分组1：投资评级 - 报告给予西部矿业“推荐”评级[58] 分组2：核心观点 - 西部矿业是西部地区矿业龙头，实现了产业链纵向一体化布局，业务涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸易、盐湖化工等领域，在有色金属和黑色金属开采上具有显著优势，且科研能力强劲，ESG评级稳中有升[15] - 公司矿产资源储量丰富，改扩建项目助力产能提升，2020 - 2023年期间年矿石处理能力CAGR达4.7%，地采矿山全部实现充填采矿法降本增效，且各主要矿种业务发展良好，如铜产品已成长为核心业务，铅锌产品业务稳定增长，铁资源储量丰富目标打造千万吨级铁多金属基地，金银产能增长镍矿可开采年限较长等[2][24][26][41][43][45] - 公司预计2024 - 2026年营收分别为496.2/550.85/609.23亿元，净利润分别为38.43/46.42/54.86亿元，对应EPS为1.61/1.95/2.30元/股，对应PE分别为9.49X/7.86X/6.65X，具有较强的资源扩张潜力，核心矿山玉龙铜矿三期改扩建项目以及在镁、锂等新能源金属的多元化产品布局[58] 分组3：公司发展历程相关 - 西部矿业成立于2000年5月，由锡铁山矿务局改制而来，后更名，通过持续改革和技术创新形成稳定矿山运营布局和产业链纵向一体化布局，目前业务涵盖多个领域，在各业务板块有不同的发展成果，如冶炼方面有先进技术，盐湖化工方面扩展业务布局，贸易方面开展相关业务有效管理风险等，并且公司科研成果显著，旗下子公司在相关领域获得认可[15] - 截至2024年6月底，公司总股本为238300万股，前十大股东合计持股46.7%，控股股东为西矿集团持股30.25%，实际控制人为青海省国资委，公司拥有16家全资及控股子公司，各子公司负责不同业务板块[19] - 公司具有长期稳定的分红政策，自2007年7月12日上市以来共进行16次现金分红，累计现金分红金额达83.41亿元（至2023年），除2018年外年均分红5.2亿元，07 - 23年间分红率高达55.5%，2023年现金分红达11.9亿元，近三年平均股息率超6%，进入A股回报榜百强位于同行业前列[21] 分组4：矿产资源储量与产能相关 - 公司矿产资源储量丰富，截至2023年底，共有探矿权8个面积77.74平方公里、采矿权13个面积62.82平方公里，全资持有或控股十五座矿山，资源拥有量居国内金属矿企前列，截至24H1总计拥有多种金属资源量，且各主要矿种产能情况不同，如2024H1共拥有矿石年处理能力3851万吨/年，各矿种产量有增有减，核心产品产量总体维持增长态势[24] - 有色金属采选冶炼板块为公司核心业务，2019 - 2023年期间采选冶炼营收和毛利占比均大幅提升，是主要的营收与毛利增长来源，而金属贸易与金融服务板块营收和毛利CAGR均为负增长[26] - 公司铜产品2023年营收与毛利占比均超50%成为核心业务支柱，受益于产量高速增长和市场价格攀升，2019 - 2023年期间营收和毛利CAGR分别为7.8%和46%，利润占比从25.6%升至56.2%，主要通过玉龙铜矿和获各琦铜矿开展业务，两矿山铜金属储量和产能占比高，玉龙铜矿还有三期改扩建项目提升产能且伴生大量钼资源，钼精矿产量持续攀升毛利率高[29][30][31][32] 分组5：各矿种业务相关 - 玉龙铜矿是公司具有强成长性及盈利性的核心铜钼伴生矿山，铜金属储量占公司94.1%，2023年产能约15万吨，三期改扩建项目建成后产能将升至18 - 20万吨，伴生钼金属储量相当于3.7个大型钼矿，2023年钼精矿毛利率高达92.29%，预计2024年伴生钼业务收入和利润将增长[4] - 获各琦铜矿为公司另一主力铜矿山，铜年产量稳定，由西部铜业运营，2024H1西部铜业实现净利润同比增长3.4%，2024年开展多金属选矿技改工程将提高副产的铅锌精矿产能[33] - 公司铜矿业务精矿产量持续增长，2019 - 2023年期间CAGR高达27.9%，2024年上半年已完成产量较2023年同期提高41.9%，多个铜矿回收率提升，预计2024年铜精矿产量或达16.41万吨再创新高[36] - 公司铅锌产品业务稳定，2023年锌产品和铅产品营收占比为16%，近五年平均值为15.4%，铅锌产品价格重心上移预计推动2024年盈利能力增长，公司为中国第二大铅锌精矿生产商，主力铅锌矿为锡铁山铅锌矿，各铅锌矿资源情况不同且部分矿有扩能情况，2024年开展多金属选矿技改工程将提升铅锌产能，预计2025年铅精矿和锌精矿产量将提升[39][40][41] - 公司铁资源储量丰富，肃北七角井钒及铁矿钒资源可供开采两百余年，2023年铁产品营收和毛利占比均为3.2%，各运营和储备矿山情况不同且部分矿山有扩能情况，铁矿改扩建项目持续推进，2024年上半年铁精粉产量情况及预计全年产量增长情况[43][44] - 公司金银产能稳步增长，主要矿山为四川呷村银多金属矿，2023年该矿扩能后资源剩余可开采年限为10年，2024年上半年金和银回收率提高，预计2024年末形成一定产能规模，镍矿具有开发前景，主要产镍矿山为新疆哈密瑞伦黄山南铜镍矿，镍金属储量可观可开采年限高达136年，2024年上半年镍回收率提高且2023年镍精粉所含钴可贡献收入[45][46] 分组6：铜市场相关 - 全球精铜市场供需状态自2018年起由紧平衡转至供应缺口阶段性放大，全球矿山产能增速刚性，需求端受多种因素影响，供需角度看供应缺口仍有放大可能，库存周期影响供需平衡，中国精炼铜产量增速现阶段性弱化，铜价易涨难跌行业景气度处于偏强周期，公募基金在铜行业配置比例升高[46] - 从消费角度看全球铜消费或进入周期性强增长阶段，以4年为周期观察全球铜消费数据，2024 - 2027年全球累计阶段性铜消费或总计上涨11.3%，期间年均消费增长率约2.88%，不同阶段全球铜消费增长受多种因素影响[49] 分组7：盈利预测及估值相关 - 关键假设包括预计2024 - 2026年期间铜、锌、铅、钼产品合计占公司营业收入、营业成本比重与2021 - 2023年均值保持一致，各矿种产量预测基于不同的基准和项目情况，预计2024 - 2026年公司实现营业收入分别为496.2/550.85/609.23亿元，综合毛利率分别为19.02%/19.58%/2.03%，并详细列出各产品在不同年份的产量、营收、营业成本、毛利、毛利率等预测数据[52][53][54][57][58]

西部矿业股份有限公司 关于控股股东向其全资子公司协议转让公司部 分股份完成过户登记的公告 证券代码：601168 证券简称：西部矿业 编号：临 2024-052 一、协议转让的基本情况 2024 年 9 月 25 日，公司控股股东西矿集团与其全资子公司西矿资产签署了 股份转让合同，西矿集团向西矿资产转让其所持公司 130,000,000 股股份，占公 司总股本的 5.4553%，转让价格为人民币 16.43 元/股（即 2024 年 9 月 25 日收盘 价），转让价款为人民币 213,590 万元。具体内容详见公司于 2024 年 9 月 27 日 在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《西部矿业关于控股股东向其 全资子公司协议转让公司部分股份暨权益变动的提示性公告》（详见临时公告 2024-044 号）。 二、本次股份过户情况 2024 年 11 月 12 日，中国证券登记结算有限责任公司出具了《证券过户登 记确认书》，西矿集团与其全资子公司西矿资产已完成股份过户登记手续，过户 日期为 2024 年 11 月 11 日。 | 股东名称 | 股份性质 | 权益变动前 | | 权益变动后 ...

报告投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[4] 报告核心观点 - 报告期内西部矿业业绩符合预期 24年前三季度实现营业收入367.25亿元同比增长13.93%归母净利润27.32亿元同比增长24.33%扣非归母净利润27.66亿元同比增长17.84%经营活动现金净流量81.14亿元同比+50.86%其中24Q3实现营业收入117.48亿元同比+23.02%环比 - 16.11%归母净利润11.12亿元同比+60.9%环比+25.81%经营活动现金净流量30.74亿元同比+5.6%环比 - 32.3%[1] - 铜价环比走跌带来毛利下降2024年前三季度国内电解铜铝精矿锌锭市场均价分别为7.47万元/吨3554.13元/吨度2.27万元/吨分别同比+9.29% - 13.13%+12.56%其中24Q3国内电解铜铝精矿锌锭市场均价分别为7.51万元/吨3684.70元/吨度2.37万元/吨分别同比+8.83% - 10.50%+12.56%环比 - 6%+1.10%+1.45%铜价环比走跌带来24Q3公司毛利环比下降10.81%至21.71亿元[2] - 一次性冲击减少带来利润环比提升2024Q3公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别0.09/2.25/1.39/1.71亿元环比+10.87%/+8.30%/ - 16.27%/ - 0.82%此外Q2公司业绩受到资产减值2.39亿元罚款1.7亿元等一次性因素的冲击Q3上述因素消除后归母净利润实现环比增长[2] - 截止24年半年报多个项目扩增持续推进主力铜矿产能有望进一步提升玉龙铜业按计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程总体施工形象进度与计划进度持平正在持续推进西部铜业多金属选矿(二选)技改工程建成后铅锌选矿处理能力将达到150万吨/年西部铜材节能环保升级改造项目正按照既定时间节点向前推进目前项目建设已进入冲刺阶段项目建成后将增加10万吨电解铜产能[3] - 预计24/25/26年公司归母净利润39/43/48亿元对应PE11/10/9x公司估值水平较其他铜标的相对较低且未来仍有玉龙三期扩产带来的量增[3] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为39762.48百万元42748.12百万元45812.54百万元47472.31百万元50656.87百万元增长率分别为3.55%7.51%7.17%3.62%6.71%[3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为3445.99百万元2789.28百万元3905.70百万元4327.13百万元4826.90百万元增长率分别为17.51% - 19.06%40.03%10.79%11.55%[3] - 2022 - 2026年EPS分别为1.45元/股1.17元/股1.64元/股1.82元/股2.03元/股市盈率分别为12.7915.8111.2910.199.13[3] - 2022 - 2026年市净率分别为2.732.892.562.272.02[3] - 2022 - 2026年市销率分别为1.111.030.960.930.87[3] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为4.265.905.955.344.36[3] - 2024年三季报公司经营活动现金净流量81.14亿元同比+50.86%其中24Q3经营活动现金净流量30.74亿元同比+5.6%环比 - 32.3%[1] - 2024Q3公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别0.09/2.25/1.39/1.71亿元环比+10.87%/+8.30%/ - 16.27%/ - 0.82%[2] - 2024年前三季度国内电解铜铝精矿锌锭市场均价分别为7.47万元/吨3554.13元/吨度2.27万元/吨分别同比+9.29% - 13.13%+12.56%其中24Q3国内电解铜铝精矿锌锭市场均价分别为7.51万元/吨3684.70元/吨度2.37万元/吨分别同比+8.83% - 10.50%+12.56%环比 - 6%+1.10%+1.45%[2] - 2024Q3公司毛利环比下降10.81%至21.71亿元[2]

关于西部矿业股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会之 法律意见书 青海树人律师事务所 地址：西宁市城西区五四西路61号新华联国际中心B座 (7层) 邮编：810000 电话: 0971-6111958 法律意见书 青海树人律师事务所 关于西部矿业股份有限公司 2024年 第四次临时股东大会之法律意见书 树律意见字〔2024〕第 140 号 致:西部矿业股份有限公司 引 言 西部矿业股份有限公司(以下简称"西部矿业"或"公司")2024年第四 次临时股东大会(以下简称"本次股东大会")于 2024年 11月 4 日在青海省西 宁市海湖新区文逸路 4 号西矿海湖商务中心 1 号楼 26 楼召开,青海树人律师事 务所(以下简称"本所")接受西部矿业委托,指派王存良律师、祁春珍律师出 席了本次股东大会,并就本次股东大会的相关法律问题发表意见。 4．本法律意见书仅供西部矿业本次股东大会之目的使用，不得用于其他目 的。本所律师同意西部矿业将本法律意见书随同其他需要公告的信息一并按照有 关规定予以公告，并依法对本法律意见书承担相应的责任。 2 法律意见书 声明 对本法律意见书的出具,本所律师声明如下: 1. 本所律师 ...

证券代码：601168 证券简称：西部矿业 公告编号：2024-051 西部矿业股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1、 会议召集人：第八届董事会 2、 会议主持人：蔡曙光 副董事长 3、 会议的召开及表决方式：现场投票与网络投票结合的方式 4、 本次股东大会的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》等法律法规 和《公司章程》的规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、 公司在任董事 7 人，出席 5 人，非独立董事钟永生先生以通讯方式 出席会议、独立董事邸新宁先生及秦嘉龙女士因个人原因未能出席会议，独立董 事候选人李计发先生列席会议； 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2024 年 11 月 4 日 (二)股东大会召开的地点：青海省西宁市海湖新区文逸路 4 号西矿•海湖商务中心 26 楼公司会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股 ...

西部矿业投资者关系活动记录表 | | 特定机构调研□分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 | □媒体采访□业绩说明会 | | | □新闻发布会□路演活动 | | 活动类别 | 现场参观 | | | □其他 | | 接待对象 | 广发基金 | | | 西部矿业股份有限公司副总裁、董事会秘书：马明德 | | 接待人 | | | | 西部矿业股份有限公司营销分公司总经理：张恒 | | 时间 | 年 月 日 2024 10 30 | | 地点 | 西部矿业股份有限公司 | | 形式 | 现场调研 | | | 年 月 日，广发基金到西部矿业股份有限公 2024 10 30 | | | 司进行现场调研，参观了调度指挥中心、公司展厅，了 | | | 解了公司生产经营情况，公司发展规划，玉龙铜业三期 | | | 进度等情况。记录如下： | | 活动记录 | 1.公司第二季度套保亏损主要是？ | | | 答：主要原因是有色金属价格上涨，导致交易性金 | | | 融资产在持有期间的投资收益较上年同期减少。 | | | 2.目前公司的铅锌如何？ | | | 答：铅锌目前都比较平稳，而且稀贵金属 年 202 ...

证券代码：601168 证券简称：西部矿业 编号：临 2024-050 西部矿业股份有限公司 关于 2024 年第三季度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司于2024年10月29日下午15:00-16:00在上海证券交易所上证路演中心采 用网络互动方式召开"西部矿业2024年第三季度业绩说明会"。关于本次业绩说明 会的召开事项，公司已于2024年10月22日在《上海证券报》《中国证券报》《证 券时报》及上海证券交易所网站上披露了《西部矿业关于召开2024年第三季度业 绩说明会的公告》（详见临时公告2024-048号）。现将有关事项公告如下： 一、投资者说明会召开情况 2024年10月29日，公司副董事长、总裁蔡曙光先生，财务负责人、董事会秘 书马明德先生，独立董事黄大泽先生出席了本次业绩说明会。公司就2024年第三 季度经营成果、财务状况等事项与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许 的范围内就投资者普遍关注的问题进行了回答。 二、本次说明会投资者提出的主要问题及公司回复情况 ...

行业和公司概述 行业概述 - 该公司主要从事有色金属矿业,主要产品包括铜、铅、铁等基本金属 [1][2][3][4][7] - 公司在内蒙古、西藏等地区拥有多个大型矿山项目,是一家大型矿业上市公司 [9][10] - 公司未来仍将以现有金属品种如铜、铅、铁为主进行资源拓展,内部勘探和外部并购并举 [7][8][10] - 公司在资源储备和开采方面具有较大潜力,玉龙铜矿地表和地下矿藏储量丰富 [9] 公司概述 - 公司正在实施裕隆三期等大型项目,未来3年内资本开支预计维持在30多亿元/年的水平 [4] - 公司近年来经营状况良好,分红比例较高,达到50%以上,未来仍将保持较高的分红水平 [13] - 大股东对公司发展高度认可,近期增持公司股份,持股比例可能进一步提升 [15][16] - 公司在管理层、考核机制等方面也在不断优化,以适应公司快速发展的需要 [20][21] 关键观点和论据 公司项目进展 1. 裕隆三期项目计划2027年下半年完工,2027年有一定产量 [2][3] 2. 内蒙古双立铁矿预计2025年底达产,年处理量340万吨铁精粉 [4] 3. 公司还有其他小型金属综合回收利用项目 [3][4] 公司经营情况 1. 公司今年铜品位有较大提升,从去年0.6-0.7提升至0.8-0.9,有利于超产 [5] 2. 参股公司东海铝资源经营较为平稳,产销情况良好 [6] 3. 公司冶炼板块经营平稳,但盈利能力有待提高 [18][19] 4. 公司农业链板块近期有多个新项目落地,未来利润贡献值得期待 [18] 资本运作 1. 公司未来3年资本开支预计维持在30多亿元/年 [4] 2. 公司通过发行债券等方式持续优化负债结构,降低融资成本 [13][14] 3. 公司分红比例较高,未来仍将保持较高水平 [13][14] 4. 大股东近期增持公司股份,持股比例可能进一步提升 [15][16] 资源开发 1. 公司内部勘探开发潜力大,玉龙铜矿地表和地下储量丰富 [9] 2. 公司未来仍将以现有金属品种为主进行资源拓展,内部勘探和外部并购并举 [7][8][10] 3. 公司目前未发现合适的外部并购标的,成本相对较高 [10][11] 公司治理 1. 公司考核机制以市场经营为主,未来将进一步完善,纳入市场关注重点 [20][21] 2. 公司管理层近年来表现出色,推动公司快速发展 [20] 其他重要内容 1. 公司参股公司东海铝资源和李嘉公司的经营情况 [6] 2. 公司在西藏等地区的资源开发计划 [9] 3. 公司大股东对公司发展的高度认可和支持 [11][15][16]

增持计划 - 增持期限自2024年10月28日起6个月内[2] - 拟增持公司总股本的1%-1.729%，即23830000 - 41202070股[2] - 拟增持股份价格不设固定价格等[2] 股权情况 - 本次增持前，西矿集团及其一致行动人持股719220782股，占30.18%[3] - 2023年11月17日至2024年2月20日，增持6457530股，占0.271%[4] 资金与风险 - 拟增持资金为自有资金与专项贷款结合，贷款额度7亿元[6] - 增持计划可能因市场变化无法达预期[2] 其他 - 承诺增持期间及法定期限内不减持[6] - 增持符合规定，不影响上市地位和控股权[9] - 公司将持续关注并及时披露增持信息[9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收367.25亿元,同比增长13.93%,实现归母净利润27.32亿元,同比增长24.33%[3] 2) 公司第三季度单季度实现营收117.48亿元,同比增长23.02%,环比减少16.11%,实现归母净利润11.12亿元,同比增长60.91%,环比增长25.81%[3] 3) 玉龙铜矿三季度产铜量创新高,助力公司业绩稳步增长[3] 4) 公司重点项目稳定推进,静待玉龙三期建设完成[3] 5) 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为464.52/486.82/512.55亿元,归母净利润分别为37.27/39.9/42.8亿元,对应EPS分别为1.56/1.67/1.80[4] 财务数据总结 1) 公司2023-2026年营业收入分别为427.48/464.52/486.82/512.55亿元,同比增长7.51%/8.67%/4.80%/5.28%[4] 2) 公司2023-2026年归母净利润分别为27.89/37.27/39.90/42.80亿元,同比增长-19.06%/33.60%/7.07%/7.26%[4] 3) 公司2023-2026年EPS分别为1.17/1.56/1.67/1.80元[4] 4) 公司2023-2026年毛利率分别为18.04%/20.96%/21.24%/21.49%,净利率分别为6.52%/8.02%/8.20%/8.35%[5] 5) 公司2023-2026年ROE分别为20.81%/23.69%/21.67%/20.11%,ROIC分别为17.93%/21.66%/23.26%/24.92%[5] 6) 公司2023-2026年资产负债率分别为60.93%/57.20%/50.90%/46.22%,净负债比率分别为27.31%/17.65%/9.59%/-5.67%[5]