文章核心观点 - 2024年西部矿业业绩亮眼，营收首破500亿，分红方案出色，控股股东连年增持，未来成长态势明显 [1][2][6] 营收情况 - 2024年公司实现营业收入500.26亿元，同比增长17%，首次突破500亿元大关 [1][2][3] - 2024年实现利润总额59.92亿元，同比增长27%；净利润52.94亿元，同比增长25%；归属于上市公司股东的净利润29.32亿元，同比增长5% [2] - 2024年经营性现金流量净额82.46亿元，同比增长32%；加权平均净资产收益率18.23%，同比增加0.51个百分点 [2] - 营收增长得益于有色金属价格上涨以及矿产铜等产销量显著增加 [3] 产量情况 - 2024年矿产铜产量达177543吨，同比增长35%；其中玉龙铜业生产矿产铜159084吨，同比增长39.10% [3] - 2024年矿产钼产量同比增长18%，铁精粉产量同比增长15%，精矿含银产量同比增长6% [3] - 2024年冶炼单位全年实现冶炼铜263771吨 [3] 分红情况 - 2024年以总股本23.83亿股为基数，每10股派发现金股利10元(含税)，共计分配23.83亿元，占2024年度合并报表归属于母公司可分配利润的81%，分红率居有色金属行业第一 [4] - 按2025年4月11日收盘价15.29元/股计算，股息率达6.5%，远高于行业平均，居有色金属行业第一 [4] - 2007年至2024年累计分红超107亿元(含2024年分红预案)，占比累计净利的60%以上 [4] 控股股东增持情况 - 2023年至2025年控股股东及其一致行动人累计增持公司股份达6204.48万股，累计增持参考市值超9亿元 [6] - 2025年4月7日起3个月内，控股股东西矿集团及其一致行动人拟增持公司总股本的0.15% - 0.222%，即3574500股至5290023股 [6] 未来计划 - 2025年计划生产矿产铜168208金属吨、矿产锌124581金属吨等多种产品 [6] - 2025年计划实现营业收入550亿元，利润总额50亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年西部矿业营收和归母净利同比增长，但Q4业绩低于预期，主要因冶炼亏损和资产减值；全年分红超预期 [1] - 2024年玉龙铜矿产量大幅增长，各矿种产量有不同表现；2025年公司对各矿种有新的生产计划 [2] - 冶炼费大幅下跌，冶炼利润承压，2025年铜冶炼仍明显承压；核心看点为继续高分红、项目扩产推进、矿山在国内地缘政治风险低 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利增长，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收500.26亿元，同比+17.02%，归母净利29.32亿元，同比+5.10%；2024Q4营收133.0亿元，同比+26.49%，环比+13.21%，季度归母净利1.99亿元，同比-66.33%，环比-82.09% [1] - 2024年归母净利润同比增加1.42亿元，毛利增利22.45亿元，费用&税金减利3.09亿元，其他/投资收益减利4.43亿元，减值损失减利5.36亿元，少数股东损益减利9.18亿元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为559.93亿元、585.35亿元、603.08亿元，增长率分别为11.9%、4.5%、3.0%；归母净利分别为32.69亿元、40.46亿元、47.37亿元，增长率分别为11.5%、23.8%、17.1% [4][5] 产量情况 - 2024年矿产铜产量17.75万吨，同比增加35.19%，计划完成率112%，其中玉龙铜矿产量15.91万吨，同比增长39.10%，获各琦铜矿产量1.50万吨；矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为10.71、5.40、0.4万吨，计划完成率分别为98%、104%、100%；铁精粉产量为137.69万吨，计划完成率96% [2] - 2024年冶炼铜产量26.38万吨，同比增长44%，计划完成率121%；冶炼锌、冶炼铅产量分别为11.47、3.58万吨 [2] - 2025年计划生产矿产铜、锌、铅、钼、铁精粉分别为16.82、12.46、6.57、0.4、145.77万吨，同比分别变化-5.2%、+16.3%、+21.7%、0%、+5.9%；计划生产冶炼铜、锌、铅分别为35.4、20、24万吨，同比分别变化+34.2%、+74.4%、+570.4% [2] 利润分析 - 矿山端玉龙铜矿2024年实现净利润54.1亿元，同比增长63.74% [3] - 冶炼端青海铜业全年亏损6.88亿，单吨亏损3854元；西部铜材全年亏损2802万元，单吨亏损346元；湘和有色全年亏损1.7亿元 [3] 项目进展 - 玉龙铜业开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作；双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程推进，它温查汉及它温查汉西两矿区办理探转采手续；获各琦铜多金属矿铅锌系统完成升级改造并投产，铅锌矿处理能力达150万吨/年 [3]

文章核心观点 文章围绕西部矿业2024年度经营情况展开，介绍行业发展、公司业务、财务数据等信息，董事会和监事会审议多项议案，公司执行“提质增效重回报”行动方案取得积极成果 [3][110]。 行业基本情况 - 2024年我国有色金属工业增加值增速同比增长8.9%，投资同比增长24.7%，十种有色金属产量7919万吨，比上年增长4.3% [3] - 主要有色金属价格同比涨幅较大，铜均价74932元/吨，同比上涨9.7%；铅均价17176元/吨，同比上涨10.0%；锌均价23398元/吨，同比上涨7.8%；黄金均价558元/克，同比上涨24%；白银均价7186元/千克，同比上涨30% [3] 主要产品价格回顾 - 铜价2024年创历史新高，运行区间67380 - 88940元/吨，受供应、宏观政策等因素影响波动 [4] - 铅价重心抬升，运行区间15700 - 19775元/吨，受供应、消费等因素影响 [5][6] - 锌价偏强震荡重心上移，运行区间20125 - 26315元/吨，受供应、需求等因素影响 [7] - 贵金属价格上涨，沪金运行区间476.32 - 639.48元/克，沪银运行区间5743 - 8733元/千克，受美联储政策等因素驱动 [8] - 铁矿石价格全年震荡回落，运行区间657 - 1026元/吨，受发运量、需求等因素影响 [9] - 钼精矿价格维持较高水平，运行区间3165 - 3865元/吨度，受环保政策、需求等因素影响 [10] 行业政策变化 - 2024年多部门发布多项矿业相关政策，涉及行政处罚、生态环境管控、绿色矿山建设等方面 [11][12][13] - 11月全国人大常委会修订《中华人民共和国矿产资源法》，对涉矿企业和矿业产生深远影响 [14] 公司业务情况 矿山 - 公司全资或控股十四座矿山，涵盖多种矿产资源，截至2024年末有探矿权6个，面积73.41km²；采矿权12个，面积67.05 km² [15][16] - 铜板块资源储量达581万吨，玉龙铜矿和获各琦铜矿为主要生产单位，2024年矿产铜、钼产量达16.3万吨 [17] - 铅锌板块资源丰富，2024年产量达16.1万吨，锡铁山铅锌矿为核心矿山，呷村银多金属矿证载规模提升 [18][19] - 铁板块资源总量达2.88亿吨，主要运营多座矿山，部分矿山有改扩建项目推进 [20] 冶炼 - 公司形成冶炼铜35万吨/年、冶炼锌20万吨/年、冶炼铅20万吨/年、偏钒酸铵2000吨/年的产能 [21] - 铜冶炼企业青海铜业和西部铜材通过改造提升产能和效率 [22] - 铅冶炼企业稀贵金属完成升级改造项目，形成多金属资源一体化冶炼系统 [23] - 锌冶炼企业湘和有色项目投产，产能提升至20万吨/年，新增铟产量24吨/年 [25] 贸易 - 公司进行有色金属贸易及期货套期保值业务，下属公司开拓市场，优化购销渠道 [26] 盐湖化工 - 西部镁业是盐湖镁资源开发高新技术企业，建成高纯氢氧化镁生产线，2024年推动盐湖资源综合开发利用 [26] - 同鑫化工利用副产品生产氟化工产品，业务协同发展 [27] 金融 - 西矿财务公司为成员单位提供金融服务，业务稳健发展 [28] 公司财务情况 - 2024年度实现营业收入500.26亿元，较上年同期增加17%，利润总额59.92亿元，较上年增加27%，净利润52.94亿元，归属母公司股东的净利润29.32亿元，较上年同期增加5% [30] - 利润分配预案为以2024年末总股本238300万股为基数，每10股派发现金股利10元（含税），共计分配238300万元，占可分配利润的81% [2][45] 董事会会议情况 - 2025年4月10日召开第八届董事会第十九次会议，审议通过多项议案，包括年度报告、利润分配方案等 [32][35] - 对董事津贴、高级管理人员薪酬等事项进行审议并表决 [47][56] 监事会会议情况 - 2025年4月10日召开第八届监事会第九次会议，审议通过多项议案，包括年度报告、内部控制评价报告等 [128][131] 会计政策变更 - 公司根据财政部相关规定变更会计政策，自规定时间起施行，对财务状况和经营成果无重大影响 [95][104] 董监高责任险续购 - 公司拟为董监高购买责任险，方案将提交2024年年度股东会审议 [107][109] “提质增效重回报”行动方案执行评估 - 稳进提质，营业收入、利润等指标增长，矿山和冶炼板块产量提升 [111][112][113] - 精益筑基，在资源拓展、生产经营等领域取得进展 [114] - 科研聚变，研发投入6.2亿元，开展科研项目，专利成果显著 [117] - 增持筑能，控股股东增持股份，公司分红稳定，股价上涨 [118] - 多元沟通，提升信息披露质量，加强与投资者沟通，获多项资本市场荣誉 [119][120] - 绿色领航，环保投入6.5亿元，ESG评级稳中有升，获多项ESG奖项 [121][122]

财务审计 - 审计认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[3] - 审计报告日期为2025年4月10日[19] - 财务报表于2025年4月10日经董事会决议批准报出[68] 资产情况 - 2024年末公司合并报表固定资产账面价值264.27857094亿元，在建工程15.31218413亿元，无形资产61.41117256亿元[7] - 上述长期资产合计占合并非流动资产及总资产的比例分别为82%及62%[7] - 2024年末公司合并报表以摊余成本计量的发放贷款及垫款账面原值34.79203269亿元，占合并总资产的比例为6%[9] - 本年年末公司资产总计549.3966874亿元，上年年末为520.66714877亿元，增长5.52%[21] - 本年年末流动资产合计133.07133258亿元，上年年末为114.09505188亿元，增长16.63%[21] - 本年年末非流动资产合计416.32535482亿元，上年年末为406.57209689亿元，增长2.40%[21] - 母公司本年年末资产总计236.62477586亿元，上年年末为234.45289251亿元，增长0.93%[27] - 母公司本年年末流动资产合计21.91732686亿元，上年年末为20.98242936亿元，增长4.45%[27] - 母公司本年年末非流动资产合计214.707449亿元，上年年末为213.47046315亿元，增长0.58%[27] 负债与权益 - 本年年末负债合计321.77669772亿元，上年年末为317.23168129亿元，增长1.43%[23] - 本年年末股东权益合计227.61998968亿元，上年年末为203.43546748亿元，增长11.99%[23] - 母公司本年年末负债合计105.78153509亿元，上年年末为127.56675936亿元，下降17.08%[28] - 母公司本年年末股东权益合计130.84324077亿元，上年年末为106.88613315亿元，增长22.41%[28] 经营业绩 - 公司2024年营业收入为500.26亿元，上年为427.48亿元[31] - 2024年营业成本为400.68亿元，上年为350.36亿元[31] - 2024年净利润为52.94亿元，上年为42.33亿元[31] - 归属于母公司股东的净利润2024年为29.32亿元，上年为27.89亿元[31] - 2024年其他综合收益的税后净额为5070.69万元[32] - 2024年综合收益总额为53.44亿元[32] - 另一业务板块2024年营业收入为30.16亿元，上年为61.24亿元[39] - 该业务板块2024年营业成本为15.12亿元，上年为49.82亿元[39] - 此业务板块2024年净利润为3.56亿元，上年为1.81亿元[39] - 该业务板块2024年综合收益总额为3.58亿元，上年为1.81亿元[39] 现金流情况 - 经营活动现金流入小计本年为583.83亿元，上年为478.63亿元，净额本年为82.46亿元，上年为62.39亿元[40] - 投资活动现金流入小计本年为6.91亿元，上年为12.20亿元，净额本年为 - 36.80亿元，上年为 - 30.72亿元[40] - 筹资活动现金流入小计本年为81.17亿元，上年为132.27亿元，净额本年为 - 59.00亿元，上年为 - 36.68亿元[40] - 经营活动现金流入小计另一组数据本年为61.81亿元，上年为69.43亿元，净额本年为12.01亿元，上年为8.14亿元[42] - 投资活动现金流入小计另一组数据本年为44.57亿元，上年为53.24亿元，净额本年为18.95亿元，上年为7.82亿元[42] - 筹资活动现金流入小计另一组数据本年为41.86亿元，上年为99.48亿元，净额本年为 - 37.87亿元，上年为 - 14.64亿元[42] 其他信息 - 公司于2000年12月28日成立，总部位于青海省西宁市，A股已在上海证券交易所上市[67] - 公司主要业务为有色金属的采矿、选矿及冶炼和金属贸易及对关联单位办理金融业务[67] - 截至2024年12月31日，集团流动负债大于流动资产9.61996436亿元[70] - 专项储备本年提取4.49亿元，本年使用4.30亿元[48] - 集团营业周期为12个月[77] - 公司记账本位币为人民币[78]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是西部矿业董事会责任[4] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 内部控制情况 - 西部矿业2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[8] - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

会议参与 - 2024年5月起独立董事参与6次董事会和3次股东大会[4] - 运营与财务等委员会任职期内会议均按要求参加[7] 机构聘用 - 2024年9月聘用德勤华永为2024年度审计机构[8] 活动参与 - 2024年6月参加青海辖区投资者集体接待日[8] - 2024年8月现场参加半年度业绩说明会[8] 委员会席位 - 运营与财务等委员会成员席位占比不同[5]

公司治理 - 2024年1 - 11月公司召开7次董事会和4次股东大会，邸新宁均出席[4] - 邸新宁在薪酬与考核等多个委员会任职[4] - 邸新宁参加各委员会会议任职期内应参加与实际参加次数相同[4] 审计相关 - 邸新宁审核2023年度高管薪酬与考核结果，认为符合规定[7] - 2024年公司更换审计机构为德勤华永[10]

会议情况 - 2024年1 - 5月公司召开2次董事会和2次股东大会，独立董事童成录均出席[2] - 2024年3月童成录现场参加公司“2023年年度业绩说明会”[4] 任职情况 - 童成录在运营与财务等委员会有相应席位及参会次数[2] 审核工作 - 童成录审核2023年度高管薪酬与考核结果，认为报酬相符[5] - 童成录审核关联交易，认为合规[5]

独立董事履职 - 任职期为2024年11月至今，出席1次董事会、1次股东大会，均投赞成票[2][4] - 在各专门委员会有相应席位，薪酬与考核委员会担任召集人[6] 公司事务处理 - 2024年度变更会计师事务所，沟通审计工作[8] - 考察子公司了解生产运营情况[8] 合规审查 - 关联交易定价合规，公司及控股股东无违反承诺情形[9][10] - 认为内控评价符合要求，审查新董事任职资格合格[11] 建议 - 建议公司常态化开展对下属单位实地调研[11]

2024年情况 - 召开8次董事会和5次股东大会[5] - 变更会计师事务所，由安永华明换为德勤华永[7][11] - 关联交易正常，定价合规，审议表决合法[10] - 部分董事和高管辞职，新提名人选符合条件[10] 独立董事履职 - 黄大泽各委员会会议全勤参加[6][7] - 参加业绩说明会与中小股东沟通[7] - 考察新疆瑞伦和哈密博伦矿业[8] 2025年展望 - 深入下属单位考察工艺和产能[12] - 参加业绩说明会加强与投资者沟通[12] - 为决策提供独立专业意见[12]