文章核心观点 - 新金融工具会计准则的实施显著放大了上市险企净利润的波动性，使其与资本市场表现高度相关，单年度净利润难以真实反映寿险公司长期负债经营的价值[1] - 在2024年“最强盈利”财报季，部分险企为应对净利润波动并追求长期分红稳定，调整了分红比例，打破了此前不低于30%的惯例，分红政策面临新挑战[1][3][4] - 保险公司正通过调整资产配置（如增加OCI类资产和长期股权投资）及参与长期投资改革试点等多重举措，以降低财报波动、管理财务风险并寻求稳定可持续的分红路径[11][12][13] 2024年五大上市险企盈利与分红概况 - 五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险）2024年合计实现归母净利润3476亿元，同比增长77.7%[3] - 五家险企合计分红907.89亿元，同比增长超20%，分红数额创新高[3] - 新华保险2024年盈利增加201%，拟派发股利78.93亿元，同比大幅增加近200%，分红接近其2023年全年净利润，分红比例保持在不低于30%[3] - 中国平安分红金额连续13年稳定增长[4] - 中国人寿2024年拟分红183.72亿元，同比增长51.1%[4] - 中国人保拟分红79.6亿元，创历史新高，同比增长15.4%[4] - 中国太保拟派息103.90亿元，同比增长5.9%，是其上市以来第三次分红超百亿元[4] 新会计准则的影响与挑战 - 新准则下，更多金融资产被分类为交易性金融资产，其公允价值变动直接计入当期利润表，导致净利润波动加剧[6] - 上市险企净利润表现与股市相关性增强，可预期性变差[7] - 以中国人寿为例，2024年末约4400亿元股票分类为交易性金融资产，若这部分资产上涨10%，将使其账面利润增加440亿元，影响远高于旧准则[7] - 在旧准则下，大量股票作为可供出售类资产，其市值变动计入其他综合收益，不直接影响利润[7] - 新准则的“放大效应”使得单年度净利润波动远超往年，难以真实反映保险公司长期盈利和价值[4] - 行业认为营运利润剔除了短期投资波动，能更好体现公司长期价值创造[8] 险企分红政策的调整与考量 - 中国人寿、中国人保、中国太保2024年现金分红占归母净利润的比例分别为17.2%、18.6%和23.1%，打破了近年来不低于30%的惯例[4] - 派息率下降被认为是相关公司为保持长期分红稳健增长所做的合理调整[4] - 中国人保透露，在旧会计准则下，该集团2024年的分红比例在30%以上且有所提升[4] - 公司在制定派息时综合考虑盈利水平及其波动、偿付能力等因素，以平衡股东利益与公司可持续发展[8] - 中国人保未来将研究以每股分红长期稳定增长为核心，同时兼顾新准则下分红比例和股息率的分红政策[9] - 中国太保表示现金分红金额的厘定主要参考归母营运利润，兼顾投资正向贡献，当净利润持续显著好于营运利润时会合理提高当期分红[9] 降低财报波动的举措 - 保险公司正加大OCI类股票投资和长期股权投资力度[11] - 新华保险2024年末高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元增长至306.40亿元，增长470.6%[11] - 2024年第一季度，6家保险公司共发布11次举牌公告（含港股），创下单季举牌数量新高[12] - 增加以权益法核算的长期股权投资规模，能在一段时期内推动收益和报表更加稳定[12] - 金融监管总局已批复8家保险公司开展长期投资改革试点，总金额1620亿元，其中1120亿元为2024年新增[12] - 长期股票投资试点采用OCI类、权益法等非市价计量方式，减小了股价短期波动对财务报表的冲击[12]

核心业绩表现 - 2024年营业收入6219.72亿元同比增长12.45% 归母净利润428.69亿元同比增长88.24% 均创历史新高 [1][5] - 保险服务收入5377.09亿元同比增长6.7% 原保险保费收入6930.15亿元同比增长4.7% [1][2] - 总资产1.77万亿元较上年末增长13.4% 净资产3672.26亿元较上年末增长10.7% [2] 投资业务表现 - 投资收益821.63亿元创历史新高 同比增长86.2% 总投资收益率5.6%同比提升2.3个百分点 [1][7] - 坚持长期投资和价值投资理念 优化资产配置结构 [7] 财产险业务 - 市场份额保持行业首位 综合成本率98.5%同比上升但仍保持良好盈利能力 [2] - 经营活动现金净流入同比增长77.5% 流动性水平显著提高 [2] 人身险业务 - 期交保费占原保险保费收入79.5%同比提升5.8个百分点 十年期及以上期交保费同比增长51.2% [3] - 新业务价值50.24亿元可比口径同比增长114.2% 13个月保费继续率96.3%同比提升4.1个百分点 [3] 风险保障与赔付 - 承担风险保障金额3175万亿元 赔付支出金额4485亿元 [5] - 退保率3.60%为近10年来最低水平 [1][4] 科技金融创新 - 科技保险承担保险责任金额31万亿元 保障高新技术企业12万家 [1][9] - 落地全国首单中试综合保险 签发重大科技攻关保险及低空经济专属保险 [9] - 专利密集型产品责任保险承保产品使用专利总数达54项 [9] 绿色金融发展 - 绿色保险提供风险保障184万亿元 承保新能源车1159万辆同比增长57.3% [10] - 服务绿色发展投资规模1004亿元 对高科技企业投资规模达327亿元 [9][10] 数字金融与科技建设 - 网络安全保险保障金额同比提升31% 储备通用AI能力超170项 [10] - 启动西部数据中心建设 完成300余个应用系统回迁自有数据中心 [10] - 智能技术服务平台储备170余种通用AI能力 推广代理人助手等智能服务 [10] 人力资源结构 - 专业技术人员11.85万人 为营销与推销人员数量的2倍多 [2][11] - 专业技术人员数量较2021年底的9.41万人持续增长 [11]

文章核心观点 农业保险对“三农”至关重要，中央一号文件提出相关要求，记者采访中国人保相关负责人探寻其在农业保险领域的创新布局和未来发展愿景 [1] 早谋划早部署 - 公司紧跟中央一号文件精神，提早谋划部署服务乡村振兴工作，召开相关会议、印发文件、制定任务清单并督导推进 [2] - 公司各级机构跟进当地政府保险工作方案，做好产品开发或修订准备，强化承保验标和参保农户摸排，加大科技应用确保承保规范 [2] 提升农户参保意愿 - 公司加强宣导动员，联合地方政府多渠道宣传完全成本保险和种植收入保险政策 [3] - 2024年公司三大主粮完全成本保险和种植收入保险开办范围扩展至29个省市33家省分公司，承保3.2亿亩，总保额同比提升23%；三大主粮赔付6500余万亩，同比增长超8% [3] 支持发展特色农产品保险 - 公司围绕中央一号文件要求，践行大食物观，加快发展地方特色优势农业保险，支持特色产业发展 [4] - 公司强化与各地政策协同，运用多元化保险产品，为乡村振兴提供优质保险服务 [5] - 公司探索“农业保险 +”模式，如连续7年承办甘肃省静宁县苹果“保险 + 期货”项目，2024年承保果农2万户等，赔付成效显著 [6] 推动农业绿色转型 - 公司主动融入“双碳”目标布局，推进森林、碳汇等生态绿色保险发展，如落地全国首单植被综合碳汇价值保险 [6] - 公司将为具备固碳作用的标的提供保险保障，加快创新发展生态碳汇类保险 [6] 行业未来发展趋势 - 随着乡村振兴和农业强国建设进程加快，农业保险将高质量发展，法律制度更健全，产品服务更丰富，经营管理更规范，在“三农”领域发挥更大作用 [7]

2024年A股五大上市险企分红情况 - A股五大上市险企2024年合计分红907.89亿元，同比增长20.21% [1][5] - 分红总额包括年报分红638.25亿元及前期中期分红 [1] 分红驱动因素 - 2024年资本市场回暖，多家上市险企投资收益大幅增长 [3] - 负债端因居民保障性需求上升、产品结构优化、预定利率下调及银保渠道“报行合一”等因素，保险业务关键指标向好 [3] - 多重利好下，A股五大上市险企2024年净利润增速达77.76% [3] 各公司分红方案详情 - **中国平安**：全年股息每股现金2.55元，同比增长近5%，年度现金分红总额461.74亿元，为五大险企中最高 [3] - **新华保险**：全年合计拟派发现金股利78.93亿元，同比增长约200%，分红增幅显著 [3] - **中国人寿**：全年每股股息0.65元，年度现金分红总额183.72亿元，占归母净利润比例为17.2% [4] - **中国人保**：全年现金分红79.6亿元，每股0.18元 [4] - **中国太保**：每股派发现金股利1.08元，合计派发103.9亿元 [4] 分红政策考量与管理层表态 - 分红政策需平衡股东回报与公司自身业务发展、资本实力及偿付能力 [1][6][7] - **中国人寿**：考虑寿险长期性及利润波动性，对派息水平做平滑处理，继续强化价值管理 [6] - **中国人保**：需预留资金增强资本实力、承保能力及抗风险能力，以创造长远价值，旧准则下2024年分红比例在30%以上 [6] - **中国太保**：分红政策主要参考归母营运利润（2024年为344.25亿元，同比增长2.5%），承诺当净利润持续显著好于营运利润时合理提升当期分红 [6] - **中国平安**：未来分红政策会保持稳定，与营运利润挂钩 [7] - 上市险企普遍表态将为投资者提供持续、稳定、可预期的分红回报 [7]

文章核心观点 中国人保2024年年报显示业绩良好，各业务板块发展态势积极，公司明确业务定位，将加强投资配置和市值管理，优化分红政策以实现持续稳定增长 [2][3][4][5][6][7] 经营业绩 - 2024年实现营业收入6220亿元，同比增长12.5%；总资产达1.77万亿元，同比增长13.4%；管理资产规模3.6万亿元，同比增长16.7% [2] - 净利润578.20亿元，同比增长83.8%；归属于母公司股东净利润428.69亿元，同比增长88.2% [2] - 总投资收益821.63亿元，同比大幅增长86.2%；总投资收益率5.6%，同比提升2.3个百分点 [2] - 保险服务收入5377.09亿元，同比增长6.7%；原保险保费收入26930.15亿元，同比增长4.7% [3] 业务板块情况 财产险 - 人保财险保险服务收入4852.23亿元，同比增长6.1%；原保险保费收入5380.55亿元，同比增长4.3% [3] - 财产险家庭自用车保费占比74.3%，提升1个百分点；个人非车险保费增速18%，高于整体保费增速13.7个百分点 [3] - 2024年大灾净损失155.7亿元，新准则下综合成本率98.5%，实现承保利润70.9亿元 [3] 人身险 - 人保寿险期交保费占原保险保费收入的79.5%，同比提升5.8个百分点；十年期及以上期交保费同比增长51.2%，占比提升3.2个百分点；新业务价值50.24亿元，可比口径同比增长114.2%；13个月保费继续率96.3%，同比提升4.1个百分点 [4] - 人保健康首年期交保费同比增长50.2%，新业务价值65.13亿元，可比口径同比增长143.6%；护理险保费同比增长56.8% [4] - 截至2024年末，整体寿险业务负债资金成本率降至3.20%，较2023年末下降78bps [4] 业务定位 - 人保财险作为核心主业，要构建适配经济结构优化的财险保障体系，建设全球领先财险公司 [5] - 人保寿险要建设一流寿险公司，努力进入国内寿险公司第一梯队 [5] - 人保健康要建设一流健康险公司 [5] - 投资坚持保险与投资双轮驱动，发挥重要作用 [5] 投资与市值管理 投资配置 - 新会计准则要求做好资产负债两端有效联动，做到久期、成本收益、流动性匹配 [6] - 对2025年资本市场看好，加大权益资产配置比例，参与监管试点 [6] - 3月人保寿险获批复参与第二批长期股票投资试点，设立100亿元私募证券投资基金 [6] 市值管理 - 从提升业绩、优化分红、丰富手段三方面加强市值管理 [6] - 2024年度拟向股东派发现金股息每10股1.80元（含税），增长15.4%；全年现金分红79.6亿元，增加10.6亿元 [7] - 优化新准则下分红政策和中期分红政策，研究制定以每股红利长期稳定增长为核心指引的分红政策 [7] - 董事会审议通过市值管理制度，压实责任，明确工具手段，追踪研究回购、增持等方式 [7]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 中国人保2024年年报显示归母净利润同比大增88.2%，加权平均ROE提升，人身险NBV高增，但人保财险COR受大灾影响上升，看好公司业务结构优化和费用管控优势，维持买入评级 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司归母净利润428.69亿元，同比+88.2%；加权平均ROE为16.7%，同比+7.1pp；人保财险COR为98.5%，同比+0.9pp；人保寿险/人保健康基于2023年经济假设分别实现NBV 78.49/68.83亿元，同比分别+114.2%/+143.6%；全年现金股利每股0.18元（含税），同比+15.4%，分红率18.6%，对应3月28日A/H股收盘价股息率分别为2.6%/4.4% [2] 分析判断 车险业务结构优化，整体COR受大灾拖累 - 2024年人保财险原保费收入5380.55亿元，同比+4.3%；承保利润70.85亿元，同比-36.0%；承保综合成本率98.5%，同比+0.9pp，综合费用率同比-1.4pp至25.8%，综合赔付率同比+2.3pp至72.7%，大灾净损失超5年平均水平50.9% [3] - 车险原保费收入2973.94亿元，同比+4.1%，综合成本率96.8%，同比-0.1pp，综合费用率同比-2.3pp至24.2%，综合赔付率同比+2.2pp至72.6%，人保财险拓展家自车新车市场份额达38.8% [3] - 非车险原保费收入2406.61亿元，同比+4.3%，责任险/意健险/企财险/农险保费分别同比+9.9%/+9.7%/+2.0%/-5.7%；责任险/意健险综合费用率分别同比-2.2pp/-1.0pp，农险和企财险综合费用率持平；企财险/农险/意健险/责任险综合赔付率分别同比+9.6pp/+3.3pp/+2.8pp/+0.4pp [3] 人身险NBV和EV同比高增，经济假设再下调 - 人保寿险2024年长险首年期交保费同比+1.6%，在长险新单中比重同比+6.2pp至58.0%，个险首年期交保费同比+3.3%，在长险新单中比重同比+2.3pp至66.8%，银保首年期交保费同比+0.6%，在长险新单中比重同比+7.3pp至52.8%；营销员月均有效人力2.19万人，同比+9.2%；月人均新单期交保费9921元，同比+13.1% [4] - 人保健康2024年长险首年期交保费同比+50.2%，在长险新单中比重同比+10.8pp至45.4% [4] - 2024年报下调传统险投资收益率假设至4.0%（2023年为4.5%），下调RDR假设为8.5%（2023年为9%）；按2024年经济假设，人保寿险/人保健康NBV分别为50.24/65.13亿元，假设调整导致NBV分别减少28.25/3.70亿元；人保寿险/人保健康EV分别为1197.31/301.17亿元，假设调整导致EV分别减少301.41/19.02亿元 [5] 总投资收益同比大幅提升 - 2024年公司净投资收益573.18亿元，同比-1.9%；净投资收益率3.9%，同比-0.6pp；总投资收益821.63亿元，同比+86.2%；总投资收益率5.6%，同比+2.3pp，主要系公允价值损益从-132.93亿元提升至225.54亿元 [6] - 截止2024年末，公司资产配置中债券投资占比48.9%，同比+5.3pp；股票/基金占比分比为3.7%/5.3%，分别同比+0.5pp/-2.9pp [7] 投资建议 - 调整盈利预测，维持2025 - 2026年营收预测6595/7126亿元，新增2027年预测值7368亿元；上调2025 - 2026年归母净利润预测为455/491亿元（原值为344/367亿元），新增2027年预测值529亿元；上调2025 - 2026年EPS预测为1.03/1.11元（原值为0.78/0.83元），新增2027年预测值1.20元；对应2025年3月28日收盘价6.83元的PB分别为0.97/0.83/0.79倍，维持买入评级 [8] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|553097|621972|659494|712606|736836| |YoY（%）|4.4%|12.5%|7.4%|7.6%|7.6%| |归母净利润(百万元)|22773|42869|45456|49118|52874| |YoY（%）|-10.2%|88.2%|10.9%|8.1%|8.1%| |每股净资产（元）|5.48|6.08|7.07|8.19|8.59| |每股收益（元）|0.51|0.97|1.03|1.11|1.20| |ROE(%)|9.40|15.95|14.55|13.56|13.91| |市净率(%)|1.25|1.12|0.97|0.83|0.79| |市盈率(%)|13.26|7.05|6.64|6.15|5.71| [10] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2024A - 2027E的资产负债表、利润表数据，以及内含价值、新业务价值、成长能力、盈利能力、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]

文章核心观点 中国人保2024年度业绩发布会回应热点问题，公司经营业绩稳中有进，将推进高质量发展、落实中长期资金入市、战略性发展新能源车险业务 [1][2] 分组1：业绩发布会与公司目标 - 丁向群首次出席业绩发布会，提出人保要建设世界一流保险金融集团 [2] - 2024年公司经营业绩稳中有进，营业收入7094亿元，同比增长6.4%，归母净利润429亿元，同比增长88.2% [2] - 各子公司要形成梯次均衡格局，财险巩固优势，人身险提升竞争力，健康险强化支撑，投资板块提升权益投资能力 [3] - 未来从产品、服务、结构、盈利四方面推动高质量发展 [3] 分组2：中长期资金入市 - 六部委方案有助于市场和经济发展，公司将落实中长期资金入市要求 [4] - 公司正在落实方案并研究制定中长期考核指标，对子公司考核突出六个聚焦 [4][5] 分组3：新能源车险业务 - 2024年承保新能源汽车1159.05万辆，同比增长57.3%，保费收入508.57亿元，同比增长58.7% [6] - 四部门出台指导意见，公司期待政策扩大系数浮动范围提升盈利水平 [6][7] - 公司带头落实意见，推进平台上线，2024年新能源家自车承保盈利，综合成本率下降 [7] - 2025年车险增速与市场同步，综合成本率力争96%以内，新能源车险力争100%以内；非车险发展快于GDP增速，承保盈利力争99%左右 [8]

报告公司投资评级 - A股：买入（维持），当前价6.83元人民币 [1] - H股：买入（维持），当前价4.07港币 [1] 报告的核心观点 - 中国人保2024年营业收入6219.7亿元，同比+12.5%；归母净利润428.7亿元，同比+88.2%；加权平均净资产收益率16.7%，同比+7.1pct；综合成本率98.5%，同比+0.9pct；新业务价值147.3亿元，同比+127.0%；人身险内含价值1818.9亿元，较年初+46.7%；净投资收益率3.9%，同比-0.6pct；总投资收益率5.6%，同比+2.3pct；全年股息每股0.18元，同比+15.4% [3] - 预计未来随着公司深入推进降本增效以及大灾影响减弱，规模效应下财险板块2025年COR有望实现改善进而释放利润；人身险板块也有望受益于业务结构优化保持经营韧性 [10] - 结合2024年业绩表现，调整公司2025 - 2026归母净利润预测分别至445/512亿元（前值为364/379亿元），新增2027年预测562亿元，维持A/H股“买入”评级 [10] 各部分总结 市场数据 - A股总股本442.24亿股，总市值3020.50亿元，一年最低/最高为5.03/8.18元，近3月换手率18.1% [1] 收益表现 - 相对收益1M为-0.3%、3M为-8.5%、1Y为27.3%；绝对收益1M为-1.4%、3M为-10.2%、1Y为38.5% [2] 财产险业务 - 2024年财产险保费收入5380.6亿元，同比+4.3%，车险保费收入2973.9亿元，同比+4.1%，家自车保费占比同比提升1.0pct至74.3%，家自车新车市场份额同比提升0.3pct至38.8%，新能源车险保费收入同比增长58.7%至509亿元；非车险保费收入2406.6亿元，同比+4.6%，非车险保费占比同比提升0.1pct至44.7% [4] - 2024年承保利润同比下滑36.0%至70.9亿元，24Q4单季同比下滑82.6%至6.4亿元；综合成本率同比抬升0.9pct至98.5%，赔付率同比提升2.3pct至72.7%，费用率同比下降1.4pct至25.8%；24Q4综合成本率录得99.5%，同比+2.8pct，环比Q3改善1.4pct [5] - 24年车险业务综合成本率为96.8%，同比-0.1pct，赔付率/费用率分别同比+2.2pct/-2.3pct至72.6%/24.2%；非车险业务综合成本率同比抬升2.6pct至101.2%，农险/意健险/责任险/企财险COR分别同比变动+3.3pct/+1.8pct/-1.8pct/+9.6pct至97.3%/99.5%/105.2%/113.4% [5] 人身险业务 - 2024年人身险业务新单保费817.4亿元，同比-1.0%，24Q4单季同比-8.5%；长险期交首年保费同比增长8.9%至320.7亿元，24Q4单季同比+26.7%，期交首年保费占长险首年保费比例达54.9%，同比/环比分别提升6.7pct/0.7pct [6] - 基于23年底精算假设，24年人身险板块新业务价值率同比提升10.2pct至18.0%，新业务价值同比大幅增长127.0%至147.3亿元，个险渠道新业务价值同比增长86.3%至101.6亿元，银保渠道新业务价值同比增长223.1%至46.1亿元 [6] - 2024年底较24H1下调投资回报率/风险贴现率假设50bp/50bp至4.0%/8.5%，追溯调整后24年公司人身险板块内含价值/新业务价值分别为1498.5/115.4亿元，相较23年底假设分别下滑17.6%/21.7% [7][9] 投资情况 - 2024年净投资收益率同比下滑0.6pct至3.9%，总投资收益率同比提升2.3pct至5.6%，OCI股票投资业务收益率达36.3%，跑赢沪深300红利指数10.7pct [9] - 投资改善推动公司归母净利润同比增长88.2%至428.7亿元，24Q1/Q2/Q3/Q4单季分别同比-23.5%/+68.2%/+2093.6%/+188.0% [9] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|5,531|6,220|6,626|7,053|7,509| |营业收入增长率%|4.4%|12.5%|6.5%|6.4%|6.5%| |归母净利润（亿元）|228|429|445|512|562| |归母净利润增长率%|-10.2%|88.2%|3.8%|15.0%|9.8%| |EPS（元）|0.51|0.97|1.01|1.16|1.27| |EVPS（元）|6.46|7.40|8.51|9.80|11.29| |P/E（A）|13.26|7.05|6.79|5.90|5.37| |P/B（A）|1.25|1.12|1.04|0.96|0.89| |P/EVPS（A）|1.06|0.92|0.80|0.70|0.60| |P/E（H）|7.37|3.91|3.77|3.28|2.98| |P/B（H）|0.69|0.62|0.58|0.54|0.49| |P/EVPS（H）|0.59|0.51|0.45|0.39|0.34| [11] 利润表预测（亿元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入|5,039|5,377|5,738|6,123|6,534| |利息收入|294|309|318|328|337| |投资收益|256|251|270|283|298| |其它收益|3|4|4|5|5| |公允价值变动损益|-99|238|253|270|288| |汇兑损益|2|1|1|1|1| |其他业务收入|34|39|41|44|46| |资产处置损益|2|1|1|1|1| |营业收入合计|5,531|6,220|6,626|7,053|7,509| |保险服务费用|4,734|4,928|5,175|5,434|5,705| |承保财务损失|277|433|520|598|688| |业务及管理费|63|54|60|66|72| |其他支出|115|97|122|110|114| |营业支出合计|5,188|5,513|5,877|6,207|6,579| |营业利润|343|706|749|846|930| |利润总额|344|706|749|846|930| |归属于母公司股东的净利润|228|429|445|512|562| |少数股东损益|87|150|157|165|173| [12] 资产负债表预测（亿元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|219|262|275|288|301| |买入返售金融资产|84|192|198|204|210| |金融投资|11,369|12,733|13,753|14,676|15,660| |定期存款|815|1,266|1,329|1,395|1,465| |保险合同资产|29|17|26|39|58| |长期股权投资|1,567|1,678|1,791|1,911|2,039| |其他资产|1,489|1,516|2,252|2,674|3,147| |总资产|15,572|17,664|19,624|21,186|22,882| |交易性金融负债|41|75|83|91|100| |卖出回购金融资产款|1,090|1,112|1,179|1,250|1,325| |应付职工薪酬|334|368|398|429|464| |应交税费|88|86|83|81|79| |应付债券|380|501|526|553|580| |保险合同负债|9,807|11,228|12,688|13,703|14,799| |其他负债|515|621|680|747|821| |总负债|12,255|13,992|15,637|16,853|18,168| |股本|442|442|442|442|442| |归属于母公司股东权益合计|2,424|2,687|2,901|3,135|3,393| |少数股东权益|893|985|1,086|1,198|1,321| |股东权益合计|3,317|3,672|3,987|4,333|4,714| [12]

文章核心观点 中国人保2024年经营业绩向好，股价表现跑赢同业，投资价值获认可，公司高管在业绩发布会上回应业内关注话题，并阐述各业务发展目标及市值管理举措 [1] 业绩表现 - 2024年集团营业总收入6219.72亿元，同比增长12.5%，净利润578.20亿元，同比大增83.8% [1] - 2024年人保财险保险服务收入4852.2亿元，同比增长6.1%，新准则下综合成本率98.5%，承保利润70.9亿 [2] - 2024年人保寿险保险服务收入223.8亿元，同比增长23%，新业务价值50.2亿元，可比口径同比增长114.2% [4] 分红情况 - 2024年中期股息每10股0.63元含税，拟派发末期股息每10股1.17元含税，全年拟派发现金股息每10股1.80元含税，增长15.4%，全年现金分红79.6亿元，增加10.6亿元 [1] 各业务发展目标 财险业务 - 2025年车险增速与市场同步，综合成本率优于去年同期，力争达96%以内，新能源车险综合成本率力争达100%以内 [3] - 2025年非车险发展快于GDP增速，承保盈利比2024年明显改善 [3] 寿险业务 - 2025年从资负两端着手，优化产品业务结构、提高中长期投资收益水平、强化资产负债匹配管理，提升防范化解利差损风险能力 [4] - 2025年更加注重投资收益，确保投资收益率覆盖负债资金成本率 [5] 市值管理举措 - 保持业务持续健康发展，加强新准则下经营管理，提升承保利润和投资收益水平，实现经营业绩持续稳定增长 [6] - 优化新准则下分红政策和中期分红政策，研究制定以每股红利长期稳定增长为核心指引的分红政策 [6] - 压实董事会和管理层责任，明确市值管理工具和手段，追踪研究回购、增持等方式，丰富市值管理“工具箱” [7] A股市场走势分析 - 宏观经济长期向好，财政货币政策举措落地，为上市公司盈利增速上行奠定基础 [7] - 稳市场政策导向增强，政府工作报告提出相关工作要求，支持A股市场健康发展 [7] - 市场估值水平合理，A股对比固收类资产有吸引力，与各主要经济体相比低估，与历史估值相比处于过去10年中枢水平 [7] - 科技创新带来结构性投资机会，战略新兴领域发展涌现新热点和投资机遇 [8] 权益资产持仓调整 - 平衡收益稳定性与成长性，持续优化权益资产持仓结构，稳步提升OCI权益占比，分散风险、稳定收益 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中国人保，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好公司作为财险行业龙头的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年归母净利润429亿元，同比+88.2%，Q4单季65亿元，同比+188% [9] - 2024年归母净资产2687亿元，较年初+10.9%，较Q3末+0.4% [9] - 2024年全年每股股息0.18元，同比+15.4%，分红率为18.6%，AH股最新股息率分别为2.6%、4.6% [9] 产险业务 - 产险总保费收入同比+4.3%，市占率同比-0.7pct至31.8%，车险保费同比+4.1%，非车险保费同比+4.6%，其中农险同比-5.7%，意健险同比+9.7% [9] - 综合成本率98.5%，同比+0.9pct；承保利润71亿元，同比-36%，车险/责任险综合成本率分别同比-0.1/-1.8pct，农险/意健险/企财险则分别同比+3.3/+1.8/+9.6pct [9] - 赔付率同比+2.3pct升至72.7%，大灾净损失超5年平均水平51%，车险/农险/企财险赔付率分别同比+2.2/+3.3/+9.6pct，意健险赔付率同比+2.8pct [9] - 费用率同比-1.4pct降至25.8%，车险/意健险/责任险费用率分别同比-2.3/-1.0/-2.2pct，农险/企财险则同比持平 [9] 人身险业务 - 寿险长险首年期交保费同比+1.6%，个险、银保首年期交分别+3.3%、+0.6%，个险人力规模同比-7%降至8.3万人，月均有效人力同比+9%，月人均新单期交保费同比+13% [9] - 健康险长险首年期交保费+50%，个险、银保首年期交分别同比+115%、-0.6% [9] - 2024年长期投资回报假设和风险贴现率分别由4.5%和9%下调至4%和8%，可比口径下，人保寿险/人保健康NBV分别同比+114%、+144%，EV分别同比+48%、+42%，NBV margin分别同比提升10pct、11pct，假设调整导致人保寿险/人保健康EV绝对值减少20%、6%，NBV绝对值减少36%、5% [9] 投资业务 - 投资资产同比+14.6%至1.6万亿元，现金/固收类/权益类资产占比分别为2.7%/67.9%/18.2%，同比+0.7/+3.4/-3.3pct，债券/股票/基金占比分别同比+5.2/+0.5/-2.9pct，债券中主要增配国债及政府债，占比提升9.9pct [9] - 总投资收益同比增长86%至822亿元，总投资收益率5.6%，同比+2.3pct；净投资收益率3.9%，同比-0.6pct [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为461/511/574亿元，当前市值对应2025E PB 1.1x [9] 财务预测 - 2025 - 2027E营业总收入分别为658207、707017、757368百万元，同比分别为5.8%、7.4%、7.1% [1][29] - 2025 - 2027E归母净利润分别为46112、51110、57399百万元，同比分别为7.6%、10.8%、12.3% [1][29] - 2025 - 2027E BVPS分别为6.64、7.26、7.96元/股，P/B分别为1.05、0.96、0.88 [1]