核心财务表现 - 1H25归母净利润265.3亿元，同比增长16.9% [1] - 承保综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点 [1] - 承保利润117亿元，同比增长53.5% [1] - 年化总投资收益率5.1%，同比上升1个百分点 [1][3] 财产险业务 - 保费收入3233亿元，同比增长3.6%，其中车险/非车险分别增长3.4%/3.8% [2] - 赔付率72.3%同比升1.6个百分点，费用率23%同比降3.1个百分点 [2] - 直销渠道保费占比43.5%，同比增长11.3% [2] - 非车险中意健险增7.9%、企财险增5.7%、其他险种增8.0%，农险降3.9% [2] 人身险业务 - 人保寿险NBV同比增长71.7%至49.8亿元，健康险NBV增51%至38.4亿元 [3] - 银保渠道NBV同比增长108%，个险渠道NBV增长52.2% [3] - 新业务价值边际人保寿险升5.1个百分点，健康险升3.8个百分点 [3] 投资业务 - 股票投资规模946亿元，较年初增长57% [3] - TPL股票规模占比53.6%，OCI股票占比46.4% [3] - 净投资收益率3.7%，同比下降0.1个百分点 [1][3] 分部业绩 - 财险净利润250.5亿元，同比增长39% [1] - 寿险净利润68.6亿元，同比下降30.9%，主因保险服务费用增至83亿元（1H24为6.6亿元） [1] - 健康险净利润51.3亿元，同比增长49.6% [1] 股东回报 - 中期股息每股0.075元，同比增长19%，增速快于净利润增长 [1]

保险板块市场表现 - 8月29日A股保险板块整体上涨2.22% 其中新华保险涨幅最高达6.17% 中国人保上涨2.53% 中国太保上涨2.28% 中国人寿上涨1.25% 中国平安上涨1.07% [1] - 保险板块上涨原因包括业绩发布期数据表现良好及债市调整期利于保险机构作为债市稳定器 [1] - 4月以来保险股呈现上涨趋势 新华保险股价屡创历史新高 中国人保A股股价创近6年新高 [3] 上市险企业绩表现 - 五大A股上市险企上半年实现归母净利润1781.93亿元 同比增长3.7% [2] - 中国平安归母净利润规模最大达680.47亿元 中国人寿为409.31亿元（同比增长6.9%） 中国太保为278.85亿元（同比增长11%） 中国人保为265.30亿元（同比增长16.9%） 新华保险为148亿元（同比增长33.5%） [3] - 人身险业务新业务价值显著提升：中国人寿新业务价值285.46亿元（同比提升20.3%） 新华保险61.82亿元（同比增长58.4%） 太保寿险95.44亿元（同比增长32.3%） [3] - 财险业务综合成本率改善：人保财险综合成本率95.3%创近10年同期最好水平 平安产险综合成本率95.2%（同比下降2.6个百分点） [3] 行业发展趋势与政策环境 - 政策环境推动行业高质量发展 中央金融工作会议和保险业新"国十条"释放明确信号 [4][5] - 保险业在科技革命、绿色发展、数字经济、养老保障和服务"新市民"等领域催生新需求 [4] - 监管政策引导行业回归本源 车险综合改革、人身险预定利率动态调整机制、"报行合一"等举措促进行业转型升级和风险防控 [5] - 行业处于多维共振期：β属性驱动估值修复、负债端转型夯实根基、资产端权益发力提升收益 [5]

股价表现 - 8月28日中国人保A股上涨2.23%领涨保险板块 H股上涨5.82% 人保财险H股上涨3.13%继续创历史新高 [2] - 8月29日A股和H股均继续涨超2% [4] - 自2020年以来人保集团H股累计上涨209% 人保财险H股上涨184% 大幅跑赢同业和大盘 中国人保A股过去一年上涨54%近期创六年多新高 [5] 财务业绩 - 上半年归母净利润265.30亿元同比增长16.9% 保险服务收入2802.50亿元同比增长7.1% 原保险保费收入4546.25亿元同比增长6.4% [3] - 6月末归母股东权益2851.11亿元 总资产1.88万亿元均有增长 [3] - 拟每10股派发现金红利0.75元同比提升19.0% 合计派发33.17亿元 [7] 投资表现 - 投资资产规模1.76万亿元较年初增长7.2% 上半年总投资收益414.78亿元同比增长42.7% [8] - 年化总投资收益率5.1%同比提升1.0个百分点 年化净投资收益率3.7%同比微降0.1个百分点 [8] - A股投资资产规模较年初增长26.1% 在总投资资产占比提升1.2个百分点 [8] 财产险业务 - 人保财险上半年原保险保费收入3232.82亿元市场份额33.5% 综合成本率95.3%为近十年最好水平同比优化1.5个百分点 [9] - 实现承保利润116.99亿元同比增长53.5% [9] - 车险综合成本率94.2%同比下降2.2个百分点 旧准则口径下车险费用率较2020年下降18.2个百分点 [10] 人身险业务 - 人保寿险上半年原保险保费收入905.13亿元同比增长14.5% 新业务价值49.78亿元同比增长71.7% [12] - 银保渠道新业务价值29.24亿元同比大增107.7% 新业务价值率可比口径提升4个百分点 [12] - 人保健康上半年保费收入407亿元同比增长12.2% 净利润51亿元增长49.6% 新业务价值38.37亿元同比增长51.0% [12] 战略举措 - 成立私募基金管理公司 获批100亿元长期投资试点额度 投资策略以A股为主关注稳定股息回报和成长潜力标的 [8] - 香港新能源车险承保超千台赔付率50%左右 泰国业务实现首单落地 计划拓展东南亚、欧洲和南美洲市场 [11] - 推进非车险"报行合一" 预计四季度政策落地 对2025年非车险经营有正向影响 2026年将有明显改善 [10]

工业富联市值与业绩表现 - 工业富联总市值突破万亿元，达10082.65亿元，成为TMT板块首只市值破万亿元个股 [1] - 上半年归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，创上市以来同期新高 [3] - 云计算业务结构优化，AI服务器占比扩大，第二季度服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [3] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [3] 宁德时代及锂电板块表现 - 宁德时代股价创近三年新高，盘中最高上涨14.15%，收盘上涨11.45%，早盘成交额168.95亿元 [5] - 锂电板块集体上涨，先导智能、杭可科技涨停，国轩高科、璞泰来涨停，赢合科技、盟固利、中科电气等上涨超10% [7] - 锂电板块龙头业绩亮眼，中材科技、华友钴业、先导智能上半年归母净利润同比增幅均超60%，横店东磁、宁德时代净利润同比增幅超30% [8] - 新能源车市场需求增长，上半年新能源车销量587.8万辆，新能源乘用车销量552.4万辆，同比增长34.3%，渗透率提升至50.4% [10] 保险板块业绩与分红 - 保险板块集体上涨，行业指数盘中最高涨幅4.52%，新华保险盘中触及涨停，收盘上涨6.17%，中国人保、中国太保上涨超2% [12] - 新华保险上半年营业收入700.41亿元，同比增长25.99%，归母净利润147.99亿元，同比增长33.53% [12] - 原保险保费收入1212.62亿元，同比增长22.7%，长期险首年保费收入396.22亿元，同比增长113.1%，长期险首年期交保费收入255.28亿元，同比增长64.9% [12] - 拟每股派发现金红利0.67元，合计派发现金红利约20.9亿元，分红总额较去年中期增长24.07% [12] - 第二季度获社保基金新进重仓，持股市值8.86亿元，陆股通持股比例由2.58%增长至2.9% [13] - 保险行业原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%，赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%，新增保单件数524亿件，同比增长11.1% [15] - 中国人保归母净利润265.3亿元，同比增长16.94%，总投资收益414.78亿元，同比增长42.7%，年化总投资收益率5.1%，同比提升1个百分点 [15] - 中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险中期分红总额293.36亿元，中国平安拟派发现金分红总额172.02亿元 [16] - 新华保险归母净利润同比增长33.53%，中国人保同比增长16.94%，中国太保同比增长10.95%，中国人寿同比增长6.93%，中国平安同比下降8.81% [17]

公司业绩表现 - 上半年集团实现净利润359亿元 同比增长17.8% [2] - 原保险保费收入4546亿元 同比增长6.4% [2] - 人保财险实现承保利润117亿元 同比增长53.5% [3] - 人保财险保费收入达3233亿元 同比增长3.6% [3] - A股创近6年最高价 H股创上市13年最高价 中国财险创上市22年最高价 [2] 业务结构优化 - 家庭自用车保费占车险比例73.4% 提升1个百分点 [3] - 个人非车险保费增速16.6% 高于整体保费增速13个百分点 [3] - 法人业务综合成本率同比下降3.2个百分点 [5] 大灾风险管理 - 上半年累计大灾损失净额25.1亿元 同比下降38.3% [3] - 大灾影响综合赔付率1个百分点 [3] - 截至8月13日大灾损失净额41.8亿元 同比减少39.9% [3] - 通过定价、承保、再保等经营管理降低业绩波动 [4] 非车险报行合一进展 - 监管预计最快四季度落地实施 [5] - 主要目的为规范非车险业务 管控应收保费风险 [5] - 要求遵循合理公平充足原则厘定费率 严格执行备案条款费率 实行见费出单 [5] - 对2025年非车险业绩有正向影响 对2026年有明显改善 [5] 权益投资策略 - A股投资资产规模较年初增长26.1% 占比提升1.2个百分点 [6] - OCI股票投资规模较年初增长60.7% [6] - 投资收益率跑赢沪深300红利指数7.8个百分点 [6] - TPL股票股基收益率在可比公募基金中排名前30% [6] - 投资策略以A股为主 关注高股息、长期投资价值和成长潜力标的 [6] - 将持续丰富权益投资模式 通过定增、举牌、战投等方式加大投资力度 [7]

核心业绩表现 - 五大A股上市险企上半年实现归母净利润1781.93亿元 同比增长3.7% [1] - 归母净利润呈现"四升一降"态势 新华保险增速最高达33.5% 中国人保增长16.9% 中国太保增长11% 中国人寿增长6.9% [2] 人身险业务 - 人身险新业务价值普遍显著提升 中国人寿新业务价值285.46亿元 同比增长20.3% [2] - 中国平安寿险及健康险新业务价值同比增长39.8% 新业务价值率上升9.0个百分点 代理人渠道增长17.0% 银保渠道大幅增长168.6% [2] - 新华保险新业务价值61.82亿元 同比增长58.4% 中国太保旗下太保寿险新业务价值95.44亿元 同比增长32.3% [3] - 中国人保旗下人保寿险新业务价值率提升4个百分点 期交业务价值率提升7.1个百分点 首年期交规模保费同比增长25.5% [3] 财产险业务 - 财产险综合成本率全面下降 承保利润持续改善 [1] - 人保财险综合成本率95.3% 创近10年同期最好水平 [4] - 平安产险综合成本率95.2% 同比下降2.6个百分点 车险成本率95.5% 下降2.6个百分点 [4] - 太保产险综合成本率96.3% 同比下降0.8个百分点 实现赔付率与费用率双降 [4] 投资业务 - 险资加大权益市场布局 投资收益有效提升 [1] - 中国人寿公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 私募证券投资基金累计出资350亿元 净投资收益率2.78% 总投资收益率3.29% [5] - 中国人保全集团A股投资资产规模较年初增长26.1% 在总投资资产占比提升1.2个百分点 [5] - 投资策略重点关注新质生产力和优质高股息股票 优化权益配置结构 [5][6]

核心观点 - A股五大上市险企上半年归母净利润总额1781.93亿元，同比增长3.7%，承保业务中人身险新业务价值显著增长且财产险综合成本率下降，投资业务中权益市场布局加强带动收益提升 [1][2][6] 归母净利润表现 - 五大险企归母净利润呈"四升一降"态势：中国平安680.47亿元（规模最大）、中国人寿409.31亿元（同比增6.9%）、中国太保278.85亿元（同比增11%）、中国人保265.30亿元（同比增16.9%）、新华保险148亿元（同比增33.5%，增速最高） [2] 人身险新业务价值 - 中国人寿新业务价值285.46亿元，同比提升20.3% [2] - 中国平安寿险及健康险新业务价值同比增39.8%，新业务价值率升9.0个百分点，代理人渠道新业务价值同比增17.0%，人均新业务价值同比增21.6%，银保渠道新业务价值同比增168.6% [2] - 中国人保寿险新业务价值率可比口径升4.0个百分点，期交业务新业务价值率升7.1个百分点，首年期交规模保费同比增25.5% [3] - 新华保险新业务价值61.82亿元，同比增58.4% [3] - 中国太保寿险新业务价值95.44亿元，同比增32.3% [3] 财产险承保利润 - 人保财险综合成本率95.3%，为近10年同期最好水平 [4] - 平安产险综合成本率95.2%，同比下降2.6个百分点，车险综合成本率95.5%，同比下降2.6个百分点 [4] - 太保产险综合成本率96.3%，同比下降0.8个百分点，赔付率与费用率双降 [4] 权益投资布局 - 中国人寿公开市场权益规模较年初增超1500亿元，私募证券投资基金累计出资350亿元，净投资收益率2.78%，总投资收益率3.29% [6] - 中国人保全集团A股投资资产规模较年初增26.1%，在总投资资产占比升1.2个百分点 [6] - 行业持续优化权益配置结构，关注新质生产力和优质高股息股票，落实长周期考核 [6][7]

公司运营动态 - 中国人民财产保险股份有限公司西宁市湟源支公司大华营销服务部获准变更营业场所至青海省西宁市湟源县大华镇拉拉口村588号 [1] - 公司需按规定办理变更及保险许可证换领手续 [1]

保险板块市场表现 - 保险板块（申万二级行业分类）单日上涨4.28% 领涨行业板块 [1] - 新华保险上涨9.66% 中国人保上涨6.08% 中国太保上涨5.56% 中国人寿上涨4.73% 中国平安上涨3.47% [1] 行业投资策略分析 - 保险资金规模快速增长 权益投资比例持续提升 [1] - 险资通过增配股票和参与长期股票投资试点布局权益市场 [1] - 高股息资产打底配合成长板块增强收益弹性 [1] - 权益投资成为资产端收益增长核心驱动力 [1] 行业发展趋势 - 行业处于β属性驱动估值修复与负债端转型夯实根基的多维共振期 [1] - 负债端保费稳健增长且预定利率调降利好利差损改善 [1] - 资产端保险公司提升权益配置 增量资金加速入市推动估值修复 [1]

险资股票投资规模增长 - 中国人保OCI股票投资规模较年初增长60.7% 投资收益率跑赢沪深300红利指数7.8个百分点 [1] - 2025年二季度末险资股票投资余额合计3.07万亿元 较2024年末2.43万亿元增长26.3% 其中财险公司占比从7.21%升至8.33% 人身险公司占比从7.57%升至8.81% [1] - 上半年险资为资本市场注入超6000亿元资金 [2] 险资资产配置结构 - 债券投资余额合计17.87万亿元 较2024年末15.9万亿元增长12.39% 其中财险公司债券投资占比40.29% 人身险公司占比51.9% [2] - 采用"哑铃型"配置策略 固收打底、权益增益 缓解资产负债久期错配风险 [3] - 政策引导和低利率环境推动险资增加权益资产配置 [3] 险资举牌与私募投资 - 年内险资举牌达30次 涉及23家上市公司 银行股被举牌14次 包括招商银行、邮储银行等 [4] - 险资系私募证券基金公司总数增至7家 6只私募证券投资基金进入运作阶段 [4] - 通过私募证券投资基金渠道加速涌入A股市场 [4] 投资偏好与策略 - 保险机构下半年首选投资资产为股票 其次为债券和证券投资基金 [1][5] - OCI账户倾向于配置高股息、低波动大盘蓝筹股 如银行、公用事业 [5] - 高股息股票在利率下行环境下对稳定投资收益具有积极作用 [5] 行业与主题偏好 - 看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工行业 [6] - 关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等领域 [6] - 沪深300具有高ROE、高股息、高流动性和低估值、低波动特征 [7] 债券与境外投资 - 下半年看好超长期特别国债、银行永续债、可转债及10年期以上信用债 [6] - 四成保险机构看好港股投资 同时关注债券投资和黄金投资 [6]