投资评级与核心观点 - 报告对西部矿业 (601168 CH) 维持“增持”评级，目标价为人民币30.62元 [1] - 报告核心观点是看好西部矿业的价值提升，主要基于两点：公司100%资产位于国内，地缘风险较低；公司成长性较好，玉龙铜矿三期预计2026年底完成基建，且2025年增储超过130万吨，具备进一步扩产潜力，同年收购的茶亭铜多金属矿是近十年国内少见出售的大型优质铜矿，开发后有望贡献较多利润 [1] 2025年经营业绩 - 2025年公司矿产品产量基本完成指引，实现矿产铜16.7万吨、矿产铅6.3万吨、矿产锌12.9万吨、铁精粉140.5万吨、矿产钼4051吨、精矿含金234千克、精矿含银122.6吨，计划完成率在92%至128%之间 [2] - 2025年受益于主营金属价格上涨，LME铜价同比增加9%至9945美元/吨，SHFE金价同比增加43%至798元/克，SHFE银价同比增加35%至9742元/千克 [2] - 在金属价格上涨的推动下，公司2025年归母净利润同比增长24%至36.43亿元人民币 [2] 资源与成长性 - 公司所有矿山资源均位于国内（西藏、内蒙古、新疆及四川等地），资产100%在国内，地缘风险较低 [1][3] - 核心资产西藏玉龙铜矿（股权比例58%）是重要的利润来源，2025年实现铜产量15.2万吨 [3] - 玉龙铜矿三期工程已于2025年6月获西藏自治区发改委核准，建成后矿石处理能力将从2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年年底完成基建 [1][3] - 2025年玉龙铜矿新增铜资源量131.42万吨、伴生钼资源量10.77万吨，资源丰富，公司已开展四期项目规划的相关论证工作 [3] - 2025年公司以86亿元人民币竞得安徽茶亭铜多金属矿勘查探矿权，该矿拥有铜资源量66万吨（平均品位0.54%）、低品位铜资源量109万吨（平均品位0.24%）、伴生金资源量248吨（平均品位0.43克/吨），是近十年国内少见出售的大型优质铜矿 [1][3] 盈利预测与估值 - 基于铜价、金价假设的上调，报告测算公司2026-2028年归母净利润分别为58.04亿元、61.03亿元、67.39亿元人民币，其中2026年预测较前次上调13% [4][12] - 关键假设变动：2026年铜价假设上调至12000美元/吨（较前次上调9%），金价假设上调至1000元/克（较前次上调11%） [12] - 采用相对估值法，参考可比公司（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信）2026年Wind一致预期PE均值12.5倍，给予西部矿业2026年12.5倍PE，从而得出目标价30.62元 [4][11] 财务预测与关键数据 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为694.42亿元、729.23亿元、757.52亿元人民币，同比增长率分别为12.57%、5.01%、3.88% [10] - 报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为58.04亿元、61.03亿元、67.39亿元人民币，同比增长率分别为59.33%、5.15%、10.42% [10] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.44元、2.56元、2.83元人民币 [10] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为27.34%、22.71%、20.48% [10] - 基于2026年预测净利润及当前股价（截至4月10日为27.08元），对应2026年预测PE为11.12倍 [10] - 公司当前市值约为645.32亿元人民币 [7]

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 12 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 陈轩 SAC：S1350525120001 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 国内库存持续去化，铜价回升 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2026/4/6-2026/4/10） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：国内库存持续去化，铜价回升。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+4.25%/+2.28%/+3.28%。 库存端，国内库存持续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 39.3 万吨/58.7 万短吨/26.6 万吨，环 ...

红利ETF华泰柏瑞（510880）市场表现 - 4月9日，红利ETF华泰柏瑞（510880）开盘下跌0.15%，报3.222元 [1][2] - 该ETF自2006年11月17日成立以来，累计回报为283.78% [1][2] - 该ETF近一个月回报为-1.75% [1][2] 红利ETF华泰柏瑞（510880）重仓股开盘表现 - 广汇能源开盘上涨2.06%，表现最佳 [1][2] - 西部矿业开盘下跌2.53%，跌幅最大 [1][2] - 中谷物流开盘下跌0.96% [1][2] - 鄂尔多斯开盘下跌0.77% [1][2] - 兖矿能源开盘下跌0.53% [1][2] - 平煤股份开盘下跌0.50% [1][2] - 中远海控开盘下跌0.33% [1][2] - 山煤国际开盘下跌0.36% [1][2] - 陕西煤业开盘上涨0.24% [1][2] - 潞安环能开盘上涨0.08% [1][2] 红利ETF华泰柏瑞（510880）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为上证红利指数 [1][2] - 该ETF的管理人为华泰柏瑞基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为柳军和李茜 [1][2]

宏观经济与政策动态 - 截至2026年3月末，中国外汇储备规模为33421亿美元，环比2月末下降857亿美元，降幅2.5%，但已连续8个月稳定在3.3万亿美元之上[2] - 中国3月末黄金储备为7438万盎司，环比2月末增加16万盎司，为连续第17个月增持[3] - 截至2025年末，证券公司互换便利操作金额累计1050亿元，为A股带来增量资金[3] - 国内汽、柴油价格每吨应分别上调800元、770元，调控后实际上调420元、400元，折合92号汽油每升少涨0.31元，私家车加满一箱油可少支出约15元[3] - 国际能源署署长警告当前全球性能源危机程度“比1973年、1979年和2022年加起来还要严重”，可能加速可再生能源、核能及电动汽车发展[4] 公司业绩与财务表现 - 沃华医药公布两市2026年首份一季报，一季度净利润同比增长60.32%[6] - 西部黄金一季度净利润预增1797.16%至2260.91%[7] - 震裕科技一季度净利润预增277.43%至318.61%[7] - 天孚通信2025年净利润同比增长50.15%，拟10转4派7元[7] - 香农芯创一季度净利润预增6714.72%至8747.18%，因企业级存储产品价格持续上涨[17] - 神火股份一季度净利润预增217.68%，因电解铝产品售价同比上涨[17] - 东山精密预计一季度净利润同比增长119.36%至152.27%[17] - 海光信息一季度净利润为6.87亿元，同比增长35.82%[17] 公司资本运作与股权变动 - 中国石油获增持3.09亿股股份，增持总金额28.01亿元[8] - 西部矿业控股股东之一致行动人拟增持公司1.1%至2%股份[13] - 百花医药实控人将变更为金华市国资委，股票于4月8日起复牌[17] 公司业务与投资动态 - 长源东谷拟购买康豪机电100%股权，业务将延伸至热交换系统、柴油动力单元集成等产业链下游领域[10] - 亿纬锂能拟在启东经济开发区投资建设50GWh储能（动力）电池生产基地[11] - 龙净环保拟与亿纬锂能共同投建60GWh大容量储能电池工厂，项目总投资预计60亿元[12] 行业与市场事件 - 温氏股份3月销售肉猪收入48.28亿元，环比增长22.04%[9] - 津药药业发布公告称无在研创新药项目，相关炒作存在明显误读[5] - 伊朗证券交易组织正针对伊朗股市复市制定四种方案，伊朗股市此前于3月1日暂停交易[4] - 美国总统特朗普在社交媒体发文称，同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周[4]

增持计划 - 增持期限为2026年4月8日起6个月内[2][6] - 增持方式为集中竞价交易增持A股[2][6] - 增持规模为总股本1.1%-2%，即26,213,000 - 47,660,000股[2][6] - 增持价格不设固定价格等[2][6] 股权情况 - 本次增持前，西矿集团及其一致行动人合计持股737,120,048股，占30.93%[3][4] - 2024 - 2025年西矿资产第一次增持41,202,033股，占1.729%，金额67,933.91万元[4] - 2025年西矿资产第二次增持6,458,044股，占0.271%，金额9,674.70万元[5] 资金与承诺 - 增持资金为自有资金与专项贷款结合，获批额度15亿元[7] - 增持主体承诺实施期及法定期限内不减持[7] 风险提示 - 增持计划可能因资本市场变化或其他风险无法达预期[2][8]

行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 核心观点为“地缘博弈升级，修复窗口压缩” [2][3] - 近日特朗普就伊朗战事发表全国讲话，表示“在接下来的两到三周内，将对伊朗进行猛烈打击”，4月4日美以空袭伊朗西南地区的石化枢纽，短期冲突烈度升级的可能性仍在上升 [3][9][13] - 冲突以来海峡已经封锁5周左右，市场滞胀交易逐渐深化 [9][13] - 随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡 [3][9][13] - 拉长周期看，高油价导致整体通胀水平抬升意味着贵金属乃至工业金属长期空间打开 [9][13] 周期研判 - 上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复 [9][13] - 工业金属方面，中东冲突影响电解铝和铜原料硫磺等生产运输，供给支撑仍在 [9][13] - 国内铜铝库存继续去化，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线 [9][13] 贵金属 - 滞胀预期深化，金价超额收益或逐步显现 [9] - 美国3月新增非农就业17.8万人，失业率同步下降继续打压降息预期 [9] - 目前FedWatch显示市场已经定价2026年美联储不降息，但暂未定价加息可能性 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会 [9] - **黄金**：4月3日当周SHFE黄金涨3.44%至1033元/克、COMEX金涨4.01%至4672美元/盎司，伦敦金现涨3.00%至4639.35美元/盎司 [14] - **黄金库存**：SHFE金库存108吨，较前周增加1.51吨，COMEX金库存884吨，较前周减少15.14吨 [14] - **央行购金**：我国2月末黄金储备为7422万盎司，较上月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备 [14] - **白银**：金融与商品属性影响下，白银价格波动或更大 [15] - **白银价格**：4月3日当周SHFE白银涨2.02%至17843元/千克，COMEX银涨7.85%至72.86美元/盎司，伦敦银现涨4.71%至70.99美元/盎司 [15] - **白银库存**：SHFE银库存为339吨，较前周减33.03吨，COMEX银库存较前周减少18.07吨至9289吨 [15] - **制造业景气度**：3月份我国制造业PMI为50.4%，环比+0.4个百分点，消费电子等领域景气度提升将拉动白银工业需求 [15] 工业金属 - 美国3月非农公布后降息预期继续受压制，3月标普全球服务业PMI意外降至49.8的收缩区间，导致市场对高油价下需求承压的担忧有所升温 [9] - 短期而言，伊以冲突带来的避险情绪以及滞胀预期可能对工业金属价格仍存压制，供需现状将成为各品种金属的核心支撑 [9] - 国内方面，价格调整后下游企业接货意愿持续，铜铝加工开工率高于往年同期，同时延续去库节奏 [9] - **电解铝**：中东电解铝继续停产，供给溢价持续 [16] - **电解铝价格**：4月3日当周SHFE铝涨3.03%至24660元/吨、LME铝涨5.26%至3469.5美元/吨 [16] - **电解铝供给**：4月3日当周国内电解铝运行产能最新为4438.5万吨，较前周增加4万吨 [16] - **电解铝供给扰动**：几内亚政府考虑限制铝土矿出口，伊以冲突对中东电解铝产能扰动存在，阿联酋环球铝业全面停产且恢复最长需要一年时间 [16] - **电解铝需求与库存**：4月3日当周加工开工率回升1.2个百分点至65.2%，SMM社会铝锭库存139万吨（较前周增加3.8万吨）、铝棒库存32万吨（较前周减少1.95万吨），厂内库存12.9万吨（较前周减少0.7万吨） [16] - **电解铝盈利**：铝价上行，吨铝盈利涨至7863.97元左右 [16] - **铜**：金融属性承压，铜价延续震荡格局 [17] - **铜价格**：4月3日当周SHFE铜涨0.33%至96250元/吨、LME铜涨1.35%至12359.5美元/吨 [17] - **铜供给**：矿端紧张延续，向冶炼端的传导或临近 [17] - **铜供给扰动**：智利Capstone Copper罢工导致的供给扰动仍未解决，铜精矿现货TC下调10.80美元至-80美元/吨 [17] - **铜冶炼产能**：CSPT小组此前倡议2026年会员单位压降10%产能 [17] - **铜需求与库存**：4月3日当周精铜杆开工率为83.59%，较前周升0.42个百分点，全球显性库存合计137.27万吨，较前周减少0.92万吨 [17] 行业及个股表现 - 4月3日当周有色金属板块涨2.47%，全行业排名第2 [18][19] - SW有色金属板块涨幅高于大盘指数 [25] - 贵金属板块涨幅最大 [25] - 4月3日当周赤峰黄金涨幅最大，为21.31% [23] - 4月3日当周横店东磁跌幅最大，为-16.90% [23] 宏观数据跟踪 - 美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [31] - 中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [31] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.35% [32] - 美元指数上升至100.19 [32][37] - 中国OMO投放3040亿元，LPR为3% [35][38] - 3月份美国PMI为52.7，中国制造业PMI为50.4% [38][39] - 3月美国新增非农就业人口17.8万人，失业率为4.30% [42][43] - 2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [45][49] - 2月中国工业增加值同比+6.3%，利润同比持平 [49][50] - 金银比为64.30，金铜比为846，金油比为47.9 [46][52] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金（买入评级）、紫金矿业（买入评级）、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信 [4]

中证红利ETF招商（515080）当日市场表现 - 4月3日，中证红利ETF招商（515080）开盘下跌0.06%，报1.603元 [1] - 其十大重仓股开盘表现分化：中远海控涨0.07%，广汇能源涨0.15%，中谷物流跌0.60%，山煤国际跌0.35%，平煤股份涨0.00%，潞安环能跌0.58%，鄂尔多斯涨0.33%，山西焦煤跌0.75%，陕西煤业涨0.50%，西部矿业涨0.63% [1] 中证红利ETF招商（515080）产品基本信息与历史业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证红利指数收益率 [1][2] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为刘重杰和王平 [1][2] - 该基金自2019年11月28日成立以来，累计回报率为111.44% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为-2.72% [1][2]

投资评级 - 报告对西部矿业（601168.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][3][5][22] 核心观点 - 2025年公司业绩实现强劲增长，营收达617亿元，同比增长23%，归母净利润达36.4亿元，同比增长24%，经营性净现金流达102亿元，同比增长24% [1][6] - 公司发展呈现“矿业板块积极扩张，冶炼板块扭亏”的积极态势 [1] - 资源板块是公司盈利的核心支柱，其中玉龙铜矿2025年净利润达59.9亿元，净利率高达51%，归母利润34.7亿元，单吨铜税后利润达3.94万元；西部铜业（获各琦铜矿）净利润4.4亿元，单吨铜税后利润为3.6万元 [1][6] - 冶炼板块经过2025年持续优化，旗下铜、铅、锌冶炼项目在下半年基本实现扭亏，预计2026年该板块将实现较好盈利，改变过去两年拖累业绩的局面 [2][6] - 公司聚焦未来成长，降低分红比例以加快资源端扩张，2025年现金分红总额2.4亿元，分红比例6.5% [19] - 公司在资源获取方面取得重要进展：控股子公司玉龙铜业以86亿元竞得安徽茶亭铜多金属矿探矿权；全资子公司鑫源矿业竞得四川有热铅锌矿采矿许可证，资源量包括铅锌679万吨、伴生银405吨、铜2.2万吨 [1][19] - 主力矿山玉龙铜矿2025年新增铜资源量131万吨，钼资源量10.8万吨，且即将进行三期扩建，预计将使铜矿产量增长三分之一 [3][19] - 公司拥有我国西部地区优质铜铅锌资源，具备优先获取西部矿产资源的优势，将充分受益于铜价景气周期 [3][22] 财务与业绩预测 - 根据盈利预测，公司2026年至2028年归母净利润预计分别为49.6亿元、59.3亿元、63.2亿元，同比增速分别为36.3%、19.5%、6.5% [3][4][22] - 预计2026年至2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.08元、2.49元、2.65元 [3][4][22] - 以当前股价计算，对应2026年至2028年市盈率（PE）分别为12.6倍、10.5倍、9.9倍 [3][4][22] - 2025年公司计提固定资产、无形资产减值准备共计6.8亿元 [1][6] - 敏感性分析显示，在铜价95,000元/吨、锌价25,000元/吨的基准假设下，预计2026年归母净利润为50.1亿元；铜价每变动5,000元/吨或锌价每变动1,000元/吨，对净利润的影响范围约在2.6亿至3.0亿元之间 [20] 关键财务指标与估值 - 公司净资产收益率（ROE）持续提升，从2024年的17.2%升至2025年的19.7%，预计2026年将进一步升至22.1% [4] - 息税前利润率（EBIT Margin）预计将从2025年的14.1%逐步提升至2028年的17.8% [4] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2025年的8.8倍下降至2028年的5.9倍，显示估值吸引力提升 [4][23] - 公司资产负债率预计将从2025年的69%稳步下降至2028年的62% [23] - 截至报告日，公司总市值为623.63亿元，收盘价为26.17元 [5]

业绩数据 - 2025年营业收入616.87亿元，较2024年增长23%[15] - 2025年利润总额70.69亿元，较2024年增长18%[15] - 2025年归属于上市公司股东的净利润36.43亿元，较2024年增长24%[15] - 2025年经营活动产生的现金流量净额102.11亿元，较2024年增长24%[15] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产184.46亿元，较2024年末增长8%[15] - 2025年末总资产594.17亿元，较2024年末增长8%[15] - 2025年基本每股收益1.53元/股，较2024年增长24%[16] - 2025年加权平均净资产收益率20.50%，较2024年增加2.27个百分点[16] - 截至12月31日，公司股价较2025年初上涨83.09%，市值增加277.38亿元[37] 公司治理 - 2025年公司董事会人员发生变动，进行了董事和独立董事的选举[17] - 2025年共召开10次董事会，依规召集并组织召开股东会4次[18][22] - 2025年12月对董事会专门委员会设置进行优化调整，由六个精简为四个[23] - 报告期内各董事会专门委员会召开多次会议[24][25][26] - 公司对26项公司治理制度开展系统性修订，取消监事会并废止《监事会议事规则》[28] - 2025年严格对标央企内控体系建设标准，推进内控体系迭代优化[30] 股东权益 - 公司累计增持47,660,077股，占公司总股本的2%[37] - 公司向全体股东派发现金红利23.83亿元，分红率达81.3%[37] 未来展望 - 力争2025 - 2026年度信息披露评级维持A级水平[40] - 2026年董事会将推进第八届董事会换届工作[38] - 2026年董事会将完善公司基本管理制度[39] - 2026年董事会将加强市值管理，建立分红机制[41] 投资计划 - 2026年度固定资产投资 - 建设工程项目23项，计划投资313,378万元[55] - 2026年省内项目5项，计划投资23,516万元[55] - 2026年省外项目18项，计划投资289,862万元[55] 薪酬制度 - 制订《董事和高级管理人员薪酬管理制度》，已获2026年3月24日第八届董事会第二十七次会议审议通过，提请2025年年度股东会审议[63] - 薪酬由基本薪酬、月度绩效、年度绩效、任期激励及各类津贴组成，绩效薪酬占比原则上不低于基本薪酬与绩效薪酬总额的60%[73] - 独立董事实行固定津贴，在公司任职的非独立董事按实际岗位领薪，关联董事不在公司领薪[74] - 高级管理人员按公司相关薪酬与绩效考核管理制度领薪[75] - 董事、高级管理人员薪酬由公司代扣代缴个人所得税[77] - 离任人员按考核结果和实际任职月数核发年度绩效及任期激励，因个人原因提前离职的，年度绩效和任期激励可能不予兑现或核发[77] - 公司因财务造假等对财务报告追溯重述时，应重新考核并追回董事、高管超额发放的绩效薪酬和任期激励收入[79] - 董事、高管违反义务给公司造成损失，公司可减少、停止支付未支付的绩效薪酬和任期激励收入，并追回已支付部分[80] - 当事人对薪酬追索扣回决定有异议，可向薪酬与考核委员会申诉，委员会应在十个工作日内重新审议并出具书面结论[82]

投资评级与目标 - 报告给予西部矿业“买入-A”评级 [5] - 维持该评级 [5] - 6个月目标价为31.2元，较2026年3月31日收盘价25.00元存在约24.8%的上涨空间 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告认为在供给硬约束下，铜价中枢有望上移，公司玉龙铜矿三期获批及收购茶亭铜矿将贡献远期增量，冶炼业务自2025年下半年起显著减亏，业绩有望稳定释放 [11] - 预计公司2026至2028年营业收入分别为675.70亿元、707.57亿元、716.81亿元 [11] - 预计公司2026至2028年净利润分别为49.55亿元、55.48亿元、55.91亿元 [11] - 预计公司2026至2028年每股收益（EPS）分别为2.08元、2.33元、2.35元 [11] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12.3倍、10.9倍、10.9倍 [11] 2025年经营业绩 - 2025年全年实现营业收入616.87亿元，同比增长23.31% [1] - 2025年全年实现归母净利润36.43亿元，同比增长24.26% [1] - 2025年全年实现扣非归母净利润36.18亿元，同比增长22.77% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润6.97亿元，同比增长250.08%，但环比下降35.22% [1] - 2025年公司计提资产减值5.97亿元，对业绩产生一定影响 [1] 主要产品产量与完成情况 - **铜钼**：2025年矿产铜产量16.75万吨，同比微降5.63%，基本完成年度计划（16.82万吨）；玉龙铜业产量15.21万吨，获各琦铜矿产量1.24万吨 [2] - **铅锌**：2025年矿产铅产量6.30万吨，同比增长16.70%，完成计划的96%；矿产锌产量12.88万吨，同比增长20.26%，完成计划的103% [2] - **其他金属**：铁精粉产量140.53万吨，同比增长2.10%，完成计划的96%；精矿含金233.57千克，同比增长23.58%，完成计划的128%；精矿含银122.63吨，同比下降6.26%，完成计划的92% [2] - **冶炼产量**：2025年冶炼铜产量33.42万吨，同比增长26.69%；冶炼铅产量15.41万吨，同比增长330.45%；冶炼锌产量15.21万吨，同比增长32.61% [3] - **产能规模**：公司已具备冶炼铜35万吨/年、冶炼锌20万吨/年、冶炼铅20万吨/年、偏钒酸铵2000吨/年的冶炼产能 [3] 产品价格与冶炼业务盈利 - **2025年均价**：铜83,012元/吨，同比上涨8.8%；铅17,059元/吨，同比下降4.4%；锌22,804元/吨，同比下降3.7%；黄金808元/克，同比上涨42.2%；白银10,639元/千克，同比上涨42% [3] - **冶炼业务**：2025年下半年，西部铜材、青海铜业、湘和有色、稀贵金属四家主要冶炼公司均已实现盈利，净利润环比上半年分别增加0.21亿元、3.93亿元、0.38亿元、1.45亿元，业务显著减亏 [3][8] 资源增储与项目进展 - **玉龙铜矿增储**：2025年累计查明铜金属资源量新增131.42万吨，伴生钼金属资源量新增10.77万吨 [9] - **玉龙铜矿三期工程**：于2025年6月获批，建成后矿石处理能力将从2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年底完成基建，远期目标年处理量4500万吨 [9] - **收购茶亭铜矿**：2025年10月完成收购，为大型斑岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜金属量65.67万吨，低品位矿铜金属量109.09万吨，共(伴)生金金属量248.07吨 [9] - **获取新采矿权**：成功取得四川有热铅锌矿（设计规模60万吨/年）和它温查汉西铁多金属矿的采矿许可证 [10]