斯拉FSD V14或已达准L4水平 政策宽松预期强化 [2] - 政策催化落地 美国众议院讨论更宽松的自动驾驶立法 上海发布行动计划 目标到2027年高级别自动驾驶应用场景规模化落地 [2] - 看好具备软硬一体解决方案能力的主机厂及Tier1、出行平台、芯片、激光雷达及线控底盘等增量零部件 主机厂科技属性有望重估 [2] 人形机器人 - 特斯拉展示V3样机视频提振市场预期 行情延续走强 板块进入基本面兑现阶段 缩圈特征显著 [3] - 未来1-2个月去伪存真强化 重点把握特斯拉产业链确定性及技术迭代受益环节 [3] - 后续跟踪节点包括：1月28日特斯拉年报解读、2-3月V3样机正式发布及小批量量产、第二季度供应链海外产能准备进展、下半年大规模量产以及宇树上市进展 [3] 商用车 - 潍柴动力股价表现强势 国内大厂恢复AIDC建设招标 B厂大单逐步落地 计算卡国产替代加速 大厂招标规模有望扩容至2027-2028年 提振对柴发机组及大缸径核心部件的增长预期 [4] - 潍柴在SOFC（固体氧化物燃料电池）领域卡位稀缺 看好公司业绩兑现与估值提升 [4] - 宇通客车存在左侧布局机会 公司新能源出口放量且业绩确定性强 出口带动量利齐升趋势清晰 当前2026年市盈率仅12倍 股息率接近5% [4]

市场行情与政策影响 - 开年以来跨年行情愈演愈烈，但在上周出现主动降温，热点板块出现调整 [1] - 复盘历史，主动降温的目的是抑制“疯牛”可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为积极 [1] - 此次政策的实施被认为更加具有成熟度和前瞻性 [1] - 整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但此前局部过热的情况可能会得到缓解 [1] - 资金交易的方向或将因此出现一些变化 [1] 行业配置与投资机会 - 从行业配置来看，AI算力、有色金属、创新药和汽车有较为明显的景气催化 [1] - 前期市场热点商业航天和AI应用可能面临阶段性调整 [1] - 可以关注其他主题线索，如特高压、脑机接口、可控核聚变等 [1]

公司股价与交易表现 - 1月19日，金风科技股价上涨5.14%，报收28.43元/股 [1] - 当日成交额达137.83亿元，换手率为15.99% [1] - 公司总市值为1201.19亿元 [1] 公司基本情况 - 金风科技股份有限公司成立于2001年3月26日，于2007年12月26日上市 [1] - 公司主营业务包括风力发电机组开发制造和销售、风电服务、风电场投资与开发以及水务业务 [1] - 主营业务收入构成：风机及零部件销售占76.58%，风电场开发占11.12%，风电服务占10.15%，其他业务占2.16% [1] 基金持仓情况 - 中信建投基金旗下产品“中信建投稳利A”在三季度重仓金风科技，持有1.46万股，占基金净值比例为0.37%，为第七大重仓股 [2] - 基于股价上涨测算，该基金在1月19日浮盈约2.03万元 [2] - 该基金最新规模为4846.96万元，今年以来收益率为3.25%，近一年收益率为17.29%，成立以来收益率为87.32% [2]

文章核心观点 - 开源证券继续看好券商板块配置价值，认为其业绩增长持续性和资金端压制影响存在预期差，板块滞涨明显[1] - 资本市场制度优化完善，证券公司功能性持续体现，看好券商大财富管理、投行和机构业务的高质量增长[1] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，加强衍生品市场规范化管理，对行业长期发展构成利好[2][3] - 政策加强监管透明度与规范化，支持衍生品市场稳步发展，发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能，并可实施逆周期调节管理[3] - 衍生品业务高度集中于头部券商，具有一级交易商资质的券商更受益，政策有望驱动其业务收入提升[4][5] - 衍生品工具有助于平抑市场波动、促进资金稳定入市，有望成为稳市机制之一，看好券商配置价值[5] 政策事件与监管动向 - 1月16日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见[2] - 政策明确证监会对衍生品业务的监管范围，强调加强市场监控与跨市场监管，明确合约开发条件、基本交易规则、履约保障制度及交易限制要求[3] - 加强衍生品经营机构、交易场所、结算机构、交易报告库等市场基础设施监管，要求建立完善市场体系，提升透明度，确保交易公平高效[3] - 监管对衍生品功能定位正向，支持市场稳步发展，鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机[3] - 证监会遵循审慎监管原则，健全市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理[3] 对券商行业及业务的影响 - 政策加强了衍生品监管透明度，为券商和投资者提供更稳定的操作框架，利好衍生品业务长期发展[4] - 衍生品业务高度集中，截至2023年11月末，收益互换业务与场外期权存量规模CR5分别为66%和59%[4] - 截至2023年8月，一级交易商共8家，包括中信证券、国泰海通（原国泰君安）、中金公司、华泰证券、广发证券、招商证券、中信建投、申万宏源[4] - 一级交易商可直接开展个股对冲交易，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易[4] - 政策完善了资本市场衍生品监管规则，系统性规范市场，统一监管尺度和强度，有助于衍生品业务高质量发展[5] - 当前券商衍生品业务市场需求旺盛，随着监管政策完善以及逆周期调节管理需求，衍生品规模限制有望放松，驱动头部券商衍生品业务收入提升[5] 投资建议与看好的业务主线 - 推荐三条投资主线[5] - 主线一：国际业务优秀且低估值的头部券商，包括华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券[5] - 主线二：大财富管理优势突出的券商，包括广发证券、东方证券H[5] - 主线三：零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[5] - 受益标的包括同花顺[5]

玉米市场动态 - 1月16日，国内玉米03合约价格最高突破2300元/吨，但整体走势偏弱 [4][14] - 同期，CBOT-3月玉米合约收涨2.25美分 [4][14] - 中储粮吉林分公司玉米拍卖市场情绪波动：1月12日拍卖近3万吨全部溢价成交，但1月15日拍卖约1.6万吨成交率大幅降至20%，随后1月16日计划放量投放7.1万吨 [4][14] - 巴西1月玉米出口预估上调至327万吨，较一周前预估的285万吨增长14.7%，较去年同期的318.5万吨增长2.7% [5][15] - 技术观点：玉米03主力合约需观察2250元/吨附近的支撑，日内缓步上行区间看2300-2330元/吨 [6][16] 豆粕市场分析 - 隔夜CBOT大豆因生物燃料政策利好继续反弹，但南美丰产前景限制价格上行空间 [6][16] - 未来一周南美降雨呈“北多南少”：巴西中西部有超80毫米强降雨，而巴西南部及阿根廷核心产区几乎无雨，需关注高温少雨对阿根廷大豆生长的潜在影响 [6][16] - 市场处于“总量宽松但结构性偏紧预期尚存”状态，美豆成本支撑削弱及菜粕下跌拖累豆粕价格，后续关键变量在于通关延期政策执行及储备进口大豆投放节奏 [6][16] - 当前巴西远月船期对盘压榨利润可观，暗示未来南美到港压力可能通过粕价下跌挤出榨利 [6][16] - 中长期看，若美国生物燃料政策推动美豆压榨扩张，全球豆粕可能因被动增供而价格下跌，进而可能打开进口阿根廷豆粕的利润窗口 [6][16] - 技术观点：短期盘面呈“近强远弱”格局，单边需关注05合约在2700元/吨附近的表现 [6][16] 鸡蛋市场状况 - 主产区现货价格持续上行，河北馆陶现货均价约3.40元/斤，较前一日上涨0.06元/斤 [7][17] - 行业库存处于历史同期低位，生产与流通环节库存可用天数均在1天左右，使得市场对需求集中释放极为敏感 [7][17] - 贸易商为满足采购计划主动提价，加剧价格上涨势头 [7][17] - 中长期看，鸡蛋价格运行中枢有望逐步上移，核心驱动在于产能去化趋势明确 [7][17] - 操作上需短期防范Contango结构阶段性逆转风险，关注现货走强持续性及正套走势 [8][18] 生猪市场近况 - 1月16日主产区生猪均价约13.25元/公斤，周末现货继续走强并突破13元/公斤大关 [9][19] - 1月份仔猪补栏情绪渐强，本周补栏继续增加，仔猪价格涨幅较快，全国均价升至330元/头 [9][19] - 1月上旬二次育肥仍有陆续进场，但因猪价走高导致进场成本增加，补栏热情有所冷却，表现为零星进场 [9][19] - 操作上，近月需关注现货涨势，仔猪价格上行或支撑远月合约估值，中期可关注远月升水收敛后的多配机会 [10][20]

铜市场分析 - 核心观点：避险情绪升温叠加获利盘抛压，预计短期铜价面临回调压力，但在节前下游备货需求及原料紧张支撑下，后市回调空间或有限 [5][18] - 价格表现：上周五晚沪铜主力收跌于100280元/吨，盘中最低触及99620元/吨，伦铜收于13155美元/吨附近 [4][18] - 宏观因素：特朗普对欧洲八国发布关税声明，叠加货币政策不确定性，推动避险情绪升温，宏观面中性偏空 [5][18] - 库存情况：上周全球铜库存延续增长6.57万吨至95.5万吨，其中境内铜大幅累库约3.67万吨至31.9万吨，LME铜转为小幅累库，COMEX铜延续大幅累库2.26万吨至约49.2万吨 [5][18] - 操作策略：短线轻仓试空，中长线等待低点布局远月多单，今日沪铜主力运行区间参考9.9-10.2万元/吨 [5][18] 镍与不锈钢市场分析 - 核心观点：印尼2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨，利多靴子落地短期提振镍价，但镍市供需缺乏进一步矛盾，配额收紧预期前期已被市场消化 [6][19] - 操作策略：镍与不锈钢区间操作，沪镍2602参考区间130000-150000元/吨，不锈钢SS2603参考区间13000-15000元/吨 [7][20] 多晶硅市场分析 - 核心观点：多晶硅排产或将明显下调，供需有望转向紧平衡，价格短期或有所企稳，但光伏下游出口退税取消对多晶硅需求的传导相对有限，现货市场成交或将继续低迷 [7][20] - 操作策略：区间操作，PS2605预计运行区间45000-55000元/吨 [8][21] 铝市场分析 - 氧化铝价格：国产现货加权指数2627.6元/吨，环比下跌34.1元/吨，进口现货报价约308美元/吨，理论上北方进口亏损约62元/吨 [8][21] - 成本与供应：几内亚低品位铝土矿最新成交价60美元/干吨，折算后氧化铝生产成本进一步下滑，目前氧化铝运行产能回升至9625万吨，供应过剩压力仍存 [8][21] - 后市展望：氧化铝价格下行概率较大，操作上反弹沽空为主，氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨 [9][22] - 电解铝展望：宏观降息预期未变，但短期情绪偏谨慎，基本面国内供应稳步增长，加工企业因春节临近部分提前放假，预计一季度国内电解铝社会库存将重回百万吨量级，铝价或阶段性小幅回调 [9][22] - 操作策略：氧化铝空单继续持有，沪铝暂时观望，沪铝02合约运行区间23000-24500元/吨 [10][23] 锌市场分析 - 核心观点：宏观情绪承压，基本面利多支撑不足，短期锌价以筑底为主 [11][24] - 宏观与基本面：特朗普宣称对欧洲8国加征10%关税，叠加获利了结，宏观情绪承压，各地加工费（TC）降幅放缓，进口矿略有补充，供应端1月锌锭环比增量不足万吨，需求端镀锌等初端开工提振有限 [11][24] - 操作策略：沪锌暂观望，主力合约运行区间23800-25000元/吨附近 [11][24] 铅市场分析 - 核心观点：供需维持两弱，预计铅价偏弱震荡为主 [12][25] - 供应端：原生铅冶炼厂检修部分结束，供应环比增量为主，再生铅方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿偏强，再生企业开工增长受限 [12][25] - 消费端：步入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，按需采购为主，国内社会库存继续累增 [12][25] - 操作策略：沪铅区间操作，主力合约运行区间16800-17800元/吨附近 [12][25] 铝合金市场分析 - 核心观点：宏观情绪承压，现货一侧持续挺价，可关注AD-AL价差顺季节性回归可能性 [13][26] - 基本面：原料端因反向开票核查力度加大，冶炼厂税负成本明显抬升，1月15日富宝录得冶炼利润848.4元/吨，供需端压铸厂商接货意愿不佳，冶炼厂售价相对坚挺 [13][26] - 价差表现：AD-AL盘面主力价差低位持稳至-1200左右，现货差价环比回升至-500左右 [13][26] - 操作策略：铝合金区间操作，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近 [13][26] 贵金属市场分析 - 价格走势：贵金属走势分化，黄金稳步上行，白银强势突破后小幅回落，铂金收涨波动显著，钯金表现偏弱震荡收跌 [14][27] - 影响因素：美联储官员言论及特朗普人事暗示压制降息预期，但美伊关系紧张及美国对欧洲八国加征关税推动地缘政治不确定性，支撑避险与投机买盘 [14][15][27] - 操作策略：黄金长线多单可长持，短线银、铂、钯暂行观望，沪金2604参考区间1010-1060元/克，沪银2604参考区间21500-23000元/千克，广铂2606参考区间590-640元/克，广钯2606参考区间450-490元/克 [15][27]

聚酯产业链（PX/PTA/EG/PF/PR） - 对二甲苯（PX）行业供需双减，中国PX行业负荷环比减少1.5个百分点至89.4%，亚洲负荷环比减少0.6个百分点至80.6%[3][15]，但国内负荷处于历年同期高位且1-3月检修计划弱于往年，叠加海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕[3][15] - PX需求端受下游PTA装置一季度较多检修计划压制，一季度PX供需格局预计转向宽松[3][15]，PX 5月期价短期内跟随油价回调，中线在6950-7050支撑区域附近可考虑逢低布局多单[3][15] - 精对苯二甲酸（PTA）行业供需双减，行业负荷环比减少1.9个百分点至76.3%，处于历年同期偏低水平，叠加一季度检修计划较多，供应预期缩减[4][16] - PTA需求端新订单氛围偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.5个百分点至88.3%，预计自下旬起行业开工将加速下滑[4][16]，一季度产业链面临累库压力[4][16] - PTA现货基差整体偏强，但持续性将受聚酯减产预期考验，TA 5月期价预计跟随油价调整，5000关口以下存在较强支撑，产业可考虑在5100-5300区域进行滚动卖空套保，中线投资者可关注支撑区域4950-5050[4][16] - 乙二醇（EG）行业供增需减，国内行业负荷环比增加0.5个百分点至74.4%，其中合成气制负荷环比增加1.6个百分点至80.2%，处于历年同期高位[5][17] - EG需求端新订单表现偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下降，预计1月乙二醇将累库，2月可能成为上半年库存压力最大的时期[5][17] - 尽管海运费偏高及中东装置检修可能缩减一季度进口，但由于国内供应充足，整体供应压力依旧，EG 5月合约期价预计震荡运行，参考区间3700-4000[5][17] - 涤纶短纤（PF）行业供稳需减，纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位[6][18] - PF需求端下游纱线企业进入节前收尾阶段，资金回笼压力下采购趋于谨慎，涤纱负荷环比减少3.0个百分点至61.0%，预计自下旬起加速下滑[6][18]，终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，PF 3月期价将跟随原料价格震荡运行[6][18] - 聚酯瓶片（PR）行业供减需弱，瓶片行业负荷环比减少6.4个百分点至68.4%，处于历年同期低位，后期逸盛海南等装置仍有停车计划，供应预计延续收缩[7][19] - PR需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度持续减产，春节前后再度减产，导致行业持续去库，现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张，为聚酯板块最强品种[7][19] - PR 3月期价将跟随原料价格震荡运行，短期可多配PR空配PF，中线支撑区域5850-5950[7][19] 纯碱与玻璃 - 纯碱（SA）供应增加需求偏弱，近期检修安排减少，上周产量环比增加2.2万吨至77.5万吨，供应端压力增加[8][20] - 纯碱下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比上周一增加1.0万吨至157.5万吨，最新交割库库存较前一周增加1.0万吨至38.77万吨[8][20] - 重碱需求因浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降而下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱[8][20]，11月纯碱进口略降至0.03万吨，出口下降至18.94万吨[8][20] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，基本面拖累期价偏弱震荡，SA2605日内参考1180-1230区间[9][21] - 玻璃（FG）基本面边际改善，供应压力减弱，上周产量环比略升，下游采购积极性提升，库存环比下降，最新玻璃库存环比减少12.5万吨至265.1万吨，但同比增加20.9%[10][22] - 近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0%[10][22]，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%[10][22] - 最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天[10][22]，短期玻璃供应下降，需求季节性弱势，期价暂时震荡为主，FG2605日内参考1090-1130[11][23] 宏观与地缘政治 - 中东地缘风险溢价部分回落，美国航母打击群调往中东但部署到位需约一周，以色列总理请求推迟对伊朗军事行动，短期内爆发直接冲突的可能性降低[3][15] - 该地区潜在风险根源未消除，预计仍将持续为油价提供有力支撑[3][15] - 宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，但低于去年同期水平[8][10][20][22]，国外宏观影响偏利好，如美元指数上涨、贸易摩擦担忧减弱[8][20]