文章核心观点 - 中国精炼铜（电解铜）产量在2025年12月及全年均实现显著同比增长，行业整体处于扩张态势 [1] 相关上市企业 - 新闻提及了十家与铜产业链相关的中国上市企业，包括江西铜业、云南铜业、紫金矿业、铜陵有色、西部矿业、白银有色、楚江新材、海亮股份、鑫科材料、锡业股份 [1] 行业产量数据 - 2025年12月，中国精炼铜（电解铜）单月产量为133万吨，较去年同期增长9.1% [1] - 2025年1月至12月，中国精炼铜（电解铜）累计产量达到1472万吨，累计同比增长10.4% [1] 数据来源与相关研究 - 产量数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 智研咨询发布了一份关于中国电解铜箔行业的市场分析及投资前景评估报告，时间跨度为2026年至2032年 [1]

核心观点 - 在政策引导下，A股上市公司现金分红积极性显著提高，分红节奏整体前移，资本市场进入“重回报”新阶段 [2] - 金融与大消费行业是分红主力，其中银行股与头部酒企贡献了主要分红金额 [4][5] - 监管政策（如新“国九条”）及配套措施（如分红手续费减半）是推动上市公司提高分红频次与规模的关键因素 [6][7] 上市公司分红概况 - 2025年2月以来（截至2月11日），已有57家A股公司实施现金分红，合计金额409.11亿元 [2] - 2025年12月1日至2026年2月11日，已有289家A股公司实施现金分红，合计金额3896.83亿元，同比增长约13% [4] - 春节前分红时点总体前移，2025年12月实施分红2647亿元，是2024年12月分红金额的3.7倍，将春节前分红总额比重提升至七成以上 [5] 行业分红分析 - **金融行业（银行）**：是分红绝对主力，2025年12月1日至2026年2月11日，19家上市银行分红总额合计2627.34亿元，占该期间总分红额的67% [4] - 工商银行以503.96亿元的派息规模领跑，建设银行、农业银行紧随其后 [5] - **食品饮料行业**：同期有23家公司现金分红，合计494.84亿元 [5] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒四家头部酒企累计派息达425.35亿元 [5] 重点公司分红案例 - **长江电力**：于2月12日分红，每股派0.21元，共计派发现金红利51.38亿元 [3] - 公司自2016年起作出10年期高比例现金分红承诺，近5年现金分红总额达976.9亿元 [3] - **达仁堂**：于2月12日分红，每股派2.45元，共计派发现金红利18.87亿元 [4] - 自2001年上市以来，已累计现金分红51.17亿元 [4] 政策与市场环境 - 2024年4月发布的新“国九条”提出强化现金分红监管，推动一年多次分红、预分红、春节前分红 [6] - 2024年11月，证监会发布相关指引，鼓励公司制定中长期分红规划，增加分红频次，优化节奏，合理提高分红率 [6] - 沪深交易所推动“提质增效重回报”等活动，优化现金分红政策 [7] - 自2025年起，中国结算对A股分红派息手续费实施减半收取 [7]

文章核心观点 - 西部矿业公布2025年前三季度利润分配预案 拟每10股派发现金股利0.4元(含税) 合计分配9532万元 占同期归母净利润的3% 该方案已获临时股东大会通过并预计在春节前实施 [1] - 此次分红规模较小 但契合监管鼓励多次分红的导向与股东回报需求 且未对公司财务稳健性及经营发展产生重大影响 整体影响中性偏正面 公司未来核心仍取决于资源扩产进程及金属价格走势 [2][3][4] 股东回报与市场信心 - 本次分红延续了公司高股息传统 直接提升股东现金收益 增强投资获得感 [2] - 结合监管鼓励“一年多次分红”政策 此举有助于稳定市场情绪 吸引长期价值投资者 [2] - 但分红总额仅占净利润的3% 显著低于历史水平 可能反映公司更注重保留资金用于扩张项目 对短期股息收益的提振有限 [2] - 以最新股价33.29元计算 本次每股分红0.04元对应股息率约0.12% 低于行业平均 [4] - 若叠加2024年分红 近12个月累计股息率约3.12% 仍具一定吸引力 [4] - 2026年1月13日分红预案公布后 主力资金净流入4642万元 显示短期市场积极反应 [4] 公司财务与经营影响 - 分红金额9532万元较小 相较于公司强劲的经营性现金流和货币资金余额 不会对日常运营或长期发展产生重大影响 [3] - 母公司可供分配利润达47.96亿元 为未来分红留有余地 [3] - 公司当前重心在于玉龙铜矿三期扩建、茶亭铜矿资源整合等资本开支项目 低分红比例利于保障项目资金需求 支持中长期增长 [3] - 股价走势更依赖金属价格周期及产能释放进度 [4]

稀土与稀有金属出口政策 - 中国五矿化工进出口商会将于2026年3月25日举办稀土和稀有金属出口政策及形势说明会 [1] - 国家有关部门近期加强了对日本的两用物项出口管理 且稀土及钨锑钼等稀有金属已被列入出口管制 企业出口面临更严格管理 [1] - 会议旨在帮助企业熟悉政策与出口注意事项 并将邀请商务部和海关总署有关部门领导进行政策解读 [1] 有色金属板块市场表现 - 截至2026年2月12日10:38 中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨1.72% [2] - 成分股盛和资源上涨7.33% 中钨高新上涨5.88% 东阳光上涨5.62% 华友钴业和锡业股份等跟涨 [2] - 跟踪该指数的工业有色ETF鹏华(159162)上涨1.93% 冲击5连涨 最新价报1元 [2] 中证工业有色金属主题指数构成 - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2026年1月30日 指数前十大权重股合计占比55.71% [2] - 前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、厦门钨业、中金黄金、西部矿业 [2] 钢铁与电解铝行业分红潜力 - 钢铁、电解铝板块迎来分红潜力释放的三重利好 [1] - 利好一：国资委将市值管理成效纳入央企负责人考核 推动现金分红力度加大 [1] - 利好二：险资在"资产荒"背景下持续增配OCI股票 高股息策略成为核心配置方向 [1] - 利好三：行业资本开支逐步回落 钢铁超低排放改造接近尾声、电解铝产能逼近天花板 为分红比例提升腾出空间 [1]

伦敦金属交易所期货价格表现 - LME期铜收涨58美元，报13166美元/吨 [1] - LME期铝收涨10美元，报3103美元/吨 [1] - LME期锌收涨12美元，报3406美元/吨 [1] - LME期铅收涨18美元，报1993美元/吨 [1] - LME期镍收涨390美元，报17880美元/吨 [1] - LME期锡收涨352美元，报49635美元/吨 [1] 铝行业市场特征与前景 - 2026年国内铝锭长单市场呈现“价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧”特征 [1] - 宏观层面情绪边际回暖叠加基本面支撑强化，铝价中长期走势仍被看好 [1] 中证工业有色金属主题指数及成分股表现 - 截至2026年2月12日 09:40，中证工业有色金属主题指数(H11059)强势上涨1.18% [1] - 成分股中钨高新上涨6.70%，东阳光上涨3.97%，华友钴业上涨3.75% [1] - 西部矿业，铜陵有色等个股跟涨 [1] - 该指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [1] 相关ETF产品表现 - 工业有色ETF鹏华(159162)上涨1.22%，冲击5连涨，最新价报1元 [1] - 工业有色ETF鹏华紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [1] 指数权重股构成 - 截至2026年1月30日，中证工业有色金属主题指数前十大权重股合计占比55.71% [2] - 前十大权重股分别为洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、厦门钨业、中金黄金、西部矿业 [2]

公司股东结构 - 截至2026年2月10日，公司股东总户数为13.10万户 [2]

市场表现 - 有色金属概念股走强，北方稀土股价上涨超过5%，洛阳钼业和西部矿业股价上涨超过2% [1] - 受盘面影响，工业有色相关ETF上涨超过2% [1] - 具体ETF表现：工业有色ETF万家（560860）现价1.912元，上涨0.053元，涨幅2.85%；工业有色ETE鹏华（159162）现价0.984元，上涨0.027元，涨幅2.82%；有色金属ETF天弘（159157）现价0.997元，上涨0.026元，涨幅2.68% [2] 机构观点 - 有券商表示，工业有色等周期资源类品种长期收益前景依然可观，受益于工业结构优化和持续的需求增长 [2] - 基于业绩趋势模型分析，工业有色板块当前估值合理，未来有望迎来反弹机会 [2] - 建议重点关注工业有色板块在产业链中的潜在表现，把握超跌带来的投资窗口 [2]

行业投资评级 - 有色金属行业评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行[1] - 宏观层面，中美经贸摩擦朝向缓和方向[104] - 供给端，自由港削减2025/2026年铜矿产量指引，矿端干扰不断，废铜产量增速放缓，2026年铜供给紧张状态不变，看好贸易冲突消化以后铜价上行[104] - 预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行[4] 本周市场更新总结 - **铜价与股价**：截至2026年2月6日，SHFE铜收盘价100100元/吨，环比1月30日下跌3.45%；LME铜收盘价13060美元/吨，环比微跌0.08%[1][17] 本周铜行业股票多数下跌，涨跌幅靠后的三只股票为铜陵有色（-14.0%）、云南铜业（-14.7%）、北方铜业（-16.9%）[14] - **库存情况**：全球电解铜库存上升。截至2月6日，全球三大交易所库存合计102.1万吨，环比增加3.6%[2][24] 其中，LME铜全球库存18.3万吨，环比增加4.9%；SMM铜社会库存33.6万吨，环比增加4.0%；COMEX铜库存58.9万吨，环比增加2.0%，续创历史新高[2][24] - **期货市场**：市场交投活跃度下降。截至2月6日，SHFE铜活跃合约持仓量17.5万手，环比上周大幅减少21.4%[4][32] 截至2月3日，COMEX铜非商业净多头持仓4.8万手，环比微降1.2%[4][32] - **宏观环境**：截至2月7日，市场预计美联储2026年3月降息25个基点的概率为23.2%[37] 美国2025年12月CPI为2.7%，核心CPI为2.6%；12月新增非农就业5万人，失业率为4.4%[37] 供给端分析总结 - **铜精矿供应紧张**：截至2026年2月6日，国内主流港口铜精矿库存为63.8万吨，环比上周下降5.2%，库存处于2022年5月有统计以来的14%分位数低位[2][46] 全球产量方面，2025年11月全球铜精矿产量为192.3万吨，同比下降1.9%，环比下降0.6%[2][49] - **冶炼端压力显著**：TC（粗炼费）现货价续创历史新低。截至2月6日，TC现货价为-51.23美元/吨，环比下降0.9美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的低位[3][57] 同期，铜精矿现货冶炼测算盈利为-2600元/吨（亏损）[57] - **电解铜产量与进出口**：2026年1月，SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比微增0.1%，同比大幅增长16.3%[3][62] 进出口方面，2025年12月电解铜进口26.0万吨，同比下降29.8%；出口9.6万吨，同比激增473.4%[3][65] 2025年全年累计净进口256.1万吨，同比下降22.0%，主因美国加征进口铜关税政策预期导致电解铜流向美国[65] - **废铜供应趋紧**：截至2月6日，精废价差为3127元/吨，环比下降504元/吨[2][52] 报告认为，在2024年上半年铜价新高的背景下，国内旧废铜产量未能持续新高，彰显出废铜原料后续将趋紧，2025年废铜同比或难以维持高增长[55] 需求端分析总结 - **电力需求（占比约31%）**：线缆企业开工率小幅回升。截至2026年2月5日当周，线缆企业开工率为60.15%，环比上周上升0.69个百分点[4][71] 2026年1月月度开工率为70.1%，环比上升1.21个百分点[71] 电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为490元/吨，环比上周上涨230元/吨[76] - **家电需求（空调用铜占比约13%）**：空调排产数据呈现分化。据产业在线数据，2026年2-4月家用空调排产计划同比变化分别为-31.6%、-6.5%、+4.0%[4][87] 同期冰箱排产计划同比变化分别为-17%、-1.9%、+2%[87] 2026年1月铜管企业（约80%用于家电）月度开工率为72.87%，环比上升4.03个百分点[92] - **建筑地产需求（占比约4.2%）**：黄铜棒开工率显示需求偏弱。2026年1月，SMM黄铜棒开工率为50.86%，环比下降1.88个百分点，仍处于近6年同期低位[4][98] 截至2月6日，宁波黄铜棒与电解铜的价差为6080元/吨，环比上升7.5%[103] 投资建议总结 - 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业[4][104] - 关注标的：铜陵有色[4][104] - 重点公司估值（截至2026年2月6日）： - 西部矿业：股价31.64元，对应2025/2026年预测PE为18/16倍，评级增持[5][105] - 紫金矿业：股价37.19元，对应2025/2026年预测PE为19/13倍，评级增持[5][105] - 洛阳钼业：股价21.99元，对应2025/2026年预测PE为25/23倍，评级增持[5][105] - 金诚信：股价72.32元，对应2025/2026年预测PE为20/16倍，评级增持[5][105]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 报告认为市场情绪趋稳，有色金属商品价格正在筑底 [1] - 工业金属方面，美国启动关键矿产战略储备，资源保护意图明显，而国内临近春节导致供应季节性过剩，价格呈现震荡 [7] - 能源金属方面，钴原料短缺矛盾难改，价格预计仍将上行；印尼资源民族主义盛行，镍价有望继续上行；锂价持续下跌，市场处于博弈格局 [7] - 贵金属方面，近期大幅跳水主要为技术性行情，中长期央行购金及美元信用弱化主线难以扭转，继续坚定看好金价上行 [7] 根据目录的总结 1 行业及个股表现 - 本周（02/02-02/06）SW有色指数下跌4.68%，表现弱于沪深300指数（-1.33%）[7] - 重点覆盖的14家公司全部获得“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、山东黄金等 [2] 2 基本金属 - **价格与库存**：本周工业金属价格多数下跌，LME铝、铜、铅、镍、锡分别变动-0.81%、-0.08%、-1.48%、-1.82%、-6.81%，仅锌上涨0.39% [13]。库存方面，LME铝、锌、锡库存分别下降0.96%、2.18%、0.14%，而LME铜、铅库存分别增加4.74%和13.27% [13] - **铝**：宏观情绪影响大宗商品震荡后趋稳，沪铝一度跌停后企稳 [21]。国内春节临近下游需求减弱，铝锭社会库存较上周累库5.4万吨，处于近三年同期高位 [7]。预计短期内铝价以震荡整理为主 [23] - **铜**：宏观上，美联储新任主席提名引发“通胀防范交易”预期，美元走强令铜价承压，但美国启动关键矿产战略储备计划为价格提供底部支撑 [41]。基本面受春节影响供应季节性过剩，但铜价下跌刺激了部分备库需求 [41] - **锌**：伦锌周内宽幅震荡，沪锌受宏观情绪和国内累库影响走低，但矿加工费维持低位提供支撑 [47] - **铅、锡、镍**：铅价受贵金属普跌及库存大增压制 [58]。锡价自高位快速回落，因宏观情绪降温及资金获利了结，市场呈现供需双弱格局 [59]。镍价遭遇宏观情绪逆转与高库存压力共振而剧烈抛售，沪镍主力合约一度触及11%跌停，但印尼镍矿配额收紧的预期未变，中长期仍有反弹预期 [60][61] 3 贵金属、小金属 - **贵金属**：本周金银价格下跌，COMEX黄金周涨1.65%，白银周跌9.06% [13]。本轮抛售主要为技术性行情，由持仓平仓、保证金清算驱动，并非基本面恶化 [7]。中长期看，央行购金及美元信用弱化仍为主线，继续看好金价上行 [7] - **能源金属**： - **钴**：钴中间品供应结构性偏紧格局难扭转，钴价上行趋势不变 [7]。电解钴市场现货价格低位震荡，主流成交价集中于41.5-42.0万元/吨区间 [89] - **锂**：碳酸锂价格持续下跌，市场呈“上游惜售、下游逢低采购”的博弈格局 [99]。工业级和电池级碳酸锂价格本周分别下跌10.03%和9.84% [15] - **其他小金属**：部分品种价格表现强势，如钨精矿本周上涨10.97%，氧化镨、氧化钕本周均上涨约17.7% [15] - **稀土**：稀土价格高位震荡运行，但因春节临近下游采购停止，市场呈有价无市状态 [144] 4 稀土 - 本周稀土价格整体高位震荡，上游报价坚挺，但下游因放假采购停滞，市场交投低迷 [144]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 市场情绪趋稳，商品价格筑底，有色金属板块在经历技术性回调后，宏观情绪有所缓和，价格呈现震荡整理态势 [1][21] - 工业金属方面，受美国启动关键矿产战略储备、国内春节季节性供需错配影响，价格震荡，但铜等品种底部支撑较强 [7][41] - 能源金属方面，钴原料结构性短缺矛盾难改，价格预计仍将上行；印尼资源民族主义政策强化镍供给收紧预期，镍价有望继续上行；锂价持续下跌，市场呈现博弈格局 [7] - 贵金属方面，近期大幅回调主要为技术性行情，中长期央行购金及美元信用弱化主线未变，继续坚定看好金价上行 [7] 重点公司盈利预测与评级 - 报告覆盖15家重点公司，均给予“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、五矿资源等 [2] - 重点公司2025-2026年盈利普遍呈现增长预期，例如紫金矿业2025年预测EPS为2.00元，2026年为2.71元；山东黄金2025年预测EPS为1.42元，2026年为1.81元 [2] 行业及市场表现 - 本周（02/02-02/06）SW有色指数下跌4.68%，跑输沪深300指数（下跌1.33%） [7] - 贵金属COMEX黄金本周上涨1.65%，COMEX白银下跌9.06% [7] - 工业金属价格本周涨跌互现，LME铝、铜、铅、镍、锡分别变动-0.81%、-0.08%、-1.48%、-1.82%、-6.81%，锌上涨0.39% [7] - 工业金属库存变化分化，LME铝库存下降0.96%，铜库存增加4.74%，铅库存大幅增加13.27% [7] 基本金属板块分析 - **铝**：宏观情绪冲击导致价格回落，但随后企稳；供应端新项目爬产推升产量，需求端因春节放假而减弱，社会库存累库5.4万吨，处于近三年同期高位，预计短期铝价震荡整理 [7][21][23][37] - **铜**：宏观上行动力减弱，但美国关键矿产储备计划凸显资源保护意图，底部支撑较强；基本面受春节影响供应季节性过剩，但铜价下跌刺激部分备货需求，现货升水推升 [7][41] - **锌**：价格受宏观情绪与基本面博弈影响宽幅震荡，海外库存持续减少提供支撑，国内社会库存出现累库 [7][46] - **铅、锡、镍**：铅价受库存大增压制；锡价自高位回落，节前供需双弱；镍价遭遇宏观情绪逆转与高库存压力共振而大幅下跌，但印尼镍矿配额（RKAB）收紧的长期逻辑未变 [58][59][60][61] 贵金属板块分析 - 本周国内黄金均价1110.73元/克，较上周下跌0.34%；白银均价25465元/千克，较上周下跌9.98% [75] - 价格下跌主要因多头获利了结、美联储主席人选消息落地及杠杆资金踩踏所致，属于技术性回调 [7][75] - 逢低买盘涌入以及地缘政治不确定性仍提供支撑，中长期央行购金及美元信用弱化主线不变，继续看好金银价格中枢上移 [7][75] 能源金属板块分析 - **钴**：刚果金出口未大幅开启，中间品供应结构性偏紧格局难扭转，钴价上行趋势不变；电解钴市场成交价集中于41.5-42.0万元/吨区间 [7][89] - **锂**：锂价持续下跌，市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”的博弈格局；碳酸锂（电池级）价格本周下跌9.84%至137500元/吨 [7][15][99] - **镍**：印尼资源民族主义盛行，加强对资源品管控，未来镍价或将继续上行 [7] 稀土与小金属板块 - **稀土**：价格整体高位震荡，市场呈现有价无市状态，上下游交投意愿低迷，预计节前价格维持平稳 [144] - **其他小金属**：钼精矿价格本周上涨2.73%至4135元/吨度；钨精矿价格大涨10.97%至677500元/吨 [15]