公司高管减持 - 公司董事、董事会秘书郭粟通过集中竞价方式累计减持公司股票150，000股 [2] - 本次减持股份比例约占公司总股本的0.01% [2] - 本次减持计划已实施完毕 [2]

公司股东减持 - 股东郭粟通过集中竞价方式累计减持公司股票15万股 [1] - 减持比例约占公司总股本的0.01% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为制造业占比76.16% [1] - 医疗业收入占比22.31% [1] - 其他业务占比1.48% 金融业占比0.04% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为375亿元 [1]

减持信息 - 减持前郭粟持股600,000股，占总股本0.04%[3] - 计划减持不超150,000股，不超总股本0.01%[3] - 已累计减持150,000股，减持比例约为总股本0.01%[3] - 减持总金额为3,521,827元[5] - 当前持股450,000股，占总股本0.03%[5] 其他信息 - 减持股份来源为股权激励取得600,000股[4] - 减持计划首次披露日期为2025年9月25日[5] - 减持期间为2025年10月24日至2025年11月7日[5] - 减持方式为集中竞价减持150,000股[5] - 减持价格区间为22.92 - 27.55元/股[5]

减持计划执行情况 - 公司董事、董事会秘书郭粟通过集中竞价方式完成减持公司股票150,000股 [1] - 本次减持股份数量约占公司总股本的0.01% [1] - 减持计划已实施完毕 [1]

股价与资金表现 - 11月7日盘中下跌2.03%，报26.55元/股，成交5.70亿元，换手率1.50%，总市值373.08亿元 [1] - 主力资金净流出3412.42万元，特大单净卖出4585.42万元（买入3386.50万元，卖出7971.92万元），大单净买入1100万元（买入1.38亿元，卖出1.27亿元） [1] - 今年以来股价下跌9.68%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨18.47%，近60日上涨20.15% [1] - 10月30日登上龙虎榜，当日净卖出2.15亿元，买入总额2.78亿元（占总成交17.53%），卖出总额4.93亿元（占总成交31.12%） [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售，以及医疗服务业务 [2] - 主营业务收入构成为：电力板块收入79.70%，医疗服务收入19.15%，其他业务收入1.15% [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备，概念板块包括智能电网、变压器、光伏玻璃、充电桩、储能等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入110.80亿元，同比增长6.19%，但归母净利润15.28亿元，同比减少15.85% [2] - A股上市后累计派现64.07亿元，近三年累计派现33.29亿元 [3] - 截至9月30日股东户数3.35万，较上期增加15.72%，人均流通股41941股，较上期减少13.94% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5105.59万股，较上期增加307.56万股 [3]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，且维持该评级 [5] 核心观点 - 电网设备板块在2025年第三季度业绩表现分化明显，各子板块排序为：非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表 [1] - 出海逻辑依然强势，是驱动板块内优势企业业绩增长的关键因素，尤其是一次设备中的变压器和高压开关出口保持高速增长 [1][2] - 国内业务面临集采降价、需求增速减弱等压力，对以国内收入为主的企业盈利造成拖累 [1][3] Q3板块业绩表现 - 非特高压主网板块归母净利润同比增长38.2%，表现最佳，主要受益于出海高景气和国内主网建设需求强劲（2024年输变电设备中标金额765.5亿元，同比增长8.2%；2025年1-5批达786.75亿元，同比增长19.5%） [1][8] - 特高压主网板块归母净利润同比增长5.2%，收入稳定，主要受国内交付节奏较慢影响 [1][8] - 配电板块归母净利润同比下滑23.6%，企业出海收入及订单高增，但国内受网内集采降价及网外新能源、工业需求增速减弱拖累 [1][8] - 电表板块归母净利润同比下滑28.4%，主要受前期中标价格大幅下滑的订单进入交付期影响，同时海外市场竞争加剧 [1][8] 海外市场表现 - 变压器1-9月出口额达62.2亿美元，同比增长39%，其中9月出口9.0亿美元，同比增长47% [2] - 细分品类中，1-9月电力主变、配电油变、配电干变出口额同比分别增长50%、59%、13% [2] - 高压开关1-9月出口额达38.9亿美元，同比增长31.2%，其中9月出口4.85亿美元，同比增长55.7% [2] - 高电压等级电网设备的紧缺状况预计更具持续性 [2] 盈利能力分析 - 配电与电表板块多数企业毛利率承压下滑，主因是国内集采降价及低价订单交付 [3][8] - 部分企业毛利率显著提升，如思源电气（+2.30个百分点）、开发科技（+2.26个百分点）、伊戈尔（+2.24个百分点）、华明装备（+1.34个百分点）、明阳电气（+1.28个百分点）、金盘科技（+0.87个百分点），主要驱动力为海外高毛利业务收入占比提升 [3][8] - 二次设备企业如国电南瑞（-3.12个百分点）、四方股份（-2.97个百分点）、东方电子（-2.45个百分点）毛利率下滑，与网外业务拓展带来的收入结构变化有关 [3][8] - 前三季度期间费用率整体呈下降趋势，反映企业在成本控制和规模效应方面取得成效 [3][8] 重点公司盈利预测调整 - 思源电气（非特高压主网）：上调2025年、2026年归母净利润预测至29.22亿元（+6.40%）、38.51亿元（+8.59%） [4][10] - 国电南瑞、四方股份、东方电子：维持归母净利润预测不变 [4][10] - 特高压板块公司普遍下调：平高电气2025年、2026年预测下调至12.60亿元（-4.67%）、15.46亿元（-3.69%）；中国西电下调至13.42亿元（-9.56%）、16.88亿元（-8.81%）；许继电气下调至12.87亿元（-8.77%）、16.53亿元（-9.13%） [4][10] - 配用电板块公司下调：明阳电气2025年、2026年预测下调至7.85亿元（-7.44%）、9.98亿元（-6.48%）；三星医疗下调至22.61亿元（-16.23%）、27.65亿元（-15.21%） [4][10]

市场整体表现 - 上证综指收于3970.29点，位于年线之上，当日涨幅为0.26% [1] - A股市场总成交额达到15343.96亿元 [1] - 当日有80只A股价格突破年线 [1] 突破年线个股表现 - 亿能电力乖离率最高，达15.46%，其股价为18.38元，当日涨幅23.69% [1] - 东方日升乖离率为8.50%，股价为12.04元，当日涨幅10.97% [1] - 许昌智能乖离率为5.48%，股价为12.12元，当日涨幅7.07% [1] - 三星医疗乖离率为4.78%，股价为26.42元，当日涨幅9.99% [1] 其他突破年线个股 - 金冠股份乖离率3.72%，森马服饰乖离率3.70%，中密控股乖离率3.63% [1] - 明星电力、贵绳股份、*ST节能等个股乖离率在2%至3%之间 [1] - 禾迈股份、盛航股份、大悦城等个股乖离率在1%至2%之间 [2] - 山东矿机、威派格、机科股份等个股乖离率较小，刚站上年线 [1]

业务战略转型 - 公司积极拓展新兴市场的AMI整体解决方案业务，加快用电业务从单一设备产品向智慧能源综合管理的系统集成总包模式转型 [2] - 公司2024年度在总包项目上累计取单11.19亿元，同比增加525.14% [2] 海外市场布局 - 公司在海外已建立起较为成熟的销售体系和丰富的客户资源 [2] - 公司在海外已拥有巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥5大生产基地，25年新建肯尼亚生产基地 [2] 运营与技术支撑 - 公司持续推进海外信息化建设，围绕基础布局、运维优化、系统升级等维度，多语言与合规适配，针对性解决区域化需求 [2] - 公司通过持续的数字化建设、精细化管理，不断提升经营效益，推动降本增效目标落地 [2]

公司业绩表现 - 25年前三季度归母净利润为15.3亿元，同比下降15.9% [1] - 25年第三季度归母净利润为3亿元，同比下降55.2% [1] - 业绩表现不及市场预期 [1] 业绩承压原因 - 国内降价电表和配电订单交付影响公司盈利能力 [1] - 配用电价格大幅波动导致公司综合毛利率下滑12.3个百分点 [1] - 海外收入占比较低，无法有效对冲国内业务下滑的影响 [1] 行业价格变动 - 国家电网24年第二批智能电表招标开始，受产品换代预期影响价格大幅下降 [1] - 25年第二批智能电表中标价格相比24年第一批下降幅度最高达30% [1] - 25年开始实行部分配电物资区域集采，变压器产品价格因集采而下降 [1] - 配电集采的价格影响在25年第三季度开始体现在财务报表中 [1] 未来展望与预测调整 - 随着新版电表招标放量和配电集采评分标准改善，公司国内配用电盈利能力有望大幅改善 [1] - 海外市场需求保持旺盛 [1] - 下调公司25-27年归母净利润预测至18.4亿元、24.4亿元、30.9亿元（原预测为25.1亿元、30.6亿元、37.8亿元） [1] - 维持对公司"买入"的投资评级 [1]

投资评级 - 报告对三星医疗维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为：国内智能电表及配电产品价格下降导致公司短期盈利承压，但海外配电业务需求旺盛、成长空间广阔，且公司国内业务盈利能力有望在明年修复 [1][8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收110.8亿元，同比增长6.2%，归母净利润15.3亿元，同比下降15.9% [8] - 2025年第三季度单季营收31.1亿元，同比下降9.6%，归母净利润3亿元，同比下降55.2% [8] - 2025年前三季度综合毛利率为28.5%，同比下降7.8个百分点，第三季度单季毛利率为27.1%，同比下降12.3个百分点 [8] - 业绩不及市场预期，主要受国内电表大幅降价及配电订单交付影响 [8] 国内配用电业务分析 - 国内配用电业务价格承压，国网智能电表中标价格较24年第一批最高下降达30% [8] - 配电变压器产品因区域集采价格有所下降，并在第三季度开始影响报表 [8] - 展望2026年，随着新版电表招标放量和配电集采评分标准改善，公司国内配用电盈利能力有望大幅改善 [8] 海外业务及医院业务分析 - 海外配电业务需求旺盛，截至9月末海外配电在手订单21.69亿元，同比增长125% [8] - 公司通过设立肯尼亚生产基地拓展非洲等新市场，以对冲单一市场需求波动 [8] - 康复医院业务受医保政策影响，预计收入和利润短期承压，预计2026年经营有望改善 [8] 费用控制与现金流 - 2025年前三季度期间费用17.5亿元，同比下降5.8%，费用率15.8%，同比下降2个百分点 [8] - 第三季度期间费用率21.3%，同比上升3.1个百分点，主要因销售费用和研发费用增长较多 [8] - 2025年前三季度经营性净现金流4.6亿元，同比下降55.5% [8] - 第三季度末存货41.7亿元，同比增长5% [8] 盈利预测与估值 - 报告下修公司2025-2027年归母净利润预测至18.4亿元、24.4亿元、30.9亿元（原预测为25.1亿元、30.6亿元、37.8亿元） [8] - 对应同比增速分别为-18.5%、+32.4%、+26.8% [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、13倍、10倍 [8] - 预测2025-2027年营业收入分别为160.63亿元、182.37亿元、207.65亿元 [1][9]