业绩表现 - 公司预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [1] - 公司预计前三季度扣非后净利润为289.98亿元至331.41亿元，同比增长40%至60% [1] - 第三季度净利润预计为151.86亿元至193.22亿元，单季度增速为58%至101%，盈利超越上半年总利润 [1] - 今年1-8月，公司实现原保险保费收入1580亿元，同比增长21%，其中8月份保费收入203亿元，同比增长10.2% [2] 业绩驱动因素 - 业绩大幅上涨主要由于中国资本市场回稳向好，使得公司投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [1] - 权益市场上行推动投资收益率提升，公司上半年年化总投资收益率达5.9%，同比增长1.1个百分点 [1] - 公司股票投资金额为1992.48亿元，较年初增长10.2% [1] - 预定利率调整利好负债端，推动保费持续上涨 [2] 投资策略与市场环境 - 公司自去年起在资本市场动作频频，举牌国药股份、上海医药、海通证券及港股北京控股等，所涉标的多为高股息资产 [2] - 公司与中国人寿共同设立的鸿鹄基金一期已于年中完成建仓并取得良好收益，二期基金于二季度末基本完成建仓，三期基金于7月初启动 [2] - 鸿鹄基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司 [2] - 2025年4月低点以来A股走出“慢牛”行情，截至9月底沪深300指数累计上涨约18%，其中第三季度单季上涨约18% [2] 财务状况 - 截至今年6月底，公司总资产达到1.78万亿元，较上年末提升5% [1] - 公司上半年年化净投资收益率为3.0% [1]

业绩表现 - 公司预计9M25累计实现归母净利润299.86亿元至341.22亿元，对应同比增长45%至65% [1] - 预增中枢对应3Q25归母净利润为172.55亿元，同比增速达79.8% [1] - 业绩在同期高基数下表现超出预期 [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系前三季度中国资本市场回稳向好，使得投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [1] - 股市慢牛行情带动公司权益投资业绩兑现，公司收获底部加仓收益 [1] - 投资利差大幅改善带动净利润超预期增长 [1] 行业前景与估值 - 保险股业绩对权益市场弹性的逐步兑现和释放 [1] - "慢牛"行情下上市险企估值与业绩双击可期 [1] - 结合三季报预告超预期利润，上调投资收益率预期 [1]

保险板块市场表现 - 10月14日A股保险板块逆势走强，新华保险股价上涨5.34%至65.5元/股，总市值达2043.3亿元，盘中最高涨幅超6% [1] - 中国人保、中国太保、中国平安、中国人寿A股股价分别上涨4.34%、3.09%、2.5%和2.07% [1] - 港股内险股同步回暖，新华保险港股上涨2.75%，中国人寿、中国平安、中国太保等港股个股跟涨 [1] 新华保险业绩预增 - 新华保险2025年前三季度预计实现归母净利润299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [2] - 公司2025年前三季度预计实现扣非净利润289.98亿元至331.41亿元，同比增加82.85亿元至124.28亿元，同比增长40%至60% [2] - 业绩增长主因是聚焦保险业务价值增长和品质提升，优化负债端经营，并积极优化资产配置结构 [2] 投资收益与策略优化 - 资本市场回稳向好推动公司2025年前三季度投资收益在去年高基数上继续同比大幅增长 [3] - 公司适应低利率环境，投资策略更稳健，优化配置结构，充实OCI及长期股权投资等优质权益底仓资产 [3] - 通过“核心+卫星”策略平衡风险收益，权益投资规模与结构同步优化 [6] 政策支持与行业动态 - 2025年政策鼓励险资入市，方案引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股 [4] - 财政部推动保险资金建立三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起实施 [4] - 截至2025年二季度末，保险公司资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.4%，股票投资占比提升至8.8% [4] 行业投资逻辑 - 长端利率低于负债端产品预定利率，促使保险公司加大股票投资力度以提升投资收益率 [5] - A股慢牛行情带动权益投资业绩兑现，沪深300指数上涨20%对上市险企净利润影响幅度达38.6% [6] - 新华保险作为纯寿险公司且增配权益交易性金融资产，业绩弹性更为充分 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对新华保险维持“买入”投资评级 [1] - 核心观点：新华保险2025年第三季度归母净利润预计大幅增长，主要受益于国内资本市场回稳向好带来的投资收益提升，同时新业务价值（NBV）预计延续较快增长势头，当前估值处于低位 [1][7] 2025年第三季度业绩预增 - 2025年前三季度归母净利润预计为300亿元至341亿元，同比增加93亿元至134亿元，同比增长45%至65% [7] - 以此推算，第三季度单季归母净利润约152-193亿元，同比增长58%-101% [7] - 业绩增长主因是国内资本市场回稳向好，投资收益同比大幅增长 [7] - 第三季度公司对杭州银行派驻董事，相关投资预计以长期股权投资形式入账，可能对当期损益产生一次性利好影响 [7] 行业比较与驱动因素分析 - 2025年第三季度万得全A指数累计上涨19.5%，优于上年同期的17.7%，科技成长风格行情提振保险资金相关持仓收益 [7] - 2025年上半年上市险企股票及权益基金规模同比大幅增加，增速分别为：中国平安（+75.9%）、中国人寿（+35.7%）、中国人保（+32.1%）、中国太保（+25.4%）、新华保险（+22.6%）[7][8] - 各险企股票投资中FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）占比较高，股价浮盈直接计入当期利润，2025年上半年新华保险该占比为81.2%，在上市险企中最高 [7][11] 新业务价值（NBV）展望 - 2025年上半年上市险企NBV同比增速为：人保寿险（+71.7%）、新华保险（+58.4%）、中国平安（+39.8%）、中国太保（+32.3%）、中国人寿（+20.3%）[7] - 预计第三季度在预定利率下调前客户需求旺盛，推动新单保费阶段性高增长，将带动NBV延续较快增长势头 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调新华保险盈利预测，2025-2027年归母净利润预测分别调整为387亿元、402亿元、418亿元（前值分别为313亿元、325亿元、337亿元）[1][7] - 营业收入预测2025-2027年分别为1483.03亿元、1542.62亿元、1606.53亿元 [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率（P/E）为5.01倍，预测市净率（P/B）为2.17倍，预测股价对内含价值比（P/EV）为0.69倍，报告认为估值仍处低位 [1][7][12] - 每股收益（EPS）预测2025-2027年分别为12.41元、12.89元、13.41元 [13]

板块整体表现 - 保险板块在报告日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.83%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内主要保险公司股价全线上涨，新华保险以5.34%的涨幅领涨，其次为中国人保（4.34%）、中国太保（3.09%）、中国平安（2.50%）和中国人寿（2.07%） [1] - 从资金流向看，保险板块整体呈现主力资金净流入1.13亿元，但游资资金净流出2.95亿元，散户资金净流入1.82亿元 [1] 个股市场表现 - 新华保险收盘价为65.50元，涨幅5.34%，成交量为62.09万手，成交额为40.89亿元，是板块中涨幅最大的个股 [1] - 中国人保收盘价为8.17元，涨幅4.34%，成交量为200.18万手，成交额为16.22亿元 [1] - 中国太保收盘价为36.00元，涨幅3.09%，成交量为78.83万手，成交额为28.31亿元 [1] - 中国平安收盘价为56.48元，涨幅2.50%，成交量为102.29万手，成交额为57.58亿元 [1] - 中国人寿收盘价为39.98元，涨幅2.07%，成交量为22.55万手，成交额为9.01亿元 [1] 个股资金流向 - 新华保险获得主力资金净流入1.02亿元，净占比2.49%，但游资净流出1.90亿元，净占比-4.64%，散户净流入8768.98万元，净占比2.14% [2] - 中国人保获得主力资金净流入8267.50万元，净占比5.10%，游资净流出6031.97万元，净占比-3.72%，散户净流出2235.53万元，净占比-1.38% [2] - 中国人寿获得主力资金净流入3790.45万元，净占比4.20%，游资净流出2698.21万元，净占比-2.99%，散户净流出1092.24万元，净占比-1.21% [2] - 中国平安获得主力资金净流入2342.80万元，净占比0.41%，游资净流出2931.40万元，净占比-0.51%，散户净流入588.60万元，净占比0.10% [2] - 中国太保是板块中唯一主力资金净流出的个股，净流出1.33亿元，净占比-4.71%，但获得游资净流入1163.15万元（净占比0.41%）和散户净流入1.22亿元（净占比4.30%） [2]

市场整体表现 - 沪深两市成交额达2.58万亿元，较上一交易日放量2215亿元 [1][4] - 三大指数高开低走，沪指跌0.62%至3865.23点，深成指跌2.54%至12895.11点，创业板指跌3.99%至2955.98点，科创50指数跌超4.26%至1410.30点 [1][2] - 全市场超3500只个股下跌 [1][4] 行业板块表现 - 科技股显著回调，半导体芯片股集体调整，通富微电跌停，芯源微、燕东微、华海清科等多股跌超10% [2][3] - 保险、银行等金融股逆势走强，重庆银行涨超6%，渝农商行、新华保险涨超5%，中国人保、厦门银行等涨幅居前 [2][3] - 超硬材料概念集体大涨，白酒、金融、煤炭等传统行业走强 [2] 资金流向 - 主力资金全天净流入银行、食品饮料、煤炭等板块，净流出半导体、通信设备、电池等板块 [6] - 隆基绿能、山子高科、工商银行分别获主力资金净流入15.27亿元、10.32亿元、7.57亿元 [6] - 中芯国际、北方稀土、宁德时代遭主力资金抛售25.98亿元、19.05亿元、18.15亿元 [6] 机构观点 - 市场在资金回流与重要会议召开后，或有打破盘整结构挑战新高的可能，中期向上趋势不变 [8] - 白酒行业需求端处于盘底阶段，等待下轮成长周期 [8] - 有色金属与化工行业在三季报中表现突出，多家企业净利润实现成倍提升，建议关注较早披露财报且业绩超预期的公司 [8]

投资评级 - 报告对新华保险的评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为新华保险在2025年高基数背景下，前三季度业绩持续大幅增长，彰显了其突出的权益投资业绩弹性 [1][4] - 公司业绩超预期主要得益于中国资本市场回稳向好，使得投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长，预计9M25归母净利润同比增长45%至65%，预增中枢对应3Q25归母净利润同比增速达79.8% [4] - 公司积极响应险资入市号召，优化资产配置，增配优质底仓资产，在A股“慢牛”行情下（9M25沪深300指数累计上涨约18%）收获底部加仓收益 [4] - 得益于纯寿险属性及高比例的交易性金融资产配置，公司在权益市场上涨时业绩弹性更为充分，若后市权益市场进一步向上，其业绩弹性有望继续释放 [4] - 基于三季报预告超预期，报告上调了投资收益率预期并调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24062、25560、25600百万元 [4] 业绩表现与预测 - **2025年前三季度业绩预增**：预计9M25累计归母净利润为29986亿元至34122亿元，同比增长45%至65% [4] - **2025年第三季度业绩**：预增中枢对应3Q25归母净利润为17255亿元，同比增速达79.8% [4] - **历史及预测归母净利润**：2023A为8712百万元，2024A为26233百万元（同比增长201.1%），2025E为24062百万元（同比下降8.3%），2026E为25560百万元（同比增长6.2%），2027E为25600百万元（同比增长0.2%） [2][4] - **每股收益预测**：2024A为8.41元，2025E为7.71元，2026E为8.19元，2027E为8.21元 [2][12] - **净资产收益率预测**：2024A为26.1%，2025E为23.4%，2026E为21.5%，2027E为18.6% [2][12] 投资弹性分析 - **权益资产配置比例高**：截至1H25，新华保险股票余额占净资产比例达239%，在上市险企中最高 [4] - **交易性金融资产占比突出**：截至1H25，新华保险交易性股票余额占权益股票投资比例达81%，在上市险企中最高 [4] - **权益市场敏感度测算**：根据测算，若沪深300指数上涨20%，对新华保险净利润的影响幅度为82.4%，对期末内含价值影响为10.07%，对期末净资产影响为27.04%，其业绩弹性显著高于同业平均水平（净利润影响平均为38.6%） [4][10] 估值指标 - **市盈率（P/E）**：2024A为7.4倍，2025E为8.1倍，2026E为7.6倍，2027E为7.6倍 [2][12] - **市净率（P/B）**：2024A为2.0倍，2025E为1.8倍，2026E为1.5倍，2027E为1.3倍 [2][12] - **股价与市值**：截至2025年10月13日，公司市价为62.18元，总市值约为193973.41百万元 [2] 市场环境与公司策略 - **A股市场表现**：2025年以来A股呈现温和上涨的“慢牛”态势，9M25沪深300指数累计上涨约18%（其中3Q25单季度上涨约18%），万得偏股混合型基金指数前三季度涨幅约35% [4] - **公司投资策略**：公司充分发挥保险资金“长期资本、耐心资本、战略资本”优势，持续优化资产配置结构，增配能抵御低利率挑战的优质底仓资产 [4] - **管理层信心**：公司在2025年第四季度初即披露前三季度业绩预增公告，且公告内容详实（字数达322字，远超2024年同期的160字），彰显管理层对当前经营业绩的信心 [4]

板块市场表现 - 10月14日A股保险板块涨幅超过3%，领涨各板块，截至下午14点15分涨幅为2.88% [1] - 保险II(申万)板块涨幅为3.01%，成交额达116亿 [2] - 新华保险A股盘中涨幅一度超过7%，截至下午14时25分涨幅为5.53% [4] - 中国人保A股涨幅午后一度超过4%，中国太保涨幅一度超过3% [4] - 港股内资保险股同样表现亮眼，新华保险H股涨幅一度超过5%，中国人寿、中国太保、中国平安涨幅均达到过2%-4% [4] 公司业绩驱动因素 - 新华保险发布三季报业绩预增公告，预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65% [4] - 公司利润规模创历史新高，2025年前三季度利润已超过2024年全年利润规模（262.3亿元），ROE亦创历史新高 [4] - 业绩增长得益于投资收益大幅增长 [4] 行业政策利好（负债端） - 国家金融监督管理总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，拓宽商业健康险的业务形态和范围 [5] - 发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，在非车险领域落实"报行合一""见费出单"，有利于改善行业承保盈利情况 [5] 资产端收益预期 - 2025年以来A股市场表现良好，沪深300累计涨幅超过17%，保险公司投资收益预期显著提升 [5] - 险资重仓A股流通股总市值中，银行股为第一大行业，占比达36.63% [6] - 2025年截至三季度末，险资举牌31次，其中银行股占比高达41.9% [6] - 银行板块近期涨幅显著，10月13日浦发银行大涨5.66%，10月14日银行板块整体涨幅达2.45%左右 [6] 行业观点总结 - 政策利好持续释放与资产端收益预期改善形成双轮驱动，板块配置价值凸显 [5] - 资本市场风险偏好提升，险资资产端收益预期持续改善，利好保险股估值修复 [7]

市场整体表现 - A股三大股指高开后分化，沪指午盘报3897.56点，涨0.21%，深证成指跌1.02%，创业板指跌2.24% [1] - 红利指数领涨1.76% [1] - 沪深两市半日成交额1.67万亿元，较上个交易日放量905亿元 [3] - 市场共2438只个股上涨，42只个股涨停，2825只个股下跌 [3] 领涨板块与个股 - 大金融和酒类板块活跃，保险银行股领涨 [3] - 煤炭、培育钻石等概念走高 [3] - Wind热门概念指数中，培育钻石涨6.48%，超硬材料涨4.28%，保险涨3.55%，白酒涨2.98%，煤炭开采涨2.83% [4] - Wind中国行业指数中，保险涨2.87%，银行涨2.47%，酒类涨2.46% [4] 保险板块 - 保险板块冲高走强，新华保险股价一度涨超7%，午盘涨6.16% [4][5] - 中国太保涨3.24%，中国人保涨3.70%，中国平安涨2.58%，中国人寿涨2.07% [5][6] - 新华保险发布2025年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [6] 银行板块 - 银行板块涨幅达2.47%，央企银行指数走强 [6] - 重庆银行涨逾5%，招商银行、江苏银行、厦门银行涨超3% [7] - 工商银行涨2.34%，农业银行涨2.75%，建设银行涨2.07%，中国银行涨1.73% [8] - 消息面上，2025金融街论坛年会将于10月27日至30日举行，同时央行开展910亿元7天期逆回购操作 [8] 煤炭板块 - 煤炭板块上涨超3%，领涨市场 [9] - 大有能源录得三天两板，宝泰隆、江钨装备录得10cm涨停 [9] - 潞安环能涨6.38%，新大洲A涨6.56%，晋控煤业涨5.23%，郑州煤电涨6.59% [10] - 宝泰隆一矿复产，设计生产能力为90万吨/年，预计将提升公司原煤自供能力和盈利水平 [10][11] 酒类板块 - 酒类指数涨幅居前，白酒概念股上涨 [12] - 贵州茅台涨2.35%，报1452.6元/股，总市值18190亿元 [12] - 五粮液涨1.74%，山西汾酒涨2.64%，泸州老窖涨4.29% [14] - 酒鬼酒、舍得酒业涨幅超5% [14] - 知名投资人段永平在社交平台发声“今天买了点茅台” [15] 培育钻石板块 - 培育钻石概念板块大涨超6%，超硬材料概念板块涨超4% [16] - 力量钻石涨13.96%，惠丰钻石涨12.63%，四方达涨8.42%，黄河旋风涨7.61% [16][17] - 消息面上，商务部、海关总署决定对部分超硬材料产品实施出口管制 [17] 半导体板块 - 半导体板块跌幅居前，半导体材料与设备明显回调 [18] - Wind热门概念指数中，光刻机跌3.39%，GPU跌3.68%，半导体设备跌4.40% [4] - Wind中国行业指数中，通信设备跌3.73%，半导体跌2.81% [4] - 中芯国际跌5.47%，海光信息跌4.35%，寒武纪-U跌4.34%，北方华创跌5.05% [18][19]

市场表现 - 10月14日早盘，A股保险板块集体走强，呈现普涨态势 [2] - 新华保险股价大幅拉升，盘中涨幅一度逼近7%，领涨整个保险板块 [2] - 中国人保、中国太保、中国人寿等板块权重股在带动下纷纷冲高 [2] 公司业绩预告 - 新华保险于10月13日晚间率先披露2025年前三季度业绩预增公告 [5] - 报告期内，归属于母公司股东的净利润预计为299.86亿元至341.22亿元人民币 [5] - 预计净利润同比增加93.06亿元至134.42亿元人民币，同比增长45%至65% [5] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为289.98亿元至331.41亿元人民币 [5] - 预计扣非净利润同比增加82.85亿元至124.28亿元，同比增长40%至60% [5] - 扣非净利润的稳健增长更能体现公司在核心保险业务上的经营实力与效率提升 [5] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅预增得益于“负债端价值提升+资产端投资收益大幅增长”的双轮驱动 [6] - 业务经营端：公司持续深化“强基工程”，聚焦保险主业价值增长，产品、队伍、服务、科技、运营全链条升级 [6] - 分红险转型节奏加快，带动新业务价值率改善 [6] - 资产端：公司充分发挥保险资金“长期资本、耐心资本、战略资本”优势，积极响应保险资金入市号召 [6] - 持续优化资产配置结构，增配能够抵御低利率挑战的优质底仓资产，夯实长期收益基础 [6] - 前三季度中国资本市场回稳向好，使得公司2025年前三季度投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [6]