行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铜：铜232关税范围不包含精炼铜，美铜大跌23.45%，伦铜/沪铜分别下跌2.51%/1.07%，库存方面伦铜/纽铜库存环比增加10.3%/4.4%，沪铜库存下降1.2%[5] - 铝：电解铝库存回升6.5%，沪铝价格下跌1.33%至2.05万元/吨，预计短期维持震荡[5] - 锂：碳酸锂价格下跌2.13%至7.14万元/吨，锂辉石精矿下跌6.79%至755美元/吨，供给端产量环比减少7.3%[5] - 钴：电钴价格大涨11.3%至27.6万元/吨，刚果金延长钴出口禁令加速库存去化[5] 行业综述 - 市场表现：申万有色板块下跌4.62%，跑输上证指数3.68pct，铜材/新材料/铝材板块涨幅居前[12] - 估值变化：申万有色板块PE_TTM为20.54倍，PB_LF为2.37倍，分别较万得全A高1%/41%[21] 工业金属 - 铜：伦铜库存14.2万吨（环比+10.3%），沪铜库存7.3万吨（环比-1.2%），智利EI Teniente铜矿因地震暂停作业[23] - 铝：氧化铝价格涨0.62%至3240元/吨，电解铝毛利4116元/吨（环比-7.71%）[23] - 铅锌：伦锌库存下降12.91%，沪锌库存增加3.88%，锌冶炼加工费涨2.63%至3900元/吨[52] - 锡镍：伦锡库存涨12.07%，沪镍库存涨1.17%，印尼镍铁企业盈利23719元/吨（环比-0.91%）[66] 能源金属 - 锂：碳酸锂冶炼毛利（锂辉石原料）862元/吨，锂云母原料亏损4608元/吨[83] - 钴：国内钴冶炼厂毛利5.83万元/吨（环比+79.68%），刚果原料钴企毛利12.68万元/吨（环比+29.15%）[96]

股价表现与资金流向 - 截至2025年8月1日收盘，公司股价报收17.03元，上涨2.04%，换手率1.65%，成交量39.24万手，成交金额6.67亿元 [1] - 主力资金净流出3860.81万元，占比成交额5.79%，其中超大单净流出1135.11万元(占比1.7%)，大单净流出2725.69万元(占比4.09%) [1] - 中单净流出807.79万元(占比1.21%)，小单净流入4668.59万元(占比7.0%) [1] 财务业绩 - 2025年中报显示公司营业总收入316.19亿元，同比增长26.59% [1] - 归属净利润18.69亿元，同比增长15.35%，扣非净利润18.34亿元，同比增长9.42% [1] - 流动比率0.982，速动比率0.642，资产负债率58.97% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年，总部位于西宁市，主要从事有色金属矿采选业 [1] - 注册资本238300万元人民币，实缴资本11835万元人民币 [1] - 法定代表人王海丰 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资34家企业，参与招投标项目1629次 [2] - 拥有商标信息139条，专利信息342条，行政许可22个 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 [8][15] 核心观点 - 2025H1实现营收316.19亿元（同比+26.59%），归母净利润18.69亿元（同比+15.35%），扣非归母净利润18.34亿元（同比+9.42%）[4] - Q2单季营收150.78亿元（环比-8.85%），归母净利润10.62亿元（环比+31.44%），扣非归母净利润10.53亿元（环比+34.83%）[4] - 业绩驱动因素：矿产铜量价齐升（产量+8%，价格+11%）[4] 产量数据 - 矿产铜9.18万吨（同比+7.65%），其中玉龙铜矿8.34万吨（权益产量4.84万吨）[5] - 其他金属产量：锌6.29万吨（+18.61%）、铅3.51万吨（+24.63%）、钼2525吨（+31.10%）、铁精粉71.90万吨（+11.93%）[5] - 选矿回收率显著提升：玉龙铜矿铜/钼回收率最高提升4.08/15.99个百分点 [5] 业务分项 - 玉龙铜业净利润34.91亿元（同比+36.99%），贡献归母净利润20.25亿元 [6] - 西部铜业净利润2.41亿元（同比+37.44%）[6] - 冶炼业务亏损：青海铜业/西部铜材/稀贵金属分别亏损0.10/2.82/1.40亿元 [6] 未来增量 - 玉龙铜矿三期获批，建成后铜金属量将增至18-20万吨/年（新增3-4万吨）[7][9] - 其他项目：鑫源矿业80万吨选矿厂改造、肃北博伦铁矿100万吨铁精粉产能、双利铁矿87万吨铁精粉产能 [7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：561.34/591.20/634.71亿元（同比+12.21%/+5.32%/+7.36%）[9] - 2025-2027年归母净利润预测：38.57/40.98/44.13亿元（同比+31.56%/+6.25%/+7.69%）[9] - 估值水平：2025年PE 10.31倍，2027年降至9.01倍 [9][11] 财务指标 - 2025年毛利率20.0%，净利率6.9%，ROE 21.6% [14] - 资产负债率从2024年58.6%降至2027年50.0% [14] - 每股收益从2024年1.23元提升至2027年1.85元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][28] 报告的核心观点 - 2025H1公司业绩同比增长15%，营收316.2亿元（+26.6%），归母净利润18.7亿元（+15.3%），扣非归母净利润18.3亿元（+9.4%），经营性净现金流50.1亿元（-0.4%）；2025Q2营收150.8亿元（同比+7.7%，环比-8.8%），归母净利润10.6亿元（同比20.1%，环比+31.4%），扣非归母净利润10.5亿元（同比9.6%，环比+34.8%） [1][5] - 冶炼版块合计亏损4.3亿元，主力矿山玉龙铜业2025H1净利润34.9亿元，归母利润20.2亿元，是公司盈利主要来源 [1][5] - 2025年锌精矿加工费反弹，子公司青海湘和扭亏，净利润579万元；青海铜业回收率提升，预计下半年扭亏 [2][9] - 玉龙铜矿2025H1产铜8.34万吨，副产钼2525吨，吨铜净利润约4.2万元；正开展3000万吨扩能项目，有望年内开工，明年四季度投产，未来年产铜超21万吨 [2][7] - 获各琦铜矿铅锌系统技改后年处理量提升，2025H1锌产量1.2万吨，铅产量0.96万吨；呷村银多金属矿采矿规模增加，有望带来1万吨铅锌增量 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.83/46.86/56.89亿元，同比增速29.0/23.9/21.4%；摊薄EPS分别为1.59/1.97/2.39元，当前股价对应PE分别为10.6/8.5/7.0X [2][28] 各目录总结 公司业绩 - 2023 - 2027E年营业收入分别为427.48亿、500.26亿、590.81亿、612.69亿、652.95亿元，同比增速分别为7.5%、17.0%、18.1%、3.7%、6.6% [3] - 2023 - 2027E年净利润分别为27.89亿、29.32亿、37.83亿、46.86亿、56.89亿元，同比增速分别为 - 19.1%、5.1%、29.0%、23.9%、21.4% [3] 矿山产量 - 2025H1玉龙铜矿产铜8.34万吨，副产钼2525吨；获各琦铜多金属矿产铜6895吨、锌1.2239万吨、铅0.9568万吨；锡铁山铅锌矿产锌3.3768万吨、铅1.9916万吨等，合计产铜9.1752万吨、锌6.2875万吨、铅3.5071万吨、钼2525吨、铁矿71.8954万吨 [6][7] 冶炼业务 - 2025年锌精矿加工费从年初不到2000元/吨反弹到7月4000元/吨以上，青海湘和2025H1扭亏，净利润579万元 [2] - 青海铜业铜冶炼总回收率提升3.3个百分点、电解直收率提升2.09个百分点，预计下半年扭亏 [2][9] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表多指标有相应预测变化，如2025 - 2027E年现金及现金等价物分别为68.68亿、105.39亿、152.17亿元等 [30] - 关键财务与估值指标：2025 - 2027E年每股收益分别为1.59、1.97、2.39元；ROE分别为20.3%、22.9%、25.0%；P/E分别为10.6、8.5、7.0X等 [3][30]

业绩说明会信息 - 2025年8月8日15:00 - 17:00举行半年度业绩说明会[1][2][4] - 地点为上证路演中心，方式为视频直播和网络互动[1][4] - 投资者可在8月1 - 7日16:00前提问，8日在线参与[1][5] 其他信息 - 2025年7月26日发布半年度报告[2] - 业绩说明会针对半年度经营成果及财务指标交流[3]

八月金股汇总 - 东兴证券行业组8月推荐标的有江丰电子、莲花控股等11家公司，给出对应总市值、PE、EPS等数据[3][7] - 上月金股组合月涨幅9.55%，沪深300月涨幅5.49%[8] 部分公司业绩亮点 - 江丰电子2024年营收36.05亿元，同比增38.57%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增94.92%[9][10] - 莲花控股预计2025 - 2027年营收增速35.09%/20.14%/14.03%，2025 - 2027年归母净利润为3.35/4.28/4.97亿元[19] - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，市场份额35.1%，排名全球第一[22] 行业发展趋势 - 2024上半年中国智算服务整体市场同比增长79.6%，市场规模达146.1亿元[16] - 2020 - 2024年智能网联车场景无线通信模组市场规模复合增速21%，预计2024 - 2029年复合增长率26%[21] 风险提示 - 行业存在景气度不达预期、宏观经济超预期波动、政策变化超预期等风险[3][59]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 西部矿业2025年半年报显示总营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；归母净利润18.69亿元，同比增长15.35% 考虑到玉龙铜矿三期扩建项目推进及铜价中枢抬升，预计业绩维持增长 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 主力矿山产量表现亮眼，多品种实现增长，冶炼业务同步发力 - 2025年上半年，矿产铜总产量9.18万金属吨，同比增长7.65%，计划完成率114%；矿产锌、铅、钼产量分别为6.29、3.51、0.25万金属吨，计划完成率分别为103%、110%、132%，同比分别增长18.61%、24.63%、31.10%；铁精粉产量71.9万吨，同比增长11.93%，计划完成率103% [5] - 玉龙铜矿一、二车间铜、钼回收率分别提升4.08、5.36和3.9、15.99个百分点，获各琦矿铜、铅、锌矿回收率分别提升0.08、2.98、1.94个百分点 [5] - 报告期内冶炼铜、锌、铅分别为18.2、7.1、8.6万吨，分别同比+49.94%、+17.07%、+3534.32%，还生产金锭2.2吨、银锭121吨 [6] 主力矿山玉龙铜矿利润增长 - 报告期内业绩增长得益于矿产铜产量增长8%、价格增长11% [7] - 玉龙铜业实现净利润34.91亿元，公司持股58%，归属母公司净利润20.25亿元，同比+21.5%，为业绩增长提供支撑 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为580.85、608.72、637.18亿元，归母净利润分别为38.26、41.25、44.43亿元，当前股价对应PE分别为10.8、10.0、9.3倍 [8]

经济要闻 - IMF将中国2025年增长率上调0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%，上调因上半年经济活动强于预期、中美实际关税低、出口及财政措施支持的消费推动[1] - 江苏省拟定脑机接口相关医疗服务价格项目，非侵入式适配费966元/次，侵入式置入费6600元/次，取出费3200元/次[1] - 中美经贸会谈决定推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天[1] - 钢铁行业面临总供给与总需求不平衡矛盾，应推进区域和品种自律，坚持“三定三不要”原则控产稳价[1] - 6月末重点煤炭企业库存1.02亿吨，全国火电厂存煤2.1亿吨，环渤海港口存煤2765万吨，7月下旬部分库存有变动[1] - 1 - 6月全国新设立外商投资企业30014家，同比增长11.7%，实际使用外资金额4232.3亿元，同比下降15.2%，部分高技术产业外资增长[1] - 2025年上半年广州市GDP15080.99亿元，同比增长3.8%，第一、二、三产业均有增长[1][4] - 1 - 6月国有企业营业总收入407495.9亿元，同比下降0.2%，利润总额21825.3亿元，同比下降3.1%，应交税费30026.4亿元，同比下降0.8%，6月末资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点[4] - 截至2024年底德国公共债务总额超2.5万亿欧元，人均负债达3万欧元，地方政府债务增加是主因[4] - 2025年上半年文化企业营业收入71292亿元，同比增长7.4%，16个新业态行业小类营业收入31564亿元，同比增长13.6%[4] 重要公司资讯 - 理想汽车发布家庭六座纯电SUV理想i8，售价32.18 - 36.98万元，8月20日交付，7月29日起可试驾[5] - 道氏技术与苏州能斯达、广东芯培森签署合作协议，围绕人形机器人关键零部件材料研发与市场拓展合作[5] - 万通智控与上海深明奥思签订合同，获具身智能大模型域控领域板卡独家授权销售权，期限5年[5] - 仕佳光子上半年营收9.93亿元，同比增长121.12%，净利润2.17亿元，同比增长1712%，推进数通市场产品开发，多款新产品有进展[5] - 华勤技术拟现金受让晶合集成约1.2亿股股份，占比6%，总价约24亿元[5] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能[3] 西部矿业研报 - 2025年上半年西部矿业营收316.19亿元，同比增长26.59%，归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%，业绩因矿山产能增长和冶炼系统优化扩张[6] - 主要矿产品产量增长，源于选矿回收率优化，矿产铜量价齐升为业绩主要贡献，玉龙铜矿三期等项目将提升产能[7] - 受益于技改，冶炼端产量提升，生产效率优化，实际产量有提升空间[8] - 盈利能力稳定，销售毛利率和净利率略降，ROE和ROA上升，三费控制稳定，研发投入大增[9][10] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为560.3亿、586.4亿、609亿元，归母净利润分别为38.4亿、41.1亿、45.3亿元，维持“推荐”评级[10] 青岛银行研报 - 青岛银行由城市信用社合并组建，A + H股上市，扎根青岛辐射全省，股权结构多元，大股东增持释放信号[10] - 山东省经济好，信贷需求旺盛，青岛银行作为头部城商行信贷增速有望领先[11] - 净息差阶段企稳回升，资产端贷款收益率下行放缓，负债端成本有望加速下行，净息差降幅将收窄[12] - 不良贷款率连续7年下降，拨备覆盖率连续4年提升，资产质量向好，信用成本有下降空间[12] - 预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%，首次覆盖给予“推荐”评级[14]

券商评级与目标价涨幅 - 7月29日券商共发布19次上市公司目标价评级，目标价涨幅前三的公司为科沃斯（46.04%）、英科医疗（39.79%）、瑞纳智能（38.85%），分别属于小家电、医疗器械、通用设备行业 [1] - 中信证券给予科沃斯目标价112元（涨幅46.04%），英科医疗目标价45元（涨幅39.79%），复旦微电目标价70元（涨幅31.60%） [2] - 国泰海通证券对瑞纳智能目标价35.63元（涨幅38.85%），苏泊尔目标价66.01元（涨幅28.90%） [2] - 中国国际金融对深信服目标价140元（涨幅36.80%），药明康德目标价115元（涨幅16.53%） [2] 券商推荐家数排名 - 7月29日共32家上市公司获券商推荐，东鹏饮料以5家推荐居首，海大集团获4家推荐，西部矿业获3家推荐 [4] - 东鹏饮料收盘价286.72元，所属饮料乳品行业 [5] - 海大集团收盘价54.84元，所属饲料行业 [5] - 西部矿业收盘价17.35元，所属工业金属行业 [5] 首次覆盖评级 - 7月29日券商首次覆盖3家公司：瑞纳智能（国泰海通证券"增持"评级）、亚钾国际（上海证券"买入"评级）、东鹏饮料（群益证券"买进"评级） [6] - 瑞纳智能属于通用设备行业，亚钾国际属于农化制品行业，东鹏饮料属于饮料乳品行业 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予公司2025年14倍PE，对应目标价22.01元 [4][7] 报告的核心观点 - 2025年上半年金属价格上涨带动公司营业收入同比增长26.59%，但受套保损失、资产减值损失和期间费用增加影响，最终归母净利润同比增长9% [7] - 公司盈利主要来自玉龙铜业和西部铜业，减量主要来自冶炼企业青海铜业、西部铜材、稀贵金属 [7] - 2025年上半年玉龙铜矿产量提升，三期工程项目已获核准批复，公司多个重点项目建设稳步推进 [7] - 考虑铜锌钼金属上涨，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.5亿元、41.5亿元、45.4亿元，同比分别增长27.8%、10.8%、9.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年半年报显示，公司实现营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%；扣非归母净利润18.34亿元，同比增长9% [2] - 第二季度，公司实现营业收入150.8亿元，同比+7.7%，环比-8.8%；归母净利润10.6亿元，同比+20.1%，环比+31.4%；扣非归母净利润10.5亿元，同比+9.6%，环比+34.8% [2] 金属价格影响 - 2025年上半年，国内铜均价7.66万元/吨，同比上涨4.2%；铅均价1.68万元/吨，同比下降-0.4%；锌均价2.31万元/吨，同比上涨5.3%；黄金均价722元/克，同比上涨38.6%；白银均价8171元/千克，同比上涨20.3%；钼精矿均价3543元/吨度，同比上涨1.1% [7] - 金属价格上涨带动公司上半年营业收入同比增长26.59%，但受套保损失影响，公司投资收益-3.88亿元，另有资产减值损失-0.99亿元，期间费用14.1亿元，同比+32.5%，最终推动公司上半年归母净利润同比增长9% [7] 核心业绩驱动 - 2025年上半年，公司盈利主要来自玉龙铜业（34.9亿元，+37%）和西部铜业（2.4亿元，+37%），减量主要来自冶炼企业青海铜业（-2.8亿元）、西部铜材（-964万元）、稀贵金属（-1.4亿元） [7] - 2025年上半年，玉龙铜矿实现矿产铜产量8.3万吨、矿产钼2525吨，主要因选矿回收率提升，一车间铜、钼回收率分别提升4.08、5.36个百分点，二车间铜、钼回收率提升3.9、15.99个百分点 [7] 产品产量情况 - 2025年上半年，公司矿产铜9.2万吨，同比增长7.65%；矿产锌6.29万吨，同比增长18.61%；矿产铅3.5万吨，同比增长24.63%；矿产钼产量2525吨，同比增长31.10%；铁精粉产量71.9万吨，同比增长11.93% [7] - 冶炼单位生产规模扩大，公司冶炼铜18.2万吨，同比增长49.94%；冶炼锌7.1万吨，同比增长17.07%；冶炼铅8.6万吨，同比增长3534.32%；生产金锭2.2吨，银锭121吨；盐湖化工企业生产高纯氢氧化镁62446.97吨 [7] 重点项目建设 - 3月，鑫源矿业80万吨/年选矿厂提升改造项目开工，建成后年处理矿石量80万吨 [7] - 4月，肃北博伦七角井铁矿选矿厂技术提升改造及深部二期开采工程建设项目开工，建成后具备年采、选矿石310万吨，铁精粉产能100万吨生产能力 [7] - 5月，双利矿业二号铁矿选矿系统升级改造扩能工程开工，建成投产后选矿产能将提升至300万吨/年，年产铁精粉可达87万吨，预计年底投产 [7] - 玉龙铜矿三期工程项目已于6月23日收到西藏自治区发改委核准批复，目前正在办理其他有关部门的相关手续，建成后生产规模将由1989万吨/年增加至3000万吨/年 [7] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|50026|63010|64636|66757| |同比增速(%)|17.0%|26.0%|2.6%|3.3%| |归母净利润(百万)|2932|3746|4149|4544| |同比增速(%)|5.1%|27.8%|10.8%|9.5%| |每股盈利(元)|1.23|1.57|1.74|1.91| |市盈率(倍)|14|11|10|9| |市净率(倍)|2.4|2.2|2.1|2.0| [8]