业绩表现 - 2025年上半年实现营收60.6亿元 同比增长10.1% 其中第一季度增长10.0% [1] - 2025年上半年归母净利润19.7亿元 同比增长13.5% [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测44/52/62亿元 对应同比增速15.7%/18.1%/18.4% [1] 资产负债 - 期末资产总额近4013亿元 较年初增长9.5% [1] - 贷款总额2515亿元（不含应计利息）较年初增长4.4% [1] - 存款余额3108亿元（不含应付利息）较年初增长8.5% 低于去年同期14.0%的增速 [1] 业务状况 - 零售信贷需求依然疲软 公司主动降速夯实做小做散根基 [1] - 加强存款成本管控 压降长期储蓄存款比例 [1] 资产质量 - 期末不良率0.76% 与3月末持平 较年初下降1bp [1] - 期末拨备覆盖率490% 与3月末持平 较年初下降约11个百分点 [1] - 绝对水平优于同业 不良处置压力预期 [1] 估值水平 - 当前股价对应2025-2027年PB值为0.75x/0.66x/0.58x [1]

报告公司投资评级 - 维持对常熟银行“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 常熟银行营收盈利双位数增长、业绩韧性强，扩表节奏稳中有升但2Q信贷投放趋缓，存款增长提速，预计2Q息差降幅收窄，资产质量稳健，60亿可转债转股可期，资本补充渠道畅通，维持未来三年归母净利润增速预测 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月21日常熟银行发布2025年半年度业绩快报，上半年营收60.6亿元、同比增10.1%，归母净利润19.7亿元、同比增13.5%，加权平均净资产收益率13.3%、同比提升0.05pct [3] 点评 - 营收盈利双位数增长、业绩韧性强，2Q净利息收入趋稳、非息收入高增，营业支出拖累减弱，拨备或反哺利润 [4] - 扩表节奏稳中有升，2Q末总资产、贷款同比增速9.2%、5.2%，单季贷款新增约18亿、同比少增19亿，非信贷类资产增速16.7% [4] - 存款增长提速，2Q末总负债、存款增速9%、9.9%，单季存款新增17亿、同比多增25亿，存贷增速差4.7pct、较1Q末走阔1.8pct [5] - 预计2Q息差降幅收窄，负债成本管控力度加大，5月多次调降挂牌利率 [6] - 不良率维持低位，2Q末不良率0.76%，拨备覆盖率489.5%，拨备计提强度高、风险抵补能力强 [7] - 60亿可转债转股可期，当前股价距强赎价不足10%，资本补充能力为规模扩张和业绩增长提供保障 [8] 盈利预测、估值与评级 - 维持2025 - 27年归母净利润增速预测11.4%、10.7%、6%，EPS预测调整为1.28、1.42、1.5元，当前股价对应PB估值0.74、0.66、0.59倍，PE估值5.71、5.16、4.87倍 [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表、盈利能力、资产质量、资本等指标预测数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司业绩韧性较强维持较好增长，2025年上半年营收60.6亿元同比增长10.1%，归母净利润19.7亿元同比增长13.5% [1] - 零售信贷需求疲软且公司主动降速，期末资产总额近4013亿元，贷款总额2515亿元，较年初分别增长9.5%和4.4%，上半年新增信贷较去年同期少增约59亿元 [1] - 公司加强存款成本管控，压降长期储蓄存款比例，期末存款余额3108亿元，较年初增长8.5%，低于去年同期增速，存款成本下降或能对冲贷款收益率下行，净息差趋于平稳 [2] - 不良率和拨备覆盖率维持平稳，期末不良率0.76%与3月末持平，较年初下降1bp，拨备覆盖率490%与3月末持平，较年初下降约11个百分点，不良处置压力预期改善 [2] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，对应同比增速为15.7%/18.1%/18.4%，当前股价对应2025 - 2027年PB值为0.75x/0.66x/0.58x，公司微贷承压但市场有预期，小微模式竞争力强，中长期成长性好于同业 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9,870|10,909|11,996|13,477|15,365| |(+/-%)|12.1%|10.5%|10.0%|12.3%|14.0%| |净利润(百万元)|3,282|3,813|4,410|5,209|6,168| |(+/-%)|19.6%|16.2%|15.7%|18.1%|18.4%| |摊薄每股收益(元)|1.09|1.26|1.46|1.73|2.05| |总资产收益率|1.11%|1.13%|1.21%|1.29%|1.36%| |净资产收益率|14.7%|15.2%|20.8%|16.1%|16.8%| |市盈率(PE)|7.4|6.4|5.5|4.7|3.9| |股息率|2.8%|3.1%|3.6%|4.2%|5.0%| |市净率(PB)|0.96|0.85|0.75|0.66|0.58|[4] 财务预测与估值 - 每股指标：EPS为1.20/1.26/1.46/1.73/2.05元，BVPS为9.25/9.50/10.71/12.15/13.86元，DPS为0.25/0.25/0.29/0.34/0.40元 [9] - 利润表：营业收入分别为9,870.3/10,909.2/11,995.6/13,476.7/15,364.8百万元等多项数据 [9] - 资产负债表：总资产分别为334,456/366,582/406,906/453,700/512,681百万元等多项数据 [9] - 资产质量指标：不良贷款率为0.75%/0.77%/0.77%/0.77%/0.75%，拨备覆盖率为538%/501%/490%/481%/473%等 [9] - 资本与盈利指标：ROA为1.11%/1.13%/1.21%/1.29%/1.36%，ROE为14.7%/15.2%/20.8%/16.1%/16.8%等 [9] - 业绩增长归因：生息资产规模增速为16.6%/12.6%/-19.1%/48.0%/12.3%，净息差增速为 - 4.9%/-5.0%/26.6%/-36.3%/0.9%等 [9]

业绩表现 - 上半年实现营业收入60.6亿元，同比增长10.1%，归母净利润19.7亿元，同比增长13.5% [1] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.3%，同比提升0.05pct [1] - 2Q25单季营收、归母净利润同比增速10.2%、13.2%，较上季分别变动+0.2、-0.6pct [2] 资产负债与信贷投放 - 2Q25末总资产、贷款同比增速分别为9.2%、5.2%，较上季末分别变动+2.6、-0.9pct [2] - 2Q单季贷款新增约18亿，同比少增19亿，占资产比重较1Q末下降1.5pct至63% [2] - 非信贷类资产季末增速16.7%，较上季末提升9pct [2] 存款与负债管理 - 2Q25末总负债、存款增速分别为9%、9.9%，较上季末分别提升2.7、0.9pct [3] - 2Q单季存款新增17亿，同比多增25亿；上半年存款新增242亿，同比少增106亿 [3] - 2Q末存款占负债比重较1Q末下降2.3pct至84% [3] 息差与成本管控 - 2Q息差降幅预计收窄，负债端成本管控效果逐步显现 [3] - 5月两次调降挂牌利率，活期存款降幅5bp，2Y以内定期存款下降15bp，3Y期下降25bp [3] - 活期存款利率下调效果即刻显现，定期存款降息效果将随存量到期滚动释放 [4] 资产质量与拨备 - 2Q末不良率0.76%，同上季末持平；不良余额19亿，较1Q末增加0.1亿 [4] - 2Q末拨备余额94亿，较1Q末增加0.7亿，拨备覆盖率489.5%，拨贷比3.72% [4] 资本补充与估值 - 60亿可转债转股比例较低，当前股价7.32元/股，距离强赎价7.85元/股空间不足10% [4] - 维持2025-27年归母净利润增速预测11.4%、10.7%、6%，EPS预测调整为1.28、1.42、1.5元 [6] - 当前股价对应PB估值分别为0.74、0.66、0.59倍，对应PE估值分别为5.71、5.16、4.87倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 业绩延续中高速增长，25H1 公司营收 60.62 亿元，同比增 10.10%，归母净利润 19.69 亿元，同比增 13.52%，虽面临息差收窄等因素拖累，但基本面韧性仍在 [8] - 规模降速等需求，负债成本持续降，25Q2 末总贷款余额 0.25 万亿元，同比增 5.25%，存款同比增速 9.91%，负债成本下降有助于缓解息差收窄压力 [8] - 资产质量保持优异水平，2025Q2 末不良率 0.76%，拨备覆盖率 489.53%，风险抵补能力强，不良生成压力或有所缓解 [8] - 投资建议为维持“强烈推荐”评级，公司坚守“真小微”战略，当下规模降速为未来保留扩张潜力，待财政扩张传导到居民和小微需求，高成长性溢价有望回归 [8] 财务数据与估值 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 9870、10909、11763、12481、13350 百万元，同比增长 12.1%、10.5%、7.8%、6.1%、7.0% [3] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 4053、4869、5206、5665、6080 百万元，同比增长 20.5%、20.1%、6.9%、8.8%、7.3% [3] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 3282、3813、4222、4648、5069 百万元，同比增长 19.6%、16.2%、10.7%、10.1%、9.1% [3] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 1.20、1.26、1.40、1.54、1.68 元，PE 分别为 6.1、5.8、5.2、4.7、4.4，PB 分别为 0.8、0.8、0.7、0.6、0.6 [3] 基础数据 - 总股本 3316 百万股，已上市流通股 3316 百万股，总市值 24.3 十亿元，流通市值 24.3 十亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）8.9，ROE（TTM）13.3，资产负债率 91.9% [4] - 主要股东为交通银行股份有限公司，持股比例 9.01% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 -2%、14%、8%，相对表现分别为 -9%、7%、-7% [7] 2025Q1 业绩快报 - 累计同比增速方面，25H1 营业收入同比增 10.1%，归母净利润同比增 13.5%，营业利润同比增 11.4% [10] - 单季度同比增速方面，25Q2 营业收入同比增 10.2%，归母净利润同比增 13.17%，营业利润同比增 12.99% [10] - 资产质量方面，25H1 不良贷款率 0.76%，拨备覆盖率 489.53%，拨贷比 3.72% [10] - 资产负债增速方面，25H1 总资产同比增 9.2%，贷款总额同比增 5.2%，总负债同比增 9.0%，存款总额同比增 9.9% [10] - 单季度增加方面，25Q2 总资产增加 12236 百万元，贷款总额增加 1828 百万元，总负债增加 11895 百万元，存款总额增加 1732 百万元 [10] - 结构占比方面，25H1 贷款/总资产为 62.7%，存款/总负债为 84.2% [10] 财务预测表 - 价值评估方面，2023 - 2027E P/E 分别为 5.8、6.1、5.2、4.7、4.4，P/B 分别为 0.77、0.79、0.70、0.62、0.55 [30] - 利润表方面，2023 - 2027E 营业收入分别为 9870、10909、11763、12481、13350 百万元，归母净利润分别为 3282、3813、4222、4648、5069 百万元 [30] - 资产负债表方面，2023 - 2027E 贷款总额分别为 222439、240862、254110、274438、301882 百万元，资产合计分别为 334456、366582、406770、442687、481933 百万元 [30] - 资产质量方面，2023 - 2027E 不良贷款率分别为 0.75%、0.77%、0.76%、0.75%、0.75%，拨备覆盖率分别为 538%、501%、485%、476%、467% [30] - 盈利能力方面，2023 - 2027E ROAA 分别为 1.16%、1.13%、1.16%、1.16%、1.15%，ROAE 分别为 13.69%、14.15%、14.22%、13.90%、13.47% [30] - 资本状况方面，2023 - 2027E 资本充足率分别为 14.19%、15.10%、13.86%、15.64%、15.86%，一级资本充足率分别为 11.24%、11.96%、10.48%、12.40%、12.58% [30]

业绩概览 - 公司2025年上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.1%，归母净利润19.69亿元，同比增长13.55% [1] - 总资产收益率上升0.02个百分点至1.1%，加权平均净资产收益率上升0.05个百分点至13.33% [3][4] - 基本每股收益0.59元/股，较上年同期0.52元增长13.46% [4] 资产负债与信贷表现 - 总资产达4012.51亿元，较年初增长9.45%，总贷款2514.71亿元，增幅4.4%，低于存款增幅4.06个百分点（总存款3107.77亿元，增幅8.45%） [3][4] - 不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率489.53%，虽处高位但较年初下滑10.98个百分点 [1][3] - 信贷结构显示对公贷款占比38.6%，一季度余额增长7.3%，零售贷款占比54.18%但增速仅0.24% [5] 经营策略与竞争优势 - 公司专注"三农两小"市场，通过"常银微金模式"（IPC技术+信贷工厂+移动平台）累计服务超150万小微客户，不良率长期低于1% [5] - 负债成本持续下降，但净息差未企稳，一季度末较上年末下降0.1个百分点，降幅同比扩大 [3] 行业环境与挑战 - 在信贷需求疲软、中收承压的行业背景下，公司营收净利仍保持双位数增长，但增速较历史同期有所放缓 [1] - 拨备覆盖率下滑近11个百分点，2024年16%的利润增长部分依赖拨备反哺，显示盈利质量承压 [3]

品大事 - 江特电机筹划控制权变更 7月22日起停牌 预计停牌不超2个交易日 全资下属公司宜春银锂拟停产检修26天 预计对全年业绩无重大不利影响 [3] - 科瑞技术拟1.56亿元出售中山科瑞100%股权 同时转让495.13万元和617.32万元设备给子公司 预计实现收益8200万元 拟向科瑞科技增资3亿元 整合资源优化业务架构 [4] - 丰茂股份拟不超15亿元投建智能底盘热控系统生产基地 终止嘉兴汽车零部件生产基地项目 相关建设内容将在余姚总部继续开展 [5] - 豪鹏科技实控人自愿延长限售股份锁定期12个月 基于对公司发展的信心 [6] - 良品铺子控股股东涉及9.96亿元股份转让纠纷案已获法院受理 诉讼可能导致控制权转让事项存在不确定性 [7] 观业绩 - 海天瑞声预计上半年净利润294.4万元至441.6万元 同比增607.01%至960.52% 营收1.49亿元至1.65亿元 同比增61.06%至78.01% AI技术推动三大业务板块增长 [9] - 格科微预计上半年营收34.11亿元至38.09亿元 同比增22.27%至36.51% 单芯片高像素技术获市场认可 5000万像素产品导入多家客户 [10] - 晶合集成预计上半年净利润2.6亿元至3.9亿元 同比增39.04%至108.55% 营收50.7亿元至53.2亿元 同比增15.29%至20.97% 产能利用率维持高位 [11] - 贝斯美预计上半年净利润3311.23万元至4441.9万元 同比增100.07%至168.38% 贸易类产品利润大幅增长 募投项目毛利转正 [12] - 聚灿光电上半年净利润1.17亿元 同比增3.43% 营收15.94亿元 同比增19.51% 拟10转4.5股 [13] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元 同比增13.55% 营收60.62亿元 同比增10.1% 总资产4012.51亿元 较年初增9.46% [14] - 科达利预计上半年净利润7.5亿元至8.2亿元 同比增15.73%至26.53% 新能源汽车销量增长带动订单增加 [15] - *ST四通上半年净利润亏损1620.1万元 上年同期亏损908.47万元 营收1.74亿元 同比增75.88% [16] 签大单 - 高德红外签订6.85亿元海外市场订单 占2024年营收25.59% 为完整装备系统总体外贸产品 [18] - 大金重工签署4.3亿元欧洲海上风电场单桩基础供应合同 占2024年营收11.38% [19][20] - 东方精工与乐聚机器人签订战略合作协议 聚焦具身智能机器人方向 [21] - 初灵信息全资子公司签订4.21亿元智能算网一体机框架合同 含税上限1.6万台 [22] - 宏鑫科技与国内头部飞行汽车公司签订零部件采购合同 涉及定子主壳体等产品开发 [23] 增减持 - 东材科技董事长拟减持不超0.43%股份 合计383万股 [25] - 天创时尚股东Visions拟减持不超1%股份 合计419.7万股 [26]

2025年半年度主要财务数据和指标 - 营业收入60.62亿元，同比增长10.10% [2][4] - 营业利润24.40亿元，同比增长11.42% [2] - 利润总额24.58亿元，同比增长12.80% [2] - 归属于普通股股东的净利润19.69亿元，同比增长13.55% [2][4] - 基本每股收益0.59元/股，同比增长13.46% [2] - 总资产收益率1.10%，同比上升0.02个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率13.33%，同比上升0.05个百分点 [2] 资产和负债情况 - 总资产4,012.51亿元，较年初增长9.46% [2][4] - 总贷款2,514.71亿元，较年初增长4.40% [2][4] - 总负债3,692.68亿元，较年初增长9.93% [2] - 总存款3,107.77亿元，较年初增长8.46% [2][4] - 归属于普通股股东的所有者权益298.98亿元，较年初增长4.36% [2] - 股本33.16亿元，较年初增长9.98% [2] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点 [2][4] - 拨备覆盖率489.53%，较年初下降10.98个百分点 [2] 经营业绩和财务状况说明 - 客户生态不断扩容，创新业务多点开花 [4] - 省内版图再启新篇 [4] - 营收利润继续保持"两位数"增长 [4] - 资产质量处于行业较好水平 [4]

收入和利润（同比） - 2025年1 - 6月营业收入60.62亿元，同比增长10.10%[3][5] - 2025年1 - 6月归属于普通股股东的净利润19.69亿元，同比增长13.55%[3][5] - 2025年基本每股收益0.59元/股，同比增长13.46%[3] 其他财务数据（较年初） - 截至2025年6月末总资产4012.51亿元，较年初增长9.46%[3][5] - 截至2025年6月末总贷款2514.71亿元，较年初增长4.40%[3][5] - 截至2025年6月末总存款3107.77亿元，较年初增长8.46%[3][5] - 2025年股本33.16亿元，较年初增长9.98%[3] - 2025年归属于普通股股东的每股净资产9.01元/股，较年初下降5.16%[3] 资产质量指标（较年初） - 2025年6月末不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点[3][5] - 2025年6月末拨备覆盖率489.53%，较年初下降10.98个百分点[3][5]

银行基本面与市场表现 - 银行基本面承压但市场表现亮眼 2025Q1商业银行净利润同比负增2 32% 较去年同期增速低2 97pct 银行板块PB为0 75倍 处于近十年50%历史分位数水平 [1] - 银行股价与基本面长期存在"背离"现象 经济上行周期中银行股缺乏吸引力 经济承压时防御属性突出 [1] - 银行基本面持续筑底且有边际改善 2025年净息差降幅有望显著收窄 预计国有行 股份行净息差分别为1 34% 1 55% 较2024年末下行12 9bp [2] 资产质量与政策影响 - 资产质量保持平稳且有改善空间 2025Q1末商业银行不良率1 51% 较2024年末上行1bp 拨备覆盖率208% 环比下行3 06pct [2] - 政策红利释放将带来增量资金 险资入市 主动基金增配和被动基金扩容或增强估值修复可持续性 [1] - 政策持续落地有望改善资产质量 地产 城投产业链 零售不良生成预期逐步好转 [2] 资金面驱动与估值修复 - 低利率和资产荒凸显银行高股息优势 截止7月11日银行板块股息率4 87% 投资吸引力提升 [3] - 增量资金持续涌入带动估值修复 中长期资金入市 公募基金新规等政策增加配置需求 [3] - 银行板块PB估值0 75倍 距离1倍PB仍有较大修复空间 [3] 重点推荐标的 - 优质地区中小银行推荐成都银行(601838 SH) 常熟银行(601128 SH) [1] - 国股行推荐农业银行(601288 SH) 中国银行(601988 SH) 邮储银行(601658 SH) [1]