报告公司投资评级 - 西部矿业首次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 铜矿业务放量推动业绩增长 - 公司铜精矿产量同比增长42%、电解铜产量同比增长44.12%[2] - 主要金属价格均出现不同程度上涨,如铜价上涨10.53%、锌价上涨15.83%[2] - 公司各项费用率同比下降,如销售费用率下降0.01pcts、财务费用率下降0.35pcts[2] 采选能力不断提升 - 公司矿山资源储备丰富,不断提升自身采选能力[3] - 玉龙铜业三期项目建成后开采规模预计达3000万吨/年[3] - 西部铜业多金属选矿技改项目已投产,处理能力从90万吨/年提升至150万吨/年[3] 冶炼端技术水平提升 - 公司多个冶炼项目顺利推进,产能规模不断扩大[4] - 2024年末公司将形成电解铜30万吨/年、电解铅20万吨/年等产能[4] 盐湖资源开发前景广阔 - 公司积极布局盐湖提镁、提锂,西部镁业是国内第一家生产规模达10万吨以上的盐湖镁资源开发企业[4] - 公司锂资源公司证载规模3万吨/碳酸锂,目前可实现1.2-1.3万吨碳酸锂年产量[4] 技术研发持续投入 - 公司制定10项公司级重点研发项目,获批2项政府级科研项目[4] - 公司拥有国家级科技平台5个,高新技术企业7家[4] 大股东增持彰显信心 - 控股股东西矿集团累计增持公司股份3.06%[5] - 公司规划未来3年现金分红不少于实现可分配利润的30%[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,对应PE分别为12/10/9倍[6] - 给予"买入"评级,看好公司在采选、冶炼、盐湖资源开发等方面的发展前景[6] 风险提示 - 产品价格波动风险、安全生产风险、矿产资源量和可采储量估测风险、项目建设进度不及预期风险[6]

报告公司投资评级 - 华龙证券给予西部矿业"增持"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 - 铜价年内创历史新高,三季度中枢继续向上 [1] - 玉龙铜矿二期投产放量,贡献利润增量 [1] - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润36.65亿元、41.1亿元、47.14亿元,对应PE分别为11.9倍、10.6倍、9.3倍 [1][2][3] 分部总结 公司业绩 - 2024年前三季度,公司实现营业收入367.25亿元,同比增长13.93%;实现归母净利润27.32亿元,同比增长24.33% [1] - 三季度单季收入和净利润均创新高,分别同比增长23.02%和60.91% [1] 铜价及供给 - 全球范围内主要铜矿工人罢工、当地环保政策等事件冲击,导致铜上游矿端供应扰动增加,加剧了铜矿品位下降、开采成本升高的趋势 [1] - 自2023年底以来,多个主要铜矿宣布减产或停产,在供需失衡加剧预期下,铜价于2024年上半年创下历史新高,LME铜价突破11000美元/吨 [1] - 国内铜价前三季度均价74840.28元/吨,同比上涨9.29% [1] 玉龙铜矿 - 玉龙铜矿是公司持股58%的超大型斑岩型矿床,二期改扩建工程于2023年11月完成,矿石处理能力提升至2280万吨/年,大幅增加 [1] - 玉龙铜矿2024年全年计划生产铜精矿15.87万吨,上半年完成112%,全年有望超额完成生产计划,贡献利润增量 [1] - 公司正推进办理玉龙铜矿三期工程手续,三期改扩建工程完工达产后,采选规模将达3000万吨/年 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润36.65亿元、41.1亿元、47.14亿元,EPS分别为1.54元、1.72元、1.98元,对应PE分别为11.9倍、10.6倍、9.3倍 [1][2][3] - 选取紫金矿业、江西铜业、铜陵有色作为可比公司,公司当前估值合理 [1][3]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会现场会议11月4日15时召开，网络投票9:15 - 15时[3] - 股东大会地点在青海省西宁市海湖新区文逸路4号西矿•海湖商务中心26楼[3] - 股东发言时间不超半小时，每位不超五分钟[5] - 回答股东质询问题时间不超五分钟[5] 人事变动 - 独立董事邸新宁因个人原因辞职[10] - 董事会提名李计发为独立董事候选人[10] 候选人信息 - 李计发1961年生，东北工学院采矿系矿山建筑专业工学学士[13] - 2018年被评为“全国有色金属行业设计大师”[13] - 2022年3月至今退休，曾任职兰州有色冶金设计研究院[13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年玉龙铜业如期放量，各项非经常性损益影响基本消除，未来玉龙三期等项目逐步推进 [3][4] - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入498.97/516.67/559.76亿元，分别同比变化16.72%/3.55%/8.34%；归母净利润分别为37.00/38.50/47.92亿元，分别同比增长32.64%/4.08%/24.45% [5] - 以2024年10月21日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为11.72/11.26/9.05倍 [5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入42,748百万元，同比增长6.24%；归属母公司净利润2,789.28百万元，同比下降18.38% [7] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持增长，2024年营业收入和归母净利润分别为49,897百万元和3,699.64百万元 [5][7] - 公司资产负债率较高，2023年为60.9%，预计未来将有所下降 [7] - 公司盈利能力较强，2023年毛利率为18.0%，预计未来将有所提升 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入367.3亿元,同比增长13.93%;实现归母净利27.3亿元,同比增长24.33% [2] - 增长的主要原因是铜类产品量价齐升,使得公司盈利能力增强,以及资产报废损失较上年同期减少 [2] - 2024年Q3单季度实现营业收入117.5亿元,同比增长23.0%,环比下降16.1%;归母净利11.1亿元,同比增长60.9%,环比增长25.8% [2] - 资产减值损失小幅拖累净利,2024年前三季度资产减值损失2.3亿元,较去年大幅提升 [3] - 沪铜价格Q3呈W走势,长江有色铜价同比增长12.2% [3] - 玉龙铜业三期工程推进,增长前景可期,矿石处理能力提升至2280万吨/年 [3][4] - 预计2024-2026年公司实现营收分别为485/515/520亿元,实现归母净利37.0/41.9/44.7亿元,同比增速分别为32.7%、13.2%、6.6% [4] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计实现EPS分别为1.55/1.76/1.87元 [5] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为18.7%/19.9%/20.5% [7] - 2024-2026年公司预计净资产收益率分别为20.0%/18.9%/17.2% [7] - 2024-2026年公司预计营业收入增长率分别为13.4%/6.1%/1.1% [7] - 2024-2026年公司预计EBIT增长率分别为21.0%/15.0%/5.1% [7] - 2024-2026年公司预计净利润增长率分别为32.7%/13.2%/6.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3 实现营收 367.3 亿元(同比+13.9%)，归母净利润 27.3 亿元(同比+24.3%)，扣非归母净利润 27.7 亿元(同比+17.8%) [4] - 2024Q3 实现营收 117.5 亿元(同比+23.0%，环比-16.1%)，归母净利润 11.1 亿元(同比+60.9%,环比+25.8%)，扣非归母净利润 10.9 亿元(同比+26.9%,环比+13.5%) [4] - 2024年计划产量：铅精矿 5.2 万吨、锌精矿 10.9 万吨、铜精矿 15.9 万吨、钼精矿 3995 吨、铁精粉 142.7 万吨 [4] - 2024Q1-Q3 沪铜/铅/锌均价为 7.5/1.7/2.3 万元/吨，同比+10/11/5%，Q3 沪铜/铅/锌均价为 7.5/1.8/2.4 万元/吨，同比+9/11/13%，环比-6/0/0% [4] - 玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目已于 2023 年 11 月投产，矿石处理量提升至 2280 万吨/年 [4] - 双利矿业二号铁矿改扩建工程项目于 2023 年 4 月启动建设 [4] - 西部铜业多金属选矿（二选）技改工程项目成功投料试生产，选厂年处理量从 90 万吨/年提升至 150 万吨/年 [4] - 西矿稀贵金属公司多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目于 2023 年 4 月开工建设，2024 年 10 月 10 日成功投料试生产 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入 45,460 百万元，同比增长 6.3% [6] - 2024年预计归母净利润 3,701 百万元，同比增长 32.7% [6] - 2024年预计毛利率 21.3%，ROE 21.0% [6]

业绩说明会信息 - 2024年10月29日15:00 - 16:00举行第三季度业绩说明会[2] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[4] 参会人员 - 副董事长、总裁蔡曙光等参加[4][5] 投资者参与 - 10月29日可登录上证路演中心参与[5] - 10月22 - 28日可提前提问[1][5] 联系信息 - 联系人任有玲，电话0971 - 6108188，邮箱wm@westmining.com[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩创历史新高,营收和归母净利同比大幅增长 [2] - 公司盈利能力逆势提升,毛利率和净利率环比上升 [3] - 玉龙铜矿产量持续增加,为公司业绩增长贡献利润 [4] - 公司多个项目积极推进,包括冶炼、铁、铅锌等领域 [5] 公司投资价值分析 - 公司运营能力强于预期,预测24-26年归母净利润增长 [6] - 给予公司25年12.4倍PE估值,目标价23.4元 [6] - 公司成长性较佳,维持"增持"评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 玉龙铜矿增产提效,叠加低基数,2024Q3公司归母净利环比增26% [2] - 主要原因包括:1)玉龙铜矿处理量、回收率提升,增产提效抵消铜价下跌影响;2)公司Q2有一次性影响因素不再影响Q3业绩 [2] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为1.68/1.76/1.87元/股 [3] - 2024年预计公司营业收入为517.84亿元,同比增长21.1%;归母净利润为39.97亿元,同比增长43.3% [3] - 2024年预计公司毛利率为20.1%,净利率为11.7%;ROE为25.4% [8] - 2024年预计公司资产负债率为59.8%,净负债比率为148.5% [8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2024 Q1-Q3公司实现营业收入367.25亿元,同比增长13.93%;归母净利润27.32亿元,同比增长24.33% [6] - 公司主要产品铜铅锌具备较强增产潜力,金属价格重心有望进一步走高 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.71/42.41/48.50亿元,同比增长31.61%/15.53%/14.37% [6] - 当前股价对应P/E分别为11.3/9.8/8.5倍 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为48,646/52,848/57,512百万元,同比增长13.80%/8.64%/8.82% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3,671/4,241/4,850百万元,同比增长31.61%/15.53%/14.37% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为1.54/1.78/2.04元,当前股价对应P/E分别为11.3/9.8/8.5倍 [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为19.68%/20.28%/20.52% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为20.79%/20.78%/20.58% [9]