报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 2024H1业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营收249.77亿元,同比增长10.1% [14] - 2024H1公司实现归母净利润16.21亿元,同比增长7.6% [14] - 2024H1公司实现扣非归母净利润16.76亿元,同比增长12.6% [14] - 2024Q2公司实现营收140亿元,同比增长26.0%,环比增长27.6% [15] - 2024Q2公司实现归母净利润8.84亿元,同比增长6.9%,环比增长19.9% [15] 主要产品量价齐升 - 主要金属品种价格上涨,铜价同比增长10.2%,铝锌价格分别同比增长11.8%和0.9% [27][29] - 主要产品产销量持续增长,铜精矿产量增长42%,铝精矿增长39%,铁精粉增长17%,电解铜产量增长44% [31] 矿山利润大幅增长,冶炼亏损拖累整体盈利 - 玉龙铜业净利润同比大幅增长51%,西部铜业和鑫源矿业也实现利润增长 [35][36] - 铜冶炼企业业绩大幅下滑,西部铜材净利润同比减少68%,青海铜业由盈转亏 [37] 项目扩产持续推进 - 玉龙三期、双利铁矿露转地等项目正在推进中 [40][41] - 西部铜材节能环保升级改造项目正在推进,将增加10万吨电解铜产能 [41] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利36.71亿元、42.21亿元、49.02亿元 [42] - 对应7月26日收盘价的PE为10x、9x和7x,维持"推荐"评级 [42]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 2024H1业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营收249.77亿元,同比增长10.1% [10] - 2024H1公司实现归母净利润16.21亿元,同比增长7.6% [10][11] - 主要得益于公司主要产品量价齐升 [20][22][23][27] - 铜价同比增长10.2%至8万元/吨,铅锌价格分别同比增长11.8%和0.9% [23][24][25] - 铜精矿产量较上年同比增长42%,钼精矿较上年同比增长39%,铁精粉较上年同比增长17% [27] - 电解铜产量121,548吨,较上年同比增长44% [27] 分子公司业绩表现 - 矿山端利润同比大幅增长 [31][32] - 玉龙铜业2024H1净利润同比大幅增长51%至25.5亿元 [31] - 鑫源矿业2024H1净利润同比增长66%至1.27亿元 [31] - 冶炼端业绩大幅下滑拖累整体盈利 [33] - 西部铜材净利润同比减少68%至36万元,青海铜业由盈利转为亏损 [33] 项目扩产持续推进 - 玉龙三期3000万吨扩能项目前期手续正在办理 [36] - 双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程正在持续推进 [36] - 西部铜材节能环保升级改造项目正在推进,将增加10万吨电解铜产能 [37] - 西豫金属环保升级及多金属综合循环利用改造项目正在推进 [37] - 青海湘和锌湿法冶金多金属回收及资源综合化利用绿色提质节能升级改造项目正在推进 [37] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利36.71亿元、42.21亿元、49.02亿元 [39] - 维持"推荐"评级 [39]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收249.8亿元,同比增长10.1%;归母净利16.2亿元,同比增长7.6% [2] - 公司2024Q2实现营收140.0亿元,同比增长26.0%,环比增长27.6%;归母净利8.8亿元,同比增长6.9%,环比增长19.9% [2] - 公司2024H1铜精矿产量8.5万吨,同比增长42%,超额完成年计划的54% [3] - 公司2024H1主要产品价格变动:铜价下跌5.1%,但锌价上涨5.4%、铝价上涨4.8%,带动公司毛利同比增长40.39%至52.6亿元 [3] - 公司2024H1计提资产减值2.33亿元、投资收益-2.41亿元、营业外支出1.79亿元,导致归母净利增幅收窄至7.6% [4] 公司经营情况 - 公司正在有序推进3000万吨扩能项目,已完成多项前期工作 [5] - 公司技术指标持续提升,如四川铜铝综合回收率提升2.44个百分点、全国技术指标提升2.73个百分点等 [5] 财务预测 - 公司2024-2026年营收分别预计为35.55/45.61/55.48亿元,归母净利分别预计为1.49/1.91/2.33元 [2] - 公司2024-2026年ROE分别预计为21.61%/23.81%/24.69% [26] - 公司2024-2026年PE分别预计为10.24/7.98/6.56倍 [26]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入249.77亿元,同比增长10.11%;归母净利润16.21亿元,同比增长7.55% [4] - 公司业绩略低于预期,主要受二季度投资收益大幅减少、资产减值大幅增加拖累 [5] - 玉龙铜矿贡献主要增长,矿山生产铜金属8.5万吨、钼金属1926吨,分别同比增加42%、39% [5] - 公司多类项目预计下半年试生产,未来铜钼铅等产品产量增长潜力大 [5] 财务指标总结 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润34.1/41.2/47.9亿元,分别同比增长22.3%、20.7%、16.3% [5] - 公司2024年预测市盈率11倍,市净率2.1倍 [11] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测 [11]

2024 年半年度报告 公司代码：601168 公司简称：西部矿业 西部矿业股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年七月 1 / 167 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人钟永生、主管会计工作负责人马明德及会计机构负责人（会计主管人员）韩春春 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告内容涉及的未来计划等前瞻性陈述，因存在不确定性，不构成公司对投资者的 实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描 ...

西部矿业投资者关系活动记录表 特定机构调研□分析师会议 □媒体采访□业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会□路演活动 活动类别 现场参观 □其他 接待对象 泰康资产、长江金属 西藏玉龙铜业股份有限公司财务总监 朱耀君 接待人 西藏玉龙铜业股份有限公司董事会秘书 王生明 时间 2024 年 7 月 4 日 地点 西藏玉龙铜业股份有限公司 形式 现场调研 2024 年 7 月 4 日，泰康资产、长江金属 2 家机构 到西藏玉龙铜业股份有限公司进行现场调研，参观了采 矿区、矿山选厂二车间等区域，了解了玉龙铜业生产经 ...

企业所得税优惠 - 公司子公司玉龙铜业在2022年及2023年按15%的税率征收企业所得税，并在此基础上减免6%的地方分享部分，实际税率为9%[2] - 玉龙铜业符合吸纳农牧民、残疾人等五类人员就业达到30%以上的条件，享受企业所得税地方分享部分的免征优惠[2] 生产经营情况 - 玉龙铜业三期工程正在按计划推进，建成后采选规模将达到3000万吨/年[3] - 公司各季度产量受季节性影响略有差别，但整体按年初计划组织生产[5] - 2023年公司启动双利矿业"露转地"改扩建项目,影响了铁矿石产量[6] - 随着镁产品生产线稳定运行和销售市场拓宽,镁产品产量有所增加[6] - 锂资源公司证载规模3万吨/碳酸锂,建成生产线2万吨/年,目前可实现1.2-1.3万吨碳酸锂年产量[8] 分红情况 - 上市以来公司累计实现净利润155.76亿元,累计现金分红83.41亿元,共计分红16次,平均股利支付率53.55%[9] - 2022年股利支付率为96.81%,2023年为43%,近3年平均股利支付率达52%[9] 市场前景 - 公司看好铜的长期需求,认为国内经济复苏和全球新能源产业快速发展将带动铜消费增长[10]

西部矿业投资者关系活动记录表  特定机构调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别  现场参观 □其他 华创证券、海富通、新华基金、诚通基金、源峰基金、 接待对象 永安国富、财达证券资管、深圳民森投资、杉树资产 接待人 西部矿业股份有限公司证券事务代表：张恒 时间 2024 年 7 月 2 日 地点 西部矿业股份有限公司调度指挥中心、展厅 形式 现场调研 2024 年 7 月 2 日，华创证券、海富通、新华基金、 诚通基金、源峰基金、永安国富、财达证券资管、深圳 民森投资、杉树资产等 9 家机构到西部矿业股份有限公 ...

西部矿业投资者关系活动记录表  特定机构调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别  现场参观 □其他 接待对象 中信证券、北京雪球私募、太和志远等机构 西部矿业股份有限公司总裁：蔡曙光 接待人 西部矿业股份有限公司证券事务代表：张恒 时间 2024 年 6 月 26 日 地点 西部矿业股份有限公司调度指挥中心 形式 现场调研 2024 年 6 月 26 日，中信证券、北京雪球私募、太 和志远等五家机构到西部矿业股份有限公司进行现场 调研，参观了调度指挥中心，了解了公司生产经营情况， ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 西部矿业是一家老牌国企,主要从事铜矿、铅锌矿等有色金属开采和冶炼业务 [1][2][3] - 公司业务涉及多种金属品种,但铜矿业务是主要利润来源,占去年毛利57% [3][4] - 公司分红比例较高,2022年分红率达97%,股息率接近14% [4] 铜矿业务发展 - 公司主要铜矿资产包括西藏玉龙铜矿和内蒙古后期铜矿 [5][6] - 玉龙铜矿二期扩建已于2022年10月完成,处理能力从1900万吨提升至2200万吨,产能从13万吨增至15万吨 [6] - 公司还计划对玉龙铜矿进行三期扩建,届时处理能力将达3000万吨,产能接近20万吨 [6] - 根据权益计算,公司2023-2026年铜产量有望实现21%-10%的年复合增长 [7][8] 盈利能力分析 - 玉龙铜矿单吨铜毛利较高,达2.8万元,主要得益于9%的较低所得税率 [9] - 公司整体利润有望在2023年达38-39亿元,2024年达40-41亿元 [11] - 目前公司市值较低,值得关注投资机会 [11]